第六篇++貨幣金融理論

第六篇貨幣金融理論第十四章貨幣需求理論

第一節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論第二節(jié)凱恩斯的貨幣理論第三節(jié)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展第四節(jié)現(xiàn)代貨幣數(shù)量論第五節(jié)貨幣需求理論的微觀基礎(chǔ)

貨幣需求理論涉及的主要問題：（1）持幣動機（2）貨幣需求量的影響因素（3）貨幣需求與實際經(jīng)濟的關(guān)系貨幣數(shù)量論（TheQuantityTheoryofMoney）核心觀點：物價水平和貨幣價值由一國的貨幣數(shù)量決定貨幣量與物價變動成正比，與貨幣價值變動成反比

發(fā)展階段：（1）早期貨幣數(shù)量說鮑丁、洛克、坎弟隆、穆勒（2）傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說費雪、馬歇爾、庇古（3）現(xiàn)代貨幣數(shù)量說弗里德曼第一節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論一、現(xiàn)金交易說特點：（1）著眼于貨幣的流通手段職能（2）注意貨幣流通速度代表人物：甘末爾、費雪美國經(jīng)濟學家費雪于1911年出版《貨幣的購買力》

交易方程式（費雪方程式）（EquationofExchange）：

MV＝PTM：一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量V：貨幣流通速度，即一定時期內(nèi)同一貨幣單位與商品交換的平均次數(shù)P：一定時期內(nèi)交易的各種商品的平均價格T：一定時期內(nèi)用于交易的商品總量費雪的假定：1）Ｖ在短期內(nèi)是穩(wěn)定的2）Ｔ在充分就業(yè)下可視為常數(shù)

3）Ｐ對Ｍ（貨幣供給量）、Ｖ、Ｔ無影響公式內(nèi)含關(guān)系：若V與T不變，則P隨M正比變動將交易方程式變形，得到貨幣需求函數(shù)：

M＝PT／VM，貨幣需求量（人們之所以需要貨幣，因為貨幣是交易媒介）

二、現(xiàn)金余額說（Cash-BalanceApproach）

特點：

（1）著眼于貨幣的儲藏手段職能（2）注重貨幣的停息時間（持幣時間）代表人物：馬歇爾、庇古劍橋方程式（CambridgeEquation）

M＝kPYM：貨幣需求量，即現(xiàn)金余額P：一般物價水平Y(jié)：實際總產(chǎn)量K：Y中以貨幣形式持有的比例（人們的選擇：持有貨幣/消費/投資）

V與K的關(guān)系：K=1/V

在此基礎(chǔ)上，推導出貨幣價值與貨幣數(shù)量間的關(guān)系：——貨幣價值取決于貨幣供求假定貨幣供給（外生）不變，貨幣需求↑→貨幣價值↑→物價↓反之……假定貨幣需求不變，貨幣供給↑→貨幣價值↓→物價↑反之……

三、兩種學說的比較

相同點：結(jié)論類同不同點：側(cè)重點不同，分析問題的角度與思路不同四、兩種學說的缺陷1．以充分就業(yè)為假定前提，不符合現(xiàn)實（物價與貨幣量不一定同步變動）2．長期的均衡理論和靜態(tài)理論長期均衡理論：短期失衡→自動調(diào)節(jié)→長期均衡靜態(tài)理論：假定某些因素（T、V、K）不變3．忽視利率對貨幣需求的影響4．忽視各因素的相互關(guān)系（物價變動對其它因素的影響）第二節(jié)凱恩斯的貨幣理論一、凱恩斯貨幣理論的主題——就業(yè)問題

失業(yè)產(chǎn)生的原因：有效需求不足解決失業(yè)的思路：-應(yīng)增加消費需求與投資需求（有效需求），以實現(xiàn)充分就業(yè)-消費需求取決于邊際消費傾向，投資需求取決于資本邊際效率

（預期利潤率）與利率，增加投資需求是重點-由于資本邊際效率是遞減，欲增加投資需求，須降低利率利率水平取決于貨幣需求量與貨幣供給量要降低利率，需擴張貨幣供應(yīng)量（央行控制的外生變量）

二、貨幣需求理論（流動性偏好理論）（一）流動性偏好人們得到貨幣收入后，通常須作兩個抉擇：（1）決定收入中多少用于消費，多少用于儲蓄。此為時間偏好的抉擇；（2）決定用以儲蓄的收入，應(yīng)以何形式持有。是持有現(xiàn)金，或是購買債券？此為流動性偏好的抉擇流動性偏好的大小取決于保持貨幣所得效用與放棄貨幣而得利益的權(quán)衡

