貨幣銀行學(xué)(張尚學(xué))第七章 中央銀行和貨幣政策課件

第七章

中央銀行和貨幣政策

中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展中央銀行的類型中央銀行的性質(zhì)和職能中央銀行的獨(dú)立性中央銀行業(yè)務(wù)貨幣政策最終目標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策效果中央銀行產(chǎn)生的客觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

統(tǒng)一銀行券發(fā)行和流通的客觀需要票據(jù)交換和清算的客觀需要銀行穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展的客觀需要金融監(jiān)管及金融和經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)定的客觀需要

中央銀行的類型

單一型中央銀行復(fù)合型中央銀行準(zhǔn)中央銀行跨國(guó)中央銀行

中央銀行獨(dú)立性問(wèn)題

含義：目標(biāo)的獨(dú)立性；政策工具的獨(dú)立性必要性：避免政治性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；避免財(cái)政赤字貨幣化；適應(yīng)中央銀行特殊業(yè)務(wù)與地位的需要；穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融的需要獨(dú)立性與通貨膨脹的關(guān)系

獨(dú)立性加強(qiáng)的趨勢(shì)

中央銀行業(yè)務(wù)

中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債貼現(xiàn)及放款各種證券黃金外匯儲(chǔ)備其他資產(chǎn)流通中現(xiàn)金各項(xiàng)存款其他負(fù)債資本項(xiàng)目資產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)負(fù)債及資本項(xiàng)目合計(jì)中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)

貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)：通過(guò)再貼現(xiàn)、貸款、購(gòu)買證券、收購(gòu)黃金外匯等投入市場(chǎng)從而形成流通中的貨幣。發(fā)行原則：壟斷發(fā)行；信用保證；具有彈性。

存款業(yè)務(wù)：商業(yè)銀行繳納的存款準(zhǔn)備金；政府存款；外國(guó)存款；其他存款。

其他負(fù)債：國(guó)際金融機(jī)構(gòu)負(fù)債、國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)往來(lái)、兌付國(guó)庫(kù)券基金等。

貨幣政策最終目標(biāo)

目標(biāo)的內(nèi)容：穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。目標(biāo)之間的關(guān)系：幣值穩(wěn)定與充分就業(yè)（菲利浦斯曲線）；幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（既統(tǒng)一又矛盾）；充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（奧肯定律）；國(guó)際收支平衡與其他政策目標(biāo)（與幣值穩(wěn)定、與充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）。國(guó)際收支平衡與幣值穩(wěn)定、充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系國(guó)際收支平衡與幣值穩(wěn)定：（1）通脹率高于外國(guó)，若匯率固定，將使出口減少、進(jìn)口增加，國(guó)際收支趨向逆差；（2）外國(guó)通脹率高于本國(guó)，則出口增加進(jìn)口減少，國(guó)際收支趨向順差。（3）國(guó)內(nèi)外的通貨膨脹率相同，其他條件不變，國(guó)際收支狀況不變。若匯率可變，兩者關(guān)系就很不確定，國(guó)際收支狀況取決于貨幣的對(duì)內(nèi)貶值和對(duì)外貶值程度的比較情況。國(guó)際收支平衡與幣值穩(wěn)定、充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：四種情況：（1）蕭條（幣值穩(wěn)定、非充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率過(guò)低）、順差：貨幣政策擴(kuò)張，通脹率↑，進(jìn)口↑出口↓，順差→逆差；（2）蕭條、逆差：貨幣政策擴(kuò)張，逆差進(jìn)一步加劇，目標(biāo)沖突，兩難境地；（3）景氣（通脹率較高、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高）、順差：貨幣政策緊縮，物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率↓，進(jìn)口↓出口↑，順差進(jìn)一步加劇，兩難境地；（4）景氣、逆差：貨幣政策緊縮，逆差改善。貨幣政策最終目標(biāo)的選擇及二戰(zhàn)后西方各國(guó)的情況（略）

