財(cái)務(wù)管理透徹知識(shí)完全講解

財(cái)務(wù)管理證券投資第四章

證券投資

第二節(jié)債券投資第三節(jié)股票投資第四節(jié)證券投資組合第一節(jié)證券投資概述

投資是一顆金色的種子，播下了，為收獲成功和希望。未來(lái)有幾多風(fēng)雨？深思熟慮，慎重安排，使企業(yè)茁壯成長(zhǎng)。學(xué)習(xí)目標(biāo)

理解證券投資的種類(lèi)、特點(diǎn)；掌握股票和債券的價(jià)值及收益率的計(jì)算；了解證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益率；理解證券投資組合的策略和方法；。第一節(jié)證券投資概述

證券投資的概念和目的證券投資的種類(lèi)證券投資的一般程序一、證券投資的概念和目的

(一)證券的概念及特點(diǎn)證券是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，如股票、債券等。第一節(jié)證券投資概述流動(dòng)性收益性風(fēng)險(xiǎn)性證券特點(diǎn)(二)證券投資的概念及目的１.證券投資的概念證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營(yíng)目的而買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的一種投資行為。第一節(jié)證券投資概述第一節(jié)證券投資概述２．證券投資的目的1.暫時(shí)存放閑置短期證券的投資在多數(shù)情況下都是出于預(yù)防的動(dòng)機(jī)。2.與籌集長(zhǎng)期資金相配合長(zhǎng)期證券所獲得資金一般并不一次用完，而是逐漸、分次。不用的資金投資于有價(jià)證券。3.滿(mǎn)足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求。在不久的將來(lái)有一筆到期債務(wù)。4.滿(mǎn)足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。5..獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。1.按證券權(quán)益關(guān)系分類(lèi)

債權(quán)證券

所有權(quán)證券二、證券投資的種類(lèi)

(一)證券的種類(lèi)第一節(jié)證券投資概述2.按證券的收益狀況分類(lèi):固定收益證券變動(dòng)收益證券3.按證券到期日的長(zhǎng)短類(lèi):短期證券長(zhǎng)期證券4.按證券發(fā)行主體分類(lèi):政府證券金融證券公司證券第一節(jié)證券投資概述(二)證券投資的分類(lèi)債券投資股票投資基金投資組合投資第一節(jié)證券投資概述選擇投資對(duì)象開(kāi)戶(hù)與委托

交割與清算過(guò)戶(hù)三、證券投資的一般程序第一節(jié)證券投資概述第二節(jié)債券投資一債券投資的特點(diǎn)（一）.債券投資的種類(lèi)與目的按債券投資的時(shí)間分為短期債券投資和長(zhǎng)期債券投資短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置的資金,調(diào)劑現(xiàn)金余缺,獲得收益.長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益.第二節(jié)債券投資（二）.債券投資的特點(diǎn)１．投資企業(yè)不能參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；２．債券有到期日，到期即可收回投資；３．投資收益事先確定；４．投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。诙?jié)債券投資二.債券的估價(jià)(一).一般情況下的債券估價(jià)模型按復(fù)利方式計(jì)算按年付息

=i·M(P/A,K,n)+M·(P/F,K,n)=I·(P/A，K，n)+M·(P/F，K，n)式中：V—

債券價(jià)值；i—債券票面利息率；

I—

債券利息；M—

債券面值；

K—市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率；

n—付息總期數(shù)。第二節(jié)債券投資例:某債券面值為1000元,年利率10%,期限5年,要對(duì)這種債券投資,當(dāng)前的市場(chǎng)利率為12%,債券價(jià)格是多少時(shí)才能進(jìn)行投資?根據(jù)上式計(jì)算得:P=1000×10%×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5)=100×3.605+1000×0.567=927.5這種債券的價(jià)格必須低于927.5元,才能購(gòu)買(mǎi).(二).一次還本付息的單利債券估價(jià)模型我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債券，其價(jià)值模型為：