——人們的貨幣需求取決于心理上的“流動性偏好”（LiquidityPreference）

（二）貨幣需求動機1、交易動機人們?yōu)闈M足日常交易活動而產(chǎn)生的持幣愿望（交易媒介）根源：收入、支出的不同步性

2、預防動機人們?yōu)閼?yīng)付緊急情況而產(chǎn)生的持幣愿望（交易媒介）根源：未來支出的不確定性3、投機動機人們根據(jù)利率變動預期，為了在有利時機購買證券進行投機而持有貨幣（價值儲藏）

根源：利率變化的不確定性——當前利率較高，人們預期利率將下降，債券價格會上升→用貨幣購買債券，以期將來獲得買賣差價收入→貨幣需求量下降——當前利率較低，……→貨幣需求量上升（三）貨幣需求函數(shù)

1．交易性需求函數(shù)

Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)

Mty貨幣交易性需求是收入的增函數(shù)

２．投機性需求函數(shù)

Ms＝f(r),或L2＝L2(r)rMs＝f(r),或L2＝L2(r)Ms投機性貨幣需求是當前利率水平的減函數(shù)３．貨幣總需求函數(shù)M＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)rM＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)M三、凱恩斯貨幣需求理論的政策含義

凱恩斯貨幣需求理論為解決失業(yè)問題的政策措施提供了理論基礎(chǔ)：

中央銀行通過增加貨幣供應(yīng)量，降低利率（人們將多余貨幣用于購買債券→債券價格↑，利率↓），使之低于資本邊際效率，能刺激投資，并通過投資乘數(shù)的作用，提高有效需求，使就業(yè)量與國民收入成倍增長

但是，擴張性貨幣政策受到限制：

一方面，存在貨幣需求的流動性陷井（Liquiditytrap）

直線部分，貨幣需求的利率彈性為無限大

另一方面，投資需求可能缺乏利率彈性

相比之下，財政政策更為直接有效

——國家必須對經(jīng)濟進行直接調(diào)節(jié)和干預

貨幣供給第三節(jié)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展一、貨幣交易需求理論的發(fā)展（平方根定律或鮑莫爾模型）原理：最優(yōu)存貨控制理論（貨幣也可視為一種存貨）持幣成本：為獲取貨幣而支出的手續(xù)費（變現(xiàn)成本），與持幣量成反比持有貨幣而放棄的利息收入（機會成本），與持幣量成正比最優(yōu)貨幣持有量：在兩種持幣成本之間的權(quán)衡K，持幣總成本

C，持有貨幣數(shù)量

b，手續(xù)費；T，一定時期內(nèi)的交易支出

i，利率：

bT/C：變現(xiàn)成本，與C成反比

iC/2：機會成本，與C成正比

使總成本最小的持幣量（最優(yōu)貨幣需要量）：——→貨幣的交易需求也是利率的減函數(shù)

持有貨幣的總成本函數(shù)：二、貨幣預防需求理論的發(fā)展（立方根定律或惠倫模型）貨幣預防性需求也是利率的減函數(shù)三、貨幣投機需求理論的發(fā)展

（資產(chǎn)選擇理論或托賓模型）

凱恩斯關(guān)于貨幣投機需求的分析中隱含著一假定：人們對“預期利率變動”十分確定（無風險），在貨幣與債券中任擇其一，不能兩者兼有此假定與現(xiàn)實不符，人們對自己的預期并非有完全把握，而是同時持有貨幣和債券——托賓(JamesTobin)用投資者避免風險的行為動機重新解釋流動性偏好理論，并開創(chuàng)了資產(chǎn)選擇理論（又稱風險——收益分析法(TheRisk-ReturnApproach)）在貨幣理論中的應(yīng)用問題1：人們?yōu)楹渭瘸钟袀殖钟胸泿牛砍钟袀傻美?，但要承擔債券價格下降的風險，故稱風險資產(chǎn)持有貨幣無利息收入，但不必承擔風險（不考慮物價變動），故稱安全資產(chǎn)若將全部資產(chǎn)都購買債券，預期收益達到最大，風險也最大；若將所有資產(chǎn)都以貨幣的形式持有，預期收益和所擔風險皆為零；若各占一半，則預期收益和所擔風險都處于中點。→風險與預期收益同向變化收益有正效用，風險則有負效用→投資者在選擇資產(chǎn)組合時，既考慮所獲收益，又考慮所冒風險

