電力設(shè)備及新能源行業(yè)分析

電力設(shè)備及新能源行業(yè)分析1電力設(shè)備與新能源業(yè)績總結(jié)1.12022H1電新板塊整體業(yè)績彌堅在電力設(shè)備與新能源板塊，我們共統(tǒng)計了265家A股/港股上市公司在2022年上半年的經(jīng)營情況。整體來看，受益于板塊整體景氣度較高，2022H1共實現(xiàn)營收15422.88億元，同比增長53.27%；2022Q2，265家公司實現(xiàn)營收8023.00億元，同比增長52.99%。歸母凈利潤方面，2022H1電新板塊265家上市公司共實現(xiàn)1861.86億元，同比增長86.81%；2022Q2整個板塊共實現(xiàn)955.84億元，同比增長81.70%。1.2盈利能力區(qū)間穩(wěn)定，各細(xì)分領(lǐng)域景氣分化板塊整體盈利能力區(qū)間穩(wěn)定。盈利能力方面，行業(yè)內(nèi)公司的整體毛利率水平近年來基本維持在25%-30%的區(qū)間內(nèi)。具體來看，2022H1行業(yè)整體毛利率為25.70%，同比稍降1.43Pcts；2022Q2毛利率為25.78%。2022H1年行業(yè)整體凈利率為11.29%，同比稍降0.97Pcts；2022Q2凈利率為11.78%。各主要細(xì)分領(lǐng)域分化明顯。2022H1電新板塊各細(xì)分領(lǐng)域營收及凈利分化明顯，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中銅箔、結(jié)構(gòu)件、電解液、負(fù)極等環(huán)節(jié)，新能源發(fā)電板塊中的光伏硅料、光伏電池片等環(huán)節(jié)，在供需格局偏緊的情況下量價齊升，實現(xiàn)營收、凈利同比雙高增。儲能板塊受益行業(yè)景氣度提升，22H1業(yè)績顯著增長。2新能源汽車板塊中報概況我們按照電池、三元正極、LFP正極、負(fù)極、隔膜、電解液、結(jié)構(gòu)件、零部件等14大板塊對主要企業(yè)進(jìn)行分類匯總統(tǒng)計，其中電池10家、三元正極10家、LFP正極7家、負(fù)極6家、隔膜5家、電解液10家、零部件4家、結(jié)構(gòu)件7家、銅箔2家、氫燃料4家、設(shè)備10家、鋰資源5家，共計95家上市公司（另有電驅(qū)電控7家、兩輪電動車8家）。新能源車板塊業(yè)績顯著增長。進(jìn)入2022年行業(yè)需求景氣延續(xù)，二季度疫情影響有限，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利且下游需求飽滿，2022H1上述新能車板塊中的95家上市公司合計實現(xiàn)營收6646.53億元，同增68.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤779.50億元，同增121.85%。單季度來看，2022Q2實現(xiàn)營收3965.60億元，同增116.49%；

歸母凈利為461.99億元，同增121.93%。主要環(huán)節(jié)增速有所分化。2022H1，細(xì)分領(lǐng)域看，營收增速最高的2個環(huán)節(jié)依次為電池、三元正極，營收分別實現(xiàn)同比增長108.04%、100.46%；歸母凈利潤同比皆實現(xiàn)增長，其中電解液、負(fù)極增速居前，上半年增幅均超100%。2022Q2，各環(huán)節(jié)業(yè)績高增長態(tài)勢延續(xù)；營收方面，電池、LFP正極、三元正極表現(xiàn)突出，分別同比增長110.85%、97.50%、95.60%。歸母凈利方面，負(fù)極與電解液依舊維持高增速，同比增速高達(dá)78.16%和76.34%；銅箔Q2盈利承壓，同比下降29.47%。隨疫情轉(zhuǎn)好，各環(huán)節(jié)排產(chǎn)回暖。據(jù)最新數(shù)據(jù)，7月動力電池產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節(jié)排產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)向上，其中磷酸鐵鋰電池環(huán)比同比增幅均為最大。主要源于：1）疫情陰霾逐漸消散，各環(huán)節(jié)生產(chǎn)完全恢復(fù)，供應(yīng)鏈流通加快，同時先前政府刺激舉措已顯成效；2）下游新能車市場需求旺盛。我們選取的三元電池/磷酸鐵鋰電池/正極/負(fù)極/隔膜/電解液等不同環(huán)節(jié)樣本企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比分別變動-5.6%/5.3%/1%/3.8%/0%/14.1%，同比分別增加85.2%/124.6%/48.5%/60%/53%/91.9%，在疫情散去與政策激勵的雙重驅(qū)動下，排產(chǎn)有望繼續(xù)提升。各環(huán)節(jié)毛利率：

