航空運(yùn)輸Ⅱ行業(yè)：春運(yùn)期間客運(yùn)航班量或恢復(fù)至2019年同期七成以上

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門(mén)、臺(tái)灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國(guó)際)證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的重要聲明。2022/2/152021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152021/3/152021/42022/2/152021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152021/3/152021/4/152021/5/152021/6/152021/7/152021/8/15客運(yùn)航班量或恢復(fù)至2019年行業(yè)動(dòng)態(tài)信息行業(yè)綜述：從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周(1月3日-1月6日)航空：春運(yùn)期間客運(yùn)航班量或恢復(fù)至2019年同期七成以上行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)民用航空局總飛行師萬(wàn)向東介紹，2023年春運(yùn)期間全民航日均安排客運(yùn)航班11000班，為2019年春運(yùn)期間的73%左右。據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年春運(yùn)期間(1月7日-2月15日)國(guó)內(nèi)日均客運(yùn)航班量達(dá)1萬(wàn)班次以上。根據(jù)航班管家預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年春運(yùn)日均航班量約11700多班，預(yù)計(jì)同比2022年春運(yùn)提升15.9%，預(yù)計(jì)恢復(fù)至2019年春運(yùn)的78.7%。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，春運(yùn)前兩日(1月7-8日)民航旅客量恢復(fù)至2019年同期64.3%。2023年民航局目標(biāo)恢復(fù)至疫情前75%左右水平，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。1月9日民航局召開(kāi)年度工作會(huì)議，2023年力爭(zhēng)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量976億噸公里，旅客運(yùn)輸量4.6億人次，貨郵運(yùn)輸量617萬(wàn)噸，總體恢復(fù)至疫情前75%左右水平，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。將鼓勵(lì)大型骨干航空公司打造樞紐間空中快線，鼓勵(lì)中小航空公司專(zhuān)注支線市場(chǎng)，穩(wěn)妥有序恢復(fù)國(guó)際航空市場(chǎng)；擴(kuò)大“干支通，全網(wǎng)聯(lián)”試點(diǎn)范圍，拓展空鐵聯(lián)進(jìn)廈門(mén)、呼和浩特等新機(jī)場(chǎng)建設(shè)，支持首都機(jī)場(chǎng)“提質(zhì)增效”項(xiàng)目。取消目的地為北京的國(guó)際客運(yùn)航班從指定第一入境點(diǎn)入境，內(nèi)地與香目的地為北京的國(guó)際客運(yùn)航班從指定第一入境點(diǎn)入境；各航空公司可自行選擇北京或原第一入境點(diǎn)城市運(yùn)行航班。1月5日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化內(nèi)地與港澳人員往來(lái)措施的通知》，1月8日起自香港入境人員憑行前48小時(shí)新冠病毒感染核酸檢測(cè)陰性結(jié)果入境，將檢測(cè)結(jié)果填入海關(guān)健康申明卡。自澳門(mén)入境人員，如7天內(nèi)無(wú)外國(guó)或其他境外地區(qū)旅居史，無(wú)需憑行前新冠病毒感染核酸檢測(cè)陰性結(jié)果入境。不再對(duì)自香港入境人員實(shí)施全員核酸檢測(cè)，對(duì)自澳門(mén)入境人員的檢疫措施維持不變。持續(xù)關(guān)注國(guó)際航線政策，航空供需結(jié)構(gòu)有望反轉(zhuǎn)，或迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升局面。1)國(guó)際航線放開(kāi)將帶來(lái)國(guó)際游客恢復(fù)，帶動(dòng)整體旅客運(yùn)輸需求恢復(fù)。2)疫情影響下飛機(jī)引進(jìn)大幅削減，或?qū)⒌陀谛枨笤鏊佟?)票價(jià)市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，盈利彈性有望提升。