投資者對資產(chǎn)組合對應(yīng)的風險、收益組合所產(chǎn)生效用的主觀評價

——無差異曲線

含義：為投資者帶來一定效用水平的所有風險與收益組合的點的集合風險回避者的無差異曲線的特點：（1）向右上方傾斜。當風險增大時，為使效用保持原水平，收益須增大（2）下凸。收益的邊際效用遞減，當風險增大時，收益

須以遞增的幅度上升收益風險問題2：人們?nèi)绾未_定持有債券和貨幣的比例？投資者客觀上可能得到的風險、收益組合——投資機會曲線（預算約束線）含義：在總資產(chǎn)一定的條件下，投資者持有各種資產(chǎn)組合所能得到的風險與收益組合的點的集合（債券數(shù)量最低為零，最高為全部資產(chǎn)）—風險與收益的關(guān)系式：

E=H·e=H(r+q)R=H·σ

E，持有債券的預期收益；Ｈ，持有債券數(shù)量；e，預期收益率＝r+qr，利息率；q，債券的預期資本利得或損失Ｒ，風險總額σ，每單位債券的風險量-特點：

1）直線2）斜率取決于市場利率，利率越高，則機會曲線越陡3）通過原點收益0風險斜率斜率斜率投資者必然選擇無差異曲線與投資機會曲線的切點所對應(yīng)的風險、收益組合，即為最佳資產(chǎn)組合點

風險rBrA0eAAI1eB收益BI2I3FF1資產(chǎn)選擇理論的貢獻：1、強調(diào)不確定性對貨幣需求的影響，并以投資者避免風險的動機解釋貨幣需求與利率的關(guān)系2、將流動性偏好理論擴展為資產(chǎn)偏好或資產(chǎn)選擇理論問題3：當利率變化時，人們的資產(chǎn)選擇會如何變化？無差異曲線I2與機會曲線OF的切點A為初始最佳資產(chǎn)組合點，orA和oeA分別代表效用最大化下的投資風險和收益。如果利率上升，最佳資產(chǎn)組合點由A變?yōu)锽——貨幣的投機需求與利率是反向關(guān)系第四節(jié)現(xiàn)代貨幣數(shù)量論背景：70年代的滯脹→凱恩斯理論的困境→弗里德曼對“凱恩斯革命的反革命”一、弗里德曼的貨幣需求理論

對貨幣數(shù)量論的重新表述：

物價決定于貨幣供求，貨幣供給由當局和法律決定，因而應(yīng)重點研究貨幣需求“數(shù)量論首先是貨幣需求理論”解釋決定貨幣需求的因素：

（借用消費者選擇理論，商品需求取決于收入、價格和偏好）（一）決定貨幣需求的因素

（1）財富總額恒久收入，用Y表示（2）財富構(gòu)成人力財富和非人力財富非人力財富占財富的比例，用W表示（3）貨幣與其它資產(chǎn)的預期收益率

貨幣的名義收益率：rm，零（現(xiàn)金）、正（存款）

債券的名義收益率：rb，利息、價差

股票的名義收益率：rs，股息、價差

實物資產(chǎn)的收益率：預期物價變動率，

（4）財富持有者的偏好

用U表示

（二）貨幣需求函數(shù)簡化：貨幣需求對利率變化的敏感性差；貨幣需求對收入的彈性較大，而收入是“恒久性”的

→貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的→貨幣流通速度函數(shù)也是穩(wěn)定的（M/Y=1/V）弗氏貨幣需求理論的特點

——貨幣需求函數(shù)的形式弗和凱的貨幣需求函數(shù)都是對現(xiàn)金余額說M=KPY的發(fā)展。

不過，凱只考慮到狹小范圍內(nèi)的某種金融資產(chǎn)（債券）與貨幣之間的替代，而弗考慮到廣范的資產(chǎn)類型——理論結(jié)論強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的主導作用→貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性二、弗里德曼貨幣理論的政策含義

