內部長期投資決策管理課件

第八章內部長期投資1教學內容第一節(jié)固定資產投資概述第二節(jié)投資決策指標第三節(jié)有風險情況下的投資決策第四節(jié)無形資產投資2第一節(jié)

固定資產投資概述

固定資產(fixedasset)使用年限在1年以上單位價值在規(guī)定的標準以上保持原來物質形態(tài)的資產

3第一節(jié)

固定資產投資概述一、固定資產的種類（一）按固定資產的經濟用途分類1、生產用固定資產2、銷售用固定資產3、科研開發(fā)用固定資產4、生活福利用固定資產4一、固定資產的種類

（二）按固定資產的使用情況分類1、使用中的固定資產2、未使用的固定資產3、不需用的固定資產5一、固定資產的種類（三）按固定資產的所屬關系分類1、自有固定資產2、融資租入的固定資產6二、固定資產投資的分類1.按投資項目之間的關系進行分類

相關性投資非相關性投資72.按決策的分析思路分類采納與否投資:決定是否投資于某一項目的決策互斥選擇投資:在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的決策

8三、固定資產投資的特點回收時間長變現能力差資金占用數量穩(wěn)定實物形態(tài)和價值形態(tài)可分離次數相對少9四、固定資產產投資管理的的程序提出評價決策執(zhí)行再評價投資項目10第八章內部部長期投資第二節(jié)投資決策指標標11一、現金流量量(一)現金流流量的概念現金流量是指與長期投投資決策有關關的現金流入和流流出的數量。12幾點重要假設設（1）時點指標標假設為了便于利用用貨幣時間價價值，無論現現金流量具體體內容所涉及及的價值指標標實際上是時時點指標還是是時期指標，，均假設按照照年初或年末的時點指標處處理。其中，，建設投資均均假設在建設設期的年初或或年末發(fā)生，，墊支的流動動資金則在年年末發(fā)生；經經營期內各年年的收入、成成本、折舊、、攤銷、利潤潤、稅金等均均在年末發(fā)生生；項目的回回收額均在終終結點發(fā)生?！，F金流入為為正數、流出出為負數，且且一般以年為單位進行計算。13幾點重重要假假設（2）自有有資金金假設設即使存存在借借入資資金也也將其其作為為自有有資金金對待待。(3)財財務可可行性性分析析假設項項目已已經具具備國國民經經濟可可行性性和技技術可可行性性，確確定現現金流流量就就是為為了進進行項項目的的財務務可行行性研研究。。14現金流流入：由于該該項投投資而而增加加的現現金收收入額額或現現金支出節(jié)節(jié)約額額現金流流出：由于該該項投投資引引起的的現金金支出出的增增加額額凈現金金流量量（NCF)：：現金流流入量量—現現金流流出量量15(二)現金金流量量的構構成初始現現金流流量營業(yè)現現金流流量終結現現金流流量161．初始始現金金流量量固定資資產投投資墊支的的營運運資金金原有固固定資資產的的變現現收入入172．營營業(yè)現現金流流量現金流流入：：營業(yè)業(yè)現金金收入入現金流流出：：營業(yè)現現金支支出(付現成成本)繳納的的稅金金18營業(yè)成成本付現成成本非付現現成本本：以貨幣幣資金金支付付：例如：：折舊19凈現金金流量量（NetCashFlow縮寫為為NCF）的計算算203．終結結現金金流量量固定資資產的的殘值值收入入或變變價收收入墊支的的營運運資金金收回回停止使使用的的土地地的變變價收收入21例題某公司司準備備購入入一臺臺設備備以擴擴充生生產能能力?！，F有有甲乙乙兩個個方案案可供供選擇擇，甲甲方案案需投投資10000元，使使用壽壽命為為5年，使使用直直線法法計提提折舊舊，5年后設設備無無殘值值。5年中每每年銷銷售收收入為為6000元，每每年的的付現現成本本為2000元。乙乙方案案需投投資12000元，使使用直直線法法提折折舊，，使用用壽命命也為為5年，5年后有有殘值值收入入2000元。5年中每每年的的銷售售收入入為8000元，付付現成成本第第一年年為3000元，以以后隨隨著設設備陳陳舊，，逐年年將增增加修修理費費400元，另另需墊墊支營營運資資金3000元，假假設所所得稅稅率為為40%，試計計算兩兩個方方案的的現金金流量量。22例題甲乙乙單單位位：元元初始投投資1000012000墊支營營運資資金——3000使用壽壽命5年5年殘值——2000年銷售售收入入60008000年付現現成本本第第一年年20003000第二年年20003400第三年年20003800第四年年20004200第五年年20004600所得稅稅率40%23

