第二章 《外匯及匯率理論》

第二章外匯及匯率理論第一節(jié)外匯與匯率2023/1/151一、外匯的概念及職能外匯是“國(guó)際匯兌”的簡(jiǎn)稱（匯：轉(zhuǎn)移，兌：交換）。日常生活中理解：“外國(guó)貨幣”和以外國(guó)貨幣表示的國(guó)際結(jié)算支付手段，這也勉強(qiáng)算對(duì)。嚴(yán)格講，外匯有狹義和廣義之分，還有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)之分。2023/1/152一、外匯的概念及職能1、狹義的概念定義：以外幣表示的用于國(guó)際債權(quán)債務(wù)結(jié)算的支付手段。有兩層含義：①以外幣表示的資產(chǎn)。美元是世界性的通用貨幣，是目前世界上主要的國(guó)際支付手段，但對(duì)美國(guó)來(lái)講就不是外匯，只有對(duì)美國(guó)以外的其他國(guó)家才是外匯。2023/1/153一、外匯的概念及職能②能在國(guó)際上得到償付，為各國(guó)接受并可轉(zhuǎn)讓，且自由兌換成其他形式的資產(chǎn)或支付手段。即有償性、可接受性、可轉(zhuǎn)讓性、可兌換性。經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大的國(guó)家的貨幣易被別國(guó)所接受作為國(guó)際支付手段（主要是該國(guó)可供國(guó)外居民購(gòu)買商品和勞務(wù)的數(shù)額及其競(jìng)爭(zhēng)力作為后盾，且能自由兌換成其他國(guó)際支付手段和在各國(guó)間自由流動(dòng)），2023/1/154一、外匯的概念及職能2、廣義的概念定義：一國(guó)擁有的一切以外幣表示的債權(quán)。即除了上面各種即期的外匯票據(jù)和金融資產(chǎn)外，還包括以外幣表示的各種有價(jià)證券和金融資產(chǎn)，如：定期存款帳戶、股票、政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、息票等。這一廣泛定義主要用于國(guó)家外匯管理中，目的便于外匯管理。2023/1/155一、外匯的概念及職能國(guó)際貨幣基金組織定義：外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府證券等形式保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。我國(guó)政府規(guī)定外匯的內(nèi)容包括：①國(guó)外貨幣，包括鑄幣、鈔票等。②外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、股票、息票等。③外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證，郵政儲(chǔ)蓄憑證等。④其他外匯資金。在日常生活和金融研究中，主要涉及的是狹義的外匯。2023/1/1563、具體形態(tài)（1）外幣存款。（2）外幣支付憑證。匯票、本票、支票及信用卡等。（3）外幣有價(jià)憑證。股票、債券、基金及可轉(zhuǎn)讓存單等。（4）外幣現(xiàn)鈔和其他外匯資金。在國(guó)外的投資及收益、各種外匯收款及利息收入、在IMF的儲(chǔ)備頭寸、國(guó)際結(jié)算中的各項(xiàng)外匯應(yīng)收款等。2023/1/157一、外匯的概念及職能4、外匯的職能：①價(jià)值尺度：外匯可以衡量各國(guó)商品和勞務(wù)的尺度。使不同貨幣標(biāo)價(jià)的商品和勞務(wù)有了一個(gè)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。這一點(diǎn)它同國(guó)內(nèi)貨幣的價(jià)值尺度的職能是一樣的，同時(shí)它還可以衡量其它貨幣的價(jià)值尺度，用于衡量其他外匯的國(guó)際價(jià)值，甚至是某一國(guó)內(nèi)貨幣的國(guó)際價(jià)值，并且同商品和勞務(wù)不同，二種外匯之間互為價(jià)值尺度，這類似早期的實(shí)物貨幣。2023/1/158一、外匯的概念及職能②支付手段：外匯作為國(guó)際性的支付手段，可用于清算各國(guó)間存在的債權(quán)債務(wù)。某些國(guó)家當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣由于通脹等原因而喪失信譽(yù)時(shí)，外匯甚至?xí)〈搰?guó)貨幣而成為其國(guó)內(nèi)的主要支付手段。與國(guó)內(nèi)通幣不同的是，外匯作為清償國(guó)際債權(quán)債務(wù)的支付手段不是由某一國(guó)家通過國(guó)家機(jī)器強(qiáng)制推行的，而是外匯發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力而成為國(guó)際界自發(fā)接受的。2023/1/159一、外匯的概念及職能③儲(chǔ)藏手段：主要表現(xiàn)：一是外匯管制寬的國(guó)家，該國(guó)居民（個(gè)人、企業(yè)和社會(huì)團(tuán)體等）往往持有各種形式的外匯資產(chǎn)，一國(guó)貨幣的信譽(yù)越差，該國(guó)居民持有的外匯資產(chǎn)比例越大；二是外匯目前已成為各國(guó)政府持有的國(guó)際儲(chǔ)備的主要部分。④干預(yù)手段：這是外匯獨(dú)有的職能，各國(guó)政府可以通過在外匯市場(chǎng)上買賣外匯來(lái)干預(yù)其貨幣匯率的走勢(shì)，從而達(dá)到穩(wěn)定匯率，調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易和資本流動(dòng)，以及平衡國(guó)際收支的作用。2023/1/1510二、外匯的內(nèi)容分類內(nèi)容分類外匯內(nèi)容隨國(guó)際間信用工具的發(fā)展而日益增加，其可按照不同的標(biāo)識(shí)和角度去劃分。（1）按是否可以自由兌換分類①自由外匯：就是在國(guó)際結(jié)算和國(guó)際金融市場(chǎng)上隨時(shí)自由流動(dòng)、轉(zhuǎn)讓兌換的外匯，它可以自由買賣、在國(guó)際金融中可以用于償清債權(quán)債務(wù)、并可以自由兌換其他國(guó)家貨幣的外匯。例如美元、港幣、加拿大元等。它是外匯的主要內(nèi)容。外匯就其特征意義來(lái)說(shuō)，總是指某種具體貨幣，如美元外匯是指以美元作為國(guó)際支付手段的外匯；英鎊外匯是指以英鎊作為國(guó)際支付手段的外匯；日元外匯是指以日元作為國(guó)際支付手段的外匯，等等。2023/1/1511②有限自由兌換外匯：則是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)行支付的外匯。國(guó)際貨幣基金組織規(guī)定凡對(duì)國(guó)際性經(jīng)常往來(lái)的付款和資金轉(zhuǎn)移有一定限制的貨幣均屬于有限自由兌換貨幣。世界上有一大半的國(guó)家貨幣屬于有限自由兌換貨幣，包括人民幣。③記賬外匯：記賬外匯，又稱清算外匯或雙邊外匯，是指記賬在雙方指定銀行賬戶上的外匯，不能兌換成其他貨幣，也不能對(duì)第三國(guó)進(jìn)行支付。2023/1/1512二、外匯的內(nèi)容分類附：記帳外匯：如兩國(guó)政府簽定了一個(gè)用于支付結(jié)算的支付協(xié)定，計(jì)算貨幣可用某種貨幣（包括特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位），但不管確定何種貨幣都應(yīng)同時(shí)確定他們之間的比率，通過雙方銀行記入進(jìn)出口商品往來(lái)帳戶，到時(shí)集中沖銷債權(quán)債務(wù)差額，但差額只能記在雙方的賬上，一般不能換成自由外匯。記帳外匯是兩國(guó)政府簽訂的支付協(xié)定中所使用的外匯。在一定條件下可以作為兩國(guó)交往中使用的記帳工具。記帳外匯不經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)家管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換為其它國(guó)家的貨幣，也不能對(duì)第三國(guó)支付，只能根據(jù)兩國(guó)的有關(guān)協(xié)定，在相互間使用。

2023/1/1513二、外匯的內(nèi)容分類（2）按外匯的來(lái)源和用途分①貿(mào)易外匯：一國(guó)商品進(jìn)出口及其有關(guān)活動(dòng)引起的外匯。②非貿(mào)易外匯：非貿(mào)易往來(lái)（如勞務(wù)、旅游、僑匯等）引起的外匯。③金融外匯：金融外匯與貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯不同，是屬于一種金融資產(chǎn)外匯，例如銀行同業(yè)間買賣的外匯，既非來(lái)源于有形貿(mào)易或無(wú)形貿(mào)易，也非用于有形貿(mào)易，而是為了各種貨幣頭寸的管理和擺布。資本在國(guó)家之間的轉(zhuǎn)移，也要以貨幣形態(tài)出現(xiàn)，或是間接投資，或是直接投資，都形成在國(guó)家之間流動(dòng)的金融資產(chǎn)，特別是國(guó)際游資數(shù)量之大，交易之頻繁，影響之深刻，不能不引起有關(guān)方面的特別關(guān)注。2023/1/1514（3）按交割期限分①即期外匯②遠(yuǎn)期外匯（4）根據(jù)外匯匯率的市場(chǎng)走勢(shì)不同分①硬外匯②軟外匯在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，由于多方面的原因，各種貨幣的幣值總是經(jīng)常變化的，匯率也總是經(jīng)常變動(dòng)的，因此根據(jù)幣值和匯率走勢(shì)我們又可將各種貨幣歸類為硬貨幣和軟貨幣，或叫強(qiáng)勢(shì)貨幣和弱勢(shì)貨幣。硬幣是指幣值堅(jiān)挺，購(gòu)買能力較強(qiáng)，匯價(jià)呈上漲趨勢(shì)的自由兌換貨幣。由于各國(guó)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治情況千變?nèi)f化，各種貨幣所處硬幣、軟幣的狀態(tài)也不是一成不變的，經(jīng)常是昨天的硬幣變成了今天的軟幣，昨天的軟幣變成了今天的硬幣。2023/1/1515三、外匯的作用及我國(guó)常用的外幣1、外匯的作用（1）促進(jìn)社會(huì)再生產(chǎn)發(fā)展（2）可直觀地表示財(cái)富（3）加速購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)換（4）便于國(guó)際結(jié)算（5）促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展（6）加速資本在國(guó)際間流動(dòng)（7）增加了國(guó)際儲(chǔ)備手段2023/1/1516三、外匯的作用及我國(guó)常用的外幣2、我國(guó)常用的計(jì)價(jià)結(jié)算外幣美元、日元、歐元、港幣和英鎊等。2023/1/1517四、匯率概念及標(biāo)價(jià)1、定義：是一國(guó)的貨幣對(duì)另外一個(gè)國(guó)家貨幣的比價(jià)或比率，因此外匯匯率又叫匯價(jià)或兌換率。其作用主要有：外匯買賣的折算標(biāo)準(zhǔn)，表現(xiàn)貨幣的相對(duì)價(jià)值，充當(dāng)國(guó)際間價(jià)格轉(zhuǎn)換手段，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)以及指示經(jīng)濟(jì)狀況等作用。2023/1/1518四、匯率概念及標(biāo)價(jià)2、匯率的標(biāo)價(jià)方法以一定量的外幣折算成本幣量和以一定量本幣標(biāo)準(zhǔn)折算成外幣量?jī)煞N方法。（1）直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotationSystem）