2022H1，隔膜廠商、負(fù)極廠商、設(shè)備廠商分居前三位，毛利率分別為36.16%、31.38%、28.40%。單季度來看，2022Q2隔膜廠商、設(shè)備廠商、電解液廠商位居前三位，毛利率分別為36.84%、27.52%、26.09%；此外，受上游原材料價格以及大宗商品價格波動影響，部分板塊毛利率環(huán)比微降，其中設(shè)備廠商Q2毛利率環(huán)比下降4.85Pcts，電解液廠商環(huán)比下降18.7Pcts。2.1新能源汽車細(xì)分行業(yè)一：電池動力電池2022H1盈利水平大幅提升。在95家上市公司中，從事動力電池業(yè)務(wù)的主要有寧德時代、孚能科技、欣旺達(dá)、鵬輝能源、國軒高科、科力遠(yuǎn)、德賽電池、珠海冠宇、蔚藍(lán)鋰芯、億緯鋰能

10家。2022H1該10家公司合計實現(xiàn)營收1878.10億元，同增108.04%；從歸母凈利來看，10家企業(yè)合計實現(xiàn)歸母凈利108.33億元，同增39.7%。22Q2實現(xiàn)營收1043.82億元，同增25.11%；歸母凈利為84.09億元，同增246.82%。毛利率下降趨勢有所放緩。自2016年開始，行業(yè)毛利率呈下滑趨勢，主要原因在于價格端和成本端的雙重壓力。2022H1受上游原材料波動影響，毛利率略有下滑，行業(yè)平均毛利率為15.06%，較2021年全年下滑1.29Pcts。從10家公司2022H1毛利率對比情況來看，寧德時代毛利率最高，為18.68%；其次為珠海冠宇，毛利率為18.27%。其中，珠海冠宇產(chǎn)品PACK占比提升，產(chǎn)品單車價值量有所提升。受疫情影響Q2需求承壓，動力電池裝車量環(huán)比微降，同比高增。2022年1-7月，中國動力電池產(chǎn)量累計253.7GWh，同比增長175.6%。其中三元電池累計產(chǎn)量99.5GWh，占總產(chǎn)量39.2%，同比增長121.90%；磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)量153.8GWh，占總產(chǎn)量60.6%，同比增長227.1%。動力電池裝車量方面，2022年1-7月，中國動力電池累計裝車量134.3GWh，同比增長110.6%。其中三元電池累計裝車量55.4GWh,占總裝車量41.3%，同比增長55.7%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量78.7GWh,占總裝車量58.6%，同比增長180.9%。寧德時代占據(jù)半壁江山，行業(yè)集中度高。根據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年TOP10企業(yè)裝車量合計為142.54GWh，累計市場占比總額高達(dá)90.3%。其中，寧德時代裝機量超過其他9家的總和，市場份額過半，占比52.10%；比亞迪裝機量達(dá)25.06GWh，市場占比為16.20%；TOP3中創(chuàng)新航裝車量為9.05GWh，市場占比達(dá)5.90%。2022H1，前TOP10合計裝車量為104.3GWh，合計市占率為94.7%。2.2新能源汽車細(xì)分行業(yè)二：正極材料2022H1正極業(yè)績同比高增。三元正極方面，主要包括當(dāng)升科技、容百科技、長遠(yuǎn)鋰科來等9家企業(yè)。2022H1，9家企業(yè)實現(xiàn)營收1035.47億元，同增100.46%，實現(xiàn)歸母凈利合計為67.59億元，同增67.84%。LFP正極上市公司主要為德方納米、龍蟠科技等8家企業(yè)，2022H1合計實現(xiàn)營收617.36億元，同增110.22%，歸母凈利合計為70.12億元，同增57.30%。其中德方納米增速最快，22H1營收為75.57億元，同增492.89%；歸母凈利為12.80億元，同比增速高達(dá)847.47%。上半年行業(yè)平均毛利率水平趨于穩(wěn)定。盡管正負(fù)極材料的價格自2019年來略有波動，但由于正負(fù)極材料從技術(shù)出發(fā)，高鎳化、石墨化等路線疊加降本增效和規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品成本也有不同幅度的下降，因此毛利率總體維持穩(wěn)定。2022H1，三元正極材料行業(yè)平均毛利率為14.12%；LFP正極材料行業(yè)平均毛利率為26.69%。其中，三元正極方面，2022H1毛利率TOP3分別為振華新材、當(dāng)升科技、長遠(yuǎn)鋰科，毛利率分別為18.69%、17.75%以及17.27%。LFP正極方面，TOP3分別為

