社會服務行業(yè)投資策略周報：第一波沖擊進入明朗期修復表現出持續(xù)性

社會服務/行業(yè)投資策略周報/2023.01.01投資評級投資評級:看好(維持)0%社會服務滬深3000%分析師劉洋uyangctseccom分析師于健yujianctseccom分析師潘寧河pannh@分析師李躍博bctseccom1.《鯨探推出“寶藏縣域”數藏計劃助核心核心觀點?餐飲：防控政策優(yōu)化背景下，短期多地區(qū)感染人數有所提升，居民出行意愿有我們認為北京、鄭州、廣州等地已出現較為明顯的線下客流修復跡象，隨后續(xù)我國剩余地區(qū)感染達峰結束及工作生活常態(tài)化，我們認為居民出行修復有望帶動餐飲線下消費，帶動餐飲標的利潤釋放及估值邏輯切換。推薦九毛九(9922.HK)、海倫司(9869.HK)，建議關注費用柔性化較為理想，有望迎來困境反轉的奈雪的茶(2150.HK)。?免稅：海南旺季客流修復明顯。綜合考慮近期海南積極推進大眾抗疫物資保障、消費券促進離島免稅銷售額提升及國際旅行政策優(yōu)化預期下，市內免稅潛在空間市場的釋放可能性，免稅板塊高景氣度有望維持。推薦中國中免(601888.SH)、海南發(fā)展(002163.SZ)，建議關注海汽集團(603069.SH)、王府井(600859.SH)。?酒店：新一輪疫情感染影響，RevPAR環(huán)比下跌20%。截止12月24日周度數據，中高端/中低端酒店RevPAR分別環(huán)比-24%/-22%；中高端OCC環(huán)比-11.6pct，中低端環(huán)比-10.5pct，經營短期承壓。酒店行業(yè)頭部公司拓店能力強、品牌溢價高，長期將充分享有門店高速擴張和價格提升帶來的成長屬性，看好疫后業(yè)績彈性復蘇。建議關注：錦江酒店(600754.SH)、首旅酒店(600258.SH)、君亭酒店(301073.SZ)。?醫(yī)美化妝品：美妝板塊行業(yè)悲觀時頭部公司表現韌性，隨疫情帶來的負面影響逐步消除，預計行業(yè)上行期頭部公司彈性大，伴隨消費信心邊際改善以及大促季節(jié)性23年有望持續(xù)展現向上勢頭，推薦關注國貨美妝龍頭企業(yè)華熙生物(688363.SH)、珀萊雅(603605.SH)、貝泰妮(300957.SZ)。醫(yī)美板塊防疫政23年上半年具備爆發(fā)性成長動力，推薦輕醫(yī)美龍頭愛美客(300896.SH)。復蘇預期強化，靈活用工、業(yè)務外包等市場規(guī)模有望高增。后疫情時代，減稅降費等政策退坡下，企業(yè)固定成本回升，為規(guī)避用工風險并實現降本增效，更多轉向外包用工形式。年底各企業(yè)紛紛制定2023年工作計劃，相應制定人才配套招聘計劃，傳統(tǒng)招聘業(yè)務有望回暖。建議關注科銳國際(300622.SZ)、北京城鄉(xiāng)(600861.SH)。?游戲&廣告&直播電商：電影行業(yè)復蘇明顯，繼影院端率先復蘇，跨年檔也迎來影片供給增加，隨著疫情對居民觀影的影響減弱，電影行業(yè)修復具備較強持續(xù)性。直播電商板塊保持高景氣度，隨著疫情對直播電商業(yè)務開展影響減弱，板塊有望保持穩(wěn)定增長。東方甄選海南周年直播專場，再次驗證高效帶貨能力。隨著疫情對出行影響進一步減弱及春運臨近，高鐵客運量在2022年下滑后，有望迎來回升，廣告營銷板塊整體有望受益于消費復蘇與出行修復。本周游戲行業(yè)迎來催化，十二月國家新聞出版署發(fā)放國產版號84款、進口版號44帶動行業(yè)加快修復。建議關注新東方在線(1797.HK)、博納影業(yè)(001330.SZ)、兆訊傳媒(301102.SZ)、三七互娛(002555.SZ)。要系美勞動力市場降溫確認，加息放緩預期進一步加強。美國上周初請失業(yè)金人數為22.5萬人，前值21.6萬人，符合市場下滑預期；續(xù)請失業(yè)金人數持續(xù)攀升，截至12.17周度增加4.1萬人至171萬人，創(chuàng)2月份以來新高。我們認為，海外衰退程度或小于預期，“消費降級+渠道補庫”邏輯持續(xù)演繹。伴隨渠道庫存出清，預計Q4起新增訂單有序回暖，持續(xù)看好供應商23年業(yè)績修復，首推工具下游核心供應商巨星科技(002444.SZ)、創(chuàng)科實業(yè)(0669.HK)；關注受益消費降級的逆境反轉標的華凱易佰(300592.SZ)、吉宏股份(002803.SZ)。