景津環(huán)保研究報(bào)告

景津環(huán)保研究報(bào)告1.

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)龍頭，受益新興應(yīng)用領(lǐng)域拓展壓濾機(jī)是固液分離設(shè)備，主要包含過(guò)濾和提純工藝。下游廣泛應(yīng)用于環(huán)保（市政生活污

水污泥、工業(yè)廢水污泥和江河湖庫(kù)疏浚淤泥處理）、礦物及加工（有色金屬、非金屬礦、金

屬尾礦）、化工、食品和醫(yī)藥等領(lǐng)域。2019

年國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模

72.55

億元，2012-2019

年復(fù)合增速

8.15%，在環(huán)保政策加碼與新興應(yīng)用領(lǐng)域推動(dòng)下，2021

年壓濾機(jī)市場(chǎng)達(dá)

100

億

元。行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素為：環(huán)保政策趨嚴(yán)帶來(lái)“污水污泥”處理后市場(chǎng)的增長(zhǎng)，和“提純工藝”

在新興應(yīng)用領(lǐng)域拓展，20

年“砂石”與“新能源”應(yīng)用出現(xiàn)，為壓濾機(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。①

政策加碼推動(dòng)“砂石廢水”行業(yè)快速增長(zhǎng)。國(guó)家和地方政府持續(xù)出臺(tái)對(duì)砂石骨料行

業(yè)規(guī)范發(fā)展的政策文件，一是推動(dòng)大型企業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能整合，二是對(duì)砂石廢水的治理

要求提升，設(shè)備更新升級(jí)進(jìn)一步擴(kuò)大砂石廢水裝備的市場(chǎng)空間。以目前國(guó)內(nèi)

140

億

噸濕法機(jī)制砂、每?jī)|噸對(duì)應(yīng)

1.25

億元資本開支測(cè)算，壓濾機(jī)成套設(shè)備存量改造的空

間為

175

億元。政策加碼，未來(lái)三年行業(yè)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。②

壓濾機(jī)在鋰電池、光伏、核能的應(yīng)用拓展。壓濾機(jī)在鋰電領(lǐng)域逐漸替代離心機(jī)，應(yīng)

用于鋰礦、鹽湖提鋰、正極材料、石墨負(fù)極、電解液、鋰電池回收等過(guò)程中的過(guò)濾、

洗滌環(huán)節(jié)及廢水處理環(huán)節(jié)。在光伏行業(yè)，壓濾機(jī)應(yīng)用于單晶硅、多晶硅切削液的處

理工藝。動(dòng)力電池行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)壓濾機(jī)行業(yè)資本開支，單

GW的資本開支在

1000

萬(wàn)元以上，受益新能源車行業(yè)高景氣，壓濾機(jī)需求激增。隨著電池回收市場(chǎng)的成長(zhǎng)，

有望接棒動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)周期，成為新的增長(zhǎng)極。公司整體市占率超

40%，高端市場(chǎng)市占率超

70%，大幅領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)企

業(yè)數(shù)量眾多，兩級(jí)分化，呈現(xiàn)出少數(shù)現(xiàn)代化、技術(shù)水平較高的骨干企業(yè)與大批技術(shù)水平相對(duì)

落后的中小企業(yè)并存的局面，低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，高端市場(chǎng)集中度高。景津環(huán)保的成長(zhǎng)性來(lái)自兩方面：1）新興行業(yè)應(yīng)用的拓展；2）由單一設(shè)備制造商向成套

裝備制造商發(fā)展。1）從傳統(tǒng)行業(yè)拓展到新興領(lǐng)域：2021H1

鋰電與砂石行業(yè)收入占比達(dá)

18%。公司在鋰

電行業(yè)已切入從上游鋰礦生產(chǎn)到后端電池回收的所有環(huán)節(jié)，并進(jìn)入頭部企業(yè)供應(yīng)鏈。鋰電環(huán)節(jié)對(duì)壓濾機(jī)產(chǎn)品提純要求較高，公司憑借領(lǐng)先的過(guò)濾技術(shù)占據(jù)了

50%市場(chǎng)份

額，未來(lái)將隨著動(dòng)力電池行擴(kuò)產(chǎn)高速增長(zhǎng)。公司在砂石行業(yè)市占率低于平均水平，

系小砂廠基于成本考慮，選配低端壓濾機(jī)產(chǎn)品。公司在此領(lǐng)域的超額增長(zhǎng)來(lái)源于采

砂企業(yè)集中度提升，大型采砂廠更傾向于高端壓濾機(jī)與成套設(shè)備。2）擴(kuò)充產(chǎn)品種類，從壓濾機(jī)制造拓展為成套解決方案供應(yīng)商。除壓濾機(jī)整機(jī)產(chǎn)品外，