012345

初始現現金流流量營業(yè)現現金流流量終結現現金流流量現金流流出現金流入241.甲方案案每年年折舊舊額=10000/5=2000（元元）乙方案案每年年折舊舊額=(12000-2000)/5=2000（（元））2.計計算甲甲、乙乙方案案營業(yè)業(yè)現金金流量量3.計計算投投資項項目現現金流流量步驟驟2554321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現成本銷售收入2.甲甲方案案營業(yè)業(yè)現金金流量量單單位：：元26543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現成本銷售收入2.乙乙方案案營業(yè)業(yè)現金金流量量單單位：：元273.投投資項項目現現金流流量計計算單位：：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現金流流量合合計營運資資金回回收固定資產殘殘值營業(yè)現金流流量營運資金墊墊支固定資產投投資現金流量合合計營業(yè)現金流流量固定資產投投資543210甲方案乙方案28（三）投資決策中中使用現金金流量的原原因有利于科學學地考慮時時間價值因因素能使投資決決策更符合合客觀實際際情況（利潤計算算受成本計計價方式等等影響）現金流量考考慮了資金金逐步回收收問題29二、非貼現現現金流量量指標非貼現現金金流量指標標是指不考慮資金時間價價值的各種指標標。30投資回收期期(PaybackPeriod縮寫為PP)1．投資回回收期的計計算每年的營業(yè)業(yè)凈現金流流量(NCF)相等投資回收期期=原始投資額額/每年NCF每年的營業(yè)業(yè)凈現金流流量(NCF)不相等根據每年年年末尚未回回收的投資資額加以確確定31例題某公司擬增增加一條流流水線,有有甲、乙兩兩種方案可可以選擇。。每個方案案所需投資資額均為20萬元,甲、乙兩兩個方案的的營業(yè)凈現現金流量如如下表,試試計算兩者者的投資回回收期并比比較優(yōu)劣,做出決策策。32甲、乙兩方方案現金流流量單單位位:萬元項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現金流量乙方案現金流量

2020626468612621.甲方案案每年現金金流量相等等：甲方案投資資回收期=20/6=3.33(年)332.乙方案案每年NCF不相等,先計算各各年尚未未收回的的投資額年末尚未未收回的的投資額額24812212345每年凈現現金流量量年度乙方案投投資回收收期=3+6/12=3.5（年））因為甲方方案的投投資回收收期小于于乙方案案,所以以應選擇擇甲方案案。18146342．投資回回收期法法的優(yōu)缺缺點優(yōu)點點簡便易行行考慮了現現金收回回與投入入資金的的關系35沒有顧及及回收期期以后的的利益（例）沒有考慮慮資金的的時間價價值缺點點36A、B兩個投資資方案單位:萬萬元項目A方案B方案投資額5050現金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年37三、貼現現現金流流量指標標貼現現金金流量指指標是指指考慮了資資金時間間價值的指標。。時間價值值率用貼貼現率表表示———把未來來的資金金數額折折算到現現在的價價值。貼現率的的大小由由投資者者所期望望的最低低報酬率率決定。。38(一)凈凈現值(netpresentvalue縮寫為NPV)凈現值貼現率第t年凈現金金流量初始投資資額資本成本本企業(yè)要求求的最低低報酬率率或391．凈現值值的計算算步驟計算每年年的營業(yè)業(yè)凈現金金流量計算未來來報酬的的總現值值計算凈現現值凈現值=未來報酬酬的總現現值-初始投資資402．凈現值值法的決決策規(guī)則則獨立決策策凈現值>=0者則采納納凈現值為為負者不不采納互斥決策策應選用凈凈現值是是正值中中的最大大者。41假設貼現現率為10%。。1.甲方方案凈現現值NPV甲=未未來報報酬的總總現值-初始投投資=6××PVIFA10%，，5–20=6×3.791–20=2.75(萬元)例題甲、乙兩兩方案現現金流量量單單位位:萬元項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案凈現金流量乙方案凈現金流量

