第5章-財務(wù)管理學(xué)第8版

會計學(xué)1第5章-財務(wù)管理學(xué)(第8版5.1長期籌資概述第1頁/共64頁企業(yè)籌資活動是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)經(jīng)營活動、投資活動和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，通過一定的金融市場和籌資渠道，采用一定的籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。5.1.1長期籌資的意義1.長期籌資的概念第2頁/共64頁2.長期籌資的意義123任何企業(yè)在生存發(fā)展過程中，都需要始終維持一定的資本規(guī)模，由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展變化，往往需要追加籌資。企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關(guān)系并獲得一定的投資收益，對外開展投資活動，往往也需要籌集資本。企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化，適時財務(wù)調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略，也需要及時籌集資本。第3頁/共64頁基本目的：生存與發(fā)展具體原因：5.1.2長期籌資的動機混合性籌資動機擴張性籌資動機調(diào)整性籌資動機第4頁/共64頁5.1.3長期籌資的原則1234合法性原則效益性原則合理性原則及時性原則第5頁/共64頁5.1.4長期籌資的渠道企業(yè)的籌資渠道是指企業(yè)籌集資本來源的方向與通道，體現(xiàn)資本的源泉和流量。2347156政府財政資本銀行信貸資本民間資本國外和我國港澳臺地區(qū)資本非銀行金融機構(gòu)資本其他法人資本企業(yè)內(nèi)部資本第6頁/共64頁5.1.5長期籌資的類型企業(yè)的長期籌資按資本來源的范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。企業(yè)的籌資活動按其是否借助銀行等金融機構(gòu)，可分為直接籌資和間接籌資兩種類型。按照資本屬性的不同，長期籌資可以分為股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資和混合性籌資。第7頁/共64頁5.2股權(quán)性籌資第8頁/共64頁5.2.1注冊資本制度1.注冊資本的含義注冊資本(registeredcapital)是企業(yè)法人資格存在的物質(zhì)要件，是股東對企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任的界限，也是股東行使股權(quán)的依據(jù)和標準。具體而言，注冊資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額。第9頁/共64頁2.注冊資本制度的模式132實繳資本制認繳資本制折中資本制第10頁/共64頁5.2.2投入資本籌資投入資本籌資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長期籌資方式。投入資本籌資不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)。采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、合伙制企業(yè)和有限責(zé)任公司(包括國有獨資公司)。1.投入資本籌資的主體和屬性第11頁/共64頁法人資本國有資本按所形成的股權(quán)資本的構(gòu)成個人資本外商資本現(xiàn)金按出資形式劃分非現(xiàn)金實物或無形資產(chǎn)2.投入資本籌資的種類第12頁/共64頁1234確定投入資本籌資的數(shù)量選擇投入資本籌資的具體形式簽署決定、合同或協(xié)議等文件取得資本來源3.投入資本籌資的程序第13頁/共64頁4.籌集非現(xiàn)金投資的估值企業(yè)籌集的非現(xiàn)金投資主要指流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn),應(yīng)按照評估確定或合同、協(xié)議約定的金額計價。123籌集流動資產(chǎn)的估值籌集固定資產(chǎn)的估值籌集無形資產(chǎn)的估值第14頁/共64頁缺點資金成本較高產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠清晰不便于產(chǎn)權(quán)交易優(yōu)點能提高企業(yè)的資信和借款能力能夠盡快形成生產(chǎn)能力財務(wù)風(fēng)險較低5.投入資本籌資的優(yōu)缺點第15頁/共64頁5.2.3發(fā)行普通股籌資1.股票的含義和種類股票(stock)是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人在公司中擁有股份的所有權(quán)。股票持有人即為公司的股東。第16頁/共64頁按股東的權(quán)利和義務(wù)：普通股、優(yōu)先股按票面有無記名：記名股票、無記名股票按票面是否標明金額：有面額股票、無面額股票按投資主體的不同：國家股、法人股、個人股、外資股按發(fā)行時間的先后：始發(fā)股、新股按發(fā)行對象和上市地區(qū)：A股、B股、H股、N股、S股等第17頁/共64頁2.股票發(fā)行的要求(1)股份有限公司的資本劃分為股份，每一股金額相等。(2)股份采取股票的形式，股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。(3)股票的發(fā)行實行公平、公正的原則，同種類的每一股份應(yīng)當具有同等權(quán)利。(4)同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當相同；任何單位或者個人所認購的股份，每股應(yīng)當支付相同金額。(5)股票發(fā)行價格既可以按票面金額(即平價)確定，也可以按超過票面金額(即溢價)的價格確定，但不得按低于票面金額(即折價)的價格確定。