碳纖維行業(yè)之光威復(fù)材研究報(bào)告

碳纖維行業(yè)之光威復(fù)材研究報(bào)告一、公司概況：國(guó)內(nèi)碳纖維龍頭，高端技術(shù)助業(yè)績(jī)騰飛1.1公司簡(jiǎn)介：碳纖維產(chǎn)業(yè)龍頭，軍民融合引領(lǐng)拓展威海光威復(fù)合材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”、“光威復(fù)材”）于1992年在山東威海成立，前身是威海光威復(fù)合材料有限公司，是專(zhuān)業(yè)從事高性能碳纖維及復(fù)合材料研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)。2008年光威集團(tuán)召開(kāi)股東會(huì)議作出決議，同意將原下屬企業(yè)威海市碳素漁竿廠規(guī)范為威海光威復(fù)合材料有限公司。2014年復(fù)材有限整體變更為股份有限公司，發(fā)起人為光威集團(tuán)、中信合伙、威和合伙、光輝合伙、光威合伙和拓展合伙。2017年9月，光威復(fù)材獲準(zhǔn)在創(chuàng)業(yè)板上市，是全國(guó)第一家碳纖維行業(yè)A股上市公司。公司業(yè)務(wù)涵蓋碳纖維、系列化的樹(shù)脂體系、各種預(yù)浸料、復(fù)合材料構(gòu)制件和產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、裝備設(shè)計(jì)制造等，依托在碳纖維領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成為復(fù)合材料業(yè)務(wù)的系統(tǒng)方案提供商。公司控股股東為光威集團(tuán)，實(shí)際控制人為陳亮先生，也是現(xiàn)任公司董事。截止至目前，光威集團(tuán)持股比例為37.33%，北京信聿投資中心持股比例為8.37%。拓展纖維板塊與能源新材料板塊是公司的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源。子公司方面，威海拓展纖維是公司生產(chǎn)、銷(xiāo)售碳纖維及織物的經(jīng)營(yíng)主體，其碳纖維及織物產(chǎn)品帶來(lái)高額利潤(rùn)，近三年內(nèi)毛利率保持在75%-80%；光威精密機(jī)械公司負(fù)責(zé)碳纖維產(chǎn)業(yè)相關(guān)的機(jī)械設(shè)備、配件、模具、中壓容器的制造銷(xiāo)售；光威能源新材料主要負(fù)責(zé)碳梁制造，與負(fù)責(zé)碳梁銷(xiāo)售部分的光威香港共同體現(xiàn)公司碳梁業(yè)務(wù)的盈利能力，近三年碳梁業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收的25%-30%。1.2經(jīng)營(yíng)情況及前景展望：業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)中有進(jìn)公司近年來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)高度集中。2017年-2020年，公司營(yíng)收從9.49億元增長(zhǎng)到21.16億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為30.64%，同期公司歸母凈利潤(rùn)從2.37億元增長(zhǎng)到6.42億元，年均復(fù)合增速達(dá)到39.40%。根據(jù)近期發(fā)布的2021年度三季報(bào)，盡管受到疫情的影響，但是公司仍實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收6.79億元，同比增長(zhǎng)13.52%，歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)6.66%，表現(xiàn)了很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司現(xiàn)金流充沛，負(fù)債率狀況良好。自2018起經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額兩年保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2020年達(dá)到9.6億元，流動(dòng)性好，負(fù)債率處在20%的低位。2021Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.65億元，有所下滑，主要系公司保障產(chǎn)品交付增加材料采購(gòu)所致。公司盈利能力較強(qiáng)，毛利率、凈利率水平相對(duì)平穩(wěn)。近年來(lái)銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率分別穩(wěn)定在50%和30%左右。2018年因軍用碳纖維及織物業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入比重下降，公司毛利率也略有下降。2019-2020年間隨著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)碳纖維及織物業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，公司毛利率逐步上升。2021年前三季度，公司毛利率為47.60%，凈利率為31.50%，相對(duì)于過(guò)去兩年的公司凈利率30.33%、30.43%以及毛利率49.81%、48.01%，毛利率、凈利率波動(dòng)幅度均較小，仍然保持在較高水平。低利率民品占比提升，公司毛利率有所下滑。一方面是由于低利率的民品營(yíng)業(yè)收入占比提高進(jìn)而導(dǎo)致毛利率較高的碳纖維及織物的營(yíng)收份額受到影響，另一方面是由于碳纖維供應(yīng)緊張使得原材料價(jià)格上漲進(jìn)而影響碳梁業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。但民品占比上升、市場(chǎng)份額更加穩(wěn)固推動(dòng)營(yíng)收結(jié)構(gòu)更加健康，營(yíng)業(yè)收入多元化有利于抵抗風(fēng)險(xiǎn)。公司主要軍品碳纖維及織物業(yè)務(wù)價(jià)格穩(wěn)定，毛利率波動(dòng)主要受單位營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)影響且常年居高，保持在70%以上。碳纖維及織物毛利率逐年穩(wěn)定提升，主要影響因素包括：（1）碳纖維及織物成本構(gòu)成中折舊攤銷(xiāo)、人工成本等固定成本占比較大，直接材料成本相對(duì)固定、總成本增長(zhǎng)較慢，因此存在明顯規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)量變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品單位成本影響較大，單位生產(chǎn)成本隨著產(chǎn)量逐年提升而下降。（2）公司營(yíng)業(yè)成本采用加權(quán)平均法結(jié)轉(zhuǎn)，因此前期存貨單位成本會(huì)影響本期營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)幅度。