第4章 企業(yè)價值評估

第4章企業(yè)價值評估一、單項(xiàng)選擇題按照企業(yè)價值評估的市價/收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（）。A.股利支付率A.股利支付率B.權(quán)益收益率C.企業(yè)增長潛力D.股權(quán)資本成本有關(guān)企業(yè)的公平市場價值表述不正確的是（）（刪除）企業(yè)的公平市場價值應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個一個企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其繼續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值依據(jù)理財?shù)摹白岳瓌t”，當(dāng)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人通常會選擇繼續(xù)經(jīng)營如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值，則企業(yè)必然要進(jìn)行清算市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)而且（）。連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)銷售成本率較低的服務(wù)業(yè)企業(yè)銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)企業(yè)價值評估的對象一般是（）。企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價值的總和 B.企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值C.企業(yè)的清算價值 D.企業(yè)的會計價值用可比企業(yè)的市凈率估計目標(biāo)企業(yè)價值應(yīng)該滿足的條件為（）。

適合連續(xù)盈利，并且p值接近于1的企業(yè)。B?適合市凈率大于1,凈資產(chǎn)與凈利潤變動比率趨于一致的企業(yè)C.適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。D.適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)甲公司今年的每股收益為2元，分配股利0?6元/股,=1該公司利潤和股利的增長率都是5%，p值為1.2。政府債=1券利率為4%,股票市場的風(fēng)險附加率為6%。問該公司的預(yù)期市盈率是（）。2.59 B.4.84C.13.64 D.4.5A公司今年的每股收益為1元，分配股利0?3元/股。該公司利潤和股利的增長率都是6%，p系數(shù)為1?1。政府債券利率為3%，股票市場的風(fēng)險附加率為5%。則該公司的內(nèi)在市盈率為（）。&在相對價值法中，（凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。A.市價/凈利比率模型C.&在相對價值法中，（凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。A.市價/凈利比率模型C.市價/收入比率模型）模型主要適用于需要大量資產(chǎn)、市價/凈資產(chǎn)比率模型D.實(shí)體價值/凈資本比率模某公司2008年的留存收益率為40%，2009年的凈資產(chǎn)收益率為20%。凈利潤和股利的增長率均為4%，該公司的值