一般性貨幣政策工具

法定存款準(zhǔn)備金政策涵義：中央銀行在法律賦予的權(quán)利范圍內(nèi)，通過(guò)規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行存款準(zhǔn)備金的比率，控制和改變商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接控制社會(huì)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。作用：保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性；調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。特點(diǎn)：對(duì)貨幣供應(yīng)量影響力度大、速度快，效果明顯；對(duì)所有存款貨幣機(jī)構(gòu)的影響是均等的；對(duì)經(jīng)濟(jì)的振動(dòng)大，操作的靈活性差，很難做結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)。

再貼現(xiàn)政策

涵義：中央銀行通過(guò)改變?cè)儋N現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行等存款貨幣銀行從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)貸款和持有超額準(zhǔn)備的成本，達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的政策措施，包括對(duì)再貼現(xiàn)率和申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)資格的規(guī)定和調(diào)整。內(nèi)容：再貼現(xiàn)的主體條件、用途范圍、票據(jù)對(duì)象、利率。作用：影響金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和資金成本，影響貸款總量和貨幣供應(yīng)量；影響和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的效果；影響公眾預(yù)期。特點(diǎn)：通過(guò)改變?cè)儋N現(xiàn)率引導(dǎo)市場(chǎng)利率發(fā)生變化，符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律；可調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)；調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的政策效果受利差波動(dòng)的影響；中央銀行處于被動(dòng)地位；調(diào)節(jié)方向缺乏彈性。

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)涵義：中央銀行通過(guò)在公開市場(chǎng)買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，改變金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，影響貨幣供應(yīng)量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的行為。內(nèi)容：確定買賣證券的品種和數(shù)量、制定操作的計(jì)劃；決定操作方式的長(zhǎng)期性和臨時(shí)性；選取操作機(jī)構(gòu)；確定交易方式(現(xiàn)券交易、正回購(gòu)和逆回購(gòu))。作用：調(diào)控存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和貨幣供應(yīng)量；影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)；與再貼現(xiàn)政策配合使用，提高貨幣政策效果。特點(diǎn)：主動(dòng)權(quán)在中央銀行；操作具有彈性；具有較強(qiáng)的可逆性；告示作用較弱；需要有較發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)。

凱恩斯貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

凱恩斯認(rèn)為，貨幣政策發(fā)揮作用主要通過(guò)兩條途徑：一是貨幣與利率之間的關(guān)系，即流動(dòng)性偏好；二是利率與投資之間的關(guān)系，即投資利率彈性的途徑。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的具體思路是：貨幣供應(yīng)相對(duì)需求而突然增加后，首先使利率下降，后促使國(guó)民收入的增加。當(dāng)然，這種增加要區(qū)分不同的條件。凱恩斯認(rèn)為：增加貨幣數(shù)量既會(huì)影響物價(jià)也會(huì)影響產(chǎn)量，但首先是促使產(chǎn)量的增加，在達(dá)到充分就業(yè)之后，貨幣供給的增加就會(huì)影響物價(jià)。

R↑→MS↑→i↓→I↑→y↑→P↑

傳導(dǎo)機(jī)制分析中須考慮的諸多因素

有效需求的改變，并不與貨幣數(shù)量的改變恰好成同一比例；各種資源的性能并不完全相同，當(dāng)就業(yè)量逐漸增加時(shí)，報(bào)酬不是不變，而會(huì)發(fā)生遞減現(xiàn)象；有些資源并不是可以互換的，當(dāng)有些商品達(dá)到供給無(wú)彈性的境地時(shí)，另一些商品則尚有失業(yè)資源可供生產(chǎn)之用；在沒(méi)有達(dá)到充分就業(yè)之前，工資單位有上漲趨勢(shì)；邊際成本中各生產(chǎn)要素的報(bào)酬，并不以同一比例改變