（3）由于軍品質(zhì)量及穩(wěn)定性要求高，前幾年存在不合格品處置損失導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本偏高，但是隨著公司的工藝技術(shù)及生產(chǎn)管理水平的持續(xù)提高，碳纖維及織物良品率持續(xù)提升，相關(guān)影響逐年減少。碳纖維及其織物制造費(fèi)用約占65%，主要原因是碳纖維生產(chǎn)所需設(shè)備價(jià)值高，各期折舊較大，碳纖維生產(chǎn)需要高溫加熱，耗電量大，電費(fèi)占成本比重高；同時(shí)公司生產(chǎn)線復(fù)雜、設(shè)備眾多、日常維護(hù)成本較高，其他制造費(fèi)用比較大。直接材料和直接人工成本近五年占生產(chǎn)成本兩成左右，波動(dòng)幅度不大。公司機(jī)器設(shè)備占固定資產(chǎn)比重較大，導(dǎo)致每年折舊以及新增折舊影響產(chǎn)品成本。部分機(jī)器設(shè)備折舊完畢但依然增加產(chǎn)值，導(dǎo)致碳纖維及織物毛利率居高。公司機(jī)器設(shè)備按照年限平均法折舊10年，每年折舊設(shè)備原值9.5%，但是近五年設(shè)備新增折舊一直低于全年9.5%水平。按9.5%的折舊比例來(lái)看，2020年0.68億元的新增折舊應(yīng)該對(duì)應(yīng)資產(chǎn)原值為7.18億元。這說(shuō)明賬面原值為12.42億的機(jī)器設(shè)備有5.24億已經(jīng)扣完但是依舊增加產(chǎn)值，極大減少了折舊成本，降低了碳纖維及織物生產(chǎn)成本。公司自上市來(lái)整體費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，但2021H1費(fèi)用率較去年上升。銷(xiāo)售費(fèi)用與上年同期同比增加34.06%，其變動(dòng)原因主要系碳纖維（含織物）。財(cái)務(wù)費(fèi)用與上年同期同比增加18.51%，主要原因系匯率波動(dòng)形成匯兌損失。管理費(fèi)用與上期同比減少12.63%，主要原因系辦公費(fèi)用減少。1.3主營(yíng)業(yè)務(wù)：五大業(yè)務(wù)板塊，加速布局全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式光威復(fù)材產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域分為國(guó)防軍工和民用兩大板塊，基本實(shí)現(xiàn)“軍品優(yōu)先，以民養(yǎng)軍”的戰(zhàn)略格局。其中國(guó)防軍工板塊包括航空航天、軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車(chē)、建筑補(bǔ)強(qiáng)等領(lǐng)域；民用板塊包括風(fēng)電葉片、核電裝備、船舶制造、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、軌道交通、汽車(chē)零部件、醫(yī)療器械、高端體育休閑用品等領(lǐng)域。2021上半年，公司營(yíng)業(yè)收入12.83億元，同比增長(zhǎng)27.73%，軍民品占比分別為55%、45%。公司近幾年逐步調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨合理，業(yè)務(wù)發(fā)展更趨健康。在整體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，自2017年起公司民品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，使公司軍品業(yè)務(wù)占比出現(xiàn)一定程度下降，從2018年到2020年軍民品營(yíng)收各占總營(yíng)收的半數(shù)左右，占比差距大幅縮小。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于威海拓展的碳纖維及織物，業(yè)務(wù)主要由軍品訂單合同帶動(dòng)。2020年碳纖維及織物業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的50.95%，毛利率水平顯著高于碳梁和預(yù)浸料，長(zhǎng)期穩(wěn)定在70%以上。2017至2020年，公司碳纖維及織物營(yíng)收呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)，與中國(guó)在航空等領(lǐng)域的國(guó)防投入持續(xù)增加相匹配。2021上半年公司碳纖維及織物業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.3億元，同比增長(zhǎng)26.35%。2020至2021年碳纖維及織物毛利率略微下降，主要是軍品價(jià)格下降、直接材料費(fèi)用提升所致，但由于軍品的穩(wěn)定性、對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的高要求性，價(jià)格下降幅度不大。公司風(fēng)電碳梁和復(fù)合材料業(yè)務(wù)占比逐年攀升。2017年，公司與維斯塔斯風(fēng)力技術(shù)公司簽署合作諒解備忘錄，就協(xié)調(diào)碳梁業(yè)務(wù)全球產(chǎn)業(yè)布局和雙方進(jìn)一步深化合作達(dá)成初步意向，風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)逐漸成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，躍升公司第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)，2020年碳梁業(yè)務(wù)對(duì)公司的銷(xiāo)售收入貢獻(xiàn)率為33.93%。2018至2020年受?chē)?guó)外疫情影響，一方面由于碳纖維供需關(guān)系緊張導(dǎo)致碳梁業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度變緩，但碳梁業(yè)務(wù)收入從2018H1的2.16億到2021H1的3.12億，復(fù)合增速達(dá)到13.02%，說(shuō)明碳梁業(yè)務(wù)仍保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另一方面，民品出口業(yè)務(wù)下降，受碳纖維價(jià)格上漲以及匯率波動(dòng)影響，產(chǎn)品訂單交付不足，導(dǎo)致碳梁業(yè)務(wù)毛利下降；從全業(yè)務(wù)而言，采用自供碳纖維毛利率應(yīng)該會(huì)有提升。公司其他業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)，市場(chǎng)需求旺盛。公司通用新材料板塊主要從事碳纖維、玻璃纖維、芳綸纖維、石英纖維等纖維及織物的預(yù)浸料生產(chǎn)，并且逐漸向復(fù)合材料應(yīng)用裝備領(lǐng)域延伸，2020年預(yù)浸料業(yè)務(wù)對(duì)公司的銷(xiāo)售收入貢獻(xiàn)率為11.18%，較上年同期增長(zhǎng)33.61%。2018年至2021年，由于航空航天、軌道交通、風(fēng)電等領(lǐng)域?qū)?guó)產(chǎn)碳纖維預(yù)浸料需求量的急劇增加，預(yù)浸料營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，進(jìn)而使得預(yù)浸料毛利率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上漲。