湘潭電化、龍佰集團(tuán)以及德方納米，毛利率分別為38.87%、35%以及27.81%。2.3新能源汽車細(xì)分行業(yè)三：負(fù)極材料負(fù)極上市公司主要為璞泰來、中科電氣、貝特瑞、翔豐華、杉杉股份來等5家企業(yè)。2022H1該5家企業(yè)總計實現(xiàn)營收308.42億元，同增59.96%；歸母凈利合計為43.31億元，同增75.53%。其中，營收方面，中科電氣增速最快，22H1實現(xiàn)營收20.33億元，同增147.07%；歸母凈利方面，杉杉股份表現(xiàn)更為突出，22H1實現(xiàn)歸母凈利為16.61億元，同增118.65%。2022Q2合計實現(xiàn)營收172.94億元，同增27.65%；歸母凈利合計實現(xiàn)22.70億元，同比增加10.17%。毛利率維持穩(wěn)定，波動幅度較小。2022H1負(fù)極環(huán)節(jié)平均毛利率為25.20%。其中，璞泰來、杉杉股份以及中科電氣位居前TOP3，毛利率水平分別為37.45%、25.36%以及25.20%。2.4新能源汽車細(xì)分行業(yè)四：隔膜2022H1隔膜行業(yè)營收凈利穩(wěn)步增長。隔膜上市公司主要為恩捷股份、星源材質(zhì)、中材科技等5家企業(yè)，2022H1隔膜企業(yè)總計實現(xiàn)營收195.86億元，同比增長24.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤46.13億元，同比增長41.33%。其中，恩捷股份2022H1實現(xiàn)營收57.56億元，同比增長69.62%；星源材質(zhì)實現(xiàn)營收13.34億元，同比增長60.63%。2022Q2該5家企業(yè)總計實現(xiàn)營收105.78億元，同比增長18.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.46億元，同比增長28.51%。其中星源材質(zhì)22Q2實現(xiàn)營收6.69億元，同比增長63.97%，恩捷股份實現(xiàn)營收31.64億元，同比增長62.21%。毛利率水平提升明顯。隔膜2022H1行業(yè)平均毛利率為36.16%，同比提升6.10Pcts。2022Q2行業(yè)平均毛利率36.84%，其中毛利率最高的企業(yè)為恩捷股份

（51.23%），排名第二的企業(yè)為星源材質(zhì)（50.08%）。隔膜毛利率在各環(huán)節(jié)屬于領(lǐng)先水平，主要原因為隔膜行業(yè)設(shè)備門檻較高，行業(yè)供需較為緊張，且頭部企業(yè)規(guī)模化效應(yīng)明顯，單平盈利能力持續(xù)提升。2.5新能源汽車細(xì)分行業(yè)五：電解液22H1行業(yè)高速增長，22Q2業(yè)績增速維持高位。電解液行業(yè)共統(tǒng)計了天賜材料、新宙邦、江蘇國泰、多氟多、天際股份等10家上市公司。2022H1電解液行業(yè)實現(xiàn)營收585.91億元，同比增長57.94%，實現(xiàn)歸母凈利83.93億元，同比增長156.55%。2022Q2，電解液行業(yè)實現(xiàn)營收298.00元，同比增長41.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.28億元，同比增長76.31%。頭部企業(yè)毛利率領(lǐng)先優(yōu)勢顯著。電解液行業(yè)毛利率從2016年開始持續(xù)下降，主要源于電解液核心材料六氟磷酸鋰價格的大幅度下降。而由于電解液采用原材料+加工費模式，短期內(nèi)可以完全傳導(dǎo)六氟磷酸鋰、VC等添加劑漲價壓力，2022H1，電解液行業(yè)平均毛利率提升至31.38%，同比增長2.58Pcts，整體法下毛利率約為24.46%，同比增長2.26Pcts；領(lǐng)先企業(yè)毛利率集中在30%-40%區(qū)間，呈穩(wěn)步增長趨勢，其中天賜材料