韓軍韓軍hanjunbjAC執(zhí)證編號(hào)：S1440519110001SFC中央編號(hào)：BRP908市場(chǎng)表現(xiàn)%%-3%-13%-23% 上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告 航空機(jī)場(chǎng)航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明1 14 頁(yè)的重要聲明2 4 航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明3一、行情綜述：航空機(jī)場(chǎng)板塊有所回調(diào)機(jī)場(chǎng)板塊分別下跌1.34%和1.75%公路鐵路公交快遞航運(yùn)港口航空機(jī)場(chǎng)物流綜合0%-100%-150%2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/9資料來(lái)源：Wind，中信建投本周(1月3日-1月6日)山西路橋、傳化智聯(lián)和建發(fā)股份領(lǐng)漲，漲幅分別為14.0%、10.5%和9.4%；嘉友國(guó)際、三峽旅游和新寧物流本周跌幅分別為11.2%、10.7%和9.8%。本周航空機(jī)場(chǎng)板塊中南方航空、中信海直和中國(guó)國(guó)航分別上漲0.5%、0.4%和0.2%，華夏航空、深圳機(jī)場(chǎng)和廈門(mén)空港分別下跌8.3%、3.7%和3.4%。圖表2：交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十(單位：%)圖表3：航空機(jī)場(chǎng)板塊漲跌幅表現(xiàn)(單位：%)1-11.2-11.22-1-10.7排名證券簡(jiǎn)稱(chēng)漲幅證券簡(jiǎn)稱(chēng)跌幅3建發(fā)股份新寧物流-9.81南方航空0.5華夏航空834德邦股份華夏航空-8.32中信海直0.4深圳機(jī)場(chǎng)5盛航股份興通股份-6.73中國(guó)國(guó)航0.2廈門(mén)空港-346ST萬(wàn)林保稅科技4春秋航空-3.37珠海港韻達(dá)股份-5.05白云機(jī)場(chǎng)8招商輪船連云港-4.99-3.7資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明4業(yè)碼市值(億美元)幅至今漲幅PE(TTM)VEBITDA股航空空11.SH29.SH15.SH21.SH21.SH85.SH002928.SZ000099.SZ09.SH04.SH.52.83%%.57510448.13.00場(chǎng)089.SZ97.SH.53本周(1月3日-1月6日)港股及海外市場(chǎng)上航空機(jī)場(chǎng)板塊表現(xiàn)較好。航空客運(yùn)板塊中，瑞安航空、捷藍(lán)中，INFINITYL&T上漲3.6%，中國(guó)外運(yùn)下跌0.4%。機(jī)場(chǎng)板塊中，太平洋航空和北方中心機(jī)場(chǎng)分別上漲12.6%和10.8%，美蘭空港下跌3.8%。航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明5業(yè)碼市值(億美元)幅至今漲幅PE(TTM)VEBITDA運(yùn)空航航空運(yùn)輸輸服務(wù)LRSN3.HKUAL.ON0.HKAAL.O3.HKKNJBLUO6.HK8.HKFWRD.O.29.04.2%.5%8%.9%.2%.5%8%.9%.07.880300757054運(yùn)T場(chǎng)公司空?qǐng)?130.HK0.HK.HKSRN.5.34790124股份團(tuán)O4.HK7.HK.4%.4%.67航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明62008-012008-092008-012008-092009-052010-012010-092012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092008-012008-092009-052010-012010-092012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2022年全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量244.2萬(wàn)架次，為近四年來(lái)最低水平，同比2019年下降53.7%，國(guó)內(nèi)航班量同比2019年下降44.8%，同比2021年下降36.4%，其中國(guó)內(nèi)航班量同比下降36.6%。預(yù)年旅客運(yùn)輸量2.5億人次，同比2019年下降61.7%，同比2021年下降42.7%。分航司來(lái)看，2022年南方航空?qǐng)?zhí)行客運(yùn)航班量居于首位，同比2021年各家航司均負(fù)增長(zhǎng)。TOP10航司中，同比2021年降幅前三的分別為山東航空(-44.2%)、海南航空(-42.2%)、中國(guó)國(guó)際航空(-40.9%)。