公司復(fù)合材料板塊具備結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、有限元仿真、工藝設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)、零部件裝配、性能測(cè)試和無(wú)損檢測(cè)等完整的復(fù)合材料制品設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)能力，產(chǎn)品覆蓋航空航天、軌道交通、機(jī)械電子、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。2020年復(fù)合材料板塊由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及部分項(xiàng)目暫未結(jié)題，導(dǎo)致收入和利潤(rùn)均有小幅下降，銷(xiāo)售收入為4,003.16萬(wàn)元，較上年同期下降0.02%。2021年上半年，復(fù)合材料板塊實(shí)現(xiàn)收入2,761.27萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)97.04%。募投項(xiàng)目有序進(jìn)展，公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。碳纖維板塊現(xiàn)有產(chǎn)能1855噸，產(chǎn)能利用率94.45%，在建產(chǎn)能6000噸，其中“軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”2000噸產(chǎn)能已完成驗(yàn)收結(jié)項(xiàng)。另外，“高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”的產(chǎn)品M40J級(jí)、M55J級(jí)國(guó)產(chǎn)碳纖維歷經(jīng)多個(gè)航天應(yīng)用場(chǎng)景的應(yīng)用驗(yàn)證，有望在2021年得到放大應(yīng)用。在通用新材料板塊方面，為滿足航空航天、軌道交通、風(fēng)電等領(lǐng)域?qū)?guó)產(chǎn)碳纖維預(yù)浸料需求量的急劇增加，公司計(jì)劃到2022年將預(yù)浸料產(chǎn)能的擴(kuò)大至4200萬(wàn)平米/年。在能源新材料板塊，公司于2019年7月19日與維斯塔斯維斯塔斯、包頭市政府共同簽署萬(wàn)噸級(jí)碳纖維產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目入園協(xié)議，擬投資20億元分三期在包頭市九原工業(yè)園區(qū)內(nèi)投資建設(shè)萬(wàn)噸碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以解決碳梁業(yè)務(wù)及其他民用產(chǎn)品用大絲束碳纖維的需求，規(guī)劃產(chǎn)能1萬(wàn)噸，一期在建產(chǎn)能4000噸，八個(gè)主要建筑單體全部完成基礎(chǔ)工程，預(yù)計(jì)2022年建成投產(chǎn)。同時(shí)為滿足維斯塔斯碳梁需求以及拓展電纜芯、碳纖維筋材、建筑補(bǔ)強(qiáng)板材等產(chǎn)品的需求，公司計(jì)劃到2022年拉擠產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)大至3750萬(wàn)米。此外為適應(yīng)復(fù)合材料市場(chǎng)急速發(fā)展需求，公司規(guī)劃建設(shè)先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項(xiàng)目，一期建筑面積13254.32㎡，二期建筑面積13465㎡，三期建筑面積32833.31㎡。截至2021年8月，復(fù)合材料板塊先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心二期工程完工并投入使用，AV500直升機(jī)、多款無(wú)人機(jī)等20余個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利，部分已實(shí)現(xiàn)首架份交付，帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)向下游延伸的目標(biāo)和路徑更加明確。二、行業(yè)分析：產(chǎn)業(yè)格局穩(wěn)定，碳纖維需求快速增長(zhǎng)2.1碳纖維基本概念：首選減重材料，性能優(yōu)越應(yīng)用廣泛碳纖維是減重材料的首選。碳纖維是由聚丙烯腈（或?yàn)r青、粘膠）等有機(jī)母體采用高溫分解法在高溫惰性氣體下碳化制成的含碳量在90%以上的無(wú)機(jī)高分子纖維，具有出色的力學(xué)性能和化學(xué)穩(wěn)定性，并具有低密度、耐腐蝕、耐高溫等特點(diǎn)。在高端裝備減重領(lǐng)域，減重部件的工作環(huán)境通常較為復(fù)雜，應(yīng)用對(duì)象主要是既有變形約束，同時(shí)需要減重的結(jié)構(gòu)。因此在減重設(shè)計(jì)過(guò)程中，需要比較不同材料彈性模量進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，在滿足結(jié)構(gòu)變形要求的前提下確定設(shè)計(jì)方案，進(jìn)而進(jìn)行強(qiáng)度方面的校核。因此高端裝備減重選材可簡(jiǎn)要?dú)w納為“先模量后強(qiáng)度”，在相同強(qiáng)度要求下比模量最高的碳纖維則成為減重材料的首選。碳纖維生產(chǎn)工藝十分復(fù)雜，且對(duì)設(shè)備、技術(shù)等要求極高。在不同原絲類(lèi)型碳纖維產(chǎn)品中，PAN（聚丙烯腈）制作流程簡(jiǎn)單、生產(chǎn)成本低，是目前與未來(lái)主流發(fā)展方向，目前市場(chǎng)份額90%以上。在紡絲階段工藝中，噴絲凝固成型的方法可采用干法、濕法、干噴濕紡法。不同的紡絲方法會(huì)影響碳纖維形貌與性能。干濕法和濕法得到的碳纖維單絲直徑接近，干濕法制得的碳纖維表面形貌光滑,無(wú)明顯溝槽。濕法制得的碳纖維表面粗糙，縱向溝槽明顯；干濕法能得到相對(duì)濕紡更致密化的原絲。整體水平上，干濕法獲得的碳纖維尺寸參數(shù)較大,形狀參數(shù)偏小,拉伸強(qiáng)度較濕法紡絲得到了提高，但是拉伸性能的穩(wěn)定性不及濕法紡絲，需要進(jìn)一步提高產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定性和性能一致性。此外，與純濕紡相比，干噴濕紡法可紡出較高密度且無(wú)明顯皮芯結(jié)構(gòu)的原絲，大幅提高了纖維的抗拉強(qiáng)度，可生產(chǎn)細(xì)特化和均質(zhì)化的高性能碳纖維。不同碳纖維力學(xué)性能差別較大，應(yīng)用領(lǐng)域也各有針對(duì)性。碳纖維可以分為高強(qiáng)型、高強(qiáng)中模、高模、高強(qiáng)高模4類(lèi)，同一品類(lèi)碳纖維產(chǎn)品因絲束大小不同，亦可分為大絲束與小絲束兩種。大絲束、小絲束性能和價(jià)格有較大差異。碳纖維大絲束和小絲束劃分的根本來(lái)源于碳纖維原絲數(shù)量，如1K、3K、6K、12K、24K和48K等。小絲束碳纖維碳化設(shè)備好，生產(chǎn)工藝把控嚴(yán)格，性能強(qiáng)于大絲束，總體來(lái)看大絲束的價(jià)格是小絲束價(jià)格的50%-60%左右。