資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)與改制上市業(yè)務(wù)介紹

資本市場(chǎng)與改制上市業(yè)務(wù)介紹2主要內(nèi)容一、大多數(shù)企業(yè)為什么一定要選擇上市二、中國資本市場(chǎng)最新發(fā)展概況三、企業(yè)改制及上市總體概述四、企業(yè)改制及上市的條件與要求五、企業(yè)改制及上市的一般流程六、企業(yè)改制及上市中最新的審核動(dòng)向和建議七、如何選擇適合企業(yè)特點(diǎn)的資本八、改制及上市中需注意的問題3一、大多數(shù)企業(yè)為什么一定要選擇上市4國內(nèi)企業(yè)案例:中興通訊與資本市場(chǎng)一起成長(zhǎng)5現(xiàn)象觀察：資本市場(chǎng)與企業(yè)成長(zhǎng)密不可分中國的海爾、萬科等公司，也是在發(fā)行上市后得到長(zhǎng)足發(fā)展，成為國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的排頭兵。海爾原是一個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，1993年公開發(fā)行股票時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為6億多元，2006年時(shí)增長(zhǎng)到了196.23億元，13年間增長(zhǎng)了31.7倍6美國公司的成長(zhǎng)：大公司利用資本市場(chǎng)發(fā)展歷程公司名稱成立時(shí)間上市時(shí)間進(jìn)入道瓊斯指數(shù)時(shí)間現(xiàn)市值（億美元）通用電氣1879189218963714杜邦180219221924416通用汽車190819161925187IBM1911191519351310克萊斯勒192519261929－柯達(dá)18811905193066固特異189819271930267國際經(jīng)驗(yàn)－經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場(chǎng)的關(guān)系8中國實(shí)踐－我國上市公司區(qū)域分布情況

上市公司數(shù)量總市值（2006年底）市值所占比重上市公司密度

—每萬人擁有上市公司數(shù)東部地區(qū)9078,580,281,511,59582%1.96中部地區(qū)244836,152,260,7688%0.69西部地區(qū)281759,161,554,9397%0.78東北地區(qū)117350,707,584,9323%1.099上海與深圳（2006上海GDP全國第一，深圳第四）全國平均證券化率為13.76萬億/20.94萬億=65.8%,上海和深圳分別達(dá)到117%和170%。10觀點(diǎn)一:構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，離不開資本融資平臺(tái)資本市場(chǎng)多樣的融資手段與工具，可以滿足企業(yè)對(duì)資金特別是長(zhǎng)期資金的需求；企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造，大量的研發(fā)投入、營(yíng)銷體系建設(shè)都離不開長(zhǎng)期資金11觀點(diǎn)二：資資本市場(chǎng)，，改變企業(yè)業(yè)做大做強(qiáng)強(qiáng)模式伴隨著美國國工業(yè)的成成長(zhǎng)史，美美國的企業(yè)業(yè)界出現(xiàn)過過五次大規(guī)規(guī)模的購并并浪潮。其其規(guī)模一次次比一次大大，形成大大企業(yè)集中中和壟斷的的局勢(shì)。中國企業(yè)差差距：中國國入選世界界500強(qiáng)的22家企業(yè)，其其主要依靠靠資源相對(duì)對(duì)壟斷帶來來，目前尚尚無一家民民營(yíng)企業(yè)，，即便像聯(lián)聯(lián)想、海爾爾這樣的國國際知名品品牌在排行行榜上仍不不見蹤影。。排名在500強(qiáng)最后一位位的加拿大大飛機(jī)生產(chǎn)產(chǎn)商龐巴迪迪的營(yíng)業(yè)收收入是148.8億美元。12資本市場(chǎng)為為企業(yè)提供供了購并手手段與工具具形成購并的的價(jià)格基礎(chǔ)礎(chǔ)：只有資資本市場(chǎng)才才能為企業(yè)業(yè)定價(jià)，從從而解決企企業(yè)購并談?wù)勁凶铌P(guān)鍵鍵的價(jià)格因因素；放大購并能能力：在資資本市場(chǎng)上上，企業(yè)可可以用股權(quán)權(quán)為支付手手段，市值值代替現(xiàn)金金，最大程程度地放大大了企業(yè)的的購并能力力，“蛇蛇吞吞象象””成為為可可能能；；提供供購購并并工工具具與與手手段段：：““80%的換換股股與與20%的現(xiàn)現(xiàn)金金”的的國國際際通通行行購購并并模模式式在在中中國國成成為為可可能能。。觀念念轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變變：：企企業(yè)業(yè)““不是是做做大大的的而而買買大大的的”。。132007中國國公公司司主主要要國國際際購購并并中國公司購并對(duì)象購并金額中國鋁業(yè)力拓英國公司130億美元中國工商銀行南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股權(quán)409.5億元(54.6億美元)國家電網(wǎng)菲律賓電網(wǎng)未來25年的經(jīng)營(yíng)權(quán)296億元(39.5億美元)中投公司美國黑石公司10%的股權(quán)30億美元國家開發(fā)銀行英國巴克萊銀行增發(fā)2億股(占總股本3.1%)217.5億元(29億美元)平安保險(xiǎn)荷蘭比利時(shí)富通集團(tuán)9501萬股(占總股本的4.18%)195億元(27億美元)中信證券美國貝爾斯登6%的股權(quán)75億元(10億美元)中國銀行新加坡飛機(jī)租賃公司9.65億美元中國移動(dòng)巴基斯坦巴科泰爾公司88%的股權(quán)213億元(2.84美元)三花股份英維斯集團(tuán)集團(tuán)旗下蘭柯公司的四通換向閥門全球業(yè)務(wù)1600萬美元14觀點(diǎn)點(diǎn)三三：：打打造造百百年年老老店店，，上上市市是是必必然然選選擇擇管理理學(xué)學(xué)家家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)計(jì)，，現(xiàn)現(xiàn)代代企企業(yè)業(yè)的的生生命命周周期期一一般般是是30年左左右右。。華華人人在在世世界界各各地地辦辦的的企企業(yè)業(yè)，，其其生生命命周周期期平平均均是是14-21年；；典典型型的的跨跨國國公公司司的的生生命命周周期期是是40-50年。。高高壽壽命命的的企企業(yè)業(yè)如如德德國國的的西西門門子子公公司司已已存存在在了了150年，，美美國國的的杜杜邦邦公公司司已已有有將將近近200年的的歷歷史史15規(guī)范范的的公公司司治治理理，，可可以以彌彌補(bǔ)補(bǔ)民民營(yíng)營(yíng)企企業(yè)業(yè)的的缺缺陷陷用人人制制度度上上““重重內(nèi)內(nèi)輕輕外外””家族族企企業(yè)業(yè)受受傳傳統(tǒng)統(tǒng)的的宗宗法法制制度度影影響響，，用用人人制制度度按按親親疏疏遠(yuǎn)遠(yuǎn)近近區(qū)區(qū)別別對(duì)對(duì)待待，，重重親親輕輕遠(yuǎn)遠(yuǎn)集權(quán)權(quán)不不愿愿分分權(quán)權(quán)。。傳傳內(nèi)內(nèi)不不傳傳外外，，職職業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)理理人人很很難難進(jìn)進(jìn)入入傳承承也也有有誤誤區(qū)區(qū)，，子子承承父父業(yè)業(yè)，，不不管管其其子子女女能能否否勝勝任任，，也也選選擇擇了了子子女女承承業(yè)業(yè)?！，F(xiàn)代代企企業(yè)業(yè)文文化化缺缺欠欠缺乏乏企企業(yè)業(yè)家家精精神神的的企企業(yè)業(yè)文文化化。。企企業(yè)業(yè)成成功功某某種種程程度度上上取取決決于于：：一一種種社社會(huì)會(huì)責(zé)責(zé)任任感感、、一一種種理理性性科科學(xué)學(xué)精精神神、、一一種種道道德德觀觀、、一一種種人人文文精精神神、、一一種種對(duì)對(duì)職職責(zé)責(zé)的的恪恪守守和和一一種種真真正正意意義義上上的的企企業(yè)業(yè)家家精精神神。。缺乏乏民民主主決決策策的的企企業(yè)業(yè)文文化化。。一一人人專專裁裁決決策策，，在在企企業(yè)業(yè)成成長(zhǎng)長(zhǎng)的的初初期期有有一一定定的的好好處處，，企企業(yè)業(yè)在在較較大大規(guī)規(guī)模模時(shí)時(shí)，，特特別別在在當(dāng)當(dāng)今今信信息息時(shí)時(shí)代代，，市市場(chǎng)場(chǎng)千千變變?nèi)f萬化化，，家家長(zhǎng)長(zhǎng)或或個(gè)個(gè)人人企企業(yè)業(yè)文文化化，，已已經(jīng)經(jīng)不不適適應(yīng)應(yīng)時(shí)時(shí)代代要要求求。。家族族企企業(yè)業(yè)資資本本約約束束大大，，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較較大大產(chǎn)權(quán)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)和和融融資資渠渠道道單單一一。。連帶帶責(zé)責(zé)任任風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大大。。