2)線下零部分商圈客流已經恢復到疫情前八成左右，同時近期元旦、春節(jié)的雙節(jié)促消費活動密集展開，多地開啟新一輪消費券發(fā)放，在消費場景加速恢復、促消費政策頻出的背景下，重點關注零售板塊困境反轉機會，建議關注天虹股份(002419.SZ)、小商品城(600415.SH)、重慶百貨(600729.SH)、新華百貨社會服務/行業(yè)投資策略周報/2023.01.01謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2(600785.SH)、杭州解百(600814.SH)、合肥百貨(000417.SZ)、武商集團 但春裝的大面積到貨造成渠道庫存仍在累積，同時由于春節(jié)較早，冬裝銷售周存有望回歸健康水平，同時Q1高基數期過后，流水預計也將迎來明顯改善。建議關注品牌勢能強、直營占比高，運營質量佳的李寧(2331.HK)。上游方面，耐克財報顯示存貨增速放緩，當前庫存拐點信號已現，建議關注估值低位，訂單有望改善的申洲國際(2313.HK)、華利集團(300979.SZ)。?培育鉆石：河南地區(qū)感染數達峰回落，工廠嚴格管理生產穩(wěn)定。淡季毛坯價格低點已過，目前正處美國珠寶消費旺季，下游需求保持韌性。終端貿易商、零售商備貨補庫，11月印度培育鉆裸鉆出口額同比+23%。同時經過9-10月庫存去化后，培育鉆毛坯進口環(huán)比恢復。受益于需求端季節(jié)性向好，9月底以來國內毛坯價格逐步企穩(wěn)回升，上游龍頭基于產能技術優(yōu)勢，業(yè)績確定性強。建議關注力量鉆石(301071.SZ)、中兵紅箭(000519.SZ)、國機精工(002046.SZ)、四方達(300179.SZ)、沃爾德(688028.SH)。?黃金珠寶：香港內地“通關”、全面放開等政策落地，同時北京等地第一輪感染售額有望恢復。2022年疫情影響下婚戀等需求急劇下滑，頭部品牌鑲嵌銷售承壓，放開后相應需求有望集中釋放。建議關注鑲嵌產品銷售回暖后盈利改善的迪阿股份(301177.SZ)、周大生(002867.SZ)；建議關注國內黃金珠寶渠道龍頭周大福(1929.HK)、中國黃金(600916.SH)、老鳳祥(600612.SH)、豫園股份(600655.SH)；建議關注港區(qū)珠寶零售占比較高的六福集團(0590.HK)、周生生(0116.HK)。?景區(qū)：受本輪疫情影響，大部分旅游景區(qū)元旦客流預計延續(xù)承壓狀態(tài)，冰雪主題旅游目的地客流受擾動程度有望相對較小。各省市本輪疫情達峰時間存在一定差異，且一線城市當前感染率仍處于較高水平，致使旅游目的地客流供給端持續(xù)承壓，預計此次元旦假期客流情況因疫情因素仍處于較嚴重的承壓狀(600138.SH)、天目湖(603136.SH)、宋城演藝(300144.SZ)、長白山(603099.SH)、眾信旅游(002707.SZ)、金馬游樂(300756.SZ)、黃山旅游(600054.SH)等具備疫后高成長性的標的。?風險提示：疫情影響反復；居民消費意愿降低；行業(yè)競爭加劇。表1：重點公司投資評級:公司(億元)(12.30)1A2E3E1A2E3E84,469.3616.03.944.386.433200604491技047304428.23.00341.0130.0011謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3 9 10圖6.餐飲行業(yè)估值情況(2023) 11 圖8.餐飲估值(2023) 11 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準4 023) 12 023) 13 023) 14 情況(2023) 15 15 15 圖31.游戲&廣告&直播電商行業(yè)估值情況(2023) 16圖32.游戲&廣告&直播電商估值(2022) 16圖33.游戲&廣告&直播電商估值(2023) 16 情況(2023) 17 17 17 023) 18 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準5 023) 19 023) 20 圖56.餐飲產業(yè)鏈行業(yè)估值情況(2023) 21圖57.餐飲產業(yè)鏈估值(2022) 21圖58.餐飲產業(yè)鏈估值(2023) 21 22 情況(2023) 23 23 23 24 2018-01-052018-02-022018-03-022018-03-302018-04-272018-05-252018-06-222018-07-202018-08-1722018-01-052018-02-022018-03-022018-03-302018-04-272018-05-252018-06-222018-07-202018-08-172018-09-142018-10-192018-11-162018-12-142019-01-112019-02-152019-03-152019-04-122019-05-102019-06-062019-07-052019-08-022019-08-302019-09-272019-10-252019-11-222019-12-202020-