傳媒行業(yè)三季報分析

傳媒行業(yè)三季報分析1

3Q回顧：結構分化，游戲龍頭拐點明確2021

年前三季度，傳媒行業(yè)（中信

CS傳媒指數(shù)

152

家成分股）實現(xiàn)營收

3,931.2

億元，同

比提升

15.1%，歸母凈利

374.4

億元，同比提升

30.4%。單季度來看，實現(xiàn)營收

1,303.9

億

元，同比略增

5.5%，環(huán)比下滑

6.4%；扣非后歸母凈利

96.1

億元同增

45.4%，環(huán)比略降

8.7%。21H1

傳媒行業(yè)傳統(tǒng)及線下板塊隨著疫情緩解復產復工逐步推進，電影院線、影視動漫、廣告

營銷、出版板塊順周期復蘇，業(yè)績同比均有大幅提升，而游戲板塊因

20H1“宅經濟”基數(shù)較

高疊加買量加劇有所回落。21Q3

傳媒各板塊業(yè)績分化明顯，游戲板塊前期高基數(shù)影響逐步消

退，新品貢獻逐步釋放，龍頭企業(yè)引領板塊業(yè)績向好；互聯(lián)網板塊

B2B電商龍頭表現(xiàn)相對突

出；疫情反復疊加宏觀經濟、政策環(huán)境等影響，營銷、出版、影視院線等行業(yè)恢復承壓。2021Q1-Q3

中信傳媒指數(shù)成分股總體毛利率為

32.85%，同比增加

1.06pct。2018-2020

年

商譽減值損失對于凈利潤率的影響風險已逐步釋放，2021

年前三季度歸母凈利率同比提升

1.12pct至

9.51%整體費用率有所優(yōu)化。2021Q1-Q3

銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為

10.51%/7.02%/

2.90%/0.52%，分別同比+0.03/-0.41/+0.01/-0.28pct，期間費用率為

20.94%，同比下降

0.64pct。2

游戲板塊：新游+出海+買量回收，助力龍頭業(yè)績拐點向上板塊整體情況我們統(tǒng)計了游戲相關的

27

家

A股上市公司，2021Q1-Q3

年整體實現(xiàn)營收

603.58

億元，同

比略增

2.59%；利潤端由于新品集中上線帶來銷售費用規(guī)模較前期顯著提升，27

家上市公

司總計實現(xiàn)歸母凈利潤

134.45

億元，同比下滑

19.71%。單季度來看，27

家

A股游戲上市公司

21Q3

實現(xiàn)收入

211.79

億元，同比環(huán)比分別增長

7.41%

和

9.31%，龍頭企業(yè)新品上線亮眼表現(xiàn)以及海外持續(xù)擴張，助力整體營收規(guī)模提升；歸母

凈利潤

46.92

億元，分別同增

8.87%，環(huán)降

7.73%；剔除業(yè)績因投資收益波動較大的昆侖

萬維以及世紀華通，25

家

A股游戲上市公司

21Q3

實現(xiàn)歸母凈利

31.66

億元，同增

16.15%，

環(huán)增

24.97%，部分產品買量也進入回收期，游戲龍頭業(yè)績拐點向上顯現(xiàn)。21Q3

中國移動游戲市場實際銷售收入

554.69

億元，同比持續(xù)增長，環(huán)比微降。21Q3

中國移動游戲市場實際銷售收入同比增

長

9.09%至

554.69

億元，環(huán)比下滑

0.85%。主因王者榮耀、陰陽師和問道手游

等長線游戲，以及摩爾莊園、航海王熱血航線等上季度上線的游戲在三季度收入均

出現(xiàn)回落，且新產品的流水增量無法覆蓋下滑的部分，所以

21Q3

流水整體呈現(xiàn)環(huán)比微降

的趨勢。單月來看，21

年

9

月中國手游市場規(guī)模達

180.30

億，同增

12.72%，環(huán)降

6.28%。21Q3

流水測算榜游戲類型多元，長青游戲表現(xiàn)穩(wěn)健，新游戲流水強勁。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，王