托賓貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（q理論）

q=企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值/資本的重置成本當(dāng)q值很高時(shí)（q＞1），表明企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于企業(yè)購(gòu)置新設(shè)施和設(shè)備的成本。因此，企業(yè)發(fā)行股票可以得到高于正在購(gòu)買的設(shè)施和設(shè)備的價(jià)格，意味著企業(yè)可以發(fā)行較少的股票買到較多的投資品從而使投資支出增加。相反，如果q值很低（q＜1），由于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值低于資本重置成本，企業(yè)不會(huì)購(gòu)買新的投資品，因而投資支出（對(duì)新投資品的購(gòu)買）將會(huì)很少。由此得到下面的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，社會(huì)公眾對(duì)股票的購(gòu)買需求增加，進(jìn)而會(huì)提高股票的價(jià)格Ps，使q值上升，投資增加，收入增加。

Ms↑→Ps↑→q↑→I↑→y↑

貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

如果貨幣供給量增加到供過(guò)于求的狀況，則貨幣持有者的反應(yīng)是將多余的貨幣用于購(gòu)買各種資產(chǎn)，既購(gòu)買金融資產(chǎn)，也購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)。這種支出（即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過(guò)程）會(huì)影響資產(chǎn)的價(jià)格，也會(huì)影響商品供應(yīng)的數(shù)額。資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)通過(guò)改變貨幣的價(jià)值，進(jìn)而通過(guò)貨幣需求函數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，其作用是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，最終會(huì)改變總產(chǎn)出。

Ms↑→A↑→C↑→I↑→P↑→…→y↑

其中，A為金融資產(chǎn)；C為消費(fèi)；P為價(jià)格；…代表可能存在但未被揭示的過(guò)程。

弗里德曼還認(rèn)為，貨幣數(shù)量變化只在短期內(nèi)作為決定經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的主要因素，而在長(zhǎng)期內(nèi)只會(huì)引起價(jià)格水平的變化，不會(huì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)量發(fā)生影響。

凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派的理論分歧凱恩斯學(xué)派非常重視利率的作用，而弗里德曼則認(rèn)為貨幣政策的影響主要不是通過(guò)利率間接地影響投資和收入，而是因?yàn)樨泿殴?yīng)量超過(guò)了人們所需要的真實(shí)現(xiàn)金余額，從而直接地影響到社會(huì)的支出和收入。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，直接對(duì)產(chǎn)量、就業(yè)和國(guó)民收入產(chǎn)生影響的是投資，貨幣對(duì)國(guó)民收入等因素的影響是間接的，而貨幣學(xué)派則認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)與名義國(guó)民收入的變動(dòng)有著直接的聯(lián)系。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策首先是在金融資產(chǎn)方面進(jìn)行調(diào)整，然后才改變投資、消費(fèi)等實(shí)際變量，影響國(guó)民收入，而貨幣學(xué)派則認(rèn)為，貨幣政策可以同時(shí)在貨幣市場(chǎng)和實(shí)際資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生作用，受其影響的資產(chǎn)不僅有金融資產(chǎn)，也包括耐用消費(fèi)品、房屋等真實(shí)資產(chǎn)。貨幣供應(yīng)增加使利率下降的同時(shí)，也相對(duì)地降低了耐用消費(fèi)品和房屋等真實(shí)資產(chǎn)的價(jià)格，從而增加了人們對(duì)這類真實(shí)資產(chǎn)的需求，使其價(jià)格上漲，并最終使名義收入上升。