2021毛利率為35.40%，2022H1毛利率提升至43.04%。市場格局相對集中，雙龍頭效應(yīng)明顯。受益于全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，鋰電池以及電解液需求高增長。15-21年全球電解液產(chǎn)量從11.08萬噸增至56.80萬噸，年復(fù)合增長率高達(dá)31.2%，其中2021年同比增幅達(dá)68.6%全球市場格局相對集中，2021年CR3、CR5份額為52%、63%，天賜材料與新宙邦的雙龍頭效應(yīng)明顯，原因有：（1）行業(yè)投資成本低、建設(shè)周期短的特性影響，新勢力進(jìn)入門檻低。（2）核心原材料六氟磷酸鋰供應(yīng)緊缺，行業(yè)產(chǎn)能釋放受限。2.6新能源汽車細(xì)分行業(yè)六：銅箔銅箔主要企業(yè)2022H1營收凈利同比增加，Q2盈利承壓。銅箔行業(yè)主要統(tǒng)計了兩家上市公司，諾德股份和嘉元科技。2022H1，銅箔行業(yè)總收入為39.87億元，同比增長24.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.91億元，同比增長10.10%；其中諾德股份實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比基本持平；嘉元科技實現(xiàn)歸母凈利潤2.88億元，同比增長18.03%。2022Q2，銅箔行業(yè)凈利潤為1.90億元，其中諾德股份實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比下降44.12%；嘉元科技實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比下降14.93%。毛利率略有下滑。2022H1，由于電解銅價格劇烈波動疊加疫情停工影響下游需求，行業(yè)盈利承壓，體現(xiàn)在Q2毛利率略有下滑。其中，2022H1

諾德股份毛利率為23.52%，嘉元科技毛利率為27.51%。單季度來看，諾德股份毛利率為23.12%，嘉元科技毛利率為24.90%。鋰電銅箔行業(yè)快速發(fā)展推動中國電解銅箔產(chǎn)能的快速增長。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)可知，2017-2021年，中國電解銅箔產(chǎn)能年均復(fù)合增速達(dá)17.64%，已步入快速增長階段。電解銅箔產(chǎn)能的快速增長主要受益于鋰電銅箔產(chǎn)能建設(shè)，2017-2021年，鋰電銅箔產(chǎn)能占比從30.04%提升至43.82%。3新能源發(fā)電板塊中報概況海內(nèi)外需求共振，整體業(yè)績表現(xiàn)可觀。新能源發(fā)電板塊共有107家上市公司列入統(tǒng)計。由于“雙碳”目標(biāo)的制定以及新能源發(fā)電經(jīng)濟(jì)性的提升，新能源發(fā)電板塊尤其是光伏和儲能相關(guān)企業(yè)營收和凈利增速較高；2022H1，該板塊合計實現(xiàn)營收8215.02億元，同比增長53.27%；歸母凈利潤966.20億元，同比增長79.09%。單季度來看，2022Q2實現(xiàn)營收4351.62億元，同比增長56.83%；歸母凈利潤454.50億元，同比增長77.72%。3.1新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)一：光伏光伏行業(yè)景氣依舊，利潤同比高增。光伏行業(yè)共有62家上市公司列入統(tǒng)計，從統(tǒng)計結(jié)果來看2022H1實現(xiàn)營業(yè)收入5103.12億元，同比增長74%；歸母凈利潤721.92億元，同比增長109.19%。毛利率維持穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率整體上行。毛利率方面，光伏行業(yè)毛利率自2017年以來波動較為平緩，2021年平均毛利率較2020年小幅下滑至25.36%，2022H1毛利率為23.88%，主要受制于上半年疫情影響及原料價格波動。而從資產(chǎn)負(fù)債率來看，由于光伏行業(yè)高度景氣，各環(huán)節(jié)企業(yè)紛紛展開擴(kuò)產(chǎn)計劃，光伏行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢，2021年標(biāo)的企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為47.91%，2022H1標(biāo)的企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為49.83%。