中中小小企企業(yè)業(yè)、、家家族族企企業(yè)業(yè)大大多多是是融融資資企企業(yè)業(yè)，，一一般般都都是是承承擔(dān)擔(dān)無無限限責(zé)責(zé)任任。。16企業(yè)業(yè)上上市市融融資資的的總總體體戰(zhàn)戰(zhàn)略略考考慮慮———企業(yè)業(yè)要要不不要要上上市市融融資資？？持續(xù)續(xù)融融資資的的平平臺(tái)臺(tái)改善善現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的狀狀況況降低低資資金金的的成成本本持續(xù)續(xù)高高速速發(fā)發(fā)展展的的平平臺(tái)臺(tái)：：新新擴(kuò)擴(kuò)建建、、不不斷斷地地并并購購提高高行行業(yè)業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力力提升升品品牌牌和和知知名名度度引入入高高級(jí)級(jí)人人才才、、技技術(shù)術(shù)、、新新產(chǎn)產(chǎn)品品等等合合作作規(guī)范范公公司司治治理理，，降降低低管管理理風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)引入入國國際際戰(zhàn)戰(zhàn)略略或或產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)投投資資者者股權(quán)權(quán)激激勵(lì)勵(lì)股東股股權(quán)變變現(xiàn)與與合理理更替替17結(jié)論：：企業(yè)業(yè)上市市，長(zhǎng)長(zhǎng)期發(fā)發(fā)展的的必然然選擇擇發(fā)行上上市是是所有有立志志于做做大做做好的的企業(yè)業(yè)家的的唯一一可取取選擇擇任何公公司組組織都都面臨臨著發(fā)發(fā)行上上市的的公平平機(jī)會(huì)會(huì)和必必然趨趨勢(shì)不敢進(jìn)進(jìn)入資資本市市場(chǎng)的的公司司不是是健康康發(fā)展展的公公司不規(guī)劃劃發(fā)行行上市市的企企業(yè)不不是積積極進(jìn)進(jìn)取的的企業(yè)業(yè)不通過過資本本市場(chǎng)場(chǎng)融資資發(fā)展展的企企業(yè)家家不是是稱職職的企企業(yè)家家不圖發(fā)發(fā)行上上市的的董事事高管管不是是合格格的、、積極極進(jìn)取取的董董事高高管18二、中中國資資本市市場(chǎng)最最新發(fā)發(fā)展概概況19市場(chǎng)概概況(2008年6月10日)項(xiàng)目指標(biāo)深市滬市深滬兩市上市數(shù)A股（只）7008401,540B股（只）5553108合計(jì)（只）7558931,648上市公司數(shù)（家）7138501,563市價(jià)總值A(chǔ)股（萬億元）3.8216.1419.96B股（億元）8127801,592合計(jì)（萬億元）3.9016.2220.12本年交易總成交金額（萬億元）5.1310.6315.76日均換手率(%)2.061.871.93平均市盈率272324投資者開戶數(shù)（億戶）0.720.761.4820中國成成為全全球最最大的的新興興市場(chǎng)場(chǎng)(下圖：：2007年底市市值總總排名名)排名交易所市值(萬億美元)排名交易所市值(萬億美元)1紐約證交所15.6511西班牙證交所1.782東京證交所4.3312印度國家證券交易所1.663泛歐交易所4.2213巴西圣保羅證交所1.374納斯達(dá)克4.0114澳大利亞證交所1.305倫敦證交所3.8515瑞士證交所1.276上海證交所3.6916OMX北歐交易所1.247香港交易所2.6517韓國交易所1.128多倫多證交所2.1918意大利證交所1.079法蘭克福證交所2.1119南非約翰內(nèi)斯堡證券交易所0.8310孟買證券交易所1.8220深圳證交所0.78注：中中國市市場(chǎng)總總市值值4.47萬億美美元，，約30億人民民幣，，目前前約為為20萬人民民幣21成交量量顯示示出新新興市市場(chǎng)活活力(2007年各交交易所所成交交量排排名)排名交易所交易金額(萬億美元)排名交易所交易金額(萬億美元)1紐約297上海4.072納斯達(dá)克158西班牙2.973倫敦109意大利2.314東京6.4710香港2.135泛歐5.6411深圳2.16法蘭克福4.3212韓國2.01注：2007年，兩兩個(gè)市市場(chǎng)合合計(jì)交交易量量6.17萬億美美元。。222007年IPO市場(chǎng)規(guī)規(guī)模2007年最大的五家IPO公司的融資情況公司名稱國別IPO金額

(人民幣)中國石油中國668億元中國神華中國666億元建設(shè)銀行中國580億元VTB銀行俄羅斯558億元黑石美國280億元23三、企企業(yè)改改制上上市總總體概概述24企業(yè)改改制上上市業(yè)業(yè)務(wù)總總體概概述首次公公開募募股（（InitialPublicOfferings，簡(jiǎn)稱稱IPO）是指企企業(yè)透透過證證券交交易所所首次次公開開向投投資者者增發(fā)發(fā)股票票,以期募募集用用于企企業(yè)發(fā)發(fā)展資資金的的過程程。企業(yè)改改制上上市過過程中中涉及及的各各階段段上市業(yè)業(yè)務(wù)申申報(bào)材材料涉涉及的的財(cái)務(wù)務(wù)審計(jì)計(jì)及相相關(guān)鑒鑒證報(bào)報(bào)告書書25企業(yè)改改制上上市過過程中中涉及及的各各階段段盡職調(diào)調(diào)查報(bào)報(bào)告（（項(xiàng)目目建議議書））股份制制改制制審計(jì)計(jì)報(bào)告告股份公公司設(shè)設(shè)立驗(yàn)驗(yàn)資報(bào)報(bào)告股份公公司運(yùn)運(yùn)行期期間的的審計(jì)計(jì)申報(bào)材材料反饋意意見回回復(fù)募集資資金到到位驗(yàn)驗(yàn)資報(bào)報(bào)告26申報(bào)材材料涉涉及的的財(cái)務(wù)務(wù)審計(jì)計(jì)及相相關(guān)鑒鑒證報(bào)報(bào)告書書三年一一期審審計(jì)報(bào)報(bào)告內(nèi)部控控制鑒鑒證報(bào)報(bào)告稅務(wù)鑒鑒證報(bào)報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表差差異鑒鑒證報(bào)報(bào)告非經(jīng)常常性損損益和和凈資資產(chǎn)收收益率率審核核報(bào)告告其他專專項(xiàng)報(bào)報(bào)告股本復(fù)復(fù)核報(bào)報(bào)告（（如有有）盈利預(yù)預(yù)測(cè)審審核報(bào)報(bào)告（（如有有）關(guān)聯(lián)交交易專專項(xiàng)審審核（（如有有）其他專專項(xiàng)報(bào)報(bào)告27四、企企業(yè)改改制上上市的的條件件與要要求28整體要要求財(cái)務(wù)方方面經(jīng)營(yíng)、、業(yè)務(wù)務(wù)、架架構(gòu)方方面獨(dú)立性性方面面持續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)能能力方方面禁止性性要求求條件與與要求求29整體要要求主要從從原則則性方方面對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)提出出要求求，對(duì)對(duì)于中中介機(jī)機(jī)構(gòu)的的專業(yè)業(yè)判斷斷提出出了更更高的的要求求。主要內(nèi)內(nèi)容是是：1、資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量量良好好、資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債結(jié)結(jié)構(gòu)合合理、、盈利利能力力較強(qiáng)強(qiáng)、現(xiàn)現(xiàn)金流流量正正常；；2、內(nèi)部部控制制在所所有重重大方方面是是有效效的，，并由由注冊(cè)冊(cè)會(huì)計(jì)計(jì)師出出具了了無保保留結(jié)結(jié)論的的內(nèi)部部控制制鑒證證報(bào)告告；3、遵守守會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則則，無無保留留意見見審計(jì)計(jì)報(bào)告告；4、關(guān)聯(lián)聯(lián)交易易公允允并恰恰當(dāng)披披露；；5、依法法納稅稅，經(jīng)經(jīng)營(yíng)成成果對(duì)對(duì)稅收收優(yōu)惠惠不存存在嚴(yán)嚴(yán)重依依賴。。30財(cái)務(wù)方方面（（創(chuàng)業(yè)業(yè)板））財(cái)務(wù)指指標(biāo)方方面，，規(guī)定定給出出了硬硬性指指標(biāo)，，這也也基本本與國國際上上主板板要求求接近近。（一））最近近兩年年連續(xù)續(xù)盈利利，最最近兩兩年凈凈利潤(rùn)潤(rùn)累計(jì)計(jì)不少少于一一千萬萬元，，且持持續(xù)增增長(zhǎng)；；或者者最近近一年年盈利利，且且凈利利潤(rùn)不不少于于五百百萬元元，最最近一一年?duì)I營(yíng)業(yè)收收入不不少于于五千千萬元元，最最近兩兩年?duì)I營(yíng)業(yè)收收入增增長(zhǎng)率率均不不低于于百分分之三三十。。凈利利潤(rùn)以以扣除除非經(jīng)經(jīng)常性性損益益前后后孰低低者為為計(jì)算算依據(jù)據(jù)；（（二二）發(fā)發(fā)行前前凈資資產(chǎn)不不少于于兩千千萬元元；（（三三）最最近一一期末末不存存在未未彌補(bǔ)補(bǔ)虧損損；（（四四）發(fā)發(fā)行后后股本本總額額不少少于三三千萬萬元。。31財(cái)務(wù)方方面（（中小小板））1、最近近三年年內(nèi)連連續(xù)盈盈利，，并可可向股股東支支付股股利。。