民營(yíng)口腔醫(yī)療行業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)

西南證券研究發(fā)展中心2023年1月投資要點(diǎn)趨勢(shì)加劇、口腔患病率提高以及人重供給缺口：我國(guó)2021年十萬(wàn)人均擁有牙醫(yī)數(shù)22位，對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在差距；口腔診所數(shù)量方面，日本平均十萬(wàn)人擁有54所牙科診所，2021年我國(guó)平均十萬(wàn)人擁有6.5家牙科診所，對(duì)標(biāo)日本有將近空間。近年國(guó)家及各民營(yíng)機(jī)構(gòu)注重口腔醫(yī)師培養(yǎng)，同時(shí)國(guó)家政策持續(xù)鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，預(yù)計(jì)未正畸種植及修復(fù)三項(xiàng)目具備發(fā)展?jié)摿ΓN植牙集采落地利于種植項(xiàng)目放量。根據(jù)《中國(guó)口腔行業(yè)報(bào)告》，正畸、種植及修復(fù)憑借高客單價(jià)及廣泛的患者群體成為市場(chǎng)規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的三個(gè)口腔細(xì)分領(lǐng)域。其中正畸(隱形正畸)項(xiàng)目滲透率為0.71%(0.09%)，種植項(xiàng)目滲透率為29顆/萬(wàn)人，分別對(duì)標(biāo)美國(guó)正畸項(xiàng)目4.4%(1.6%)的滲透率以及韓國(guó)600顆/萬(wàn)人的種植項(xiàng)目滲透率，仍具備提升空間民營(yíng)口腔醫(yī)療市場(chǎng)集中度低，區(qū)域?qū)傩詮?qiáng)，品牌力打造為提升盈利能力關(guān)鍵。2021年我國(guó)民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約為1045億元，其中通策醫(yī)療收入均約27.8億元，市占率約為2.7%；瑞爾集團(tuán)收入約16.3億元，市占率約為1.6%，其余上市公司市占率均為1%以下，市場(chǎng)集中度低；口腔醫(yī)療輕資本，依賴人工的屬性使得民營(yíng)口腔機(jī)構(gòu)擁有自己的服務(wù)半徑、品牌影響力范圍，省際間拓展存在障礙牌力的打造利于降低銷售費(fèi)用率提升企業(yè)凈利率，擁有強(qiáng)大品牌力的公司有持續(xù)擴(kuò)張的潛力。投資建議正畸領(lǐng)域建議關(guān)注時(shí)代天使、正雅集團(tuán)等；口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域建議關(guān)注通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)等。風(fēng)險(xiǎn)提示險(xiǎn)。111口腔醫(yī)療需求持續(xù)擴(kuò)大，供給端存在缺口22正畸、種植和修復(fù)為口腔醫(yī)療領(lǐng)域最具潛力項(xiàng)目民營(yíng)醫(yī)療市場(chǎng)集中度低，公司區(qū)域性顯著44附錄：種植牙集采相關(guān)更新2?耗材：托槽、隱形矯正器、種植體、義齒、骨粉、口腔修復(fù)膜等?公立：口腔?？漆t(yī)院、公立醫(yī)院口腔科等?民營(yíng)：民營(yíng)連鎖口腔醫(yī)院?公立：華西口腔醫(yī)院等??耗材：托槽、隱形矯正器、種植體、義齒、骨粉、口腔修復(fù)膜等?公立：口腔?？漆t(yī)院、公立醫(yī)院口腔科等?民營(yíng)：民營(yíng)連鎖口腔醫(yī)院?公立：華西口腔醫(yī)院等?民營(yíng)：通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)等?耗材：時(shí)代天使、美立刻、正雅、現(xiàn)代牙科、奧齒泰等?設(shè)備：美亞光電、登士柏西諾德等1.1口腔醫(yī)療行業(yè)上下游梳理中游耗材及設(shè)備毛利率高，下游市場(chǎng)以公立醫(yī)療為主。我們將口腔醫(yī)療行業(yè)按供應(yīng)關(guān)系分為上、中、下游三個(gè)環(huán)節(jié)。備生產(chǎn)廠商提供原材料、零部件等，各公司根據(jù)其產(chǎn)品所屬細(xì)分領(lǐng)域不同，毛利率從50%-中游廠商為口腔醫(yī)療耗材、設(shè)備生產(chǎn)廠商，為下游醫(yī)療服務(wù)行業(yè)生產(chǎn)口腔疾病診療中常用的耗材及設(shè)備。耗材中包下游市場(chǎng)為口腔醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，目前我國(guó)該市場(chǎng)仍以公立醫(yī)療為主，民營(yíng)連鎖機(jī)構(gòu)定位補(bǔ)充公立醫(yī)療，受政策利好，展趨勢(shì)迅猛。原材料生原材料生?正畸類：樹(shù)脂膜片、鋼絲?種植類：陶瓷、氧化鋯、金屬、畜骨、膠原等?樹(shù)脂膜片：肖爾、愛(ài)登特等?陶瓷、氧化鋯：國(guó)瓷材料等Wind3口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，民營(yíng)發(fā)展速度快于公立。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，我國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)由2016年的850.5億元增長(zhǎng)至2021年1450億元，CAGR達(dá)11.3%，其中公立機(jī)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模由2016年的340億增長(zhǎng)至2021年的405億元，CAGR達(dá)3.6%；民營(yíng)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模由2016年的515億元，增長(zhǎng)至2021年的1045億元，CAGR達(dá)15.2%，隨著近年支持社會(huì)辦醫(yī)等利好民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)發(fā)展政策持續(xù)釋放，結(jié)合口腔醫(yī)療依賴醫(yī)技而非設(shè)備，前期投入小的行業(yè)特點(diǎn)，民營(yíng)口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模增速快于公立醫(yī)療。22015-2025E民營(yíng)及公立口腔市場(chǎng)規(guī)模(十億元)58.458.453.348.744.4.4104.586.260.540.783.132.436.851.531.336.73420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E市場(chǎng)規(guī)模公立口腔市場(chǎng)規(guī)模200020012002200320042005200620072008200920102011202000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202265歲以上人群占人口比例864201.3老齡化趨勢(shì)疊加可支配收入提高，口腔醫(yī)療需求端不斷提升1.3.1老齡化趨勢(shì)加速，基礎(chǔ)治療、種植等治療需求提升升。2022年我國(guó)65歲以上場(chǎng)需求進(jìn)一步擴(kuò)大。我國(guó)中老年人牙周健康狀況惡化，有望為牙科服務(wù)需求增長(zhǎng)增加動(dòng)力。中、老年組牙周健康率在2005年-2015年的性90%80%70%60%50%40%30%20% 15%14% 9% 9% 200520152005201535-44歲65-74歲牙齦出血檢出率深牙周袋檢出率牙周健康率1.3老齡化趨勢(shì)疊加可支配收入提高，口腔醫(yī)療需求端不斷提升1.3.2患病率提高，擴(kuò)大基礎(chǔ)治療、兒科口腔治療等需求不同年齡組患齲率均上升。根據(jù)《第四次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示2005-2015年內(nèi)12歲兒童患齲率為38.5%，增加9.6個(gè)百分點(diǎn)。5歲兒童乳牙患齲率達(dá)到72%，增加6個(gè)百分點(diǎn)。中年人(35-44歲)及老年人 。政策關(guān)注兒童口腔健康，預(yù)計(jì)兒童口腔就診患者將大幅增加。國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)發(fā)布《健康口腔行動(dòng)方案 “三減三健”健康口腔行動(dòng)，預(yù)計(jì)2025年12歲兒童齲患率控制在30%以內(nèi)；12歲兒童齲齒充填治療比在2025年預(yù)計(jì)達(dá)到24%，窩溝封閉服務(wù)覆蓋率預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到28%。隨著健康口腔行童患齲率上升544332211072%66% 39% 29% 200520155歲乳牙20052015200512歲恒牙80%0%60%50%40%30%20%4年齡段患齲率4年齡段患齲率80%60%40%20%34-55歲65-74歲歲34-55歲65-74歲人均可支配收入及人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出9%人均可支配收入及人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出9%%4%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1.3老齡化趨勢(shì)疊加可支配收入提高，口腔醫(yī)療需求端不斷提升1.3.3人均可支配收入提高，促進(jìn)口腔醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013年以來(lái)居民人均可支配收入增加，從13年的1.83萬(wàn)元/人上升到22年的3.7萬(wàn)元/人?？