第2章 金融中介的演化

第2章金融中介的演化本章主要內(nèi)容第一節(jié)早期金融中介第二節(jié)金融中介的發(fā)展動因第三節(jié)金融中介的現(xiàn)實發(fā)展與未來趨勢第四節(jié)我國金融中介的變革第一節(jié)初始階段的金融中介

早期金融中介機構(gòu)與對外貿(mào)易的關(guān)系由商人到商業(yè)銀行的蛻變

股份制商業(yè)銀行的建立

中國近代商業(yè)銀行的出現(xiàn)

從歷史上看，早期金融中介機構(gòu)的出現(xiàn)是與商品經(jīng)濟和對外貿(mào)易的發(fā)展聯(lián)系在一起的，最早的金融中介機構(gòu)便產(chǎn)生于商品經(jīng)濟和對外貿(mào)易比較發(fā)達的地區(qū)。從邏輯上看，在金融“中介”機構(gòu)出現(xiàn)之前，經(jīng)濟活動中的“金融”活動必然已經(jīng)廣泛存在。正是這種廣泛存在的金融活動，催生了相對獨立的早期金融中介機構(gòu)。一、早期金融中介機構(gòu)與對外貿(mào)易的關(guān)系最早的金融中介機構(gòu)是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行的前身是貨幣經(jīng)營業(yè)。商業(yè)銀行最早出現(xiàn)在中世紀(jì)的歐洲，它的形成與對外貿(mào)易的發(fā)展有密切的關(guān)系。銀行業(yè)最初的業(yè)務(wù)是貨幣兌換，因為在國際貿(mào)易中大量使用鑄幣帶來了鑄幣兌換的問題。鑄幣兌換業(yè)和國際貿(mào)易的發(fā)展有著密切的關(guān)系，沒有國際貿(mào)易的發(fā)展，就沒有鑄幣兌換業(yè)。二、由商人到商業(yè)銀行的蛻變

貨幣兌換業(yè)的形成還不能表明商業(yè)銀行的出現(xiàn)，因為商業(yè)銀行最重要、最基本的功能之一是提供信貸，如果貿(mào)易商人只從事鑄幣兌換及相關(guān)的賬戶登記和貨幣保管業(yè)務(wù)，他還沒有完成由商人到商業(yè)銀行的蛻變。在相當(dāng)長的時間里，國際貿(mào)易活動和銀行業(yè)是結(jié)合在一起的。從商業(yè)向銀行業(yè)的發(fā)展經(jīng)常遇到一個持久的階段，這個中間階段的銀行業(yè)在英格蘭原先被稱為商人銀行業(yè)。商人銀行家是一個向別人提供信貸的商人。三、股份制商業(yè)銀行的建立

早期由“商業(yè)銀行家”轉(zhuǎn)變而來的商業(yè)銀行主要是對貿(mào)易活動提供短期資金，很少對工業(yè)融資，這一部分資本主要由企業(yè)家籌集。商業(yè)銀行向工業(yè)領(lǐng)域融資始于第一個進行工業(yè)革命的國家——英國。19世紀(jì)早期，英國北部地區(qū)的紡織工業(yè)比較發(fā)達，這些工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)性強，為了生產(chǎn)儲備不得不依靠銀行融資，所融通的資金名義上是短期的，實際上是長期的。19世紀(jì)后半期，工業(yè)革命完成后，企業(yè)普遍以股份公司的形式建立，相應(yīng)成立了很多股份制形式的商業(yè)銀行，并出現(xiàn)向工業(yè)企業(yè)貸款的高潮。四、中國近代商業(yè)銀行的出現(xiàn)最早出現(xiàn)的由外國人創(chuàng)辦的現(xiàn)代銀行

1845年中國第一家現(xiàn)代銀行——由英國人創(chuàng)辦的東方銀行（后來該行到上海、福州等地開分行時，改名為麗如銀行）在廣州建立。洋務(wù)運動與中國人創(chuàng)辦的現(xiàn)代銀行