以一定量外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位本幣的匯率標(biāo)價(jià)法叫直接標(biāo)價(jià)法，或叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。如：1998、2、11中國(guó)銀行對(duì)外公布的人民幣主要外匯牌價(jià)：2023/1/1519貨幣種類現(xiàn)匯買入現(xiàn)鈔買入現(xiàn)匯現(xiàn)鈔賣出美元826.25807.19829.13英鎊1342.831311.691348.01德國(guó)馬克457.31446.54458.68港幣106.75104.29107.18瑞士法郎556.00552.68567.70加拿大元575.87562.60578.18四、匯率概念及標(biāo)價(jià)2023/1/1520四、匯率概念及標(biāo)價(jià)表中的數(shù)字表示一單位外幣（100元）折合人民幣價(jià)格。外幣是商品，本幣是價(jià)值尺度。在直接標(biāo)價(jià)法下，表中的數(shù)值比以前增多，說(shuō)明外幣變貴，本幣變賤，外匯匯率上升。2023/1/1521四、匯率概念及標(biāo)價(jià)（2）間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotationSystem）

以一定量本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位外幣的匯率標(biāo)價(jià)法叫間接標(biāo)價(jià)法，或叫應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。倫敦和紐約外匯市場(chǎng)都采用此法。如：1998、2、11紐約外匯市場(chǎng)美元對(duì)主要外幣的匯率行情表中1美元合外幣2023/1/1522英鎊0.6152加拿大元1.4391德國(guó)馬克1.8069法國(guó)法郎6.0590日元123.2650港元7.7390歐洲貨幣單位0.9172四、匯率概念及標(biāo)價(jià)2023/1/1523四、匯率概念及標(biāo)價(jià)表中的數(shù)字表示一單位本幣（1美元）折合成外幣的價(jià)格本幣是商品，外幣是價(jià)值尺度。在間接標(biāo)價(jià)法下，表中的數(shù)值比以前增多，說(shuō)明外幣變賤，本幣變貴，外匯匯率下降。2023/1/1524四、匯率概念及標(biāo)價(jià)（3）美元標(biāo)價(jià)法（U.S.DollarQuotationSystem）它是指以美元和其他國(guó)家的貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為：USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.18602023/1/1525在紐約國(guó)際金融市場(chǎng)上,美元標(biāo)價(jià)法又稱紐約標(biāo)價(jià)法，除對(duì)英鎊用直接標(biāo)價(jià)法外，對(duì)其他外國(guó)貨幣用間接標(biāo)價(jià)法的標(biāo)價(jià)方法。美元標(biāo)價(jià)法由美國(guó)在1978年9月1日開始實(shí)行，目前是國(guó)際金融市場(chǎng)上通行的標(biāo)價(jià)法。2023/1/1526四、匯率概念及標(biāo)價(jià)標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（BasedCurrency），把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（QuotedCurrency）。顯然，在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美元，也可能是其他各國(guó)貨幣。GBP/USDUSD/JPY2023/1/1527五、匯率的種類

1、按銀行買賣價(jià)格分（1）買入?yún)R率即買入價(jià)，銀行買進(jìn)外匯時(shí)所用的匯率。直接標(biāo)價(jià)法：1美元=8.2——8.4元人民幣

前面8.2是銀行買入價(jià)，它表示（中國(guó)）銀行購(gòu)買1美元時(shí)應(yīng)支付人民幣8.2元。（美元是商品）間接標(biāo)價(jià)法：1美元=8.2——8.4元人民幣

后面8.4是銀行買入價(jià)，它表示（美國(guó)）銀行購(gòu)買8.4元人民幣應(yīng)支付1美元。（人民幣是商品）我國(guó)規(guī)定企業(yè)出口創(chuàng)匯、旅行支票、信用證、匯票、信用卡兌換本幣時(shí)均用買入?yún)R率。2023/1/1528五、匯率的種類（2）賣出匯率即賣出價(jià)，銀行賣出外匯時(shí)所用的匯率。直接標(biāo)價(jià)法：1美元=8.2——8.4元人民幣

后面8.4是銀行賣出價(jià)，它表示（中國(guó)）銀行賣出1美元時(shí)應(yīng)收取人民幣8.4元。（美元是商品）間接標(biāo)價(jià)法：1美元=8.2——8.4元人民幣

前面8.2是銀行賣出價(jià)，它表示（美國(guó)）銀行賣出8.2元人民幣應(yīng)收取1美元。（人民幣是商品）我國(guó)規(guī)定企業(yè)進(jìn)口用匯以賣出價(jià)向銀行購(gòu)買后匯往國(guó)外，支付進(jìn)口貨款。

2023/1/1529五、匯率的種類總之，銀行在買賣外匯時(shí)，總是以“賤買貴賣”的原則，以便取得約1%左右的利潤(rùn)差額或手續(xù)費(fèi)。（我國(guó)目前約為5‰）注：銀行買進(jìn)與賣出都是與客戶之間的交換，對(duì)我國(guó)來(lái)講，一般外匯進(jìn)銀行用買入價(jià)，外匯出銀行用賣出價(jià)。特殊情況如：政府主動(dòng)干預(yù)外匯市場(chǎng)除外。

2023/1/1530五、匯率的種類（3）中間匯率即中間價(jià)，亦即買賣匯率的平均價(jià)，它可以讓人一目了然，一般只作為供參考的匯率水平，不是實(shí)際采用的匯率。（平時(shí)口頭上談的匯率）如：我們平時(shí)所談的美元對(duì)人民幣匯率之間價(jià)8.40，若考慮買賣中間比價(jià)差1%，那么買入價(jià)應(yīng)為8.3916，賣出價(jià)8.4084。2023/1/1531五、匯率的種類（4）現(xiàn)鈔匯率即現(xiàn)鈔價(jià)，它是外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格，它是相對(duì)現(xiàn)匯的一種說(shuō)法。現(xiàn)鈔價(jià)一般比現(xiàn)匯價(jià)低，因?yàn)楝F(xiàn)鈔外幣不能在發(fā)行國(guó)之外流通，須將它運(yùn)往發(fā)行國(guó)才能充當(dāng)支付手段，而外運(yùn)要花費(fèi)運(yùn)輸、保險(xiǎn)、包裝等費(fèi)用，同時(shí)現(xiàn)鈔不同于現(xiàn)匯，它沒有利息。外幣現(xiàn)鈔價(jià)又分為現(xiàn)鈔買入價(jià)和現(xiàn)鈔賣出價(jià)。在我國(guó)，現(xiàn)鈔買入價(jià)比現(xiàn)匯買入價(jià)低3%左右，而現(xiàn)鈔賣出價(jià)比現(xiàn)匯賣出價(jià)低，有時(shí)不低。2023/1/1532五、匯率的種類2、按外匯管制程度分（1）官方匯率又稱官價(jià)或法定匯率，一國(guó)貨幣當(dāng)局公布的匯率，一般是管制較嚴(yán)的國(guó)家、較穩(wěn)定的政府計(jì)劃匯價(jià)。這些國(guó)家沒有外匯市場(chǎng)，外匯匯率不能頻繁地變動(dòng)，保證了匯率的穩(wěn)定，但缺乏彈性。一般官價(jià)較高估本幣，不能在市場(chǎng)上兌現(xiàn)。

2023/1/1533五、匯率的種類（2）市場(chǎng)匯率即市場(chǎng)實(shí)際匯率，它隨著外匯的供求而自由浮動(dòng)，一般是外匯市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的國(guó)家，外匯管制較松，在自由外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易的匯率。市場(chǎng)匯率受外匯供求關(guān)系的影響而自發(fā)地經(jīng)常地波動(dòng)，官方不規(guī)定市場(chǎng)匯率，而只能通過參與外匯市場(chǎng)的活動(dòng)來(lái)干預(yù)匯率的變化，以避免匯率出現(xiàn)過度頻繁或大幅度的波動(dòng)。除上面兩者外，還有一些逐步放松管制、建立外匯市場(chǎng)的國(guó)家中可能出現(xiàn)官方匯率與市場(chǎng)匯率并存的狀況，在官方規(guī)定的一定范圍內(nèi)使用官方匯率，在外匯市場(chǎng)上使用由供求關(guān)系決定的市場(chǎng)匯率。2023/1/1534五、匯率的種類3、按外匯資金性質(zhì)用途分（1）貿(mào)易匯率是進(jìn)出口貿(mào)易及其從屬費(fèi)用方面的支付結(jié)算時(shí)的匯率。國(guó)家在這方面的規(guī)定主要是為了促進(jìn)出口，限制進(jìn)口，改善本國(guó)的貿(mào)易狀況。（2）金融匯率資本移動(dòng)、勞務(wù)、旅游等非貿(mào)易方面支付結(jié)算的匯率。官方制定金融匯率的目的往往是為了增加非貿(mào)易外貿(mào)收入以及限制資本流出入。2023/1/1535五、匯率的種類4、按匯率統(tǒng)一與否分（1）單一匯率一國(guó)貨幣對(duì)另一國(guó)貨幣僅使用一種匯率，各種支付均按此匯率結(jié)算，這種匯率叫統(tǒng)一匯率，這是理想的、簡(jiǎn)單的、自由市場(chǎng)性質(zhì)的匯率，較多地排斥了主觀因素而變的限制性因素。（2）復(fù)匯率一國(guó)貨幣對(duì)另一國(guó)貨幣同時(shí)存在多個(gè)匯率，稱為雙重匯率或多重匯率，即復(fù)匯率。如：90年前貿(mào)易比利時(shí)法郎和金融比利時(shí)法郎；有的國(guó)家實(shí)行出口、進(jìn)口、非貿(mào)易等多種匯率以達(dá)到“獎(jiǎng)出限入”的目的；我國(guó)在匯率并軌前（1994、4、1）的官價(jià)、調(diào)劑價(jià)等同時(shí)存在的匯率也屬于復(fù)匯率，這是計(jì)劃體制的產(chǎn)物。

