課程四 全流通時代的投資者關(guān)系管理課件

全流通時代的投資者關(guān)系管理授課人：*****（職務(wù)）二○○年月1中國資本市場正發(fā)生重大變化投資者關(guān)系管理的發(fā)展進(jìn)程投資者關(guān)系管理的理論及作用投資者關(guān)系顧問在發(fā)行中的作用日常投資者關(guān)系管理的工作內(nèi)容目錄全流通下的市值管理如何選擇合格的IRM顧問2發(fā)行制度正發(fā)生重大變化中國證券市場正進(jìn)入嶄新發(fā)展時期：1、機(jī)構(gòu)化（一）股改將使眾多法人股東成為新的機(jī)構(gòu)投資者；（二）基金發(fā)售、社保資金入市將使機(jī)構(gòu)市值得到空前擴(kuò)大；（三）不斷創(chuàng)新的金融工具將進(jìn)一步加大中小投資者的操作難度。

截至目前，我國證券市場上存在的機(jī)構(gòu)投資者主要有：私募基金

數(shù)千家

QFII

45家基金公司

57家33、市場化在市場化的背景下，民營資本將逐步加大對國有企業(yè)兼并收購的力度。截至2006年初：（一）制度健全的二級市場將真正成為中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表；（二）新老劃斷后市場供求成為證券定價(jià)的主導(dǎo)因素；（三）上市公司的兩極分化強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)資源的市場配置功能。兼并收購國有企業(yè)民營企業(yè)6.3%的民營企業(yè)已完成兼并收購18.3%的民營企業(yè)正籌備兼并收購5IPO發(fā)行面臨新的挑戰(zhàn)全流通背景下對融資提出了更高的要求：1、推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市

2、加大中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，提高信息披露質(zhì)量3、深化發(fā)行制度改革，強(qiáng)化市場約束機(jī)制（一）嚴(yán)格對發(fā)行人獨(dú)立性的要求；（二）適當(dāng)提高發(fā)行人的財(cái)務(wù)指標(biāo)。（一）對中介機(jī)構(gòu)出具的文件明確提出要求，加大其審慎核查責(zé)任；（二）將中介機(jī)構(gòu)出具的文件作為招股說明書的備查文件，在指定網(wǎng)站上披露；（三）加大對中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為的處罰力度。（一）實(shí)施預(yù)先披露制度，強(qiáng)化社會監(jiān)督(二)取消籌資額不得超過凈資產(chǎn)兩倍的規(guī)定，要求發(fā)行人建立募集資金專項(xiàng)存儲制度(三)取消關(guān)聯(lián)交易比例不得超過30%的規(guī)定，對關(guān)聯(lián)交易提出了更加嚴(yán)格的披露要求(四)取消輔導(dǎo)期一年的規(guī)定，對保薦人的審慎核查工作提出嚴(yán)格的監(jiān)管要求（五）取消首次公開發(fā)行上市前12個月內(nèi)不得增資擴(kuò)股的規(guī)定，但提高禁售期要求6推介將成為發(fā)行的首要工作發(fā)行市場化使發(fā)行重心由審批轉(zhuǎn)移到證券銷售：通道制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制,審核將更加便捷；配股引入發(fā)行失敗機(jī)制,加大發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)的壓力；證券價(jià)值將由市場檢驗(yàn)；公司首發(fā)即實(shí)現(xiàn)全流通，控股股東資產(chǎn)以市值計(jì)算，發(fā)行人更加注重發(fā)行質(zhì)量；保薦機(jī)構(gòu)將不僅是承銷商，將對上市公司起持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任；發(fā)行不僅需要創(chuàng)造公司的投資價(jià)值，還需要讓投資者認(rèn)知投資價(jià)值7股權(quán)分置對上市融資目的影響市值成為衡量公司價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)：非流通與流通之間的價(jià)值割裂發(fā)行市場化股權(quán)分置改革全流通中國上市公司價(jià)值判斷演進(jìn)9中國資本市場正發(fā)生重大變化投資者關(guān)系管理的發(fā)展進(jìn)程投資者關(guān)系管理的理論及作用投資者關(guān)系顧問在發(fā)行中的作用日常投資者關(guān)系管理的工作內(nèi)容全流通下的市值管理如何選擇合格的IRM顧問1020世紀(jì)50年代，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股東關(guān)系日益受到重視，投資者關(guān)系管理首先在美國開展起來。GE率先設(shè)置了正式的IRM部門；1969年，美國成立了美國投資者關(guān)系協(xié)會（NIRI）；20世紀(jì)80-90年代，蓬勃發(fā)展。英國、加拿大、芬蘭、德國、法國、日本、巴西先后成立了投資者關(guān)系協(xié)會；1990年國際投資者關(guān)系聯(lián)合會(IIRF，theInternationalInvestorrelationsFederation)，總部設(shè)在倫敦。