1897年，真正由中國人自己創(chuàng)辦的現(xiàn)代銀行正式建立，這就是由宣勝懷建立的具有官商合辦性質(zhì)的上海中國通商銀行。第二節(jié)金融中介發(fā)展的動因金融中介發(fā)展的經(jīng)濟因素：根本動因科學(xué)技術(shù)進步：金融中介演進的核心推動力量一、金融中介發(fā)展的經(jīng)濟因素：根本動因1.經(jīng)濟發(fā)展所處的歷史階段2.經(jīng)濟增長階段與經(jīng)濟快速發(fā)展3.經(jīng)濟的全球化進程1.經(jīng)濟發(fā)展所處的歷史階段各個國家經(jīng)濟發(fā)展所處的歷史階段不同，導(dǎo)致了不同國家、不同時期金融中介發(fā)展的狀況會有很大不同。英國是世界上最早創(chuàng)設(shè)信托投資制度的國家。美國的各種金融中介機構(gòu)是在南北戰(zhàn)爭之后才開始廣泛發(fā)展的。19世紀(jì)最后30年金融機構(gòu)的發(fā)展為日后美國金融業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。2.經(jīng)濟增長階段與經(jīng)濟快速發(fā)展經(jīng)濟增長階段與金融中介機構(gòu)的發(fā)展也有密切關(guān)系。經(jīng)濟在增長過程中改變著基本經(jīng)濟部門──農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)之間的比重和相互關(guān)系。農(nóng)業(yè)國→前工業(yè)化，工業(yè)化，后工業(yè)化中國的特殊國情：跳躍式發(fā)展與多因素混合經(jīng)濟的快速發(fā)展也直接推動了金融中介機構(gòu)的發(fā)展（1）商品生產(chǎn)和流通不斷擴大，交換關(guān)系愈加復(fù)雜，金融需求增加。金融中介為企業(yè)利用儲蓄資金創(chuàng)造了條件，在推動儲蓄資金向生產(chǎn)性資金轉(zhuǎn)化的同時，促進了社會資源的重新配置。（2）經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)直接影響著金融中介機構(gòu)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。（3）在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中，股份制企業(yè)相對完善的治理結(jié)合和組織形式推動了金融業(yè)在多方面的發(fā)展。3.經(jīng)濟的全球化進程經(jīng)濟全球化是決定當(dāng)代金融中介發(fā)展的重要經(jīng)濟環(huán)境。在經(jīng)濟快速、深入發(fā)展過程中，經(jīng)濟全球化、金融一體化發(fā)展在更廣的范圍產(chǎn)生了更多的金融需求，直接推動了金融中介的國際化發(fā)展。進入20世紀(jì)70年代以后，金融的一體化發(fā)展更加迅速。金融中介機構(gòu)的業(yè)務(wù)國際化主要表現(xiàn)在跨國銀行的建立、海外業(yè)務(wù)的擴張、跨國金融機構(gòu)組織并購，以及區(qū)域合作下金融機構(gòu)的發(fā)展。金融活動以及機構(gòu)組織的高度國際化以及信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用，使無國界經(jīng)濟實體產(chǎn)生了強大的沖擊力。二、科學(xué)技術(shù)進步：金融中介演進的核心推動力量1.技術(shù)進步與金融中介的創(chuàng)新發(fā)展2.信息技術(shù)與支付服務(wù)效率的提高3．信息技術(shù)與金融服務(wù)水平的提高4.信息技術(shù)與金融產(chǎn)品創(chuàng)新

