講稿 第三章(更新版)課件

第三章金融中介服務(wù)體系

本章主要依據(jù)金融中介機(jī)構(gòu)所服務(wù)的金融活動(dòng)領(lǐng)域和其自身活動(dòng)方式的特點(diǎn)，將金融中介機(jī)構(gòu)分為商業(yè)銀行、投資性金融機(jī)構(gòu)、契約性金融機(jī)構(gòu)和政策性金融機(jī)構(gòu)四部分。第一節(jié)商業(yè)銀行商業(yè)銀行是間接金融領(lǐng)域中最主要的中介機(jī)構(gòu)，也是存款性金融機(jī)構(gòu)的最典型形式商業(yè)銀行以其為數(shù)眾多、業(yè)務(wù)滲透面廣、資產(chǎn)雄厚、創(chuàng)造存款貨幣等特殊優(yōu)勢，在整個(gè)銀行業(yè)中始終占據(jù)基礎(chǔ)和主體地位。一、商業(yè)銀行的性質(zhì)

在西歐各國習(xí)慣上稱為信貸銀行，在日本則稱其為存款銀行，國際貨幣基金組織將其稱為存款貨幣銀行。商業(yè)銀行是以獲取利潤為經(jīng)營目的，主要經(jīng)營存放款業(yè)務(wù)的綜合性、多功能的金融企業(yè)。3．商業(yè)銀行是特殊的銀行商業(yè)銀行作為特殊銀行，首先在經(jīng)營性質(zhì)和經(jīng)營目標(biāo)上，商業(yè)銀行與中央銀行和政策性金融機(jī)構(gòu)不同。商業(yè)銀行以盈利為目的，在經(jīng)營過程中講求營利性、安全性和流動(dòng)性原則，不受政府行政干預(yù)。其次商業(yè)銀行與各類專業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)也不同。商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍廣泛，功能齊全、綜合性強(qiáng)，尤其是商業(yè)銀行能夠經(jīng)營活期存款業(yè)務(wù)，它可以借助于支票及轉(zhuǎn)賬結(jié)算制度創(chuàng)造存款貨幣，使其具有信用創(chuàng)造的功能。

二、商業(yè)銀行的職能

1．信用中介職能這是商業(yè)銀行最基本、最能反映其經(jīng)營活動(dòng)特征的職能。通過銀行的負(fù)債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)，溝通了貨幣資金借入者和貸出者的信用聯(lián)系，克服了直接借貸的局限性，使借貸行為在當(dāng)事人各方對(duì)借貸數(shù)量、借貸期限、利息要求、信譽(yù)狀況等互不了解的情況下得以完成。信用中介職能挖掘了社會(huì)閑散資金的潛力，提高了社會(huì)總資本的運(yùn)用效率。

2．支付中介職能商業(yè)銀行既是信用機(jī)構(gòu)，又是經(jīng)營貨幣的機(jī)構(gòu)。在經(jīng)營貨幣的過程中，商業(yè)銀行為客戶保管貨幣，代客戶支付貨款和各種費(fèi)用，為客戶兌付現(xiàn)金等，這種職能就是支付中介職能。作為支付中介，商業(yè)銀行在經(jīng)營活動(dòng)中事實(shí)上充當(dāng)著工商企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、個(gè)人等的貨幣保管者、出納者和支付代理人，從全社會(huì)的角度看，商業(yè)銀行實(shí)際上成了國民經(jīng)濟(jì)的總出納和“公共簿記”，是一個(gè)辦理支付、結(jié)算和現(xiàn)金出納的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行的在辦理支付過程中，由于廣泛使用支票和先進(jìn)的結(jié)算支付工具，不僅大大減少了現(xiàn)金的使用，節(jié)約了流通費(fèi)用，而且加快了結(jié)算速度和貨幣資金周轉(zhuǎn)。

5．信用創(chuàng)造職能

信用創(chuàng)造的含義表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，隨著信用制度的發(fā)展，商業(yè)銀行在銀行信用的基礎(chǔ)上創(chuàng)造了可以代替貨幣的信用流通工具如：銀行券和支票。這種信用流通工具代替現(xiàn)實(shí)貨幣流通，因而相對(duì)擴(kuò)大了流通手段和支付手段，擴(kuò)大了社會(huì)信用量。另一方面，商業(yè)銀行能夠在支票廣泛流通和實(shí)施轉(zhuǎn)賬結(jié)算的條件下，進(jìn)行存款貨幣的創(chuàng)造，從而在貨幣供給機(jī)制中發(fā)揮重要作用。商業(yè)銀行存款貨幣創(chuàng)造的機(jī)制或過程簡言之，就是銀行將吸收的存款發(fā)放貸款后，接受貸款的客戶并不完全支取現(xiàn)金甚至完全不支取現(xiàn)金，而是轉(zhuǎn)入其銀行存款賬戶，以轉(zhuǎn)移存款的方式進(jìn)行支付使用。這樣，由原來那筆存款經(jīng)貸款后又形成一筆新的存款，增加了商業(yè)銀行的資金來源，最后會(huì)使整個(gè)銀行體系的存款加倍形成。

假設(shè)某企業(yè)將10萬元現(xiàn)金存入甲銀行，甲銀行以20%比例保留付現(xiàn)準(zhǔn)備金2萬元，其余8萬元用以發(fā)放貸款，某客戶接受甲銀行貸款8萬元后用于支付在乙銀行開戶的某企業(yè)貸款，又引起乙銀行的存款增加8萬元，乙銀行以20%比例保留付現(xiàn)準(zhǔn)備金1.6萬元，其余的6.4萬元用以發(fā)放貸款，那么，由乙銀行安排的這筆6.4萬元的貸款又可以形成在另一家銀行開戶的某企業(yè)的存款。如此類推，從甲銀行到乙銀行，再到丙銀行、丁銀行等等，持續(xù)不斷地由存款到貸款，再由貸款到存款，就會(huì)產(chǎn)生如下表所列的結(jié)果：

銀行

存款按20%留存準(zhǔn)備金

貸款

甲銀行乙銀行丙銀行丁銀行.10(原始存款)86.45.12.

21.61.281.024.

86.45.124.096.

合計(jì)

10+8+6.4+···=502+1.6+1.28+···=108+6.4+5.12+···=40在銀行系統(tǒng)中，把商業(yè)銀行起初接受客戶的現(xiàn)金所形成的存款稱為原始存款，把通過發(fā)放貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的存款，稱為派生存款。由上例可見，經(jīng)過派生后的存款總額實(shí)際上是原始存款的一定倍數(shù)，其倍數(shù)值正好為準(zhǔn)備金比率的倒數(shù)。在現(xiàn)代銀行制度下，所有經(jīng)營活期存款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行都在中央銀行開有存款賬戶，銀行的支票清算都通過這一賬戶進(jìn)行。各銀行在中央銀行賬戶上的存款稱為準(zhǔn)備金存款。中央銀行規(guī)定，各商業(yè)銀行必須按法定的比率將存款總額中的一部分上繳到中央銀行，這種比率叫法定存款準(zhǔn)備率。如果將上例中的甲、乙、丙等各銀行的留存準(zhǔn)備金比例看作法定存款準(zhǔn)備率，存款派生的倍數(shù)則為法定存款準(zhǔn)備率的倒數(shù)。如果用K代表存款派生的倍數(shù)，則:K=△D/△P=1/rd。這就是說，在商業(yè)銀行經(jīng)營活期存款業(yè)務(wù)并廣泛實(shí)行支票流通的條件下，銀行體系可以創(chuàng)造派生存款，但是，這種創(chuàng)造能力并不是無限的，或者說，經(jīng)過派生后的銀行存款總量與原始存款之間的倍數(shù)是有限的。因?yàn)?，商業(yè)銀行的原始存款可用于發(fā)放貸款的部分是有限的，它要受到必須上繳的法定準(zhǔn)備金比例的限制，該比率越高，存款派生的倍數(shù)越小。