投資者關(guān)系管理已成為發(fā)達(dá)資本市場中絕大多數(shù)上市公司必不可少的日常管理工作。全流通市場化規(guī)范化機(jī)構(gòu)化國際化投資者權(quán)益保護(hù)分類表決機(jī)制發(fā)行市場化東風(fēng)/萬科/中石化監(jiān)管部門倡導(dǎo)交易所宣傳、推動19992004空白期倡導(dǎo)、宣傳、推動發(fā)展期?全新時期11中國資本市場正發(fā)生重大變化投資者關(guān)系管理的發(fā)展進(jìn)程投資者關(guān)系管理的理論及作用投資者關(guān)系顧問在發(fā)行中的作用日常投資者關(guān)系管理的工作內(nèi)容全流通下的市值管理如何選擇合格的IRM顧問13投資者關(guān)系（IR）的概念全美投資者關(guān)系協(xié)會：投資者關(guān)系是公司向現(xiàn)有和潛在的投資者提供有關(guān)公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的準(zhǔn)確描述，將公司的溝通與融資結(jié)合在一起的戰(zhàn)略性公司營銷活動。加拿大投資者關(guān)系協(xié)會：投資者關(guān)系是指公司綜合運(yùn)用金融、市場營銷和溝通的方法，向已有的投資者和潛在的投資者介紹公司的經(jīng)營和發(fā)展前景，以便其在獲得充分信息的情況下做出投資決策。我們認(rèn)為：投資者關(guān)系是指公司運(yùn)用金融和市場營銷的原理加強(qiáng)與投資者和潛在投資者之間的溝通，促進(jìn)投資者對公司的了解和認(rèn)同，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的戰(zhàn)略管理行為，在全流通的條件下是利用傳播形式促進(jìn)公司價(jià)值最大化的手段。14投資者關(guān)系的地位發(fā)行人投資者投資者關(guān)系發(fā)行的股票、債券、基金、各種衍生工具中小投資者、機(jī)構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者投資人和發(fā)行人是證券市場中最重要的主體，因此，投資人與發(fā)行人之間建立良好的溝通和信任關(guān)系，是證券市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)，是證券市場建設(shè)的重要工作良好的投資者關(guān)系有利于提高企業(yè)價(jià)值，降低融資成本，提升企業(yè)的無形資產(chǎn)，并對產(chǎn)品銷售、對外合作、人才招募等產(chǎn)生綜合影響15中國資本市場正發(fā)生重大變化投資者關(guān)系管理的發(fā)展進(jìn)程投資者關(guān)系管理的理論及作用投資者關(guān)系顧問在發(fā)行中的作用日常投資者關(guān)系管理的工作內(nèi)容全流通下的市值管理如何選擇合格的IRM顧問17新發(fā)行制度發(fā)行人下面臨的問題承銷商為降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)傾向于低估公司股票價(jià)格；機(jī)構(gòu)投資者為取得高收益傾向于壓低公司股票價(jià)格；所以，發(fā)行人需要一個合理的、客觀的定價(jià)判斷，既要保證發(fā)行成功又要防止價(jià)格被低估。應(yīng)該向什么樣的機(jī)構(gòu)投資者開展推介活動？如何吸引盡可能多的機(jī)構(gòu)投資者？應(yīng)該向投資者傳遞什么樣的信息才能獲得有效的推介效果？采取什么樣的路演推介形式才能獲得更好的效果？如何合理確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間：如何開展有效的推介活動：18推介方式網(wǎng)下路演網(wǎng)上路演反路演三種基本推介方式：我們的定位：投資者在哪兒推介方式推介內(nèi)容投資者分析投資者偏好投資者定價(jià)萬金油：媒體與網(wǎng)上路演金剛鉆：有策略的推介投價(jià)報(bào)告公司戰(zhàn)略高管形象19描述企業(yè)目標(biāo)您對自己的企業(yè)有何期望？您能否描繪出您的企業(yè)在2年之后和10年之后的景象？在回答這些問題時您在腦海中浮現(xiàn)出的是哪些情景？為您的企業(yè)描繪一個目標(biāo)：20082016200621領(lǐng)導(dǎo)層對企業(yè)理念負(fù)有重要責(zé)任企業(yè)理念需要通過…企業(yè)模式和企業(yè)哲學(xué)…明確表達(dá)出來企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的根本任務(wù)設(shè)計(jì)企業(yè)模式建立企業(yè)哲學(xué)企業(yè)傳播的戰(zhàn)略責(zé)任：宣傳企業(yè)模式和企業(yè)哲學(xué)22成功的模式能使人產(chǎn)生認(rèn)同感對內(nèi)和對外：既是作用又是標(biāo)準(zhǔn)的兩個方面對外：全方位介紹企業(yè)對內(nèi)：建立團(tuán)隊(duì)意識實(shí)踐中出現(xiàn)的情況：對外全方位介紹企業(yè)經(jīng)常是中心內(nèi)容；在內(nèi)部樹立團(tuán)隊(duì)意識往往被認(rèn)為是附屬效應(yīng)。事實(shí)上：只有實(shí)現(xiàn)對外和對內(nèi)的統(tǒng)一，這種認(rèn)同感以及企業(yè)本身才會顯得可信和有效。23中國資本市場正發(fā)生重大變化投資者關(guān)系管理的發(fā)展進(jìn)程投資者關(guān)系管理的理論及作用投資者關(guān)系顧問在發(fā)行中的作用日常投資者關(guān)系管理的工作內(nèi)容全流通下的市值管理如何選擇合格的IRM顧問25全流通時代的公司市值管理全流通為上市公司經(jīng)營理念帶來的革命性變革：在全流通的背景下，所有股東的財(cái)富均由股價(jià)來衡量，因而上市公司必須以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)。為股東創(chuàng)造財(cái)富，以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)的經(jīng)營管理，其實(shí)質(zhì)就是進(jìn)行有效的公司市值管理。上市公司經(jīng)營管理以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)