2023/1/1536五、匯率的種類5、按市場(chǎng)時(shí)間分（1）開盤匯率外匯市場(chǎng)每天買賣開始時(shí)的匯率，叫開盤匯率或開盤價(jià)（2）收盤匯率外匯市場(chǎng)每天買賣最后收盤時(shí)的匯率，叫收盤匯率或收盤價(jià)在浮動(dòng)匯率的外匯市場(chǎng)上，外匯的開盤價(jià)和收盤價(jià)在一定程度上反映了當(dāng)天外匯匯率漲跌變化趨勢(shì)。2023/1/1537五、匯率的種類6、按匯兌方式分（1）電匯匯率電匯（TelegraphicTransfer,T/T）是與電匯匯款結(jié)合在一起的外匯交易。電匯匯率：銀行用電報(bào)方式通知國(guó)外分支行付款項(xiàng)所用的外匯匯率。由于外匯付出迅速，銀行占用利息減少，但需付電報(bào)費(fèi)，因而向?qū)Ψ绞杖〉膬r(jià)格（匯率）也較高。電匯憑證就是外匯銀行開出的具有密押（testkey）的電報(bào)付款委托書。密押是銀行之間事先約定的，在發(fā)送電報(bào)時(shí)由發(fā)電行在電文內(nèi)加注的押碼，經(jīng)收電行查核相符，即可確認(rèn)電報(bào)的真實(shí)性。建立密押關(guān)系可由一方銀行寄送密押給對(duì)方銀行，約定雙方共同使用，即共用他押或共用我押；也可由雙方銀行互換密押，各自使用自己的密押，即各用各押。現(xiàn)代外匯市場(chǎng)多用電匯方式付出外匯，因而是一種代表性的匯率，也是較其它匯率較高的一種。2023/1/1538五、匯率的種類（2）信匯匯率也稱信匯價(jià)，銀行用航郵付款委托書給國(guó)外分行或代理行，通知給付外匯的匯率。由于信函通知所需時(shí)間長(zhǎng)，因此需將在途利息占用扣除，匯率比電匯匯率低。信匯憑證就是信匯付款委托書，其內(nèi)容與電匯委托書相同，只是匯出行在信匯委托書上不加注密押，而是以負(fù)責(zé)人簽字代替。2023/1/1539（3）票匯匯率也稱票匯率，是指與票匯匯款結(jié)合在一起的外匯交易匯率。匯款人向銀行交付本幣后，匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款幣種與金額等，交由匯款人自行寄送給收款人，由收款人憑票取款的一種方式。票匯的憑證就是銀行匯票。（包括現(xiàn)鈔匯率）由于匯票郵寄時(shí)間長(zhǎng)，加之匯款人自己承擔(dān)郵寄費(fèi)，所以票匯率更低。有即期票匯匯率和遠(yuǎn)期票匯匯率，遠(yuǎn)期票匯匯率是即期票匯匯率基礎(chǔ)上扣除匯票遠(yuǎn)期付款帖現(xiàn)利息后算出的，期限越長(zhǎng)，貼現(xiàn)利息扣除越多，匯率越低。2023/1/1540五、匯率的種類7、按買賣交割期時(shí)間的長(zhǎng)短不同（1）即期匯率也稱現(xiàn)匯率，交易雙方達(dá)成買賣協(xié)議后，兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割。這一匯率就是現(xiàn)時(shí)外匯市場(chǎng)上的匯率水平。如上面的：電匯、信匯、票匯就屬于此。（2）遠(yuǎn)期匯率也稱期匯率，交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，約定在將來(lái)某一時(shí)間外匯實(shí)際交割所用的匯率。2023/1/1541五、匯率的種類這一匯率雙方以現(xiàn)匯率為基礎(chǔ)約定，但往往與現(xiàn)匯率有一定差價(jià)，其差價(jià)為升水或貼水。當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)———外匯升水當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)———外匯貼水升水、貼水主要產(chǎn)生于利率差異、供求關(guān)系、匯率預(yù)期等因素。另外：遠(yuǎn)期匯率雖然是未來(lái)交割所使用的匯率，但與未來(lái)交割時(shí)的市場(chǎng)現(xiàn)匯率是不同的，前者是事先約定的遠(yuǎn)期匯率，后者是將來(lái)的即期匯率。

2023/1/1542五、匯率的種類8、按買賣對(duì)象分（1）同業(yè)匯率銀行間買賣外匯時(shí)所用的匯率，一般買入價(jià)與賣出價(jià)差較小。（2）商人匯率銀行與顧客間買賣外匯時(shí)所用的匯率，一般買入價(jià)與賣出價(jià)差較大。

2023/1/1543五、匯率的種類9、按確定方式分（1）基本匯率也叫基礎(chǔ)匯率，一國(guó)所制定的本國(guó)貨幣與基礎(chǔ)貨幣（往往是關(guān)鍵貨幣）之間的匯率。（2）套算匯率又稱交叉匯率，它是由基礎(chǔ)匯率套算出來(lái)的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。（P55例題）2023/1/1544五、匯率的種類10、按匯率變動(dòng)性分（1）固定匯率長(zhǎng)期相對(duì)不變的匯率，這是金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度。這種制度規(guī)定本國(guó)貨幣與它國(guó)貨幣之間維持一個(gè)固定比率，匯率波動(dòng)只能限制在一定范圍內(nèi)，由官方來(lái)干預(yù)保證匯率的穩(wěn)定，目前許多國(guó)家仍實(shí)行這種匯率制度。2023/1/1545五、匯率的種類（2）浮動(dòng)匯率一國(guó)貨幣對(duì)外幣匯率不加固定而因供求關(guān)系變動(dòng)而變動(dòng).浮動(dòng)按是否受到干預(yù)來(lái)分：①自由浮動(dòng)。又稱清潔浮動(dòng)，匯率管理當(dāng)局對(duì)匯率浮動(dòng)不采取任何干預(yù)措施，匯率完全隨市場(chǎng)供求而自由漲落。②管理浮動(dòng)。又稱骯臟浮動(dòng)，貨幣當(dāng)局以各種不同的方式干預(yù)和影響匯率的變動(dòng)。這是當(dāng)今世界通行的匯率，外匯匯率由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，可自由浮動(dòng)，官方在匯率出現(xiàn)過度波動(dòng)時(shí)才出面干預(yù)市場(chǎng)，這是布雷頓森林體系垮臺(tái)后西方國(guó)家普遍實(shí)行的匯率制度。2023/1/1546五、匯率的種類浮動(dòng)匯率按浮動(dòng)方式又可進(jìn)一步分為單獨(dú)浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)等。①單獨(dú)浮動(dòng)指一國(guó)貨幣不與其他國(guó)家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，而按市場(chǎng)供求變化獨(dú)立實(shí)行浮動(dòng)。②釘住浮動(dòng)指一種貨幣釘住另一種貨幣或特別提款權(quán)或“一籃子貨幣”，并隨其匯率變動(dòng)而變動(dòng)；其也分為固定和爬行兩類。③聯(lián)合浮動(dòng)指某些國(guó)家組成貨幣集團(tuán)，集團(tuán)內(nèi)各種貨幣之間實(shí)行固定匯率，而對(duì)集團(tuán)外的貨幣匯率實(shí)行共同浮動(dòng)。2023/1/1547五、匯率的種類補(bǔ)充：爬行釘住制：指匯率經(jīng)常地、小幅度調(diào)整的固定匯率制度。其有兩個(gè)基本特征：一是實(shí)施國(guó)負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)，這是它屬于固定匯率制一大類；二是這一平價(jià)可以經(jīng)常小幅度地調(diào)整，如調(diào)整2%—3%，這又是它與一般的可調(diào)整的釘住制相區(qū)別。因?yàn)楹笳叩钠絻r(jià)調(diào)整是很偶然的，而且一般幅度很大。采用過的國(guó)家不多，有智利、韓國(guó)、秘魯?shù)取?023/1/1548五、匯率的種類1992年，國(guó)際貨幣基金組織實(shí)行新的匯率分類系統(tǒng)：（分5種類型）釘住單一貨幣釘住一籃子貨幣有限浮動(dòng)（歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制及半釘住匯率）有管理的浮動(dòng)獨(dú)立浮動(dòng)（3）中心匯率本幣與某種非金標(biāo)準(zhǔn)（如特別提款權(quán)等一藍(lán)子貨幣或某單一貨幣）的比價(jià)叫中心匯率。2023/1/1549五、匯率的種類11、按經(jīng)濟(jì)分析的角度分：（1）名義匯率：（NominalExchangeRate）就是現(xiàn)實(shí)中的貨幣兌換比率，它可能由市場(chǎng)決定，也可能由官方制定。（2）實(shí)際匯率：（RealExchangeRate）是名義匯率用兩國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國(guó)商品與本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格，反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。名義匯率R與實(shí)際匯率e之間的關(guān)系是：

其中，Pf

和P

分別代表外國(guó)和本國(guó)的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，R和e

都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。2023/1/1550五、匯率的種類（3）有效匯率：名義有效匯率（NominalEffectiveExchangeRate）是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國(guó)與該國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)的密切程度（例如各國(guó)與該國(guó)的貿(mào)易額占該國(guó)總貿(mào)易額的比重）。