實(shí)際上，除了上繳的法定準(zhǔn)備金以外，銀行往往還要自留必要的準(zhǔn)備金（通常稱為超額準(zhǔn)備金），以應(yīng)付客戶提現(xiàn)的要求，這個(gè)比率越高，存款派生的倍數(shù)也越小。另外，客戶在取得貸款后，不一定全部以存款轉(zhuǎn)賬形式支用，往往有一部分要提取現(xiàn)金，被提取的部分顯然沒有形成派生存款，可視為存款派生過程中的現(xiàn)金漏損，現(xiàn)金漏損越多，派生存款越少。如果用e和c′分別代表超額準(zhǔn)備金比率和現(xiàn)金漏損率，那么，存款派生的倍數(shù)就該修改為K=1/rd+e+c′。如果用rt表示定期存款法定準(zhǔn)備率，用t′表示定期存款占活期存款的比例，那么，該影響因素就可表示為rt·t′，考慮該因素后的派生存款倍數(shù)值就可修正為：K=1/rd+e+c′+rt?t′。如果進(jìn)一步考慮市場因素，那么，社會(huì)對(duì)銀行信貸資金的需求，也會(huì)在很大程度上制約銀行存款派生的總量。需要提醒的是，商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的功能不能簡單理解為單純的信用擴(kuò)張。當(dāng)原始存款減少時(shí)，銀行系統(tǒng)的存款總量也會(huì)呈倍數(shù)緊縮的過程，其原理與擴(kuò)張過程是一樣的，只是方向相反而已。

三、商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)由負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)三部分構(gòu)成。（一）負(fù)債業(yè)務(wù)負(fù)債業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行形成資金來源的業(yè)務(wù)。根據(jù)資金來源的渠道不同，通常將其分為自有資本、存款業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)三大類。

1．自有資本

自有資本是指銀行擁有的永久歸其支配使用的資本金，包括普通股股本、無償還期的優(yōu)先股股本、資本盈余、未分配利潤、資本儲(chǔ)備金、其他準(zhǔn)備金等。許多西方國家還常常把銀行發(fā)行的長期債券也視作資本，稱為債務(wù)資本。因?yàn)檫@部分資本既具有債務(wù)的性質(zhì)，又具有資本金的性質(zhì)，與一般的存款債務(wù)和借款債務(wù)相比，它的償還順序靠后，可以有條件地拖延，有些還可轉(zhuǎn)為股本。

（2）吸收存款要注重降低存款成本率。存款成本率是指吸收一定量存款所發(fā)生的成本費(fèi)用與存款額的比率，可用利息支出加各項(xiàng)費(fèi)用與存款平均余額的比率反映。（3）吸收存款要與資產(chǎn)安排相匹配，以提高存款的經(jīng)營效果。存款經(jīng)營效果是指以一定成本吸收來的存款在進(jìn)行資產(chǎn)安排后給銀行帶來的收益。存款使用效果的好壞，主要取決于存款的運(yùn)用率(可以用貸款平均余額和存款平均余額的比率粗略表示)和存款與貸款的期限結(jié)構(gòu)和利率結(jié)構(gòu)的匹配情況。（4）吸收存款要達(dá)到規(guī)模要求，取的得最佳規(guī)模效益。OyxCAFBRxoE虧區(qū)盈區(qū)銀行最低業(yè)務(wù)規(guī)模的界線

3．其他負(fù)債業(yè)務(wù)

主要有：同業(yè)拆借、向中央銀行借款、發(fā)行金融債券、占用資金，等等。

（1）同業(yè)拆借。同業(yè)拆借是指商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)之間的臨時(shí)借款，屬于貨幣市場借款的一部分。拆入資金的銀行主要是用以解決臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)的需要，以維持正常的業(yè)務(wù)運(yùn)營。同業(yè)拆借的期限一般很短，通常只有一天或一夜，有時(shí)人們稱之為隔日放款或隔夜放款。同業(yè)拆借利息一般按日計(jì)算，利率與當(dāng)時(shí)的市場利率掛鉤。（2）向中央銀行借款。是商業(yè)銀行融通資金的一條經(jīng)常性的渠道，主要有兩種形式：一是再貼現(xiàn)；二是直接借款。其中，再貼現(xiàn)是最主要的形式。

（二）資產(chǎn)業(yè)務(wù)

1．貸款業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行最基本的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行貸款經(jīng)營管理主要環(huán)節(jié)的基本要求是：制定好貸款經(jīng)營的基本政策；安排好貸款資產(chǎn)組合；確定貸款限額；科學(xué)合理地劃分貸款權(quán)限；作好貸款信用分析；確定合理的貸款價(jià)格；監(jiān)控貸款質(zhì)量。

2．投資業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行的投資業(yè)務(wù)與通常所說的投資有所不同。普通投資是指以資本從事固定資產(chǎn)購置、進(jìn)行基本建設(shè)和工商業(yè)經(jīng)營活動(dòng)，而商業(yè)銀行的投資業(yè)務(wù)則特指銀行購買有價(jià)證券以運(yùn)用資金的活動(dòng)。投資業(yè)務(wù)，按照投資對(duì)象的不同，可以分為四種類型：（1）政府證券投資。投資于國庫券、中期債券和長期債券。（2）政府機(jī)構(gòu)證券投資。政府機(jī)構(gòu)證券投資是投資于除中央銀行以外的其他政府部門和有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)行的借款憑證。（3）地方政府證券投資。地方政府證券投資是投資于中央政府以下各級(jí)地方政府發(fā)行的借款憑證。地方政府證券投資又有兩種具體形式：第一種是由地方政府的稅收機(jī)構(gòu)作保證，債券的本金和利息都由稅收收入支付的普通債券。第二種是由政府所有的某個(gè)企業(yè)或公益事業(yè)單位發(fā)行的債券，這些債券由所籌資金支持的專項(xiàng)工程所得的收益作擔(dān)保，債券的本息也用收益償付。（4）公司證券投資。即投資于企業(yè)或公司發(fā)行的股票和債券。

（三）中間業(yè)務(wù)中間業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行通過為客戶辦理支付、進(jìn)行擔(dān)保和其他委托事項(xiàng)，從中收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)。由于辦理這些業(yè)務(wù)既不形成銀行的負(fù)債，也不形成銀行的資產(chǎn)，從債權(quán)債務(wù)關(guān)系的角度講是中性的，故稱中間業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)主要有：匯兌業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)等。PS：資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)：流動(dòng)資產(chǎn)(指在1個(gè)月內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn))與各項(xiàng)流動(dòng)性負(fù)債(指在1個(gè)月內(nèi)到期的存款和同業(yè)凈拆人款)的比例不得低于25％。其中流動(dòng)性資產(chǎn)包括庫存現(xiàn)金、在人民銀行存款、存放同業(yè)款、國庫券、1個(gè)月內(nèi)到期的同業(yè)凈拆出款、1個(gè)月內(nèi)到期的貸款、1個(gè)月內(nèi)到期的銀行貼現(xiàn)匯票和其他經(jīng)中國人民銀行核準(zhǔn)的證券。