最終目標(biāo)市值最大化實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富增值是上市公司的責(zé)任和義務(wù)26公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)市值管理有助于公司提升資本市場形象：貴州茅臺作為我國著名的名優(yōu)白酒企業(yè),近年來一直面臨著五糧液、水井坊、瀘州老窖等的強(qiáng)有力的市場競爭。在資本市場上，茅臺與五良液同樣也在一較高低，五糧液首先祭出的是多元化的大旗，但茅臺不為所動，一直堅(jiān)持著高檔白酒主業(yè)，密切關(guān)注政策動態(tài)。2006年2月底，隨著國家酒類消費(fèi)品從量稅的醞釀，茅臺也適時提出了其股改方案，股票復(fù)牌之后，茅臺股價(jià)一路沖高到93元，成為國內(nèi)第一高價(jià)股，公司的總市值高達(dá)400多億人民幣，投資者與公司實(shí)現(xiàn)了價(jià)值的統(tǒng)一。在股改獲得順利通過的前提下，茅臺果斷提出了10送10的分配方案，一方面擴(kuò)大了公司的股本規(guī)模，另一方面防止股價(jià)的大起大落。除權(quán)以來，茅臺的股價(jià)一直維持在50元左右，市值達(dá)470億，從而在資本市場上鞏固了國內(nèi)白酒第一股的形象。