2、公司司近3年內(nèi)無無重大大違法法行為為，財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)會(huì)計(jì)文文件無無虛假假記載載。3、公司司預(yù)期期利潤(rùn)潤(rùn)率達(dá)達(dá)到同同期銀銀行存存款利利率。。4、公司司發(fā)行行前股股本不不少于于擬發(fā)發(fā)行股股本的的35%，且發(fā)發(fā)行后后公司司股本本總額額不少少于人人民幣幣5000萬元；；向社社會(huì)公公開發(fā)發(fā)行的的股份份達(dá)公公司股股份總總數(shù)的的25%以上；；公司司股本本總額額超過過人民民幣4億元的的，其其向社社會(huì)公公開發(fā)發(fā)行股股份的的比例例為15%以上。。5、發(fā)行行前1年末，，無形形資產(chǎn)產(chǎn)（不不含土土地使使用權(quán)權(quán)）占占凈資資產(chǎn)的的比例例不得得超過過20%；發(fā)行行后凈凈資產(chǎn)產(chǎn)占總總資產(chǎn)產(chǎn)中的的比例例不低低于30%（但銀行行、保險(xiǎn)險(xiǎn)、證券券、航空空運(yùn)輸?shù)鹊忍厥庑行袠I(yè)的公公司不受受此限））。6、具有開開展生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所所必備的的資產(chǎn)，，最近一一年和最最近一期期，以承承包、委委托經(jīng)營(yíng)營(yíng)、租賃賃或其他他類似方方式，依依賴控股股股東（（或?qū)嶋H際控制人人）及其其全資或或控股企企業(yè)的資資產(chǎn)進(jìn)行行生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)產(chǎn)生的收收入，均均不超過過其主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)收收入的30%。7、除國務(wù)務(wù)院規(guī)定定的投資資公司和和控股公公司外，，公司所所累計(jì)投投資額不不得超過過本公司司凈資產(chǎn)產(chǎn)的百分分之五十十（其中中累計(jì)對(duì)對(duì)外投資資額和凈凈資產(chǎn)按按最近一一期期末末經(jīng)審計(jì)計(jì)的合并并會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)表數(shù)據(jù)據(jù)計(jì)算））。32經(jīng)營(yíng)、業(yè)業(yè)務(wù)、架架構(gòu)方面面主要內(nèi)容容：1、最近3年主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)沒有有發(fā)生重重大變化化；2、最近3年董事、、高級(jí)管管理人員員沒有發(fā)發(fā)生重大大變化；；3、最近3年實(shí)際控控制人沒沒有發(fā)生生變更；；4、生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)符合合法律、、行政法法規(guī)和公公司章程程的規(guī)定定，符合合國家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策策。關(guān)于實(shí)際際控制人人3年保持不不變主要要參照了了國際通通行做法法，對(duì)于于董事、、高級(jí)管管理人員員，通常常理解不不超過1/3的變動(dòng)可可以理解解為不重重大，最最新在證證監(jiān)會(huì)擬擬上市公公司預(yù)先先披露的的公告中中也有總總經(jīng)理、、財(cái)務(wù)總總監(jiān)3年之內(nèi)變變動(dòng)案例例，所以以對(duì)于重重大變化化的把握握可能需需要從實(shí)實(shí)質(zhì)上去去理解。。33獨(dú)立性方方面獨(dú)立性主主要指：：發(fā)行人應(yīng)應(yīng)當(dāng)具有有完整的的業(yè)務(wù)體體系和直直接面向向市場(chǎng)獨(dú)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)營(yíng)的能力力，具體體為5獨(dú)立：1、資產(chǎn)完完整—生產(chǎn)、采采購、銷銷售；2、人員獨(dú)獨(dú)立—不相互兼兼職；3、財(cái)務(wù)獨(dú)獨(dú)立—不共用賬賬戶；4、機(jī)構(gòu)獨(dú)獨(dú)立—不得混同同；5、業(yè)務(wù)獨(dú)獨(dú)立——與控股股股東、實(shí)實(shí)際控制制人及其其控制的的其他企企業(yè)間不不得有同同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)/顯失公平平的關(guān)聯(lián)聯(lián)交易。。從獨(dú)立性性方面的的要求看看，與過過去基本本一致，，主要是是關(guān)聯(lián)交交易方面面沒有30%的明確限限制。34持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力方方面持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力方方面是新新規(guī)定對(duì)對(duì)比之前前規(guī)定有有突破的的地方。。發(fā)行人應(yīng)應(yīng)當(dāng)具有有持續(xù)盈盈利能力力，不存存在下列列情形（（一））發(fā)行人人的經(jīng)營(yíng)營(yíng)模式、、產(chǎn)品或或服務(wù)的的品種結(jié)結(jié)構(gòu)已經(jīng)經(jīng)或者將將發(fā)生重重大變化化，并對(duì)對(duì)發(fā)行人人的持續(xù)續(xù)盈利能能力構(gòu)成成重大不不利影響響；（（二）發(fā)發(fā)行人的的行業(yè)地地位或發(fā)發(fā)行人所所處行業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)環(huán)境已已經(jīng)或者者將發(fā)生生重大變變化，并并對(duì)發(fā)行行人的持持續(xù)盈利利能力構(gòu)構(gòu)成重大大不利影影響；（（三））發(fā)行人人在用的的商標(biāo)、、專利、、專有技技術(shù)以及及特許經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)等等重要資資產(chǎn)或者者技術(shù)的的取得或或者使用用存在重重大不利利變化的的風(fēng)險(xiǎn)；；

（四四）發(fā)行行人最近近一年的的營(yíng)業(yè)收收入或凈凈利潤(rùn)對(duì)對(duì)關(guān)聯(lián)方方或者有有重大不不確定性性的客戶戶存在重重大依賴賴；（（五）發(fā)發(fā)行人最最近一年年的凈利利潤(rùn)主要要來自合合并財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表范范圍以外外的投資資收益；；

（六六）其他他可能對(duì)對(duì)發(fā)行人人持續(xù)盈盈利能力力構(gòu)成重重大不利利影響的的情形。。35禁止性要求禁止性方面主主要是規(guī)范企企業(yè)不能存在在一些重大違違法、違規(guī)行行為，具體為為：1、不存在重大大償債風(fēng)險(xiǎn)，，不存在影響響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的的擔(dān)保、訴訟訟以及仲裁等等重大或有事事項(xiàng)；2、不存在為控控股股東、實(shí)實(shí)際控制人及及其控制的其其他企業(yè)進(jìn)行行違規(guī)擔(dān)保的的情形；3、不得有資金金被控股股東東、實(shí)際控制制人及其控制制的其他企業(yè)業(yè)以借款、代代償債務(wù)、代代墊款項(xiàng)或者者其他方式占占用的情形；；4、不故意遺漏漏或虛構(gòu)交易易、事項(xiàng)或者者其他重要信信息；5、不濫用會(huì)計(jì)計(jì)政策、估計(jì)計(jì)；6、不操縱、偽偽造或篡改編編制財(cái)務(wù)報(bào)表表所依據(jù)的會(huì)會(huì)計(jì)記錄或者者相關(guān)憑證。。36盈利能力的要要求考慮到不同類類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)的需求，設(shè)設(shè)計(jì)了兩套標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。具體規(guī)規(guī)定為要求發(fā)發(fā)行人最近兩兩年連續(xù)盈利利，最近兩年年凈利潤(rùn)累計(jì)計(jì)不少于一千千萬元，且持持續(xù)增長(zhǎng)；或或者最近一年年盈利，且凈凈利潤(rùn)不少于于五百萬元，，最近一年?duì)I營(yíng)業(yè)收入不少少于五千萬元元，最近兩年年?duì)I業(yè)收入增增長(zhǎng)率均不低低于百分之三三十。