者榮耀、和平精英和夢幻西游三款游戲自

2021

年以來穩(wěn)居于移動流水測算榜前三。

21Q3

流水測算榜

TOP10

移動游戲涵蓋射擊類、回合制

RPG和卡牌類等

7

種類型的產品，

產品種類多元化。其中斗羅大陸：魂師對決和哈利波特：魔法覺醒均為三季度新

上線產品，分別位列流水測算榜第

7

和第

10

位。斗羅大陸：魂師對決于

7

月

22

日上線，

為經典

IP斗羅大陸正版小說和動畫雙授權，是三七互娛自研的首款次世代對戰(zhàn)回合策

略手游。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，游戲上線首日登頂

iOS免費榜，自上線以來在

iOS游戲暢銷榜平

均排名第

7，截至

10

月

17

日，位列暢銷榜第

10，對比

2021

年斗羅大陸IP改編的其

他產品表現(xiàn)更為優(yōu)異。自研游戲出海表現(xiàn)亮眼，9

月頭部廠商全球收入實現(xiàn)歷史新高。21Q3

中國自主研發(fā)游戲市

場實際收入為

49.66

億美元，環(huán)比增長

12.77%，主因原神、三國志·戰(zhàn)略版和Puzzle&

Survival等產品在海外流水上升，三季度海外新上線的游戲天涯明月刀和天地劫：

幽城再臨也為海外流水帶來增量。根據(jù)

SensorTower，9

月入圍全球手游

AppStore和

GooglePlay收入榜

TOP100

的發(fā)行商中有

39

家來自中國，和上月持平，實現(xiàn)收入約為

25.2

億美元，環(huán)比和同比分別增長

3.7%和

31.25%，占全球

TOP100

手游發(fā)行商收入的

41.5%，

收入和占比均實現(xiàn)歷史新高。各公司業(yè)績增速區(qū)間根據(jù)

2021Q1-Q3

營收增速劃分，增速在

50%~100%的有：天神娛樂、吉比特、昆侖萬維、

凱撒文化、姚記科技和盛迅達；增速在

20%~50%的有：盛天網絡、名臣健康、愷英網絡、

富春股份和中青寶；增速在

0%~20%區(qū)間的有：順網科技、三七互娛、湯姆貓、寶通科技、

迅游科技、冰川網絡和電魂網絡；其余公司營收增速為負。依據(jù)

2021Q1-Q3

歸母凈利潤增速劃分，增速大于

100%的有：名臣健康、愷英網絡、盛迅

達和中青寶；增速在

50%~100%的有：盛天網絡、吉比特和凱撒文化；增速在

20%~50%

的有：順網科技和天舟文化；增速在

0%~20%區(qū)間的有：寶通科技、巨人網絡、浙數(shù)文化

和世紀華通；扭虧的有：天神娛樂，其余公司歸母凈利潤同比增長均為負或虧損。根據(jù)

2021Q3

單季度營收增速劃分，同比增速大于

100%的有：愷英網絡、昆侖萬維、富春

股份和盛迅達；同比增速在

50%~100%的有：天神娛樂、吉比特和凱撒文化；同比增速在

20%~50%的有：盛天網絡、三七互娛、湯姆貓和中青寶；同比增速在

0~20%的有：順網

科技、巨人網絡、姚記科技、迅游科技和冰川網絡；其余公司單季營收同比增速為負。根據(jù)

2021Q3

單季度歸母凈利潤增速劃分，同比增速大于

100%的有：盛天網絡、浙數(shù)文化、

昆侖萬維、盛迅達；同比增速在

50%~100%的有：三七互娛和愷英網絡；同比增速在

20%~50%

的有：順網科技、吉比特、掌趣科技和游族網絡；同比增速在

0~20%的有：完美世界、湯

姆貓和寶通科技；其余公司單季歸母凈利潤同比增速均為負。重點公司分析：完美世界單季來看，據(jù)公司財報

21Q3

游戲業(yè)務貢獻凈利潤約

5.5

億元，助力整體業(yè)績環(huán)比

Q2

顯著

回暖，新游夢幻新誅仙貢獻主要增量。據(jù)七麥數(shù)據(jù)，游戲上線后維持

iOS暢銷榜頭部

位置，10

月以來平均游戲暢銷榜排名仍保持

Top30，作為回合制

MMO產品有望繼續(xù)貢獻

長線業(yè)績增量。據(jù)公司官網，重點儲備項目幻塔四測“抑制器·終極測試”定檔

11

月

10

日，本輪終極測試進行了天氣系統(tǒng)、角色外觀建模、全新擬態(tài)伙伴及二階形態(tài)等更新，

視覺美術效果及玩法內容進一步提升豐富，截至

11

月

2

日預約人數(shù)已達

1,258

萬，公司預

計年內公測，期待產品后續(xù)表現(xiàn)及業(yè)績貢獻。公司圍繞“MMO+”和“卡牌+”打造多元產品矩陣，迭代傳統(tǒng)產品的同時拓展二次元等新