公司近年來(lái)大力開發(fā)過(guò)濾成套設(shè)備，著力拓展各式低溫濾餅干化機(jī)、攪拌機(jī)、輸送

機(jī)、自動(dòng)加藥機(jī)、濃縮機(jī)等配套設(shè)備，已掌握了從原料加工到最終產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈

核心技術(shù)，提高了產(chǎn)品配套能力。以砂石行業(yè)為例：2020

年公司推出智能砂石廢水

零排放系統(tǒng)，產(chǎn)品具有處理量大、高效、運(yùn)行成本低、智能無(wú)人值守等特點(diǎn)，可滿

足砂石行業(yè)廢水循環(huán)使用的需求。2.

重點(diǎn)公司分析-國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)龍頭，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升2.1.

制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，深耕行業(yè)

30

余年公司是國(guó)產(chǎn)壓濾機(jī)龍頭，在國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)行業(yè)市占率超過(guò)

40%。公司專注于各式壓濾機(jī)整

機(jī)及配套設(shè)備、配件的生產(chǎn)和銷售，致力于為固液提純、分離提供專業(yè)的成套解決方案，下

游應(yīng)用主要為環(huán)保、礦物及加工、化工、食品和醫(yī)藥等領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品包括壓濾機(jī)整機(jī)、壓濾機(jī)配件以及配套設(shè)備三類，①壓濾機(jī)整機(jī)包括隔膜

壓濾機(jī)和廂式壓濾機(jī)；②配件包括濾板、濾布等；③配套設(shè)備包括攪拌機(jī)、輸送機(jī)等。公司前身河北景津壓濾機(jī)有限公司成立于

1988

年，1993

年由濾板加工業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成自主

生產(chǎn)濾板，1997

年開始與壓濾機(jī)生產(chǎn)商合作生產(chǎn)壓濾機(jī)，1998

年生產(chǎn)出首臺(tái)全自動(dòng)壓濾機(jī)

并在首鋼成功應(yīng)用，2001

年成功研發(fā)出聚丙稀高壓膈膜濾板，打破歐洲壟斷，開啟全球化

拓展之路。經(jīng)過(guò)

30

余年的壓濾機(jī)領(lǐng)域深耕，公司已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)龍頭，2019

年

7

月公司在上交所成功上市。目前，公司已逐步完成由壓濾機(jī)配件生產(chǎn)到壓濾機(jī)成套裝備制造商，

2021

年

11

月，公司擬由“景津環(huán)保股份有限公司”改名為“景津裝備股份有限公司”。2.2.

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升公司營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率持續(xù)提升。2013

年至

2020

年，公司營(yíng)收從

20.67

億

元增長(zhǎng)至

33.29

億元，CAGR7.05%。收入端穩(wěn)步增長(zhǎng)系環(huán)保政策趨嚴(yán)帶來(lái)污泥處理需求，

加上壓濾機(jī)下游領(lǐng)域不斷拓寬，尤其是新興成長(zhǎng)行業(yè)應(yīng)用增加，公司積極開拓新應(yīng)用領(lǐng)域。

2013

年至

2020

年，公司凈利潤(rùn)從

1.13

億元增長(zhǎng)至

5.15

億元，CAGR24.14%。凈利潤(rùn)復(fù)

合增速高于營(yíng)收增速系公司運(yùn)營(yíng)效率提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率逐年下降。公司營(yíng)收波動(dòng)主要受行業(yè)政策與下游行業(yè)景氣度影響。2015-2016

年公司收入下滑，系

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩影響，下游煤炭、有色金屬等行業(yè)產(chǎn)量大幅下滑，壓濾機(jī)需求下降。2016

年-2019

年公司業(yè)績(jī)提速，系環(huán)保政策出臺(tái)，同時(shí)煤炭、化工等下游行業(yè)景氣度回暖，壓濾

機(jī)需求量增長(zhǎng)。2020

年公司收入保持平穩(wěn)，凈利潤(rùn)增速

24.60%，系公司收入受到疫情影響較小，同時(shí)

加強(qiáng)了對(duì)銷售人員的管理考核，精簡(jiǎn)人員，嚴(yán)控費(fèi)用支出，盈利能力顯著提升。2021

年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

33.35

億元，同比上升

45.56%，歸母凈利潤(rùn)

4.50

億

元，同比增長(zhǎng)

44.12%。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)系疫情緩解，疊加下游新能源、砂石骨料等新興行業(yè)

放量，壓濾機(jī)需求快速增長(zhǎng)公司在新興行業(yè)占據(jù)較高份額。濾板業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)