（4）均衡匯率：均衡匯率定義為與內(nèi)部均衡(主要指商品市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng))和外部均衡(可持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目)保持一致的實(shí)際匯率水平。內(nèi)部均衡是指一國(guó)國(guó)內(nèi)充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定的局面.外部均衡是指一國(guó)國(guó)際收支的基本平衡.如果一國(guó)同時(shí)達(dá)到內(nèi)外部均衡,經(jīng)濟(jì)就處于全面均衡狀態(tài),即最適宜的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。（P57）2023/1/1551六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析影響匯率波動(dòng)的因素:1、國(guó)際收支差額一國(guó)國(guó)際收支差額既受匯率變化的影響，又會(huì)影響到外匯供求關(guān)系和匯率變化，其中貿(mào)易收支差額又是影響匯率變化的最重要的因素。當(dāng)一國(guó)有較大的國(guó)際收支逆差，說(shuō)明本國(guó)外匯收入少，支出多，對(duì)外匯需求大于供給，外匯匯率上漲。反之，外匯匯率下跌。2023/1/1552六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析2、利率水平利率是貨幣資本的一種“特殊價(jià)格”，它是借貸資本的成本利潤(rùn)，在開放經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，當(dāng)一國(guó)提高利率水平或本國(guó)利率水平高于外國(guó)利率時(shí)，會(huì)引起資本流入該國(guó)（資金從低利率地區(qū)向高利率地區(qū)流動(dòng)以便獲得較大的資金利潤(rùn)），由此對(duì)本國(guó)貨幣需求增大，使本幣升值，外幣貶值。反之，資本外流，外匯需求增大，外匯升值，本幣貶值。從短期看，利率對(duì)匯率的變動(dòng)顯著。1981年初，美聯(lián)儲(chǔ)備銀行將貼現(xiàn)率提高到13%，商業(yè)銀行的優(yōu)惠利率從81年4月逐步上升，7月8日達(dá)到20.5%。由于美國(guó)利率高，西歐大量的游資流入美國(guó)，促使美元上漲。2023/1/1553六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析注：考察利率水平不僅要與外國(guó)利率水平進(jìn)行比較，還要比較本國(guó)通脹率，即相對(duì)利率。如果本國(guó)利率上升不如外國(guó)上升幅度，或不如本國(guó)通脹率的上升，則不能導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率的上升。例:20世紀(jì)70年代美國(guó)曾一度推行通貨膨脹政策，盡管名義利率較高，但實(shí)際利率為零，甚至是負(fù)利率，不僅不能吸引外資的流入，反而造成美元匯率的持續(xù)下跌。2023/1/1554六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析利率對(duì)遠(yuǎn)期匯率的影響：利率對(duì)于匯率的另一重要作用是導(dǎo)致遠(yuǎn)期匯率的變化，從另一方面說(shuō)，外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異。高利率貨幣會(huì)引起市場(chǎng)上對(duì)該貨幣的需求，以期獲得一定期限的高利息收入，但為了防止將來(lái)到期時(shí)該種貨幣匯率下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和損失，人們購(gòu)進(jìn)這種貨幣時(shí)往往會(huì)采取掉期交易，即賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期，從而使其遠(yuǎn)期貼水（遠(yuǎn)期供過于求，價(jià)格下跌）；結(jié)論是高利率的貨幣遠(yuǎn)期貼水。同理，低利率的貨幣則遠(yuǎn)期升水。（后面的利率平價(jià)理論也證明同樣的結(jié)論）2023/1/1555六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析3、通貨膨脹因素通貨膨脹對(duì)匯率傳導(dǎo)機(jī)制：一是通過經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)。通貨膨脹往往使紙幣貶值，物價(jià)上漲，出口商品生產(chǎn)成本上升，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，打擊了出口，刺激了進(jìn)口，若導(dǎo)致國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，將使本幣匯率下跌。二是通過資本項(xiàng)目變動(dòng)。通常通貨膨脹的發(fā)生會(huì)讓該國(guó)的央行制定嚴(yán)厲的貨幣政策，通常的表現(xiàn)形式為高利率。在國(guó)際資本自由流動(dòng)的環(huán)境下，若本國(guó)利率高于外國(guó)而存在利差則會(huì)吸引資本大量涌入，本幣需求增加，本幣匯率上升。但通貨膨脹的影響往往具有時(shí)滯。三是通過貨幣供應(yīng)量影響。絕大多數(shù)情況下，通貨膨脹是一國(guó)貨幣供應(yīng)量的反映，直接對(duì)外匯市場(chǎng)的需求產(chǎn)生影響；如果通貨膨脹率提高，在外匯供應(yīng)一定的條件下，由于本幣擴(kuò)張而形成對(duì)外匯需求的增加，最終，外匯匯率上升，本幣匯率下跌。2023/1/1556綜合以上三個(gè)因素，通貨膨脹對(duì)匯率的影響要看資本流動(dòng)和貿(mào)易差額以及貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系，若資本流入大于貿(mào)易逆差和貨幣供應(yīng)量的影響，則貨幣依然可以穩(wěn)定升值。進(jìn)一步講，匯率是兩國(guó)貨幣之比價(jià)，其變化受制于兩國(guó)通貨膨脹程度之比較。如果兩國(guó)都發(fā)生通貨膨脹，則高通貨膨脹國(guó)家的貨幣會(huì)對(duì)低通貨膨脹國(guó)家的貨幣貶值，而后者相對(duì)前者升值。2023/1/1557六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析4、財(cái)政、貨幣政策這種影響是間接的，但也是非常重要的。一般來(lái)說(shuō)，擴(kuò)張性的財(cái)政、貨幣政策造成的巨額財(cái)政收支逆差和通貨膨脹，會(huì)使本國(guó)貨幣對(duì)外貶值；緊縮性財(cái)政、貨幣政策會(huì)減少財(cái)政支出，穩(wěn)定通幣，而使本國(guó)貨幣對(duì)外升值。但這種影響是短期的，財(cái)政、貨幣政策對(duì)匯率的長(zhǎng)期影響則要視這些政策對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和長(zhǎng)期國(guó)際收支狀況的影響如何，如果擴(kuò)張政策能最終增強(qiáng)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，促使國(guó)際收支順差，那么本幣對(duì)外價(jià)值必然會(huì)提高，即本幣升值（與上面的短期效應(yīng)相反）；如果緊縮性政策導(dǎo)致本國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯不前，國(guó)際收支逆差擴(kuò)大，那么，本幣對(duì)外價(jià)值必然削弱，即本幣貶值。2023/1/1558六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析5、投機(jī)資本隨著浮動(dòng)利率制度的產(chǎn)生以及西方各國(guó)對(duì)外匯管制和國(guó)際資本流動(dòng)放松，外匯市場(chǎng)的投機(jī)十分普遍。如：國(guó)際金融市場(chǎng)上出現(xiàn)利率、匯率等價(jià)格的地區(qū)差和時(shí)間差，或利率預(yù)期、匯率預(yù)期等發(fā)生變化時(shí)，必然會(huì)吸引大批國(guó)際“游資”擁入外匯市場(chǎng)，這時(shí)增大外匯交易規(guī)模，加劇匯率波動(dòng)；2023/1/1559六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析6、政府的市場(chǎng)干預(yù)盡管二戰(zhàn)以后政府放松了對(duì)本國(guó)的外匯管制和資本管制，但政府的市場(chǎng)干預(yù)仍是影響市場(chǎng)供求關(guān)系和匯率水平的重要因素。當(dāng)外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易產(chǎn)生不良影響或政府需要通過匯率調(diào)節(jié)來(lái)達(dá)到一定政策目標(biāo)時(shí)，貨幣當(dāng)局便可以參與外匯買賣，在市場(chǎng)上大量買進(jìn)或拋出本幣或外匯，以改變外匯供求，促使匯率發(fā)生變化這就是作為貨幣政策之一的“公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)”。為了進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，一國(guó)必須要有充足的外匯儲(chǔ)備或建立專門的基金，如：“外匯平準(zhǔn)基金”、“外匯穩(wěn)定基金”等。2023/1/1560六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析7、一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力這是奠定其貨幣匯率高低的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱是通過許多方面、許多指標(biāo)來(lái)表現(xiàn)出來(lái)的，如：穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、低通貨膨脹水平、平衡的國(guó)際收支差額、充足的外匯儲(chǔ)備規(guī)模以及合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)等標(biāo)志著一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，這不僅形成了本幣幣值穩(wěn)定和堅(jiān)挺的物質(zhì)基礎(chǔ)，而且還會(huì)使外匯市場(chǎng)上人們對(duì)該貨幣的信心增強(qiáng)。反之，使本幣失去了穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ)，人們對(duì)其信心下降，對(duì)外不斷貶值。與其他因素相比較，一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱對(duì)匯率的影響是較長(zhǎng)期的，即影響匯率變化的長(zhǎng)期走勢(shì)。2023/1/1561六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析8、其他因素一些非經(jīng)濟(jì)、非市場(chǎng)的因素也會(huì)常常波及外匯市場(chǎng)。如：一國(guó)政局不穩(wěn)定、有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人的更替、戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)等以及這些事件所產(chǎn)生的人們心理預(yù)期，這些都會(huì)導(dǎo)致匯率暫時(shí)性或長(zhǎng)期變動(dòng)。主要是這些因素不同程度地影響有關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)秩序和經(jīng)濟(jì)前景，從而造成外匯市場(chǎng)心理恐慌，人們或者尋求資金安全、保值，或者進(jìn)行乘機(jī)投機(jī)、獲利，都會(huì)進(jìn)行迅速的買賣交易，引起市場(chǎng)行市的波動(dòng)。另外，諸如黃金市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、石油市場(chǎng)等其他投資品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化也會(huì)引致外匯市場(chǎng)匯率的波動(dòng)，因?yàn)閲?guó)際金融市場(chǎng)一體化，資金在國(guó)際間自由流動(dòng)，使得各市場(chǎng)間的關(guān)系十分密切，價(jià)格的相互傳遞成為可能和必然。2023/1/1562六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響1、匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響（1）匯率變化對(duì)進(jìn)出口的影響匯率變化：微觀(廠商)：改變進(jìn)出口企業(yè)成本、利潤(rùn)核算。宏觀(政府)：對(duì)商品進(jìn)出口產(chǎn)生影響貿(mào)易收支差額國(guó)際收支差額2023/1/1563微觀影響:主要表現(xiàn)：一國(guó)貨幣對(duì)外貶值后，有利于本國(guó)商品出口，不利于外國(guó)商品進(jìn)口，因而會(huì)減少貿(mào)易逆差，增加貿(mào)易順差。如：以本幣貶值為例，本幣貶值后對(duì)出口產(chǎn)生兩種結(jié)果：①等值本幣的出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上會(huì)折合比貶值前更少的外幣，使國(guó)外定價(jià)格下降空間擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口擴(kuò)大；②出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的外幣價(jià)格保持不變，則本幣貶值會(huì)使等值的外幣兌換成比以前（貶值前）更多的本幣，出口利潤(rùn)增加，從而使國(guó)內(nèi)出口商積極性提高，出口數(shù)量增加。上述兩種情況也可兼而有之，這都會(huì)使出口規(guī)模擴(kuò)大。2023/1/1564六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析宏觀影響:國(guó)家宏觀外匯收入：外匯收入=出口商品外幣價(jià)格×出口數(shù)量國(guó)家外匯收入面臨出口數(shù)量增加和商品外匯定價(jià)下降兩種力量并存。如果出口數(shù)量增加的幅度超過商品價(jià)格下降的程度，則本國(guó)出口外匯收入凈增加。這是各國(guó)政府所追求的。本幣貶值對(duì)進(jìn)口產(chǎn)生的作用與出口正相反。如果本幣貶值有效地促進(jìn)了出口，限制了進(jìn)口，則會(huì)改善一國(guó)的貿(mào)易條件，扭轉(zhuǎn)貿(mào)易收支的不平衡。2023/1/1565六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析（2）馬歇爾——勒納條件一國(guó)貿(mào)易收支逆差會(huì)引起本幣貶值，而本幣貶值會(huì)改善貿(mào)易收支逆差，但需要具備的條件是進(jìn)出口需求彈性之和必須大于1，即dx+dm＞1（dx、dm分別代表出口和進(jìn)口的需求彈性）。需求彈性對(duì)價(jià)格變化是負(fù)向，即：價(jià)格越高，需求越??；價(jià)格越低，需求越大。但對(duì)不同國(guó)家、不同商品的價(jià)格變化對(duì)需求產(chǎn)生的影響是不同的，即需求彈性有一定程度的差異。2023/1/1566表：馬歇爾-勒納條件的一個(gè)直觀模型出口商品的國(guó)內(nèi)單價(jià)匯價(jià)

出口商品的美元單價(jià)