芍涫杖胩嵘瓌?dòng)人均醫(yī)療保健消費(fèi)，近年來(lái)醫(yī)療保健消費(fèi)占總消費(fèi)的比重和占可支配收入的比重均處于上升趨勢(shì)，消費(fèi)者對(duì)口腔健康的重視程度持續(xù)提升。消費(fèi)升級(jí)的背景下，高客單價(jià)項(xiàng)目(種植牙、正畸)需求擴(kuò)大。入比重00000居民人均可支配收入(元)居民人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出(元)250020005000Wind71.4口腔醫(yī)療服務(wù)人工依賴度高，供給端存在缺口1.4.1口腔醫(yī)生數(shù)量存在缺口，醫(yī)生增長(zhǎng)主導(dǎo)市場(chǎng)增長(zhǎng)口腔醫(yī)師資源缺口大，對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家存在缺口。國(guó)內(nèi)尚無(wú)公開(kāi)的牙科診所數(shù)量，以口腔醫(yī)師執(zhí)業(yè)證書(shū)表征牙醫(yī)數(shù)目，2位，世界各世界各國(guó)牙醫(yī)資源對(duì)比(每十萬(wàn)人擁有牙醫(yī)位數(shù))22012年-2021年國(guó)內(nèi)口腔醫(yī)師(助理)注冊(cè)數(shù)保持快速增長(zhǎng)(人)5016%執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師(萬(wàn)人)yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券整理820002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021每十萬(wàn)人口牙科診所日本牙科診所數(shù)(右軸)00000000001.4口腔醫(yī)療服務(wù)人工依賴度高，供給端存在缺口1.4.2口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)存在缺口，對(duì)標(biāo)日本有9倍提升空間人口擁有牙科診所數(shù)目超過(guò)50所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券整理911口腔醫(yī)療需求持續(xù)擴(kuò)大，供給端存在缺口22正畸、種植和修復(fù)為口腔醫(yī)療領(lǐng)域最具潛力項(xiàng)目民營(yíng)醫(yī)療市場(chǎng)集中度低，公司區(qū)域性顯著44附錄：種植牙集采相關(guān)更新齲齒、牙外傷、酸蝕癥、楔狀缺損、發(fā)育畸形齲齒、牙周病、根尖周病、牙外傷、頜骨疾病、發(fā)育障礙遺傳及先天因素、全身性疾病、功能障礙、不良習(xí)慣菌斑堆積，有害物質(zhì)長(zhǎng)期作用于牙齦菌斑和牙石堆積、創(chuàng)傷性咬合、不良修復(fù)體等細(xì)菌+口腔環(huán)境+宿主(包括寄生蟲(chóng)、病毒等)齲齒、牙外傷、酸蝕癥、楔狀缺損、發(fā)育畸形齲齒、牙周病、根尖周病、牙外傷、頜骨疾病、發(fā)育障礙遺傳及先天因素、全身性疾病、功能障礙、不良習(xí)慣菌斑堆積，有害物質(zhì)長(zhǎng)期作用于牙齦菌斑和牙石堆積、創(chuàng)傷性咬合、不良修復(fù)體等細(xì)菌+口腔環(huán)境+宿主(包括寄生蟲(chóng)、病毒等)+時(shí)間牙發(fā)育異常、著色牙、牙體損傷、牙本質(zhì)過(guò)敏牙體硬組織因齲病等遭受破壞時(shí)細(xì)菌侵入并感染牙髓牙髓炎繼發(fā)細(xì)菌感染，外傷，化學(xué)藥物刺激各種阻生智齒、埋伏牙及其它無(wú)臨床保留意義牙齒的拔除遺傳因素、環(huán)境因素等為突發(fā)事故所致2.1口腔常見(jiàn)疾病分類及其病因缺損科牙列缺損/缺失錯(cuò)畸形炎科炎髓科組織非齲病炎外科頜面創(chuàng)傷2.2正畸、種植和修復(fù)是市場(chǎng)規(guī)模前三的口腔細(xì)分領(lǐng)域我國(guó)民眾的口腔健康意識(shí)不足，口腔常見(jiàn)病呈現(xiàn)患病率較高而治療率較低的特點(diǎn)?？谇唤】蹬c全身健康密切相關(guān)，口腔中的感染和炎癥因子可導(dǎo)致或加劇心腦血管病、糖尿病等慢性病，危害全身健康，影響生命質(zhì)量。齲病和牙周礙。細(xì)分疾病/癥狀中國(guó)患病率中國(guó)治療率12歲35-44歲65-74歲牙列缺失0.06%6.8%63.2%(2015，65-74歲)錯(cuò)畸形72.97%(恒牙列)，52.84%(乳牙列)，71.21%(混合牙列)較低牙齦炎牙齦出血57.7%77.3%68%很低牙周炎牙周袋40.9%52.2%很低齲齒66%28.9%88.1%98.4%4.1%，16.5%(2015，5歲和12歲)牙體硬組織非齲病牙本質(zhì)敏感32.1%(20-69歲)氟牙癥11.7%酸蝕癥4.5%-12.4%22.1%-61.8%頭頸腫瘤口腔惡性腫瘤17/10萬(wàn)牙外傷19.5%正畸、種植和修復(fù)是市場(chǎng)規(guī)模最大的口腔細(xì)分領(lǐng)域，是市場(chǎng)規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的三個(gè)口腔細(xì)分領(lǐng)域。22020年中國(guó)口腔細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模(億元)002502000240240234正畸種植牙修復(fù)美白和洗牙拔牙補(bǔ)牙掃)2.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.1傳統(tǒng)正畸與隱形正畸流程對(duì)比隱形矯治是根據(jù)醫(yī)生治療方案，基于口腔三維模型，通過(guò)數(shù)字化設(shè)計(jì)和3d打印等數(shù)字化制造技術(shù)制造出分步牙齒模三次就診拔牙(如需)制鋼絲、粘托槽等傳統(tǒng)法制作、佩治器測(cè)量分析方案療結(jié)束后取模制作保持期并佩戴，定診一次就診診斷面斷層顱側(cè)位片及鞏固診列數(shù)片通治療方案二次就診備矯治器化設(shè)計(jì)，虛擬正畸模型(或化設(shè)計(jì)，虛擬正畸模型(或2.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.2隱形正畸能更好地滿足患者需求，釋放醫(yī)生潛力傳統(tǒng)矯治器的痛點(diǎn)困擾患者已久。常用的傳統(tǒng)矯治器有唇側(cè)金屬托槽矯治器、舌側(cè)矯治器、陶瓷托槽矯治器等，大都由帶環(huán)、矯治弓絲及附件(托槽等)三部分組成。其弊端主要為不美觀，舒適度差，不便于清潔從而容易誘發(fā)齲唇側(cè)金屬托槽矯治器舌側(cè)矯治器唇側(cè)陶瓷托槽矯治器正畸唇側(cè)金屬托槽矯治器器器輕度至重度錯(cuò)頜畸形重度錯(cuò)頜畸形輕度至中度錯(cuò)頜畸形中度錯(cuò)頜畸形度金屬矯治器明顯可見(jiàn)本不可見(jiàn)托槽不明顯，但金屬弓絲可見(jiàn)明，難以發(fā)現(xiàn)況不易清潔，易導(dǎo)致齲齒、牙齦炎等問(wèn)題更加不易清潔，易齒、牙齦炎等問(wèn)題不易清潔，易導(dǎo)致齲齒、牙齦等問(wèn)題摘戴清潔，方便維護(hù)適度異物感強(qiáng)烈，易摩擦嘴唇、口腔黏膜烈，易摩擦損傷舌頭異物感強(qiáng)烈，陶瓷可能對(duì)牙釉質(zhì)摩擦較大，易留痕會(huì)造成不適且可減周吸收治療周期1.5-2年1.5-2年1.5-2年0.8-2年就診頻率每隔4-6周周診時(shí)間約45分組組組組對(duì)全科/正畸高要求，經(jīng)過(guò)研究生水平的專業(yè)正畸培訓(xùn)求，需進(jìn)行牙內(nèi)側(cè)放置整牙套的額外培訓(xùn)高要求，經(jīng)過(guò)研究生水平的專正畸培訓(xùn)低要求，隱形矯治提供商可提供支持和培訓(xùn)價(jià)格(元)0.5w-3w252015102520151052.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.2隱形正畸能更好地滿足患者需求，釋放醫(yī)生潛力隱形正畸對(duì)成年人的吸引力更大。隱形矯治器具有美觀、便捷和衛(wèi)生等優(yōu)點(diǎn)，更重要的是隱形正畸具有可預(yù)見(jiàn)性，在治療前能夠看到模擬的治療后效果。我們對(duì)比隱形正畸與傳統(tǒng)正畸在客單價(jià)、治療時(shí)間、維護(hù)復(fù)診上的差異。在牙套厚度一般在0.3mm~0.8mm，遠(yuǎn)小于托槽>2mm的高度，3)節(jié)省時(shí)間，隱形正畸的復(fù)診周期一般是8~12周 (傳統(tǒng)復(fù)診在3~6周不等)，每次復(fù)診所需時(shí)間只需要15分鐘(傳統(tǒng)正畸約為45~60分鐘)。因此可以看出在佩戴人有較大需求匹配度。全全球正畸醫(yī)生在校培養(yǎng)周期(年)2001~2020年美國(guó)正畸醫(yī)生數(shù)量較為穩(wěn)定0總牙醫(yī)數(shù)量正畸醫(yī)生數(shù)量正畸醫(yī)生數(shù)量yoy%2%2%%20152015~2020年美國(guó)正畸案例數(shù)量增長(zhǎng)516%4.514%412%3.510%38%2.56%24%1.52%10%0.5-2%0-4%201520162017201820192020美國(guó)正畸病例數(shù)(百萬(wàn)例)yoy2.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.2隱形正畸能更好地滿足患者需求，釋放醫(yī)生潛力隱形正畸釋放醫(yī)生“生產(chǎn)力”實(shí)現(xiàn)技術(shù)革新及推廣。正畸?？漆t(yī)生在全球范圍內(nèi)都是極難培養(yǎng)的，參考亞太正畸協(xié)較2020年增長(zhǎng)8000名，以美國(guó)2020年共有約20.11萬(wàn)名牙科醫(yī)生為例(2021年未拆分醫(yī)生細(xì)分方向數(shù)量)，其中名，2001年到2020年期間，全科牙醫(yī)增加了3.77萬(wàn)名，但正畸?？