27.01

億元、3.17

億元和

1.39

億元，在營(yíng)收中的占比分別為

81.13%、

9.54%和

4.16%。公司壓濾機(jī)整機(jī)銷售為公司收入主要來(lái)源，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，壓濾機(jī)整機(jī)

收入占比基本穩(wěn)定在

74-83%之間。產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從環(huán)保行業(yè)向鋰電、砂石等新興行業(yè)拓展。公司下游主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榄h(huán)保

行業(yè)，近五年收入占比均值為

40%，隨著壓濾機(jī)下游應(yīng)用領(lǐng)域逐漸拓寬，環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用占比

逐步下降，2015

至

2020

年占比從

41%下降至

37%。2021

年上半年，公司在新能源/新材

料、砂石骨料行業(yè)的下游應(yīng)用占比分別達(dá)到

9%和

9%。公司凈利潤(rùn)率穩(wěn)步提升，毛利率受上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響。2016

年公司毛利率下降，

主要系上游鋼材和聚丙烯價(jià)格大幅上漲，公司未及時(shí)上調(diào)產(chǎn)品售價(jià)；2018

年公司及時(shí)上調(diào)

產(chǎn)品價(jià)格，毛利率回升。

2013

年至

2020

年，公司凈利率從

5.48%提升至

15.46%，主要系

公司管理效率提升，規(guī)模效益顯現(xiàn)。濾板作為壓濾機(jī)核心零部件毛利率較高。2020

年公司壓濾機(jī)整機(jī)毛利率為

30.38%，濾

板毛利率為

41.69%，濾布毛利率為

29.31%，配件業(yè)務(wù)毛利率基本保持平穩(wěn)，濾布毛利率低

于濾板的原因主要系濾布業(yè)務(wù)處于開拓客戶階段中，價(jià)格尚不能匹配公司高端的定位。加強(qiáng)銷售考核管理，費(fèi)用率逐年下降。2013

年至

2020

年，公司合計(jì)費(fèi)用率從

20.09%

下降至

9.26%。其中

2020

年公司銷售費(fèi)用率同比大幅下降

7.23

個(gè)

pct，銷售費(fèi)用率下降主

要系疫情期間公司加強(qiáng)對(duì)銷售人員的管理和考核。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好，營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)向品牌驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。截至

2021

年第三季度，公司貨幣資金占比26.28%，應(yīng)收賬款占比

16.16%，存貨占比

31.93%，固定資產(chǎn)占比

14.87%。結(jié)合費(fèi)用結(jié)構(gòu)

看，公司是輕資產(chǎn)企業(yè)，固定資產(chǎn)占比較低，主要為強(qiáng)產(chǎn)品力帶來(lái)的品牌驅(qū)動(dòng)。存貨占比較

高系壓濾機(jī)為定制化屬性，基本為客戶訂貨。公司凈現(xiàn)比基本維持在

1

以上，盈利質(zhì)量高。壓濾機(jī)偏向于定制化屬性，公司主要采用

“以需定購(gòu)”的采購(gòu)模式、“以單定產(chǎn)”生產(chǎn)模式，以及直銷的銷售模式，根據(jù)客戶要求采

購(gòu)、生產(chǎn)并銷售產(chǎn)品，由于品牌效應(yīng)較強(qiáng)，公司一直保持良好的現(xiàn)金流。凈現(xiàn)比基本在

100%

以上。2017

年凈現(xiàn)比僅為

14.6%，主要系下游客戶使用應(yīng)收票據(jù)支付采購(gòu)款，導(dǎo)致現(xiàn)金流

入減少，疊加原材料價(jià)格上升，備貨等原因造成現(xiàn)金流出較大所致，2018

年恢復(fù)正常。產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力強(qiáng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)向上。公司下游客戶包括下游行業(yè)的各大龍頭

企業(yè)，客戶質(zhì)量?jī)?yōu)良。公司產(chǎn)業(yè)鏈地位強(qiáng)勢(shì)，2015

年以來(lái)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升。實(shí)控人產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司董事長(zhǎng)姜桂廷是享受國(guó)務(wù)院政府特殊津

貼的高級(jí)工程師，中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)分離機(jī)械分會(huì)第七屆理事會(huì)理事長(zhǎng)，被山東省人民

政府認(rèn)定為“泰山產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍人才”，深耕壓濾機(jī)行業(yè)

30

余年，產(chǎn)業(yè)背景深厚。截至

2021

年

三季度，姜桂廷、宋桂花夫妻二人合計(jì)控制公司

50.92%的股份，為公司實(shí)際控制人。股權(quán)激勵(lì)深度綁定核心員工，回購(gòu)股份擬后續(xù)再次實(shí)行激勵(lì)計(jì)劃。2020

年

11

月，公司

推行股權(quán)激勵(lì)，向董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員等

393

人授予限制性股票

1170.45

萬(wàn)股，授予價(jià)格為

10.66

元/股。公司通過(guò)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，深度綁定核心員工，有利于公司的

長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，2021年

4

月，公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司

323~645

萬(wàn)股股份，用于后續(xù)實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)。截至

2021

年

11

月

30

日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方

式累計(jì)回購(gòu)股份

708

萬(wàn)股，占公司公告發(fā)布日總股本比例為

1.72

%。公司進(jìn)一步完善長(zhǎng)效

激勵(lì)機(jī)制，彰顯公司對(duì)有未來(lái)發(fā)展信心。3.