1.技術(shù)進步與金融中介的創(chuàng)新發(fā)展關(guān)于創(chuàng)新技術(shù)與良好的金融安排的應(yīng)用，許多著名經(jīng)濟學(xué)家都已經(jīng)從理論上進行了相對充分的研究和論證，技術(shù)與金融對經(jīng)濟增長影響的結(jié)論也非常有說服力。但是，技術(shù)進步對金融中介的發(fā)展如何產(chǎn)生影響在這些研究中并沒有深入涉及。近年來，一些理論工作者對信息技術(shù)革命的影響進行了比較深入的研究，但主要側(cè)重于對政府公共政策的影響方面。2.信息技術(shù)與支付服務(wù)效率的提高支付服務(wù)是一種基于客戶在銀行開立的賬戶進行處理的活動，信息技術(shù)進步直接提高了支付效率。（1）電子資金轉(zhuǎn)移在支付服務(wù)中的應(yīng)用（2）技術(shù)進步與資金轉(zhuǎn)移方式創(chuàng)新。主要表現(xiàn)在以下三個方面：①支付賬戶。②家庭銀行。③儲蓄卡。3．信息技術(shù)與金融服務(wù)水平的提高（1）信息技術(shù)為金融服務(wù)開辟了新的交易渠道（2）信息技術(shù)革命改善了金融機構(gòu)的后臺功能（3）信息技術(shù)革命降低了傳統(tǒng)金融服務(wù)的進入門檻非金融企業(yè)向金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的滲透造成了金融業(yè)務(wù)經(jīng)營主體的復(fù)雜性，并加劇了金融業(yè)之間的競爭。4.信息技術(shù)與金融產(chǎn)品創(chuàng)新信息技術(shù)推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新。如果說金融中介的存在為打算儲蓄的人們和打算進行生產(chǎn)性投資的人們之間提供了聯(lián)系渠道，那么，金融創(chuàng)新和技術(shù)進步則拓寬了這個渠道。19世紀(jì)以后的傳統(tǒng)金融工具。20世紀(jì)60年代以來的金融產(chǎn)品創(chuàng)新——衍生金融產(chǎn)品。第三節(jié)金融中介的現(xiàn)實發(fā)展與未來趨勢

20世紀(jì)80年代以來金融中介的六個顯著變化商業(yè)銀行的變化與發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整

保險公司的跨行業(yè)、跨國界聯(lián)合

投資管理機構(gòu)的迅速擴張金融中介發(fā)展的未來趨勢：混業(yè)經(jīng)營與專業(yè)經(jīng)營一、20世紀(jì)80年代以來金融中介的六個顯著變化1．跨行業(yè)融合發(fā)展和混業(yè)經(jīng)營2.投資管理機構(gòu)增加3.跨國金融聯(lián)合4.金融服務(wù)業(yè)迅速增長5.金融業(yè)外包

6.創(chuàng)新發(fā)展更加求實1．跨行業(yè)融合發(fā)展和混業(yè)經(jīng)營跨行業(yè)融合發(fā)展和混業(yè)經(jīng)營是20世紀(jì)80年代以來全球金融業(yè)發(fā)展的一個重要特征。經(jīng)濟全球化、放松金融管制和非中介化是主要的影響因素，信息技術(shù)革命則從技術(shù)角度給予了極大的推動。一方面，經(jīng)濟全球化、金融一體化導(dǎo)致各國經(jīng)濟的進一步擴張，經(jīng)濟各部門產(chǎn)生了更全面的金融服務(wù)需求。另一方面，金融自由化及隨之而來的激烈競爭，引發(fā)不同金融機構(gòu)的融合發(fā)展和混業(yè)經(jīng)營。

混業(yè)經(jīng)營的最初含義是指銀行與證券業(yè)務(wù)或銀行與保險業(yè)務(wù)兩種業(yè)務(wù)之間的一體化發(fā)展，但是在金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中，混業(yè)經(jīng)營的含義已經(jīng)超越了原有范圍，在資產(chǎn)管理、證券投資等領(lǐng)域也實行混業(yè)經(jīng)營。因而，混業(yè)經(jīng)營有了以綜合業(yè)務(wù)經(jīng)營向消費者提供全面服務(wù)的新含義?；鞓I(yè)經(jīng)營實際上是一種有選擇的混業(yè)經(jīng)營，關(guān)鍵要看競爭者的核心競爭能力以及對成本的比較選擇。2.投資管理機構(gòu)增加自80年代中期開始，各種金融機構(gòu)增長都很快。各類金融中介機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模都有大幅度增長。但從市場發(fā)展的整體變動趨勢看，非銀行性金融機構(gòu)的市場力量正在增強。這就表明：（1）在相對有限的市場中，更多的資金從傳統(tǒng)的銀行性機構(gòu)分流。（2）個人和家庭在參與資本市場、直接投資股票和債券活動的同時，更加注重將儲蓄資金向保險、養(yǎng)老保險的投資管理機構(gòu)轉(zhuǎn)化，或通過信托投資公司間接購買有價證券進行投資。