37五、企業(yè)改制制上市的一般般流程38★初步盡職調(diào)查查，財(cái)務(wù)基本本規(guī)范★確定改制前（（有限責(zé)任公公司階段）進(jìn)進(jìn)行總股本、、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整的基本方方案★改制前有關(guān)事事項(xiàng)調(diào)整到位位后，一般以以整體變更方方式改制設(shè)立立股份有限公公司＊以某日為基準(zhǔn)準(zhǔn)日，由具有有從業(yè)資格的的會(huì)計(jì)師事務(wù)務(wù)所進(jìn)行審計(jì)計(jì)＊公司召開董事事會(huì)決定根據(jù)據(jù)審計(jì)確認(rèn)的的凈資產(chǎn)值整整體變更設(shè)立立股份有限公公司＊由擬設(shè)立的股股份有限公司司的籌辦小組組擬定股份有有限公司的發(fā)發(fā)起人協(xié)議和和公司章程，，并經(jīng)全體發(fā)發(fā)起人確認(rèn)同同意●改制39★改制前有關(guān)事事項(xiàng)調(diào)整到位位后，一般以以整體變更方方式改制設(shè)立立股份有限公公司＊公司召開股東東會(huì)決定根據(jù)據(jù)審計(jì)確認(rèn)的的凈資產(chǎn)值整整體變更設(shè)立立股份有限公公司＊在同一天，擬擬設(shè)立的股份份有限公司全全體股東簽訂訂發(fā)起人協(xié)議議并召開第一一次股東大會(huì)會(huì)暨創(chuàng)立大會(huì)會(huì)＊由具有證券期期貨從業(yè)資格格的會(huì)計(jì)師事事務(wù)所對(duì)擬變變更設(shè)立的股股份有限公司司進(jìn)行驗(yàn)資＊由擬設(shè)立的股股份有限公司司的董事會(huì)向向工商部門報(bào)報(bào)送發(fā)起人協(xié)協(xié)議、驗(yàn)資報(bào)報(bào)告、公司章章程等文件，，申請(qǐng)股份有有限公司的設(shè)設(shè)立＊完成工商變更更登記、取得得新的營(yíng)業(yè)執(zhí)執(zhí)照●改制40★簽訂輔導(dǎo)協(xié)議議★向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)會(huì)派出機(jī)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行輔導(dǎo)備案案★開始輔導(dǎo)工作作★達(dá)到輔導(dǎo)預(yù)定定目標(biāo)，向當(dāng)當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)派派出機(jī)構(gòu)申請(qǐng)請(qǐng)進(jìn)行輔導(dǎo)導(dǎo)驗(yàn)收★當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)派派出機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)導(dǎo)驗(yàn)收合格，，三年有效，，由進(jìn)行輔導(dǎo)導(dǎo)的證券公司司作為保薦機(jī)機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦薦●輔導(dǎo)41★輔導(dǎo)工作＃應(yīng)遵循的法律律法規(guī)＊《首次公開發(fā)行行股票輔導(dǎo)工工作辦法》＊《中華人民共和和國公司法》＊《中華人民共和和國證券法》＊《首次公開發(fā)行行股票并上市市管理辦法》●輔導(dǎo)42＃輔導(dǎo)內(nèi)容＊董、監(jiān)事、高高管人員、持持股5%以上股東（或或其法定代表表人）全面證證券法規(guī)知識(shí)識(shí)學(xué)習(xí)和培訓(xùn)訓(xùn)＊全面規(guī)范公司司法人治理和和“三會(huì)”運(yùn)運(yùn)作，保證公公司資產(chǎn)重組組等重大活動(dòng)動(dòng)合法＊督促公司在業(yè)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、、人員、財(cái)務(wù)務(wù)、機(jī)構(gòu)方面面獨(dú)立，嚴(yán)格格約束和規(guī)范范公司與控股股股東及其他他關(guān)聯(lián)方的的關(guān)系，包括括關(guān)聯(lián)交易、、信息傳遞等等＊全面清理公司司的資產(chǎn)權(quán)屬屬＊全面規(guī)范包括括財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核核算、管理和和內(nèi)控體系在在內(nèi)的制度建建設(shè)并促進(jìn)有有效執(zhí)行＊督促公司形成成明確的業(yè)務(wù)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和和未來發(fā)展計(jì)計(jì)劃，幫助公公司制定可行行的募股資金金投向及其他他投資項(xiàng)目的的規(guī)劃●輔導(dǎo)43★向中國證監(jiān)會(huì)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行★獲得核準(zhǔn)后通通過交易所實(shí)實(shí)施并上市●申報(bào)發(fā)行及上上市44六、企業(yè)改制制上市中最新新的審核動(dòng)向和建建議45核準(zhǔn)程序第1周---------------------------------第13周報(bào)會(huì)證監(jiān)會(huì)受理證監(jiān)會(huì)初審及及反饋保薦人和企業(yè)業(yè)補(bǔ)充材料證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步步審核（初審審報(bào)告）專項(xiàng)復(fù)核安排上會(huì)發(fā)審會(huì)審核過會(huì)★46發(fā)審會(huì)工作程程序委員填寫與發(fā)行人接觸事項(xiàng)的說明初審人員報(bào)告委員發(fā)表意見聆訊（公司、保薦代表人共4人）充分討論，形成審核意見委員對(duì)記錄、審核意見確認(rèn)簽名委員表決表決結(jié)果簽名發(fā)審委組成：：25人（專職若干干），任期1年（最多3年），證監(jiān)會(huì)會(huì)考核監(jiān)督。。問責(zé)：7人審核，5票通過，不設(shè)設(shè)棄權(quán)票，除除簽名外還要要提交工作底底稿，對(duì)關(guān)注注的問題和審審核意見有異異議的；關(guān)注注問題以外的的；尚待調(diào)查查核實(shí)并影響響明確判斷的的重大問題的的，應(yīng)提出有有依據(jù)、明確確的審核意見見。1次審核，5人同意可暫緩緩，可邀請(qǐng)會(huì)會(huì)外專家咨詢?cè)?。雙向回避避，封閉式記記名投票。證證監(jiān)會(huì)如發(fā)行行審核意見與與結(jié)果差異明明顯或顯失公公正，可調(diào)查查并更改，保保留最后裁決決權(quán)。5天前網(wǎng)上公公布審核企企業(yè)、審核核委員名單單，會(huì)后公公布結(jié)果。。（法定預(yù)預(yù)披露）加大對(duì)發(fā)行行人（暫停?；虿缓藴?zhǔn)準(zhǔn)）及保薦薦人（3月不受理））不當(dāng)行為為的處罰。。47發(fā)行審核委委員會(huì)否決決企業(yè)總體體情況審核家數(shù)通過家數(shù)否決家數(shù)否決率（％）2006年1591372213.842007年3542985515.54其中：IPO1561173824.36再融資198181178.59從行業(yè)來看看，被否決決企業(yè)中化化工制造業(yè)業(yè)7家、電子制制造業(yè)7家、信息技技術(shù)業(yè)5家、食品飲飲料制造業(yè)業(yè)4家、機(jī)械制制造業(yè)3家、紡織行行業(yè)2家、醫(yī)藥生生物制品2家、交通運(yùn)運(yùn)輸2家、其他行行業(yè)4家4838家企業(yè)被否否的主要原原因分類排序主要否決原因家數(shù)占比1募集資金運(yùn)用未來盈利前景存在不確定性及重大投資風(fēng)險(xiǎn)，折舊嚴(yán)重影響企業(yè)業(yè)績(jī)1950％在技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)存在缺陷項(xiàng)目產(chǎn)能與市場(chǎng)消化項(xiàng)目未取得相關(guān)批準(zhǔn)文件2獨(dú)立性技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)、客戶及研發(fā)依賴1642％關(guān)聯(lián)交易治理結(jié)構(gòu)資金占用3財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合理性，以及納稅報(bào)表與財(cái)務(wù)報(bào)告之間的對(duì)應(yīng)1437％補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠依賴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)4938家企業(yè)被否否原因分類類（續(xù)）排序主要否決原因家數(shù)占比4持續(xù)盈利能力企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)的不確定性與重大風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化、企業(yè)規(guī)模太小帶來不確定性1129％5主體資格報(bào)告期內(nèi)管理發(fā)生重大變化1129％主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化股權(quán)問題：含委托持股、無原因頻繁轉(zhuǎn)讓出資問題實(shí)際控制人問題6規(guī)范運(yùn)作生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)718％違法集資環(huán)保問題稅務(wù)問題77信息披露信息披露相互矛盾、披露信息與上會(huì)信息不一致、未能充分披露異常變化、真實(shí)性受質(zhì)疑718％501、募集資金金：案例某公司毛利利率及凈資資產(chǎn)收益率率大幅下滑滑，且在HDI手機(jī)板毛利利率大幅下下降、市場(chǎng)場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)、發(fā)行人人2006年壓產(chǎn)的情情況下，投投入大量資資金進(jìn)行HDI印刷電路板板項(xiàng)目，該該募投項(xiàng)目目未來盈利利前景存在在不確定性性某公司從事事醫(yī)藥中間間體生產(chǎn)與與銷售，其其中募投項(xiàng)項(xiàng)目的技術(shù)術(shù)在與其它它公司簽定定保密協(xié)議議的基礎(chǔ)上上由其它公公司無償提提供，且生生產(chǎn)的產(chǎn)品品全部提供供給該公司司，但沒有有簽定包銷銷協(xié)議。。。