傳統(tǒng)行業(yè)需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，新興行業(yè)應(yīng)用拓展打開增量空間3.1.

市場(chǎng)規(guī)模：壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)豐富壓濾機(jī)是過(guò)濾分離器，主要用作固液分離流程。壓濾機(jī)主要由機(jī)架、濾板、濾布、電控

箱、液壓站等五部分組成。其工作原理是在液壓系統(tǒng)的作用下，使用壓力泵將懸浮液注入到

由多垂直排列的濾板形成的多個(gè)封閉濾室中，濾室中的液體穿過(guò)與過(guò)濾板相鄰的濾布，并沿

著濾液匯流通道從壓濾機(jī)中排出。脫水后的固體雜質(zhì)被截留在濾室中以形成濾餅，并通過(guò)拉板機(jī)將相鄰濾板分開，每個(gè)濾室內(nèi)的濾餅在重力的作用而下落，從而實(shí)現(xiàn)固液分離。中國(guó)壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2019

年達(dá)

70

億元。隨著政府對(duì)各行業(yè)環(huán)保和資源利用

要求提高，下游應(yīng)用對(duì)過(guò)濾、提純比例和提取精度要求日益提升。2012

年至

2019

年，中國(guó)

壓濾機(jī)行業(yè)收入規(guī)模從

41.91

億元增長(zhǎng)至

72.55

億元，年復(fù)合增速為

8.15%，壓濾機(jī)產(chǎn)量從

3.65

萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至

15.45

萬(wàn)臺(tái)，年復(fù)合增速為

22.89%。壓濾機(jī)市場(chǎng)與下游應(yīng)用行業(yè)景氣度關(guān)聯(lián)性較大。2015

年，壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模下滑，主要

系受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及國(guó)家日趨嚴(yán)格的節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能政策影響，下游煤炭、

有色金屬、化工等行業(yè)產(chǎn)量大幅下滑，對(duì)壓濾機(jī)設(shè)備需求減小。2016

年以后，政府加大對(duì)

環(huán)保督查力度，同時(shí)供給側(cè)改革成果逐漸顯現(xiàn)，煤炭、鋼鐵、有色金屬等大宗商品價(jià)格大幅

上漲，行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)，壓濾機(jī)設(shè)備需求高增。2021

年，受益于新能源汽車行業(yè)高景氣和

砂石骨料行業(yè)需求高增，壓濾機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破百億。壓濾機(jī)配件市場(chǎng)空間廣闊。壓濾機(jī)的濾室由濾板和濾布組成，一臺(tái)壓濾機(jī)一般需要配備

60

塊濾板，濾板相對(duì)壽命較長(zhǎng)，2-3

年更換；濾布?jí)勖鄬?duì)較短，平均

1～3

個(gè)月更換，屬

于易耗產(chǎn)品。據(jù)草根調(diào)研，配件市場(chǎng)規(guī)模約為壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模的

15-20%，濾布和濾板合計(jì)

市場(chǎng)規(guī)模大約在

20-30

億，未來(lái)可持續(xù)為公司貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能。國(guó)產(chǎn)壓濾機(jī)出口穩(wěn)步提升。壓濾機(jī)屬于定制設(shè)備，海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不能集約化生產(chǎn)，歐美

等發(fā)達(dá)國(guó)家的壓濾機(jī)生產(chǎn)成本較高。國(guó)產(chǎn)壓濾機(jī)憑借多年技術(shù)研發(fā)積累，與國(guó)際壓濾機(jī)產(chǎn)品

性能差距逐漸縮小，在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力逐步提高，疊加國(guó)產(chǎn)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，逐步贏得國(guó)際

市場(chǎng)的青睞。2012

年至

2019

年，國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)出口金額從

3.22

億元上升

5.4

億元，CAGR達(dá)到

7.67%。未來(lái)隨著中國(guó)壓濾機(jī)技術(shù)不斷提高，壓濾機(jī)海外出口額將不斷提升。壓濾機(jī)下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，打開成長(zhǎng)天花板。壓濾機(jī)廣泛應(yīng)用于下游各行業(yè)，涉及

環(huán)保、化工、礦物及加工、食品和醫(yī)藥等領(lǐng)域。目前環(huán)保領(lǐng)域是壓濾機(jī)下游應(yīng)用最大市場(chǎng)，

但隨著越來(lái)越多新興細(xì)分行業(yè)開始使用壓濾機(jī)替代原有的大型分離設(shè)備，壓濾機(jī)環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)

用占比呈下降趨勢(shì)，在砂石骨料、新材料、新能源等新興領(lǐng)域加速拓展。3.2.