品類，全球化拓展持續(xù)發(fā)力，后續(xù)高質量項目及

IP儲備充足。據(jù)公司官網，除幻塔外，

完美世界：諸神之戰(zhàn)（10

月

28

日曙光測試即將開啟）、一拳超人：世界（11

月

3

日

開啟搶先體驗測試）、天龍八部

2等產品也在積極推進中。此外，影視業(yè)務去庫存持續(xù)推

進，多款儲備作品制作發(fā)行中。3

互聯(lián)網板塊：存量競爭加劇，B2B電商龍頭維持高景氣度板塊整體情況我們統(tǒng)計了

A股互聯(lián)網相關的

22

家上市公司，21Q1-Q3

營收為

1,601.23

億元，同比增長

25.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤

51.48

億元，同比增長

3.59%。其中在線視頻龍頭、工業(yè)

B2B電

商平臺等維持相對較快增長。單季度來看，板塊企業(yè)實現(xiàn)營收

544.63

億元，同增

14.48%，

環(huán)降

3.25%；實現(xiàn)歸母凈利

16.05

億元，同比下滑

7.03%，環(huán)比下降

19.55%。移動互聯(lián)網存量競爭持續(xù)加劇，21Q3

短視頻用戶使用時長占比繼續(xù)提升。根據(jù)極光數(shù)據(jù)顯

示，21Q3

中國移動互聯(lián)網網民人均安裝

APP總量從

2020

年同期的

56

個上升至

66

個，

其中

Z世代（25

歲一下）及中老年（46

歲以上）用戶人均安裝量均高于平均安裝量，分別

為

75

和

79

個，主因

Z世代互聯(lián)網使用程度高，而中老年用戶隨著手機使用程度的加深容

易受廣告等因素誘導安裝大量

APP。疫情后，數(shù)字化生活程度不斷加深，21Q3

移動網民

人均

APP每日使用時長達

5.5

小時，同比增加

1.7%。分行業(yè)來看，短視頻行業(yè)長期位列于各行業(yè)每日使用時長占比首位，且持續(xù)穩(wěn)定增長。根

據(jù)極光數(shù)據(jù)顯示，21Q3

短視頻行業(yè)用戶每日使用時長占比達

31.6%，同比+4.7pct，環(huán)比

+1.8pct。其他行業(yè)中，位列各行業(yè)

APP每日使用時長占比第二、三位的即時通訊和在線視

頻行業(yè)受短視頻類

APP使用時長增長影響，均呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，21Q3

占比分別壓縮

至

19.8%和

6.9%。手機游戲類

APP受暑假影響，21Q3

每日使用時長占比小幅回升至

6.3%，

環(huán)比+0.3pct，同比-1.5pct。短視頻和在線視頻行業(yè)用戶粘性高。21Q3

人均單日使用時長最高的行業(yè)分別為短視頻和在

線視頻行業(yè)，月使用率分別為

86.4%和

92.3%，在線視頻行業(yè)月均

DAU/MAU達

21.3%，

綜合來看呈現(xiàn)用戶高粘性和剛需的特征。在線閱讀、綜合商城和短視頻行業(yè)分別為

21Q3

月使用率漲幅前三的行業(yè)，其中在線閱讀類

APP月使用率大幅上漲至

95.4%，月使用率位

列用戶時長占比

TOP8

首位，綜合商城行業(yè)月使用率上升至

87%，需求持續(xù)提升，其余行

業(yè)的月使用率均呈現(xiàn)下降趨勢。各公司業(yè)績增速區(qū)間根據(jù)

2021Q1-Q3

營收增速劃分，增速大于

100%的有：國聯(lián)股份；增速在

50%~100%的

有：生意寶、值得買、平治信息；增速在

20%~50%的有：新華網、恒信東方、中文在線、

絲路視覺、焦點科技、芒果超媒；增速在

0%~20%區(qū)間的有：上海鋼聯(lián)、天音控股、視覺

中國、人民網、三六零、新國脈、掌閱科技、新媒股份；其余公司營收增速為負。依據(jù)