1月9日民航局年度工作會(huì)議召開(kāi)，2023年力爭(zhēng)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量976億噸公里，旅客運(yùn)輸量4.6億人次，貨郵運(yùn)輸量617萬(wàn)噸，總體恢復(fù)至疫情前75%左右水平，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年春運(yùn)期間全民航日均安排客運(yùn)航班11000班，為2019年春運(yùn)期間的73%左右。根據(jù)航班管家目前的計(jì)劃航班采用模型測(cè)算，以及參考亞洲部分國(guó)家的疫情政策放開(kāi)后的航班恢復(fù)情況，預(yù)測(cè)2023年春運(yùn)日均航班量約11700多班，預(yù)計(jì)同比2022年春運(yùn)提升15.9%，預(yù)計(jì)恢復(fù)至2019年春運(yùn)的78.7%。)%9085807570656055504540南方航空:客座率中國(guó)國(guó)航:客座率東方航空:客座率250%200%150%100% 50% 0% -50%中國(guó)國(guó)航資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明7航空業(yè)供需增速差與客座率(%)500-50-200-250-300行業(yè)供需增速差民航正班客座率(右軸)00807060504020020122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：Wind，中信建投2023年第1周(1.2-1.8)全國(guó)民航執(zhí)行客運(yùn)航班量超6.2萬(wàn)架次，日均航班量8956架次，同比2022年下國(guó)際航線航班量1059架次，同2021年下降51.1%，同比2019年下降91.3%。資料來(lái)源：航班管家，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明8(單位：百萬(wàn))里.4%2.0%.0%.1%.7%.8%.2%3.80%.5%.2%.3%1.2%7.4%.4%.1%.7%.1%.7%2.70%.5%.9%.7%.5%-5.6%1.0%.8%.0%.4%%6.6%62%2.6%%里.3%2.4%.9%.5%.7%.6%.1%5.80%.5%.6%.1%4.9%8.0%.4%.5%.0%.0%.3%6.60%.5%.5%.0%.7%-6.0%%.5%.5%.8%%-7.3%80%%-6.1%里.7%1.8%.1%.9%.1%.0%.0%.3%.8%-8.3%.9%2.5%.9%8.6%%9.2%-0.1%里.3%3.7%.7%.0%.2%.8%.6%.3%.8%%.3%697157.5%0.9%.0%.3%.1%.0%.5%.5%-7.3%.6%航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明9里4.5%.7%.3%.6%.1%.5%.8%.4%.2%.2%.6%.6%.4%.3%.8%.4%.2%.8%.5%.4%.7%.7%.6%9.2%-3.3%.5%.5%.8%%%4.6%里2.0%.0%.1%.5%.9%.8%.7%.3%.0%.0%.2%.5%.3%.0%.4%.9%.6%.0%.5%.2%.9%.4%.3%%-4.1%.9%.1%.6%-9.1%8.2%%里.6%.3%3.3%.8%.6%.5%.6%.4%.9%6.6%.7%0.2%.5%.0%.9%.9%.4%-5.7%-9.5%%里21113.5%.1%.6%.3%.8%.0%.30%.3%.1%.7%00011.9%.5%.5%.7%.1%.4%.60%.4%%.9%.6%.8%.5%.9%.7%30%航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明(單位：百萬(wàn))里.8%.6%.1%.0%.3%.3%7.6%.80%.3%.4%.3%.2%.2%.7%.8%.4%.0%.1%.10%.5%.1%.0%3.6%4.6%.4%.6%.4%-9.1%.3%-1.1%00%-9.1%%%里.6%.5%.0%.0%.0%.7%7.2%.30%.6%.4%.2%.1%.0%.6%.9%.2%.7%.9%.20%.8%.8%.0%3.6%4.6%.5%.7%.7%-9.3%.4%1.2%10%-9.1%4.6%9.0%里7889.4%.8%0.5%.6%.8%.3%.4%.8%.0%.5%43553557879.9%.5%1.0%.3%.6%.7%.6%-4.7%7.0%.8%.2%.9%1.1%3.2%里005000112110.0%0.0%0.0%0.0%0.0%.6%.2%.40%--.4%0049000111110.0%0.0%4%0.0%0.0%0.0%.5%.1%.80%--.0%0%.4%.1%.1%.3%.5%.7%%航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明(單位：百萬(wàn))里.3%.2%-3.5%.9%.1%.5%.3%.5%.20%.2%.8%.5%.5%.2%.4%.6%.8%.2%.2%.2%.90%.3%.2%.1%.8%.0%%.1%.0%.6%.7%.5%90%-9.5%8.0%里.4%.7%-2.3%.9%.6%.9%.4%.8%.20%.0%.3%.1%.5%.3%.2%.9%