國內(nèi)光伏裝機持續(xù)高景氣。2022年8月，國內(nèi)推出多項利好政策，1-7月光伏新增裝機量達(dá)到37.73GW，同比+110%；其中6月新增裝機量達(dá)到7.17GW，同比+131.3%，環(huán)比+5.0%；7月新增裝機量達(dá)到6.85GW，同比+38.9%，環(huán)比-4.5%，需求持續(xù)高景氣。國內(nèi)裝機分布式持續(xù)向好，集中式增速提升。根據(jù)國家能源局發(fā)布的2022年上半年光伏發(fā)電建設(shè)運行情況，上半年光伏新增裝機30.88GW，其中集中式光伏電站11.22GW，分布式光伏19.65GW。戶用分布式光伏新增裝機8.91GW，同比增長51.5%。分布式方面，由于其對高價組件敏感度相對較低，因此居民分時電價機制的改善、城鄉(xiāng)建設(shè)碳達(dá)峰行動方案將推動分布式光伏的發(fā)展；戶用光伏方面，盡管安裝交付在部分地區(qū)受到消納的制約，但是整體來看高景氣度仍在持續(xù)；

集中式方面，盡管硅料價格高企影響了部分集中式地面電站裝機，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格預(yù)期高點回落，我們認(rèn)為集中式電站尤其是大基地項目的開工量有望持續(xù)向好。3.1.1硅料供需緊張價格上行，硅料企業(yè)實現(xiàn)量利齊升。硅料板塊共有大全能源、通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源4家公司納入統(tǒng)計。2022H1板塊營收為1065.37億元，同比增長123.80%，歸母凈利為291.20億元，同比增長291.20%，盈利水平大幅上升。盈利能力方面，硅料環(huán)節(jié)延續(xù)2021年上漲勢頭，2022H1毛利率與凈利率分別達(dá)到52.37%、41.57%。硅料價格方面，根據(jù)硅業(yè)分會8月31日最新數(shù)據(jù)，復(fù)投料、致密料與菜花料價格分別達(dá)到30.72、30.51、30.25萬元/噸，依舊維持上漲趨勢。產(chǎn)能逐步釋放，硅料價格有望在Q4進(jìn)入下行通道。硅料屬于重資產(chǎn)行業(yè)，技術(shù)門檻高，且擴(kuò)產(chǎn)周期大約需要一年半左右，相較于下游的硅片、電池片與組件來說較長。目前雖然硅料在穩(wěn)定釋放產(chǎn)能，但是光伏需求持續(xù)向好，且部分硅料廠近期進(jìn)入檢修階段，形成供需緊平衡，這是導(dǎo)致目前硅料價格居高不下的原因。根據(jù)硅業(yè)分會的統(tǒng)計，2022年，下半年隨著多晶硅企業(yè)新建產(chǎn)能的逐漸放量，我們預(yù)計2022年四季度硅料供需緊張將邊際緩解，價格有望進(jìn)入下行通道。3.1.2硅片龍頭企業(yè)強者恒強。硅片環(huán)節(jié)選取隆基綠能、TCL中環(huán)、上機數(shù)控和京運通作為標(biāo)的公司。2022H1板塊營收達(dá)到985.67億元，同比增長68%；歸母凈利潤113.62億元，同比增長46%；毛利率與凈利率分別達(dá)到18.38%和11.26%。從出貨量來看，隆基與中環(huán)仍然保持領(lǐng)先地位，上半年出貨量分別達(dá)到39.62/34GW。硅料和高純石英砂仍是限制因素，龍頭有望受益強供應(yīng)鏈管理能力。除了硅料仍為限制因素外，預(yù)計高純石英砂今年將處于供需緊平衡狀態(tài)，尤其內(nèi)層砂預(yù)計供不應(yīng)求，影響部分硅片開工率，而龍頭企業(yè)有望受益更強的供應(yīng)鏈管理能力。此外，從頭部企業(yè)頻繁調(diào)價可以看出龍頭擁有較強的議價能力，受上游原材料漲價與緊缺的影響程度小于二三線企業(yè)。3.1.3電池片電池片板塊選取的標(biāo)的公司為通威股份、鈞達(dá)股份和愛旭股份。2022H1營收達(dá)到807.51億元，同比增長137.33%；歸母凈利潤達(dá)到130.93億元，同比增長350.35%。從個股來看，愛旭22H1實現(xiàn)營收159.85億元，同比增長132.76%；