202062646861262422.乙方方案凈現現值單位:萬元年度各年NCF現值系數PVIF10%,n現值12345248122因為甲方方案的凈現值大大于乙方案案，所以以應選擇擇甲方案案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現現值20.568減：初始投資資額20凈現值（NPV）0.568433.凈現值法法的優(yōu)缺點優(yōu)點考慮到資金的的時間價值能夠反映各種種投資方案的的凈收益缺點不能揭示各個個投資方案本本身可能達到到的實際報酬酬率44(二)內部報報酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)內部報酬率是是指使投資項項目的凈現值等于零零的貼現率。本質:求貼現現率,貼現率率越高,則預預計的報酬率率就越高.45內部報酬率計計算公式第t年凈現金流量量初始投資額內部報酬率461.內部報酬率的的計算過程(1)如果每年的NCF相等計算年金現值值系數查年金現值系系數表采用插值法計計算內部報酬酬率47(2)如果每年的NCF不相等先預估一個貼貼現率，并按按此貼現率計計算凈現值直直至找到凈現現值由正到負負并且比較接接近于零的兩兩個貼現率。。采用插值法計計算內部報酬酬率481.甲方案每年現金金流量相等：：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法法⑴6×PVIFAi,5–20=0PVIFAi,5=3.33例題甲、乙兩方案案現金流量單單位:萬元項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現金流量乙方案現金流量