.1%.4%.2%.9%.10%.1%.1%.4%.9%.8%-5.5%.6%.5%.2%.9%.9%10%9.6%-3.3%%里.3%.9%.1%.1%.5%.4%.3%.2%2.2%%.2%.2%.6%.1%.5%.5%.3%.7%.2%.1%.6%%%.7%.5%%.3%1.0%里569.6%9注：2022年3月(含)之后吉祥航空月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)將地區(qū)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)納入國(guó)際數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明2015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，11月中國(guó)貨運(yùn)航班總量約1萬(wàn)班次，同比下降2.6%，其中國(guó)際航班占比為43.0%，國(guó)內(nèi)航班占比達(dá)54.0%，港澳臺(tái)航班占比為3.0%。根據(jù)波羅的海交易所空運(yùn)(BAI)指數(shù)，2022年12月法蘭克福-北美的空運(yùn)指數(shù)和香港-北美的空運(yùn)指數(shù)相比2022年11月有所增長(zhǎng)，2022年12月香港-歐洲的空運(yùn)指數(shù)相比2022年11月有所下降。其中，法蘭克福-北美的空運(yùn)指數(shù)從2022年11月的4.25美元/Kg增長(zhǎng)到2022年12月的4.36美元/Kg；香港-歐洲的空運(yùn)指數(shù)從Kg至2022年12月的5.52美元/Kg；香港-北美的空運(yùn)指數(shù)從2022年11月的6.49美元/Kg增長(zhǎng)至2022年12月的6.50美元/Kg。北美香港-歐洲北美香港-歐洲86420調(diào)受前期原油價(jià)格下跌影響，近期航油價(jià)格已降低，或減少航司經(jīng)營(yíng)壓力。受2020年初新冠疫情沖擊影響，全球經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停滯，原油需求不足；同時(shí)2020年3月起歷經(jīng)一個(gè)月時(shí)間的談判，歐佩克達(dá)成歷史性減產(chǎn)協(xié)議，布倫特原油期貨價(jià)格開(kāi)始最低的19.33美元/桶逐步回升。進(jìn)入2021年，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走高。俄烏沖突可能導(dǎo)致歐洲能源危機(jī)的影響，截止2022年8月26日布倫特原油期貨期貨結(jié)算價(jià)為100.99WTI原油自俄烏沖突以來(lái)首次跌破每桶90美元，較年內(nèi)130美元的高點(diǎn)已相去甚遠(yuǎn)。8月的航油出廠價(jià)格已經(jīng)由接近10000元/噸下調(diào)至8500元/噸左右。從燃油附加費(fèi)征收來(lái)看，2019年1月5日起航空公司暫停收取國(guó)內(nèi)航線燃油附加費(fèi)。進(jìn)入2021年航空煤油價(jià)格進(jìn)入上行通道，2021年11月5日停收兩年的國(guó)內(nèi)航線燃油附加費(fèi)于開(kāi)始復(fù)征，但兩個(gè)月后燃油附加費(fèi)航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明2012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-121988-08-011989-08-011990-08-011991-08-011992-08-011993-08-011994-08-011995-08-011996-08-011997-08-011998-08-011999-08-012000-08-012001-08-012002-08-012003-08-012004-08-012005-08-012006-08-012007-08-012008-08-012009-08-012010-08-012011-08-012012-08-012013-08-012014-08-012015-08-012016-08-012017-08-012018-08-012019-08-012020-08-012021-08-012022-08-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012023-01-01又因?yàn)橛蛢r(jià)的下跌而取消。2022年3月5日起，國(guó)內(nèi)各航空公司國(guó)內(nèi)航線燃油附加費(fèi)800公里(含)以下每位旅客收取20元，800公里以上為40元。2022年4月5日起，國(guó)內(nèi)部分航空公司調(diào)整國(guó)內(nèi)航班調(diào)整燃油附加費(fèi)，征收價(jià)格翻倍，800公里(含)以下每位旅客收取50元，800公里以上為100元。2022年5月5日起，國(guó)內(nèi)部分航空公司國(guó)內(nèi)航班調(diào)整燃油附加費(fèi)上調(diào)10-20元，800公里(含)以下每位旅客收取60元，800公里以上為120元。