某公司募集集資金五個(gè)個(gè)項(xiàng)目中有有三個(gè)不具具備實(shí)施條條件，募集集資金使用用存在較大大風(fēng)險(xiǎn)。擬擬投入的鐵鐵路計(jì)算機(jī)機(jī)聯(lián)鎖系統(tǒng)統(tǒng)以及分散散自律調(diào)度度系統(tǒng)項(xiàng)目目，未取得得產(chǎn)品認(rèn)定定證書;無線機(jī)車調(diào)調(diào)度系統(tǒng)和和監(jiān)控系統(tǒng)統(tǒng)雖然拿到到了認(rèn)定證證書，但屬屬于新產(chǎn)品品，公司還還需要參與與投標(biāo)才有有可能拿到到項(xiàng)目，項(xiàng)項(xiàng)目何時(shí)達(dá)達(dá)產(chǎn)以及能能否取得效效益存在較較大不確定定性。某公司目前前動(dòng)漫業(yè)務(wù)務(wù)收入占主主營(yíng)業(yè)務(wù)收收入的比重重不到10%，本次募集集資金項(xiàng)目目中最大的的項(xiàng)目即投投資于該領(lǐng)領(lǐng)域，該領(lǐng)領(lǐng)域的市場(chǎng)場(chǎng)是2005年開始啟動(dòng)動(dòng)的，尚處處于商業(yè)模模式完善階階段。某公司下設(shè)設(shè)眾多子公公司，各子子公司的功功能定位不不清晰，歷歷史演變復(fù)復(fù)雜，發(fā)行行人對(duì)這些些子公司的的控制力有有限，募集集資金項(xiàng)目目主要由這這些子公司司實(shí)施，且且與目前發(fā)發(fā)行人主營(yíng)營(yíng)產(chǎn)品存在在差異，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較大。。發(fā)行人的募募投項(xiàng)目被被發(fā)審委認(rèn)認(rèn)為尚未有有本次募投投項(xiàng)目的生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和和產(chǎn)業(yè)化的的經(jīng)驗(yàn)，且且未能充分分披露其經(jīng)經(jīng)營(yíng)模式和和盈利模式式，募投項(xiàng)項(xiàng)目存在重重大投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。51關(guān)注點(diǎn)：核核心是否具具有盈利前前景項(xiàng)目的盈利利前景與投投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施準(zhǔn)備情情況，募集集資金到位位后能否順順利實(shí)施，，如配套的的土地，有有關(guān)產(chǎn)品的的認(rèn)證或?qū)弻徟闆r(如醫(yī)藥行業(yè)業(yè))等實(shí)施是否可可行，如是是否有足夠夠市場(chǎng)能消消化產(chǎn)能，，是否有足足夠的核心心技術(shù)及業(yè)業(yè)務(wù)人員，，是否有足足夠的技術(shù)術(shù)及規(guī)?；a(chǎn)工藝藝儲(chǔ)備等。。項(xiàng)目實(shí)施后后的財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，如折折舊帶來的的影響項(xiàng)目目。522、獨(dú)立性問問題獨(dú)立性問題題主要分為為兩類：一一是對(duì)內(nèi)獨(dú)獨(dú)立性不夠夠，這是由由于改制不不徹底造成成的，表現(xiàn)現(xiàn)為對(duì)主要要股東的依依賴，容易易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)聯(lián)交易、資資金占用等等問題；二二是對(duì)外獨(dú)獨(dú)立性不夠夠，表現(xiàn)為為在技術(shù)或或業(yè)務(wù)上對(duì)對(duì)其他公司司的依賴。。發(fā)行人原材材料采購和和產(chǎn)品銷售售等業(yè)務(wù)系系統(tǒng)不得依依賴于控股股股東和實(shí)實(shí)際控制人人、核心技技術(shù)和商標(biāo)標(biāo)等的使用用不得受制制于控股股股東和實(shí)際際控制人關(guān)注：關(guān)聯(lián)聯(lián)交易程序序及定價(jià)依依據(jù)問題，，關(guān)注經(jīng)常常性關(guān)聯(lián)交交易的比重重及變動(dòng)趨趨勢(shì)；偶發(fā)發(fā)性關(guān)聯(lián)交交易的內(nèi)容容、金額及及其對(duì)發(fā)行行人業(yè)務(wù)和和利潤(rùn)的影影響；關(guān)聯(lián)聯(lián)交易的必必要性及交交易定價(jià)的的公允性發(fā)行人與控控股股東、、實(shí)際控制制人及其控控制的其他他企業(yè)之間間不得有同同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行人不得得存在嚴(yán)重重的客戶依依賴問題53獨(dú)立性問題題（案例））例：發(fā)行人人主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)采購銷售售行為主要要依賴于包包括股東、、與實(shí)際控控制人關(guān)系系最為密切切的單位，，尤其是發(fā)發(fā)行人對(duì)關(guān)關(guān)聯(lián)股東的的采購價(jià)格格明顯低于于與其他非非關(guān)聯(lián)企業(yè)業(yè)的采購價(jià)價(jià)格，而對(duì)對(duì)關(guān)聯(lián)股東東的銷售價(jià)價(jià)格又明顯顯高于向其其他非關(guān)聯(lián)聯(lián)股東的銷銷售價(jià)格，，發(fā)行人缺缺乏直接面面向市場(chǎng)的的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力。例：某公司司2004、2005、2006年和2007年1－6月對(duì)前三大大客戶的銷銷售額合計(jì)計(jì)占到銷售售總額的30.68％、44.65％、65.41％和65.67％，呈逐年年上升態(tài)勢(shì)勢(shì)，對(duì)主要要客戶存在在重大依賴賴。例：某公司與關(guān)關(guān)聯(lián)方之間間關(guān)于知識(shí)識(shí)產(chǎn)權(quán)、技技術(shù)轉(zhuǎn)讓、、許可等技技術(shù)交易安安排顯示發(fā)發(fā)行人尚未未獨(dú)立取得得或不能完完全自主地地實(shí)施相關(guān)關(guān)技術(shù)和知知識(shí)產(chǎn)權(quán)，，在此方面面還有賴于于滿足與關(guān)關(guān)聯(lián)方之間間達(dá)成的商商業(yè)附加條條件。543、財(cái)務(wù)及會(huì)會(huì)計(jì)問題(重點(diǎn)關(guān)注發(fā)發(fā)行人的資資產(chǎn)質(zhì)量和和盈利能力力）會(huì)計(jì)政策的的一致性和和適當(dāng)性：：報(bào)告期內(nèi)內(nèi)相同或相相似業(yè)務(wù)是是否采用一一致的會(huì)計(jì)計(jì)政策，如如有變更，，關(guān)注變更更原因的合合理性及對(duì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影影響收入確認(rèn)：：結(jié)合發(fā)行行人的行業(yè)業(yè)特點(diǎn)和業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的的具體情況況分析收入入確認(rèn)原則則是否符合合規(guī)定，尤尤其對(duì)于復(fù)復(fù)雜業(yè)務(wù)和和分期確認(rèn)認(rèn)收入的業(yè)業(yè)務(wù)重點(diǎn)關(guān)關(guān)注是否存存在提前確確認(rèn)收入的的情況資產(chǎn)產(chǎn)減減值值準(zhǔn)準(zhǔn)備備計(jì)計(jì)提提：：關(guān)關(guān)注注各各項(xiàng)項(xiàng)資資產(chǎn)產(chǎn)減減值值準(zhǔn)準(zhǔn)備備計(jì)計(jì)提提是是否否充充分分合合理理財(cái)務(wù)務(wù)狀狀況況分分析析：：企企業(yè)業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)及及比比率率是是否否合合理理、、配配比比，，如如從從資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債率率、、流流動(dòng)動(dòng)比比率率、、速速動(dòng)動(dòng)比比率率等等分分析析償償債債能能力力，，根根據(jù)據(jù)應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款、、存存貨貨、、經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)性性現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量與與主主營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)收收入入的的對(duì)對(duì)比比分分析析公公司司的的收收入入質(zhì)質(zhì)量量等等。。