對現(xiàn)實問題——通貨膨脹原因的解釋通脹是一種貨幣現(xiàn)象：

持續(xù)物價上升的原因是貨幣供應(yīng)量過度增長

對凱恩斯主義政策主張的質(zhì)疑

增加貨幣供給以降低失業(yè)率不可取——人們的適應(yīng)性價格預期將使失業(yè)率維持在自然失業(yè)率水平政策主張：如何醫(yī)治通貨膨脹由于貨幣需求相對穩(wěn)定→要保持貨幣供求均衡，就要保持貨幣供應(yīng)穩(wěn)定控制貨幣供應(yīng)量的最佳選擇：“單一規(guī)則”即公開宣布并長期采用一個固定的貨幣供應(yīng)增長率（為市場價格機制運行創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境）第五節(jié)貨幣需求理論的微觀基礎(chǔ)背景：20世紀70年代后，經(jīng)濟學家開始注意貨幣需求理論的微觀基礎(chǔ)問題主流貨幣需求理論遭到“盧卡斯批評”（Lucascritique）——將貨幣引入一般均衡模型

第十五章貨幣供應(yīng)理論

第一節(jié)貨幣供給理論分析的兩種思路第二節(jié)銀行系統(tǒng)與貨幣供應(yīng)量第三節(jié)貨幣供應(yīng)模型基本內(nèi)容：貨幣供應(yīng)量的決定因素貨幣供應(yīng)過程貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟的影響貨幣供應(yīng)理論的發(fā)展歷程：與貨幣制度的演變密切相關(guān)（金屬貨幣制度→信用貨幣制度）

第一節(jié)貨幣供給理論分析的兩種思路

一、內(nèi)生性和外生性二、貨幣供給的內(nèi)生性和外生性貨幣供給具有內(nèi)生性——貨幣供給量主要由經(jīng)濟體系內(nèi)部因素決定（收入、貨幣需求、利率、價格以及公眾和商業(yè)銀行等微觀主體的經(jīng)濟行為等），不取決于貨幣當局政策意愿貨幣供給具有外生性——貨幣供給量主要取決于經(jīng)濟運行之外的因素（如政府的意愿、或貨幣當局的政策行為），不是由經(jīng)濟體系內(nèi)部的因素決定三、貨幣供給外生理論和貨幣供給內(nèi)生理論外生論強調(diào)貨幣當局對貨幣供應(yīng)的控制能力（凱恩斯、弗里德曼一施瓦茲一卡甘、喬頓、布倫納一梅爾澤、安德森）內(nèi)生論強調(diào)商業(yè)銀行等經(jīng)濟主體在貨幣供應(yīng)中的作用（格利與蕭、托賓、溫特勞布——卡爾多）第二節(jié)銀行系統(tǒng)與貨幣供應(yīng)量貨幣供給形成機制的基本思路：貨幣供給量由一國貨幣當局發(fā)行的、流通在外的法定貨幣和銀行體系的存款貨幣所構(gòu)成——通貨是中央銀行的負債——活期存款是商業(yè)銀行和其他存款性金融機構(gòu)的負債

銀行體系的存款貨幣是一個“被創(chuàng)造”的過程，其基礎(chǔ)貨幣由中央銀行產(chǎn)生供給，經(jīng)過銀行體系的貨幣乘數(shù)作用，創(chuàng)造出派生存款貨幣，構(gòu)成一國貨幣供給量的重要組成部分

三個假定前提：（1）公眾不會從銀行體系提取現(xiàn)金（2）銀行不會保留超額準備金（3）公眾只持有活期存款，不持有儲蓄存款和定期存款只考慮活期存款規(guī)模的變化存款擴張模型：1．簡單乘數(shù)模型

第三節(jié)貨幣供應(yīng)模型

2．復雜乘數(shù)模型上述三假定不再成立現(xiàn)金漏損率：現(xiàn)金與活期存款的比例，C/Dd

=K超額準備率：超額準備金與活期存款比例，E/Dd=e定期存款比率：定期存款與活期存款比例，Dt/Dd=t將貨幣界定為狹義——M1（M1=C+Dd）貨幣供應(yīng)量的決定因素：1、基礎(chǔ)貨幣（BasicMoneyorMonetaryBase），又稱強力貨幣(HighPowerMoney)B＝Ｃ＋Ｒ2、（復雜）貨幣乘數(shù)(MonetaryMultiplier)，m貨幣供應(yīng)量的基本公式：

MS=B×m推導過程如下：MS=M1=C+DdB=C+RR=Rd+Rt+E=

rd·Dd+rt·t·Dd+e·DdRt，定期存款法定準備金rt，定期存款法定準備率分式的分子分母同除以Dd，得到：3、貨幣乘數(shù)的影響因素通貨比率，對貨幣乘數(shù)的影響是反方向定期存款比率，對貨幣乘數(shù)的影響是反方向法定存款準備金率（活期、定期），反方向超額準備率，反方向第十六章利率理論