第18頁/共64頁3.股票發(fā)行的條件1234公司的組織機構(gòu)健全、運行良好公司的盈利能力具有可持續(xù)性公司的財務(wù)狀況良好公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定第19頁/共64頁董事會作出決議股東大會作出決定報送發(fā)行申請文件監(jiān)管部門審核核準后發(fā)行未核準的，6個月后可再申請4.股票的發(fā)行程序第20頁/共64頁5.股票的發(fā)售方式股票的發(fā)售方式，是指股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時所采取的股票銷售方式，有自銷和承銷兩種方式。股票發(fā)行的自銷方式，是指股份有限公司在非公開發(fā)行股票時，自行直接將股票出售給認購股東，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。股票發(fā)行的承銷方式，是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。包銷和代銷第21頁/共64頁6.股票的發(fā)行價格股票發(fā)行價格是股份公司發(fā)行股票時，將股票出售給認購者所采用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格?！豆痉ā返确ㄒ?guī)規(guī)定了股票發(fā)行定價的原則要求，主要有：同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行價格應(yīng)當相同；任何單位或個人所認購的股份，每股應(yīng)當支付相同的價款；股票發(fā)行價格可以等于票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。股票發(fā)行定價的方式主要有固定價格方式和累計訂單定價方式兩種。第22頁/共64頁7.股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票，符合規(guī)定條件，經(jīng)過申請批準后在證券交易所作為掛牌交易的對象。經(jīng)批準在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票；股票上市的股份有限公司稱為上市公司。股票上市條件也稱股票上市標準，是指對申請上市公司所作的規(guī)定或要求。按照國際慣例，股票上市的條件一般有開業(yè)時間、資產(chǎn)規(guī)模、股本總額、持續(xù)盈利能力、股權(quán)分散程度、每股市價等。股份公司為實現(xiàn)其上市目標，需在申請上市前對公司狀況進行分析，對上市股票的股利決策、股票上市方式和上市時機作出決策。第23頁/共64頁缺點資金成本較高增加新股東時，可能會分散公司控制權(quán)，也可能導(dǎo)致普通股價格下跌優(yōu)點沒有固定的股利負擔(dān)沒有規(guī)定的到期日，無需償還風(fēng)險小能提升公司信譽8.普通股籌資的優(yōu)缺點第24頁/共64頁5.3債務(wù)性籌資第25頁/共64頁5.3.1長期借款籌資1.長期借款的種類長期借款(long-termloan)是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款。(1)長期借款按提供貸款的機構(gòu)，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。(2)長期借款按用途分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、技術(shù)改造借款、基建借款、網(wǎng)點設(shè)施借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。(3)長期借款按有無擔(dān)保，分為信用貸款和擔(dān)保貸款。第26頁/共64頁（1）授信額度。授信額度是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。（2）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議。周轉(zhuǎn)授信協(xié)議是一種經(jīng)常被大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負有法律義務(wù)，有的向企業(yè)收取一定的承諾費用，按企業(yè)未使用授信額度的一定比率(2‰左右)計算；有的不額外收費。（3）補償性余額。補償性余額是銀行要求借款企業(yè)保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的10%~20%的平均存款余額留存銀行。銀行通常都有這種要求，目的是降低銀行貸款風(fēng)險，提高貸款的有效利率，以補償銀行的損失。2.銀行借款的信用條件第27頁/共64頁3.企業(yè)對貸款銀行的選擇考慮的方面銀行是否為借款企業(yè)提供咨詢與服務(wù)銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分銀行對貸款風(fēng)險的政策銀行與借款企業(yè)的關(guān)系第28頁/共64頁4.長期借款的程序企業(yè)提出申請銀行進行審批簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還借款第29頁/共64頁5.借款合同的內(nèi)容借款合同是規(guī)定借貸當事人各方權(quán)利和義務(wù)的契約。借款企業(yè)提出的借款申請經(jīng)貸款銀行審查認可后，雙方即可在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上簽訂借款合同?；緱l款借款種類借款用途借款金額借款利率借款期限還款資金來源及還款方式保證條款違約責(zé)任由于長期貸款的期限長、風(fēng)險較大，因此，除合同的基本條款以外，按照國際慣例，銀行對借款企業(yè)通常都約定一些限制性條款，主要有一般性限制條款、例行性限制條款、特殊性限制條款。