小絲束類(lèi)產(chǎn)品（24K以下）通常用于國(guó)防、民用航空、休閑體育等領(lǐng)域，而大絲束類(lèi)產(chǎn)品（48-80K）則主要用于紡織、土木建筑、運(yùn)輸?shù)确矫?。一個(gè)國(guó)家在碳纖維領(lǐng)域的發(fā)展深度與碳纖維大絲束和小絲束的批量制備技術(shù)密不可分，因此中國(guó)近年大力發(fā)展碳纖維技術(shù)。碳纖維廣泛應(yīng)用于航空航天、風(fēng)電葉片、體育用品領(lǐng)域，良好的性能決定其具備高昂的價(jià)格。但也因?yàn)檫@一原因，碳纖維作為一種材料，并沒(méi)有像銅、鐵等材料一樣普及。如運(yùn)輸行業(yè)中，2020年全球船舶行業(yè)對(duì)碳纖維的需求只占總需求的1%，中國(guó)只占0.2%；2020年全球汽車(chē)行業(yè)對(duì)碳纖維的需求只占總需求的12%，中國(guó)只占2.5%。從這一角度來(lái)看，碳纖維的民品市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊，前提條件是通過(guò)提高碳纖維絲束量來(lái)降低碳化過(guò)程中的工藝難度和設(shè)備成本或采用“干噴濕紡法”原絲制備工藝實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品改進(jìn)和工藝改進(jìn)，從而降低生產(chǎn)成本。2.2市場(chǎng)空間：國(guó)產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)需求高速增長(zhǎng)2.2.1全球碳纖維需求快速增長(zhǎng)，中國(guó)增速提升更加明顯近十年，全球碳纖維需求整體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)增速提升預(yù)計(jì)更加明顯。根據(jù)2020年全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告預(yù)計(jì)，2025年全球碳纖維需求有望達(dá)到20萬(wàn)噸，2030年有望達(dá)到40萬(wàn)噸，需求增長(zhǎng)翻番，速度明顯加快。2025年中國(guó)碳纖維需求有望達(dá)到14.9萬(wàn)噸，未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25%。在全球需求分布方面，風(fēng)電葉片、航空航天與休閑體育占比最多的三大細(xì)分領(lǐng)域。在國(guó)內(nèi)需求分布方面，目前中國(guó)碳纖維用量最大的領(lǐng)域?yàn)轱L(fēng)電葉片，與世界水平相當(dāng)，但低端產(chǎn)品仍占據(jù)需求主要份額。世界主流碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域航空航天在國(guó)內(nèi)需求占比僅為3.5%。中國(guó)近年碳纖維需求大致可以分為兩大階段。第一階段為2012年前，中國(guó)碳纖維下游領(lǐng)域建設(shè)仍處于初級(jí)階段；第二階段為2013年至今，碳纖維下游需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，2013年年度需求達(dá)到1.5萬(wàn)噸，需求的大幅上升主要源于下游產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)以及國(guó)產(chǎn)碳纖維產(chǎn)業(yè)化建設(shè)基本完成，低成本碳纖維開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)。近5年中國(guó)碳纖維需求增速始終維持在兩位數(shù)，隨著下游領(lǐng)域的不斷擴(kuò)張以及碳纖維重點(diǎn)使用領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)需求增速有望繼續(xù)提升。國(guó)家在2008年后出臺(tái)政策明確規(guī)定軍用碳纖維不得使用進(jìn)口產(chǎn)品，且世界范圍內(nèi)民用高端碳纖維仍對(duì)中國(guó)施行嚴(yán)格禁運(yùn)，因此國(guó)內(nèi)小絲束以及高端大絲束企業(yè)將充分受益于軍品與高端民品市場(chǎng)份額。國(guó)產(chǎn)碳纖維2020年需求創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)將超過(guò)進(jìn)口。據(jù)賽奧碳纖維統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)碳纖維的總需求為48851噸，對(duì)比2019年的37840噸，同比增長(zhǎng)了29%，其中，進(jìn)口量為30351噸（占總需求的62%，同比增長(zhǎng)17.5%），國(guó)產(chǎn)纖維供應(yīng)量為18450噸（占總需求的38%，同比增長(zhǎng)53.8%）。2020年的中國(guó)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)碳纖維均供不應(yīng)求。對(duì)于國(guó)產(chǎn)的18450噸銷(xiāo)量，相比2019年的12000噸，增長(zhǎng)率為53.8%。連續(xù)三年超過(guò)30%的高速增長(zhǎng)，說(shuō)明國(guó)產(chǎn)碳纖維的巨大進(jìn)步；賽奧碳纖維預(yù)測(cè)2025年國(guó)產(chǎn)銷(xiāo)量將超過(guò)進(jìn)口，估計(jì)這個(gè)超越會(huì)提前2-3年實(shí)現(xiàn)。2.2.2軍品：軍機(jī)數(shù)量不斷增長(zhǎng)，碳纖維復(fù)材占比持續(xù)提升碳纖維及其復(fù)合材料優(yōu)異性能滿足軍用需求。在軍用航空領(lǐng)域，高性能碳纖維復(fù)合材料主要應(yīng)用于導(dǎo)彈彈頭、彈體箭體、發(fā)動(dòng)機(jī)殼體的結(jié)構(gòu)部件和衛(wèi)星主體結(jié)構(gòu)承力；在衛(wèi)星構(gòu)件領(lǐng)域，高模量碳纖維主要應(yīng)用于電池板支架、桁架、夾層面板及衛(wèi)星成立筒；在戰(zhàn)斗機(jī)和直升機(jī)領(lǐng)域，碳纖維復(fù)合材料主要應(yīng)用于戰(zhàn)機(jī)主結(jié)構(gòu)、次結(jié)構(gòu)件和戰(zhàn)機(jī)特殊部位的特種功能部件。目前戰(zhàn)斗機(jī)上的碳纖維復(fù)合材料用量已達(dá)到25%以上，軍用直升機(jī)用量高達(dá)50%以上。國(guó)產(chǎn)碳纖維在航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用研究與協(xié)同發(fā)展已經(jīng)過(guò)14年歷程，成功的經(jīng)驗(yàn)為其他國(guó)防領(lǐng)域的推廣應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。軍用碳纖維要求企業(yè)不僅有碳纖維生產(chǎn)能力，更需要具備必要的配套體系建設(shè)能力（裝備、助劑、應(yīng)用工藝性研究與服務(wù)）。技術(shù)與產(chǎn)品應(yīng)實(shí)現(xiàn)系列化、應(yīng)用的多元化，滿足選材要求。此外，需要企業(yè)有必要的裝備能力，真正實(shí)現(xiàn)自主可控。軍用航空裝備是中國(guó)軍用碳纖維主要的應(yīng)用領(lǐng)域。