3.跨國金融聯(lián)合經(jīng)濟全球化和金融一體化使金融業(yè)海外擴張業(yè)務(wù)得到擴張，形成在機構(gòu)組織上和業(yè)務(wù)范圍上的跨國融合發(fā)展，并成為經(jīng)濟全球背景下的一個重要發(fā)展趨勢?？鐕越鹑诼?lián)合主要表現(xiàn)在跨國性金融機構(gòu)組織的并購、金融機構(gòu)的區(qū)域合作以及金融業(yè)務(wù)的跨國境、跨行業(yè)發(fā)展。信息技術(shù)巨額投資回收的壓力以及新經(jīng)濟遞增所產(chǎn)生的對擴大市場份額的要求，金融機構(gòu)的巨型化和少數(shù)機構(gòu)控制市場的寡頭壟斷特征將日益得到加強。4.金融服務(wù)業(yè)迅速增長在金融自由化帶動之下，20世紀(jì)八九十年代是全球大部分國家金融業(yè)增長最快的時期。在這個時期，金融中介在為實體經(jīng)濟服務(wù)、促進經(jīng)濟增長的同時，自身也獲得了迅速發(fā)展。在某些經(jīng)濟發(fā)達國家，服務(wù)業(yè)的貢獻已經(jīng)超過制造業(yè)或其他行業(yè)，而金融業(yè)恰恰是服務(wù)業(yè)中重要的組成部分，金融服務(wù)業(yè)的貢獻已非昔日可比。此外，這個時期的國家業(yè)務(wù)也給金融中介機構(gòu)帶來豐厚收益，尤其是那些擁有國際金融中心城市的國家。5.金融業(yè)外包金融業(yè)務(wù)外包是指金融機構(gòu)所提供的某項服務(wù)不再需要由一家機構(gòu)獨自完成，而是可以像制造業(yè)那樣對貸款發(fā)放各環(huán)節(jié)分拆后由不同的機構(gòu)共同來完成。金融機構(gòu)將業(yè)務(wù)外包已有多年歷史。金融機構(gòu)業(yè)務(wù)外包中的“離岸化”非常明顯，即金融機構(gòu)將業(yè)務(wù)外包到境外。許多跨國公司試圖通過建立離岸交易及服務(wù)中心來提高金融機構(gòu)整體的效率。金融機構(gòu)除將業(yè)務(wù)外包給專業(yè)的服務(wù)機構(gòu)外，也會把一些業(yè)務(wù)交由海外附屬機構(gòu)來完成。

6.創(chuàng)新發(fā)展更加求實金融創(chuàng)新更加密集。在經(jīng)濟快速發(fā)展、信息技術(shù)革命、消費者需求變化以及激烈競爭的環(huán)境下，金融中介機構(gòu)在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品上進行了更為深刻的創(chuàng)新。目前，金融機構(gòu)的金融服務(wù)創(chuàng)新，已經(jīng)從以產(chǎn)品為導(dǎo)向轉(zhuǎn)移到以客戶為導(dǎo)向。金融中介在其中作為從事金融服務(wù)的企業(yè)獲得了發(fā)展。二、商業(yè)銀行的變化與發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整

1.行業(yè)發(fā)展規(guī)模與業(yè)務(wù)經(jīng)營的新變化2.傳統(tǒng)銀行業(yè)經(jīng)營的調(diào)整：戰(zhàn)略調(diào)整及市場目標(biāo)細(xì)化3.傳統(tǒng)銀行業(yè)經(jīng)營范圍的突破──混業(yè)經(jīng)營模式與全能化銀行4．銀行組織形式上重組──大規(guī)模企業(yè)并購和集團化金融機構(gòu)形成1.行業(yè)發(fā)展規(guī)模與業(yè)務(wù)經(jīng)營的新變化銀行業(yè)的數(shù)量有所減少傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)被分解。影響之一是銀行有向資產(chǎn)交易和風(fēng)險轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化的趨勢。影響之二是降低了參與貸款發(fā)放業(yè)務(wù)的門檻。影響之三就是信用卡業(yè)務(wù)從銀行信貸業(yè)務(wù)中分離。影響之四是證券化趨勢使傳統(tǒng)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化。