新興行業(yè)：鋰電、砂石行業(yè)帶來(lái)壓濾機(jī)新的需求3.2.1

鋰電需求高速增長(zhǎng)，壓濾機(jī)設(shè)備需求旺盛新能源車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，動(dòng)力電池裝機(jī)需求激增。2012-2020

年，中國(guó)新能源汽車銷量

從

1.28

萬(wàn)輛增長(zhǎng)到

136.7

萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到

79.30%，2021

年

1-7

月，中國(guó)新能源

汽車銷量達(dá)到147.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2倍。2020年中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量累計(jì)達(dá)到

63.65GWh，

較

2019

年增長(zhǎng)

1.46GWh，2021

年

9

月份動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到

15.69GWh，較

2020

年同

期增長(zhǎng)

9.11GWh。動(dòng)力電池企業(yè)訂單數(shù)快速增長(zhǎng)，鋰電池行業(yè)需求顯著增加。壓濾機(jī)在鋰電領(lǐng)域逐漸替代離心機(jī)的應(yīng)用。在鋰電池行業(yè)，壓濾機(jī)能夠應(yīng)用于鋰電池鋰

礦、鹽湖提鋰、正極材料、石墨負(fù)極、電解液、鋰電池回收等過(guò)程中的過(guò)濾、洗滌環(huán)節(jié)及廢

水處理環(huán)節(jié)。離心機(jī)是利用轉(zhuǎn)鼓旋轉(zhuǎn)產(chǎn)生的慣性離心力，分離液體與固體顆?；蛞后w與液體的混合物

中各組分的機(jī)械，在固液分離時(shí)，需多次進(jìn)行轉(zhuǎn)鼓脫水、沖洗雜質(zhì)。由于離心機(jī)連續(xù)工作的

優(yōu)勢(shì)，過(guò)去動(dòng)力電池生產(chǎn)規(guī)模小，是離心機(jī)的傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域。近年來(lái)，新能源行業(yè)需求高增，鋰電池規(guī)模增大，離心機(jī)處理量有限，壓濾機(jī)處理量較

大。因而在鋰電池生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，其處理量大的優(yōu)勢(shì)較為明顯，同時(shí)單位消耗

的空間、時(shí)間和能耗相比離心機(jī)更優(yōu)，且污泥含水率更低，在過(guò)濾規(guī)模擴(kuò)大的情況下相比離

心機(jī)而言性價(jià)比優(yōu)勢(shì)大。得益于壓濾機(jī)同時(shí)具備洗滌和過(guò)濾的功能，在前驅(qū)體合成等工藝中，

壓濾機(jī)一種設(shè)備可以替代離心機(jī)和反應(yīng)釜兩種設(shè)備。在鋰電行業(yè)，壓濾機(jī)對(duì)離心機(jī)的替代開

始逐步顯現(xiàn)，未來(lái)鋰電行業(yè)保持高增速，將持續(xù)驅(qū)動(dòng)壓濾機(jī)行業(yè)高速發(fā)展。3.2.2

政策驅(qū)動(dòng)，砂石骨料行業(yè)洗砂需求激增砂石骨料市場(chǎng)空間廣闊，機(jī)制砂產(chǎn)量不斷提升。砂石骨料是水利工程中砂、卵石、碎石、

塊石、料石等材料的統(tǒng)稱，是混凝土和堆砌石等構(gòu)筑物的主要建筑材料，約占混凝土質(zhì)量的

6/7。2020

年，中國(guó)砂石產(chǎn)量達(dá)到

190

億噸。根據(jù)來(lái)源，砂石可分為天然砂和機(jī)制砂兩類，

隨著天然砂資源趨緊、開采監(jiān)管趨嚴(yán)，機(jī)制砂成為中國(guó)主要開發(fā)和應(yīng)用的砂石種類。根據(jù)“中

國(guó)砂石骨料網(wǎng)數(shù)據(jù)中心”披露，2009年至2019年，機(jī)制砂產(chǎn)量占比從46.6%上升至79.1%。。

未來(lái)隨著天然砂資源日益匱乏，政策繼續(xù)向機(jī)制砂傾斜，機(jī)制砂需求量將持續(xù)提升。機(jī)制砂濕法工藝占比持續(xù)提升，壓濾機(jī)成長(zhǎng)空間可觀。機(jī)制砂主要有干法和濕法兩種工