2022年6月5日起，國(guó)內(nèi)部分航空公司調(diào)整國(guó)內(nèi)航班調(diào)整燃油附加費(fèi)，800公里(含)以下航段，每，國(guó)內(nèi)部分航空公司調(diào)整國(guó)內(nèi)航班調(diào)整燃油附加費(fèi)，800公里(含)以下航段，每位旅客收取人民幣100元；800公里以上航段，每位旅客收取人民幣200元。2022年8月5日起，國(guó)內(nèi)部分航空公司調(diào)整國(guó)內(nèi)航班調(diào)整燃油附加費(fèi)，800公里 (含)以下航段，每位旅客收取人民幣80元；800公里以上航段，每位旅客收取人民幣140元。2022年9月5日起，國(guó)內(nèi)部分航空公司調(diào)整國(guó)內(nèi)航班調(diào)整燃油附加費(fèi)，800公里(含)以下航段，每位旅客收取人民幣60元；800公里以上航段，每位旅客收取人民幣120元。2023年1月5日起，國(guó)內(nèi)航班燃油費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為：800公里以上航段每位成年旅客收取燃油附加費(fèi)80元，800公里及以下航段每位成年人收取燃油附加費(fèi)40元。0000004,000,000,001806040200期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油78.57資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投200806040200200航空燃油附加費(fèi):國(guó)內(nèi)航線:800公里以上20014014000808080806040資料來(lái)源：Wind，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明美元兌人民幣持續(xù)處于升勢(shì)，近期匯率有所上升。2020年初新冠疫情爆發(fā)后，各國(guó)均相應(yīng)出臺(tái)了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策，其中發(fā)達(dá)國(guó)家處于低利率乃至負(fù)利率狀態(tài)，而我國(guó)央行較為謹(jǐn)慎，中外利差持續(xù)存在，導(dǎo)致人民幣持續(xù)升值。而2022年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下，美元兌人民幣匯率持續(xù)上升，截至1月06日美元兌人民幣匯率為6.8912，環(huán)比下降0.02%，同比上升8.26%。從三大航的匯兌損益來(lái)看，2020年-2021年匯兌收益始終為正。2021年三大航的匯兌收益分別為12.4億元、15.8億元和16.2億元。圖表19：三大航司的匯兌損益(正值表示收益)6.26.02019-01-052019-02-052019-03-052019-02019-01-052019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-050505052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-052020-09-050505-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-050505052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-050505052023-01-056.891204000-20-40-60-8029251616181616-33-35-33-42-52-50-572015201620172018201920202021資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2022年廣州白云機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班量居于千萬(wàn)級(jí)機(jī)場(chǎng)首位。除成都天府以外，千萬(wàn)級(jí)機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班量同比2021年均負(fù)增長(zhǎng)。其中降幅小于30%有10家，30%-40%有16家，40%以上有14家。同比2021年降幅前三分別為天津?yàn)I海(-55.4%)、西安咸陽(yáng)(-52.0%)、北京首都(-51.8%)。