漆t(yī)生數(shù)量?jī)H增長(zhǎng)1620名。我們認(rèn)為傳統(tǒng)正畸治療在供給端上最大的限制是正畸醫(yī)生的醫(yī)技，而隱形正畸背后的數(shù)字化平臺(tái)釋放了牙科醫(yī)生的整個(gè)正畸案例數(shù)的比例已經(jīng)達(dá)到33%。進(jìn)一步分析隱適美針對(duì)不同專業(yè)程度的牙科醫(yī)生的貢獻(xiàn)力，2017~2019年隱正畸矯治對(duì)供給端的促進(jìn)作用，通過(guò)數(shù)字化設(shè)計(jì)方案和3D打印牙套節(jié)省醫(yī)生的時(shí)間，提升他們的工作效率。在20122012Q1~2013Q4隱適美北美醫(yī)生發(fā)貨量結(jié)構(gòu)中美錯(cuò)頜患病率對(duì)比80%70%中美錯(cuò)頜患病率對(duì)比80%70%60%50%40%30%20%0%整體患病率一級(jí)二級(jí)和三級(jí)2.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.3我國(guó)隱形正畸滲透率低，將進(jìn)入快速發(fā)展期，我們將其化分為19歲以下(患者池占比約為60%左右)和20~35歲年齡層，主要是考慮到大部分人在19歲左右結(jié)束高中教正畸的需求更高，個(gè)人支付力也有大提升。根據(jù)我國(guó)錯(cuò)頜畸形率74%計(jì)算得到2021年我國(guó)適齡治療患者池約為4.9億人，假設(shè)我國(guó)每年新生人口數(shù)量每年下降50萬(wàn)人，預(yù)計(jì)未來(lái)15年左右時(shí)間內(nèi)患者池?cái)?shù)量有可能逐漸減少至4億人。是我國(guó)2019年的中中國(guó)正畸治療患池預(yù)測(cè)2.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.3我國(guó)隱形正畸滲透率低，將進(jìn)入快速發(fā)展期中美隱形正畸市場(chǎng)對(duì)比(萬(wàn)人)人口錯(cuò)頜畸形患病率患者池其中傳統(tǒng)其中隱形正畸滲透率隱形滲透率治療案例數(shù)(萬(wàn)例)4703001704.35%1.57%適應(yīng)人群(萬(wàn)人)其中傳統(tǒng)其中隱形正畸滲透率隱形滲透率適應(yīng)人群(萬(wàn)人)國(guó)內(nèi)潛在空間正畸(倍)隱形正畸(倍)對(duì)標(biāo)美國(guó)的我國(guó)潛在正畸治療案例數(shù)72.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.3我國(guó)隱形正畸滲透率低，將進(jìn)入快速發(fā)展期中國(guó)隱形矯治市場(chǎng)在2019年成為世界第二大市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模由2015年2億美元增至2021年20億美元，CAGR為44.8%。國(guó)內(nèi)隱形矯治行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，隱適美和時(shí)代天使市占率分別為35.9%和41.1%。隱形矯治提供商需要具較為穩(wěn)定。全球和中國(guó)隱形矯治器治療病例全球和中國(guó)隱形矯治器治療病例數(shù)77120%6100%580%460%340%220%10%0-20%2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E全球隱形矯治器治療病例數(shù)(百萬(wàn))全球增速中國(guó)隱形矯治器治療病例數(shù)(百萬(wàn))中國(guó)增速202021中國(guó)隱形矯治器競(jìng)爭(zhēng)格局223.10%41.10%35.90%熱塑性聚氨酯(TPU)和聚對(duì)苯二甲酸乙二酯-聚乙二醇(PETG)是隱熱塑性聚氨酯(TPU)和聚對(duì)苯二甲酸乙二酯-聚乙二醇(PETG)是隱SDiamondIIPETGTPU片。熱壓膜材料一般是隱形矯治器廠商采購(gòu)成本中占比最大的部分。2020年時(shí)代天使熱壓膜原材料采購(gòu)成本占采購(gòu)總成本的35.4%，占營(yíng)業(yè)收入的7.4%。時(shí)代天使采購(gòu)量最大的上游供應(yīng)商一般為熱壓膜材料供應(yīng)商，2018-2020年第一大供應(yīng)商(制造原材料)采、8.6%、7.4%。但總體來(lái)說(shuō)，484640%35%30%25%20%15%10%5%%PETG和TPU進(jìn)口價(jià)格893720182019PETG進(jìn)口價(jià)格(美元/噸)TPU進(jìn)口價(jià)格(美元/噸)2.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.4隱形矯治器的原材料為熱壓膜材料，產(chǎn)品價(jià)值來(lái)源于矯正方案壓膜材料成本占比60.532.6%32.4%32.6% .7 .6 8.6%.4%8.6% 2019202020192020制造原材料采購(gòu)成本(百萬(wàn))制造原材料采購(gòu)成本(百萬(wàn))合47544697475446970正畸治療終端費(fèi)用結(jié)構(gòu)、出廠價(jià)和毛利率情況患者終端價(jià)格(元)平均出廠價(jià)(元)毛利率矯治器傳統(tǒng)金屬托槽：7000起陶瓷半隱形：9000起隱形矯治器：18000-80000元60%-80%診療費(fèi)用1500-10000//保持器600-30002.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.5正畸項(xiàng)目醫(yī)療服務(wù)技術(shù)價(jià)值高，材料集采預(yù)計(jì)不會(huì)影響下游服務(wù)價(jià)格海、寧夏、新疆等省(自治區(qū)、生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán))區(qū)域開(kāi)展口腔正畸托槽集中帶量采購(gòu)工作，產(chǎn)品包括托槽、無(wú)托槽正畸項(xiàng)目醫(yī)療服務(wù)價(jià)值高，預(yù)計(jì)正畸材料集采不影響正畸項(xiàng)目服務(wù)價(jià)格。正畸項(xiàng)目人工依賴程度高，對(duì)醫(yī)生技術(shù)要，成為成熟的正畸醫(yī)生，培養(yǎng)周省際聯(lián)盟(區(qū)、兵團(tuán))正畸材料托槽類耗材集中帶量采購(gòu)中選產(chǎn)品(部分)序號(hào)分組申報(bào)企業(yè)名稱產(chǎn)品名稱規(guī)格型號(hào)最終降幅中選價(jià)格(元)AB組排名1無(wú)托槽矯治器可麗爾醫(yī)療科技(常州)有限公司無(wú)托槽隱形牙頜畸形矯治器UClear240.00%7680A組17無(wú)托槽矯治器山東滬鴿口腔材料股份有限公司無(wú)托槽隱形正畸矯治器/LX-A(通用版)40.00%720029無(wú)托槽矯治器四川正美齒科科技有限公司定制式正畸矯治器LimitZM-A34.00%10428318無(wú)托槽矯治器無(wú)錫時(shí)代天使醫(yī)療器械科技有限公司無(wú)托槽隱形牙頜畸形矯治器AngelalignTeenAngelalignTeen30.00%12600419無(wú)托槽矯治器無(wú)錫時(shí)代天使醫(yī)療器械科技有限公司無(wú)托槽隱形牙頜畸形矯治器EABⅡEABⅡ30.00%630020無(wú)托槽矯治器無(wú)錫時(shí)代天使醫(yī)療器械科技有限公司無(wú)托槽隱形牙頜畸形矯治器AngelalignFullAngelalignFull23.33%92001無(wú)托槽矯治器北京締佳醫(yī)療器械有限公司定制式無(wú)托槽矯治器MLKMLK65.19%5499.98B組13無(wú)托槽矯治器浙江新亞醫(yī)療科技股份有限公司無(wú)托槽正畸矯治器A10-0.8mmi-shinye65.00%525024無(wú)托槽矯治器愛(ài)迪特(秦皇島)科技股份有限公司隱形正畸矯治器Aidite-A(20-60步)Aidite-A55.00%576036無(wú)托槽矯治器天津正麗科技有限公司定制隱形牙齒矯治器alignerplusalignerplus50.00%710047無(wú)托槽矯治器浙江隱齒麗醫(yī)學(xué)技術(shù)有限公司定制式隱形正畸矯治器(YCL-A)/YCL-A34.00%792058無(wú)托槽矯治器南京佳和牙科技術(shù)有限公司無(wú)托槽隱形牙頜畸形矯治器Delant-SU、Delant-SL、Delant-SULDelant-SU、Delant-SL、Delant-SUL31.10%3996.269無(wú)托槽矯治器廣州瑞通生物科技有限公司定制式矯治器牙膠片式—A型牙膠片式—A型30.00%5670711無(wú)托槽矯治器深圳市紫佰合義齒科技有限公司定制式矯治器牙膠片式矯正器牙膠片式矯正器30.00%567082168 68 2479946520182019202020212022H1解決方案掃描儀其他服務(wù) 62884 205468006004002000收入(億元)凈利潤(rùn)(億元)收入增速凈利潤(rùn)增速20182019202020212022H180%60%40%20%-20%-40%864202.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.6時(shí)代天使：中國(guó)領(lǐng)先的隱形矯治解決方案提供商時(shí)代天使成立于2003年，是中國(guó)最早開(kāi)發(fā)出隱形矯治器解決方案以及最早獲得隱形矯治技術(shù)發(fā)明專利的公司。國(guó)內(nèi)頂級(jí)口腔產(chǎn)業(yè)投資者松柏投資是公司的控股股東，為公司發(fā)展持續(xù)賦能。