01-172020-02-212020-03-202020-04-172020-05-152020-06-122020-07-102020-08-072020-09-042020-09-302020-10-302020-11-272020-12-252021-01-222021-02-192021-03-192021-04-162021-05-142021-06-112021-07-092021-08-062021-09-032021-09-302021-10-292021-11-262021-12-242022-01-212022-02-252022-03-252022-04-222022-05-202022-06-172022-07-152022-08-122022-09-092022-10-142022-11-112022-12-0930252050萬得全A均值+1sd-1sd同Wind通證券研究所消費者服務(中信)均值+1sd-1sd14000Wind通證券研究所消費者服務(中信)均值+1sd-1sd140001200010000800060004000200002018-01-052018-02-092018-03-162018-04-202018-05-252018-06-292018-08-032018-09-072018-10-192018-11-232018-12-282019-02-012019-03-152019-04-192019-05-242019-06-282019-08-022019-09-062019-10-112019-11-152019-12-202020-01-232020-03-062020-04-102020-05-152020-06-192020-07-242020-08-282020-09-302020-11-062020-12-112021-01-152021-02-192021-03-262021-04-302021-06-042021-07-092021-08-132021-09-172021-10-222021-11-262021-12-312022-02-112022-03-182022-04-222022-05-272022-07-012022-08-052022-09-092022-10-212022-11-252022-12-30Wind通證券研究所Wind通證券研究所d2商社行業(yè)估值概覽60005000400030002000100002018-01-052018-02-022018-03-022018-03-302018-04-272018-05-252018-06-222018-07-202018-08-172018-09-142018-10-192018-11-162018-12-142019-01-112019-02-152019-03-152019-04-122019-05-102019-06-062019-07-052019-08-022019-08-302019-09-272019-10-252019-11-222019-12-202020-01-172020-02-212020-03-202020-04-172020-05-152020-06-122020-07-102020-08-072020-09-042020-09-302020-10-302020-11-272020-12-252021-01-222021-02-192021-03-192021-04-162021-05-142021-06-112021-07-092021-08-062021-09-032021-09-302021-10-292021-11-262021-12-242022-01-212022-02-252022-03-252022-04-222022-05-202022-06-172022-07-152022-08-122022-09-092022-10-142022-11-112022-12-09EGEG圖4.各公司估值情況(2022)華熙生物家家悅明月鏡片勁嘉股份外服控股安味知香井食品千日辰股份博瑞傳播味央廚視覺中國辰股份愛美客安李寧南僑食品藍生物科拓生物藍生物品王府上海家化井妮泡泡瑪特樓品同慶周豫園股份北京城鄉(xiāng)豫園股份股份份大生三七互娛股份份老鳳祥科銳國際迪阿股份科銳國際迪阿股份份摩爾國際國萊茵生物機精工兆訊傳媒萊茵生物機精工兆訊傳媒分眾傳媒九號公嘉必優(yōu)九號公四方達佳禾食品麗麗納影業(yè)金海海司潮潮康冠科技華揚聯眾康冠科技華揚聯眾三人行黃河旋風份力量鉆石國聯股份技技00E同PEG(2023)PEG(2023)圖5.