2021Q1-Q3

歸母凈利潤增速劃分，增速大于

100%的有：新華網；增速在

50%~100%

的有：國聯(lián)股份；增速在

20%~50%的有：平治信息、三六五網、焦點科技、天音控股、壹

網壹創(chuàng)、中文在線、視覺中國、芒果超媒、值得買；增速在

0%~20%區(qū)間的有：上海鋼聯(lián)、

新媒股份；扭虧的有：恒信東方，其余公司歸母凈利潤同比增長均為負或虧損。根據(jù)

2021Q3

單季度營收增速劃分，同比增速大于

100%的有：國聯(lián)股份；同比增速在

50%~100%的有：值得買和生意寶；同比增速在

20%~50%的有：星期六、平治信息、中

文在線、新華網、絲路視覺和恒信東方；同比增速在

0~20%的有：芒果超媒、新媒股份、

焦點科技、人民網、視覺中國和上海鋼聯(lián)；其余公司單季營收同比增速為負。根據(jù)

2021Q3

單季度歸母凈利潤增速劃分，同比增速大于

100%的有：新華網；同比增速在

50%~100%的有：國聯(lián)股份、絲路視覺和天音控股；同比增速在

20%~50%的有：新媒股

份、平治信息、壹網壹創(chuàng)和中文在線；同比增速在

0~20%的有：芒果超媒、值得買、視覺

中國；其余公司單季歸母凈利潤同比增速均為負。重點公司分析：芒果超媒公

司

21Q3

實現(xiàn)營收

/

歸母凈利

/

扣

非

歸

母

凈

利

37.78/5.29/5.31

億

元

，

同

增

2.19%/3.99%/11.78%；Q1-Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利116.31/19.80/19.72

億元，

同增

22.81%/22.84%/35.91%。Q3

毛利率

41%，較

Q1

和

Q2

的

38%/37%有所提升，較

20Q3

的

40%提升

1pct，我們推

測主要受

Q3

重磅綜藝披荊斬棘的哥哥上線拉動；Q3

銷售費用率

21%，較

Q1

和

Q2

的

14%/14%有所提升，較

20

年

Q3

的

20%提升

1pct。其余費用率基本穩(wěn)定。公司年度重

磅綜藝披荊斬棘的哥哥8

月

12

日上線后表現(xiàn)亮眼。據(jù)貓眼專業(yè)版，截至

10

月

27

日

累計上線

77

天，哥哥36

次斬獲綜藝日播放量冠軍，充分體現(xiàn)公司強大的綜藝生產能力；

劇集方面，“季風劇場”在

Q3

上映我在他鄉(xiāng)挺好的、婆婆的鐲子等，憑借臺網聯(lián)動、

多元化題材、優(yōu)質口碑助力用戶群體擴大深廣度?！熬C

N代”將繼續(xù)創(chuàng)新升級，據(jù)招商會信息，2022

年芒果

TV將繼續(xù)推出密室大逃脫

4

明星大偵探

7乘風破浪的姐姐

3披荊斬棘的哥哥

2等王牌綜藝系列作；并開發(fā)多

款創(chuàng)新綜藝，重點包括：實景沉浸式連續(xù)劇推理綜藝推理開始了；情感綜藝春日遲遲

再出發(fā)（由口碑作品再見愛人團隊開發(fā)）；音樂競演聲生不息（以港樂金曲為主題）；

以及無名英雄你好外交官好優(yōu)美的中國話少年三國志等諸多創(chuàng)新綜藝，聚焦

現(xiàn)實主義題材，宣揚正能量和主流價值觀。4

營銷板塊：Q3受宏觀經濟、政策等影響，板塊增速放緩板塊整體情況我們統(tǒng)計了營銷相關的

27

家上市公司的業(yè)績情況，2021Q1-Q3

整體實現(xiàn)營收

1,404.48

億

元，同比增長

15.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤

72.12

億元，同比增長

12.31%。

單季度來看，27

家營銷相關上市公司實現(xiàn)營收

468.37

億元，同比略增

2.13%，環(huán)比下滑

5.86%；剔除因投資收益導致業(yè)績明顯波動的利歐股份、電廣傳媒以及出現(xiàn)大額計提的深大

通，營銷板塊主要企業(yè)

Q3

實現(xiàn)歸母凈利

21.37

億元，同比下降

6.59%，環(huán)比下降

19.37%。2021

年廣告（不含互聯(lián)網）投放同比恢復性增長持續(xù)放緩，受宏觀經濟等因素影響，6

月

起環(huán)比明顯出現(xiàn)收縮，9

月邊際逐步顯露回暖態(tài)勢。根據(jù)