藝，受益于濕法工藝效益以及政策雙重驅(qū)動(dòng)，機(jī)制砂濕法工藝占比將持續(xù)提升，對(duì)過(guò)濾系統(tǒng)

的需求持續(xù)增加，壓濾機(jī)市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊。1)

效益驅(qū)動(dòng)：濕法制砂需要用水沖洗砂石，壓濾機(jī)在洗砂廢水中起到泥水分

離的作用，將泥漿壓濾成泥餅排出，用于礦山開采后復(fù)墾，同時(shí)清水回用，通過(guò)清水

泵循環(huán)使用于生產(chǎn)線，從而實(shí)現(xiàn)細(xì)沙回收增效、固廢干排處理以及水資源回收再利用。

因濕法制砂含粉量低、表面感觀性好，應(yīng)用比例高達(dá)

65%。未來(lái)受濕法工藝效益的

驅(qū)動(dòng)，濕法工藝占比將持續(xù)抬升，濕法機(jī)制砂將催生大量的壓濾機(jī)需求，為壓濾機(jī)行

業(yè)帶來(lái)廣闊的增量市場(chǎng)。2)

政策驅(qū)動(dòng)：濕法工藝生產(chǎn)耗水量較大，一般生產(chǎn)

1t砂石料需耗水

2-3.5m3，

后端污水處理環(huán)節(jié)對(duì)壓濾機(jī)需求量較高。過(guò)去壓濾機(jī)在采砂廠的滲透率較低，2018

年

6

月，自然資源部發(fā)布砂石行業(yè)綠色礦山建設(shè)規(guī)范，要求濕法生產(chǎn)應(yīng)配臵泥粉

和水分離廢水處理和循環(huán)使用系統(tǒng)，經(jīng)過(guò)固液分離處理后的清水應(yīng)

100%循環(huán)利用。

2019

和

2020

年工信部和發(fā)改委相繼出頭了砂石行業(yè)健康有序發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，嚴(yán)

厲打擊污染破壞環(huán)境的采砂行為。在環(huán)保政策的推動(dòng)下，砂石行業(yè)持續(xù)向綠色化發(fā)展，

壓濾機(jī)滲透率有望持續(xù)提升。砂石骨料行業(yè)集中化、規(guī)?；谴髣?shì)所趨，驅(qū)動(dòng)壓濾機(jī)市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。由于規(guī)模

較小的礦山開采效率低下、規(guī)范性弱、且生產(chǎn)污染大，地方政府加大對(duì)礦山整合力度，陸續(xù)

出臺(tái)政策，規(guī)劃砂石骨料集中開采區(qū)、明確最低開采規(guī)模、優(yōu)化礦山地質(zhì)環(huán)境治理恢復(fù)措施，

關(guān)閉環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)，推動(dòng)砂石骨料行業(yè)向集中化、規(guī)?；?、大型化、環(huán)保化、綠色化發(fā)

展。隨著小、微型礦山被逐漸關(guān)停，同時(shí)大、中型、超大型砂石骨料礦山建材產(chǎn)業(yè)園區(qū)陸續(xù)

建設(shè)，礦山企業(yè)規(guī)模逐漸趨向大型化。2013-2019

年，年產(chǎn)量小于

100

萬(wàn)噸的小、微型砂石

礦山企業(yè)占比從

95%下降至

57%，大、中型砂石礦山企業(yè)占比從

5%提升至

43%。由于大

型礦業(yè)企業(yè)具有規(guī)范性強(qiáng)、生產(chǎn)規(guī)模大的特點(diǎn)，對(duì)壓濾機(jī)的物料處理能力、運(yùn)行穩(wěn)定性、濾

餅含水率和自動(dòng)化程度等性能和服務(wù)要求相對(duì)較高，未來(lái)隨著砂石骨料行業(yè)趨于集中化、規(guī)

模化，將持續(xù)帶動(dòng)對(duì)高端壓濾機(jī)設(shè)備及成套過(guò)濾設(shè)備的需求。3.3.