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，控股股東松柏正時(shí)代天使是中國(guó)領(lǐng)先的隱形矯治解決方案提供商，2021年國(guó)內(nèi)市占率約41.1%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，2021年?duì)I業(yè)隱形矯治行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》數(shù)據(jù)，時(shí)代天使在我國(guó)的市占率已經(jīng)由2020年的41%提升至2021年的41.1%。2022H1受疫時(shí)代天使的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分為隱形矯治解決方案、口內(nèi)掃描儀銷售和其他服務(wù)三部分，隱形矯治解決方案收入占比超90%。隱形矯治解決方案包括數(shù)字化輔助案例評(píng)估支持及矯治方案設(shè)計(jì)服務(wù)、基于專門的矯治方案定制且可拆裝要為公司牙科診所為患者提供的正畸、牙科美容等牙科服務(wù)。和凈利潤(rùn)情況時(shí)代天使收入結(jié)構(gòu)(百萬(wàn)元)90,00080,0000,00060,00090,00080,0000,00060,00050,00040,00030,00020,00002.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力21年市占率接近20%，進(jìn)入快速發(fā)展期正雅齒科是國(guó)內(nèi)市占率第三的隱形矯治提供商。正雅在上海張江和浙江嘉興設(shè)有數(shù)百人團(tuán)隊(duì)的醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)中心，并在浙江嘉興與四川資陽(yáng)(中國(guó)牙谷)建有智能生產(chǎn)基地，并配備其自主研發(fā)的全流程自動(dòng)化生產(chǎn)線。截至2022年3月，。2020年首創(chuàng)DiamondII(PETG+TPU復(fù)合膜片)，實(shí)現(xiàn)原材料自研。正雅在臨床新技術(shù)、診斷新分類、膜片材料、及質(zhì)量均領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行。。融資歷程雅齒科收治病例數(shù)量方輪正佳/資、卡瓦/投、辰德資本康、華潤(rùn)國(guó)調(diào)等2010201920212.3正畸項(xiàng)目矯治錯(cuò)頜畸形，隱形正畸具有增長(zhǎng)潛力2.3.8美立刻：專注于下沉市場(chǎng)，三四線城市最大的隱形矯正提供商美立刻專注于下沉市場(chǎng)，已成為三四線城市最大的隱形矯正提供商。據(jù)美立刻業(yè)務(wù)合伙人林東魁介紹，美立刻每年美立刻融資歷程美立刻融資歷程方輪集團(tuán)/千萬(wàn)元安私人資本、水木春錦資本億元資本、鈞山投資、蘇州基金億元2.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.1牙列缺損/失治療方式對(duì)比牙列缺損/缺失的修復(fù)方法主要有活動(dòng)義齒、固定義齒和種植義齒三種。局部活動(dòng)義齒全口活動(dòng)義齒固定義齒種植義齒種植是口腔外科醫(yī)生與修復(fù)科醫(yī)生的合作，對(duì)醫(yī)生要求高?？谇环N植治療主要分為將種植體植入上下頜骨的種植手成。種植義齒是當(dāng)前牙列缺損與缺失的最佳修復(fù)方式。修復(fù)種植活動(dòng)修復(fù)義齒固定修復(fù)義齒種植義齒穩(wěn)固性和咀嚼效能差，依靠吸附力好，粘接牢固更好，種植體與牙槽骨結(jié)合磨牙量少較多，尤其固定橋需要打磨健康鄰牙少清潔和修理容易摘戴清潔和修理，但需經(jīng)常摘戴清洗，否則易引起口腔健康問(wèn)題不易取下修理不易取下修理 (使用壽命很長(zhǎng))，清潔簡(jiǎn)單異物感有，可能引起惡心、影響發(fā)音無(wú)無(wú)美觀一般較好與天然牙接近牙槽骨吸收咀嚼力直接作用于牙槽嵴上，容易造成缺牙區(qū)的骨質(zhì)流失靠真牙作為支持，咬合力經(jīng)真牙傳到牙周組織，可能有牙齦萎縮等問(wèn)題和自然牙一樣，咀嚼力通過(guò)牙根傳導(dǎo)到牙槽骨，可以避免牙槽骨吸收價(jià)格便宜，500-4000較貴，500-8000更貴，6000-20000使用壽命5年左右，視護(hù)理情況而定10年甚至更長(zhǎng)，視護(hù)理情況而定與種植系統(tǒng)和手術(shù)質(zhì)量等有關(guān)，10-40年甚至更長(zhǎng)2.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.2修復(fù)所需耗材、設(shè)備修復(fù)體及修復(fù)材料(義齒材料同樣適用于種植項(xiàng)目牙冠)?義齒材料-三維數(shù)據(jù)獲取設(shè)備?口內(nèi)掃描儀26化化診斷固位齒備有局限，范圍應(yīng)用CAD計(jì)軟件2.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.3修復(fù)項(xiàng)目流程CAD計(jì)牙冠印模取臨時(shí)冠印模模型模型設(shè)計(jì)制作代型牙造磨噴砂燒瓷上釉磨拋光戴臨時(shí)冠回家Wind27面數(shù)據(jù)—面數(shù)據(jù)—“空心”體數(shù)據(jù)—“實(shí)心”2.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.4口掃市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代成主流趨勢(shì)口腔三維掃描儀(口內(nèi)掃描儀和模型掃描儀)以光學(xué)掃描技術(shù)為原理，掃描實(shí)物逆向建模得到三維模型。目前廣泛掃描儀CBCT據(jù)類型數(shù)據(jù)精度理學(xué)掃描學(xué)掃描X射線掃描影響口內(nèi)掃描儀廣泛應(yīng)用的因素：精度(三維算法)是技術(shù)壁壘，進(jìn)口精度可以到10μm，國(guó)產(chǎn)在20μm左右對(duì)于齦牙交界、牙齦與口腔粘膜等不易區(qū)分的區(qū)域和受到唾液、血液污染的區(qū)域識(shí)別度有待提高；軟組織的還原度不高(可掃描的深度范圍有限，無(wú)法精確復(fù)制較深的穿齦輪廓)；對(duì)于半透性高(樹(shù)脂、陶瓷等)、高反光(金屬修復(fù)體、高度拋光的氧化鋯等)的掃描效果不好；對(duì)于復(fù)雜錯(cuò)畸形、多牙連續(xù)缺失、無(wú)牙頜的?；颊哂写龣z驗(yàn)。284.21%產(chǎn)量(臺(tái))yoy銷售量(臺(tái))yoy0.32%2.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.4口掃市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代成主流趨勢(shì)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)，2021年國(guó)產(chǎn)市占率約40%。2019年以前，以3shape、銳科、西諾德等進(jìn)口品牌占據(jù)主要市場(chǎng)。年后快速增長(zhǎng)，2021年底國(guó)產(chǎn)市占率(銷售臺(tái)數(shù)口徑)約為40%。國(guó)產(chǎn)廠家市場(chǎng)集中度相對(duì)分散，頻泰科技、先臨東朗呈等為第一梯隊(duì)。進(jìn)口品牌仍主導(dǎo)高端市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)口掃仍有性能差距。國(guó)產(chǎn)口掃在產(chǎn)品精度、軟硬件匹配以及穩(wěn)定性上相比進(jìn)口品牌33.8%24.6%33.8%24.6%2.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.5固定義齒為修復(fù)項(xiàng)目主流方式，全瓷牙材料為重要趨勢(shì)固定義齒修復(fù)是口腔臨床應(yīng)用最多的義齒修復(fù)方式。修復(fù)項(xiàng)目中包含局部活動(dòng)義齒、全口活動(dòng)義齒、固定義齒以及修復(fù)項(xiàng)目?jī)H為傳統(tǒng)修復(fù)項(xiàng)目(局部活動(dòng)義齒、全口活動(dòng)義齒、固定義齒)。根據(jù)《第四次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查》相關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)55-64歲年齡段義齒修復(fù)類型中固定義齒占24.6%，其次為可摘局部義齒13.6%，非正規(guī)義齒 我國(guó)我國(guó)55-64歲年齡段義齒修復(fù)類型占比45%38.9%438.9%5%0%25%20%.6%10%0.1%%有缺牙未修復(fù)牙列完整非正規(guī)義齒全口義齒可摘局部義齒固定義齒種植義齒非金屬全冠復(fù)合全冠塑料全冠全瓷冠烤瓷熔附金屬冠金屬樹(shù)脂復(fù)合冠非金屬全冠復(fù)合全冠塑料全冠全瓷冠烤瓷熔附金屬冠金屬樹(shù)脂復(fù)合冠2.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.5固定義齒為修復(fù)項(xiàng)目主流方式，全瓷牙材料為重要趨勢(shì)固定修復(fù)中全瓷牙材料為主流趨勢(shì)。固定義齒修復(fù)中，義齒材料最主要的為金屬全冠、烤瓷熔附金屬冠和全瓷冠三全冠金屬全冠鑄造金屬全冠金屬全冠烤瓷熔附金屬冠全瓷冠美觀金屬色澤，美觀性差半透明性、仿真性和美觀不如全瓷冠近似天然牙，美觀性最好強(qiáng)度好比全瓷好相對(duì)略差舌側(cè)預(yù)備量較全瓷冠少較全瓷冠少較多頸緣灰線金屬邊緣有可能發(fā)生腐蝕等情況造成頸緣灰線金屬邊緣有可能發(fā)生腐蝕等情況造成頸緣灰線無(wú)牙齦健康前牙唇側(cè)邊緣往往放于齦溝內(nèi)，不利于牙齦健康前牙唇側(cè)邊緣往往放于齦溝內(nèi)，不利于牙齦健康對(duì)牙齦刺激相對(duì)小過(guò)敏少數(shù)患者對(duì)某些金屬存在過(guò)敏可能少數(shù)患者對(duì)某些金屬存在過(guò)敏可能無(wú)學(xué)檢查的影響某些影像學(xué)檢查，造成偽影或致牙冠發(fā)位某些影像學(xué)檢查，造成偽影或致牙冠發(fā)生脫位無(wú)價(jià)格可切削性能難以切削，強(qiáng)度大等因素難以切削，脆性大等因素有部分可切削(比如二氧化鋯)主要材料鈷鉻合金、鎳鉻合金、鈦合金等長(zhǎng)石質(zhì)烤瓷等氧化鋁、氧化鋯等00040020002.