道通科技深度解析

道通科技深度解析1、基本概況1.1

“3+1”業(yè)務布局，自身獨有五大核心系統(tǒng)3+1的業(yè)務布局：公司是汽車智能診斷龍頭，產(chǎn)品從最初的診斷工具，拓展到胎壓監(jiān)測（TPMS），乃至2017-19年在中國/北美率先推出高級

駕駛輔助系統(tǒng)的標定工具。目前形成了高級汽車綜合診斷產(chǎn)品、針對汽車胎壓監(jiān)測系統(tǒng)的

TPMS系列和針對汽車智能輔助駕駛系統(tǒng)的

ADAS系

列在內的三大產(chǎn)品線，

同時基于多年積累的診斷維修數(shù)據(jù)與案例，開始提供一體化的智能維修云服務。公司自身獨有汽車診斷專用系統(tǒng)、汽車診斷通信系統(tǒng)、智能仿真分析系統(tǒng)、智能診斷專家系統(tǒng)和云平臺維修信息系統(tǒng)五大核心系統(tǒng)，實現(xiàn)從

診斷設備到診斷維修業(yè)務綜合解決方案的業(yè)務拓展。公司產(chǎn)品主銷美國、

歐洲、

日本等70多個國家和地區(qū)，

與博世、

實耐寶并列世界三大汽車診斷產(chǎn)品領軍者。1.2

控制權穩(wěn)定，股權激勵促進公司發(fā)展公司實際控制人為李紅京，持股38.46%，實控人持股比例較為集中，公司控制權較為穩(wěn)定。公司20年8月推出股權激勵計劃，擬授予限售股1258萬股，占股本總額的2.80%，19為基數(shù)，20-23目標（A：營收或毛利增速

50%/125%/238%/406%,B30%/69%/120%/186%：），股權激勵規(guī)模大、目標合理有利于激發(fā)能動性。1.3

公司營收穩(wěn)定增長，北美市場業(yè)務占比最高且穩(wěn)定公司17年8月剝離無人機業(yè)務，專注汽車診斷；不考慮無人機影響，公司16-20年營收增速保持在30%左右；北美市場穩(wěn)定且占比高，中國大陸市場占比較低但有較大潛力。1.4

背景：歐美維修店以第三方為主，綜合型產(chǎn)品市占率高汽車診斷產(chǎn)品分為原廠和綜合型兩類，原廠產(chǎn)品對該品牌車型有最完整的故障定義和數(shù)據(jù)庫支持，采購對象一般為4S店、主機廠經(jīng)銷商等，綜合

型產(chǎn)品對不同品牌和車型兼容，采購對象為獨立汽車維修店；原廠診斷分析產(chǎn)品價格普遍高于通用型診斷分析產(chǎn)品，且升級續(xù)費價格高而且條件嚴苛；美國第三方維修占比高，綜合型產(chǎn)品市場占有率高。在美國、歐洲分別早在2003年和2007年出臺了汽車維修業(yè)反壟斷法規(guī)，規(guī)定車企向車主、維

修者開放相關技術信息等，在自由競爭的情況下，以美國市場為例，第三方維修占比超過70%，而綜合型產(chǎn)品性價比更高也相較原廠產(chǎn)品獲得更多

市場。1.5

公司在北美市場脫穎而出汽車診斷工具技術門檻高，因此集中度較高，各區(qū)域3-4家核心廠商參與：北美市場有實耐寶、博世、道通科技和元征科技；國內市場有博

世、道通科技、元征科技；歐洲市場相對分散，競爭者較多，有博世、實耐寶和意大利TEXA、元征科技。PETN（美國汽車診斷分析工具專業(yè)雜志）2017年調查顯示，當期購買過公司產(chǎn)品的占比達到34%，具有較好的用戶品牌認可度。2、中國等新興市場面臨成長機遇2.1

多重因素驅動汽車后市場整體增長全球汽車后市場總量面臨增長：汽車保有量從2004年8.5億輛，2020年預計14.47億輛；汽車平均年齡相應增加，維修保養(yǎng)費用上升；汽車電子化，蓋世汽車研究院預測，2017-2022年汽車電子6.7%復合增長率增長，2022年2萬億，國內近萬億。智能化新增各種傳感器

等，維修需求增加。2.2

中國等新興市場國家汽車后市場空間更為廣大美國、歐洲從車保有量和車齡來看趨于成熟，汽車后市場穩(wěn)定增長。美國2018年車保有量2.53億輛，車齡11.7較為穩(wěn)定，歐洲車保有量、

車齡和美國相比還有一些空間，中國則兩個數(shù)據(jù)相比美歐較低。相比美國、歐洲，中國車保有量、車齡都有極大提升空間，且保持著較高增長速度，為汽車后市場打開空間奠定了基礎。預計中國車保

有量將保持10%以上增速，車齡也將快速增長，這些為中國汽車后市場的發(fā)展奠定了基礎。2.3

中國從OEM轉向獨立第三方，未來市場面臨極大增長隨著汽車維修技術信息公開實施管理辦法（交運發(fā)【2015】146號）、機動車維修管理規(guī)定（交通運輸部令【2019】20號）、汽

車銷售管理辦法（商務部【2017】1號）、國務院反壟斷委員會關于汽車業(yè)的反壟斷指南（國反壟發(fā)〔2019〕2號）等法規(guī)的施行，4S店壟斷格局被打破，獨立第三方后市場將逐步規(guī)模化、標準化、品牌化。2.4

