行為金融試題

試卷一名詞說明（5X4’）動(dòng)量效應(yīng)偏好反轉(zhuǎn)框定依托處置效應(yīng)拇指法那么二簡答題（4X6’）代表性誤差可能致使哪些錯(cuò)誤？簡述封鎖式基金的價(jià)錢波動(dòng)的特點(diǎn)？前景理論的價(jià)值函數(shù)有哪些特點(diǎn)？什么緣故說損失厭惡致使稟賦效應(yīng)？三論述題（2X12’）過度自信的投資者更可能同意有效市場假說，仍是拒絕有效市場假說？什么緣故？別離描述BSV、DHS、HS模型并比較。四案例分析（2X16’）跌蕩起伏的股票市場：自從1990年12月份，我國上海和深圳證券市場成立以來，走過了差不多20年。而股票市場的跌蕩起伏，也給廣大的投資者帶來了過量的歡喜和悲傷。而股票市場的造富效應(yīng)，吸引了廣大的投資者踴躍參與。截至2020年末，我國股票市場總共有上市公司1625家，股票市值總額超過12萬億，股票交易賬戶超過1億戶，2020年成交金額達(dá)到5831億元。但是，股票市場的繁榮背后，也給投資者帶來了風(fēng)險(xiǎn)，圖1-2中的股票價(jià)錢和上市公司加權(quán)每股收益的對照分析說明，我國的股票價(jià)錢的走勢，與反映上市公司盈利能力的每股收益的波動(dòng)并非是呈現(xiàn)必然的相關(guān)性。

圖1上證綜指與股票每股收益關(guān)系圖圖1-3的數(shù)聽說明，在我國股票市場顯現(xiàn)的1996-1997,1999-2001和2005-2007的三波牛市中，都顯現(xiàn)了不同程度的市場換手率升高，而在其他時(shí)段，換手率都呈現(xiàn)低迷的態(tài)勢。圖2上證綜指與上證A股換手率關(guān)系圖在2005.4-2020.5期間，我國股票市場經(jīng)歷了一個(gè)瘋狂的時(shí)期。以我國2005年4月股權(quán)分置改革政策的提出為引火線，在一系列利好政策的刺激下，我國股市迎來了又一輪大好牛市。在經(jīng)歷了數(shù)年的萎靡不振以后，2006年至2007年中國股市峰回路轉(zhuǎn)，一路飆升，期間，股票月收益率持續(xù)為正，投資者的股票收益持續(xù)上升，尤其是自2007年，上證綜指從2700多點(diǎn)節(jié)節(jié)爬升，盡管年中經(jīng)歷了一次比較大幅度的調(diào)整，可是在該年度仍是一度沖破6000點(diǎn)大關(guān)。而在2020年，受金融危機(jī)的阻礙，我國股票市場顯現(xiàn)了深幅下調(diào)，最低上證綜指達(dá)到1600多點(diǎn)，市值嚴(yán)峻縮水，股票月收益率持續(xù)為負(fù)，投資者蒙受嚴(yán)峻虧損。進(jìn)入2020年，股票指數(shù)呈現(xiàn)了單邊上升的趨勢。從圖1-4中，咱們能夠明顯地看到，我國的股票指數(shù)的波動(dòng)幅度超級猛烈，同時(shí)，通過成交金額的數(shù)據(jù)分析說明，作為參與的投資者，參與股票投資的熱情，卻呈現(xiàn)與股票指數(shù)波動(dòng)不對稱的趨勢。