鈞達(dá)22H1實現(xiàn)營收44.27億元，同比增長644.28%。從利潤上看，愛旭與鈞達(dá)在2022年均實現(xiàn)扭虧為盈，22H1歸母凈利潤分別為5.96億元和2.73億元。愛旭目前產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，在義烏、天津等基地持續(xù)加大投入，且推出了新款A(yù)BC電池產(chǎn)品，該產(chǎn)品正面無主柵，且使用無銀技術(shù)，未來愛旭有望實現(xiàn)量利齊升；鈞達(dá)于2021年9月收購捷泰科技進(jìn)軍光伏行業(yè)，并計劃于今年置出汽車飾件業(yè)務(wù)，未來將致力于N型電池的發(fā)展。下游業(yè)主接受程度較高，新技術(shù)有望獲得高技術(shù)溢價。從硅片、電池片環(huán)節(jié)來看，目前N型硅片成本更高，且電池片非硅成本考慮設(shè)備折舊、銀漿、良率等因素，成本仍高于P型Perc。然而，從轉(zhuǎn)化效率而言，瓦數(shù)的增多將有利于組件非硅成本和電站Bos成本的攤薄，同時，全生命周期發(fā)電量的提升將為業(yè)主帶來收益率的提升。從年初至今已公布的招投標(biāo)情況來看，N型組件溢價超過0.1元/W，下游業(yè)主對搭載新電池技術(shù)的組件溢價的接受度較高。未來隨著技術(shù)工藝和設(shè)備成熟度的提升，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率提升，良率的持續(xù)改善，新一代電池技術(shù)有望占據(jù)更高的市場份額。3.1.4組件需求持續(xù)攀升，一體化廠商盈利能力強。組件板塊我們共選取東方日升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基綠能、中來股份6家公司。2022H1板塊實現(xiàn)營收1652.77億元，同比增長68.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤110.93億元，同比增長60.37%。從盈利能力上看，隆基作為最早開始一體化布局的廠商，凈利率達(dá)到12.87%，顯著高于其他企業(yè)，一體化優(yōu)勢盡顯；其次是一體化企業(yè)晶澳，凈利率為6.22%。總體來看，組件環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘相對不明顯，除品牌與渠道外，成本也是關(guān)鍵競爭因素，一體化廠家有望通過強大的供應(yīng)鏈管控能力獲取更高的利潤。3.1.5金剛線盈利穩(wěn)步增長。金剛線板塊選取的標(biāo)的公司為美暢股份、高測股份、岱勒新材、三超新材、東尼電子、恒星科技。2022H1板塊營收為65.19億元，同比增長69.22%，歸母凈利為11.18億元，同比增加102.66%。金剛線是硅片切割的主要材料，硅片切割需求占比超90%，22年隨著下游裝機量的增加帶動硅片需求高增，以及硅料原材料逐步回歸理性，金剛石線盈利有望向好。3.1.6膠膜膠膜價格上漲，盈利穩(wěn)步提升。膠膜環(huán)節(jié)主要選取福斯特、海優(yōu)新材、鹿山新材、上海天洋、賽伍技術(shù)、愛康科技共6家企業(yè)。2022H1膠膜環(huán)節(jié)實現(xiàn)營收184.87億元，同比增長74.37%；歸母凈利13.90億元，同比增加24.49%，膠膜收入增速亮眼主要得益于自21年10月粒子價格上行和膠膜單環(huán)節(jié)由于粒子緊缺而價格上漲。3.1.7逆變器營收凈利持續(xù)穩(wěn)定增長，高景氣有望持續(xù)。逆變器板塊選取的標(biāo)的公司為陽光電源、錦浪科技、上能電氣、禾邁股份、固德威、德業(yè)股份。2022H1板塊營收為194.83億元，同比增長45.50%，歸母凈利為20.29億元，同比增加37.47%。逆變器為光伏系統(tǒng)核心部件，目前光伏+儲能持續(xù)高景氣，下游逆變器需求旺盛。加之IGBT國產(chǎn)化不斷推進(jìn)，國內(nèi)逆變器企業(yè)有望通過渠道的持續(xù)擴(kuò)張與降本增效的推進(jìn)，加速海外市場滲透。逆變器環(huán)節(jié)未來預(yù)計產(chǎn)銷兩旺，盈利能力持續(xù)向好。3.1.8焊帶龍頭加速產(chǎn)品迭代，坐享高景氣。焊帶板塊選取的標(biāo)的公司為宇邦新材、同享科技、威騰電氣。目前國內(nèi)光伏焊帶生產(chǎn)企業(yè)約80多家，其中同享科技、宇邦新材、威騰電氣等7家位于第一梯隊，2020年市占率已達(dá)53%，行業(yè)集中度較高。受益于光伏下游高景氣，焊帶行業(yè)需求攀升。2022H1光伏焊帶板塊營收達(dá)到23.85億元，同比增加57.50%；歸母凈利為1.01億元，同比增加0.83%。板塊主要企業(yè)毛利近年來呈現(xiàn)略微下降趨勢，主要系原材料、輔料等價格波動，以及疫情影響物流費用等因素影響。