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.6全瓷牙材料氧化鋯技術(shù)壁壘高，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品仍與進(jìn)口產(chǎn)品存在差距氧化鋯(二氧化鋯)是目前最成熟的應(yīng)用于數(shù)字化制造的全瓷牙材料。全瓷冠材料有玻璃陶瓷與氧化鋯兩種，氧化材料。隨著CAD/CAM等數(shù)字化技術(shù)的發(fā)展，適用于切削加工的氧化鋯氧化鋯生產(chǎn)的技術(shù)壁壘較高，行業(yè)集中度高，全球產(chǎn)能CR5達(dá)82%，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品在性能上與進(jìn)口仍有差距。氧化鋯的企業(yè)分別占比11%。具體到牙科氧化鋯材料，目前高性能的氧化鋯材料主要來(lái)自國(guó)外進(jìn)口，本土氧化鋯材料廠家較量上。氧化鋯全瓷牙需求量2020年全球氧化鋯產(chǎn)能占比772014201520162017全球二氧化鋯全瓷牙需求量(萬(wàn)顆)其他其他%法國(guó)蘇維羅迪亞%23%鋯業(yè)23%2.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.7國(guó)內(nèi)義齒行業(yè)持續(xù)發(fā)展，產(chǎn)品力有待提升續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品定位有待提高。根據(jù)《中國(guó)口腔行業(yè)報(bào)告》，全球義齒銷售規(guī)模從2011年的910選供貨商，中國(guó)義齒行業(yè)快中國(guó)義齒銷售規(guī)模011711115138732413686201520162017201820192020E全球義齒銷售規(guī)模(億元)中國(guó)義齒銷售規(guī)模(億元)0%500%50%40%0%20%0%0000 4091,500588310500810527020182019202020212022H1歐洲北美大中華區(qū)澳洲其他地區(qū) 472624 572 412481 ,0266038587722.4修復(fù)是治療牙列缺損/失的傳統(tǒng)方法2.4.8現(xiàn)代牙科：全球領(lǐng)先義齒供貨商現(xiàn)代牙科是全球領(lǐng)先的義齒供貨商，超7成收入來(lái)自國(guó)外。現(xiàn)代牙科2021年?duì)I業(yè)收入24.2億元，同比+34.8%，其中有76.3%的收入來(lái)自國(guó)外；凈利潤(rùn)3億元，同比+274%。利潤(rùn)方面，產(chǎn)品毛利率在50%左右，過(guò)去幾年的凈利潤(rùn)不足10%，反映了義齒加工企業(yè)對(duì)上游供應(yīng)商和下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)議價(jià)能力較弱、利潤(rùn)空間較小的共性特點(diǎn)。2022H1受疫情影響，收入端實(shí)現(xiàn)14.3億元，同比下降3.6%，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)1億元，同比下降58.4%，預(yù)計(jì)防疫政策放松，業(yè)績(jī)將于2023年修復(fù)?？茽I(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況5020182019202020212022H1250%200%50%-50%收入(億元)凈利潤(rùn)(億元)收入增速凈利潤(rùn)增速現(xiàn)代牙科收入?yún)^(qū)域分布(百萬(wàn)元現(xiàn)代牙科收入?yún)^(qū)域分布(百萬(wàn)元)現(xiàn)代牙現(xiàn)代牙科毛利率及凈利率水平2018202020212018202020212019毛利率凈利率0000004000020002.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.1種植牙市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，滲透率提升空間大我國(guó)種植牙數(shù)量從2012年18萬(wàn)顆增至2020年362萬(wàn)顆，CAGR為45.5%。。我國(guó)種植牙滲透率29顆/萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。根據(jù)士卓曼披露數(shù)據(jù)，等發(fā)達(dá)國(guó)家也均超過(guò)100顆/萬(wàn)人。隨著種植牙不斷推廣、納入醫(yī)保目錄和體是種植牙的第一大耗材。2021年，從我國(guó)種植牙市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)看，2020年中國(guó)種植牙市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)修復(fù)材牙冠料3.5%9.%9.種植體其他費(fèi)用76.4%4003503002502000120%80%60%40%20%2011201220132014201520162017201820192020數(shù)量(萬(wàn)顆)yoy2020年全球2020年全球部分國(guó)家種植牙滲透率0002402401401081006029韓國(guó)西班牙意大利德國(guó)澳大利亞美國(guó)中國(guó)印度種植牙滲透率(顆/萬(wàn)人)2.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.2種植所需耗材、設(shè)備修復(fù)材料?義齒材料-氧化鋯、陶瓷種植材料(種植體系統(tǒng))?種植體系統(tǒng)?口腔修復(fù)膜?骨修復(fù)材料三維數(shù)據(jù)獲取設(shè)備?錐形束CT(CBCT)36科第二次手術(shù)檢查診斷安裝愈合基臺(tái)拍CT(用CBCT)久基臺(tái)一次手術(shù)種植體愈合提高穩(wěn)定性診斷蠟型、數(shù)字化虛擬種植靜態(tài)導(dǎo)板的數(shù)字化設(shè)計(jì)與加工(3D打印)?動(dòng)態(tài)導(dǎo)航技術(shù)少手術(shù)損失，降低風(fēng)險(xiǎn)2.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.3種植項(xiàng)目流程種植數(shù)字化技術(shù)降低了種植手術(shù)質(zhì)量對(duì)醫(yī)生水平和經(jīng)驗(yàn)的依賴，提高手術(shù)穩(wěn)定性。種植是口腔外科醫(yī)生與修復(fù)科醫(yī)修復(fù)科修復(fù)科Wind372.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.4CBCT需求快速增長(zhǎng)，對(duì)標(biāo)臺(tái)灣滲透率有3倍提升空間CBCT即錐形束CT是X射線掃描。X射線發(fā)生器以較低的射線量(球管電流在10毫安左右)圍繞投照體做360°環(huán)形數(shù)CBCT在軟件分析，與三維面部數(shù)據(jù)、口內(nèi)掃描數(shù)據(jù)或牙頜模型數(shù)據(jù)的融合是國(guó)外CBCT一大亮點(diǎn)。分辨率X射線輻射量間程度傳統(tǒng)螺旋CT分辨率高不穩(wěn)定，易受螺距、層厚等影響，適用于三維觀察大雜高CBCT辨率高低可直接觀察準(zhǔn)確清晰的三維結(jié)構(gòu)短小低382.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.5CBCT需求快速增長(zhǎng)，對(duì)標(biāo)臺(tái)灣滲透率有3倍提升空間CBCT市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)共研網(wǎng)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)CBCT行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2014年的3.4億元增長(zhǎng)至2021年的近20億元，國(guó)內(nèi)CBCT滲透率僅約10%，民營(yíng)口腔診所是CBCT行業(yè)發(fā)展的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。2012年前國(guó)內(nèi)CBCT保有量?jī)H約100臺(tái)，CTT國(guó)內(nèi)CBCT市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)比例約60%，美亞光電是行業(yè)龍頭，市占率約33%。高端市場(chǎng)被進(jìn)口品牌占據(jù)，國(guó)產(chǎn)品牌在中CBCT為33%，菲森13%，朗視11%，其他(進(jìn)口為主)43%。中中國(guó)CBCT市場(chǎng)需求量2020年中國(guó)CBCT市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局502013201420152016201720182019202020212022E市場(chǎng)規(guī)模(億元)yoy45%40%35%30%25%20%美亞光電3%其他43%11%菲森臺(tái)臺(tái)體2.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.6種植體費(fèi)用占比高，種植體集采政策落地放量可期了口腔種植領(lǐng)域的健康有序發(fā)展，民眾對(duì)于整頓行業(yè)秩序、降低收費(fèi)價(jià)格的呼聲由來(lái)已久。