資產(chǎn)負(fù)債管理理論的基本思想是：銀行的經(jīng)營要實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、安全性和盈利性的全面統(tǒng)一和協(xié)調(diào)，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和銀行業(yè)務(wù)狀況的變化，綜合管理資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，通過分析和調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債雙方在利率、期限、風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模等方面的差異，達(dá)到合理搭配，統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

缺口管理法（或稱利率敏感系數(shù)管理法）所謂缺口，是指商業(yè)銀行資金結(jié)構(gòu)中利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之差，利率敏感系數(shù)是指利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的比例。利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性分別指浮動(dòng)利率資產(chǎn)和浮動(dòng)利率負(fù)債，其利息收入和利率支出隨市場利率波動(dòng)。當(dāng)銀行持有的浮動(dòng)利率資產(chǎn)大于浮動(dòng)利率負(fù)債時(shí)，稱為正缺口（利率敏感系數(shù)大于1）；當(dāng)浮動(dòng)利率資產(chǎn)小于浮動(dòng)利率負(fù)債時(shí)，稱為負(fù)缺口（利率敏感系數(shù)小于1）；當(dāng)浮動(dòng)利率資產(chǎn)等于浮動(dòng)利率負(fù)債時(shí)，稱為零缺口（利率敏感系數(shù)等于1）。缺口狀態(tài)反映了銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)和潛在收益，

如果存在正缺口，當(dāng)利率上升時(shí)，資產(chǎn)利息收入的增加額大于負(fù)債利息支出的增加額，銀行收益提高，而當(dāng)利率下降時(shí)，資產(chǎn)利息收入的減少額大于負(fù)債利息支出的減少額，銀行收益降低；

如果存在負(fù)缺口，當(dāng)利率上升時(shí)，銀行收益降低，當(dāng)利率下降時(shí)，銀行收益提高；

如果存在零缺口，當(dāng)利率波動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)利息收入的增加額或減少額恰好被負(fù)債利息支出的增加額或減少額抵消，銀行收益不變。

根據(jù)缺口對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)的影響，銀行可以制定缺口管理策略，基本做法是：根據(jù)對(duì)利率變動(dòng)趨勢的預(yù)測和判斷來改變?nèi)笨跔顟B(tài)。當(dāng)預(yù)測利率上升時(shí)，通過增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)或減少浮動(dòng)利率負(fù)債，或通過兩者相結(jié)合的方法實(shí)現(xiàn)正缺口；當(dāng)預(yù)測利率下降時(shí)，通過減少浮動(dòng)利率資產(chǎn)或增加浮動(dòng)利率負(fù)債，或通過兩者相結(jié)合的方法實(shí)現(xiàn)負(fù)缺口。但是，如果對(duì)利率預(yù)測發(fā)生錯(cuò)誤，上述調(diào)整策略將給銀行帶來損失，所以，當(dāng)市場利率的變化難以準(zhǔn)確預(yù)測時(shí)，為了回避風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡量保持零缺口。

第二節(jié)投資性金融機(jī)構(gòu)

投資性金融機(jī)構(gòu)是在直接金融領(lǐng)域內(nèi)為投資活動(dòng)提供中介服務(wù)或直接參與投資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)，主要包括投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)和交易公司、金融公司、投資基金等等。這些機(jī)構(gòu)的服務(wù)或經(jīng)營內(nèi)容都是以證券投資活動(dòng)為核心的。按服務(wù)或經(jīng)營的內(nèi)容不同來劃分，可分為證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券交易組織機(jī)構(gòu)、證券結(jié)算登記機(jī)構(gòu)、證券金融公司、投資基金以及與證券業(yè)務(wù)相關(guān)的各類事務(wù)所等。但是，現(xiàn)實(shí)中的投資性金融機(jī)構(gòu)并不都是按服務(wù)或經(jīng)營內(nèi)容的嚴(yán)格分工而存在的，尤其是被冠以“投資銀行”或“證券公司”、“實(shí)業(yè)銀行”、“商人銀行”、“投資公司”等的機(jī)構(gòu)，多以綜合經(jīng)營證券投資業(yè)務(wù)為特征，人們習(xí)慣上把這些機(jī)構(gòu)從事的以證券投資為主要內(nèi)容的業(yè)務(wù)稱為投資銀行業(yè)務(wù)，以區(qū)別于以存貸款業(yè)務(wù)為主的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。本節(jié)重點(diǎn)介紹投資銀行這種綜合性投資性金融機(jī)構(gòu)。一、投資性金融機(jī)構(gòu)的分類特征

1、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。這是指在證券市場上從事證券的承銷、經(jīng)紀(jì)和自營等經(jīng)營性業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)經(jīng)營的具體內(nèi)容不同，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)分為證券承銷商、證券經(jīng)紀(jì)商和證券自營商。承銷商的主要業(yè)務(wù)是專門從事證券的代理發(fā)行，幫助證券發(fā)行人籌集所需資金；經(jīng)紀(jì)商的主要業(yè)務(wù)是接受投資者委托，代理買賣有價(jià)證券；自營商的主要業(yè)務(wù)是自行買賣證券，獲取證券投資收益。在傳統(tǒng)的或嚴(yán)格規(guī)范的證券市場上，這三種機(jī)構(gòu)是分設(shè)的，而在現(xiàn)代的或自由化的證券市場上，則大多數(shù)是合并的。

2、證券投資咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。這是指在證券市場上專門為市場參與者提供信息和決策服務(wù)或進(jìn)行證券信用等級(jí)評(píng)估的機(jī)構(gòu)?？煞譃樽C券投資咨詢機(jī)構(gòu)和證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。前者的主要業(yè)務(wù)是為投資者提供各種對(duì)投資有價(jià)值的信息，進(jìn)行信息分析和投資決策論證等，充當(dāng)投資者的投資顧問，如幫助投資者獲得并分析有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種指標(biāo)，有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)變化的資料，有關(guān)發(fā)行公司的業(yè)績及其證券的收益性、成長性、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的情況等，使投資者了解市場、明確投資價(jià)值和投資方向。后者的主要業(yè)務(wù)是對(duì)參加證券投資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)和證券的資信等級(jí)進(jìn)行評(píng)定。評(píng)級(jí)的目的在于將證券的清償能力或信用可靠程度向廣大投資者公布，以保護(hù)投資者利益。通常情況下，尤其是在公募發(fā)行情況下，證券在進(jìn)入市場前必須經(jīng)過證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。一般程序是，發(fā)行公司或其代理人首先向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)，準(zhǔn)備好據(jù)以評(píng)級(jí)的各種資料；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受理評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)后，對(duì)發(fā)行公司的資料進(jìn)行分析、論證，如有疑點(diǎn)則要求發(fā)行公司做答。評(píng)級(jí)結(jié)果一般由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所設(shè)的專門委員會(huì)以投票表決方式確定。世界上有一些著名的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如美國的穆迪投資服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司、加拿大的債務(wù)評(píng)級(jí)服務(wù)公司、英國的愛克斯坦?fàn)柦y(tǒng)計(jì)服務(wù)公司，等等。這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以其長期的評(píng)級(jí)服務(wù)業(yè)債，以其評(píng)級(jí)的公正性、客觀性和權(quán)威性而享譽(yù)全球，由這些機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行所作出的信用等級(jí)評(píng)定，對(duì)發(fā)行公司和投資者都會(huì)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。美國的穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司分別對(duì)5000萬美元和1000萬美元以上的證券發(fā)行，無論其發(fā)行者是否申請(qǐng)，都實(shí)行自動(dòng)評(píng)級(jí)。