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的其他理論信用可得性理論從資金需求者獲得信用的可能性的角度分析貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。在中央銀行實(shí)施貨幣政策操作而變更利率時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)其資本收益情況和對(duì)安全和收益的權(quán)衡，調(diào)整其資產(chǎn)構(gòu)成，會(huì)在許多潛在的借款者中進(jìn)行資信調(diào)查，確定授信對(duì)象，實(shí)行信貸分配措施。這樣，即使對(duì)那些愿意付更高利率的顧客也可能不會(huì)授予貸款。銀行的這種行為會(huì)極大的影響整個(gè)社會(huì)的信用的可得性或信用的供給量，進(jìn)而影響到整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。信貸傳導(dǎo)理論在貨幣供給減少時(shí)，銀行貸款供給將被迫削減，結(jié)果會(huì)促使利率上升，抑制投資增長(zhǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)出下降。貨幣緊縮不僅通過(guò)信貸傳導(dǎo)渠道影響企業(yè)支出，也同樣會(huì)影響消費(fèi)者支出，消費(fèi)者耐用消費(fèi)品和住房購(gòu)買支出因此而下降，同時(shí)，由于利率上升，還將惡化家庭部門資產(chǎn)負(fù)債狀況，家庭部門的現(xiàn)金流由于利率的提高而減少，這也會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者支出下降。開放經(jīng)濟(jì)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論具體又有貨幣論模型、資產(chǎn)論模型和資產(chǎn)組合模型等，這些模型都是建立在高度發(fā)達(dá)的信用制度和金融資產(chǎn)市場(chǎng)之上的，都假定存在自由的外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，資本具有完全的流動(dòng)性，套利和套匯可以不受限制地進(jìn)行。貨幣供給變動(dòng)會(huì)通過(guò)其利率效應(yīng)等不同方式影響匯率，再通過(guò)匯率變動(dòng)影響凈出口和產(chǎn)出。

貨幣政策中間指標(biāo)：長(zhǎng)期利率和貨幣供應(yīng)量

長(zhǎng)期利率：優(yōu)點(diǎn)：資料易于獲得并能夠經(jīng)常匯集，具有可測(cè)性；便于央行調(diào)控；反映貨幣信用狀況及貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系變化。缺陷：央行能調(diào)控的只是名義利率，在通脹條件下會(huì)出現(xiàn)信息扭曲；利率變化并不是完全由貨幣供應(yīng)的松緊所決定，并非貨幣政策的結(jié)果；利率既是政策變量，也是經(jīng)濟(jì)變量，其決定因素的復(fù)雜性容易造成對(duì)政策效果的錯(cuò)誤判斷。貨幣供應(yīng)量：優(yōu)點(diǎn)：其指標(biāo)反映在央行和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，每一層次都有明確的內(nèi)涵和范圍界限，可及時(shí)進(jìn)行量的測(cè)算和分析；其增減變動(dòng)能夠?yàn)檠胄兄苯踊蜷g接控制；直接反映貨幣政策導(dǎo)向；作為內(nèi)生變量，其變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)順循環(huán)，政策效果明確。缺陷：中央銀行并不能完全控制貨幣供應(yīng)量；非銀行金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，央行無(wú)法直接控制；貨幣政策與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系不穩(wěn)定。

貨幣政策操作指標(biāo)存款準(zhǔn)備金：作為中央銀行負(fù)債的組成部分，可以直接觀測(cè)和調(diào)控；與貨幣政策相關(guān)，存款準(zhǔn)備金增加，意味著信貸規(guī)模的縮減，貨幣供應(yīng)量減少，貨幣政策緊縮。局限性：存款準(zhǔn)備金總額中的超額準(zhǔn)備金部分，中央銀行是難以準(zhǔn)確控制的?；A(chǔ)貨幣：作為中央銀行的負(fù)債，可直接觀測(cè)，并可通過(guò)多條渠道進(jìn)行調(diào)控；基礎(chǔ)貨幣是商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的基礎(chǔ)，央行通過(guò)對(duì)其的操縱，改變貨幣供應(yīng)總量，影響利率、價(jià)格及整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。短期利率：如再貼現(xiàn)率、同業(yè)拆放利率等。反映貨幣市場(chǎng)供求狀況，變動(dòng)靈活，具備可測(cè)性、可控性和相關(guān)性。但是，當(dāng)受到非政策、非經(jīng)濟(jì)因素影響時(shí)也可能會(huì)誤導(dǎo)貨幣政策。特點(diǎn)：與貨幣供應(yīng)量、利率指標(biāo)相比，增加了貨幣政策的透明度；通過(guò)解釋實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)所需的代價(jià)和手段，提高了貨幣政策的可信度；通脹目標(biāo)制下的貨幣政策目標(biāo)，是明確的單一目標(biāo)主張，要求中央銀行的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的變化有靈敏的反應(yīng)，提高了中央銀行貨幣政策操作的要求；通脹目標(biāo)制實(shí)施的是一種長(zhǎng)期貨幣政策目標(biāo)，正確預(yù)測(cè)通脹率的難度較大，貨幣政策對(duì)物價(jià)的影響又有較長(zhǎng)的滯后期，而且各種經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)物價(jià)也會(huì)產(chǎn)生短暫的影響。通脹制并不排除中央銀行在特殊情況下，以充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等短期貨幣政策目標(biāo)為重心，允許短期內(nèi)偏離長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)。