隨著人民對(duì)口腔種植需發(fā)布開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)價(jià)格治理的征求意見(jiàn)稿；2022年9月，發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)的計(jì)價(jià)方式，推進(jìn)牙冠價(jià)格透明化以及種植體集中采購(gòu)，種植種植修復(fù)終端費(fèi)用結(jié)構(gòu)、出廠價(jià)和毛利率情況(政策調(diào)整前)患者終端價(jià)格(元)平均出廠價(jià)(元)毛利率種植體歐美：10000-20000+國(guó)產(chǎn)：4000-8000歐美：1600-3000韓：500-800產(chǎn)：400-500歐美：70%-80%手術(shù)費(fèi)用3000-5000//牙冠1000-3000300-80040%-55%種植基臺(tái)1000-5000100-500同種植體修復(fù)材料1000-300080%-90%允許放寬醫(yī)療服務(wù)價(jià)格整體調(diào)控目標(biāo)的若干情形序允許放寬醫(yī)療服務(wù)價(jià)格整體調(diào)控目標(biāo)的若干情形序號(hào)放寬情形放寬幅度適用范圍1經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人力成本高、口腔種植技術(shù)領(lǐng)先的地區(qū)20%非定向2專業(yè)列入國(guó)家臨床重點(diǎn)?？频?質(zhì)量信息、承諾接受監(jiān)督和檢查的醫(yī)療機(jī)構(gòu)2.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.7口腔種植項(xiàng)目服務(wù)價(jià)格調(diào)整理性溫和，邊際利好下游口腔醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的服務(wù)價(jià)格調(diào)整靈活且理性，高質(zhì)量口腔種植服務(wù)價(jià)格可上浮至6300元/顆。最新政策對(duì)“技耗分離”明確規(guī)定的同區(qū)調(diào)控目標(biāo)可至多放寬20%的調(diào)控目標(biāo)(經(jīng)測(cè)算為5400元/顆)；允許口腔種植專業(yè)列入國(guó)家臨床重點(diǎn)?？坪蛧?guó)家口腔醫(yī)學(xué)中心，或種植成功率更高的醫(yī)療機(jī)構(gòu)按10%的比例放寬調(diào)控目標(biāo)(經(jīng)測(cè)算可至4950元/顆)，同時(shí)符合放寬目標(biāo)下游醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的。專業(yè)列入國(guó)家臨床重點(diǎn)?？瞥鞘斜本┐髮W(xué)口腔醫(yī)院四川大學(xué)華西口腔醫(yī)院四川成都上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬人民醫(yī)院海北京大學(xué)口腔醫(yī)院臨床重點(diǎn)?？莆錆h大學(xué)口腔醫(yī)院湖北武漢臨床重點(diǎn)?？扑拇ù髮W(xué)華西口腔醫(yī)院四川成都412.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.7口腔種植項(xiàng)目服務(wù)價(jià)格調(diào)整理性溫和，邊際利好下游口腔醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的不同材料牙冠存在價(jià)格差異。牙冠分為烤瓷冠與全瓷冠，目前市場(chǎng)上主流使用為全瓷冠，全瓷冠制作材料有氧化鋯 (氧化鋯陶瓷)以及玻璃陶瓷。根據(jù)藥智網(wǎng)可查到烤瓷冠價(jià)格約為150元/顆，全瓷冠(氧化鋯材料)約為450元/顆，全瓷冠(玻璃陶瓷材料)約為850-900元/顆。而部分口腔專業(yè)強(qiáng)勢(shì)的公立醫(yī)院擁有自己的技工所，根據(jù)牙冠材料、達(dá)到完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)均衡狀《通知》要求，牙冠將組織競(jìng)價(jià)并按照競(jìng)爭(zhēng)形成的陽(yáng)光透明價(jià)格掛網(wǎng)，根據(jù)前文所述牙冠生產(chǎn)毛利率(45%-55%)，我們對(duì)競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)進(jìn)行討論。達(dá)到完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的均衡狀態(tài)(包含金屬、陶瓷材料均價(jià))，在達(dá)到該均衡價(jià)格的過(guò)程中部分將會(huì)完成按行業(yè)出清。牙牙冠掛網(wǎng)價(jià)(部分)名稱元)限公司體制作材料/牙冠壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠0公司體制作材料/牙冠納米烤瓷金屬合金激光熔融烤瓷冠(橋)技發(fā)展有限公司體制作材料/牙冠玻璃陶瓷全瓷冠玻璃陶瓷全瓷冠公司體制作材料/牙冠氧化鋯全瓷牙(威蘭德)0術(shù)有限公司體制作材料/牙冠光固化樹(shù)脂冠光固化樹(shù)脂冠公司體制作材料/牙冠鑄玻璃陶瓷全瓷冠鑄玻璃陶瓷全瓷冠0限公司體制作材料/牙冠壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠限公司牙冠術(shù)有限責(zé)任公司金屬合金鑄造烤瓷冠、橋；金屬合金鑄造冠、橋；全瓷冠、橋；金屬合金鑄造金屬合金鑄造烤瓷冠、橋；金屬合金鑄橋；全瓷冠、橋；金屬合金鑄造開(kāi)發(fā)有限公司422.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.8進(jìn)口植體占主要市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)植體處于發(fā)展初期瑞士的士卓曼是全球第一大種植牙耗材供應(yīng)商，2018年市占率約為25%。根據(jù)士卓曼數(shù)據(jù)，2018年全球種植牙領(lǐng)Osstem。日韓營(yíng)市場(chǎng)仍是主導(dǎo)地位。。2018年全球種2018年全球種植牙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局2019年中國(guó)種植體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局美國(guó)登士柏西諾美國(guó)登士柏西諾德2%其他,其他,20%瑞士Strauman,25%美國(guó)丹納赫韓國(guó)Osstem3韓國(guó)Dentium,4%美國(guó)Zimmer,6%瑞士Strauman22%瑞士Strauman22%美國(guó)丹納赫,%美國(guó)登士柏西諾德,12%韓美國(guó)登士柏西諾德,12%韓國(guó)HenrySchein,8%2.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.9口腔修復(fù)領(lǐng)域進(jìn)口品牌市占率高，內(nèi)資龍頭公司有望推動(dòng)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代口腔修復(fù)膜主要用于口腔內(nèi)軟組織淺層缺損的修復(fù)，在口腔種植手術(shù)中應(yīng)用最多。種植手術(shù)會(huì)進(jìn)行組織切開(kāi)和翻瓣，口腔修復(fù)領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，有望進(jìn)一步擴(kuò)大。1)骨修復(fù)材料：據(jù)南方所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)口腔骨植入16.7%，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到26億元。2)口腔修復(fù)膜：根據(jù)中華口腔醫(yī)透率的提高，2014-20232014-2023E我國(guó)口腔科骨植入材料市場(chǎng)規(guī)模5520%0%%00%201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E2016-2022016-2020年中國(guó)口腔修復(fù)膜行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模8642045%40%5%0%25%20%%%我國(guó)口腔骨植入材料市場(chǎng)規(guī)模(億元)20162017201820192020中國(guó)口腔修復(fù)膜行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(億元)增速2.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.10口腔修復(fù)領(lǐng)域進(jìn)口品牌市占率高，內(nèi)資龍頭公司有望推動(dòng)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口品牌占據(jù)我國(guó)口腔科骨植入材料行業(yè)的85%市場(chǎng)份額，奧精醫(yī)療 Geistlich)的Bio-Oss骨粉與Bio-Gide可降解膠原膜系列產(chǎn)品占據(jù)了我國(guó)口腔科骨植入材料行業(yè)約70%的市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品僅占據(jù)我國(guó)口腔科骨植入材料行業(yè)約15%的市場(chǎng)份額，其中奧精醫(yī)療2.4%，正海生物1.8%。