軍用航空領(lǐng)域?qū)τ谔祭w維需求的不斷提升主要基于兩大原因：一是軍機(jī)數(shù)量的不斷增長(zhǎng)，二是碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用比例的持續(xù)提升。未來(lái)十年中國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)規(guī)模將上升到2000架左右，達(dá)到美國(guó)的2/3水平，其中二代機(jī)預(yù)計(jì)將全部替換為三代戰(zhàn)斗機(jī)，替換需求在500-600架，另外空海軍建設(shè)預(yù)計(jì)新增約400-500架三代機(jī)或四代機(jī)，總體需求數(shù)量在1000架左右，市場(chǎng)空間約為8000億元。中國(guó)現(xiàn)役第三代戰(zhàn)機(jī)碳纖維用量占比約為3%-5%，與美國(guó)第四代戰(zhàn)機(jī)30%的平均碳纖維用量仍有較大差距，軍機(jī)碳纖維使用比例仍有巨大提升空間。2.2.3風(fēng)電葉片：碳纖維助力葉片大型化，國(guó)產(chǎn)碳纖維應(yīng)用逐年上升風(fēng)電葉片大型化趨勢(shì)明顯，碳纖維可降低葉片重量。根據(jù)中復(fù)神鷹招股說(shuō)明書(shū)，采用碳纖維的120m風(fēng)輪葉片可以有效減少總體自重38%，成本下降14%。大絲束碳纖維打破了碳纖維高價(jià)帶來(lái)的應(yīng)用局限，在風(fēng)電葉片領(lǐng)域具備廣闊的發(fā)展前景。據(jù)中航復(fù)材科技預(yù)測(cè)，2025年全球葉片碳纖維需求量將達(dá)到9.34萬(wàn)噸，2020-2025年CAGR高達(dá)25%。碳纖維能夠降低風(fēng)電葉片重量，有效提升風(fēng)能資源利用率，促進(jìn)風(fēng)力發(fā)電向大功率方向發(fā)展。碳纖維材料能夠滿足大型化所需輕量化、高強(qiáng)度、高模量的要求。傳統(tǒng)的玻璃纖維葉片在長(zhǎng)度超過(guò)一定閾值之后，質(zhì)量過(guò)大導(dǎo)致性能降低，出現(xiàn)共振扭轉(zhuǎn)等問(wèn)題。碳纖維主要應(yīng)用于葉片中的關(guān)鍵部件，如碳梁梁帽。根據(jù)GWEC的數(shù)據(jù)，目前直徑在111~130m的葉片占比最大，達(dá)到57%，取代了直徑為91~110m的葉片，葉片大型化不斷推進(jìn)，風(fēng)電碳纖維需求提升。中國(guó)風(fēng)電葉片市場(chǎng)需求主要與維斯塔斯維斯塔斯的合作有關(guān)。2015年之前，風(fēng)電葉片的碳纖維工藝主要是預(yù)浸料或織物的真空導(dǎo)入，部分采用小絲束碳纖維，平均價(jià)格偏高，近些年采用大絲束拉擠梁碳纖維，價(jià)格實(shí)現(xiàn)大幅降低。憑借拉擠梁片這項(xiàng)創(chuàng)新型技術(shù)成果，維斯塔斯成為全球風(fēng)電巨頭，其業(yè)務(wù)量的穩(wěn)健擴(kuò)張推動(dòng)了碳纖維在風(fēng)電葉片領(lǐng)域的應(yīng)用，維斯塔斯選擇光威復(fù)材和江蘇澳盛兩家企業(yè)作為碳梁主要供應(yīng)商。2020年國(guó)內(nèi)葉片碳纖維用量暴增，達(dá)到20kt。受2020年“斷供”事件影響，光威復(fù)材加速布局大絲束碳纖維產(chǎn)能項(xiàng)目，未來(lái)國(guó)產(chǎn)碳纖維在維斯塔斯供應(yīng)體系中份額將緩慢上升。2.2.4碳/碳復(fù)合材料：光伏發(fā)電建設(shè)加速，復(fù)材優(yōu)勢(shì)越趨明顯“十三五”時(shí)期，中國(guó)光伏發(fā)電建設(shè)速度進(jìn)一步加快，年平均裝機(jī)增長(zhǎng)率75%。2020年全國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到48.2GW，累計(jì)光伏裝機(jī)并網(wǎng)容量達(dá)到252.88GW，中國(guó)光伏發(fā)電市場(chǎng)儲(chǔ)備規(guī)模雄厚。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年各省光伏電站配置規(guī)模（包括部分風(fēng)電）合計(jì)89.28GW，已公布大基地規(guī)模超過(guò)60GW。在國(guó)內(nèi)巨大光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量推動(dòng)下，2022年裝機(jī)量有望超過(guò)75GW。碳/碳復(fù)合材料是指以碳纖維及其織物增強(qiáng)的碳基體復(fù)合材料，具有低密度、高強(qiáng)度、高模量、高導(dǎo)熱性、低膨脹系數(shù)、摩擦性能好，以及抗熱沖擊性能好、尺寸穩(wěn)定性高等優(yōu)點(diǎn)，2016年以來(lái)在單晶拉制爐熱場(chǎng)中滲透率快速提高，成為光伏用單晶拉制爐熱場(chǎng)系統(tǒng)部件的主要材料。2021年碳基復(fù)材滲透率繼續(xù)提升，在太陽(yáng)能領(lǐng)域作為單晶硅爐、多晶硅鑄錠爐及氫化爐熱場(chǎng)的材料廣泛使用。隨著硅片大尺寸化的發(fā)展，熱場(chǎng)系統(tǒng)大型化趨勢(shì)加強(qiáng)，碳基復(fù)合材料的優(yōu)勢(shì)越趨明顯。受益于光伏發(fā)電建設(shè)加速，碳/碳復(fù)合材料滲透率持續(xù)提升，未來(lái)有望持續(xù)擴(kuò)大份額。2017年到2020年，全球碳/碳復(fù)合材料產(chǎn)能增長(zhǎng)迅速，到2020年已達(dá)到5000噸，中國(guó)產(chǎn)能3000噸，為全球總產(chǎn)能的60%，占據(jù)重要地位。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)碳纖維需求的不斷增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年全球碳碳復(fù)材纖維需求將達(dá)到18565噸。2.2.5壓力容器：碳纖維成就儲(chǔ)氫瓶，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供不應(yīng)求隨著對(duì)人口的增長(zhǎng)和環(huán)境問(wèn)題的關(guān)注，碳纖維將成為推動(dòng)汽車(chē)用壓力容器的關(guān)鍵因素。氫燃料車(chē)對(duì)氫氣瓶既有極高的安全性要求、又有輕量化要求，碳纖維成為最佳選擇。使用碳纖維復(fù)合材料的儲(chǔ)氣瓶重量比鋼瓶減少70%左右。此外，碳纖維行業(yè)的發(fā)展能夠有效解決氫能運(yùn)輸?shù)睦щy。碳纖維增強(qiáng)聚合物（CFRP）復(fù)合材料通過(guò)使用碳纖維和環(huán)氧樹(shù)脂包裹的塑料內(nèi)襯組成的IV型儲(chǔ)罐，為零排放燃料電池汽車(chē)提供了壓縮氫氣的輕質(zhì)存儲(chǔ)。2020年全球壓力容器用碳纖維用量仍持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)賽奧碳纖維統(tǒng)計(jì)，2020年全球壓力容器用碳纖維用量8800噸，較2019年增長(zhǎng)19%；中國(guó)用量2000噸，較2019年增長(zhǎng)33%。根據(jù)現(xiàn)有中、美、日、韓等國(guó)氫能發(fā)展規(guī)劃推算，2025年全球燃料電池汽車(chē)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售100萬(wàn)臺(tái)；到2030年全球燃料電池汽車(chē)大約300-400萬(wàn)臺(tái)，相應(yīng)的碳纖維需求量18萬(wàn)噸，未來(lái)十年CAGR超過(guò)35%。