貴州茅臺的百元神話茅臺的股價(jià)走勢對比27

個人財(cái)富的實(shí)現(xiàn)有效的市值管理幫助個人財(cái)富實(shí)現(xiàn)騰飛：1、唐駿理智減持贏得巨額財(cái)富根據(jù)盛大招股說明書，身為盛大總裁的唐駿獲得約266萬股盛大期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為5.5美元，執(zhí)行期為2004年2月12日到2014年2月12日。據(jù)納斯達(dá)克的資料顯示，唐駿從2005年6月開始執(zhí)行期權(quán)，拋售股票套現(xiàn)。其中，在2005年6月和8月兩次大規(guī)模減持7.5萬份、17萬份ADR股，按照公告期平均價(jià)格計(jì)算，套現(xiàn)約7006萬元。之后，他在2005年11月和2006年5月共三次拋售了約11.7萬份ADR股，套現(xiàn)約1433萬元。除去期權(quán)成本約3185萬元，其五次減持共實(shí)現(xiàn)凈收入5254萬元。其中值得注意的是，唐駿在2006年2月22日公告稱計(jì)劃減持3.9萬份ADR股，而盛大于2月27日發(fā)布2005年第四季度業(yè)績報(bào)告，凈虧損6680萬美元，當(dāng)日股價(jià)下瀉19.98%。292、張醒生不善管理所獲無幾2003年4月，張醒生接任亞信CEO，同時在公開市場大手筆買入亞信股票，以示信心。據(jù)披露，張醒生共花費(fèi)188.84萬元購入5.35萬股亞信股票。此外，張醒生還獲得120萬股期權(quán)，行權(quán)價(jià)分別為4.1和6.75美元。亞信2003年第一季度虧損2900萬美元，張醒生加入亞信后的第二季度虧損減少到100萬美元，第三季度實(shí)現(xiàn)盈利225萬美元。盈利改善的同時，亞信股票也一度走出低谷，張醒生加入亞信時，股價(jià)在4美元左右，當(dāng)年7月曾達(dá)到12美元，并在2004年4月28日之前一直保持6美元以上。但2003年第三季度后，亞信收入增長陷入停滯，盈利不斷波動并一度虧損，股價(jià)下降到約4.5美元。盡管亞信股票曾經(jīng)一路走高，但張醒生在任職期間沒有拋售股票、行使期權(quán)。據(jù)亞信內(nèi)部披露，張醒生在2005年7月28日到2005年8月17日共四次行權(quán)23.75萬股，套現(xiàn)129萬元，扣除期權(quán)成本99萬元，實(shí)際所得僅30萬元。30有效退出時機(jī)的掌控與投資者進(jìn)行充分溝通的必要性：大股東減持時與投資者進(jìn)行充分溝通，給市場一個清晰的預(yù)期是十分重要的。在減持前，應(yīng)預(yù)先透露減持的目的、計(jì)劃減持的數(shù)量等，使市場對減持行為充分消化，這樣才能得到投資者的認(rèn)同。1、馬化騰股票減持存在誤區(qū)2005年7月，身為騰訊大股東的馬化騰減持1000萬股騰訊股票，占其持有總數(shù)的4.13%，以當(dāng)時市場價(jià)6.2港元計(jì)算，共套現(xiàn)約6200萬港元。市場對馬化騰的減持行為反映強(qiáng)烈，在減持事項(xiàng)披露后，騰訊股價(jià)連跌3天，還有分析認(rèn)為，這可能是騰訊業(yè)績下滑的征兆。從財(cái)富管理的角度出發(fā)，馬化騰減持股票可能是正常的資產(chǎn)配置行為，將賬面收益落袋為安，有助于保護(hù)資產(chǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)集中。