儲蓄資金被分流——金融脫媒非金融企業(yè)向傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透在線金融服務(wù)新的金融服務(wù)軟件伴隨實體經(jīng)濟的快速發(fā)展，產(chǎn)融結(jié)合推動了非金融企業(yè)為其客戶提供建立在產(chǎn)品銷售基礎(chǔ)上的金融服務(wù)。2.傳統(tǒng)銀行業(yè)經(jīng)營的調(diào)整：戰(zhàn)略調(diào)整及市場目標(biāo)細(xì)化在調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略中，戰(zhàn)略的明確性是金融中介成功的關(guān)鍵，特別是在金融業(yè)所處的這樣一個動態(tài)的、變化的環(huán)境中。這種戰(zhàn)略的明確性實際上就是對市場目標(biāo)的細(xì)化，這不但有利于實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，也有利于實際操作。目標(biāo)細(xì)化具體表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）針對產(chǎn)品創(chuàng)新；（2）針對客戶組合；（3）針對地域分布；（4）針對分銷渠道的選擇；（5）針對新技術(shù)的應(yīng)用；（6）針對人力資源管理。3.傳統(tǒng)銀行業(yè)經(jīng)營范圍的突破──混業(yè)經(jīng)營模式與全能化銀行混業(yè)經(jīng)營只是金融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化的表象，其深層含義是市場分工與協(xié)作關(guān)系變化，金融功能配置格局重構(gòu)?；鞓I(yè)經(jīng)營的動因（1）信息技術(shù)革命的推動；（2）金融工程技術(shù)與金融衍生產(chǎn)品為風(fēng)險控制提供了全新手段；（3）金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管理念變化及外部監(jiān)控體系的改進；（4）全球競爭的需要。4．銀行組織形式上重組──大規(guī)模企業(yè)并購和集團化金融機構(gòu)形成西方國家大規(guī)模銀行并購→集團化發(fā)展趨勢。原因：（1）因為經(jīng)濟全球化和金融自由化造成競爭加?。唬?）消費者要求獲得綜合、全面的金融服務(wù)；（3）技術(shù)進步使得不同金融機構(gòu)協(xié)作帶來的好處更容易實現(xiàn)。因此，為了行業(yè)的發(fā)展需求，銀行通過銀行業(yè)內(nèi)部的并購或是與其他金融業(yè)的并購來獲得對保持本行業(yè)發(fā)展的支持。三、保險公司的跨行業(yè)、跨國界聯(lián)合