CTR媒介智訊，根據(jù)

CTR媒介

智訊，2020

年受疫情影響

1

月起廣告投放開始出現(xiàn)下跌趨勢，2

月隨著疫情形勢惡化廣告

刊例花費同比跌幅達

34.8%，3

月起有所回暖，同比降幅有所收窄，因此

2021

年

2

月起廣

告刊例花費同比增幅放緩。2021

年

9

月廣告市場（不含互聯(lián)網）花費同比上漲

7.2%，環(huán)

比上漲

8.2%。各公司業(yè)績增速區(qū)間根據(jù)

2021Q1-Q3

營收增速劃分，增速在

100%以上的有：因賽集團和深大通；增速在

50%~100%的有：紫天科技、浙文互聯(lián)和宣亞國際；增速在

20%~50%的有：分眾傳媒、

華揚聯(lián)眾、天下秀、每日互動、天地在線、華媒控股、思美傳媒、廣博股份和利歐股份；

增速在

0%~20%區(qū)間的有：三人行、北巴傳媒、天龍集團、元隆雅圖、省廣集團、引力傳

媒、佳云科技和藍色光標；其余公司營收增速為負。依據(jù)

2021Q1-Q3

歸母凈利潤增速劃分，增速大于

100%的有：分眾傳媒、浙文互聯(lián)、北巴

傳媒、華媒控股、因賽集團、廣博股份、佳云科技；增速在

50%~100%的有：紫天科技；

增速在

20%~50%的有：三人行和每日互動；增速在

0%~20%區(qū)間的有：華揚聯(lián)眾、天下

秀、天龍集團和思美傳媒；扭虧的有：智度股份、省廣集團和電廣傳媒，其余公司歸母凈

利潤同比增長均為負或虧損。根據(jù)

2021Q3

單季度營收增速劃分，同比增速大于

100%的有：因賽集團；同比增速在

50%~100%的有：浙文互聯(lián)、華揚聯(lián)眾和利歐股份；同比增速在

20%~50%的有：紫天科

技、天下秀、每日互動、華媒控股和深大通；同比增速在

0~20%的有：分眾傳媒、三人行、

天地在線、元隆雅圖、思美傳媒、實益達、廣博股份和宣亞國際；其余公司單季營收同比

增速為負。根據(jù)

2021Q3

單季度歸母凈利潤增速劃分，同比增速大于

100%的有：每日互動、因賽集團

和實益達；同比增速在

50%~100%的有：浙文互聯(lián)、北巴傳媒和思美傳媒；同比增速在

0~20%

的有：分眾傳媒、三人行和華揚聯(lián)眾；其余公司單季歸母凈利潤同比增速均為負或虧損。重點公司分析：分眾傳媒據(jù)公司財報，公司

2021Q3

實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利

38.21/15.22/14.39

億元，同

比

17.06%/

10.39%/10.07%

。

Q3

凈

利

增

速

符

合

半

年

報

中

對

三

季

度

的

業(yè)

績

預

告

（7.32%-18.2%）；Q1-Q3

實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利

111.48/44.23/40.31

億元，同

比

41.56%/100.81%/108.86%。公司同時公布全年業(yè)績預告：預計歸母凈利

60.2-62

億元，

同增

50.36%-54.85%。Q3

樓宇媒體業(yè)務營收

36.13

億元，同增

11.62%。據(jù)

CTR，21Q3

全國電梯電視和海報廣告市場同比增速較

Q2

放緩，其中家用電器、飲料、護膚品等為

Q3

電梯電視廣告投放較高增長行業(yè)；休閑娛樂、酒精類飲品等為

Q3

電梯海報廣告投放較高增

長行業(yè)。受宏觀經濟及疫情反復影響，下半年廣告市場需求承壓，但公司仍在消費品領域

保持持續(xù)穩(wěn)定的增長態(tài)勢；Q3

影院媒體營收

1.96

億元，同比高增長。5

出版發(fā)行板塊：低基數(shù)效應減弱，景氣度承壓，行業(yè)增速放緩板塊整體情況我們統(tǒng)計了29家出版行業(yè)上市公司，21Q1-Q3整體實現(xiàn)營收985.7億元，同比提升12.2%；