第30頁/共64頁缺點借款籌資風(fēng)險較大借款籌資限制條件較多借款籌資數(shù)量有限優(yōu)點借款籌資速度較快借款資金成本較低借款籌資彈性較大可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用6.長期借款籌資的優(yōu)缺點第31頁/共64頁5.3.2發(fā)行普通債券籌資債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集債務(wù)資本的重要方式。我國非公司企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。按照《公司法》和國際慣例，股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券，有時簡稱公司債。第32頁/共64頁按有無記名：記名債券、無記名債券按有無抵押擔(dān)保：抵押債券、信用債券按利率是否變動：固定利率債券、浮動利率債券按是否參與利潤分配：參與債券、非參與債券按債券持有人的特定權(quán)益：收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券、附認股權(quán)債券按是否上市交易：上市債券、非上市債券1.債券的種類第33頁/共64頁2.發(fā)行債券的資格與條件根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。按照國際慣例，發(fā)行債券需要符合規(guī)定的條件。一般包括發(fā)行債券最高限額、發(fā)行公司自有資本最低限額、公司盈利能力、債券利率水平等。第34頁/共64頁做出發(fā)行債券決議提出發(fā)行債券申請公告?zhèn)技k法委托證券機構(gòu)發(fā)售24133.債券的發(fā)行程序交付債券5第35頁/共64頁4.債券的發(fā)行價格(1)決定債券發(fā)行價格的因素。03040201債券面額票面利率市場利率債券期限第36頁/共64頁(2)確定債券發(fā)行價格的方法。平價是指以債券的票面金額作為發(fā)行價格。多數(shù)公司債券采用平價發(fā)行。溢價是指按高于債券面額的價格發(fā)行債券；折價是指按低于債券面額的價格發(fā)行債券。

第37頁/共64頁5.債券的信用評級根據(jù)《證券法》和《上市公司債券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，公司發(fā)行債券，應(yīng)當委托具有資格的資信評級機構(gòu)進行信用評級和跟蹤評級。第38頁/共64頁缺點債券籌資的財務(wù)風(fēng)險較大限制條件較多籌資的數(shù)量有限優(yōu)點債券籌資成本較低能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿作用能夠保障股東控制權(quán)便于調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)6.債券籌資的優(yōu)缺點第39頁/共64頁5.3.3融資租賃籌資租賃(leasing)是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。租賃行為在實質(zhì)上具有借貸屬性，但其直接涉及的是物而不是錢。在租賃業(yè)務(wù)中，出租人主要是各種專業(yè)租賃公司，承租人主要是其他各類企業(yè)，租賃物大多為設(shè)備等固定資產(chǎn)。1.租賃的含義第40頁/共64頁2.租賃的種類及特點(1)經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃(operatingleasing)又稱營運租賃、服務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)性業(yè)務(wù)。經(jīng)營租賃通常為短期租賃。13524承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)租賃期較短，不涉及長期而固定的義務(wù)承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同出租人提供專門服務(wù)租賃期滿或合同中止時，租賃設(shè)備由出租人收回第41頁/共64頁(2)融資租賃。融資租賃(financingleasing)又稱資本租賃﹑財務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)，是現(xiàn)代租賃的主要類型。13524一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請,由租賃公司融資購進設(shè)備租給承租企業(yè)使用租賃期限較長，大多為設(shè)備使用年限的一半以上租賃合同比較穩(wěn)定由承租企業(yè)負責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和投保事宜租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有續(xù)租、留購或退還三種選擇，通常由承租企業(yè)留購第42頁/共64頁杠桿租賃售后租回直接租賃典型形式將資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)租回使用，按期支付租金。類似于抵押貸款涉及承租人、出租人、貸款人三方。對承租方無區(qū)別，對出租方有區(qū)別，既是出租人，又是借款人3.融資租賃的方式第43頁/共64頁123567辦理租賃委托簽訂購貨協(xié)議辦理驗貨支付租金合同期滿處置設(shè)備選擇租賃公司4簽訂租賃合同4.融資租賃的程序第44頁/共64頁654321租金支付方式租賃期限租賃手續(xù)費租賃公司購置設(shè)備所提供的資金應(yīng)計的利息預(yù)計殘值租賃設(shè)備的購置成本5.融資租賃的租金計劃(1)決定租金的因素。第45頁/共64頁(2)融資租賃租金的測算方法。國際上流行的租金計算方法主要有平均分攤法、等額年金法、附加率法、浮動利率法。在我國融資租賃實務(wù)中，大多采用平均分攤法和等額年金法。平均分攤法是指先以商定的利息率和手續(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均。