毛利利率率：：關(guān)關(guān)注注毛毛利利率率的的變變動(dòng)動(dòng)情情況況和和趨趨勢(shì)勢(shì)，，對(duì)對(duì)毛毛利利率率大大幅幅變變動(dòng)動(dòng)的的，，關(guān)關(guān)注注變變動(dòng)動(dòng)原原因因和和合合理理性性或有有負(fù)負(fù)債債：：關(guān)關(guān)注注發(fā)發(fā)行行人人是是否否存存在在可可能能影影響響持持續(xù)續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的的擔(dān)擔(dān)保保、、訴訴訟訟和和仲仲裁裁等等重重大大或或有有事事項(xiàng)項(xiàng)55財(cái)務(wù)務(wù)及及會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)問問題題（（案案例例））例：：某某公公司司的的商商品品需需要要經(jīng)經(jīng)銷銷商商或或超超市市銷銷售售完完畢畢，，雙雙方方對(duì)對(duì)帳帳后后才才確確認(rèn)認(rèn)收收入入，，收收入入確確認(rèn)認(rèn)存存在在瑕瑕疵疵；；近近三三年年公公司司享享受受稅稅收收優(yōu)優(yōu)惠惠及及補(bǔ)補(bǔ)貼貼收收入入占占利利潤(rùn)潤(rùn)總總額額的的比比例例分分別別為為180%、199%、55%，其其子子公公司司享享受受的的福福利利企企業(yè)業(yè)稅稅收收優(yōu)優(yōu)惠惠將將被被規(guī)規(guī)范范；；公公司司經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)大大幅幅度度波波動(dòng)動(dòng)，，03-05年?duì)I營(yíng)業(yè)業(yè)利利潤(rùn)潤(rùn)分分別別235萬、、605萬、、6073萬，，分分別別增增長(zhǎng)長(zhǎng)157%與903%，是是否否存存在在人人為為調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)以以及及增增長(zhǎng)長(zhǎng)能能否否持持續(xù)續(xù)受受到到質(zhì)質(zhì)疑疑；；近近三三年年資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債率率明明顯顯偏偏高高，，分分別別為為85%、81%、73%。例：：某某公公司司報(bào)報(bào)告告期期收收入入確確認(rèn)認(rèn)、、成成本本計(jì)計(jì)量量與與所所執(zhí)執(zhí)行行的的會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)制制度度存存在在差差異異，，致致使使2004、2005年原始報(bào)表與與申報(bào)報(bào)表利利潤(rùn)總額相差差1600萬元、2400萬元，分別占占當(dāng)期申報(bào)報(bào)報(bào)表利潤(rùn)總額額的80%、72%，公司及控股股子公司雖于于2007年集中補(bǔ)交了了以前年度所所得稅1500萬元，但上述述重要會(huì)計(jì)要要素的確認(rèn)、、計(jì)量結(jié)果反反映出申請(qǐng)人人報(bào)告期會(huì)計(jì)計(jì)核算基礎(chǔ)較較弱、內(nèi)部會(huì)會(huì)計(jì)控制制度度不健全或未未有效執(zhí)行。。例：某公司2004年納稅申報(bào)表表上的數(shù)據(jù)與與財(cái)務(wù)報(bào)表中中的數(shù)據(jù)存在在高達(dá)7000多萬元的差異異，公司對(duì)不不能提交原始始納稅申報(bào)表表以及涂改納納稅申報(bào)表有有關(guān)日期等問問題，無法解解釋原因。564、持續(xù)盈利能能力問題不具備核心技技術(shù)平臺(tái)、存存在依賴性被被否：某公司主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)依賴于于和國外公司司簽訂的技術(shù)術(shù)許可合同，，具有不確定定性。公司主主導(dǎo)產(chǎn)品是基基于國外公司司所開發(fā)的軟軟件產(chǎn)品，影影響公司持續(xù)續(xù)盈利能力。。貼牌生產(chǎn)，不不具備可持續(xù)續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)：某公司生產(chǎn)產(chǎn)日用小家電電，產(chǎn)品主要要以貼牌方式式出口歐美國國家，雖然銷銷售收入很大大，但利潤(rùn)率率不高，企業(yè)業(yè)缺乏核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力，隨著著國內(nèi)勞動(dòng)力力、土地等生生產(chǎn)要素成本本的不斷提升升，以及出口口政策調(diào)整等等因素，企業(yè)業(yè)的盈利能力力及發(fā)展的可可持續(xù)性受到到重大質(zhì)疑。。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不持持續(xù)：某公司主要要從事化工新新材料生產(chǎn)和和銷售，公司司的核心技術(shù)術(shù)主要為非專專利技術(shù)，體體現(xiàn)為各種配配方及生產(chǎn)工工藝條件，容容易泄密。公公司募集資金金項(xiàng)目的技術(shù)術(shù)主要來源于于從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手引進(jìn)的技術(shù)術(shù)人員，存在在不確定性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。575、主體資格問問題報(bào)告期內(nèi)管理理層是否發(fā)生生重大不利變變化：關(guān)注變變化的比例，，尤其是董事事長(zhǎng)、總經(jīng)理理和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)責(zé)人的變化情情況近三年內(nèi)實(shí)際際控制人是否否發(fā)生變化報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)是否發(fā)發(fā)生重大變化化報(bào)告期內(nèi)發(fā)行行人股權(quán)和出出資方面是否否存在問題：：股東人數(shù)不不得超過200人，自然人通通過有限公司司間接持股的的，應(yīng)累加計(jì)計(jì)算，不允許許存在職工持持股會(huì)持股、、工會(huì)持股、、信托持股和和委托持股等等情況，控股股股東、實(shí)際際控制人所持持股份不存在在重大權(quán)屬糾糾紛，公司設(shè)設(shè)立后股權(quán)變變更頻繁及發(fā)發(fā)行前股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓和增資的的，關(guān)注轉(zhuǎn)讓讓對(duì)象與控股股股東和實(shí)際際控制人的關(guān)關(guān)系，關(guān)注是是否存在影響響公司控制權(quán)權(quán)的穩(wěn)定性和和逃避三年鎖鎖定期的情況況?？毓晒蓶|東在公司設(shè)立立后對(duì)公司現(xiàn)現(xiàn)金增資金額額較大的關(guān)注注資金來源的的真實(shí)合法性性58主體資格問題題（案例）例：發(fā)行人報(bào)報(bào)告期內(nèi)管理理層重要成員員發(fā)生變化，，總裁被免職職、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)責(zé)人也發(fā)生變變更，報(bào)告期期內(nèi)還多次發(fā)發(fā)生董事、副副總裁變動(dòng)情情況。作為技技術(shù)主導(dǎo)型企企業(yè)，上市前前發(fā)生管理層層主要成員變變化對(duì)發(fā)行人人未來經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)、技術(shù)研研發(fā)及發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略的實(shí)施存存在重大影響響。例：發(fā)行人原原主營(yíng)業(yè)務(wù)為為紡織品生產(chǎn)產(chǎn)銷售，2004年收購了某醫(yī)醫(yī)療企業(yè)后，，醫(yī)療器械生生產(chǎn)和銷售產(chǎn)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)潤(rùn)占發(fā)行人2005、2006年凈利潤(rùn)的一一半左右。例：申請(qǐng)人的的關(guān)聯(lián)方向申申請(qǐng)人職工持持股會(huì)收購了了申請(qǐng)人股權(quán)權(quán)，2001年支付轉(zhuǎn)讓價(jià)價(jià)款后隨即又又將全部股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓款借回回，直至2007年4月歸還。根據(jù)據(jù)關(guān)聯(lián)方和職職工持股會(huì)的的約定，股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓款歸還還前關(guān)聯(lián)方持持有的申請(qǐng)人人股權(quán)的投資資收益歸職工工持股會(huì)所有有。2005年申請(qǐng)人增資資后關(guān)聯(lián)方合合計(jì)持有申請(qǐng)請(qǐng)人股份的數(shù)數(shù)量超出招股股書中披露的的申請(qǐng)人實(shí)際際控制人所持持有的股份數(shù)數(shù)量。因此，，在此期間申申請(qǐng)人的實(shí)際際控制關(guān)系無無法確認(rèn)。596、規(guī)范運(yùn)作方方面的問題公司治理和內(nèi)內(nèi)控制度的有有效性和執(zhí)行行情況是否存存在嚴(yán)重問題題生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否否存在違法違違規(guī)問題包括擅自公開開發(fā)行股票、、非法集資、、違反法律法法規(guī)受到行政政處罰且情節(jié)節(jié)嚴(yán)重，報(bào)送送的申請(qǐng)文件件有虛假記載載、誤導(dǎo)性陳陳述或重大遺遺漏等3.