=M(1+i×n)×(P/F,K,n)

公式中符號(hào)含義同前式第二節(jié)債券投資第二節(jié)債券投資例:某債券面值為1000元,年利率10%,期限5年,不計(jì)復(fù)利,要對(duì)這種債券投資,當(dāng)前的市場(chǎng)利率為8%,債券價(jià)格是多少時(shí)才能進(jìn)行投資?根據(jù)上式計(jì)算得:這種債券的價(jià)格必須低于1020元,才能購(gòu)買(mǎi).第二節(jié)債券投資(三).零票面利率債券的估價(jià)模型沒(méi)有票面利率,到期只能按面值收回，

P=M/(1+K)n

=M×(P/F，K，n)公式中符號(hào)含義同前式第二節(jié)債券投資例:某債券面值為1000元,期限5年,以折現(xiàn)方式發(fā)行,要對(duì)這種債券投資,當(dāng)前的市場(chǎng)利率為8%,債券價(jià)格是多少時(shí)才能進(jìn)行投資?根據(jù)上式計(jì)算得:P=1000×(P/F,8%,5)=1000×0.681=681這種債券的價(jià)格必須低于681元,才能購(gòu)買(mǎi).第二節(jié)債券投資三.債券投資的收益率(一).債券收益的來(lái)源及影響因素債券投資的收益包括:年利息收入資本損益?zhèn)I(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)或償還額之間的差額.第二節(jié)債券投資決定債券收益率的主要因素票面利率,期限,面值,持有時(shí)間,購(gòu)買(mǎi)價(jià)格和出售價(jià)格.債券的可贖回條款,稅收待遇,流動(dòng)性及違約風(fēng)險(xiǎn)等也會(huì)不同程度影響債券收益率.(二).債券收益率的計(jì)算

1.短期債券收益率的計(jì)算短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額相比，即可求出短期債券收益率。第二節(jié)債券投資式中：S0—債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；

S1—債券出售價(jià)格；

I—債券利息；

K—債券投資收益率第二節(jié)債券投資

2．長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算對(duì)于長(zhǎng)期債券，其投資收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。第二節(jié)債券投資長(zhǎng)期債券到期收益率①到期一次還本付息債券債券買(mǎi)入價(jià)到期收益率債券面值債券的償還年限債券的票面年利率債券的剩余流通期限第二節(jié)債券投資②．分期付息債券債券買(mǎi)入價(jià)債券的票面年利息債券面值到期收益率債券的剩余付息年數(shù)第二節(jié)債券投資例:甲公司２００４年1月1日以１０１０元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了乙公司于２００１年1月1日發(fā)行的面值為１０００元,年利率10%的5年期公司債券．要求：（１）如該債券為一次還本付息，計(jì)算其到期收益率．（２）如該債券為分期付息，每年年末付息一次，計(jì)算其到期收益率．第二節(jié)債券投資解:(1)一次還本付息1010=1000×(1+5×10%)×(P/F,i,2)=1500×(P/F,I,2)（P/F,I,2)=1010/1500=0.6733查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表:n=2當(dāng)i=20%時(shí),(P/F,20%,2)=0.6944當(dāng)i=24%時(shí),(P/F,24%,2)=0.6504用內(nèi)插法求得:i=21.92%第二節(jié)債券投資（２）分期付息，每年年末付息一次1010=1000×10%×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)當(dāng)i=10%時(shí),1000×10%×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)=999.95999.95-1010=-10.05當(dāng)i=8%時(shí),1000×10%×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)=1035.631035.63-1010=25.63用內(nèi)插法求得:i=9.44%1．債券投資的優(yōu)點(diǎn)(1)本金安全性高(2)投資收益穩(wěn)定(3)流動(dòng)性強(qiáng)