等額年金法是指運用年金現(xiàn)值的計算原理測算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，通常以資本成本率作為折現(xiàn)率。第46頁/共64頁缺點成本較高租金是一項負擔(dān)如不能享有殘值，可視為承租企業(yè)的一種機會成本優(yōu)點能夠迅速獲得所需資產(chǎn)限制條件較少可以免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險適當降低不能償付的風(fēng)險承租企業(yè)能夠享受節(jié)稅利益6.融資租賃籌資的優(yōu)缺點第47頁/共64頁5.4混合性籌資第48頁/共64頁5.4.1發(fā)行優(yōu)先股籌資1.優(yōu)先股的特點優(yōu)先股是相對普通股而言的，是較普通股具有某些優(yōu)先權(quán)利，同時也受到一定限制的股票。優(yōu)先股的含義主要體現(xiàn)在“優(yōu)先權(quán)利”上，包括優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)。優(yōu)先股與普通股具有某些共性，如優(yōu)先股亦無到期日，公司運用優(yōu)先股所籌資本亦屬股權(quán)資本。但是，它又具有公司債券的某些特征。因此，優(yōu)先股被視為一種混合性證券。優(yōu)先分配固定的股利優(yōu)先分配公司的剩余財產(chǎn)優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)優(yōu)先股可由公司贖回第49頁/共64頁2.優(yōu)先股的種類123優(yōu)先股按股利是否累積支付，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股優(yōu)先股按公司可否贖回，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股第50頁/共64頁3.公開發(fā)行優(yōu)先股的條件213商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的特定要求上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股的基本條件上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股的特別規(guī)定第51頁/共64頁4.

優(yōu)先股的發(fā)行定價優(yōu)先股每股票面金額為100元。發(fā)行價格和票面股息率應(yīng)當公允、合理，不得損害股東或其他利益相關(guān)方的合法利益，發(fā)行價格不得低于優(yōu)先股票面金額，即不得折價發(fā)行。公開發(fā)行優(yōu)先股的價格或票面股息率以市場詢價或證監(jiān)會認可的其他公開方式確定。非公開發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個會計年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。第52頁/共64頁缺點資金成本高于一般債券制約因素較多可能形成較重的財務(wù)負擔(dān)優(yōu)點沒有固定到期日，不用償還本金有一定靈活性保持普通股股東對公司的控制權(quán)提高公司的舉債能力5.

優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點第53頁/共64頁5.4.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資1.可轉(zhuǎn)換債券的特性可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱為可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與股權(quán)籌資的雙重屬性，屬于一種混合性籌資。第54頁/共64頁2.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，上市公司和重點國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，但應(yīng)經(jīng)省級政府或者國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦，報證監(jiān)會審批?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除了滿足發(fā)行債券的一般條件外，還應(yīng)符合下列條件：(1)最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。(2)本次發(fā)行后累計公司債券總額不超過最近一期期末凈資產(chǎn)額的40%。(3)最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。第55頁/共64頁轉(zhuǎn)換期限轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換比率持有人可將其轉(zhuǎn)換為普通股的期限可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價格每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股份數(shù)，等于面值除以轉(zhuǎn)換價格如果出現(xiàn)不足以轉(zhuǎn)換1股股票的余額，發(fā)行企業(yè)應(yīng)當以現(xiàn)金償付以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前1個月普通股的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換第56頁/共64頁缺點轉(zhuǎn)股后失去利率較低的好處若確需股票籌資，但債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受償債壓力若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價