貨幣政策效果

數(shù)量效果:貨幣政策效果的強(qiáng)度，即貨幣政策作用力的大小。取決于三個(gè)因素：（1）貨幣乘數(shù)。貨幣乘數(shù)的微小變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的巨幅增減。（2）貨幣需求的利率彈性。貨幣需求的利率彈性越大，政策的作用力越小。（3）真實(shí)資產(chǎn)需求的利率彈性。真實(shí)性資產(chǎn)需求或?qū)嶋H投資的利率彈性越大，政策效果越好。質(zhì)量效果：貨幣政策變動(dòng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)各部門作用強(qiáng)度的差異效果。包括兩方面內(nèi)容：（1）貨幣政策對(duì)各經(jīng)濟(jì)部門的影響力是否完全相同；（2）若影響力有差別，則貨幣政策對(duì)各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門究竟能發(fā)揮多大作用。例如：利率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)支出、投資支出和政府支出各自的影響就有不同的強(qiáng)度。對(duì)消費(fèi)支出的影響是通過(guò)財(cái)富效應(yīng)發(fā)揮作用的，利率上升時(shí)，耐用消費(fèi)品支出會(huì)減少。利率上升時(shí)股票價(jià)格下跌，投資者會(huì)將投資對(duì)象從股票轉(zhuǎn)向其他金融資產(chǎn)；投資支出對(duì)利率變動(dòng)的反映要比消費(fèi)支出更強(qiáng)烈；相比之下，政府支出受貨幣政策的影響較小。

貨幣政策有效性的影響因素

貨幣政策時(shí)滯：內(nèi)部時(shí)滯：從政策制定到采取實(shí)際行動(dòng)所需要的時(shí)間，包括認(rèn)識(shí)時(shí)滯和決策時(shí)滯。外部時(shí)滯：從采取行動(dòng)到對(duì)貨幣政策目標(biāo)產(chǎn)生實(shí)際影響的這段時(shí)間。主要由客觀的經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境決定?？煞譃椴僮鲿r(shí)滯和市場(chǎng)時(shí)滯。操作時(shí)滯是指調(diào)整政策工具到其對(duì)中間指標(biāo)發(fā)生作用所耗費(fèi)的時(shí)間；市場(chǎng)時(shí)滯是指從中介變量發(fā)生變化反映到其對(duì)目標(biāo)變量產(chǎn)生作用所需耗費(fèi)的時(shí)間。貨幣流通速度：

金融創(chuàng)新：可能削弱中央銀行控制貨幣供給的能力；使貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生變化；增大貨幣政策傳導(dǎo)時(shí)滯的不確定性。合理預(yù)期：經(jīng)濟(jì)單位和個(gè)人根據(jù)貨幣政策工具的變化對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并采取相應(yīng)的反應(yīng)性措施，將使貨幣政策的效果大打折扣。電子貨幣