2．債券投資的缺點(diǎn)(1)無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)(2)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大第二節(jié)債券投資四．債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)第三節(jié)股票投資一．股票投資的特點(diǎn)（一）．股票投資的種類(lèi)和目的股票投資主要分為兩種普通股投資股利收入不穩(wěn)定優(yōu)先股投資股利收入穩(wěn)定股票投資的目的獲利控股第三節(jié)股票投資（二）.股票投資的特點(diǎn)１．投資者在一定程度上擁有參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利；２．股票沒(méi)有到期日；３．投資收益不確定；４．投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大．第三節(jié)股票投資二．股票投資收益和收益率（一）股票收益的來(lái)源和影響因素從購(gòu)買(mǎi)股票開(kāi)始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收益．包括：股息資本利得（二）股票收益率的計(jì)算１．本期收益率本期收益率＝年現(xiàn)金股利÷本期股票價(jià)格第三節(jié)股票投資２．持有期收益率持有時(shí)間不超過(guò)１年，不用考慮資金時(shí)間價(jià)值持有時(shí)間超過(guò)１年，要考慮資金時(shí)間價(jià)值第三節(jié)股票投資【例】企業(yè)以每股6元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)凱利公司股票100股,預(yù)計(jì)第一期每股股利0.6元,第二期每股股利0.8元,第三期每股股利0.9元,第三期出售價(jià)格每股8元,計(jì)算該股票收益率.600=0.6×100×(P/F,i,1)+0.8×100×(P/F,i,2)+0.9×100×(P/F,i,3)+8×100(P/F,i,3)用逐步測(cè)試法計(jì)算:i1=20%,V1=620.59i2=24%,V2=567.23然后用內(nèi)插法計(jì)算如下:i=20%+(620.59-600)/(620.59-567.23)×(24%-20%)=21.54%第三節(jié)股票投資三.股票的估價(jià)股票的價(jià)值又稱(chēng)股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值才適宜投資。第三節(jié)股票投資(一).短期持有,未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型式中：V——股票內(nèi)在價(jià)值；

dt

——第t期的預(yù)期股利；

K——投資人要求的必要資金收益率；

Vn

——未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；

n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。第三節(jié)股票投資(二).長(zhǎng)期持有,股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型式中：V—股票內(nèi)在價(jià)值；

d—每年固定股利；

K—投資人要求的資金收益率。第三節(jié)股票投資(三).長(zhǎng)期持有,股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型式中：d0

—上年股利；

d1

—本年股利；

g—每年股利增長(zhǎng)率。第三節(jié)股票投資例:某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)東方股份有限公司的股票,該股票上年每股股利為2元,預(yù)計(jì)以后每年以4%的幅度增長(zhǎng),企業(yè)進(jìn)行分析后,認(rèn)為必須得到10%的報(bào)酬率,才能購(gòu)買(mǎi)東方股份有限公司的股票.則該股票的內(nèi)在價(jià)值為:即東方股份有限公司的股票的價(jià)格在34.67元以下時(shí),企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi).第三節(jié)股票投資例:某企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買(mǎi)股票。現(xiàn)有M公司股票和N公司股票可供選擇，該企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策，甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8%。要求：利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算M，N公司的股票價(jià)值。并為企業(yè)做出股票投資決策。第三節(jié)股票投資應(yīng)選擇N股票1．股票投資的優(yōu)點(diǎn)(1)投資收益高。(2)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低。(3)擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。2．股票投資的缺點(diǎn)(1)收入不穩(wěn)定。(2)價(jià)格不穩(wěn)定。(3)求償權(quán)居后。第三節(jié)股票投資四.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)第四節(jié)證券投資組合一．證券投資組合的目的不要將雞蛋放在一個(gè)籃子里．證券投資組合的目的：分散降低投資風(fēng)險(xiǎn)．二．證券投資組合的收益式中：—證券組合投資的期望收益率；