奧精醫(yī)療、正海生物2021年收入端、利潤(rùn)端均有較高同比增速，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，有望推動(dòng)口腔修復(fù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。 (該數(shù)據(jù)非年度連續(xù)更新數(shù)據(jù))瑞士蓋氏占據(jù)國(guó)內(nèi)口腔生物膜70%市場(chǎng)份額，正海生物市場(chǎng)份額為10%。國(guó)內(nèi)口腔修復(fù)膜市場(chǎng)目前主要被進(jìn)口品牌占據(jù)，并且呈現(xiàn)一家正海生物占據(jù)10%需需進(jìn)行修復(fù)手術(shù)的種植牙手術(shù)流程入人復(fù)膜20192019年我國(guó)口腔骨植入材料市場(chǎng)份額情況奧精醫(yī)療2.奧精醫(yī)療2.4%正海生物其他進(jìn)口瑞士蓋氏70.0%2020年中國(guó)2020年中國(guó)口腔修復(fù)膜競(jìng)爭(zhēng)格局其他正海生物瑞士蓋氏0%5000500050 8 29.5834.131.778142.66.34 24.469785.88 4275.44 9520172018201920202021骼金顱瑞齒貝BonGold其他業(yè)務(wù)2.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.11奧精醫(yī)療：國(guó)產(chǎn)骨修復(fù)產(chǎn)品的排頭兵凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)36%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均來(lái)源于礦化膠原人工骨修復(fù)產(chǎn)品，主要為骼金(骨科)和顱瑞(神牙科骨修復(fù)產(chǎn)品“齒貝”市占率逐步提升。根據(jù)奧精醫(yī)療招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)測(cè)算，2018年公司“齒貝”產(chǎn)品市占率約布局口腔引導(dǎo)組織再生膜，有望加快口腔再生膜進(jìn)口替代趨勢(shì)。公司口腔引導(dǎo)組織再生膜已啟動(dòng)注冊(cè)檢驗(yàn)，主要用業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況奧精醫(yī)療收入結(jié)構(gòu)(百萬(wàn)元)32211020172018201920202021營(yíng)業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)80%60%40%20%%wind46545432102.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力2.5.12正海生物：國(guó)產(chǎn)口腔修復(fù)膜龍頭元，同比增長(zhǎng)43.2%，口腔修復(fù)膜和可吸收硬腦(脊)膜補(bǔ)片仍是公司最主要的收入來(lái)源。兩大核心產(chǎn)品2021年均科骨修復(fù)材料2021年收入0.36億元，同比增長(zhǎng)63.6%。目前國(guó)內(nèi)口腔修復(fù)膜市場(chǎng)主要被進(jìn)口品牌占據(jù)，瑞士蓋氏占據(jù)可吸收硬腦(脊)膜補(bǔ)片銷售增速持續(xù)提高，帶量采購(gòu)中標(biāo)保證市占率。2021年可吸收補(bǔ)片收入1.58億元，同比增。正正海生物營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況5443322110%40%%20%%20172018201920202021營(yíng)業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)海生物收入結(jié)構(gòu)1403361.370522049611.02.86.08.871920172018201920202021口腔修復(fù)膜(億元)口腔修復(fù)膜(億元)可吸收硬腦(脊)膜補(bǔ)片(億元)wind47腔領(lǐng)域在研產(chǎn)品腔領(lǐng)域在研產(chǎn)品變動(dòng)比例研發(fā)人員數(shù)量(人)員數(shù)量占比人員年齡構(gòu)成2.5口腔種植治療牙列缺失具備增長(zhǎng)潛力研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)，在研管線豐富有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司注重研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用從2018年的0.17億元提高到2021年0.35億元，科研院所建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系占比達(dá)具有有較強(qiáng)的研究開(kāi)發(fā)和自主升級(jí)，在研產(chǎn)品梯隊(duì)充足：1)口腔領(lǐng)域，相繼啟動(dòng)了酸蝕粘接劑、引導(dǎo)組織再生膜、3D打印骨修復(fù)材料、窩溝封閉劑等新產(chǎn)品的梯隊(duì)研牙釉質(zhì)、牙本質(zhì)的粘接；2)非口腔領(lǐng)域，相繼啟動(dòng)了活性生物骨、新一代生物膜(硬腦(脊)膜補(bǔ)片)、尿道修復(fù)補(bǔ)片、乳房補(bǔ)片等新產(chǎn)品的梯隊(duì)研發(fā)，其中活性生物骨、新一代硬腦(脊)膜補(bǔ)片均在注中。正海生物研發(fā)費(fèi)用及增速正海生物研發(fā)費(fèi)用及增速0.435%0.3530%0.2520%5%0.150.055%00%20202021研發(fā)費(fèi)用(億元)yoy腔領(lǐng)域在研產(chǎn)品研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度粘接劑獲批上市(2022.02)適用于光固化復(fù)合樹(shù)脂與牙釉質(zhì)、牙本質(zhì)的粘接擬用于頜骨缺損或骨量不足的再生修復(fù)(口腔)成注冊(cè)檢驗(yàn)預(yù)期用于牙頜骨缺損或骨量不足的填充和修復(fù)用樹(shù)脂查預(yù)期用于前后牙窩洞的充填和牙體缺損的修復(fù)磷酸酸蝕劑究在牙齒充填修復(fù)、正畸托槽粘固及防齲材料使用前，對(duì)牙齒表面進(jìn)行酸蝕處理的材料溝封閉劑究封閉4811口腔醫(yī)療需求持續(xù)擴(kuò)大，供給端存在缺口22正畸、種植和修復(fù)為口腔醫(yī)療領(lǐng)域最具潛力項(xiàng)目民營(yíng)醫(yī)療市場(chǎng)集中度低，公司區(qū)域性顯著44附錄：種植牙集采相關(guān)更新3.1口腔醫(yī)療服務(wù)需求邏輯得到驗(yàn)證，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大診量及占比不斷增長(zhǎng)，驗(yàn)證需求擴(kuò)大邏輯。根據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)》數(shù)據(jù)，2007年以來(lái)我國(guó)口腔門診22007-2021口腔門診量及在人口中占比00005000020%200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021口腔門診量(萬(wàn)人次)口腔門診量在人口中占比2012年-2021年國(guó)內(nèi)口腔醫(yī)師(助理)注冊(cè)2012年-2021年國(guó)內(nèi)口腔醫(yī)師(助理)注冊(cè)數(shù)保持快速增長(zhǎng)(人)5016%執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師(萬(wàn)人)yoy腔機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的腔機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的務(wù)以非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)為主體，盈利性機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充。21年8月支撐醫(yī)機(jī)股書(shū)長(zhǎng)至2021年的1045億元，CAGR達(dá)15.8%，隨著口腔醫(yī)，預(yù)計(jì)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。營(yíng)口腔專科醫(yī)院數(shù)量0全國(guó)民營(yíng)口腔?？漆t(yī)院數(shù)量(個(gè))全國(guó)公立口腔專科醫(yī)院數(shù)量(個(gè))3.2政策鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，利好民營(yíng)連鎖機(jī)構(gòu)近年出臺(tái)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)相關(guān)政策發(fā)布時(shí)間名稱主要內(nèi)容擴(kuò)大重點(diǎn)領(lǐng)域消費(fèi)。促進(jìn)醫(yī)療健康、養(yǎng)老、托育等服務(wù)消費(fèi)，支持社會(huì)力量補(bǔ)服務(wù)供給短板2021年8月業(yè)稱制度導(dǎo)意見(jiàn)社會(huì)辦醫(yī)衛(wèi)生專業(yè)技術(shù)人員在職稱申報(bào)、審評(píng)方面與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)衛(wèi)生專業(yè)技術(shù)人員享有同等待遇，不受戶籍、人事檔案、不同辦醫(yī)主體等限制2020年11月濟(jì)和社會(huì)發(fā)四個(gè)五年規(guī)零三五年遠(yuǎn)建議辦醫(yī)2019年6月辦醫(yī)發(fā)展積極引導(dǎo)社會(huì)力量舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)，降低準(zhǔn)入門檻，探索公立與民營(yíng)的合作辦醫(yī)模式2019年2月推動(dòng)社會(huì)共服務(wù)補(bǔ)短項(xiàng)提質(zhì)量，促?gòu)?qiáng)大國(guó)內(nèi)市動(dòng)方案支持社會(huì)力量舉辦、運(yùn)營(yíng)高水平全科診所，深入專科醫(yī)療等細(xì)分服務(wù)領(lǐng)域，在眼科、骨科、口腔、婦產(chǎn)、兒科、腫瘤、精神、醫(yī)療美容等?？