出口數(shù)量出口外幣收入

價(jià)格變動(dòng)率（%）

出口數(shù)量變動(dòng)率（%）71/7＄110000＄10000--71/8＄0.87511000＄962514.291071/8＄0.87512000＄1050014.2920012資料來(lái)源：姜波克，2001：《國(guó)際金融新編》第3版，復(fù)旦大學(xué)出版社8月，第48頁(yè)2023/1/1567六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析（3）外匯傾銷本幣對(duì)外貶值在一定條件下有促進(jìn)商品出口的功能，因而許多國(guó)家便以本幣貶值作為促進(jìn)出口、改善貿(mào)易狀況的重要手段，這就是外匯傾銷。具體地說(shuō)，外匯傾銷是指在通貨膨脹的國(guó)家中，貨幣當(dāng)局通過促使本幣對(duì)外貶值，且貨幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上的銷售價(jià)格傾銷商品，從而達(dá)到提高商品的海外競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的。2023/1/1568六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析條件：本幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值的程度，也就是國(guó)內(nèi)通貨膨脹引起的貨幣購(gòu)買力下降、紙幣對(duì)內(nèi)貶值的程度不能超過本幣匯率下降的幅度，這樣才能達(dá)到實(shí)際地貶值，否則傾銷無(wú)效。即，對(duì)外貶值的程度要大于對(duì)內(nèi)貶值程度，這樣廠商同樣商品在國(guó)外銷售比在國(guó)內(nèi)銷售多獲利。如果國(guó)內(nèi)通貨膨脹，商品漲價(jià)了，只有本幣匯率下降，使廠商得到外匯兌換成本幣時(shí)比原來(lái)多獲本幣。2023/1/1569六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析實(shí)例分析：如：A國(guó)B國(guó)出售染料，染料的國(guó)內(nèi)價(jià)格是4元/桶，B國(guó)銷售價(jià)是1元/桶，匯率B1=A4?，F(xiàn)國(guó)內(nèi)通貨膨脹，每桶價(jià)格由4元上漲到6元，出口成本提高，出口受到限制。在此情況下，A國(guó)政府貨幣當(dāng)局宣布本幣對(duì)B國(guó)貨幣匯價(jià)調(diào)整，由B1=A4調(diào)至B1=A8，即本幣對(duì)外貶值50%（1-4/8），而同時(shí)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲50%，貨幣對(duì)內(nèi)貶值為33.3%（1-100/150），A幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值的程度，形成外匯傾銷條件。2023/1/1570六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析在這種情況下，A國(guó)商品出口有三種可能性選擇：①在國(guó)外按原價(jià)銷售，每桶B1元。由于匯價(jià)的變化，出口商所得的利潤(rùn)比原來(lái)提高，1元外匯兌換8元本幣高于國(guó)內(nèi)銷售價(jià)6元/桶，有2元的凈利潤(rùn)，出口積極性提高，出口規(guī)模擴(kuò)大。②出口商降低國(guó)外銷售價(jià)，由B1/桶變?yōu)锽0.75元銷售，出口商國(guó)外銷售所得與國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格相等（0.75×8=6），因國(guó)外價(jià)格下降導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)對(duì)A國(guó)染料需求增加，出口規(guī)模比以前擴(kuò)大。2023/1/1571六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析③在B國(guó)以低于B1元，高于0.75元的價(jià)格銷售，則會(huì)給出口商增加一定利潤(rùn)，又會(huì)使國(guó)際市場(chǎng)需求增加，促使A國(guó)的出口規(guī)模擴(kuò)大。上述3種情況無(wú)論哪一種，如果最終結(jié)果是A國(guó)出口數(shù)量增加帶來(lái)外匯收入增加超過因降低價(jià)格造成的外匯收入減少，其貿(mào)易外匯收入凈增加，貿(mào)易差額得到改善。2023/1/1572六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析一般外匯傾銷條件具備并實(shí)施傾銷手段后，要達(dá)到預(yù)期目的還需要一個(gè)收效期，大約6-9個(gè)月。在這個(gè)期限內(nèi)也有可能會(huì)受到一些因素的干擾而失敗，主要有兩個(gè)方面的因素：①來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的干擾。如果國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲持續(xù)發(fā)展，使貨幣對(duì)內(nèi)進(jìn)一步貶值，且對(duì)內(nèi)貶值的程度超過對(duì)外貶值的程度，則外匯傾銷條件逐步消失，外匯傾銷失效。因此，在收效期內(nèi)必須采取措施保持國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的穩(wěn)定。②來(lái)自國(guó)外的干擾。由于對(duì)對(duì)方國(guó)市場(chǎng)的沖擊，并搶占其他國(guó)家在國(guó)外市場(chǎng)上的地位，因此很容易遭到傾銷對(duì)象國(guó)和其他有關(guān)國(guó)家的反對(duì)，他們會(huì)采取一些反傾銷措施，從而使外匯傾銷失效。2023/1/1573六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析（4）“J曲線效應(yīng)”匯率變化導(dǎo)致出口貿(mào)易的變化在理論和實(shí)踐都可以得到證實(shí)。但現(xiàn)實(shí)中，貨幣貶值導(dǎo)致貿(mào)易差額的最終改善需要一個(gè)收效期，收效快慢取決于供求反應(yīng)程度的高低，并且在匯率變化的收效期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)短期的國(guó)際收支惡化現(xiàn)象。這就是匯率變化的“時(shí)滯”。2023/1/15742023/1/1575六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析原因分析如下：①貿(mào)易進(jìn)出口合同均有一定期限，貶值后初期出口商不可能按新匯率結(jié)算，即新匯率不會(huì)影響到貶值初期的進(jìn)出口價(jià)格。②即使匯率已經(jīng)使進(jìn)出口商品價(jià)格發(fā)生變化，但人們認(rèn)識(shí)和決策、信息傳遞、生產(chǎn)改變等過程也有延遲的可能，這就推遲了匯率變化對(duì)貿(mào)易改善正效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。③如果出口以本幣計(jì)算，進(jìn)口以外幣計(jì)算，在匯率變化前簽定的長(zhǎng)期合同由于匯率變化反而使外匯收入減少，支出增加，貿(mào)易逆差擴(kuò)大。因?yàn)樵谠ê贤趦?nèi)，出口本幣價(jià)格不變，但同量本幣因匯率改變所能代表的外幣減少；而進(jìn)口外幣價(jià)格不變但同量外幣需支付的本幣增多。對(duì)貶值國(guó)來(lái)說(shuō)，貨幣貶值對(duì)貶值前簽定的合同是負(fù)作用，貿(mào)易逆差會(huì)因此暫時(shí)性擴(kuò)大。2023/1/1576六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析④另外一種情況，如果進(jìn)口商預(yù)測(cè)到匯率會(huì)進(jìn)一步貶值，就會(huì)加速商品進(jìn)口定貨并縮短訂貨期限，這會(huì)造成短期內(nèi)進(jìn)口需求擴(kuò)大。“J曲線效應(yīng)”的期限大約為6-9個(gè)月。如果在這個(gè)期限內(nèi)，“馬歇爾——勒納條件”能夠滿足，那么國(guó)際收支就能得以理想的調(diào)節(jié)；如果“馬歇爾——勒納條件”不能滿足，或者期內(nèi)物價(jià)上漲趕上甚至超過本幣貶值程度，則國(guó)際收支不但不能改善，反而有可能進(jìn)一步惡化，貶值出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。

2023/1/1577六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析（5）匯率對(duì)貿(mào)易收支的其它其他因素匯率對(duì)貿(mào)易收支除了上面的彈性因素外，還有兩個(gè)因素：一是國(guó)內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；二是“閑置資源”，即能隨時(shí)用于出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)品的資源數(shù)量。表：中國(guó)貿(mào)易收支演變（1980—1991）單位：10億2023/1/1578年份出口進(jìn)口差額貨幣貶值幅度198018.319.6-1.3

198122.022.0080%198222.319.3+3.0

198322.221.4+0.8

198426.127.4-1.3

198527.442.3-14.914%198630.942.9-12.016%198739.543.2-3.7

198847.555.2-7.7

198952.559.1-6.627%199062.153.4+8.711%199170.562.6+7.9

2023/1/1579六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析結(jié)論：貨幣匯率下浮對(duì)我國(guó)貿(mào)易收支改善有利影響主要是通過促進(jìn)出口來(lái)達(dá)到的。進(jìn)口不能相應(yīng)減少，是因?yàn)槲覈?guó)對(duì)進(jìn)口品的需求彈性較低，還因?yàn)槲覈?guó)的土地、勞動(dòng)力素質(zhì)、高科技力量等資源制約，使進(jìn)口品與進(jìn)口替代品之間的互換程度較低。出口能夠增長(zhǎng)，是因?yàn)槲覈?guó)出口商品以中低檔、勞動(dòng)密集型商品為主，再加之一些改革措施。但由于我國(guó)出口商品價(jià)格彈性低，因而靠降低價(jià)格并沒有按比例擴(kuò)大出口額，人民幣匯率貶值總的效益差。2023/1/1580六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析2、匯率變化對(duì)資本流動(dòng)的影響匯率變動(dòng)引起國(guó)際資本流動(dòng)的長(zhǎng)期和短期效應(yīng)有所差異。長(zhǎng)期資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)更注重的是投資整體環(huán)境的好壞，匯率變動(dòng)的影響不大。但在其他條件不變的情況下，本幣貶值后，1單位外幣折合更多的本幣，外幣的購(gòu)買力相對(duì)上升（生產(chǎn)資料和勞務(wù)及消費(fèi)品），會(huì)促使外國(guó)資本流入增加，有利于吸引外商到貨幣貶值國(guó)進(jìn)行新的直接投資或追加投資。本幣升值情況相反。不過，在即定利潤(rùn)率的條件下，本幣匯率上升也使得外商匯回母國(guó)的利潤(rùn)增加，因而也可能出現(xiàn)愿意追加投資的情況。因此，一國(guó)貨幣匯率變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期資本的影響貨幣的購(gòu)買力、獲利的大小以及經(jīng)濟(jì)狀況等因素的綜合影響。2023/1/1581六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析短期資本流動(dòng)匯率變動(dòng)對(duì)短期資本的流出入影響較大，而且要從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)把握。本幣貶值使金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值減低，引起短期資本流出。本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶時(shí)（匯率預(yù)期），也就是外匯匯價(jià)將升未升時(shí)，會(huì)引起本國(guó)資本外逃。但當(dāng)本幣貶值到位甚至超跌時(shí)，再兌換更多本幣，這在一定程度上又會(huì)促使外資流入。對(duì)消費(fèi)的影響2023/1/1582六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析3、匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響外匯儲(chǔ)備是一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的主要內(nèi)容，由本國(guó)對(duì)外貿(mào)易及結(jié)算貨幣中的主要貨幣組成。在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，美元是各國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要幣種。70年代后走向“多元化”，由美元、日元、英鎊、德國(guó)馬克等西方主要貨幣組成。不管是以單一的幣種還是以多元化的幣種為儲(chǔ)備，儲(chǔ)備貨幣匯率變化都會(huì)直接影響到一國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值。2023/1/1583六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析在以美元為主要儲(chǔ)備貨幣的時(shí)期，外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性和價(jià)值高低取決于美元。在多元化外匯儲(chǔ)備時(shí)期，匯率變化比較復(fù)雜，主要由以下三個(gè)因素構(gòu)成：①外匯儲(chǔ)備的幣種；各國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要幣種主要是與本國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易關(guān)系最為密切的貨幣，它們將分別地對(duì)外匯儲(chǔ)備總體產(chǎn)生影響；②需要將外匯儲(chǔ)備貨幣分成升值的和貶值的兩種，計(jì)算各自升值或貶值的幅度；③根據(jù)外匯儲(chǔ)備幣種的不同權(quán)重，結(jié)合各種貨幣升、貶值的幅度，衡量出一定時(shí)期內(nèi)儲(chǔ)備幣種匯率變化對(duì)一國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響。2023/1/1584六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析最后考慮儲(chǔ)備貨幣中軟、硬貨幣的利息差異，與匯率漲跌進(jìn)行比較，從而得出一定時(shí)期內(nèi)不同貨幣匯率變化及利率變化對(duì)一國(guó)外匯儲(chǔ)備的總體影響的分析結(jié)論。2023/1/1585六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析4、匯率變化對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響外匯傾銷。本幣貶值使對(duì)方貨幣升值，“匯率戰(zhàn)”由此而生，使不同利益國(guó)家之間的分歧和矛盾也層出不窮，這加深了國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)雜化。2023/1/1586六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析5、匯率變化對(duì)價(jià)格水平的影響匯率變化對(duì)價(jià)格水平的影響主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：匯率變化對(duì)物價(jià)水平影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：貿(mào)易品價(jià)格（進(jìn)、出口商品）和非貿(mào)易品價(jià)格。2023/1/1587六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析（1）對(duì)貿(mào)易品的影響：匯率變動(dòng)，出口商品和進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格都會(huì)有所變化。具體表現(xiàn)為：從出口商品價(jià)格看，本幣貶值，以外幣計(jì)價(jià)的出口商品價(jià)格下降，本國(guó)出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力上升，出口增加，外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)能短缺過剩導(dǎo)致商品供不應(yīng)求，一般物價(jià)水平持續(xù)上漲，造成通貨膨脹。2023/1/1588從進(jìn)口商品價(jià)格看，本幣貶值，以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格上升。如果進(jìn)口商品沒有有效限制，進(jìn)口品的需求彈性較低，且進(jìn)口品在商品總額中占有較大的比重，則進(jìn)口品價(jià)格提高會(huì)對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生較大的壓力，這種壓力不僅表現(xiàn)在進(jìn)口制產(chǎn)品價(jià)格水平的提高上，而且還表現(xiàn)在以進(jìn)口品為原材料或中間產(chǎn)品的生產(chǎn)成本的增加（廠商利潤(rùn)相應(yīng)減少）。這就是輸入型通脹。因此，貨幣貶值必須輔之以限制進(jìn)口措施才能保持國(guó)內(nèi)物價(jià)的穩(wěn)定。2023/1/1589六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析（2）對(duì)非貿(mào)易品的影響：