實現(xiàn)歸母凈利潤

125.9

億元，同比提升

20.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤

103.5

億元，同比提

升

20.4%。單季度來看，2021Q3

出版發(fā)行板塊實現(xiàn)營收

331.9

億元，同比提升

5.3%；實

現(xiàn)歸母凈利潤

37.0

億元，同比提升

0.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤

30.5

億元，同比提升

5.8%。受短視頻等新媒體沖擊，板塊整體承壓，疊加低基數(shù)效應減弱，行業(yè)增速漸緩。據(jù)北京開

卷，21Q1-Q3

中國圖書零售市場銷售碼洋同增

2.99%，而

21Q1/21H1

的增速分別達

18.59%/11.45%，整體呈放緩態(tài)勢。分渠道看，隨

20Q3

復產復工推進，疫情低基效應減

弱，同時

21Q3

部分地區(qū)受到疫情及汛情等因素擾動店面關閉，疊加主題出版銷售勢頭較

上半年有所減弱，21Q3

實體渠道銷售碼洋同比

20Q3

下滑

23.45%；網店渠道歷經快速發(fā)

展后，新增用戶明顯減少，價格折扣下探空間較小，增速自

2020

年以來逐漸放緩，21Q1-Q3

僅

0.21%，較

21Q1/21H1

分別下滑

10.48/2.85pct。用戶注意力向短視頻等新興平臺轉移，

對行業(yè)造成一定沖擊。少兒出版仍為最大品類但市占率下滑，主題出版、教材教輔等剛需品表現(xiàn)更優(yōu)。據(jù)北京開

卷，21Q1-Q3

少兒類仍為中國圖書零售市場最大品類，占比達

27.08%，但同比下滑

1.3pct。

在主題出版的帶動下，21Q1-Q3

社科類碼洋占比達

25.6%，同比+2.4pct，排名升至第二，

其下屬的馬列、學術文化所占碼洋比例同比分別+1.93/+1.17pct。教材教輔位列市場第三，

碼洋市占率同比提升

0.44pct至

22.2%。從各細分市場來看，據(jù)北京開卷，21Q1-Q3

僅馬

列、學術文化、教輔、法律與中小學幼兒園教材教與

2019

年相比實現(xiàn)增長，其余品類均出

現(xiàn)一定程度下滑，其中藝術、文學、語言類下滑幅度較大。各公司業(yè)績增速區(qū)間從

21Q1-Q3

營收增速區(qū)間來看，增速大于

30%的有博瑞傳播、時代出版、中文在線；增速

在

20%~30%的有出版?zhèn)髅?、盛通股份、浙版?zhèn)髅?、讀客文化、新華文軒、中南傳媒、皖新

傳媒、山東出版；10%~20%的有讀者傳媒、南方傳媒、世紀天鴻、城市傳媒、中原傳媒、

中國出版、中信出版、鳳凰傳媒；0%~10%的有新華傳媒、中國科傳、粵傳媒、中文傳媒、

新經典、廣弘控股；其余公司營收增速為負。按

21Q1-Q3

利潤區(qū)間劃分，盛通股份歸母凈利潤增速近

200%；增速在

50%~100%的包含

時代出版、鳳凰傳媒；增速在

20%~50%的為：山東出版、新華傳媒、天舟文化、讀客文化、

中文傳媒、南方傳媒、中文在線、浙版?zhèn)髅?；增速位?/p>

0~20%的包括中國科傳、皖新傳媒、

讀者傳媒、中信出版、浙數(shù)文化、中原傳媒、中國出版、長江傳媒、博瑞傳播、廣弘控股、

中南傳媒；華聞集團扭虧為盈；其余公司歸母凈利潤同比增長均為負或虧損。根據(jù)

2021Q3

單季度營收增速劃分，同比增速大于

40%的有博瑞傳播、中文在線；同比增

速在

20~40%的有出版?zhèn)髅?、時代出版；同比增速位于

10%~20%的有山東出版、浙版?zhèn)髅健?/p>

粵傳媒、讀者傳媒、新華文軒、世紀天鴻；同比增速在

0%~10%的有皖新傳媒、中原傳媒、

城市傳媒、長江傳媒、讀客文化、中文傳媒、新經典、鳳凰傳媒、中南傳媒、南方傳媒；

其他公司單季度營收同比增速為負。根據(jù)