第一節(jié)古典利率理論第二節(jié)流動性偏好利率理論第三節(jié)可貸資金利率理論第四節(jié)IS—LM分析的利率理論第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)理論

第一節(jié)古典利率理論核心觀點：

強調(diào)利率是一種自然利率，即實物利率；

利率水平取決于實物資本的供給（儲蓄）和需求（投資）；

通過利率的自動調(diào)節(jié)，能使經(jīng)濟趨于并最終達到充分就業(yè)下的均衡。

古典利率理論是對19世紀末~20世紀初西方利率理論的總稱。

1、西尼爾的節(jié)欲論從資本供給的角度研究利息將利息看作資本家為積累資本放棄當前消費（“節(jié)欲”）的報酬2、龐巴維克(Bohm-Bawerk

）的時差利息論從資本供給的角度研究利息利息產(chǎn)生于“現(xiàn)在物品”與“未來物品”的時差價值，債權(quán)人貸出“現(xiàn)在物品”與債務(wù)人將來歸還的“將來物品”進行交換時，后者需對前者給予補償

時差價值——由于時間偏好，人們對相同物品在不同時期給予不同的主觀評價，從而產(chǎn)生現(xiàn)在物品與未來物品的價值差異時間偏好產(chǎn)生的原因：等量未來物品的效用低于現(xiàn)在物品

現(xiàn)在物品能滿足當前消費需求未來存在不確定性現(xiàn)在物品能隨時間推移增值

借款人為何要向貸款人支付利息？3、克拉克的邊際生產(chǎn)力論從資本需求的角度研究利息，認為“資本邊際生產(chǎn)力”決定利息的水平4、費雪的時間偏好說與投資機會說從資本供求兩方面分析利息的形成一方面，利息取決于資本供給者心理上的“人性不耐”另一方面，取決于資本需求者客觀的“投資機會”5、馬歇爾的均衡利息論利息是資本需求與資本供給達到均衡時的價格資本供給：取決于抑制現(xiàn)在消費而對未來享受的“等待”資本需求：決定于資本的邊際生產(chǎn)力（資本收益）

古典利率理論的核心觀點

1、強調(diào)利率是一種自然利率，即實物利率；

2、利率水平取決于資本需求（投資）和資本供給（儲蓄）

投資函數(shù)：I＝I（r)dI/dr<0

儲蓄函數(shù)：S＝S（r)ds/dr>0

3、當I(r)=S(r)，均衡利率水平即確定

通過利率的自動調(diào)節(jié)，使經(jīng)濟趨于并最終達到充分就業(yè)下的穩(wěn)定

rSIS(r)I(r)reE古典利率理論的特點與局限：儲蓄與投資決定均衡利率，利率與收入無關(guān)局部均衡理論（利率的功能只是促使儲蓄與投資達到均衡，不影響其他變量）實際的利率理論，利率與貨幣因素無關(guān)使用流量分析方法第二節(jié)凱恩斯的流動性偏好利率理論一、凱恩斯對古典利率理論的批判（1）利率并非決定于S與I曲線的交點——S與I并非相互獨立，而是相互依賴S不取決于利率而是取決于Y，Y取決于I，I又受S的支配（2）利率并不能自動調(diào)節(jié)S與IS取決于Y與邊際消費傾向；I取決于利率與預期利潤率MLL=L1（Y）+L2（r）

M1M2M3r1r2二、凱恩斯的流動性偏好利率理論利息的形成在于人們的兩種選擇：（1）首先，是時間偏好的選擇，即收入中消費與儲蓄的選擇；（2）隨后，是流動偏好的選擇，即儲蓄中貨幣與債券的選擇。利息是在一定時期內(nèi)放棄貨幣流動性而獲得的報酬

利率決定于貨幣需求（流動性偏好）與貨幣供給，即貨幣需求曲線與供給曲線之交點處的利率水平是均衡利率凱恩斯利率理論的特點：1．是貨幣的利率決定理論2．貨幣可以影響實際經(jīng)濟活動水平，但只是在它首先影響利率這一限度之內(nèi)3．如果貨幣供應(yīng)曲線與貨幣需求曲線的平坦部分（即“流動性陷阱”）相交，則利率不受任何影響4．使用存量分析法第三節(jié)可貸資金利率理論對古典利率理論與凱恩斯利率理論的修正和綜合