各公司估值情況(2023)華熙生物上海家家悅業(yè)天目湖君亭蔚藍生物王府井安井味知香卡龍絕味食品日宋宋視覺中國辰股份海底撈博瑞傳慶樓愛美客播播李寧李寧科拓生物曼迪阿股份石頭科技石頭科技華揚聯眾金禾實業(yè)特技華揚聯眾金禾實業(yè)特思摩爾登愛普利集團浙文互聯廣州酒家?guī)X南控股方達嘉方達嘉海融科技密海融科技密佳禾食品爾克衛(wèi)九毛爾克衛(wèi)九毛必優(yōu)勁仔食品必優(yōu)勁仔食品麗江股份首旅酒陵飯店店九泡泡瑪店九華住集團潮宏基三科技康冠科技人行大葉股份人行大葉股份極米科技國機精工萊茵生物國聯股份九號公司-WD倫司三特索道奈雪000000PE(2023)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準113附錄：本周商社各子版塊覆蓋標的估值變化趨勢3.1餐飲行業(yè)重要標的估值情況圖圖6.餐飲行業(yè)估值情況(2023)0023估值最小值歷史中位數海底撈九毛九海倫司廣州酒家同慶樓圖圖7.餐飲估值(2022)PEGPEG(2022)樓九毛九餐飲樓九毛九廣州酒家海底撈海倫司020050020050PE(2022)圖8.餐飲估值(2023)PEGPEG(2023)00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0廣州酒家茶餐廣州酒家茶同慶樓海底撈九毛九海倫司奈雪的2227PE(2023)323742000海倫司均值+1sd-1sd數據來源：Wind，財通證券研究所海底撈均值+1sd-1sd00500數據來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準12PEG(2022)3.0府井.00.50.03.2免稅行業(yè)重要標的估值情況PEG(2022)3.0府井.00.50.0圖圖11.免稅行業(yè)估值情況(2023)02023估值圖圖12.免稅估值(2022)免稅估值(2022)海南發(fā)展王0100200300400500600700800PE(2022)0圖圖13.免稅估值(2023)PEG(2023)PEG(2023)2.01.51.00.50.0免稅估值(2023)海汽集團海南發(fā)展王府井中國020050100020050100PE(2023)值+1sd-1sd00數據來源：Wind，財通證券研究所00王府井均值+1sd-1sd數據來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準133.3酒店行業(yè)重要標的估值情況圖圖16.酒店行業(yè)估值情況(2023)20232023估值最大值最小值歷史中位數000200華住集團-S錦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵飯店圖17.酒店估值(2022)PEGPEG(2022)店0501001502002503003500圖圖18.酒店估值(2023)PEG(2023)1.8PEG(2023)1.81.61.41.21.00.80.60.4君亭酒店華住店集團-S金陵172737475767PE(2023)00錦江酒店均值+1sd-1sd數據來源：Wind，財通證券研究所華住集團-S均值+1sd-1sd0001謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準143.4醫(yī)美化妝品行業(yè)重要標的估值情況圖21.醫(yī)美行業(yè)估值情況(2023)2023估值最大值最小值歷史中位數0愛美客貝泰妮華熙生物珀萊雅上海家化朗姿股份圖圖22.醫(yī)美估值(2022)PEGPEG(2022)2.82.62.42.22.01.81.61.41.21.0華熙生物朗姿股份愛美客貝泰妮醫(yī)美美妝估值(2022)華熙生物朗姿股份愛美客貝泰妮萊雅上海家化405060708090PE(2022)圖23.醫(yī)美估值(2023)PEGPEG(2023)4.03.53.02.52.01.51.00.50.0股份華熙生物愛美客泰妮醫(yī)股份華熙生物愛美客泰妮朗姿雅上海家化貝2025303540PE(2023)45505560珀萊雅均值+1sd-1sd00數據來源：Wind，財通證券研究所愛美客均值+1sd-1sd001謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準15PEG(2022)3.5人資外服行業(yè)重要標的估值情況PEG(2022)圖圖26.人資外服行業(yè)估值情況(2023)02023估值最大值最小值歷史中位數國際圖圖27.人資外服估值(2022)00圖圖28.人資外服估值(2023)PEG(PEG(2023)人資外服估值(2023)科銳國際00值+1sd-1sd000數據來源：Wind，財通證券研究所00均值+1sd-1sd數據來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準163.6游戲&廣告&直播電商行業(yè)重要標的估值情況圖圖31.