航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明圖表20：上海浦東機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)(單位：架次/萬(wàn)人次)數(shù)21212222222222222222222222222月3月4月5月6月7月8月9月25,12722,26229,73529,00016,0723,5205,4818,59514,80220,8482083620,75817,312186,959-9.7%14.0%45.9%-54.9%-90.7%1%-74.6%-56.2%8%-39.3%1%-42.9%吞吐量9348212256814687163.47464221,285數(shù)1%-22.9%14.5%89.4%-76.9%-98.9%-98.6%-95.5%-76.3%26.16-23.3%-50.3%-36.80%-58.2%17,07013,44520,93621,5257,6682162451,5337,90314,13713,79813,62410,251111,836-21.5%19.6%69.5%-71.2%-99.3%1%-93.9%-69.0%14.85%-24.9%-48.3%-40.0%-53.2%吞吐量813295239711179153.356152081,170數(shù)-23.9%-27.0%12.8%87.8%-79.0%-99.8%-99.6%1%-77.4%34.78%-23.4%-52.0%1%-59.9%6,2436,7766,7365,6106,6442,2994,0325,6535,4286,3105,4485,5096,67859,288-7.0%0.3%-7.8%-66.2%-39.0%-6.23%16.3%-7.9%吞吐量10.059.38.776.2數(shù)-0.4%5.4%15.3%39.2%6.7%-54.5%-45.2%1%6.15%12.7%16.0%10.0%1.9%1,5391,7231,7311,6391,4536828651,0481,0791,0591,2231,2891,20613,2745.6%20.3%13.2%34.9%-2.0%-55.3%-46.7%1%1%-27.32%-9.4%-21.6%吞吐量2.343.553.8%95.8%61.8%-33.6%-89.9%-91.6%-88.0%1%-64.22%-54.8%-41.2%-43.5%圖表21：上海虹橋機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)(單位：架次/萬(wàn)人次)228月229月2222數(shù)16,93513,05211,85413,312135.2%-31.9%-45.3%1%吞吐量210.4173.3151.9164.710.0%-37.0%-52.0%1%數(shù)1670712,88811,75813,247-32.2%-45.2%-27.2%吞吐量210.4173.3151.9164.710.0%-37.0%-52.0%1%數(shù)00000000吞吐量00000000航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明數(shù)21212222222222222222222222222月3月4月5月6月7月8月9月16,21122,12521,514161891274881697100710018,72420,28614,4319,0698,291143,621-49.6%-31.0%9.4%-5.6%-58.4%-73.40%-77.6%-77.60%-34.70%11.70%-47.70%-67.00%-48.90%-48.0%吞吐量201855494382424712072761551,140數(shù)1%-45.4%13.3%6.2%-73.3%-89.00%-94.4%-94.40%-54.20%37.20%-56.90%-79.90%-53.40%-62.8%13,20019,33919,133142621044758815141514117196190451295077717,136124,103-55.4%-34.9%-6.6%-63.2%-79.30%-82.40%-82.40%-34.90%20.30%-48.00%-68.50%-45.90%-50.3%吞吐量20083519238232369204235853數(shù)-71.3%-45.4%13.0%2.6%-73.5%-89.20%-94.50%-94.50%-54.40%37.30%-58.00%-80.70%5.10%-63.3%3,0112,7862,3811927230122881959195915281241148112981,15519,51817.2%18.6%11.7%2.6%-0.4%-20.70%-20.70%-31.80%-46.70%-45.40%4.10%-61.70%-25.6%吞吐量1.251.081.732.831.180.630.830.831.622.743.882.692.521.5-29.5%-31.6%23.7%194.6%-30.3%-62.20%-49.40%-49.40%%29.30%102.50%64.60%100.30%21.8%數(shù)5,2008,0003,1000,300000,9002,9004,5002,900216,400總%4%2%30.9%43.5%25.0%25.3%體吐量7855034.9%24.9%31.5%87.7%73.5%52.5%5.0%30.9%56.9%54.0%2%41.0%航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明數(shù)21212222222222222222222222222月3月4月5月6月7月8月9月28,80526,84632,22930,51123,14911,35910,46624,66331,06731,69126,33921,8957,635251,004