2021Q3

單季度歸母凈利潤增速劃分，同比增速大于

100%的有：華聞集團、浙數(shù)文化；

同比增速在

20%~50%的有：讀客文化、鳳凰傳媒、中文在線、城市傳媒、中文傳媒、南方

傳媒；同比增速在

0~20%的為讀者傳媒、中原傳媒、皖新傳媒、長江傳媒、時代出版、山

東出版；其余公司單季歸母凈利潤同比增速均為負或虧損。重點公司分析：中南傳媒公司

21Q1-Q3

營收

88.36

億元，同增

10.2%；歸母凈利

17.76

億元，同增

63.4%；扣非歸

母凈利

13.03

億元，同增

31.4%。其中，Q3

單季度營收

22.96

億元，同增

1.8%；歸母凈

利

2.47

億元，同降

33.7%，主要系

20Q3

子公司辦公樓拆遷確認資產處置收益

1.70

億元，

導致基數(shù)較高；扣非歸母凈利

2.39

億元，同增

26.6%。公司堅守主業(yè)，出版與發(fā)行業(yè)務均實現(xiàn)較快增長，主題與教育出版發(fā)行表現(xiàn)亮眼。據(jù)公司

財報，21Q1-Q3

一般圖書出版業(yè)務銷售碼洋達

10.28

億元，同增

30.7%，實現(xiàn)收入

4.11

億

元，同增

29.1%，其中

Q3

單季度銷售碼洋

4.51

億元，同增

41.5%，實現(xiàn)收入

1.74

億元，

同增

61.2%。我們認為，伴隨教育分流政策逐步推進，公司在職業(yè)教育等新業(yè)務具有較大

的成長空間。1-3Q21

公司毛利率

43.8%，同比+1.2pct，其中

Q3

單季度毛利率

47.1%，同

比+10.0pct，主要系產品結構調整拉動。1-3Q21

公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為

16.1%/12.7%/0.49%/-1.0%，分別同比+1.44/-0.43/-0.06/+0.49pct，其中

Q3

單季度銷售/

管理/研發(fā)/財務費用率分別為

18.5%/14.9%/0.7%/-1.2%，分別同比+5.2/+1.3/+0.2+0.1pct，

銷售費用率有所提升主要系公司新品處于推廣期，營銷支出較大。公司出版發(fā)行主業(yè)表現(xiàn)

優(yōu)秀，且現(xiàn)金流充沛，近

12

月股息收益率達

7.2%。除此以外，公司積極穩(wěn)健推進馬欄山

視頻文創(chuàng)產業(yè)園項目，打造智慧產業(yè)集群，加快數(shù)字化轉型升級。隨著教育分流政策逐步

實施，長期看職業(yè)教育等新業(yè)務有望放量。6

電影院線板塊：疫情沖擊下Q3虧損，但龍頭集中度提升板塊整體情況我們統(tǒng)計了7家電影院線上市公司。21Q1-Q3整體實現(xiàn)營收175.5億元，同比增長217.9%；