3、證券交易組織機(jī)構(gòu)。這是指專門為集中和有組織的證券交易提供場所、設(shè)施、各種服務(wù)并履行監(jiān)管職能的機(jī)構(gòu)，即證券交易所或股票交易所。

證券交易所不同于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，它專門組織和管理交易活動(dòng)，但自身并不從事證券買賣業(yè)務(wù)，不以營利為目的。世界上除少數(shù)以公司制形式存在的證券交易所如日內(nèi)瓦證券交易所、紐約證券交易所是營利性機(jī)構(gòu)外，絕大多數(shù)證券交易所都是以會(huì)員制形式存在的非營利機(jī)構(gòu)。交易所的會(huì)員主要由證券商組成。只有會(huì)員和享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人，才有在交易所從事交易活動(dòng)的資格。交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)，執(zhí)行機(jī)構(gòu)為理事會(huì)，理事會(huì)聘請(qǐng)經(jīng)理人員負(fù)責(zé)日常事務(wù)。在證券交易所內(nèi)上市的證券必須符合上市標(biāo)準(zhǔn)并經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，上市公司須按規(guī)定定期公布反映其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，在交易所內(nèi)進(jìn)行的交易必須遵守交易所制定的規(guī)則。交易所除了組織安排和管理交易活動(dòng)外，還為交易者提供信息咨詢、清算、糾風(fēng)處理等各種服務(wù)。尤其重要的是，由于交易所組織的是集中的證券買賣，采用買賣雙方公開競價(jià)達(dá)成交易的方式，因此，在交易所內(nèi)完成證券交易時(shí)就形成了各種證券的較為公平和合理的價(jià)格，這種價(jià)格信號(hào)及時(shí)向社會(huì)發(fā)布，成為分析和決策相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尤其是證券投資活動(dòng)的重要根據(jù)。依據(jù)交易所每日發(fā)布的證券市場行情和上市公司信息，投資者的資金就被牽引到那些經(jīng)營業(yè)績好，發(fā)展前景光明的上市公司，客觀上產(chǎn)生了資源優(yōu)化配置的效果。世界上有許多著名的證券交易所，如：紐約證券交易所(NewYorkStockExchange)、美國證券交易所(AmericanStockExchange)、倫敦證券交易所(LondonStockExchange)、巴黎證券交易所(ParisBourse)、法蘭克福證券交易所(FrankfortStockExchange)、東京證券交易所(TokyoStockExchange)、新加坡證券交易所(SingaporeStockExchange)、香港聯(lián)合證券交易所(HongKongJointStockExchange)等。

中國大陸目前有兩家證券交易所，一家是1990年12月19日開業(yè)的上海證券交易所，一家是1991年7月開業(yè)的深圳證券交易所。這兩家交易所均采取會(huì)員制組織形式(不吸收個(gè)人會(huì)員)，不以盈利為目的，是實(shí)行自律性管理的事業(yè)法人。交易所內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)包括會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)及專門委員會(huì)、總經(jīng)理等。交易所的主要業(yè)務(wù)包括：提供證券集中交易場所、組織和管理上市證券的買賣；辦理上市證券交易的清算、交割；辦理上市證券的過戶和集中保管業(yè)務(wù)；提供上市證券的信息服務(wù)；國務(wù)院證券委員會(huì)許可或委托的其他業(yè)務(wù)。

4、證券結(jié)算登記機(jī)構(gòu)。這是專門辦理證券登記、存管、過戶和資金結(jié)算交收業(yè)務(wù)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。

證券交易活動(dòng)必然會(huì)引起證券所有權(quán)轉(zhuǎn)移和資金流動(dòng)，因此，結(jié)算登記業(yè)務(wù)是確保證券市場正常運(yùn)行不可缺少的環(huán)節(jié)。一個(gè)健全和完善的證券市場必須具備有序和高效的證券結(jié)算登記系統(tǒng)，這種系統(tǒng)多以結(jié)算登記公司或中心的形式存在，如美國國家證券結(jié)算公司、日本證券托管中心、香港中央結(jié)算公司等。證券結(jié)算登記機(jī)構(gòu)有些為單個(gè)證券交易所的結(jié)算系統(tǒng)，如香港中央結(jié)算公司、2001年10月以前的上海和深圳的登記結(jié)算公司均屬這種類型。有些為多個(gè)證券交易所或市場的結(jié)算系統(tǒng)，如美國國家證券結(jié)算公司就承擔(dān)著紐約證券交易所、美國證券交易所、NASDAQ等市場的證券托管和結(jié)算業(yè)務(wù)，日本證券托管中心為日本的八大交易所承辦證券結(jié)算業(yè)務(wù)。中國的上海證券交易所和深圳證券交易所原來都附設(shè)有登記結(jié)算公司，分別為上海證券中央登記結(jié)算公司和深圳證券結(jié)算公司，2001年10月1日起兩家公司的結(jié)算業(yè)務(wù)均由中國證券登記結(jié)算公司承接，原兩家公司依照法定程序注銷。5、證券金融公司或稱證券融資公司。這是在信用交易制度下為從事證券信用交易的機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資融券活動(dòng)的機(jī)構(gòu)。這種機(jī)構(gòu)的主要活動(dòng)方式是吸收證券公司、交易所或其他證券機(jī)構(gòu)存進(jìn)的資金和證券，轉(zhuǎn)而向愿意以信用交易方式買賣證券的機(jī)構(gòu)貸出資金和證券。證券金融公司進(jìn)行融資融券活動(dòng)的意義在于活躍證券市場的交易，但這種機(jī)構(gòu)目前尚不普遍，大多數(shù)信用交易中的融資融券活動(dòng)是通過交易者之間的借貸行為(如經(jīng)紀(jì)人貸款)完成的。中國大陸現(xiàn)行的證券法規(guī)尚不允許從事證券信用交易，因而也沒有證券金融公司這種機(jī)構(gòu)形式。

6、投資基金

是一種以追求投資收益回報(bào)為目標(biāo)，以利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)為原則，由發(fā)起人以發(fā)行基金單位方式將眾多投資者的資金匯集起來，由基金托管人托管，由基金管理人以組合投資方式將資金運(yùn)用于各種金融資產(chǎn)投資的投資組織形式或集合投資制度。其具體組織形態(tài)有兩種：一種是公司型基金，另一種是契約型基金或稱信托型基金。

公司型基金

是由眾多具有共同投資目標(biāo)的投資者通過認(rèn)購基金股份組成以盈利為目的的股份制投資基金公司，再由基金公司委托基金托管人保管基金財(cái)產(chǎn)，并聘用基金管理人執(zhí)行投資操作的投資基金。在這種公司型基金中，由投資基金公司發(fā)行的代表基金單位或基金股份的證券，實(shí)際上就是基金公司的股票，證券持有人就是基金公司的股東，基金公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與一般股份公司相同。

契約型基金或稱信托型基金

是由基金管理人作為委托人與基金托管人(受托人)之間簽訂信托契約，向投資者(受益人)發(fā)行受益憑證聚集資金，而后依照契約有關(guān)條款執(zhí)行投資操作的投資基金。在這種契約型基金中，代表基金單位的受益憑證的發(fā)行人不是以獨(dú)立法人身份存在的投資基金公司，而是由作為委托人的基金管理人充當(dāng)發(fā)行人，只要投資者認(rèn)購了受益憑證，就等于接受了基金管理人和基金托管人之間簽訂的契約，投資者本身也自然成為契約的一方，即受益人。