吞吐量-28.5%-35.3%0.2%28.7%-41.8%-71.0%-71.3%98.0%29.5%1%-73.5%4.6%2862483013262196974244326349285229452,467數(shù)-42.9%1%-7.3%40.6%-56.7%-86.6%-84.6%-9.8%51.7%-42.2%-84.4%25,04822,75928,41927,58219,4017,2786,72020,97227,85728,53523,14718,7314,419213,061-32.7%-40.4%-2.0%30.8%-47.2%-79.9%-79.7%129.8%35.6%-40.3%-82.4%-28.9%吞吐量2822432973222156469238320341276219362,397數(shù)-43.0%-49.4%-6.5%41.6%1%-87.4%-85.5%182.2%52.6%-21.0%-43.9%-87.2%-35.5%3,6173,9113,6412,7913,5703,8673,6033,5083,0182,9763,0132,9733,01835,97823.4%24.9%19.8%9.5%21.2%33.8%10.2%-3.6%-9.2%-6.2%-9.8%4.7%吞吐量4.067數(shù)吞吐量-33.4%1%-42.4%-31.9%1%-20.8%11.8%17.6%52.8%86.3%7.4%409.4%0.147634.4%0.246940.8%0.063866.3%0.067863.3%0.0921487.7%0.364326.5%0.19830.249228.0%0.398013.9%0.48797.8%0.509122.4%0.359841.4%0.331,96535.2%3.04航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明21212222222222222222222222222月3月4月5月6月7月8月9月數(shù)205吞吐量2.4%.2%992.4%數(shù)-43.1%-34.2%3.3%34.5%-60.5%-76.2%-62.6%-39.0%52.4%45.0%22.7%-23.3%吞吐量772.5%數(shù)47吞吐量.0%104877.81.5%數(shù)008241180吞吐量5%3.8%0.2%1465685.3%%%1.3%2121222222222222222222222222起降次數(shù)100792月3月4月5月6月7月8月9月91511123011431413773906151626735909698155490572861226215吞吐量1%04-20.4%11.6%40.41%-37.96%-61.58%-48.98%14.34%-22.66%19.90%-47.33%-42.95%-38.34%-27.21%39171.91175.9597.8146.2167.1597.1109.1455.6159.7766.5666.711013.93-46.0%-31.5%46.50%-52.72%-76.32%-64.34%-30.42%-40.64%16.00%2.15%-51.41%-35.94%7.13%航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明三、投資評(píng)價(jià)和建議：持續(xù)關(guān)注國(guó)際航線政策，供需結(jié)構(gòu)有望反轉(zhuǎn)2022年1月20日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，其中提到“在國(guó)際疫情得到有效控制前提下分步有序促進(jìn)入境旅游、穩(wěn)步發(fā)展出境旅游”：“(一)分步有序促進(jìn)入境旅游：及時(shí)研判國(guó)內(nèi)外新冠肺炎疫情防控形勢(shì)、國(guó)際環(huán)境發(fā)展變化，科學(xué)調(diào)整有關(guān)人員來(lái)華管理措施，在確保防疫安全的前提下，積極構(gòu)建健康、安全、有序的中外人員往來(lái)秩序。適時(shí)啟動(dòng)入境旅游促進(jìn)行動(dòng)，出臺(tái)入境旅游發(fā)展支持政策，培養(yǎng)多語(yǔ)種導(dǎo)游，講好中國(guó)故事，豐富和提升國(guó)家旅游形象，審時(shí)度勢(shì)采取有力措施推動(dòng)入境旅游高質(zhì)量發(fā)展?！薄?二)穩(wěn)步發(fā)展出境旅游：推動(dòng)出境旅游與國(guó)內(nèi)旅游、入境旅游三大市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，統(tǒng)籌服務(wù)保障和管理引導(dǎo)。加強(qiáng)文化和旅游、外交、安全、衛(wèi)生健康、交通運(yùn)輸?shù)炔块T(mén)合作，建立暢通工作機(jī)制，及時(shí)傳遞信息和共同應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。在國(guó)際人員往來(lái)恢復(fù)正常的前提下，旅游企業(yè)組織出境旅游要嚴(yán)格遵守國(guó)家疫情防控管理規(guī)定，及時(shí)科學(xué)調(diào)整行程，引導(dǎo)游客做好自我防護(hù)；自助出境游客要提前了解目的地疫情情況及防控要求，做好個(gè)人防范，嚴(yán)格遵守出境和返程入境管理規(guī)定。