公司董事、監(jiān)監(jiān)事、高管人人員是否經(jīng)營(yíng)營(yíng)與發(fā)行人相相同或相似的業(yè)業(yè)務(wù)4.是否存在資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)屬問題5.是否存在違規(guī)規(guī)擔(dān)保和資金金占用問題60規(guī)范運(yùn)作方面面（案例）例：某公司最最近三年連續(xù)續(xù)發(fā)生向內(nèi)部部職工集資的的行為，且金金額較大，違違反了國家有有關(guān)政策規(guī)定定。例：某公司股股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜雜，第三大股股東的表決權(quán)權(quán)在公司上市市前全權(quán)委托托給第一大股股東和第六大大股東，但是是表決權(quán)是按按照其入股前前的比例來確確定的，2006年公司進(jìn)行利利潤(rùn)分配時(shí)，，也未向其派派送紅利；2006年2月，公司在未未經(jīng)過股東大大會(huì)決議通過過的情況下，，更換了一名名董事。例：2003年至2006年間，申請(qǐng)人人的控股股東東累計(jì)占用申申請(qǐng)人資金達(dá)達(dá)21億元，相關(guān)資資金于2007年9月30日才歸還，申申請(qǐng)人按照2.25%的年利率向控控股股東收取取資金占用費(fèi)費(fèi)；此外，申申請(qǐng)人控股股股東通過建設(shè)設(shè)銀行、中國國工商銀行等等金融機(jī)構(gòu)向向申請(qǐng)人原下下屬公司提供供委托貸款，，年利率均為為7%，不符合《首次公開發(fā)行行股票并上市市管理辦法》第27條的規(guī)定。61規(guī)范運(yùn)作案例例續(xù)某公司股東未未將核心技術(shù)術(shù)注入公司，，公司與關(guān)聯(lián)聯(lián)方存在重大大關(guān)聯(lián)交易，，主要募集資資金項(xiàng)目技術(shù)術(shù)是由公司與與關(guān)聯(lián)方合作作開發(fā)的；公公司內(nèi)部存在在矛盾，管理理層不能保持持穩(wěn)定；公司司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)復(fù)雜，第三大大股東的表決決權(quán)在公司上上市前全權(quán)委委托給第一大大股東和第六六大股東，但但是表決權(quán)是是按照其入股股前的比例來來確定的，2006年公司進(jìn)行利利潤(rùn)分配時(shí)，，也未向其派派送紅利；2006年2月，公司在未未經(jīng)過股東大大會(huì)決議通過過的情況下，，更換了一名名董事。公司實(shí)際控制制人控制公司司85%以上的股份，，除發(fā)行人以以外，還控有有17家子公司。2004年至2006年9月期間，控股股股東未簽訂訂相關(guān)資金借借款或還款協(xié)協(xié)議,通過資金直接接撥款形式，，發(fā)生了對(duì)發(fā)發(fā)行人及控股股子公司較為為頻繁的資金金占用；此外外發(fā)行人與關(guān)關(guān)聯(lián)方還存在在相互擔(dān)保情情形。某公司的股東東存在委托持持股情況，公公司第三大股股東持有15.94%的股份，其12名股東接受115名自然人委托托持股，發(fā)行行人股權(quán)不清清晰，存在潛潛在糾紛。627、信息披露不不充分及信息息披露質(zhì)量差差主要指發(fā)行人人沒有按照招招股說明書準(zhǔn)準(zhǔn)則的要求披披露有關(guān)信息息，包括披露露不清楚、不不完整、不準(zhǔn)準(zhǔn)確及存在重重大遺漏或誤誤導(dǎo)性陳述和和發(fā)行人在發(fā)發(fā)審委會(huì)議上上陳述內(nèi)容不不一致等四個(gè)個(gè)方面。實(shí)際際上，更多的的因規(guī)范運(yùn)作作、募集資金金使用、財(cái)務(wù)務(wù)會(huì)計(jì)等方面面原因被否決決的企業(yè)，其其根源也在于于信息披露不不充分，沒有有把問題解釋釋清楚，導(dǎo)致致發(fā)審委對(duì)有有關(guān)問題存在在疑慮而否決決。63信息披露案例例例：發(fā)行人招招股說明書中中關(guān)于企業(yè)改改制過程中若若干重要數(shù)據(jù)據(jù)存在錯(cuò)誤，，且與申報(bào)材材料中的相關(guān)關(guān)原始材料不不一致。在市市產(chǎn)權(quán)交易中中心出具的證證明書中顯示示，公司改制制時(shí)凈資產(chǎn)為為503.68萬元，招股說說明書中披露露的數(shù)據(jù)為－－98.08萬元，而律師師出具的法律律意見書中的的數(shù)據(jù)則為－－688.08萬元。例：招股說明明書未發(fā)行人人境外股東的的實(shí)際控制人人披露不清晰晰，尤其時(shí)核核心創(chuàng)始研發(fā)發(fā)人員對(duì)境外外股東及其關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)表決權(quán)控控制情況不明明。招股說明明書也未披露露募投項(xiàng)目的的營(yíng)銷系統(tǒng)的的具體實(shí)施地地點(diǎn)和相關(guān)設(shè)設(shè)施、人員的的安排及具體體的資金用途途類別和資金金使用計(jì)劃64建議做好募集資金金使用項(xiàng)目的的論證和可行行性分析募集資金使用用項(xiàng)目直接關(guān)關(guān)系企業(yè)的未未來發(fā)展，是是證監(jiān)會(huì)和發(fā)發(fā)審委審核的的重點(diǎn)。要避避免為圈錢而而拼湊項(xiàng)目的的情況，合理理控制募集資資金總額；要要從技術(shù)來源源與知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)保護(hù)、新增增產(chǎn)能與市場(chǎng)場(chǎng)需求匹配、、市場(chǎng)未來前前景與存在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、新市場(chǎng)場(chǎng)拓展措施、、市場(chǎng)變化與與預(yù)期收益、、實(shí)施的可行行性等諸多方方面加強(qiáng)論證證和分析。謹(jǐn)慎選擇中介介機(jī)構(gòu)，并充充分尊重中介介機(jī)構(gòu)意見中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)執(zhí)業(yè)水平和質(zhì)質(zhì)量直接關(guān)系系到公司上市市工作的進(jìn)程程和成功率。。高素質(zhì)的中中介團(tuán)隊(duì)，不不僅能夠幫助助企業(yè)成功實(shí)實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市市，更重要的的是為企業(yè)提提供決策咨詢?cè)?，幫助企業(yè)業(yè)建立并完善善公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)，規(guī)劃企企業(yè)發(fā)展目標(biāo)標(biāo)和戰(zhàn)略，有有效幫助企業(yè)業(yè)全面提高規(guī)規(guī)范運(yùn)作與經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理水平平。確定切實(shí)可行行的改制方案案改制方案是企企業(yè)能否成功功上市的關(guān)鍵鍵，要在全面面厘清企業(yè)基基本情況和發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略的基基礎(chǔ)上，凸顯顯企業(yè)的優(yōu)勢(shì)勢(shì)及賣點(diǎn)，強(qiáng)強(qiáng)化企業(yè)的核核心競(jìng)爭(zhēng)力和和未來發(fā)展能能力，同時(shí)要要重點(diǎn)解決企企業(yè)在業(yè)務(wù)、、資產(chǎn)、人員員、機(jī)構(gòu)等方方面的獨(dú)立性性和完整性問問題。65建議重視上會(huì)聆訊訊的準(zhǔn)備工作作企業(yè)在上會(huì)前前應(yīng)組織內(nèi)部部模擬發(fā)審會(huì)會(huì)；企業(yè)高管管尤其是董事事長(zhǎng)要熟讀招招股說明書及及其它申報(bào)材材料，避免聆聆訊時(shí)回答內(nèi)內(nèi)容與申報(bào)材材料不符，前前后矛盾，聆聆訊時(shí)回答問問題要有針對(duì)對(duì)性，既要避避免過度緊張張，照本宣科科，也要避免免夸夸其談、、信口開河。。加強(qiáng)發(fā)行審核核過程中的溝溝通無論是確定改改制方案、募募集資金投向向、還是發(fā)行行方案，都要要在全面論證證，科學(xué)分析析的基礎(chǔ)上，，充分聽取中中介機(jī)構(gòu)的意意見；涉及到到重大項(xiàng)目的的立項(xiàng)企業(yè)還還需要與發(fā)改改委溝通，涉涉及外資的企企業(yè)需要與商商務(wù)部溝通，，特殊行業(yè)公公司需要與主主管部門溝通通等。66上市企業(yè)中介介機(jī)構(gòu)的選擇擇企業(yè)上市是一一項(xiàng)工作量大大/涉及面廣和專專業(yè)性強(qiáng)的復(fù)復(fù)雜的系統(tǒng)工工程，在復(fù)雜雜的上市過程程中企業(yè)必須須借助外力成成功上市，企企業(yè)如果確定定公開發(fā)行上上市的目標(biāo),就要盡快結(jié)合合自己的情況況，選擇并與與保薦人/律師/會(huì)計(jì)師/評(píng)估師/財(cái)務(wù)顧問等中中介機(jī)構(gòu)以及及中國證券會(huì)會(huì)/有關(guān)政府主管管部門加強(qiáng)聯(lián)聯(lián)絡(luò)，并著力力選擇合適的的中介機(jī)構(gòu)，，開始上市的的進(jìn)程。67證券公司的選選擇在整個(gè)上市過過程中,證券公司承擔(dān)擔(dān)三重角色,企業(yè)在選擇時(shí)時(shí)應(yīng)考慮如下下幾點(diǎn)1.