1.保險公司的跨行業(yè)聯(lián)合及“銀保聯(lián)合”的產(chǎn)生2.二十一世紀(jì)保險公司保費和理賠損失種類的新變化1.保險公司的跨行業(yè)聯(lián)合及“銀保聯(lián)合”的產(chǎn)生（1）保險公司跨行業(yè)聯(lián)合的背景①20世紀(jì)80年代后期和90年代初期，是大多數(shù)工業(yè)化國家對金融機構(gòu)放松管制的自由化時代，許多大的金融企業(yè)開始多元化經(jīng)營產(chǎn)品，從而提高了自身的競爭力。②在80年代經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，個人儲蓄有所增長，投資者開始尋找比傳統(tǒng)的銀行存款利率更高的資金回報率。大量貨幣從銀行賬戶開始流向其他金融機構(gòu)的服務(wù)項目，保險公司因此獲得了發(fā)展機會。③隨著收入水平的提高以及經(jīng)濟、社會生活的日益豐富，儲蓄者對于保險產(chǎn)品的需求增加，同時期望獲得更廣泛的金融服務(wù)，尤其是對具有投資特征的壽險產(chǎn)品需求顯著增加。④保險公司具有必要的投資管理和風(fēng)險管理技能，有利于開發(fā)并向社會提供多種讓現(xiàn)金收益流與股票投資組合在一起的新產(chǎn)品。⑤在創(chuàng)新發(fā)展中，保險公司與銀行一樣，需要考慮產(chǎn)品競爭力問題。因此，保險公司在發(fā)展中必然會努力向顧客提供一些附加值高的交叉產(chǎn)品，以增強其市場競爭力。（2）“銀保聯(lián)合”的形式①橫向融資。即銀行對客戶提供保險服務(wù)，或者保險公司對它們的受益人引進某種類型的存款和儲蓄賬戶。②通過收購和合并實現(xiàn)市場的相互滲透。③合作服務(wù)協(xié)定。銀行和保險公司各自保持獨立，通過聯(lián)合經(jīng)營共擔(dān)風(fēng)險，利用各自的零售網(wǎng)絡(luò)銷售對方的保單或銀行服務(wù)。（3）西方國家“銀保聯(lián)合”的發(fā)展實踐西方國家“銀保聯(lián)合”的發(fā)展實踐情況各不相同。“銀保聯(lián)合”最早起源于德國和瑞士金融機構(gòu)的合并。在歐洲，“銀保聯(lián)合”趨勢更加明顯，與歐洲大陸國家減少稅收和控制公共開支有關(guān)。在美國和日本，銀行和保險公司的這種跨行業(yè)合并相對要少，其主要原因是受到長期實行分業(yè)經(jīng)營的影響。2.二十一世紀(jì)保險公司保費和理賠損失種類的新變化（1）在保費收入的增長方面的變化（2）在理賠損失的種類方面的變化伴隨世界政治局勢變化、宗教及民族沖突以及其他國與國、地區(qū)與地區(qū)之間沖突的爆發(fā)，全球保險業(yè)開始承受一些與國家政治、民族矛盾、經(jīng)濟利益緊密結(jié)合的非自然災(zāi)害帶來的損失。同時，由于自然環(huán)境遭到破壞，自然災(zāi)害的發(fā)生頻率以及所造成的惡劣影響和損失也越來越嚴(yán)重。長期以來保險業(yè)保持的相對穩(wěn)定經(jīng)營不再持續(xù)。典型案例：911事件。四、投資管理機構(gòu)的迅速擴張1．投資管理機構(gòu)的作用日益突出2．投資管理機構(gòu)的基本類型及其主要發(fā)展3．投資銀行的發(fā)展1．投資管理機構(gòu)的作用日益突出投資管理機構(gòu)實質(zhì)上是一種信托機構(gòu)，匯聚眾多分散的小額資金以形成數(shù)額巨大的基金，然后用于金融多元化資產(chǎn)組合投資活動，使中小投資者能夠從大額基金進行的多元化組合投資活動中獲得收益。在金融工具創(chuàng)新不斷豐富、投資者對投融資活動介入程度越來越深的過程中，投資管理機構(gòu)成為投資者非常喜愛的一種金融中介。在資本市場上，由機構(gòu)投資者從事的投資活動正在逐漸代替由投資者進行的直接投資。2．投資管理機構(gòu)的基本類型及其主要發(fā)展（1）養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金管理的關(guān)鍵問題是資產(chǎn)的經(jīng)營與管理，要持有預(yù)期回報率高的資產(chǎn)，并通過多樣化經(jīng)營盡可能地降低風(fēng)險。由于每年支付的養(yǎng)老金可以較精確地預(yù)測，這樣養(yǎng)老基金管理公司可以將資金大量投資于有價證券。（2）投資基金根據(jù)基金匯集中小投資者資金方式的不同，可以分為單位信托和投資信托。根據(jù)基金規(guī)模是否可以擴張和收縮，可以分為封閉型投資基金和開放型投資基金。在不同國家各種基金都有不同的表現(xiàn)。西方國家普遍采用的是開放型投資基金。在我國，投資基金主要以單位信托（又稱契約型投資基金）為主。（3）對沖基金對沖基金是美國的一種特殊基金，成立于1994年的長期資本管理公司是非常著名的一家對沖基金公司。由于其過去驕人的業(yè)績以及其負(fù)責(zé)人擁有的諾貝爾獎獲得者光環(huán)，使這家公司一直被視為高杠桿、高風(fēng)險、高收益的成功典型。在東南亞金融危機以后，資金流量發(fā)生非預(yù)期變化，公司經(jīng)理人員判斷失誤，結(jié)果導(dǎo)致資產(chǎn)價值銳降，1998年下半年陷入困境，瀕于破產(chǎn)邊緣。3．投資銀行的發(fā)展當(dāng)企業(yè)經(jīng)營所需要的外源融資對資本市場的依賴增強、政府的資金需要增加時，資本市場會進一步完善，并得到繁榮發(fā)展，這為投資銀行的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。一些大型投資銀行向銀行、保險或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域進軍并力圖成為全能型金融機構(gòu)。大多數(shù)投資銀行仍屬于專業(yè)化較強的公司。五、金融中介發(fā)展的未來趨勢：混業(yè)經(jīng)營與專業(yè)經(jīng)營1.銀行與基金混業(yè)經(jīng)營的理論基礎(chǔ)2.在混業(yè)經(jīng)營成為金融中介發(fā)展的潮流的同時，專業(yè)化金融中介自然具有生存的市場空間3.混業(yè)經(jīng)營與專業(yè)經(jīng)營并存的主要體現(xiàn)：大、中小銀行結(jié)構(gòu)的形成銀行與基金混業(yè)經(jīng)營的理論基礎(chǔ)在資本市場主導(dǎo)型的國家，銀行在走向全能化。而銀行主導(dǎo)型國家（如日本）則在大力發(fā)展資本市場，基金中介正以較大規(guī)模的速度增長。因為在當(dāng)今時代背景下，基金和銀行共生互存、走向混業(yè)經(jīng)營是最優(yōu)效率的選擇。2.在混業(yè)經(jīng)營成為金融中介發(fā)展的潮流的同時，專業(yè)化金融中介自然具有生存的市場空間專業(yè)化金融中介的優(yōu)勢（1）能在風(fēng)險約束下加強服務(wù)對象和服務(wù)內(nèi)容的針對性、保持與客戶的緊密聯(lián)系以提高信息的對稱度。（2）市場反應(yīng)靈敏、委托管理層次少、業(yè)務(wù)決策迅速且交易成本較低，這有利于提高全社會儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率。（3）可以迅速捕捉市場遺漏機會、開展一些混業(yè)型金融中介不愿開展的金融業(yè)務(wù)。3.混業(yè)經(jīng)營與專業(yè)經(jīng)營并存的主要體現(xiàn)：大、中小銀行結(jié)構(gòu)的形成中小銀行的市場立足點一般是專業(yè)化經(jīng)營（1）具有龐大的中小企業(yè)客戶群。（2）經(jīng)營靈活和市場適應(yīng)性強，加強市場競爭，提高金融服務(wù)業(yè)的效率，且通過對一國中小企業(yè)的服務(wù)促進該國國民經(jīng)濟發(fā)展以及城鄉(xiāng)就業(yè)率的提高，因而往往成為一國政策支持的對象。在寡頭壟斷的金融市場結(jié)構(gòu)中，也可以存在合作競爭（非古典競爭），形成寡頭主導(dǎo)、大、中小銀行中介共生局面。第四節(jié)我國金融中介的變革