傳統(tǒng)行業(yè)：環(huán)保行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，市政污水行業(yè)維持高景氣度隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保重視程度和支持力度不斷加大，壓濾機(jī)下游應(yīng)用領(lǐng)域環(huán)保行業(yè)將成為未

來(lái)具有潛力的市場(chǎng)。其中，城鎮(zhèn)污水處理市場(chǎng)受

1）新增污水處理廠；2）提標(biāo)改造舊污水處

理廠兩大因素驅(qū)動(dòng)，或成為壓濾機(jī)行業(yè)發(fā)展的新引擎：1）政策驅(qū)動(dòng)，污水處理市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。過(guò)去二十年，中國(guó)城鎮(zhèn)污水處理能力大幅

提升。根據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，城市污水處理能力由

2012

年的

11,733

萬(wàn)立方米/日增長(zhǎng)至

2020

年的

19267

萬(wàn)立方米/日，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

6.40%；縣城污水處理能力由

2012

年的

2623

萬(wàn)

立方米/日增長(zhǎng)至

2020

年的

3770

萬(wàn)立方米/日，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

4.64%?！笆奈濉比珖?guó)城

鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的文件中提到，在未來(lái)五年內(nèi)，新增污水處理規(guī)模達(dá)到

2000

萬(wàn)噸/日。未來(lái)受污水處理需求和政策的雙重推動(dòng)下，城鎮(zhèn)污水行業(yè)仍將維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，驅(qū)動(dòng)中國(guó)壓濾機(jī)設(shè)備需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。3）提標(biāo)改造推進(jìn)污水資源化，城鎮(zhèn)污水處理市場(chǎng)再迎機(jī)遇。2021

年關(guān)于推進(jìn)污水資

源化利用的指導(dǎo)意見(jiàn)及“十四五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的文件

中提到，到

2025

年水環(huán)境敏感地區(qū)污水處理基本實(shí)現(xiàn)提標(biāo)升級(jí)，全國(guó)地級(jí)及以上缺水城市

再生水利用率達(dá)到

25%以上，京津冀地區(qū)達(dá)到

35%以上；到

2035

年，形成系統(tǒng)、安全、環(huán)

保、經(jīng)濟(jì)的污水資源化利用格局。污水資源化是指污水經(jīng)無(wú)害化處理達(dá)到特定水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)后，

作為再生水替代常規(guī)水資源。目前國(guó)內(nèi)污水處理廠已基本達(dá)到“十三五”規(guī)劃的一級(jí)

A排放

標(biāo)準(zhǔn)，但較“資源化”標(biāo)準(zhǔn)仍存在提升空間?！笆奈濉逼陂g對(duì)污水資源化利用的推進(jìn)將催

生污水處理廠提標(biāo)改造需求持續(xù)擴(kuò)大，給國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)市場(chǎng)帶來(lái)廣闊市場(chǎng)空間。鄉(xiāng)村振興，農(nóng)村污水處理市場(chǎng)空間廣闊。2021

年

2

月

25

日，國(guó)家鄉(xiāng)村振興局正式掛牌，

隨著國(guó)家全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，污水治理將成為農(nóng)村人居環(huán)境整治的重點(diǎn)行動(dòng)。與城鎮(zhèn)相

比，農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)仍然落后，目前還有

70％以上的農(nóng)村生活污水尚未得到有效

處理。2020

年，中國(guó)建制鎮(zhèn)和鄉(xiāng)市政的污水處理率僅為

60.98%和

21.67%，遠(yuǎn)低于城鎮(zhèn)污

水處理水平。相較城鎮(zhèn)，農(nóng)村污水處理能力低下，污水處理需求量大，成長(zhǎng)潛力巨大。未來(lái)，

鄉(xiāng)村污水的治理投入加大，鄉(xiāng)鎮(zhèn)河道疏浚和污水集中處理將給壓濾機(jī)應(yīng)用帶來(lái)大量的市場(chǎng)。3.4.

競(jìng)爭(zhēng)格局：兩級(jí)分化，高端壓濾機(jī)市場(chǎng)強(qiáng)者恒強(qiáng)壓濾機(jī)市場(chǎng)兩極分化明顯，低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，高端市場(chǎng)集中度高。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，

在壓濾機(jī)產(chǎn)品應(yīng)用成熟，客戶對(duì)過(guò)濾效果要求相對(duì)簡(jiǎn)單或工藝簡(jiǎn)單的洗煤、選礦等行業(yè)，過(guò)

濾物料相對(duì)簡(jiǎn)單，行業(yè)進(jìn)入門檻不高，因此參與競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)眾多，行業(yè)利潤(rùn)偏低，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

而在市政污泥處理、新興化工、制糖等壓濾機(jī)新興細(xì)分應(yīng)用行業(yè)，壓濾機(jī)的過(guò)濾物料更為復(fù)

雜，對(duì)過(guò)濾要求更加嚴(yán)格，壓濾機(jī)系統(tǒng)集成服務(wù)較單機(jī)更有優(yōu)勢(shì)。行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。目前國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)生產(chǎn)企業(yè)較多，但絕大多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，景

津環(huán)保和興源環(huán)境、大張等大型企業(yè)在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平、加工工藝和制造技術(shù)等方面處

于國(guó)際領(lǐng)先或先進(jìn)水平，在行業(yè)內(nèi)形成較強(qiáng)的規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)主要份額。4.