20206264686126249年度各年NCF現值系數PVIF11%,n現值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現值19.992減：初始投資額20凈現值（NPV）-0.0082.乙方案每每年現金流量量不等⑴先按11%的的貼現率率測算凈凈現值50由于按按11%的的貼現現率測測算凈凈現值值為負負,所所以降降低貼貼現率率為10%再測測算.年度各年NCF現值系數PVIF10%,n現值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現值20.568減：初始投資額20凈現值（NPV）0.56851⑵利用用插值值法求求內含含報酬酬率因為甲甲方案案的內含報報酬率率大于乙方方案，，所以以應選選擇甲甲方案案。甲方案案522．內部部報酬酬率法法的決決策規(guī)規(guī)則獨立決決策內部報報酬率率大于于或等等于企企業(yè)的的資本本成本本或必必要報報酬率率就采采納；；反之之，則則拒絕絕?；コ鉀Q決策選用內內部報報酬率率超過過資本本成本本或必必要報報酬率率最多多的投投資項項目。。53優(yōu)點點考慮了了資金金的時時間價價值反映了了投資資項目目的真真實報報酬率率缺點點內含報報酬率率法的的計算算過程程比較較復雜雜3．內部部報酬酬率法法的優(yōu)優(yōu)缺點點54(三)獲利利指數數(profitabilityindex縮寫為為PI)獲利指指數是是投資資項目目未來報報酬的的總現現值與初始投投資額額的現值值之比比。55獲利指指數計計算公公式56獲利指數法法的優(yōu)缺點點優(yōu)點考慮了資金金的時間價價值，能夠夠真實地反反映投資項項目盈虧程程度。缺點獲利指數這這一概念不不便于理解解。57四、投資決決策指標的的比較1.貼現現現金流量指指標廣泛應應用的原因因考慮了資金金的時間價價值以企業(yè)的資資本成本或或必要報酬酬率為投資資取舍依據據,符合客客觀實際582.貼現現現金流量指指標的比較較⑴凈現值和和內部報酬酬率的比較較(以下方面面會出現差差異)初始投資不不一致現金流入的的時間不一一致⑵凈現值和和獲利指數數的比較59貼現現金流流量指標的的比較結果果在無資本限限量的情況況下，利用用凈現值法法在所有的的投資評價價中都能做做出正確的的決策。因因此，在這這三種評價價方法中，，凈現值法是是最好的評評價方法。60第三節(jié)投投資決策策指標的應應用一、固定資資產更新決決策例：北方公公司考慮用用一臺新的的、效率更更高的設備備來代替舊舊設備，以以減少成本本，增加收收益。舊設設備原購置置成本為40000元，使用用5年，估估計還可使使用5年，，已提折舊舊20000元，假假定使用期期滿后無殘殘值，如果果現在銷售售可得價款款20000元，使使用該設備備每年可獲獲收入50000元元，每年的的付現成本本為30000元。。該公司現現準備用一一臺新設備備來代替原原設備，新新設備的購購置成本為為60000元，估估計可使用用5年，期期滿有殘值值10000元，使使用新設備備后，每年年收入可達達80000元，每每年付現成成本為40000元元。假設該該公司的資資本成本率率為10％％，所得稅稅率為40％，新、、舊設備均均用直線折折舊法計提提折舊。試試作出該公公司是否進進行設備更更新。61從新設備的的角度計算算兩個方案案的差量現現金流量1．分別計計算初始投投資與折舊舊的現金流流量的差量量?！鞒跏纪顿Y資＝60000－20000＝40000△年折舊額額＝10000－4000＝＝60002．各年營營業(yè)現金流流量的差量量項目第1－5年△銷售收入（1）△付現成本（2）△折舊額（3）30000100006000△稅前凈利（4）＝（1）－（2）－（3）△所得稅（5）＝（4）×40％140005600△稅后凈利（6）＝（4）－（5）△營業(yè)凈現金流量（7）＝（6）＋（3）＝（1）－（2）－（5）840014400623．利用下下表來計算算兩個方案案現金流量量的差量項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年△初始投資△營業(yè)凈現金流量△終結現金流量－40000144001440014400144001440010000△現金流量－4000014400144001440014400244004．計算凈凈現值的差差量△NPV＝14400×PVIFA10％，4＋24400×PVIF10％，5－40000＝20800.463二、資本限限量決策（一）使用用獲利指數數法的步驟驟第一步，計計算所有項項目的獲利利指數，不不能略掉任任何項目，，并列出每每一個項目目的初始投投資。第二步，接接受PI≥1的項目，如如果所有可可接受的項項目都有足足夠的資金金，則說明明資本沒有有限量，這這一過程即即可完成。。第三步，如如果資金不不能滿足所所有PI≥1的項目，那那么就要對對第二步進進行修正。。修正過程程是：對所所有項目在在資本限量量內進行各各種可能的的組合，然然后計算出出各種組合合的加權平平均獲利指指數。第四步，接接受加權平平均利潤指指數最大的的一組項目目。64（二）使用用凈現值法法的步驟第一步，計計算所有項項目的凈現現值，并列列出項目的的初始投資資。第二步，接接受NPV≥≥0的項目，如如果所有可可接受的項項目都有足足夠的資金金，則說明明資本沒有有限量，這這一過程即即可完成。。第三步，如如果資金不不能滿足所所有的NPV≥≥0的項目，那那么就要對對第二步進進行修正。。修正的過過程是：對對所有的項項目都在資資本限量內內進行各種種可能的組組合，然后后，計算出出各種組合合的凈現值值總額。第四步，接接受凈現值值的合計數數最大的組組合。65（三）資本本限量決策策舉例例：假設某某公司有五五個可供選選擇的項目目A1，B1，B2，，C1，C2其中B1和B2是互斥項目目，該公司司資本的最最大限量是是400000元。。