中國(guó)氫能源需求不斷提升。根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟的預(yù)測(cè)，在2030年碳達(dá)峰愿景下，氫氣的年需求量預(yù)期3715萬(wàn)噸。在2060年碳中和愿景下，中國(guó)氫氣的年需求量將增至1.3億噸左右，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到4.26%。其中，交通運(yùn)輸領(lǐng)域用氫4051萬(wàn)噸，占比31%。中國(guó)儲(chǔ)氫瓶使用的碳纖維約有一半由國(guó)外廠商供應(yīng)。其中，日韓企業(yè)占據(jù)中國(guó)進(jìn)口儲(chǔ)氫瓶用碳纖維70%以上的市場(chǎng)份額，近兩年才逐漸開(kāi)始國(guó)產(chǎn)化小批量替代。然而目前由于國(guó)際關(guān)系的變化，日本東麗的高性能碳纖維進(jìn)入中國(guó)受到一定限制，今年以來(lái)東麗T700碳纖維價(jià)格從去年的不到200元/公斤上漲到300元/公斤以上，接近翻了1倍。而國(guó)內(nèi)碳纖維供應(yīng)商在優(yōu)先滿足航天軍工領(lǐng)域應(yīng)用需求的前提下，僅有少部分產(chǎn)品可以供應(yīng)氣瓶市場(chǎng)，導(dǎo)致今年中國(guó)儲(chǔ)氫瓶用碳纖維供不應(yīng)求。2.2.6商用航空航天：復(fù)材使用占比提升，應(yīng)用需求潛力大民用航空復(fù)材使用占比逐步提升。C919大飛機(jī)是中國(guó)首款完全按照國(guó)際先進(jìn)適航標(biāo)準(zhǔn)研制的單通道大型干線客機(jī)，最大航程超過(guò)5500公里，性能與國(guó)際新一代的主流單通道客機(jī)相當(dāng)。目前C919已經(jīng)完成6架試飛測(cè)試，在手訂單超1000架，21年年底首次商業(yè)化交付運(yùn)營(yíng)。C919復(fù)合材料使用比例達(dá)到12%，波音

787和空客A350中的碳纖維復(fù)合材料用量占比已經(jīng)達(dá)到50%以上。波音公司稱(chēng),大量使用復(fù)合材料將減少更多維修時(shí)間和費(fèi)用，而且每架飛機(jī)可節(jié)省燃料約20%。空中客車(chē)公司估計(jì)目前1架A340/500和A340/600飛機(jī)使用的復(fù)合材料將近6t,新的A380客機(jī)使用復(fù)合材料為25~30噸/架，其中85%是碳纖維復(fù)合材料。中國(guó)民用航空碳纖維復(fù)材使用占比仍有巨大上升空間。碳纖維復(fù)合材料在運(yùn)載火箭中應(yīng)用廣泛。可用于制造固體發(fā)動(dòng)機(jī)殼體結(jié)構(gòu)、箭體整流罩、儀器艙、級(jí)間段、發(fā)動(dòng)機(jī)噴管喉襯、衛(wèi)星支架、低溫貯箱等部件。近年來(lái)中國(guó)多種型號(hào)運(yùn)載火箭也大量采用了碳纖維復(fù)合材料，碳纖維復(fù)合材料在衛(wèi)星接口支架、整流罩、筒、梁等結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，尤其是上面級(jí)結(jié)構(gòu)中廣泛采用復(fù)材，有效地減輕了上面級(jí)結(jié)構(gòu)質(zhì)量，對(duì)提高運(yùn)載火箭發(fā)射有效載荷的能力具有顯著效果。商業(yè)航天發(fā)展前景廣闊。中國(guó)商業(yè)航天起步于2015年，短短五年時(shí)間內(nèi)，在國(guó)家政策的大力支持以及市場(chǎng)的需求驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)已經(jīng)初具雛形，2020年市場(chǎng)規(guī)模約10202億元。隨著中國(guó)航天技術(shù)逐步提升以及下游應(yīng)用場(chǎng)景更加豐富，市場(chǎng)將逐步完善。預(yù)計(jì)到2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到24060億元，碳纖維復(fù)合材料需求敞口隨之加大。2.3競(jìng)爭(zhēng)格局：日美占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展迅猛2.3.1日美占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)全球碳纖維行業(yè)有效產(chǎn)能持續(xù)增加。2020年全球碳纖維行業(yè)有效產(chǎn)能為16.79萬(wàn)噸，比2019年增加了約1.3萬(wàn)噸，日本和美國(guó)依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。2020年，碳纖維運(yùn)行產(chǎn)能前五大公司日本東麗Toray產(chǎn)能5.45萬(wàn)噸、德國(guó)西格里SGL產(chǎn)能1.50萬(wàn)噸、日本三菱麗陽(yáng)MRC1.43萬(wàn)噸、日本東邦/帝人TEIJIN1.26萬(wàn)噸、美國(guó)赫氏

HEXCEL1.02萬(wàn)噸，前五家公司合計(jì)產(chǎn)能10.66萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)能62%。日本東麗集團(tuán)是全球最領(lǐng)先的碳纖維制造高科技跨國(guó)企業(yè)，以有機(jī)合成、高分子化學(xué)、生物化學(xué)為核心技術(shù)。公司主要生產(chǎn)原絲、碳纖維、碳纖維織物、預(yù)浸料、結(jié)構(gòu)件，下游客戶包括波音、空客、戴姆勒公司、SpaceX等航空航天和汽車(chē)制造巨頭。德國(guó)西格里SGL業(yè)務(wù)涵蓋了從原絲到碳纖維、織物和預(yù)浸料、再到碳纖維增強(qiáng)塑料（CFRP）部件成品在內(nèi)的完整業(yè)務(wù)鏈。公司目前業(yè)務(wù)范圍集中在汽車(chē)、新能源和數(shù)字化領(lǐng)域。此外，公司是世界上第一家采用連續(xù)高溫工藝生產(chǎn)碳纖維軟氈的公司。日本三菱麗陽(yáng)株式會(huì)社MRC是全球領(lǐng)先的高性能熱固性和熱塑性材料半成品和成品零件制造商。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：特種樹(shù)脂和化學(xué)品、丙烯酸纖維、碳纖維及復(fù)合材料、合成纖維及膜。MRC實(shí)現(xiàn)了從丙烯纖維原料丙烯腈的合成到聚合、原絲、碳纖維、產(chǎn)品等一條龍生產(chǎn)。日本帝人TEIJIN是全球主要飛機(jī)制造商的領(lǐng)先供應(yīng)商，公司在碳纖維領(lǐng)域、碳纖維復(fù)材領(lǐng)域、預(yù)浸料領(lǐng)域均有成熟產(chǎn)品。日本帝人絹絲株式會(huì)社成立于1918年，現(xiàn)有員工2萬(wàn)人。集團(tuán)旗下負(fù)責(zé)碳纖維及復(fù)合材料業(yè)務(wù)的核心公司東邦特耐克絲株式會(huì)社(TohoTenax)于1975年開(kāi)始量產(chǎn)聚丙烯腈系的碳纖維“TENAX”。通過(guò)戰(zhàn)略性收購(gòu)，帝人更好地為北美、歐洲和中國(guó)的汽車(chē)客戶提供服務(wù)，并加深與全球主要汽車(chē)制造商的關(guān)系。美國(guó)赫氏