加強(qiáng)對(duì)出境游客的引導(dǎo)和管理，讓出境游客當(dāng)好中華文化的傳播者和國(guó)家形象的展示者?！眹?guó)際航線放開(kāi)將帶來(lái)國(guó)際游客恢復(fù)，帶動(dòng)整體旅客運(yùn)輸需求恢復(fù)。自2010年以來(lái)，民航旅客運(yùn)輸量增速始終維持在10%左右。2020年疫情爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)航空需求受疫情反復(fù)影響仍未恢復(fù)；國(guó)際航線關(guān)閉導(dǎo)致國(guó)際旅客需求受到壓制，2021年10月國(guó)際旅客運(yùn)輸量同比下降98.21%，國(guó)際航線開(kāi)放將帶來(lái)國(guó)際旅客需求恢復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)GDP和人均可支配收入將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，是航空需求增長(zhǎng)的根本動(dòng)力，國(guó)內(nèi)航空出行滲透率仍有待提升。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，澳大利亞的人均乘機(jī)次數(shù)為3次，美國(guó)為2.6次，而中國(guó)人均乘機(jī)次數(shù)僅為0.47次。據(jù)《新時(shí)代民航強(qiáng)國(guó)建設(shè)行動(dòng)綱要》，從2021年到2035年，我國(guó)人均航空出行次數(shù)預(yù)計(jì)超過(guò)次。疫情影響下飛機(jī)引進(jìn)大幅削減，或?qū)⒌陀谛枨笤鏊佟?020年民航運(yùn)輸飛機(jī)架數(shù)同比增速下降至2.2%，疫情影響下飛機(jī)引進(jìn)大幅削減。根據(jù)目前機(jī)隊(duì)引進(jìn)計(jì)劃，國(guó)航、東航、南航、春秋、吉祥五家航司2022、2023合計(jì)81%、1.53%?？紤]到B737MAX可能復(fù)飛，預(yù)計(jì)2022、2023年機(jī)隊(duì)年均增速約6%，仍顯著低于疫情前增速。預(yù)計(jì)國(guó)際航線放開(kāi)時(shí)，供給增速或?qū)⒋蠓陀谛枨笤鏊?，供需結(jié)構(gòu)有望反轉(zhuǎn)，帶動(dòng)票價(jià)持續(xù)票價(jià)市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，盈利彈性有望提升。2020年11月民航局進(jìn)一步放開(kāi)票價(jià)管制，全國(guó)客運(yùn)量前50大航線均已全部放開(kāi)。京滬線完成自2017年機(jī)票價(jià)格市場(chǎng)化以來(lái)的第五次提價(jià)，目前全票價(jià)經(jīng)濟(jì)艙已從2017年的1240元人民幣提價(jià)至1960元人民幣，漲幅58%。2004年以來(lái)，民航票價(jià)改革范圍持續(xù)擴(kuò)大。2017年12月《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)民航國(guó)內(nèi)航空旅客運(yùn)輸價(jià)格改革有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)定5家以上(含5家)航司參與運(yùn)營(yíng)的國(guó)內(nèi)航線可進(jìn)行調(diào)價(jià)，即1030條可市場(chǎng)化調(diào)價(jià)航線；2020年11月《關(guān)于進(jìn)一步深化民航國(guó)內(nèi)航線運(yùn)輸價(jià)格改革有關(guān)問(wèn)題的通知》，將可調(diào)價(jià)航線范圍擴(kuò)大至3家航司參與運(yùn)營(yíng)的國(guó)內(nèi)航線，即新增370條航線，客運(yùn)量排名前列的航線均已放開(kāi)。航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明01-0701-0706-30-12-0805-2504-1909-2003-0708-1501-1607-0212-0305-2010-2804-0709-1503-0208-0301-1106-1304-3009-3003-1208-1305-0410-1203-2208-2301-2406-2704-3009-3003-1108-1201-2006-2312-0105-0410-1203-2208-2301-2307-0312-0405-0710-0803-0204-0105-1006-1007-1208-1109-1310-2012-211,2008006004002000市盈率-TTM市凈率(右軸)286420資料來(lái)源：Wind，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ報(bào)告頁(yè)的重要聲明四、風(fēng)險(xiǎn)分析疫情再次加劇造