財務(wù)管理第5章課件

第5章長期投資決策及評價方法1本章內(nèi)容提要長期投資決策的分類和程序長期投資決策中的財務(wù)評價原理長期投資決策中的財務(wù)評價規(guī)則及其比較2一、長期投資決策的分類和程序（一）長期投資決策的分類長期投資決策是指公司對長期項目投資進行規(guī)劃、評價和取舍的過程。在本質(zhì)上，長期投資決策屬于對資本支出項目的價值評估，以據(jù)此判斷該項目的財務(wù)可行性（或不可行性），即從價值角度來判斷新項目能否為公司、股東帶來價值增值。3１、按投資目的分類：資產(chǎn)更新項目；擴大經(jīng)營項目；法定投資項目；研發(fā)項目。

4２、按投資項目之間的相互關(guān)系分：獨立項目；互斥項目；關(guān)聯(lián)項目。

5二、財務(wù)評價原理及方法（一）評價原理及相關(guān)參數(shù)１、評價原理：長期投資決策中的財務(wù)評價是指從財務(wù)管理角度對長期投資項目所做的價值判斷，它告訴你:哪些項目可取？哪些應(yīng)該放棄？原因何在？新項目將為公司價值和股東財富帶來怎樣的影響？7資產(chǎn)價值用財務(wù)語言表達即：V＝

其中：V為項資產(chǎn)價值，NCFt為該項資產(chǎn)預(yù)計年未來稅后收益（稅后現(xiàn)金凈流量），n為資產(chǎn)使用年限，k為資產(chǎn)的折現(xiàn)率（機會成本或資本成本）。8（二）財務(wù)評價方法動態(tài)評價法靜態(tài)評價法。10動態(tài)評價法，又稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，是指考慮了貨幣時間價值的分析評價方法。這種方法假定不同時期的現(xiàn)金流量具有不同的價值，從而不能直接相加減，要通過一定的方法將不同時點上的現(xiàn)金流量折算到同一時點，然后才能進行比較、判斷。11動態(tài)評價法主要有：凈現(xiàn)值法；現(xiàn)值指數(shù)法；內(nèi)含報酬率法。12靜態(tài)評價法，又稱非貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，是指不考慮貨幣時間價值的分析評價方法。這種方法假定不同時期的現(xiàn)金流量是等效的，對它們不加區(qū)別，直接相加減。13靜態(tài)評價法主要有：投資回收期法；平均報酬率法。14主要方法的進一步解釋１、凈現(xiàn)值法（NetPresentValue）凈現(xiàn)值法就是用凈現(xiàn)值的大小判斷長期投資方案的優(yōu)劣。所謂凈現(xiàn)值，是指投資項目未來現(xiàn)金流入總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出總現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值所反映的是進行一項投資所能創(chuàng)造或增加的價值究竟是多少。15

NPV

＝－

其中：NPV代表凈現(xiàn)值；NCFt代表第t年稅后凈現(xiàn)金流量；k代表折現(xiàn)率（資本成本或投資者要求收益率）；It代表第t期投資額；n代表項目計算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營期）；m代表項目的投資期限。17凈現(xiàn)值法的決策準則：

對于獨立項目，凈現(xiàn)值大于零，說明投資收益能夠抵補投資成本，則項目可行；反之，則項目不可行。對于互斥項目，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大于零中的最大者。18凈現(xiàn)值法的局限性：不能揭示各個投資項目本身可能達到的實際收益率是多少；在互斥項目決策中，沒有考慮互斥項目的投資規(guī)模差異；折現(xiàn)率的確定比較困難。20凈現(xiàn)值法應(yīng)用見教冊〔例5—1〕Ｐ12821PI=/22現(xiàn)值指數(shù)法的決策準則：PI≥1，項目可行，接受；PI<1，項目不可行，拒絕。凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的本質(zhì)相同。23對于獨立的投資項目，現(xiàn)值指數(shù)法得到的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值法是一致的。在評價互斥項目時，同等投資規(guī)模下，現(xiàn)值指數(shù)越大，凈現(xiàn)值就越大，項目對公司越有利，因此應(yīng)該選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的項目。24現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)點：考慮了貨幣的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度；由于現(xiàn)值指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以可以對投資規(guī)模不同的互斥項目進行比較?，F(xiàn)值指數(shù)的缺點表現(xiàn)為該方法無法反映投資項目本身的收益率水平。25

決策規(guī)則：投資方案的IRR≥資本成本或要求收益率，該投資方案可行；投資方案的IRR資本成本或要求收益率，該投資方案不可行。27在評價獨立項目時，只要內(nèi)含報酬率大于或等于公司的資本成本或要求收益率時，投資項目可行，反之，則項目不可行。在評價互斥項目時，應(yīng)選擇內(nèi)含報酬率較高的項目。

28４、回收期法（PayBackPeriod）回收期法是用投資回收期（ＰＢ）的長短作為評價長期投資項目優(yōu)劣的一種決策分析方法。30回收期是指投資項目收回全部初始投資所需要的時間，一般以年為單位?；厥漳晗拊蕉蹋顿Y越有利。由于投資項目每年預(yù)計產(chǎn)生的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量可能相等，也可能不相等，因此，計算投資回收期的方法有兩種：31（１）如果每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則回收期可按教冊公式5—5計算。（Ｐ１３１）（２）如果每年現(xiàn)金凈流量（NCF）不相等，那么計算回收期可按教冊公式5—6計算。（Ｐ１３２）32回收期法的優(yōu)點：簡便、直觀、易懂。回收期法的缺點：（1）沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流。（2）沒有考慮貨幣的時間價值。33三、財務(wù)評價方法的比較（一）凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)使用的是相同的信息，在評價投資項目的優(yōu)劣時，它們常常是一致的。34當初始投資不同時，用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法評價投資方案的優(yōu)劣，評價的結(jié)果可能會產(chǎn)生不一致。當凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法得出不同的結(jié)論時，應(yīng)以凈現(xiàn)值法為準。見教冊例５—６。（Ｐ１３４）35（二）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