為2,國庫券利率為2%,市場平均股票收益率為8%。則該公司的內(nèi)在市凈率為（）。A.1.25B.1.2C.0.85D.1.4A.1.25B.1.2C.0.85D.1.4某公司2008年的股利支付率為50%，凈利潤和股利的增長率均為5%。該公司的值為1.5，國庫券利率為3%，市場平均股票收益率為7%。則該公司的內(nèi)在市盈率為（）。A.12.5平均股票收益率為7%。則該公司的內(nèi)在市盈率為（）。A.12.5B.10 C.8D.14根據(jù)相對價值法計算得出的價值是目標(biāo)企業(yè)價值的）。內(nèi)在價值 B.賬面價值C.清算價值D.相對價值11.某公司的每股凈利為2元,可比公司的平均市盈率為10，那么按照市盈率模型估算該公司的每股價值為（D）。A.10 B.24 C.25 D.20甲公司今年的每股收益為2元，分配股利0?6元/股,該公司利潤和股利的增長率都是5%，。值為1?2。政府債券利率為4%，股票市場的風(fēng)險附加率為6%。問該公司的預(yù)期市盈率是（）。市盈率是（）。A.2.59 B.4.84 C.13.64 D.4.5下列有關(guān)市凈率的修正方法表述正確的有（ ）。用增長率修正實(shí)際的市凈率，把增長率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍（市盈率修正法）用股東權(quán)益收益率修正實(shí)際的市凈率，把股東權(quán)益收益率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍（市凈率修正法）C?用銷售凈利率修正實(shí)際的市凈率，把銷售凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍（市銷率修正法）D.用股權(quán)資本成本修正實(shí)際的市凈率，把股權(quán)資本成本不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍二、多項(xiàng)選擇題應(yīng)用市盈率模型評估企業(yè)的股權(quán)價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素有（）。1=1A.收益增長率 B.銷售凈利率1=1未來風(fēng)險 D.股利支付率企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在（）（刪除）整體不是各部分的簡單相加整體價值來源于要素的結(jié)合方式部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值整體價值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（）。A.股利支付率B.增長率風(fēng)險（股權(quán)成本）D.權(quán)益報酬率關(guān)于企業(yè)價值評估與投資項(xiàng)目評價的說法正確的是（）（刪除）都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量都具有不確定性壽命都是有限的都具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流5?企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在（）（刪除）整體價值是各部分價值的簡單相加整體價值來源于要素的結(jié)合方式部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值整體價值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來三、計算分析題甲企業(yè)今年的每股凈利是0.5元，分配股利0.35元/股，該企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是6%,0值為0.75。政府長期債券利率為7%,股票市場的平均風(fēng)險附加率為5.5%。要求：（1） 計算該企業(yè)的本期市盈率和預(yù)期市盈率；（2） 如果乙企業(yè)與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年的實(shí)際每股收益為1元，未來每股收益增長率是6%,分別采用本期市盈率和預(yù)期市盈率計算乙企業(yè)股票價值。2?甲企業(yè)今年每股凈利為0.5元/股，預(yù)期增長率為7.8%，每股凈資產(chǎn)為1.2元/股，每股收入為2元/股，股東權(quán)益凈利率為10.6%，銷售凈利率為3.4%。假設(shè)同類上市企業(yè)中，增長率、股利支付率和風(fēng)險與該企業(yè)類似的有5家，相關(guān)資料見下表：企業(yè)實(shí)際市盈率預(yù)期增長率實(shí)際市凈率預(yù)期股東權(quán)益凈利率實(shí)際收入乘數(shù)預(yù)計銷售凈利率A105%510%23%B10.56%5.210%2.43.2%C12.58%5.512%33.5%D138%614%54%E149%6.58%64.5%要求：（1） 按照修正平均市盈率法計算甲企業(yè)每股價值；（2） 按照修正平均市凈率法計算甲企業(yè)每股價值；（3） 按照修正平均收入乘數(shù)法計算甲企業(yè)每股價值。（計算過程和結(jié)果均保留兩位小數(shù)）一、單選題答案：【答案】B【解析】收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率（企業(yè)的增長潛力）和股權(quán)成本，其中，銷售凈利率是關(guān)鍵因素;權(quán)益收益率是市凈率的驅(qū)動因素?！敬鸢浮緿【解析】一個企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以繼續(xù)經(jīng)營。這種繼續(xù)經(jīng)營，摧毀了股東本來可以通過清算中得到的價值?！敬鸢浮緽【解析】本題的主要考核點(diǎn)是市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)而且凈資產(chǎn)為正的企業(yè)?！敬鸢浮緽【解析】企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值?！敬鸢浮緿【解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且0值接近于1的企業(yè);市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè);收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。【答案】B【解析】股利支付率=0.6/2=30%,股權(quán)資本成本=4%+1.2X6%=11.2%,預(yù)期市盈率=股利支付率/（股權(quán)資本成本-增長率）=30%/（11.2%-5%）=4.84。Bo【答案解析】股利支付率=0.3/lX100%=30%,增長率為6%,股權(quán)資本成本=3%+1X5%=8.5%，內(nèi)在市盈率=30%/（8.5%-6%）=12o&B【答案解析】市價/凈資產(chǎn)比率，就是市凈率，該模型適用于需要大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。B內(nèi)在市凈率=股利支付率X股東權(quán)益收益率J（股權(quán)成本-增長率）=1.2A=50%/（3%+1.5X（7%-3%）-5%）=50%/4%=12.5TOC\o"1-5"\h\zDB預(yù)期市盈率=股利支付率/（股權(quán)成本-增長率）=4.84B二、多選題答案：【答案】ACD【解析】選項(xiàng)B是收入乘數(shù)模型的驅(qū)動因素。【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是關(guān)于企業(yè)整體價值觀念的含義。見教材。【答案】ABC【解析】本題的主要考核點(diǎn)是市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素。市盈率=由此可知，市盈率的驅(qū)動因素包括：①增長率;②股利支付率;③風(fēng)險（股權(quán)成本）。其中最主要的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力。市凈率=由此可知，市凈率的驅(qū)動因素包括：①權(quán)益報酬率;②股利支付率;③增長率;④風(fēng)險（股權(quán)成本）。其中最主要的驅(qū)動因素是權(quán)益報酬率。所以，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括：股利支付率、增長率和股權(quán)成本。ABo【答案解析】投資項(xiàng)目的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的；典型的項(xiàng)目投資具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流。所以C、D的說法是錯誤的。BCD。【答案解析】企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在四個方面：①整體不是各部分的簡單相加；②整體價值來源于要素的結(jié)合方式；③部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值；④整體價值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來。三、計算題答案：(1)甲企業(yè)股利支付率=每股股利/每股凈利=0.35/0.5=70%甲企業(yè)股權(quán)資本成本=無風(fēng)險利率+BX股票市場平均風(fēng)險附加率=7%+0.75X5.5%=11.125%甲企業(yè)本期市盈率=［股利支付率X(1+增長率)］三(股權(quán)資本成本-增長率)=［70%X(l+6%)］三(11.125%-6%)=14.48甲企業(yè)預(yù)期市盈率=股利支付率/(資本成本-增長率)=70%/(11.125%-6%)=13.66(2)采用本期市盈率計算：ABC公司股票價值=目標(biāo)企業(yè)本期每股收益X可比企業(yè)本期市盈率=1X14.48=14.48(元/股)采用預(yù)期市盈率計算：ABC公司股票價值=目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股凈利X可比企業(yè)預(yù)期市盈率=1.06X13.66=14.48(元)(1)可比企業(yè)平均市盈率=(10+10.5+12.5+13+14)/5=12可比企業(yè)平均預(yù)期增長率=(5%+6%+8%+8%+9%)/5=7.2%修正平均市盈率=12/7.2=1.67甲企業(yè)每股價值=1.67X7.8X0.5=6.51(元/股)可比企業(yè)平均市凈率=(5+5.2+5.5+6+6.5)/5=5.64可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率=(10%+10%+