開拓動力一：“專注研發(fā)”

+“狼性文化”

鑄就產(chǎn)品力專注研發(fā)：公司定位明確，專營汽車智能診斷和監(jiān)測業(yè)務；產(chǎn)品始終圍繞汽車維修流程展開；聚焦的投入使得產(chǎn)品轉化效率較高。狼性文化：首先體現(xiàn)在原創(chuàng)自主性上面；其次在員工的勤奮上面；然后是效率上面。2.5

開拓動力二：多策略構建強渠道&強品牌針對不同市場公司構建了不同渠道策略，中國市場拓展預計將受益于市場培育策略。比如北美和大型經(jīng)銷商合作，國內注重培育市場和開拓

下沉市場，歐洲則根據(jù)市場分割情況通過經(jīng)銷商銷售。公司也根據(jù)中國和新興市場的特點構建適合當?shù)氐那篮推放茟?zhàn)略，如在中國市場公司

以培育為主進行百城千店計劃。3、公司新能源戰(zhàn)略構建三大成長飛輪3.1

公司產(chǎn)品向數(shù)字化、智能化和新能源化轉型數(shù)字化：智能診斷檢測系統(tǒng)基礎上，將維修場景數(shù)字化，貫穿診斷、維修、配件三大核心環(huán)節(jié)；智能化：ADAS智能檢測標定領域鞏固領先優(yōu)勢；ADAS系統(tǒng)產(chǎn)品領域組建超百人高級輔助駕駛研發(fā)團隊，對毫米波雷達、視覺感知持續(xù)投入；新能源化：一方面結合第三方獨立維修門店需求，持續(xù)拓展綜合診斷產(chǎn)品新能源車型覆蓋，另一方面圍繞新能源場景提供完整產(chǎn)品、服務和解

決方案，提供動力電池檢測、均衡儀、充放電機、充電樁及云平臺軟件等；3.2

第一飛輪：行業(yè)有諸多問題痛點，但存在轉型機遇新能源汽車后市場以及具體維修都存在著問題。如網(wǎng)點覆蓋、技師能力、場地限制和維修風險高、效率低、工具獲取難等問題。產(chǎn)業(yè)邏輯建立在全球會像對油車一樣，對電池廠反壟斷，每一品牌都想只有自己的4S店存在，賺取壟斷利潤，但全球主要國家都是

第三方維保店占據(jù)主要的市場份額，主要依據(jù)就是反壟斷法案；另外目前的電池更換周期相對較長，對效率的耽誤導致第三方高效

率工具出現(xiàn)。行業(yè)內將近80萬家汽車維修門店，50%需要轉型為行業(yè)發(fā)展提供廣闊空間。對設備需求看，診斷儀最多，充放電機在維修中是最重

要的。假設平均20萬家，每家5萬投資，將近100億的規(guī)模。長期來看，400億空間。但目前這塊約為主要看歐洲市場，美國市場，

它們的第一批電車過了免費換電池的節(jié)點。3.3

第二飛輪：充電樁行業(yè)空間廣闊，行業(yè)參與者眾多規(guī)模：目前單月新能源新車滲透率達到17%，

21年中國新能源有望突破300萬輛，而目前充電樁公共用途僅100萬，總體200萬，車

與樁比例為3:1。國內充電樁預計2025年國內汽車保有量2286萬輛，充電樁815萬臺；2030年國內新能源汽車達到1億輛，對應充電樁

需求量1500萬個，是準萬億級市場。格局：私人充電樁一般隨新能源汽車附送或購買，份額基本是車企，截至2020年2月，比亞迪一家獨大占六成，北汽、上汽第二第

三；公共充電樁以運營為主要環(huán)節(jié)，國資主體、民營資本、整車企業(yè)皆有參與，2020年超過1萬臺9家，占總量91.6%，行業(yè)集中度高。3.4

第二飛輪：存在兼容性差故障高問題&市場成長機遇歐美充電樁在充電樁品質、汽修診斷以及用戶體驗方面存在著問題；中國建設的充電樁問題痛點與歐美大同小異，在質量、數(shù)量和進

度方面存在不足。歐洲各國對于充電樁的建設政策補貼都在數(shù)十億歐元，美國計劃補貼75億美元用于全國充電樁網(wǎng)絡建設，國內的充電樁市場2030年需

求量超過1500萬個，是一個準萬億級市場。3.5

第二飛輪：公司發(fā)布交流&直流超充兩類充電樁公司發(fā)布兩類產(chǎn)品：MaxiCharger交流充電樁系列產(chǎn)品和MaxiCharger分體式直流超充樁。公司發(fā)布的充電樁有兩大特點：硬件能力強采用

了華為直流充電模塊，并在防護等級和整機設計上表現(xiàn)優(yōu)秀；將車樁兼容、安全充電、智慧電池檢測和電池壽命延遲等技術融合進去。無論是私人還是公共充電樁，公司都面臨強大的競爭對手，但公司在產(chǎn)品技術打磨以及維修店等渠道客戶維系上面有自身獨到的優(yōu)勢，有

望在行業(yè)高速發(fā)展的過程中獲得一定份額。3.6

第三飛輪：云生態(tài)開拓新場景公司云服務系統(tǒng)包含三層架構：診斷、維修設備構成的設備層；數(shù)據(jù)和算法構成的平臺層；以及應用層。應用范圍：公司云生態(tài)覆蓋診斷、檢測、充電、儲能各個方