公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別

1）在基金的組織形式上，公司型基金是一個(gè)具有獨(dú)立法人資格的投資基金公司，而契約型基金是一個(gè)由委托人、受托人和受益人構(gòu)成的法律約束體；2）在經(jīng)營活動(dòng)中，公司型基金依據(jù)公司章程來經(jīng)營，契約型基金則依據(jù)基金契約條款來經(jīng)營，前者除破產(chǎn)結(jié)算外一般具有永久性，后者則隨契約的有效期滿而自動(dòng)終結(jié)；3）在投資者角色上，前者的投資者作為基金公司股東，可參與基金經(jīng)營決策，后者的投資者則是單純的受益人，不參與基金的經(jīng)營決策。4）美國的投資基金多為公司型基金，英國的投資基金多為契約型基金。

投資基金的其他分類

除了上述按基金組織形式區(qū)分的公司型基金和契約型基金兩種基本類型外，投資基金又有了主要由其經(jīng)營和發(fā)展特征表現(xiàn)出來的各種類型，其中主要有：

1)封閉型基金和開放型基金；

2)成長型基金、收入型基金和平衡型基金；

3)股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、價(jià)格指數(shù)基金等；

4)美元基金、日元基金、歐元基金等；

5)國內(nèi)基金、國際基金、離岸基金、國家基金等。

封閉型基金和開放型基金

封閉型基金是基金單位的發(fā)行和變現(xiàn)受到時(shí)間與額度方面限制的基金。當(dāng)發(fā)行期結(jié)束尚未達(dá)到最低發(fā)行額度或發(fā)行期內(nèi)已達(dá)到最高額度，基金就宣告成立，不再追加發(fā)行，也不允許投資者贖回基金單位?；鹨唤?jīng)封閉，就以固定的基金單位數(shù)或股份數(shù)投入運(yùn)作。由于基金是不能隨時(shí)被贖回的，募集的資金具有長期穩(wěn)定性，因此，一般可全部用于長期性投資。

開放型基金是基金單位的發(fā)行和變現(xiàn)不受限制的基金。這種基金的單位數(shù)或股份數(shù)是不固定的，發(fā)行者可根據(jù)市場的變化、資本價(jià)值的變化、投資要求等因素，隨時(shí)發(fā)行新的基金單位或股份，使基金規(guī)模擴(kuò)大，或以凈資產(chǎn)值向投資者出售而贖回基金單位，使基金規(guī)模縮?。换鸪钟腥艘部筛鶕?jù)市場變化、投資取向轉(zhuǎn)移等需要，隨時(shí)在基金經(jīng)理人處購買或售出基金單位或股份，導(dǎo)致基金的增大或縮小。由于基金規(guī)模是不固定的，且須保留一部分現(xiàn)金，以備投資者隨時(shí)贖回，因此，所籌資金不能全部用于長期性投資，而比較適合投資于變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)。

二、投資銀行

（一）投資銀行的定義。投資銀行是最典型的投資性金融機(jī)構(gòu)，一般認(rèn)為，投資銀行是在資本市場上為企業(yè)發(fā)行債券、股票，籌集長期資金提供中介服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，主要從事證券承銷、公司購并與資產(chǎn)重組、公司理財(cái)、基金管理等業(yè)務(wù)。其基本特征是綜合經(jīng)營資本市場業(yè)務(wù)。

美國著名金融專家羅伯特·庫恩(RobertKuhun)依照業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍大小，對(duì)投資銀行給出了四個(gè)層次的不同定義：(1)最廣義的投資銀行：從事任何華爾街金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)范圍不僅包括證券投資領(lǐng)域從國際承銷到分支零售的全部，還包括房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等其他金融服務(wù)業(yè)務(wù)。(2)較廣義的投資銀行：從事部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)范圍包括證券承銷、公司理財(cái)、企業(yè)并購、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等，但不包括向客戶零售證券、消費(fèi)者房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、抵押銀行業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)產(chǎn)品經(jīng)銷業(yè)務(wù)等。(3)較狹義的投資銀行：只從事部分資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)范圍主要包括證券承銷和企業(yè)并購、不包括基金管理和風(fēng)險(xiǎn)投資等內(nèi)容。(4)最狹義的投資銀行：只從事證券承銷和交易活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)范圍限于在一級(jí)市場上承銷證券和二級(jí)市場上交易證券。羅伯特·庫恩根據(jù)美國投資銀行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，認(rèn)為上述第二種定義為投資銀行的最佳定義。

投資銀行在各國的稱謂不盡相同。在美國稱投資銀行，在英國稱商人銀行，在日本稱證券公司，在法國稱實(shí)業(yè)銀行。盡管在名稱上都冠有“銀行”字樣，但實(shí)質(zhì)上投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著明顯差異：從市場定位上看，銀行是貨幣市場的核心，而投資銀行是資本市場的核心；從服務(wù)功能上看，商業(yè)銀行服務(wù)于間接融資，而投資銀行服務(wù)于直接融資；從業(yè)務(wù)內(nèi)容上看，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重心是吸收存款和發(fā)放貸款，而投資銀行既不吸收各種存款，也不向企業(yè)發(fā)放貸款，業(yè)務(wù)重心是證券承銷、公司并購與資產(chǎn)重組；從收益來源上看，商業(yè)銀行的收益主要來源于存貸利差，而投資銀行的收益主要來源于證券承銷、公司并購與資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)中的手續(xù)費(fèi)或傭金。

投資銀行與商業(yè)銀行之間業(yè)務(wù)界限的劃分是實(shí)行金融分業(yè)管理（或稱"專業(yè)信用分工制"）的結(jié)果。

（二）

投資銀行的主要業(yè)務(wù)

1、證券承銷

證券承銷是投資銀行的基本業(yè)務(wù)，是指投資銀行作為承銷商，按協(xié)議包銷或分銷公司債券、股票等有價(jià)證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

在發(fā)行準(zhǔn)備階段，投資銀行充當(dāng)發(fā)行人的財(cái)務(wù)顧問，主要工作包括：（1）對(duì)發(fā)起人進(jìn)行審慎調(diào)查，了解公司歷史、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)競爭地位，以備提交證券發(fā)行主管機(jī)關(guān)（2）向發(fā)行者提供咨詢，幫助確定發(fā)行條件、發(fā)行方式和發(fā)行時(shí)機(jī)（3）幫助企業(yè)制作招股說明書以及其它相關(guān)文件，提交證券發(fā)行主管機(jī)關(guān)，申請(qǐng)發(fā)行；（4）組織承銷團(tuán)。擔(dān)任主承銷商的投資銀行負(fù)責(zé)組織承銷團(tuán)，包括確定承銷團(tuán)成員、安排各分銷商的分銷比例和承銷收入分配等；（5）向潛在的投資者宣傳公司形象，推介所發(fā)行的公司債券、股票。

在正式銷售階段，作為主承銷商的投資銀行代表承銷團(tuán)與發(fā)行人談判，確定發(fā)行數(shù)量、發(fā)行價(jià)格、承銷價(jià)格和承銷方式，正式簽訂承銷協(xié)議。承銷協(xié)議一經(jīng)生效，承銷活動(dòng)便依據(jù)協(xié)議全面展開。承銷方式可以有三種：全額包銷、代理銷售和余額包銷。