利率的決定既有實物市場的因素，又有貨幣市場的因素利率決定于可貸資金供給與需求可貸資金的需求包括投資和窖藏可貸資金的供給包括儲蓄和銀行體系新創(chuàng)造的貨幣供應(yīng)量第三節(jié)可貸資金利率理論

可貸資金利率理論

(Loanable-FundsTheoryofInterest)對上述兩種理論進行修正和綜合——對古典利率理論與凱恩斯利率理論的批評——對二者的綜合：

利率的決定既有實物市場的因素，又有貨幣市場的因素（綜合存量與流量分析）

利率決定于可貸資金供給與需求的均衡點可貸資金的需求：包括投資和貨幣窖藏可貸資金的供給：包括儲蓄和銀行體系新創(chuàng)造的貨幣供應(yīng)量

當可貸資金供求相等時，均衡利率得以決定：r可貸資金供求S(r)+ΔMI(r)+ΔHEre核心觀點：由可貸資金供求決定的利率水平是均衡狀態(tài)下的市場利率（1）市場利率僅表示可貸資金的供求平衡，而不一定表示I=S或△M=△H

商品市場均衡的決定因素是I和S，貨幣市場均衡的決定因素是貨幣供求的增量，即△M與△H

兩市場可能不能同時均衡，表現(xiàn)為I、S曲線的交點和△M、△H曲線的交點與Fs、Fd曲線交點不在同一水平線上。（2）市場利率與由I=S決定的自然利率經(jīng)常不一致，但通過對商品市場或貨幣市場的調(diào)節(jié)作用，能使自然利率接近或等于市場利率，從而使I=S若自然利率低于市場利率→超額儲蓄，投資不足→自然利率上升反之亦然自然利率市場利率

特點：兼顧貨幣因素和實際因素，存量分析和流量分析局限：（1）可貸資金的供求所決定的利率是不穩(wěn)定的（2）未考慮國民收入對利率的影響第四節(jié)IS—LM分析的利率理論（新古典綜合派的利率理論）

核心觀點：均衡利率決定于IS、LM曲線的交點IS曲線表示商品市場的均衡，LM曲線表示貨幣市場的均衡LMISErYre均衡利率與收入在儲蓄和投資、貨幣供應(yīng)和貨幣需求這四個因素的相互作用之下同時決定，這意味著商品市場和貨幣市場必須同時達到均衡——一般均衡分析商品市場的均衡：S=IS=S（Y）；I=I（r）貨幣市場的均衡：L=ML=L1（Y）+L2（r）

M：外生變量一個前人未想明白的問題：利率的決定和收入的決定之間的關(guān)系？商品市場的均衡：S=IS=S（Y）；I=I（r）rYS=S（Y）

SII=I（r）

Y0S0S=I

I0IS貨幣市場的均衡：L=ML=L1（Y）+L2（r）

M：外生變量YrL1L2MMLML1L2M=L1+L2IS—LM分析的特點與貢獻：一般均衡分析，具有一定程度的確定性和穩(wěn)定性

IS-LM模型已成為宏觀經(jīng)濟學中極為重要和基本的模型第五節(jié)利率結(jié)構(gòu)理論

利率決定理論研究的是一般利率水平的確定，而利率結(jié)構(gòu)理論研究利率體系的形成

各種金融資產(chǎn)的利率水平取決于：（1）期限；（2）風險；（3）其它

利率結(jié)構(gòu)理論：期限結(jié)構(gòu)與風險結(jié)構(gòu)主要研究：

長期利率與短期利率的決定因素二者間的關(guān)系利率期限結(jié)構(gòu)：可用收益率曲線（利率曲線）表示債券收益率與期限之間的函數(shù)關(guān)系利率曲線有四種可能的形狀：

利率期限結(jié)構(gòu)理論YY’利率r0一、平坦型期限nYY’利率r0二、漸升型期限nYY’利率r三、漸降型期限nYY’利率r0四、隆起型期限n（一）預期理論(ExpectationTheory)

——對未來利率的預期是決定現(xiàn)有利率結(jié)構(gòu)的主要因素

觀點：長期債券的現(xiàn)期利率是短期債券的預期利率的函數(shù)長期利率與短期利率間的關(guān)系取決于預期短期利率的未來走勢

假定前提：不考慮稅收、風險等因素；人們對短期利率的未來變化具有確切的預期；短期與長期資金市場的資金流動無限制；人們都追求利潤最大化在上述條件下，人們無論進行短期或長期投資，其收益應(yīng)相等

推導：以一投資者的投資選擇為例假設(shè)作N年的長期投資，有兩選擇