政治等其他因素

金融創(chuàng)新及其對(duì)貨幣政策的影響定義：金融業(yè)各種要素的重新組合，即指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對(duì)微觀利益和宏觀效益的考慮而對(duì)機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、金融工具及制度安排所進(jìn)行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動(dòng)。相關(guān)概念：金融自由化：是指80年代西方國(guó)家普遍放松金融管制后出現(xiàn)的金融體系和金融市場(chǎng)充分經(jīng)營(yíng)、公平競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)。金融自由化包括價(jià)格自由化、業(yè)務(wù)自由化、市場(chǎng)自由化和資本流動(dòng)自由化。金融管制：是指一國(guó)政府為維持金融穩(wěn)定而對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、利率、信貸規(guī)模、區(qū)域分布等方面采取的一系列管制辦法。金融管制成為金融創(chuàng)新的直接誘因。

金融創(chuàng)新的成因“技術(shù)推進(jìn)”論：新技術(shù)的出現(xiàn)及其在金融業(yè)的應(yīng)用是促成金融創(chuàng)新的主要原因。特別是電腦和電訊設(shè)備的新發(fā)明在金融業(yè)的應(yīng)用是促成金融創(chuàng)新的重大因素。主要代表人物是韓農(nóng)和麥道威等。

“貨幣促成”論：金融創(chuàng)新的出現(xiàn)主要是貨幣方面因素的變化所引致。如70年代的通貨膨脹和匯率的反復(fù)無(wú)常波動(dòng)，是金融創(chuàng)新的重要成因。

“財(cái)富增長(zhǎng)”論：科技進(jìn)步會(huì)引起財(cái)富的增加，由此會(huì)促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，金融資產(chǎn)增多，從而產(chǎn)生金融創(chuàng)新。“約束誘導(dǎo)”論：金融業(yè)回避或擺脫內(nèi)部和外部的制約是金融創(chuàng)新的根本原因。“制度改革”論：金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)相互影響互為因果的制度改革，金融體系的任何因制度改革而引起的變動(dòng)都可以視為金融創(chuàng)新?！耙?guī)模管制”論：金融創(chuàng)新主要是由于金融機(jī)構(gòu)為獲取利潤(rùn)而回避政府的管制所引起的。但當(dāng)金融創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定與貨幣政策時(shí)，管制會(huì)加強(qiáng)，新的管制又會(huì)導(dǎo)致新的創(chuàng)新，形成一個(gè)相互推動(dòng)的過(guò)程?！敖灰壮杀尽闭摚喊呀鹑趧?chuàng)新的成因歸因于交易成本的下降，認(rèn)為降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)。

金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容：包括金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和金融制度的創(chuàng)新。金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要包括負(fù)債業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、清算系統(tǒng)的創(chuàng)新；金融市場(chǎng)創(chuàng)新一方面是指歐洲貨幣市場(chǎng)上金融工具的創(chuàng)新，另一方面是指衍生金融市場(chǎng)上金融工具的創(chuàng)新及衍生金融工具定價(jià)理論的發(fā)展；金融制度創(chuàng)新主要包括非銀行金融機(jī)構(gòu)種類和規(guī)模的增加、跨國(guó)銀行的發(fā)展、金融機(jī)構(gòu)之間出現(xiàn)同質(zhì)化趨勢(shì)、金融監(jiān)管的自由化與國(guó)際化。金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策有效性的影響1金融創(chuàng)新與貨幣供給：首先，金融創(chuàng)新使貨幣定義及其計(jì)量的難度增大。金融創(chuàng)新以后，由于不斷出現(xiàn)新的金融工具，金融資產(chǎn)的相互替代性也在加大，使得貨幣的定義變得更加困難。其次，金融創(chuàng)新使貨幣乘數(shù)增大。由于新的金融工具提高了金融資產(chǎn)的整體報(bào)酬率，社會(huì)公眾持有通貨的機(jī)會(huì)成本增加，必然會(huì)減少對(duì)通貨的持有量；另一方面，支付及清算速度的加快和成本的降低，也促使社會(huì)公眾減少對(duì)通貨的持有。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，金融創(chuàng)新后，出現(xiàn)了許多介于活期存款和定期存款之間的新型負(fù)債賬戶，導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備金實(shí)際提取數(shù)額的下降。金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策有效性的影響2金融創(chuàng)新與貨幣需求：