2、證券交易。證券交易業(yè)務(wù)是指投資銀行在證券交易市場上作為經(jīng)紀(jì)商從事代理證券買賣業(yè)務(wù)，以獲得傭金收入，作為自營商，運(yùn)用自有資本自行買賣證券，從中賺取買賣差價(jià)的經(jīng)營活動(dòng)。

投資銀行在以經(jīng)紀(jì)商身份服務(wù)于證券交易時(shí)，是充當(dāng)證券買方或賣方的委托代理人，接受客戶指令，代理客戶買入或賣出證券，自身的資本不投入證券交易，經(jīng)營收入來自客戶交納的傭金，因此，不承擔(dān)價(jià)格和利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但在信用交易或保證金交易方式下，客戶僅以交付部分現(xiàn)金或證券作為擔(dān)保，通過得到經(jīng)紀(jì)商為其墊付的其余現(xiàn)金或證券進(jìn)行證券買賣交易，作為為客戶提供了信用的經(jīng)紀(jì)商自然要承擔(dān)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。

投資銀行在以自營商身份從事證券交易活動(dòng)時(shí)，自身擁有證券，參與證券投資。在具體操作中，可有兩種類型：一種是投機(jī)(Speculation)，即從證券價(jià)格變化中謀取收益；另一種是套利(Arbitrage)，即從資產(chǎn)相關(guān)價(jià)值錯(cuò)位中套取收益。

如：同時(shí)買進(jìn)和賣出兩種不同種類的期貨合約，收益機(jī)會(huì)來自兩張合約之間的相對(duì)價(jià)格，即買進(jìn)的“便宜”合約和賣出的“高價(jià)”合約的對(duì)沖；又如：在期貨價(jià)格上漲，但近期上漲幅度大于遠(yuǎn)期上漲幅度時(shí)，買進(jìn)近期交割月份合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份合約，收益機(jī)會(huì)來自同種期貨在不同交割月份價(jià)格變化幅度之差；再如：利用同種資產(chǎn)在不同市場之間的差價(jià)或同一市場兩種不同資產(chǎn)的差價(jià)，都可進(jìn)行套利。

還有一種套利的特殊形式是與資本市場上的公司并購或破產(chǎn)重組相聯(lián)系的，稱為風(fēng)險(xiǎn)套利(RiskArbitrage)，如：在投資銀行以產(chǎn)權(quán)投資商身份加入并購活動(dòng)時(shí)，當(dāng)按協(xié)議價(jià)買入的被并購公司證券市場價(jià)格上升時(shí)，就可獲得差價(jià)收益，但同時(shí)也承擔(dān)價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。投資銀行在運(yùn)用自己的資金進(jìn)行交易時(shí)，還可以充當(dāng)一種重要的角色，就是證券做市商(MarketMaker)。一些具備一定實(shí)力和信譽(yù)的投資銀行可以作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買進(jìn)價(jià)格和賣出價(jià)格，并在報(bào)出的價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以投資銀行自身的資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。這種交易方式通常在柜臺(tái)交易市場進(jìn)行，目的是通過不斷地報(bào)價(jià)和買賣來維持市場的流動(dòng)性，在滿足公眾投資者投資需求的同時(shí)，投資銀行也利用買賣報(bào)價(jià)的差額來獲取收益。

在那斯達(dá)克(NASDAQ)市場，證券商在全美證券商協(xié)會(huì)(NASD)登記注冊(cè)后取得做市商資格。做市商在開市期間，就其負(fù)責(zé)做市的證券一直保持雙向買賣報(bào)價(jià)，并根據(jù)投資者意愿以自有資金和自身擁有的證券在報(bào)出的價(jià)位上與投資者進(jìn)行交易。那斯達(dá)克市場上的每只證券至少有兩家做市商做市，電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)自動(dòng)對(duì)每只證券所有做市商的報(bào)價(jià)進(jìn)行收集和整理，隨時(shí)將每只證券的最優(yōu)報(bào)價(jià)向投資者公開顯示。

3、公司并購

公司并購業(yè)務(wù)是指投資銀行在公司收購兼并活動(dòng)中，作為中介人或代理人為客戶公司提供決策和財(cái)務(wù)服務(wù)，或作為產(chǎn)權(quán)投資商直接投資于并購公司產(chǎn)權(quán)，獲取產(chǎn)權(quán)交易差價(jià)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。其主要活動(dòng)包括：1）為客戶公司提供合理的并購建議和尋找并購目標(biāo)。2）對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估值和出價(jià)，即在采用科學(xué)和合理的方法對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況、市價(jià)競爭能力等進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，確定對(duì)目標(biāo)公司的收購價(jià)格。3）協(xié)助客戶公司選擇合適的并購支付工具。在一定的市場、稅收和法律等條件下，用不同的支付工具完成收購并對(duì)收購雙方的利益影響是不同的，投資銀行要根據(jù)不同情形來為客戶公司做全面仔細(xì)的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)，確定最佳的支付工具選擇方案。4）承辦公開市場標(biāo)購業(yè)務(wù)。投資銀行不僅在事先撮合式的并購活動(dòng)中充當(dāng)中介和財(cái)務(wù)顧問，而且還活躍于公開標(biāo)購的并購市場。所謂公開標(biāo)購，是指收購方公司不經(jīng)過與目標(biāo)公司事先撮合，而是在公開市場上以高于市場價(jià)格的報(bào)價(jià)直接向目標(biāo)公司的股東招標(biāo)收購其一定數(shù)量股票的收購活動(dòng)。在這種收購方式下，收購方公司依法公布招標(biāo)廣告，向目標(biāo)公司股東公布報(bào)價(jià)、收購起至日期(有效期)、收購支付工具(現(xiàn)金、股票或混合支付)等，以招目標(biāo)公司股東前來售股。承辦公開標(biāo)購業(yè)務(wù)的投資銀行，主要對(duì)客戶公司的公開報(bào)價(jià)及收買條件等提供決策服務(wù)和宣傳服務(wù)。如果投資銀行認(rèn)為公開標(biāo)購最終可能獲得目標(biāo)公司同意，或在遇到反收購時(shí)依然對(duì)收購成功抱有信心，它還會(huì)為收購公司出面進(jìn)行與目標(biāo)公司之間的撮合，甚至可能在市場上幫助收購公司展開與目標(biāo)公司經(jīng)營者爭奪股東的競爭，以促成收購的成功。5）在杠桿收購條件下，為收購公司提供融資。所謂杠桿收購，是指收購公司利用借入資金來收購目標(biāo)公司，簡單說就是舉債收購。杠桿收購中的收購公司是一種沒有任何實(shí)質(zhì)性生產(chǎn)經(jīng)營和勞務(wù)服務(wù)內(nèi)容，只有少量資本，僅僅為達(dá)到利用借入資金實(shí)現(xiàn)收購目標(biāo)而設(shè)立的“虛擬公司”，其借入資金多來自以目標(biāo)公司資產(chǎn)和未來收益作擔(dān)保而發(fā)行的債券和向銀行貸款。投資銀行在其中扮演重要的融資角色，它可以為收購公司尋找貸款機(jī)構(gòu)，籌劃和設(shè)計(jì)債券的發(fā)行并尋求債券投資者，也可以直接為收購公司提供貸款和參與股權(quán)投資。