然而由于事前沒有和投資者進(jìn)行充分溝通，因而引起市場對減持行為的激烈反應(yīng)。2002年以來，邢李所在的思捷環(huán)球進(jìn)入高速發(fā)展期，其營業(yè)額、凈利潤在2005年分別達(dá)到206.31億和33.37億港元，加上自有品牌“Esprit”的市場份額提升，其利潤率也不斷走高。在公司高速發(fā)展的同時，邢李于2003年起5次減持3.04億股股票，股權(quán)比例由42.71%下降至15.92%，共計(jì)套現(xiàn)113.61億港元。由于公司經(jīng)營業(yè)績高速增長，并且邢李均在公布半年業(yè)績報(bào)告或年度業(yè)績報(bào)告后一兩個月內(nèi)定期拋出股票，市場對其公布業(yè)績之后拋售的行為模式已有心理預(yù)期。因此，盡管其套現(xiàn)數(shù)量巨大，投資者仍樂于接盤，完成拋售后市場反應(yīng)平靜?；鹪鹪鹪?、邢李成功減持值得借鑒火原31股價(jià)上升期實(shí)施減持：新浪董事會主席段永基在新浪股價(jià)穩(wěn)定上升期間連續(xù)拋售原有股票，獲得了相對較高的身價(jià)。其中，在2004年2月新浪股票接近歷史最高點(diǎn)時，段永基執(zhí)行期權(quán)15.75萬股，拋售價(jià)格約為42.5美元，共入賬5369萬元，扣除期權(quán)成本1429萬元，凈收入為3940萬元。高拋低吸獲取收益：搜狐董事會主席張朝陽原持有892萬股搜狐股票，在搜狐股價(jià)為1美元時，他從公開市場上連續(xù)買入5.4萬股，總成本為49.92萬元。2003年搜狐股價(jià)走出谷底后，當(dāng)年他共減持160萬股，套現(xiàn)約3.9億元。2004年之后，張朝陽通過執(zhí)行期權(quán)與公開市場買入，共增持111.65萬股，成本約0.85億元，其持有股票總數(shù)增加至849萬股。縱觀全部過程，通過低買高賣，張朝陽在持股僅減少43萬股的情況下，實(shí)現(xiàn)了凈收益3.05億元，一方面保持了對公司的控制權(quán)，另一方面實(shí)現(xiàn)了巨額套利。業(yè)務(wù)穩(wěn)定期減持回避轉(zhuǎn)型影響：2005年下半年以來，盛大的轉(zhuǎn)型不力有目共睹。由于受較多因素的影響，盛大在2005年第四季度虧損約為5.38億元。然而通過在經(jīng)營穩(wěn)定期減持股票，陳天橋套現(xiàn)超過5.38億元，在一定程度上減小了經(jīng)營轉(zhuǎn)型對個人財(cái)富的影響。段永基股價(jià)上升期減持收益頗豐張朝陽高拋低吸實(shí)現(xiàn)巨額套利陳天橋穩(wěn)定期減持回避風(fēng)險(xiǎn)32中國資本市場正發(fā)生重大變化投資者關(guān)系管理的發(fā)展進(jìn)程投資者關(guān)系管理的理論及作用投資者關(guān)系顧問在發(fā)行中的作用日常投資者關(guān)系管理的工作內(nèi)容全流通下的市值管理如何選擇合格的IRM顧問33常年投資者關(guān)系管理信息披露機(jī)構(gòu)投資者中小投資者機(jī)構(gòu)渠道路演推介媒體關(guān)系事件性IRM危機(jī)事件交易所及監(jiān)管層

日常IR運(yùn)作模式34常年IRM工作投資者關(guān)系管理要求常年