未來隨著光伏焊帶板塊新品迭代加速，該板塊公司盈利能力或?qū)⒎€(wěn)步向上。3.1.9接線盒行業(yè)較分散，領(lǐng)軍企業(yè)持續(xù)加強差異化。接線盒作為光伏組件的連接和保護(hù)裝置，目前產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，行業(yè)競爭格局較為分散。組件環(huán)節(jié)的技術(shù)迭代對接線盒產(chǎn)品迭代速度提出更高要求，未來下游客戶對接線盒的質(zhì)量與壽命的高要求將使得接線盒環(huán)節(jié)實現(xiàn)尾部出清，行業(yè)集中度提高。2022H1光伏接線盒板塊實現(xiàn)營收24.39億元，同比增長30.56%；實現(xiàn)歸母凈利營收1.87億元，同比增長29.07%。毛利短暫承壓，未來有望修復(fù)。2021年接線盒板塊毛利受主要材料價格持續(xù)上漲影響，毛利率出現(xiàn)劇烈下降態(tài)勢。以通靈股份為例，21年毛利下降至15.40%，22Q1毛利持續(xù)下降，隨著公司向上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈管理大量增加原料自供率，接線盒供不應(yīng)求業(yè)績略超預(yù)期，疊加大宗商品價格回歸理性，成本壓力有所緩解，22Q2毛利有所回升。隨著公司22年下半年開始加速推擠募投項目擴(kuò)產(chǎn)至年底日產(chǎn)能有望超25萬套，疊加芯片接線盒在下游客戶端的認(rèn)證加速，盈利能力有望持續(xù)提升。3.2新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)二：風(fēng)電上半年板塊整體業(yè)績承壓。風(fēng)電行業(yè)共有26家上市公司列入統(tǒng)計。從統(tǒng)計結(jié)果看，2022H1實現(xiàn)營收1512.55億元，同比增長2%；實現(xiàn)歸母凈利潤130.45億元，同比增長8%。22H1風(fēng)電行業(yè)整體增速顯著降低，主要是下游需求受到了海風(fēng)搶裝結(jié)束、疫情、機型改換、行業(yè)季節(jié)性等因素影響。二季度基本面探底，拐點已現(xiàn)。分季度來看，本身風(fēng)電業(yè)績在年內(nèi)就呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性，一般業(yè)績高點集中在三四季度，一二季度表現(xiàn)較平淡；此外還受到海風(fēng)搶裝疊加陸風(fēng)20年搶裝的遺留訂單拉高21H1基數(shù)、疫情、搶裝結(jié)束后行業(yè)競爭格局和競爭策略出現(xiàn)一定變化等因素影響，最終2022Q2業(yè)績較去年同期表現(xiàn)不佳，實現(xiàn)營業(yè)收入829.62億元，同比下降4%，實現(xiàn)歸母凈利潤63.38億元，同比下降2.68%。但環(huán)比看22Q2整體營收已較22Q1增長21.5%，同時考慮到三季度開始行業(yè)成本端和需求端的壓力逐漸釋放，量利修復(fù)的邏輯有望逐步兌現(xiàn)。3.2.1主機廠主機環(huán)節(jié)共有明陽智能、金風(fēng)科技、運達(dá)股份、三一重能4家公司納入統(tǒng)計。2022年上半年板塊營收為417.60億元，同比增長9.88%，歸母凈利為54.60億元，同比增長41.80%；利潤增速高于營收增速的主要原因在于，22年上半年主機廠有電站轉(zhuǎn)讓出售增厚利潤。3.2.2鑄鍛件將主要鑄鍛件企業(yè)合并考慮后，我們把振江股份、廣大特材、日月股份、恒潤股份、新強聯(lián)、宏德股份共6家公司納入統(tǒng)計。2022H1板塊營收為73.41億元，同比下降8.89%，歸母凈利為5.12億元，同比下降55.76%；利潤下降主要原因在于：1）2022年一季度鋼材價格環(huán)比繼續(xù)上行，二季度中下旬才有所改善，傳導(dǎo)到盈利改善預(yù)計需要到三季度；2）風(fēng)電進(jìn)入平價時代，下游主機廠招標(biāo)價格下降壓力向上游傳導(dǎo)；3）搶裝期過后，短期市場需求有所下降，疊加疫情和機型改換等因素影響，產(chǎn)品銷售增長不明顯。3.2.3塔筒/管樁塔筒/管樁環(huán)節(jié)共有天順風(fēng)能、海力風(fēng)電、大金重工、潤邦股份、天能重工、泰勝風(fēng)能等6家公司納入統(tǒng)計。