Hexcel是美國(guó)最大的碳纖維生產(chǎn)商。在航天項(xiàng)目中擁有超過(guò)45年的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)證最廣泛，在全球擁有1350多項(xiàng)專(zhuān)利和正在申請(qǐng)中的專(zhuān)利。公司不斷推出新的碳纖維產(chǎn)品，陸續(xù)推出HexBond679、最新HexAM?材料技術(shù)HexPEKK?EM、最新HexPly?XF表面技術(shù)。目前中國(guó)主要碳纖維企業(yè)包括光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹等，該類(lèi)企業(yè)以碳纖維及其制品為主營(yíng)業(yè)務(wù)，掌握大量原絲/碳化核心工藝技術(shù)，各企業(yè)發(fā)展路徑、業(yè)務(wù)側(cè)重、技術(shù)水平有所不同。其中，光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹具有核心設(shè)備自主設(shè)計(jì)制造能力，其他企業(yè)核心設(shè)備為外購(gòu)獲得。光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹和恒神股份核心應(yīng)用于軍工和民用兩大板塊，其他企業(yè)目標(biāo)市場(chǎng)以民用為主。2020年吉林化纖營(yíng)業(yè)收入居于首位，光威復(fù)材緊隨其后。2020年碳纖維主要企業(yè)市場(chǎng)份額中，吉林化纖占比28.86%，光威復(fù)材占比24.42%，上海石化占比17.10%，吉林碳谷、恒神股份、中復(fù)神鷹、中簡(jiǎn)科技分別占比12.72%，6.26%，6.15%，4.50%。光威復(fù)材是國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新投入，新項(xiàng)目、新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)成果顯著。公司是國(guó)內(nèi)最早實(shí)施碳纖維國(guó)產(chǎn)化事業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，擁有近二十年連續(xù)碳纖維生產(chǎn)線開(kāi)車(chē)生產(chǎn)歷程，掌握先進(jìn)工藝技術(shù)。中簡(jiǎn)科技公司科研實(shí)力雄厚，前身為成立于2008年4月的中簡(jiǎn)科技發(fā)展有限公司，專(zhuān)業(yè)從事高性能碳纖維及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)。具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)產(chǎn)高性能碳纖維及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、并已成為國(guó)內(nèi)航空航天領(lǐng)域ZT7系列碳纖維產(chǎn)品的唯一批量穩(wěn)定供應(yīng)商。中復(fù)神鷹是國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭企業(yè)，率先打破國(guó)外高性能碳纖維壟斷的市場(chǎng)格局，系統(tǒng)掌握了T700級(jí)、T800級(jí)碳纖維千噸規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)以及T1000級(jí)的中試技術(shù)，在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了干噴濕紡的關(guān)鍵技術(shù)突破和核心裝備自主化，率先建成了千噸級(jí)干噴濕紡碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線。2.3.2發(fā)展高模高強(qiáng)碳纖維成為重點(diǎn)，中國(guó)研發(fā)需加快腳步新型高強(qiáng)高模碳纖維，是指同時(shí)具有高拉伸強(qiáng)度、高拉伸模量特性的新一代碳纖維，其典型特征在于高強(qiáng)度和高模量兼具。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)的該型纖維代表為：日本東麗TORAYCA?MX碳纖維拉伸強(qiáng)度5700MPa、拉伸模量377GPa；以及美國(guó)赫氏公司新產(chǎn)品HexTowHM50型碳纖維拉伸強(qiáng)度5860MPa、拉伸模量345GPa。日本、美國(guó)相繼實(shí)現(xiàn)新型高強(qiáng)高模碳纖維產(chǎn)品量產(chǎn)，無(wú)疑再次在高性能碳纖維領(lǐng)域確定了領(lǐng)先地位。國(guó)內(nèi)外碳纖維已經(jīng)歷兩代產(chǎn)品發(fā)展，伴隨各類(lèi)新一代戰(zhàn)斗機(jī)、轟炸機(jī)、無(wú)人艦載作戰(zhàn)飛機(jī)的研制，航空武器裝備對(duì)碳纖維的拉伸強(qiáng)度、斷裂韌性、沖擊性能等綜合性能提出了更高要求。在此背景下高模高強(qiáng)碳纖維成為發(fā)展重點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外競(jìng)相研發(fā)。中國(guó)近年來(lái)也加大碳纖維的技術(shù)研發(fā)。寧波材料所相繼實(shí)現(xiàn)了T700、T800、T1000級(jí)高強(qiáng)中模碳纖維，以及M40J、M50J、M55J、M60J級(jí)高強(qiáng)高模碳纖維的關(guān)鍵制備技術(shù)、噸級(jí)研發(fā)與工程化能力。2017年在承接國(guó)家項(xiàng)目基礎(chǔ)上，寧波材料所進(jìn)一步加快新型高強(qiáng)高模碳纖維的批量制備工作，目前已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)拉伸強(qiáng)度≥5000MPa、拉伸模量330-400GPa（相當(dāng)于近期東麗M40X產(chǎn)品）小批量制備能力。相較于國(guó)外研發(fā)進(jìn)度，中國(guó)仍需及時(shí)跟進(jìn)。中國(guó)第二代碳纖維技術(shù)尚未全面突破，如不及時(shí)跟進(jìn)第三代碳纖維的技術(shù)開(kāi)發(fā)，會(huì)拉大中國(guó)與國(guó)外下一代航空武器裝備性能之間的差距。應(yīng)及早進(jìn)行前瞻性布局，將相關(guān)頂尖科研機(jī)構(gòu)匯聚實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)的攻破，聚焦第三代高性能碳纖維制備技術(shù)研發(fā)，及碳纖維復(fù)合材料技術(shù)的研發(fā)。光威復(fù)材有望借鑒日本東麗碳纖維業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑。光威復(fù)材相較日本東麗起步較晚，但公司已經(jīng)在二十多年來(lái)積累了比較深厚的技術(shù)實(shí)力、儲(chǔ)備了較多專(zhuān)業(yè)人才，不僅成功研發(fā)了系列碳纖維原絲、碳纖維、預(yù)浸料及復(fù)合材料等產(chǎn)品，更具備了碳化、原絲等非標(biāo)碳纖維設(shè)備開(kāi)發(fā)能力，整體產(chǎn)業(yè)鏈布局也趨于完善。光威復(fù)材部分產(chǎn)品性能已可與日本東麗媲美，但兩者之間差距仍然較大，日本東麗總產(chǎn)能已接近5萬(wàn)噸且仍在實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)可以量產(chǎn)T1000超高強(qiáng)碳纖維，技術(shù)水平在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，新品研發(fā)上日本東麗直接與下游客戶如波音等保持長(zhǎng)期合作開(kāi)發(fā)，發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)光威復(fù)材可在研發(fā)能力、產(chǎn)品布局、客戶合作等方面不斷向日本東麗靠近。2.3.3國(guó)內(nèi)軍品碳纖維供應(yīng)量持續(xù)上升十四五軍費(fèi)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)軍品碳纖維供應(yīng)量持續(xù)上升。根據(jù)光威復(fù)材和中簡(jiǎn)科技