詳細情況況如表：投資項目初始投資獲利指數PI凈現值NPVA1B1B2C1C21200001500003000001250001000001.561.531.371.171.186700079500111000210001800066所有可能項項目組合的的加權平均均獲利指數數和凈現值值合計數項目組合初始投資加權平均獲利指數凈現值合計A1B1C1A1B1C2A1B1A1C1A1C2B1C1B2C23950003750002700002450002200002750004000001.4201.4121.3671.2211.2131.2521.3221675001647001465008800085000100000129000假設各個項項目組合與與資本限量量的差額投投資于有價價證券,獲獲利指數為1,則各各個組合的的加權平均均獲利指數數的計算方方法為:67120000×1.56+150000×1.53+125000×1.17+5000×1.00400000400000400000400000=1.42三、投資開開發(fā)時機決決策決策的的基本本規(guī)則則是尋尋求使使凈現現值最最大的的方案案，但但由于于兩個個方案案的開開發(fā)時時間不不一樣樣，不不能把把凈現現值簡簡單對對比，，而必必須把把晚開開發(fā)所所獲得得的凈凈現值值換算算為早早開發(fā)發(fā)的第第1年年初（（t=0）時的現現值，，然后后再進進行對對比。。68例：大大發(fā)公公司擁擁有一一稀有有礦藏藏，這這種礦礦產品品的價價格在在不斷斷上升升。根根據預預測，，6年年后價價格將將一次次性上上升30％％，因因此，，公司司要形形容現現在開開發(fā)還還是6年后后開發(fā)發(fā)的問問題。。不論論現在在開發(fā)發(fā)還是是6年年后開開發(fā)，，初始始投資資均相相同，，建設設期均均為1年，，從第第2年年開始始投產產，投投產后后5年年就把把礦藏藏全部部開采采完。。有關關資料料見下下表：：投資與收回收入與成本固定資產投資80萬元營運資金墊支10萬元固定資產殘值0萬元資本成本10％年產銷量2000噸現投資開發(fā)每噸售價0.1萬元6年后投資開發(fā)每噸售價0.13萬元付現成本60萬元所得稅率40%69(一)計算算現在在開發(fā)發(fā)的的凈現現值1、現現在開開發(fā)的的營業(yè)業(yè)現金金流量量項目第2年－第6年銷售收入（1）付現成本（2）折舊（3）2006016稅前利潤（4）所得稅（5）12450稅后利潤（6）營業(yè)現金流量（7）＝（1）－（2）－（5）＝（3）＋（6）7490702．根根據營營業(yè)現現金流流量、、初始始投資資和終終結現現金流流量編編制現現金流流量表表項目第0年第1年第2年－第5年第6年固定資產投資營運資金墊支營業(yè)現金流量營運資金回收－80－100909010現金流量－900901003．計計算現現在開開發(fā)的的凈現現值NPV＝90××PVIFA10％％，4×PVIF10％％，1＋100PVIF10％％，6－90＝226（（萬元））71（二））計算算6年年后開開發(fā)的的凈現現值1．計計算6年后后開發(fā)發(fā)的營營業(yè)現現金流流量項目第2年－第6年銷售收入（1）付現成本（2）折舊（3）2606016稅前利潤（4）所得稅（5）18474稅后利潤（6）營業(yè)現金流量（7）＝（1）－（2）－（5）＝（3）＋（6）110126722．計計算6年后后開發(fā)發(fā)的現現金流流量項目第0年第1年第2年－第5年第6年固定資產投資營運資金墊支營業(yè)現金流量營運資金回收－80－10012612610現金流量－9001261363．計計算6年后后開發(fā)發(fā)的到到開發(fā)發(fā)年度度初的的凈現現值NPV＝126×PVIFA10％％，4×PVIF10％％，1＋136××PVIF10％％，6－90＝350（萬元））4．將將6年年后開開發(fā)的的凈現現值折折算為為立即即開發(fā)發(fā)的現現值350××PVIF10％％，6＝197（萬元））73四、投投資期期決策策在投資資期決決策中中，最最常用用的分分析方方法是是差量量分析析法，，據縮縮短投投資期期與正正常投投資期期相比比的△△現金金流量量來計計算△△凈現現值。。如果△△凈現現值為為正，，說明明縮短短投資資期比比較有有利；；如果△△凈現現值為為負，，則說說明縮縮短投投資期期得不不償失失。也可分別別計算正正常投資資期和縮縮短投資資期的凈凈現值，，并比較較作出決決策。例：（一）用用差量分分析法進進行分析析1．通過過下表計計算縮短短投資期期與正常常投資期期相比的的△現金金流量。。74項目第0年第1年第2年第3年第4－12年第13年縮短投資期的現金流量正常投資期的現金流量縮短投資期的△現金流量－320－200－120－320－200－1200－20020021002102102100210－2102．計算算△凈現現值縮短投資資期的＝＝－120－120××PVIF20％，，1＋200×PVIF20％，，2△凈現值＋＋210×PVIF20％，，3－210×PVIF20％，，13＝20.9（萬元）753．得出出結論。?？s短投投資期可可增加凈凈值20.9萬萬元，故故應采納納縮短投投資期的的方案。。（二）不不用差量量分析法法進行分分析分別計算算兩個方方案的凈凈現值1．正常常投資期期＝－200－－200×PVIFA20％，2＋210××的凈現值值PVIF20％％，10×PVIF20％，，＝4.1（萬元）2．縮短短投資期期＝－320－－320×PVIF20％％，1＋＋210×的凈現值值PVIFA20％，10×PVIF20％％，＝24.383．得出結論。。縮短投資資期可增加加20.28的凈現現值,故應應采納縮短短投資期方方案.76五、項目壽壽命不等的的投資決策策（一）最小小公倍壽命命法使投資項目目的壽命周周期相等的的方法，即即求出兩個個項目使用用年限的最最小公倍數數二）年均凈凈現值法把項目總的的凈現值轉轉化為項目目每年的平平均凈現值值。公式為：ANPV＝＝NPVPVIFAk,nANPV－－－年均凈現值值NPV－－－凈現值PVIFAk,n－－－－建立在公司司資本成本本和項目壽壽命周期基基。礎礎上的年金金現值系數數771．某企業(yè)業(yè)有一臺原原始價值為為80000元，已已使用5年年，估計還還可使用5年的舊設設備，目前前已提折舊舊40000元，假假定使用期期滿無殘值值，如果現現在出售可可行價款20000元，，使使用該設備備每年可獲獲收入100000元，每年年的付現成成本為60000元元。該企業(yè)業(yè)現準備用用一臺高新新技術設備備來代替原原有的舊設設備，新設設備的購置置成本為120000元，估估計可使用用5年，期期滿有殘值值20000元，使使用新設備備后，每年年可獲收入入160000元，，每年付現現成本為80000元，假定定該企業(yè)的的資本成本本為6％，，所得稅率率為33％％，新舊設設備均用平平均年限法法計提折舊舊。問該企企業(yè)是繼續(xù)續(xù)使用舊設設備還是對對其進行更更新。7879第八章內內部長長期投資資第三節(jié)有有風險險情況下下的投資資決策80一、按風風險調整整貼現率率法將與特定定投資