1949～1978年高度集中計劃管理體制下的金融中介及其作用

1979～1990年改革開放初期金融機構(gòu)體系的初步形成

1990年以后金融中介機構(gòu)的發(fā)展

1949～1978年高度集中計劃管理體制下的金融中介及其作用1．新中國金融機構(gòu)的最初創(chuàng)立2．“大一統(tǒng)”金融體系的形成1．新中國金融機構(gòu)的最初創(chuàng)立1948年12月1日，在原華北銀行、北海銀行、西北農(nóng)民銀行的基礎(chǔ)上建立了中國人民銀行，標(biāo)志著新中國金融體系建立。將革命根據(jù)地和解放區(qū)的銀行分別改組為人行分支機構(gòu)。由中國人民銀行接管和沒收官僚資本銀行和金融機構(gòu)。對民營銀行、錢莊、票號、信托機構(gòu)實行社會主義改造。2．“大一統(tǒng)”金融體系的形成1953～1978年是中國實行計劃經(jīng)濟時期，國家在基本完成對私營金融業(yè)社會主義改造的基礎(chǔ)上，進一步實現(xiàn)銀行的國有化，并對金融業(yè)務(wù)實行嚴(yán)格的計劃管理，最終建立起高度集中、統(tǒng)一的金融機構(gòu)體系，這個體系實際上只有中國人民銀行一家機構(gòu)。在1953～1978年這25年中，中國人民銀行發(fā)揮了獨特的功能和作用，作為計劃經(jīng)濟時期國家的信貸中心、結(jié)算中心和現(xiàn)金中心。1979～1990年改革開放初期金融機構(gòu)體系的初步形成1.金融體制改革→以中央銀行為領(lǐng)導(dǎo)、以四大專業(yè)銀行為主體的金融中介體系中國人民銀行專門行使中央銀行職能；工農(nóng)中建四大國有專業(yè)銀行；以交通銀行為開