與對(duì)貿(mào)易品相比較，對(duì)非貿(mào)易品的影響是間接的。如果一國(guó)商品可以自由貿(mào)易，資源要素在部門之間轉(zhuǎn)移不受限制，匯率變化帶來(lái)的貿(mào)易品價(jià)格會(huì)傳導(dǎo)到非貿(mào)易品的價(jià)格上，我們把非貿(mào)易品分為以下三種：①類是隨價(jià)格變化可以隨時(shí)轉(zhuǎn)化為出口的國(guó)內(nèi)商品；②類是隨價(jià)格變化隨時(shí)可替代進(jìn)口的國(guó)內(nèi)商品；③類是完全不能進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)或進(jìn)行替代的國(guó)內(nèi)商品。2023/1/1590六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析以本幣貶值為例，本幣貶值后，貿(mào)易品價(jià)格提高，會(huì)使：（?。兕惿唐窂膰?guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為國(guó)際市場(chǎng)，由非貿(mào)易品轉(zhuǎn)為貿(mào)易品，從而國(guó)內(nèi)非貿(mào)易品供應(yīng)減少，需求相應(yīng)增加，價(jià)格上升。（即本幣貶值后此類商品易出口）2023/1/1591六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析（ⅱ）進(jìn)口品中屬于國(guó)內(nèi)可以生產(chǎn)加以替代的部分會(huì)因價(jià)格高漲而受到自動(dòng)限制，由②類商品的擴(kuò)大來(lái)補(bǔ)充，這樣進(jìn)口品的價(jià)格上漲就不會(huì)全部地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，②類商品的增加在一定程度上抵消了進(jìn)口品價(jià)格上漲的幅度，但一般來(lái)說(shuō)不會(huì)完全抵消，而且隨著對(duì)②類商品的需求增加，其價(jià)格也會(huì)有所上升。（ⅲ）隨著貿(mào)易品和部分相關(guān)非貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格上升，以及出口商利潤(rùn)的提高，③類商品生產(chǎn)商也會(huì)要求相同的利潤(rùn)水平（利潤(rùn)平均化原理），或者轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，或者提高銷售價(jià)格，其結(jié)果也會(huì)促使價(jià)格總水平的上升。2023/1/1592六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析（3）其它因素①貨幣工資機(jī)制：出口的增加促使出口商和出口部門擴(kuò)大規(guī)模，增加生產(chǎn)，在這個(gè)過程中，有可能增加出口部門從業(yè)人員的工資收入水平，而出口部門從業(yè)人員工資收入水平的提高，在工資收入的示范效應(yīng)和工資收入水平剛性機(jī)制的作用下，推動(dòng)全社會(huì)工資水平的上漲預(yù)期。本幣貶值，進(jìn)口品物價(jià)上漲推動(dòng)生活費(fèi)用上升，導(dǎo)致居民要求更高的名義工資，由此推動(dòng)生產(chǎn)成本和生活費(fèi)用上升。如此循環(huán)，最終使出口商品、進(jìn)口替代品甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一般物價(jià)水平上升，從而抵消貨幣貶值可能帶來(lái)的好處。2023/1/1593六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析②貨幣供應(yīng)機(jī)制：本幣貶值，由于商品進(jìn)、出口機(jī)制的作用，一國(guó)貿(mào)易順差加大，在外匯市場(chǎng)上，貶值后政府在結(jié)匯方面將被迫投放更多的本國(guó)貨幣（基礎(chǔ)貨幣），也會(huì)導(dǎo)致本國(guó)流動(dòng)性過剩，加劇通脹壓力。2023/1/1594六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析由此看出，本幣貶值是否引起國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的上漲，并不僅僅取決于進(jìn)出口品的需求彈性，還取決于國(guó)內(nèi)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和人們的心理。只有當(dāng)進(jìn)出口品的需求彈性都比較好，并且從總體上講，居民和企業(yè)對(duì)生活費(fèi)用和生產(chǎn)成本的上升反應(yīng)不靈敏，政府采取必要的措施來(lái)抵制進(jìn)口物價(jià)上漲的影響時(shí)，本幣貶值對(duì)物價(jià)的影響才能得到有效的控制。思考題：人民幣升值能否有效抑制通脹？2023/1/1595六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析6、匯率對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響（1）對(duì)稅收的影響就貶值而言，無(wú)論從理論還是在實(shí)踐都是一種稅賦行為，它是對(duì)出口的一種補(bǔ)貼，對(duì)進(jìn)口的一種征稅。其操作簡(jiǎn)便，沒有歧視性，即對(duì)所有出口企業(yè)補(bǔ)貼，對(duì)所有進(jìn)口企業(yè)征稅。因而也是其缺點(diǎn)。2023/1/1596六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析（2）對(duì)債權(quán)債務(wù)的影響主要表現(xiàn)在浮動(dòng)匯率制下，匯率的頻繁波動(dòng)使企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易的計(jì)價(jià)結(jié)算和對(duì)外債權(quán)債務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)增加。具體的：進(jìn)口商品計(jì)價(jià)貨幣升值，或應(yīng)償還借款貨幣升值，都意外著債務(wù)方實(shí)際支付的增加，出口商品計(jì)價(jià)貨幣貶值或應(yīng)收貸款貨幣貶值，都意外著債權(quán)方實(shí)際收入的減少。因此，對(duì)進(jìn)口商和外債債務(wù)方來(lái)說(shuō)，貨幣升值不利，應(yīng)力爭(zhēng)使用“軟貨幣”，對(duì)出口商和外債債權(quán)方來(lái)說(shuō)，貨幣貶值不利，應(yīng)力爭(zhēng)使用“硬貨幣”。在浮動(dòng)匯率制下，匯率變動(dòng)無(wú)規(guī)律可循，這使進(jìn)出口貿(mào)易和國(guó)際借貸活動(dòng)隨時(shí)面臨匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)，因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)及防范已成為微觀經(jīng)濟(jì)管理中不可缺少的內(nèi)容。2023/1/1597六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析7、匯率變動(dòng)對(duì)利率的影響匯率變動(dòng)對(duì)利率變化產(chǎn)生一定的影響。本幣貶值一般會(huì)引起利率下降。①本幣貶值會(huì)增加出口，增加外匯收入，增加本幣投放。即增加貨幣供應(yīng)量，促使利率水平下降。②本幣貶值會(huì)引起國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的上升，即發(fā)生通貨膨脹，使實(shí)際利率下降,這樣有利于債務(wù)人,不利于債權(quán)人,引起借貸資本供求失衡,產(chǎn)生名義利率上升的壓力。③本幣貶值使金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值減低，引起短期資本流出，國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)減少，導(dǎo)致利率上升。因此，本幣貶值究竟是提高還是降低一國(guó)的利率，要視各國(guó)的具體情況而定。但一般來(lái)說(shuō)，本幣貶值隨之而來(lái)的總是利率下降。2023/1/1598在開放條件下,匯率變動(dòng)對(duì)利率的作用主要通過物價(jià)和短期資本流動(dòng)兩種渠道。1.匯率變動(dòng)通過物價(jià)影響利率。匯率變動(dòng)通過出口商品和進(jìn)口商品兩方面影響物價(jià)。以本幣匯率下降為例,從進(jìn)口角度看,本幣匯率下降后,即本幣貶值后,進(jìn)口商品的物價(jià)用本幣表示會(huì)上升,使以進(jìn)口原料加工的商品價(jià)格上升,如果該國(guó)對(duì)進(jìn)口品的需求彈性很小或沒有其他替代品,那么在進(jìn)口商品物價(jià)及相關(guān)產(chǎn)品的物價(jià)上升而需求又不下降,并且這種進(jìn)口商品在國(guó)民生產(chǎn)總值中比重較大的情況下,會(huì)通過生產(chǎn)成本上升推動(dòng)最終成品價(jià)格上漲,這會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升。從出口角度看,本幣匯率下降,增加了本國(guó)出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,使出口擴(kuò)大,在出口商品供給彈性較小的情況下,國(guó)內(nèi)商品供不應(yīng)求,使太多的貨幣追求過多的商品和勞務(wù),引起一般價(jià)格水平持續(xù)上漲,產(chǎn)生需求拉動(dòng)型通貨膨脹。此外,本幣匯率下降引起國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升,使實(shí)際利率下降,這樣有利于債務(wù)人,不利于債權(quán)人,引起借貸資本供求失衡,產(chǎn)生名義利率上升的壓力。2023/1/15992.匯率變動(dòng)通過預(yù)期資本流動(dòng)受預(yù)期因素的影響而作用于利率。本幣匯率下降會(huì)激發(fā)人們產(chǎn)生匯率進(jìn)一步下降的心理,引起短期資本外逃。國(guó)內(nèi)資本供給減少,引起利率上升。但是,匯率下降也會(huì)激發(fā)人們對(duì)匯率反彈的預(yù)期,可能引起短期資本流入,導(dǎo)致利率下降。不過根據(jù)多恩·布什的理論,匯率的預(yù)期變化取決于長(zhǎng)期匯率水平與即期匯率水平之間的差距以及兩國(guó)相對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化。2023/1/15100六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析8、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和就業(yè)的影響如果一國(guó)還存在閑置的資源，并且不受本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的制約，那么本幣貶值可導(dǎo)致一國(guó)出口品和國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代品的產(chǎn)量的擴(kuò)大，進(jìn)而通過貿(mào)易乘數(shù)效應(yīng)擴(kuò)大內(nèi)部需求，帶動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。這時(shí)國(guó)內(nèi)需求不足，出口增加會(huì)緩解通貨緊縮壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在充分就業(yè)水平，那么本幣貶值只會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲，即需求拉動(dòng)型通貨膨脹,而不會(huì)引起產(chǎn)量的擴(kuò)大。2023/1/15101六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析9、匯率變動(dòng)對(duì)資源配置的影響本幣貶值后，出口部門的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就增強(qiáng)，市場(chǎng)占有率將上升，其利潤(rùn)也將相應(yīng)上升。對(duì)于進(jìn)口部門來(lái)說(shuō)，將導(dǎo)致進(jìn)口品的本幣價(jià)格上升，進(jìn)口商的利潤(rùn)提高。所以，在貨幣貶值的情況下，貿(mào)易部門整體利益將得到提高，這將誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易部門，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重將擴(kuò)大，本國(guó)的對(duì)外開放程度將會(huì)提高，即將有更多的產(chǎn)品同外國(guó)產(chǎn)品相競(jìng)爭(zhēng)，從而有助于資源配置效率的提高。2023/1/15102六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析此外，本幣適度貶值還具有明顯的保護(hù)本國(guó)民族工業(yè)作用。因?yàn)橘H值通過提高進(jìn)口商品的價(jià)格，削弱進(jìn)口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而為本國(guó)進(jìn)口替代品留下了生存和發(fā)展的空間。但從深層次看，貨幣過度貶值鼓勵(lì)了那些以高成本低收益生產(chǎn)出口品和進(jìn)口替代品的企業(yè)，起到了保護(hù)落后企業(yè)作用，對(duì)必須進(jìn)口的生產(chǎn)必需品變得過于昂貴，加重進(jìn)口企業(yè)成本。因此不利于國(guó)內(nèi)企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率和競(jìng)爭(zhēng)力的提高，不利于改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使社會(huì)資源的配置得不到優(yōu)化，從而不能從根本上消除外匯短缺，這就是匯率的勞動(dòng)生產(chǎn)率——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)機(jī)制。要經(jīng)過一段時(shí)間才會(huì)顯示其效應(yīng)。2023/1/15103第二節(jié)匯率制度2023/1/15104一、匯率制度的概念匯率制度是指一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式如匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式所作出的一系列安排或規(guī)定。