證券公司在券券商行業(yè)中的的地位2.證券公司的歷歷史承銷業(yè)績(jī)績(jī)3.證券公司在所所屬行業(yè)的項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)4.證券公司的素素質(zhì)和溝通能能力5.證券公司區(qū)域域業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)6.證券公司后臺(tái)臺(tái)支撐系統(tǒng)上市企業(yè)中介介機(jī)構(gòu)的選擇擇68上市企業(yè)中介介機(jī)構(gòu)的選擇擇選擇律律師事事務(wù)所所應(yīng)考考慮1.律師事事務(wù)所所過去去三年年的證證券業(yè)業(yè)務(wù)服服務(wù)業(yè)業(yè)績(jī),特別是是對(duì)本本企業(yè)業(yè)所屬屬行業(yè)業(yè)和地地區(qū)的的項(xiàng)目目經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)。2.律師事事務(wù)所所組成成本次次公司司上市市法律律服務(wù)務(wù)律師師團(tuán)隊(duì)隊(duì)的專專業(yè)水水平和和項(xiàng)目目業(yè)績(jī)績(jī)3.律師事事務(wù)所所的行行業(yè)違違規(guī)和和歷史史違規(guī)規(guī)情況況4.收費(fèi)水水平69上市企企業(yè)中中介機(jī)機(jī)構(gòu)的的選擇擇會(huì)計(jì)師師/評(píng)估師師事務(wù)務(wù)所的的選擇擇必須由由財(cái)政政部和和證券券會(huì)確確認(rèn)的的具有有證券券期貨貨相關(guān)關(guān)業(yè)務(wù)務(wù)從業(yè)業(yè)資格格的會(huì)會(huì)計(jì)師師/評(píng)估師師事務(wù)務(wù)所承承擔(dān)1.是否有有特許許的證證券從從業(yè)資資格2.過去三三年的的審計(jì)計(jì)/評(píng)估項(xiàng)項(xiàng)目業(yè)業(yè)績(jī)，，特別別是對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)所屬屬行業(yè)業(yè)和地地區(qū)的的項(xiàng)目目經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)3.承擔(dān)本本項(xiàng)目目的注注冊(cè)會(huì)會(huì)計(jì)師師/注冊(cè)評(píng)評(píng)估師師專業(yè)業(yè)水平平和項(xiàng)項(xiàng)目業(yè)業(yè)績(jī)4.在行業(yè)業(yè)地位位和歷歷史違違規(guī)情情況5.收費(fèi)水水平70上市企企業(yè)中中介機(jī)機(jī)構(gòu)的的選擇擇選擇財(cái)財(cái)務(wù)顧顧問應(yīng)應(yīng)注意意的方方面1.財(cái)務(wù)顧顧問是是否熟熟悉資資本市市場(chǎng)的的規(guī)則則和特特點(diǎn)以以及資資本市市場(chǎng)的的運(yùn)作作特點(diǎn)點(diǎn)/操作技技巧/上市要要求和和各環(huán)環(huán)節(jié)的的具體體細(xì)節(jié)節(jié)2.財(cái)務(wù)顧顧問應(yīng)應(yīng)該作作為企企業(yè)的的伯樂樂，善善于發(fā)發(fā)掘好好的企企業(yè)并并具備備進(jìn)行行初部部包裝裝的專專業(yè)能能力，，使其其符合合資本本市場(chǎng)場(chǎng)的基基本要要求，，財(cái)務(wù)務(wù)顧問問應(yīng)當(dāng)當(dāng)起到到實(shí)現(xiàn)現(xiàn)國內(nèi)內(nèi)民營(yíng)營(yíng)企業(yè)業(yè)與資資本市市場(chǎng)對(duì)對(duì)接的的橋梁梁作用用。3.財(cái)務(wù)顧顧問是是否具具備足足夠的的業(yè)務(wù)務(wù)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)和協(xié)協(xié)助關(guān)關(guān)系。。71上市企企業(yè)中中介機(jī)機(jī)構(gòu)的的選擇擇4.財(cái)務(wù)顧顧問是是否具具備良良好的的把握握市場(chǎng)場(chǎng)機(jī)會(huì)會(huì)和對(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)形式式的分分析判判斷能能力，，能夠夠根據(jù)據(jù)企業(yè)業(yè)的需需要選選擇最最佳的的上市市時(shí)機(jī)機(jī)或作作出上上市與與否的的判斷斷，并并且能能夠向向企業(yè)業(yè)提供供近期期與未未來發(fā)發(fā)展的的分析析和相相應(yīng)的的建議議。5.財(cái)務(wù)顧顧問是是否能能提供供長(zhǎng)期期的顧顧問服服務(wù)而而非僅僅僅顧顧及眼眼前利利益，，為企企業(yè)的的長(zhǎng)期期發(fā)展展考慮慮，與與企業(yè)業(yè)共同同成長(zhǎng)長(zhǎng)/提供完完整/系統(tǒng)/長(zhǎng)期的的戰(zhàn)略略發(fā)展展規(guī)劃劃以及及相應(yīng)應(yīng)的財(cái)財(cái)務(wù)顧顧問服服務(wù)。。6.財(cái)務(wù)顧顧問是是否具具備向向企業(yè)業(yè)提供供多種種應(yīng)對(duì)對(duì)方案案，為為企業(yè)業(yè)事先先準(zhǔn)備備各種種對(duì)策策和安安排。。7.收費(fèi)是是否合合理，，收費(fèi)費(fèi)一般般包括括差旅旅費(fèi)/策劃及及代理理費(fèi)/以股權(quán)權(quán)的形形式支支付的的財(cái)務(wù)務(wù)顧問問費(fèi)。。8.隨著經(jīng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)進(jìn)一步步發(fā)展展,社會(huì)將將需要要越來來越多多的專專門財(cái)財(cái)務(wù)顧顧問公公司，，強(qiáng)化化社會(huì)會(huì)分工工，提提高工工作效效率。。72七、如如何選選擇適適合企企業(yè)特特點(diǎn)的的資本本73可供中中國企企業(yè)選選擇的的全球球主要要市場(chǎng)場(chǎng)中國企業(yè)境內(nèi)市場(chǎng)深圳證券交易所中小企業(yè)板（主板的一部分）上海證券交易所主板中關(guān)村高新園區(qū)代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)境外市場(chǎng)香港聯(lián)合交易所主板和創(chuàng)業(yè)板（HKEX/GEM）新加坡交易所主板和自動(dòng)報(bào)價(jià)板（SGX/SESDAQ）倫敦股票交易所（LSE/AIM）韓國證券交易所（KRX）美國股票市場(chǎng)（NYSE/NASDAQ）加拿大股票市場(chǎng)（TSX）澳大利亞股票交易所（ASX）74選擇市市場(chǎng)考考慮的的因素素？觀念：觀念一：選擇市場(chǎng)，還是選擇股東？觀念二：選擇市場(chǎng)是百年大計(jì)，還是五年計(jì)劃？

考慮的因素：1、企業(yè)的信息傳播半徑2、投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)度與持續(xù)的關(guān)注度;3、持續(xù)維持上市地位與持續(xù)交易的成本與費(fèi)用;4、法律的適應(yīng)度;5、產(chǎn)品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)能否做到相得益彰75香港市市場(chǎng)：：是本本土市市場(chǎng)還還是境境外市市場(chǎng)？？集資額過百億港元的企業(yè)發(fā)售情況排名企業(yè)名稱上市時(shí)集資額(億元)國際配售部份所占

1中國聯(lián)通股份43696%2中國移動(dòng)(香港)32791%3中國人壽保險(xiǎn)股份26783%4中國石油化工股份26795%5中國石油天然氣股份22395%6中銀香港(控股)20568%7中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份14385%8中芯國際集成電路制造13980%9中國電信股份11895%10中海洋石油11085%11地鐵10851%12中國網(wǎng)通集團(tuán)(香港)10174%(截至2005年2月28日止)76成交量量差異異，充充分顯顯示企企業(yè)信信息傳傳播半半徑77對(duì)企業(yè)業(yè)而言言，一一個(gè)市市場(chǎng)資資金量量大小小，并并不起起決定定性作作用，，關(guān)鍵鍵在于于資金金背后后的眾眾多持持有人人是否否充分分了解解企業(yè)業(yè)香港、、倫敦兩兩地上市的的內(nèi)地企業(yè)的成交交量比比較(2004年)78超過企企業(yè)信信息傳傳播半半徑，，較難難維持持持續(xù)續(xù)的股股票交交易初始銷銷售將將會(huì)有有投資資銀行行的大大力宣宣傳、、推銷銷；上市后后不再再有投投資銀銀行的的推銷銷，中中小企企業(yè)也也可能能缺乏乏分析析師的的關(guān)注注，將將很難難吸引引新的的投資資者入入場(chǎng)形形成換換手。。中國企業(yè)在不同市場(chǎng)的換手率國內(nèi)主板中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板納斯達(dá)克英國AIM4.04%4.62%0.22%0.05%2%1%無充足足的換換手率率的股股票，，其資資本市市場(chǎng)的的各種種功能能將大大打折折扣。。79上市選擇：：風(fēng)險(xiǎn)投資資與企業(yè)具具有相同目目標(biāo)嗎？高速增長(zhǎng)和擴(kuò)張成熟主意發(fā)展雛形FFF天使投資創(chuàng)業(yè)投資上市、兼并時(shí)間