—第i種證券的期望收益率；—第i種證券價(jià)值占證券組合投資總價(jià)值的比重；

n—證券組合中的證券數(shù)。

第四節(jié)證券投資組合證券組合投資的期望收益率第四節(jié)證券投資組合三．證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的含義由于投資活動(dòng)受到多種不確定因素影響，而使得實(shí)際投資出現(xiàn)不同結(jié)果的可能性．投資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不同投資結(jié)果與期望投資收益之間的不一致．“風(fēng)險(xiǎn)反感”在收益水平相同的情況下，投資者寧愿向沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資，而不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)向有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資第四節(jié)證券投資組合導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的原因：投資期內(nèi)投資費(fèi)用的不確定性投資收益的不確定性投資期內(nèi)金融市場(chǎng)的變化導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)．政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)影響投資項(xiàng)目收益人為因素第四節(jié)證券投資組合(二)多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)而影響證券市場(chǎng)上所有證券的風(fēng)險(xiǎn)。由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有證券的投資總是存在的，并且無(wú)法通過(guò)投資多樣化的方法加以分散、回避與消除，故稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。它包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)以及自然因素導(dǎo)致的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等。

第四節(jié)證券投資組合非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及企業(yè)本身等因素影響個(gè)別企業(yè)證券的險(xiǎn)。它是由單一因素造成的只影響某一證券收益的風(fēng)險(xiǎn)，屬個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過(guò)投資多樣化來(lái)抵消，又稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)。它包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)等。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn))：可以經(jīng)由多角化投資來(lái)分散掉的風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為或公司特有風(fēng)險(xiǎn).包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率時(shí)間時(shí)間時(shí)間證券

E證券

F組合EandF第四節(jié)證券投資組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）：無(wú)法使用多角化投資分散掉的風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)β系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)即β系數(shù)是個(gè)別證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目第四節(jié)證券投資組合第四節(jié)證券投資組合（三）.β系數(shù)１．單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)反映單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo),即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度,也稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù).第四節(jié)證券投資組合β==β=某種資產(chǎn)的投資報(bào)酬率━無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)投資組合的投資報(bào)酬率━無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Cov(Ri,Rm)Vm第四節(jié)證券投資組合β=1時(shí),表明單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例變化,其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致.β>1時(shí),表明單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)β<1時(shí),表明單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)證券投資組合２．投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)第i種投資的β系數(shù)第i種資產(chǎn)在投資組合中所占比重第四節(jié)證券投資組合(四).資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)容1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式

投資組合的必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

系數(shù)市場(chǎng)組合的平均收益率風(fēng)險(xiǎn)值β無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)溢酬證券市場(chǎng)線第四節(jié)證券投資組合必要報(bào)率酬資本資產(chǎn)定價(jià)模型的圖形表示證券市場(chǎng)線(SML)第四節(jié)證券投資組合從圖中可以看出風(fēng)險(xiǎn)高低與收益水平高低的關(guān)系:β<1時(shí),表明單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn).其風(fēng)險(xiǎn)收益率小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率.β=1時(shí),表明單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例變化,其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致.其風(fēng)險(xiǎn)收益率等于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率.β>1時(shí),表明單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn).其風(fēng)險(xiǎn)收益率大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率.第四節(jié)證券投資組合2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的β系數(shù)成正比投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率投資組合的β市場(chǎng)組合的平均收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率第四節(jié)證券投資組合2.投資組合β系數(shù)的計(jì)算βp=建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型所依據(jù)的假設(shè)條件1.在市場(chǎng)中存在許多投資者2.所有投資者都計(jì)劃只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn)3.投資者只能交易公開(kāi)交易的金融工具4.沒(méi)有稅金和交易成本5.所有投資者都是理性的,并且都能獲得完整的信息所有投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來(lái)對(duì)待各種投資工具

Kp（Km-Kf）第四節(jié)證券投資組合四.證券投資組合的策略與方法

(一)．證券投資組合的策略

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