實現(xiàn)歸母凈利潤

0.45

億元，扭虧為盈；扣非歸母凈利為-2.32

億元，虧損較去年同期收窄

48.0

億元。2021Q3

單季度實現(xiàn)營收

39.8

億元，同比增長

54.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤-9.2

億

元，去年同期歸母凈利為-10.5

億元，虧損較去年同期收窄

1.3

億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利-10.0

億元，虧損較去年同期收窄

1.4

億元。受疫情反復影響，大作檔期延后，供給側內容缺乏，21Q3

影市相對冷清。據(jù)國家電影局與

拓普數(shù)據(jù)，21Q1-Q3

全國總票房達

348.8

億元，同比

2020

年提升

331.7%，但較

2019

年

同期下滑

27.5%；2021Q3

全國總票房為

73.1

億元，同比

2020

年提升

25.4%，較

2019

年下滑

56.6%，但考慮到

2020

年

7

月因疫情并無票房進賬，21

年

8

月、9

月表現(xiàn)實則弱

于去年同期。我們認為，21Q3

全國影市整體冷清主要原因系疫情零星反復，導致線下影院

臨時關閉，部分大作檔期延后，內容端供給較貧瘠，21

年電影暑期檔、中秋檔票房相比往

年同期均大幅倒退。后續(xù)多款重磅電影定檔，有望推動行業(yè)回暖。2021

年

10

月以來，在高口碑優(yōu)質電影的帶

動下，行業(yè)逐漸回暖。據(jù)拓普數(shù)據(jù)，21年國慶檔總票房達43.79億元，同比20年提升10.4%，

接近

19

年的

44.66

億元，其中長津湖為大盤貢獻約

32

億元；21

年

10

月全國總票房

76.7

億元，接近

19

年

83.2

億元。長津湖口碑良好，并且由于其制作陣容、故事題材引

發(fā)社會廣泛關注，上座率、排片率居高，進一步驗證行業(yè)內容為王的邏輯。后續(xù)已定檔重

要電影包括第一爐香、梅艷芳、門鎖、反貪風暴

5、沙丘、007：無暇赴死

等，高質量內容供給有望帶動行業(yè)持續(xù)回暖。院線集中度持續(xù)提升，萬達院線表現(xiàn)優(yōu)秀。21Q3

行業(yè)相對冷清，低端產能持續(xù)出清，院線

集中度不斷提升，據(jù)拓普數(shù)據(jù)，21

年

9

月行業(yè)

CR3/CR5

分別為

34.4%/48.7%，較年初分

別提升

1.7pct/2.2pct，其中萬達院線市占率達

16.8%，遠超排名第二的大地院線，自

2016

年起，票房占比穩(wěn)定提升。各公司業(yè)績增速區(qū)間從

21Q1-Q3

的營收端來看，7

家電影公司營收同比增速均保持高位，除文投控股外均超過

100%。根據(jù)

21Q1-Q3

的歸母凈利劃分，7

家電影公司中萬達電影、中國電影、橫店影視、

上海電影扭虧為盈，文投控股、金逸影視、幸福藍海雖有虧損，但呈收窄趨勢。根據(jù)

2021Q3

單季度營收增速劃分，同比增速位于

50%~10%的有：萬達電影、上海電影；

同比增速在

30%~50%的有：金逸影視、中國電影、文投控股；同比增速在

0~30%的有：

文投控股、橫店影視；幸福藍海收入同比下滑。

7

月以來國內疫情反復，江蘇、河南等地先后發(fā)生聚集性疫情，部分影院暫停營業(yè)，如長

津湖等重點影片改檔，導致

7

家公司

2021Q3

均出現(xiàn)虧損。7

動漫影視板塊：低端產能繼續(xù)出清，精品化趨勢延續(xù)板塊整體情況我們統(tǒng)計了

16

家動漫影視行業(yè)相關上市公司，21Q1-Q3

整體實現(xiàn)營收

147.7

億元，同比

增長

38.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤

17.6

億元，扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利

3.3

億元，扭虧為

盈。21Q3

單季度實現(xiàn)營收

47.1

億元，同降

0.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤

7.1

億元，扭虧為盈；

實現(xiàn)扣非歸母凈利-1.9

億元，去年同期盈利

0.5

億元。21

年以來低端產能持續(xù)出清，劇集體量縮減明顯，行業(yè)持續(xù)向精品化方向發(fā)展。20

年

2

月，廣電總局下發(fā)關于進一步加強電視劇網絡劇創(chuàng)作生產管理有關工作的通知，對“注

水”問題綜合施策，電視劇、網絡劇拍攝制作提倡不超過

40

集，鼓勵

30

集以內的短劇創(chuàng)

作；同年

5

月，愛騰優(yōu)聯(lián)合

6

家影視公司聯(lián)合發(fā)布行業(yè)自救倡議書，積極響應政府號召，

規(guī)范集數(shù)長度，鼓勵精品短劇，支持多拍良心劇、口碑劇、精品劇。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)與國家

廣電總局總計，21

年

1-9

月備案劇集部數(shù)/備案劇集集數(shù)分別為

367

部/12,033

集，分別同

比降低

30.9%/35.8%；21

年

1-9

月備案劇集平均集數(shù)為

32.8，同比下降

7.2%。各公司業(yè)績增速區(qū)間根據(jù)

21Q1-Q3

營收同比增速劃分，同比增速大于

100%的有：光線傳媒、ST北文、華錄

百納、歡瑞世紀。根據(jù)

21Q1-Q3

歸母凈利潤同比增速劃分，同比增速大于

100%的有：光

線傳媒、祥源文化；增速位于

50%~100%的包括：捷成股份、華錄百納、華策影視；其余

公司歸母凈利潤同比增長均為負或虧損。根據(jù)

2021Q3

單季度營收增速劃分，同比增速大于

100%的有：ST北文、華錄百納、鼎龍

文化；同比增速位于

20%~50%的有：唐德影視；同比增速位于

0~20%的有：捷成股份、

浙文影