2022H1板塊營收為91.47億元，同比下降24.26%，歸母凈利為9.61元，同比下降54.74%；該環(huán)節(jié)業(yè)績大幅下降主要原因在于：1）2022年上半年，該環(huán)節(jié)公司仍持續(xù)受到上游原材料鋼材等高價位和下游主機廠商降本趨勢的雙重壓力。2）海風(fēng)需求驟減，短期內(nèi)企業(yè)為保持開工率，導(dǎo)致陸上塔筒競爭加劇，產(chǎn)品價格承壓。3）上半年，部分地區(qū)受疫情影響，影響到塔筒廠的來料和出貨以及風(fēng)場的開工。3.2.4海纜海纜環(huán)節(jié)共有東方電纜、中天科技、亨通光電、漢纜股份、起帆電纜、寶勝股份6家公司納入統(tǒng)計。2022H1板塊營收為791.70億元，同比增長2.46%，歸母凈利為39.88元，同比增長55%；利潤增長主要原因在于，該環(huán)節(jié)重點公司中天科技22H1凈利潤相對于2021年回歸正常且增長明顯，2021年中天科技計提高端通信相關(guān)資產(chǎn)減值36.78億元，凈利潤僅為1.72億。從毛利率水平來看，東方電纜上半年毛利率有所下降，主要受海風(fēng)需求下降、產(chǎn)品交付等級和交付量隨著下降等因素影響，但仍保持行業(yè)領(lǐng)先。3.3新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)三：儲能儲能行業(yè)持續(xù)高增。儲能行業(yè)共有22家標(biāo)的公司列入統(tǒng)計，其中包括固德威、陽光電源、南都電源、寧德時代、科士達(dá)、星云股份、億緯鋰能、國軒高科、派能科技、青鳥消防、英維克、鵬輝能源、國安達(dá)、禾望電氣、上能電氣、同飛股份、盛弘股份、高瀾股份、申菱環(huán)境、萬里揚、寶光股份、智光電氣。從統(tǒng)計結(jié)果看，2022H1行業(yè)實現(xiàn)營收1752.02億元，同比增長106.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤124.41億元，同比增長35.51%。2022Q2營收、凈利均高速增長，實現(xiàn)營收994.97億元，同比增長107.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤91.30億元，同比增長109.88%。毛利有所下滑，資產(chǎn)負(fù)債率略有上升。毛利率方面，儲能行業(yè)平均毛利率自2016年-2020年波動較為平緩，基本保持在32%左右的水平，自2020年后毛利率開始下滑，2021年為26.84%，2022H1下降至24.46%。被統(tǒng)計公司中，2022H1毛利率TOP3分別為國安達(dá)（51.58%）、盛弘股份（42.68%）、青鳥消防（37.75%）；

而從資產(chǎn)負(fù)債率來看，儲能行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率整體略有上升，2022H1平均資產(chǎn)負(fù)債率為65.82%，同比上升8.22Pcts；其中上能電氣、寧德時代、陽光電源資產(chǎn)負(fù)債率較高，均在66%以上。4電力設(shè)備與工控板塊中報概況2022H1業(yè)績穩(wěn)定增長。電力設(shè)備與工控板塊共有75家上市公司列入統(tǒng)計，2022H1合計實現(xiàn)營收2261.61億元，同比增長25.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤231.54億元，同比增長25.42%。2022年上半年，在疫情反復(fù)及大宗材料價格上漲影響下，龍頭企業(yè)仍保持較強盈利能力，帶動電力設(shè)備與工控板塊業(yè)績穩(wěn)中有升。盈利能力方面，2022H1行業(yè)整體毛利率及凈利率受疫情及大宗商品材料價格等因素影響有所下滑，22H1行業(yè)平均銷售毛利率為29.74%，同比下降2.06Pcts；

22H1行業(yè)平均銷售凈利率為9.94%，同比下降2.87Pcst。2022H1歸母凈利潤增速最高的子領(lǐng)域分別為特高壓、電纜與附件、工控；

2022Q2歸母凈利潤增速最高的子領(lǐng)域分別為特高壓、工控、充電樁及UPS。4.1電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)一：特高壓特高壓迎來建設(shè)熱潮，業(yè)績進(jìn)入高速上升期。特高壓行業(yè)主要包括6家上市公司（中國西電、特變電工、平高電氣、許繼電氣、長高集團(tuán)、保變電氣）。2022H1特高壓板塊實現(xiàn)總營收593.04