萍爸嗅t(yī)、康復(fù)、護(hù)理、體檢等領(lǐng)域，加快打造一批具有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌服務(wù)機(jī)構(gòu)2019年1月行動(dòng)方案)健全口腔衛(wèi)生體系，提升口腔衛(wèi)生服務(wù)能力，立足全人群、全生命周期的口腔健康管理，對(duì)康問(wèn)題分類指導(dǎo)2017年7月同步推進(jìn)醫(yī)學(xué)教與發(fā)展的意見(jiàn)深化口腔醫(yī)學(xué)專業(yè)學(xué)位研究生教育改革；積極探索和完善接受住院醫(yī)師規(guī)范化培訓(xùn)、?？漆t(yī)師規(guī)范化培訓(xùn)的人員取得口腔醫(yī)學(xué)專業(yè)學(xué)位的辦法2017年5月力量多樣化意見(jiàn)積極支持社會(huì)力量深入?？漆t(yī)療等細(xì)分服務(wù)領(lǐng)域，擴(kuò)大服務(wù)有效供給，培育專業(yè)化優(yōu)勢(shì)。在眼科、骨科、口腔、婦產(chǎn)、兒科、瘤、精神、醫(yī)療美容等專科以及康復(fù)、護(hù)理體檢等領(lǐng)域，加快打造—批具有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌服務(wù)機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)投資者建立品牌化?？漆t(yī)療集團(tuán)、舉辦有?？苾?yōu)勢(shì)的大型綜合醫(yī)院2017年4月在職醫(yī)生可以多點(diǎn)執(zhí)業(yè)和自主創(chuàng)業(yè)3.3民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)3.3.1特點(diǎn)一：人工依賴度高，市場(chǎng)集中度低牙科服務(wù)主體競(jìng)爭(zhēng)格局分散，缺少具備強(qiáng)大實(shí)力的口腔?？漆t(yī)院。根據(jù)醫(yī)涯DSO發(fā)布全國(guó)(不蘊(yùn)含港澳臺(tái)地區(qū))口腔著大量缺乏資質(zhì)，診療水平低下的個(gè)體診所?，F(xiàn)在連鎖口腔診所在2000-3000家，我國(guó)口腔診所連鎖率僅2.5%-口腔醫(yī)療服務(wù)半徑小和對(duì)醫(yī)生資源的依賴是我國(guó)市場(chǎng)分散的主要原因。最早的牙醫(yī)是匠人技師，補(bǔ)牙、拔牙、清洗等基礎(chǔ)服務(wù)沒(méi)有較大技術(shù)壁壘。從成本端看，牙科門診啟動(dòng)資金需求少(據(jù)調(diào)研得知約200萬(wàn)元)，醫(yī)療器械等可以診的行業(yè)特性，患者多會(huì)就熟悉的醫(yī)生就行治療。不不同主體類型醫(yī)院對(duì)比主體類型醫(yī)師數(shù)目牙椅數(shù)床位；至少9名醫(yī)師師以上職稱;至少27名醫(yī)師縣級(jí)醫(yī)院基本標(biāo)準(zhǔn)要求：牙科綜合治療椅，口腔牙片機(jī)名口腔科醫(yī)師，其中1名具有主治醫(yī)師以上職稱無(wú)醫(yī)師無(wú)524.82%3.55%4.82%3.55%3.3民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)3.3.1特點(diǎn)一：人工依賴度高，市場(chǎng)集中度低頭部公司市占率低，行業(yè)分散尚未飽和。跟據(jù)瑞爾集團(tuán)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約為省際。鑒數(shù)據(jù)，口腔醫(yī)療服院等，其療服22021年民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)各主要公司市占率通策醫(yī)療瑞爾集團(tuán)藍(lán)天口腔華齒口腔可恩口腔恒倫醫(yī)療牙博士醫(yī)療其他2021年各?？漆t(yī)院2021年各專科醫(yī)院不同價(jià)值設(shè)備占總設(shè)備數(shù)比例50萬(wàn)元以下設(shè)備50-99萬(wàn)元100萬(wàn)元及以上公司設(shè)備數(shù)量資產(chǎn)原值(萬(wàn)元)單價(jià)(萬(wàn)元)療印機(jī)1全景DCT2切削儀1鏡系統(tǒng)4儀213.3民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)3.3.1民營(yíng)口腔醫(yī)療市場(chǎng)集中度低，上市公司多為區(qū)域性連鎖機(jī)構(gòu)口腔疾病需多次治療且對(duì)人工依賴程度高，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)有自身輻射范圍。根據(jù)草根調(diào)研，口腔醫(yī)療服務(wù)中較常見(jiàn)選擇口各各機(jī)構(gòu)省省份構(gòu)總總總部所在地部及分支機(jī)構(gòu)所在分分支機(jī)構(gòu)所在地地省外拓展省市市、舟玉市、日等浦60%50%40%3060%50%40%30%20%0%3.3民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)3.3.2特點(diǎn)二：行業(yè)毛利率超45%，品牌打造為決勝關(guān)鍵醫(yī)療毛利率略高于行業(yè)均值。跟據(jù)各項(xiàng)目由2017年的33.3%提升至2021年的42%，種植項(xiàng)目由2017年的39.5%提升至2021年的53.2%，正畸項(xiàng)目由22017-2021年各公司毛利率201720182019202020212017-2021年種植、修復(fù)、正畸項(xiàng)目行業(yè)平均毛利率201720182019202020212017-2021年各公司銷售費(fèi)用率0%2017-2021年各公司銷售費(fèi)用率0%%%%201720182019202020213.3民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)3.3.2特點(diǎn)二：行業(yè)毛利率超45%，品牌打造為決勝關(guān)鍵費(fèi)用率對(duì)口22017-2021年各公司凈利率40%40%%%5%0%5%%2017201820192020202190%86.80.10%4590%86.80.10%45741430%20%83.70%693858623.3民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)3.3.3特點(diǎn)三：醫(yī)保支付占比低，服務(wù)價(jià)格調(diào)整預(yù)計(jì)符合市場(chǎng)規(guī)律且較為理性醫(yī)保支付占比低，治療項(xiàng)目多為自費(fèi)支付，服務(wù)價(jià)格較為市場(chǎng)化且具有可持續(xù)性。跟據(jù)全國(guó)口腔流行病學(xué)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，從3歲至74歲的患者牙科支出自費(fèi)的比例均不低于76%，目前全年齡段牙科治療均以自費(fèi)為主。不同省市醫(yī)金支出大，我們預(yù)計(jì)擴(kuò)大醫(yī)保范圍至牙科其他未在醫(yī)保范圍的項(xiàng)目的可能性較低，政策對(duì)口腔醫(yī)療服務(wù)價(jià)格的調(diào)控相對(duì)較為理性，醫(yī)療服務(wù)價(jià)不同年齡不同年齡段牙科醫(yī)療支出及自費(fèi)比例800600400200088%86%84%82%80%78%76%74%72%70%3歲4歲5歲35-44歲55-64歲65-74歲牙科支出(元)自費(fèi)比例育基金會(huì)4.54%設(shè)立存濟(jì)基金，開(kāi)啟省外擴(kuò)ST更名育基金會(huì)4.54%設(shè)立存濟(jì)基金，開(kāi)啟省外擴(kuò)ST更名務(wù)杭州寶群收購(gòu)杭州口腔醫(yī)院，開(kāi)始口設(shè)立三葉兒童醫(yī)院，開(kāi)啟兒科業(yè)務(wù)3.4民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)公司梳理3.4.1通策醫(yī)療：我國(guó)民營(yíng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)中的絕對(duì)龍頭通策醫(yī)療投資股份有限公司是國(guó)內(nèi)第一家以口腔?？七B鎖為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。公司于2006年收購(gòu)杭州口腔醫(yī)院股權(quán)結(jié)構(gòu)圖股權(quán)結(jié)構(gòu)圖寶群實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司歷史開(kāi)啟“蒲公英計(jì)劃”，促進(jìn)市場(chǎng)下沉5建立浙江大學(xué)3.4民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)公司梳理3.4.1通策醫(yī)療：我國(guó)民營(yíng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)中的絕對(duì)龍頭業(yè)績(jī)亮眼，上市13年來(lái)保持高增速。公司自上市以來(lái)，業(yè)績(jī)一直保持高速增長(zhǎng)，2012年-2021年收入