2023/1/15105二、匯率制度的基本分類(一)按照匯率浮動(dòng)幅度的大小，匯率制度可分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度。在固定匯率制度下，各國(guó)貨幣當(dāng)局首先對(duì)本幣規(guī)定一個(gè)金平價(jià)，然后根據(jù)本幣與其他貨幣之間的金平價(jià)之比來(lái)確定本幣的中心匯率，本幣的市場(chǎng)匯率只能圍繞中心匯率作小幅波動(dòng)。2023/1/15106二、匯率制度的基本分類國(guó)際金本位制和布雷頓森林體系下實(shí)行的是固定匯率制。關(guān)于金本位制下固定匯率的決定基礎(chǔ)及波動(dòng)幅度將在下一節(jié)鑄幣平價(jià)理論中進(jìn)行闡述。布雷頓森林體系中的基本內(nèi)容是：規(guī)定美元與黃金的價(jià)格為1盎司等于35美元，每一美元的含金量為0.888671克純金。各國(guó)貨幣同美元掛鉤，按其含金量與美元訂出比價(jià)。國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)的貨幣比率只能在上下1％的限度內(nèi)波動(dòng)，超過這個(gè)限度，各國(guó)中央銀行有義務(wù)進(jìn)行于預(yù)。這種匯率制度是一種雙掛鉤的匯率制度，即美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。2023/1/15107二、匯率制度的基本分類在浮動(dòng)匯率制下，一國(guó)貨幣當(dāng)局不再規(guī)定金平價(jià)，因而也就沒有本幣對(duì)其他貨幣的中心匯率，本幣匯率隨外匯市場(chǎng)供求狀況自由浮動(dòng)，貨幣當(dāng)局沒有維持本幣匯率水平的義務(wù)。2023/1/15108二、匯率制度的基本分類(二)按政府是否有進(jìn)行于預(yù)分為自由浮動(dòng)匯率制度和有管理的浮動(dòng)匯率制度。自由浮動(dòng)匯率制度匯率完全按照市場(chǎng)供需情況自由浮動(dòng)，上下浮動(dòng)幅度完全按市場(chǎng)供需情況自行調(diào)節(jié)，國(guó)家不進(jìn)行任何干預(yù)。這種浮動(dòng)匯率制度是純粹的理論假設(shè)，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)生活中，各國(guó)政府為了本國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，沒有不對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)的，只是干預(yù)的程度不同而已，完全自由浮動(dòng)的匯率制度在現(xiàn)實(shí)生活中是不存在的。管理浮動(dòng)是政府對(duì)匯率的波動(dòng)進(jìn)行不同程度的于預(yù)，使匯率的浮動(dòng)符合本國(guó)的利益。目前世界主要的工業(yè)國(guó)所實(shí)行都是管理的浮動(dòng)匯率制。2023/1/15109二、匯率制度的基本分類(三)按匯率浮動(dòng)的方式分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。單獨(dú)浮動(dòng)是一國(guó)貨幣對(duì)其他貨幣的匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系進(jìn)行浮動(dòng)。目前，美國(guó)、日本、澳大利亞、加拿大和少數(shù)發(fā)展中國(guó)家實(shí)行獨(dú)立的浮動(dòng)匯率。聯(lián)合浮動(dòng)又稱共同浮動(dòng)或集體浮動(dòng)，是貨幣集團(tuán)各成員國(guó)之間實(shí)行可調(diào)整的釘住匯率制，并規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度、對(duì)非成員國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制。這種匯率制度又稱為“可調(diào)整的中心匯率制度”。目的在于各國(guó)聯(lián)合抵御匯率波動(dòng)對(duì)本地區(qū)可能造成的不利的影響，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的商品和資本流動(dòng)。集體浮動(dòng)猶如“隧道中的蛇”，所以該種匯率制度又稱為“蛇形浮動(dòng)”。

2023/1/15110二、匯率制度的基本分類(四)按國(guó)際貨幣基金組織的分法，國(guó)際匯率制度可分為釘住匯率制度和彈性匯率制度。釘住匯率制度是指將本國(guó)貨幣與某種貨幣或一攬子貨幣的匯率保持固定比價(jià)，本國(guó)貨幣的匯率隨著被釘住貨幣的浮動(dòng)而浮動(dòng)的匯率制度。

2023/1/15111二、匯率制度的基本分類有些國(guó)家為了避免使本國(guó)貨幣受某一國(guó)貨幣的支配，而將本國(guó)貨幣與一攬子貨幣掛鉤，這一攬子貨幣，主要由與本國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最為密切的國(guó)家貨幣和本國(guó)對(duì)外支付可使用最多的貨幣組成，如有些國(guó)家將其貨幣與特別提款權(quán)掛鉤。國(guó)際貨幣基金組織將釘住匯率制度之外的各種匯率安排，統(tǒng)稱為“彈性匯率制”。

2023/1/15112國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于匯率制度的分類：釘住匯率制度1.無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排(歐元區(qū)、非洲法郎區(qū)等)2.貨幣局制度（中國(guó)香港）中間匯率制度3.其他傳統(tǒng)的固定匯率制度（中國(guó)）4.水平調(diào)整的釘住制度（丹麥、匈牙利）5.爬行釘住匯率制度（玻利維亞）浮動(dòng)匯率制度6.不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)制度（俄羅斯、新加坡）7.自由浮動(dòng)匯率制度（美、日、英）2023/1/15113三、匯率制度的選擇（一）

對(duì)固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的評(píng)價(jià)

浮動(dòng)匯率制具有以下的優(yōu)點(diǎn)：1.在浮動(dòng)匯率制下，只要一國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會(huì)自動(dòng)貶值或升值，從而對(duì)國(guó)際收支和整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行自發(fā)調(diào)節(jié)。2.在浮動(dòng)匯率制下，匯率可以根據(jù)一國(guó)國(guó)際收支的變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。3.在浮動(dòng)匯率制下，投機(jī)者的投機(jī)是一種穩(wěn)定性的投機(jī).(投機(jī)者買進(jìn)賣出,平抑供求,穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格)

2023/1/151144.在浮動(dòng)匯率制下，政府可以從對(duì)匯率政策的依附中解脫出來(lái)，讓匯率自發(fā)地調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡，貨幣政策與財(cái)政政策就可以專注于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡；同時(shí)浮動(dòng)匯率制下一國(guó)可以將外國(guó)的通貨膨脹隔絕在外，獨(dú)立制定本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策。(因?yàn)槿绻鸓PP成立P＝eP*，匯率不變時(shí)，P*上升必然帶來(lái)P上升，一國(guó)無(wú)法控制本國(guó)的通貨膨脹。)5.浮動(dòng)匯率制有利于隔絕通貨膨脹的國(guó)際傳遞。因?yàn)樵诠潭▍R率制下，兩國(guó)的貨幣和商品市場(chǎng)通過固定匯率緊緊聯(lián)結(jié)在一起，一國(guó)的物價(jià)上漲必然引起另一國(guó)物價(jià)的上漲。2023/1/15115浮動(dòng)匯率制有以下的缺點(diǎn)：1.浮動(dòng)匯率制可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)性的貶值，各國(guó)都以貨幣貶值為手段，輸出本國(guó)失業(yè)或以他國(guó)經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國(guó)就業(yè)和產(chǎn)出。2.浮動(dòng)匯率易產(chǎn)生投機(jī)活動(dòng)，從而使匯率波動(dòng)加劇。3.匯率不穩(wěn)定影響國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資活動(dòng)。4.浮動(dòng)匯率制具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向，可使一國(guó)長(zhǎng)期推行通貨膨脹政策而不必?fù)?dān)心國(guó)際收支問題。2023/1/15116(二)匯率制度選擇理論關(guān)于匯率制度的選擇有兩個(gè)影響較大的理論：經(jīng)濟(jì)論和依附論。前者認(rèn)為匯率制度主要受經(jīng)濟(jì)方面的制約，這些因素是：經(jīng)濟(jì)開放程度、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化程度、相對(duì)通貨膨脹率。后者實(shí)際上是討論發(fā)展中國(guó)家實(shí)行釘住匯率制時(shí)應(yīng)釘住哪種貨幣，它認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家實(shí)行釘住匯率制度時(shí)，采取哪一種貨幣作為“參考貨幣”，取決于該國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面的對(duì)外依附關(guān)系。2023/1/15117在東南亞金融危機(jī)后，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)表了一份報(bào)告，提出了影響匯率制度選擇的五大因素：1.經(jīng)濟(jì)規(guī)模和開放程度。2.相對(duì)通貨膨脹率。3.勞工市場(chǎng)的靈活性。4.資本的流動(dòng)性。5.國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。