6）參與反收購活動(dòng)，為抵制收購的目標(biāo)公司提供反收購服務(wù)包括：為公司制定反收購條款；促成客戶公司與其他公司的互相控股，建立反收購聯(lián)盟；設(shè)置“毒丸”，即目標(biāo)公司為其股東配發(fā)具有特別權(quán)力的證券，在公司遭收購時(shí)，這些證券權(quán)利的行使能夠嚴(yán)重破壞收購公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致收購失敗；尋求友好公司(美國稱其為“白衣騎士”)出面與敵意公司收購者展開標(biāo)購戰(zhàn)；尋求法律援助等。

4、項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)，是指投資銀行在項(xiàng)目融資過程中所提供的各種服務(wù)性業(yè)務(wù)。項(xiàng)目融資是一種以項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量和項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值為償還債務(wù)的擔(dān)保條件，以銀行貸款為主要資金來源，以對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無追索權(quán)或只有有限追索權(quán)為特征的特殊融資方式。

與傳統(tǒng)的企業(yè)籌資方式的最大不同在于，項(xiàng)目融資中歸還貸款的資金來自項(xiàng)目本身的收益和資產(chǎn)價(jià)值，而不是項(xiàng)目發(fā)起人與項(xiàng)目無關(guān)的其他資產(chǎn)，項(xiàng)目發(fā)起人的責(zé)任僅限于其在項(xiàng)目中的投資額。因此，提供項(xiàng)目融資的債權(quán)人更多關(guān)心的是項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)，而不是項(xiàng)目發(fā)起人的資信能力、信用評(píng)級(jí)、經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況等。

項(xiàng)目融資主要為資源開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的大型工程項(xiàng)目籌措資金，通常由項(xiàng)目的發(fā)起人(ProjectSponsor)發(fā)起，并為項(xiàng)目的建設(shè)而單獨(dú)設(shè)立一個(gè)項(xiàng)目公司(ProjectCompany)。項(xiàng)目公司獨(dú)立建賬、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。其資本主要來源于項(xiàng)目發(fā)起人(一家公司或由項(xiàng)目承建商、設(shè)備供應(yīng)商、原料供應(yīng)商等組成的企業(yè)集團(tuán))直接投入的資金或認(rèn)購的股份，其債務(wù)資金主要來自項(xiàng)目貸款融資、項(xiàng)目債券融資和票據(jù)融資等。因此，項(xiàng)目融資實(shí)際上就是對(duì)項(xiàng)目公司的融資。商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、政府貸款機(jī)構(gòu)、國際金融機(jī)構(gòu)、租賃公司、投資基金等，均可為項(xiàng)目公司提供融資，但通常以銀團(tuán)貸款為多，即由一家牽頭行和其他參與行、代理行組成一個(gè)銀團(tuán)或辛迪加(Syndicate)對(duì)項(xiàng)目提供貸款。項(xiàng)目融資的關(guān)鍵是項(xiàng)目，而不是項(xiàng)目發(fā)起人，項(xiàng)目未來價(jià)值的實(shí)現(xiàn)是項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵。

投資銀行在項(xiàng)目融資中所關(guān)心的主要是項(xiàng)目的未來價(jià)值。在項(xiàng)目的開發(fā)階段，為項(xiàng)目發(fā)起人作項(xiàng)目可行性論證，提供決策支援，包括：①項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析：對(duì)項(xiàng)目的成本、銷售收入、盈虧平衡、影響效益的因素、投資回報(bào)率等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)作估測和評(píng)價(jià)；②項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：運(yùn)用科學(xué)的理論和模型對(duì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(如：國家風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(如：完工風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)等)進(jìn)行分析和估測；③項(xiàng)目技術(shù)論證：根據(jù)對(duì)項(xiàng)目所屬產(chǎn)業(yè)部門的技術(shù)發(fā)展趨勢和市場需求分析和研究，對(duì)項(xiàng)目在生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備和材料供應(yīng)、市場分布、管理資源等各方面的可行條件作出判斷。

在項(xiàng)目啟動(dòng)后，業(yè)務(wù)重心就自然轉(zhuǎn)到了項(xiàng)目的投融資事宜上面，包括：

①為項(xiàng)目設(shè)計(jì)最佳的資本投資結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目可以由獨(dú)家公司投資發(fā)起，也可以由多家公司或企業(yè)共同投資發(fā)起，選擇怎樣的投資結(jié)構(gòu)，要考慮多方面的因素和條件。投資銀行要根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)、發(fā)起人或投資者與項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和對(duì)項(xiàng)目的利益要求、項(xiàng)目潛在的資金來源以及法律環(huán)境等各種主客觀條件，為項(xiàng)目設(shè)計(jì)出令投資者滿意的資本投資結(jié)構(gòu)。

②為項(xiàng)目設(shè)計(jì)最佳的融資結(jié)構(gòu)。一個(gè)項(xiàng)目的總投入主要包括資本金投資和債務(wù)資金投入兩部分。項(xiàng)目公司是高負(fù)債公司，其用于項(xiàng)目建設(shè)的資金主要來自債務(wù)融資，因此，融資結(jié)構(gòu)的安排是項(xiàng)目融資成敗的關(guān)鍵，為融資結(jié)構(gòu)提供最佳設(shè)計(jì)方案是投資銀行項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)的重中之重。融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)主要包括確定融資總額和資金結(jié)構(gòu)，選擇融資方式、確定資金來源，安排資金到位時(shí)間表等各項(xiàng)內(nèi)容。③協(xié)助落實(shí)項(xiàng)目融資的擔(dān)保。項(xiàng)目融資中債權(quán)人要求有一定形式的擔(dān)保，如：由發(fā)起人或股東，或由銷售機(jī)構(gòu)、有關(guān)銀行、東道國政府等提供保證書；由項(xiàng)目各有關(guān)方提供產(chǎn)量協(xié)議、購買合同、使用合同、預(yù)付款合同等契約性融資擔(dān)保；由信托機(jī)構(gòu)為債權(quán)人的到期資金償付提供資金托管，等等。投資銀行的責(zé)任在于確定合適的擔(dān)保形式并促成擔(dān)保的落實(shí)。④直接參與貸款的組織和談判事宜，促成融資的成功。在多數(shù)情況下，項(xiàng)目融資需要多家銀行組成銀團(tuán)共同提供貸款，投資銀行作為項(xiàng)目公司股東或投資者的代表，出面尋找貸款銀行并參與融資談判，有時(shí)還直接出任貸款銀團(tuán)的經(jīng)理人。能否順利組織起銀團(tuán)，能否在融資談判中爭取到對(duì)項(xiàng)目公司股東或投資者的有利地位，在很大程度上取決于投資銀行的組織協(xié)調(diào)和交涉能力。

5、風(fēng)險(xiǎn)資本投資。風(fēng)險(xiǎn)資本投資業(yè)務(wù)，是指投資銀行為風(fēng)險(xiǎn)資本投資者在募集資金、風(fēng)險(xiǎn)公司上市、投資變現(xiàn)等諸多方面提供代理和財(cái)務(wù)技術(shù)服務(wù)，以獲取傭金，或自己發(fā)起并運(yùn)作和管理風(fēng)險(xiǎn)資本基金，以獲取風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