2019年及2020年的營(yíng)業(yè)總收入、軍品銷(xiāo)售收入測(cè)算2021年至2023年的軍品碳纖維供應(yīng)量。結(jié)果顯示，隨著營(yíng)業(yè)總收入不斷增加，軍品的銷(xiāo)售收入及市場(chǎng)滲透率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2021年年末軍品碳纖維供應(yīng)量能夠達(dá)到1140.58噸，2023年能夠達(dá)到3989.42噸。首先，根據(jù)公司每年全部軍方訂單的銷(xiāo)售收入在總銷(xiāo)售收入的占比，測(cè)算當(dāng)年的軍品碳纖維滲透率，再根據(jù)我們對(duì)兩家公司營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)及軍品碳纖維滲透率的年增長(zhǎng)率測(cè)算未來(lái)年份的軍品滲透率，即軍品碳纖維的彈性。其次，根據(jù)兩家公司年報(bào)中披露的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃測(cè)算出未來(lái)年份的碳纖維及織物產(chǎn)能。截至2020年，光威復(fù)材募投項(xiàng)目“軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”2000噸產(chǎn)能已完成驗(yàn)收結(jié)項(xiàng)，預(yù)計(jì)2021年投產(chǎn)；

內(nèi)蒙古光威低成本碳纖維項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能1萬(wàn)噸，一期在建產(chǎn)能4000噸，預(yù)計(jì)2022年建成投產(chǎn)。結(jié)合產(chǎn)能利用率，推算光威復(fù)材

2022年的碳纖維及織物產(chǎn)能為2224.30噸。此外，結(jié)合產(chǎn)銷(xiāo)率對(duì)碳纖維及織物未來(lái)的銷(xiāo)量進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2021年全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量2050.03噸，2022年、2023年分別預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量3355.78噸、6837.78噸。最后，根據(jù)碳纖維及營(yíng)業(yè)收入總額預(yù)測(cè)測(cè)算出碳纖維平均單價(jià)，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)軍品營(yíng)業(yè)收入及碳纖維及織物的營(yíng)收占比，即可估算出軍品碳纖維的供應(yīng)量。軍品碳纖維供應(yīng)單價(jià)降低，但盈利能力不減。由于規(guī)模效應(yīng)能夠有效抵消降價(jià)對(duì)于盈利能力的不利影響，因此雖然軍品碳纖維及織物的單價(jià)出現(xiàn)一定程度降價(jià)，但總供應(yīng)量呈明顯上升趨勢(shì)，未來(lái)滲透率有望超過(guò)50%，與我們的預(yù)測(cè)保持一致。其次，本次降價(jià)的倡議并不具有強(qiáng)制性，而且在上半年航空板塊已經(jīng)在實(shí)操中兌現(xiàn)，未來(lái)的影響大概率有限，即軍品營(yíng)收不受軍品單價(jià)降低影響穩(wěn)定上升。此外，從毛利率構(gòu)成方面看，以光威復(fù)材和中簡(jiǎn)科技為例，光威復(fù)材的折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用在管理費(fèi)用中占比18.71%，中簡(jiǎn)科技的折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用在銷(xiāo)售費(fèi)用中占比18.21%，在管理費(fèi)用中占比64.68%。據(jù)此可以認(rèn)為，軍品折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用的比重在營(yíng)業(yè)成本中的占比明顯，對(duì)毛利率的影響較大。隨著折舊計(jì)提完成，營(yíng)業(yè)成本不斷下降，毛利率將有所提升，能夠抵消一部分軍品單價(jià)降低帶來(lái)的不利影響。三、軍民品營(yíng)收增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張助力“光威”領(lǐng)先3.1核心技術(shù)自主可控，產(chǎn)品研發(fā)完善碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局3.1.1研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)，技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先光威復(fù)材科研實(shí)力突出，承擔(dān)了國(guó)家發(fā)改委、科技部863計(jì)劃專(zhuān)項(xiàng)在內(nèi)的各類(lèi)項(xiàng)目70多項(xiàng)，共申請(qǐng)專(zhuān)利47項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利占一半以上，曾榮獲國(guó)家級(jí)和省部級(jí)科技獎(jiǎng)項(xiàng)多個(gè)。2020年，公司獲授權(quán)專(zhuān)利78項(xiàng)，創(chuàng)建市級(jí)創(chuàng)新工作室28個(gè)。公司目前擁有博士后科研工作站、碳纖維制備及工程化國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室、國(guó)際科技合作基地、山東省碳纖維及制品工程技術(shù)研究中心、山東省碳纖維制備技術(shù)企業(yè)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、中俄（威海）新材料合作研發(fā)中心、山東省企業(yè)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家級(jí)“企業(yè)技術(shù)中心”等多個(gè)國(guó)家和省部級(jí)研發(fā)平臺(tái)，依托以上平臺(tái)，公司從持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)隊(duì)伍建設(shè)，為豐富產(chǎn)