游戲&廣告&直播電商行業(yè)估值情況(2023)002023估值歷史中位數遙望科技分眾傳媒三七互娛三人行芒果超媒兆訊傳媒博納影業(yè)圖32.游戲&廣告&直播電商估值(2022)數據來源：Wind，財通證券研究所圖33.游戲&廣告&直播電商估值(2023)數據來源：Wind，財通證券研究所遙望科技00002018-1201+1sd-1sd00均值+1sd-1sd數據來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準173.7培育鉆石行業(yè)重要標的估值情況圖圖36.培育鉆石行業(yè)估值情況(2023)02023估值歷史中位數中兵紅箭力量鉆石黃河旋風四方達國機精工圖圖37.培育鉆石估值(2022)PEG(2022)10PEG(2022)四方達國機精工量鉆石2527293133353739PE(2022)圖38.培育鉆石估值(2023)PEGPEG(2023)1.21.00.20.0四方達培四方達中兵紅箭力量鉆石國機精工黃河旋風1416182022242628PE(2023)00值+1sd-1sd數據來源：Wind，財通證券研究所00四方達均值+1sd-1sd數據來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準183.8景區(qū)行業(yè)重要標的估值情況圖41.景區(qū)行業(yè)估值情況(2023)0中位數2023估值中位數長白山曲江文旅九華旅游張家界桂林旅游峨眉山A天目湖麗江股份黃山旅游嶺南控股中青旅宋城演藝圖42.景區(qū)估值(2022)PEGPEG(2022)0.1張家界嶺南控股峨眉山景區(qū)張家界嶺南控股峨眉山天目湖宋城演藝中青旅麗江股份A050100150200250300350PE(2022)0圖43.景區(qū)估值(2023)PEGPEG(2023).0.30.1黃山旅游份景區(qū)估值(2023)黃山旅游份宋城演藝長白山山嶺南控股麗江股眉山A旅三特索道040PE(2023)5060040PE(2023)50607080值+1sd-1sd00000100天目湖均值+1sd-1sd/1/5/1/5/1/5/1/5/1/5/1/5/1/5數據來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準19PEG(2022)5050+1sdPEG(2022)5050+1sd-1sd2018-12019-12020-12021圖圖46.珠寶行業(yè)估值情況(2023)002023估值歷史中位數豫園股份中國黃金迪阿股份老鳳祥周大生潮宏基曼卡龍圖圖47.珠寶估值(2022)生份051015202530350圖圖48.珠寶估值(2023)PEG(2023)PEG(2023)曼卡龍金周大生股份潮005老鳳祥均值+1sd-1sd86420數據來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準203.10數字藏品重要標的估值情況圖圖51.數字藏品行業(yè)估值情況(2023)20232023估值最大值最小值歷史中位數00新華網視覺中國浙文互聯新華網視覺中國浙文互聯博瑞傳播華揚聯眾中手游圖52.數字藏品估值(2022)PEGPEG(2022)010203040506070圖圖53.數字藏品估值(2023)PEG(2023)PEG(2023)0102030405000值+1sd-1sd數據來源：Wind，財通證券研究所sd-1sd001謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準213.11餐飲產業(yè)鏈行業(yè)重要標的估值情況圖56.餐飲產業(yè)鏈行業(yè)估值情況(2023)00安井食品2023估值最大值最小值歷史中位數 萊茵生物金禾實業(yè) 佳禾食品 味知香南僑食品 千味央廚海融科技嘉必優(yōu)圖圖57.餐飲產業(yè)鏈估值(2022)PEG(2022)PEG(2022)2022)安安金禾實業(yè)00圖58.餐飲產業(yè)鏈估值(2023)PEGPEG(2023)2023)味知香安井食品品品業(yè)千味央廚禾食品萊茵生物010203040500均值+1sd-1sd0sd-1sd001謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準223.12零售行業(yè)重要標的估值情況圖61.零售行業(yè)估值情況(2023)02023估值歷史中位數02023估值歷史中位數孩子王華致酒行公牛集團小商品城永輝超市嘉誠國際匯通達網絡家家悅國聯股份泉峰控股大葉股份九號公司-WD樂歌股份巨星科技安克創(chuàng)新圖圖62.零售估值(2022)PEG22