所謂風(fēng)險(xiǎn)資本(VentureCapital)，通常多指專門用于支持處于創(chuàng)業(yè)期或快速成長期的未上市新興中小型企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)起和成長的資本，因此，風(fēng)險(xiǎn)資本又稱為“創(chuàng)業(yè)資本”。但是，風(fēng)險(xiǎn)資本在有時(shí)候也被廣義地理解為所有投入到私人權(quán)益資本市場上的資本。典型意義的風(fēng)險(xiǎn)資本具有長期性、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、投資于高新技術(shù)企業(yè)等特點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)資本投資的全過程一般表現(xiàn)為：投資人對(duì)新成立或具有快速成長潛力的未上市高新技術(shù)企業(yè)提供股權(quán)投資和資產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行培育，當(dāng)企業(yè)發(fā)育成長到一定成熟程度之后，再通過上市、兼并或其他股權(quán)方式撤出投資，以獲取高額的資本利得收益。風(fēng)險(xiǎn)資本投資主要通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織、運(yùn)作和管理來實(shí)現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)包括籌集資金；識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)，篩選確定投資目標(biāo)；參與所投資企業(yè)的經(jīng)營管理，培育企業(yè)快速成長；退出風(fēng)險(xiǎn)投資，取得風(fēng)險(xiǎn)收益。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式可以是有限合伙制企業(yè)、股份公司、有限責(zé)任公司，或一些金融機(jī)構(gòu)、大企業(yè)的子公司等，資本主要來源于各種基金、銀行控股公司、保險(xiǎn)公司、投資銀行、高收入家庭和個(gè)人等。

投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)資本投資有兩種情況：

一種是以代理人和委托人身份出現(xiàn)，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供在募集資金、投資基金運(yùn)作管理、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市和風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓等各主要方面的服務(wù)；

另一種是以機(jī)構(gòu)投資者身份出現(xiàn)，發(fā)起組建并運(yùn)作和管理風(fēng)險(xiǎn)投資基金。在第二種情況下，投資銀行是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織者和管理者，同時(shí)也是基金的合伙人，但它只需向基金投入少量資金，就可得到高額回報(bào)。投資銀行投入的股權(quán)，通常只有基金股權(quán)的1%，但卻有權(quán)獲取占基金資本增值額20%的收益，其中包括基金持有利益和相應(yīng)的管理費(fèi)。在這種利益驅(qū)動(dòng)下，投資銀行會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的每一個(gè)重要環(huán)節(jié)盡職盡責(zé)。

在選擇確定投資目標(biāo)階段，投資銀行要對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展計(jì)劃，管理者和經(jīng)營者素質(zhì)，產(chǎn)品研究開發(fā)能力、生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)管理狀況等進(jìn)行全面審查，在眾多創(chuàng)業(yè)公司中篩選真正具有快速成長性的公司。對(duì)于篩選出的公司，投資銀行要對(duì)其人力、物力和財(cái)力，供銷環(huán)節(jié)主要客商、開戶銀行等進(jìn)行實(shí)地考察，以準(zhǔn)確估計(jì)公司的成長性和收益率，作出投資決策。

在進(jìn)入實(shí)質(zhì)性投資運(yùn)作階段，要與創(chuàng)業(yè)公司就投資支付工具、投資回報(bào)、股權(quán)分配、撤資方式等進(jìn)行談判并簽訂投資協(xié)議。投資銀行依據(jù)協(xié)議向創(chuàng)業(yè)公司注入資本后，工作重心就轉(zhuǎn)向?qū)Y本運(yùn)營的監(jiān)控和管理，尤其重要的是要通過各種努力對(duì)企業(yè)從技術(shù)、營銷、財(cái)務(wù)、管理等方面進(jìn)行培育，使企業(yè)迅速增值。

進(jìn)入退出階段，投資銀行依據(jù)投資協(xié)議確定的撤資方式撤回投資并獲取投資收益。

風(fēng)險(xiǎn)投資撤出的方式主要有：

①創(chuàng)業(yè)公司首次公開上市，將股份在二級(jí)市場出售，這是風(fēng)險(xiǎn)投資撤出的最佳渠道。創(chuàng)業(yè)公司或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)常常難以達(dá)到證券交易所的上市條件和標(biāo)準(zhǔn)，因此，許多國家為新興中小企業(yè)和高科技企業(yè)專門建立了新的市場，在這種市場上，創(chuàng)業(yè)公司以較低的上市標(biāo)準(zhǔn)將股份上市交易。一些國家的證券交易所早有將股本規(guī)模、盈利能力、交易活躍程度等達(dá)到特殊規(guī)定要求的上市公司劃為“第一板”上市公司，而把條件相對(duì)較低的上市公司劃為“第二板”上市公司的做法，進(jìn)而就有了“一板市場”和“二板市場”的區(qū)分。專門為新興中小企業(yè)和高科技企業(yè)開設(shè)的市場，在性質(zhì)上屬于“二板市場”，通常又叫“創(chuàng)業(yè)板市場”。

②創(chuàng)業(yè)公司私募融資時(shí)，將股份轉(zhuǎn)售給新加入的風(fēng)險(xiǎn)投資者；③在大公司收購時(shí)，將股份賣給收購公司；④創(chuàng)業(yè)公司管理層要求回購股份時(shí)，將股份返售給公司管理層。

第三節(jié)契約性金融機(jī)構(gòu)

契約性金融機(jī)構(gòu)是以契約方式吸收持約人的資金(保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老金繳費(fèi)等)，然后按契約規(guī)定向持約人履行賠付或資金返還義務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)主要有保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和退休基金等。

這類機(jī)構(gòu)的共同特征是，資金來源通過契約形式且具有相當(dāng)?shù)目煽啃院头€(wěn)定性。由于契約規(guī)定的償付內(nèi)容如對(duì)保險(xiǎn)責(zé)任范圍內(nèi)死亡、意外傷害、財(cái)產(chǎn)損失、養(yǎng)老金或退休金返還等，都可以通過概率方法推算和估計(jì)，因此，償付金額是一個(gè)可以預(yù)測和把握的變量，其余資金可投資于股票、公司債券、公債、抵押資產(chǎn)支持證券等。從這一點(diǎn)看，契約性金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性較弱，具有投資性金融機(jī)構(gòu)的部分特征。在當(dāng)今各國的資本市場上，契約性金融機(jī)構(gòu)常常是股票和債券的重要投資者。

第四節(jié)政策性金融機(jī)構(gòu)政策性金融機(jī)構(gòu)是指那些由政府或政府機(jī)構(gòu)發(fā)起、出資創(chuàng)立、參股或保證的，不以利潤最大化為經(jīng)營目的，在特定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)從事政策性融資活動(dòng)，以貫徹和配合政府的社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖的金融機(jī)構(gòu)。

政策性金融機(jī)構(gòu)主要產(chǎn)生于一國政府提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和安排社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策要求。一般來說，處在現(xiàn)代化建設(shè)起步階段的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國家，由于國家財(cái)力有限，不能滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和戰(zhàn)略性資源開發(fā)所需的巨額、長期投資需求，最需要設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)；一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整或升級(jí)，薄弱部門和行業(yè)需要重點(diǎn)扶持或強(qiáng)力推進(jìn)的國家，設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)，以其特殊的融資機(jī)制，將政府和社會(huì)資金引導(dǎo)到重點(diǎn)部門、行業(yè)和企業(yè)，可以彌補(bǔ)單一政府導(dǎo)向的財(cái)政的不足和單一市場導(dǎo)向的商業(yè)性金融的不足。

政策性金融機(jī)構(gòu)的主要特點(diǎn)表現(xiàn)在：

(1)有政府的財(cái)力支持和信