公司分析：發(fā)力新興賽道，向成套設(shè)備供應(yīng)商升級(jí)4.1.

規(guī)模與盈利遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，大力投入新能源、砂石新興領(lǐng)域公司是國(guó)內(nèi)最大的壓濾機(jī)品牌。景津環(huán)保是國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)龍頭企業(yè)，2019

年?duì)I收

33.04

億，遠(yuǎn)超其他內(nèi)資壓濾機(jī)制造商。公司市占率國(guó)內(nèi)常年維持第一，過(guò)去五年市占率保持在

40%

以上，其中高端壓濾機(jī)市占率超

70%，龍頭地位突出。公司盈利能力處于行業(yè)相對(duì)領(lǐng)先水平。對(duì)比興源環(huán)境、隆源環(huán)境，景津環(huán)保盈利能力處

于相對(duì)領(lǐng)先水平，且毛利率和凈利率長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟(jì)和下游行業(yè)景氣度的影響較

小。公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)來(lái)自于公司國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量以及售后服務(wù)，公司

基本進(jìn)入下游龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈。公司加大研發(fā)投入新能源、砂石新興領(lǐng)域。2021

年三季度的研發(fā)投入為

1.12

億元，超

過(guò)去年全年的水平，同比增長(zhǎng)

146.22%，主要投入新興行業(yè)壓濾機(jī)研發(fā)。壓濾機(jī)在新能源行

業(yè)的應(yīng)用較為廣泛，可應(yīng)用于鋰電池、光伏、核能等領(lǐng)域。在鋰電池行業(yè)覆蓋從鋰礦開采、

鹽湖提鋰到電池回收全過(guò)程。在光伏行業(yè)，壓濾機(jī)主要應(yīng)用于單晶硅、多晶硅切削液的處理

工藝。在新材料領(lǐng)域的應(yīng)用在不斷擴(kuò)展，現(xiàn)已應(yīng)用于氧化鋯、石墨烯、磁性材料、納米材料、

聚乳酸及新型高分子材料等新材料行業(yè)中。截至

2020

年底，公司擁有

308

項(xiàng)授權(quán)專利，壓濾機(jī)、濾布濾板及其他過(guò)濾成套設(shè)備產(chǎn)

品在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平等方面被評(píng)定為國(guó)際領(lǐng)先或先進(jìn)水平，被中華人民共和國(guó)工業(yè)和信

息化部和中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)認(rèn)定為“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)”。4.1.

發(fā)力耗材市場(chǎng)，配件產(chǎn)能投放，公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升公司在濾板、濾布生產(chǎn)工藝中具有優(yōu)勢(shì)。壓濾機(jī)工作過(guò)程中，濾布的材質(zhì)、紡織方式和

透氣率等決定過(guò)濾效果和效率。公司經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐、研發(fā)以及通過(guò)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備

生產(chǎn)的濾布，具有較強(qiáng)的分離能力，并解決了污泥自動(dòng)脫落等核心問(wèn)題，讓過(guò)濾工作變得便

捷、高效。公司的濾板材質(zhì)為進(jìn)口

TPE彈性體及高強(qiáng)度聚丙烯，使濾板既有橡膠濾板的彈

性，又有聚丙烯濾板的韌性、剛性，使濾板壓緊時(shí)密封性能更好，公司聚丙烯高壓隔膜濾板

最大鼓膜壓力達(dá)

10Mpa，代表了世界最高水平。結(jié)合豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，自主研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)濾布

濾板，過(guò)濾效果穩(wěn)定，使用壽命長(zhǎng)，提升了壓濾機(jī)產(chǎn)品質(zhì)量，是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司配件收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。濾板、濾布產(chǎn)品的主要原材料為聚丙烯及使用聚丙烯生產(chǎn)的半

成品濾布材料、單絲，原材料價(jià)格的波動(dòng)與銷售價(jià)格波動(dòng)較為一致。2013

年至

2020

年，公

司濾板收入規(guī)模由

2.42

億元上升至

3.17

億元，毛利率由

34.70%上升至

41.69%；濾布收入

規(guī)模由

0.37

億元上升至

1.39

億元，毛利率在

30%左右。作為下游客戶生產(chǎn)過(guò)程中定期更換

的耗材配件，濾布濾板下游需求較為穩(wěn)定。積極拓展配件業(yè)務(wù)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。2020

年

12

月，公司投資

4.2

億元人民幣啟動(dòng)

“環(huán)保專用高性能過(guò)濾材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，項(xiàng)目主要產(chǎn)品為濾布和無(wú)紡布，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后對(duì)應(yīng)

濾布產(chǎn)能增加

50%以