2023/1/15118香港聯(lián)系匯率制LinkedExchangeRateRegimeofHongkong一、香港匯率制度的歷史1．1863-1935,銀本位時(shí)期英國(guó)在1841年開始在香港實(shí)行殖民統(tǒng)治，當(dāng)時(shí)中國(guó)采用復(fù)本位貨幣制度分兩個(gè)層面實(shí)施：紅銅、青銅或鑄鐵錢幣-制錢用于小額交易；銀錠用于大額商業(yè)交易、交稅及儲(chǔ)存財(cái)富。此外，西班牙和墨西哥的銀元也成為國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)的主要交易媒介。香港是貿(mào)易中心，銀元被普遍采用，早期的港英殖民地政府曾經(jīng)試圖推廣英鎊作為香港的官方貨幣，但由于英鎊并不普及而且供應(yīng)短缺，無(wú)法以英鎊收稅，港英政府遂于1863年宣布當(dāng)時(shí)的國(guó)際貨幣-銀元為香港的法定貨幣，并于1866年開始發(fā)行香港本身的銀元，直到1935年，香港的貨幣制度都是銀本位。

2023/1/151192、1935-1976,英鎊匯兌本位制

1935年11月，由于美國(guó)及其它地方銀價(jià)飆升，后來(lái)由于全球白銀危機(jī)，港英政府放棄銀本位制度，并于1935年11月9日宣布港元為香港本地貨幣，與英鎊掛鉤,固定匯率為16港元兌1英鎊。根據(jù)1935年頒布的《貨幣條例》，銀行須向外匯基金交出用于支持該銀行發(fā)行紙幣的所有白銀，以換取負(fù)債證明書，外匯基金則把受到的白銀投資于英鎊資產(chǎn)，這些負(fù)債證明書成為發(fā)鈔銀行發(fā)行紙幣的法定支持。實(shí)際上，這種安排就是貨幣發(fā)行局制度。發(fā)鈔銀行日后若增發(fā)紙幣，必須以英鎊購(gòu)買負(fù)債證明書。2023/1/151203、浮動(dòng)匯率時(shí)期，1972-19831972年6月，英國(guó)政府決定讓英鎊自由浮動(dòng)。其后，港元一度與美元掛鉤，由1972年6月開始，發(fā)鈔銀行可以港元購(gòu)買負(fù)債證明書。1974年11月，由于美元弱勢(shì)，港元改為自由浮動(dòng)。雖然浮動(dòng)匯率制度實(shí)施后的最初兩年運(yùn)作很順利，但自1977年開始，由于貨幣及信貸過度增長(zhǎng)，導(dǎo)致貿(mào)易逆差擴(kuò)大，通脹高企，港元匯率持續(xù)下降，加上投機(jī)炒賣的活動(dòng)出現(xiàn)了少有的搶購(gòu)商品風(fēng)潮，令港元貶值的情況進(jìn)一步惡化。港英政府遂在1983年10月15日公布穩(wěn)定港元的新匯率政策，即按7.8港元兌1美元的固定匯率與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。2023/1/15121二、聯(lián)系匯率制的主要內(nèi)容從1983年10月17日起，發(fā)鈔銀行增發(fā)的港元現(xiàn)鈔，一律以1美元兌7.8港元的比價(jià)事先向外匯基金繳納美元，換取等值的港元無(wú)息負(fù)債證明書，港元現(xiàn)鈔從流通中回流后，發(fā)鈔銀行可以用同樣的比價(jià)，向外匯基金贖回負(fù)債說(shuō)明書。發(fā)鈔銀行以相同的方式為其他銀行提供或收回港元現(xiàn)鈔。1994年1月達(dá)成新的換鈔協(xié)議，改用港元結(jié)算，1美元兌7.8港元的固定匯率只適用于發(fā)鈔銀行與外匯基金之間，以及1994年1月之前發(fā)鈔銀行與其他銀行之間的港元現(xiàn)鈔交易。發(fā)鈔銀行與其他銀行之間的非現(xiàn)鈔交易以及銀行同業(yè)、銀行與客戶之間的一切交易則全部按照市場(chǎng)匯率進(jìn)行。2023/1/15122發(fā)鈔行：匯豐銀行、渣打銀行和中國(guó)銀行聯(lián)系匯率與市場(chǎng)匯率，固定匯率與浮動(dòng)匯率并存2023/1/15123三、香港聯(lián)匯制穩(wěn)定的機(jī)理——兩個(gè)自我調(diào)節(jié)機(jī)制1、美元流動(dòng)均衡機(jī)制：

當(dāng)港元被拋售或資本流出導(dǎo)致外匯（美元）減少時(shí)，由于美元減少，發(fā)鈔行需向外匯基金交回負(fù)債證明書，贖回美元，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣減少，進(jìn)而貨幣供應(yīng)量成倍減少，利率上升，物價(jià)趨于下降，最終港元穩(wěn)定。2、套匯機(jī)制

美元匯率上升時(shí)，發(fā)鈔行向外匯基金交回負(fù)債證明書,以低匯率贖回美元，在市場(chǎng)上拋出，使美元供給增加，港元供給減少，市場(chǎng)匯率與官方匯率趨同。2023/1/15124香港近年來(lái)的金融制度的改革：（1）推行新會(huì)計(jì)制度，加強(qiáng)外匯基金調(diào)控金融市場(chǎng)的地位。1988年7月，香港確立匯豐銀行作為銀行公會(huì)結(jié)算所管理銀行的特殊地位。即外匯基金通過控制匯豐銀行在它那里所開設(shè)的帳戶余額，可以及時(shí)地調(diào)節(jié)銀行間同業(yè)流動(dòng)資金水平，改變同業(yè)拆借利率，以達(dá)到影響匯率的目的。（2）發(fā)行外匯基金票據(jù)，增加外匯基金的流動(dòng)性，滿足其保值、增值的需要。1990年3月，外匯基金票據(jù)發(fā)行后，外匯基金通過向銀行同業(yè)發(fā)售或回購(gòu)這些票據(jù)來(lái)實(shí)現(xiàn)其收緊或放松銀根的政策目標(biāo)。2023/1/15125（3）增加流動(dòng)資金調(diào)節(jié)制度，為銀行同業(yè)提供隔夜流動(dòng)資金拆借和平衡銀行資金所需要的貨幣。外匯基金收購(gòu)與出售外匯基金票據(jù)和政府債券價(jià)格差形成貸款利率或貼現(xiàn)率。（4）提高利率結(jié)構(gòu)的彈性，增加了利率的可調(diào)節(jié)空間。1988年起兩大調(diào)整：①通過銀行公會(huì)制定了負(fù)利率政策，授權(quán)銀行公會(huì)在必要的情況下，由匯豐銀行代理外匯基金向會(huì)員銀行的巨額港元凈結(jié)余征收利息，同時(shí)銀行也對(duì)客戶的巨額短期存款征收利息，負(fù)利率高達(dá)88%；②修訂有關(guān)放債人條例，撤消關(guān)于金融機(jī)構(gòu)貸款最高只能收取年息60厘的限制，大大拓寬了利率的可調(diào)節(jié)空間，當(dāng)港元受到貶值壓力時(shí)，可以通過提高利率來(lái)吸引外資的流入；升值時(shí)，可以降低利率迫使外資撤離，從而發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。2023/1/15126（5）香港金融管理局的成立，從體制上提供了維護(hù)聯(lián)系匯率制度的保障。其職能是：①金融管理，即在聯(lián)系匯率制下，通過外匯基金的健全管理、貨幣政策的運(yùn)用及其他措施，維護(hù)貨幣的穩(wěn)定；②銀行業(yè)監(jiān)管，主要是銀行業(yè)務(wù)和存貸款業(yè)務(wù)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，確保銀行體系的安全。至此，香港聯(lián)系匯率制度以其完備的金融運(yùn)行機(jī)制，形成了以金融監(jiān)管局為中心，以匯豐銀行、渣打銀行和中銀集團(tuán)為兩翼的金融體制模式。2023/1/15127四、對(duì)聯(lián)匯制的評(píng)價(jià)1、優(yōu)點(diǎn)：減少匯率波動(dòng)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展；防止政府濫用權(quán)力。1）有利于香港金融、貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展香港是國(guó)際金融資本匯集之地，其基本形成了與全球國(guó)際資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的格局。這種形勢(shì)下，實(shí)行釘住美元的聯(lián)系匯率制，可以保持一個(gè)穩(wěn)定的匯率，從而可以使香港在國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)較為有利的地位。2023/1/151282）聯(lián)系匯率制符合香港的制度安排香港對(duì)外貿(mào)易占本地生產(chǎn)值的2.5倍，外幣存款占總額的50%左右，外資約占股票市場(chǎng)的1/3左右。這種情況下，與主要貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣維持較為固定的比價(jià)，避免因匯率變動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，盡可能地?cái)U(kuò)大外貿(mào)、吸引外資成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，從而也就成為其貨幣政策的主要目標(biāo)。所以匯率穩(wěn)定是其貨幣政策目標(biāo)而不是政策操作工具。2023/1/151293）歷史也證明了其有效性和承受力。聯(lián)系匯率制實(shí)行以來(lái)，香港金融業(yè)經(jīng)歷了幾次沖擊，如：1987年全球股災(zāi)，1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，1991年國(guó)際商業(yè)信貸銀行事件，1992年歐洲匯率機(jī)制解體及1997—1998年的金融風(fēng)暴等。面對(duì)股市大跌、銀行擠提和國(guó)際金融投機(jī)風(fēng)潮，聯(lián)系匯率制依靠其內(nèi)在的自動(dòng)穩(wěn)定功能，充分表現(xiàn)出它的有效性和承受力，港元對(duì)美元及其他世界主要貨幣的匯率水平基本保持穩(wěn)定。2023/1/151302、缺點(diǎn)：1）不能完全避免外來(lái)沖擊

流通中現(xiàn)鈔820多億港元，廣義貨幣28000億港元（16000多億港幣存款和11000多億美元存款）；外匯儲(chǔ)備7000多億港幣——1997年數(shù)據(jù)2）貨幣當(dāng)局喪失調(diào)整經(jīng)濟(jì)的靈活性

90年代香港經(jīng)濟(jì)過熱，貨幣當(dāng)局可以調(diào)高利率嗎？

香港貨幣當(dāng)局沒有相機(jī)抉擇的權(quán)利。當(dāng)香港經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，美元可能正好處于加息周期；當(dāng)香港經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，美元可能正好處于降息周期；這可能使香港經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮，抑或是火上澆油而出現(xiàn)泡沫?！蕦?duì)香港經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)受到削弱等。美元升值往往使香港的出口受阻，造成失業(yè)2023/1/15131第三節(jié)匯率理論

2023/1/15132一、鑄幣平價(jià)理論(TheTheoryofMintParity)黃金曾是貨幣的最輝煌的形式，從1816年英國(guó)首先實(shí)行金幣本位制，到第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，世界上大多數(shù)國(guó)家實(shí)行了金本位制，實(shí)行金本位制，必須具備有以下幾個(gè)條件：一定成色和重量的