圖3股票漲跌幅與成交金額關(guān)系圖問題：（1） 我國的股票市場什么緣故會(huì)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，阻礙股票價(jià)錢波動(dòng)的因素有哪些？（2） 我國的股票投資者更喜愛在股票指數(shù)呈現(xiàn)什么樣的態(tài)勢下參與交易，什么緣故？（3） 投資者的交易行為是如何阻礙股票價(jià)錢的。封鎖式基金折價(jià)我國從1998年起發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的封鎖式基金，目前在滬深證券交易所上市交易的封鎖式基金共有32只。理論上，封鎖式基金的收益應(yīng)該高于開放式基金，基金價(jià)值應(yīng)等于或略微小于基金凈值，但在我國金融市場中基金的價(jià)錢常常會(huì)較大幅度的背離基金的資產(chǎn)凈值，產(chǎn)生基金價(jià)錢和基金資產(chǎn)凈值之間的不一致現(xiàn)象。當(dāng)指封鎖式基金依照低于資產(chǎn)凈值的價(jià)錢進(jìn)行交易即產(chǎn)生封鎖式基金折價(jià)現(xiàn)象。表1為截止2020年12月31封鎖式基金的折（溢）價(jià)情形。表1封鎖式基金折價(jià)名稱折（溢）價(jià)（元）折（溢）價(jià)率（％）國投瑞銀瑞福進(jìn)取0.1637.75大成優(yōu)選-0.10-12.57建信優(yōu)勢動(dòng)力-0.12-21.78富國天豐強(qiáng)化收益-0.03-2.48基金開兀-0.24-15.65基金普惠-0.35-23.98基金同益-0.34-23.97基金景宏-0.32-23.06基金裕隆-0.33-23.92基金普豐-0.33-25.05基金天元-0.35-24.17基金同盛-0.33-26.05

基金景福-0.34-26.42基金金盛-0.18-12.00基金裕澤-0.21-13.61基金天華-0.24-20.95基金豐和-0.39-29.13基金久嘉-0.42-29.05基金鴻陽-0.35-28.78基金金泰-0.25-16.37基金泰和-0.28-20.78基金安信-0.28-16.73基金漢盛-0.35-23.90基金裕陽-0.28-18.31基金興華-0.23-13.72基金安順-0.32-21.78基金金鑫-0.32-24.61基金漢興-0.31-25.06基金興和-0.32-23.34基金通乾-0.38-27.83基金科瑞-0.43-27.22基金銀豐-0.37-28.35平均值-0.28-19.78由上表能夠看出，截止2020年12月31日，33只基金的平均折價(jià)率為-19.78%,其中除國投瑞銀瑞福進(jìn)取為溢價(jià)37.75%外其余封鎖式基金均存在折價(jià)現(xiàn)象，且除國投瑞銀瑞福進(jìn)取、大成優(yōu)選、富國天豐強(qiáng)化收益、基金開元、基金金盛、基金裕澤、基金興華外其余基金的折價(jià)率均高于-20%，其中基金豐和的折價(jià)率高達(dá)-29.13%。由此可見，我國封鎖式基金也普遍存在著折價(jià)現(xiàn)象。問題：請分析什么緣故會(huì)顯現(xiàn)封鎖式基金折價(jià)這種現(xiàn)象？封鎖式折價(jià)可否從行為金融學(xué)的角度進(jìn)行說明？試卷二一名詞說明（5X4’）反轉(zhuǎn)效應(yīng)半強(qiáng)式有效市場可得性啟發(fā)法事后伶俐誤差信息瀑布二簡答題 （4X6’）錨定可致使哪些誤差？哪些因素致使了證明誤差？什么緣故太長的牛市可能會(huì)引發(fā)賭場資金效應(yīng)？噪音交易者與信息交易者不同的行為特點(diǎn)有哪些？三論述題 （2X12’）羊群行為是一種理性行為仍是非理性行為？什么緣故？如何幸免羊群行為現(xiàn)象的產(chǎn)生？別離從傳統(tǒng)和行為金融的角度說明企業(yè)的并購行為。四案例分析（2X16’）我國的A股和H股的差價(jià)A股與H股價(jià)差，是指同一家中國上市公司的A股和H股存在不同價(jià)錢的現(xiàn)象。在2006年以來的一輪牛市中，自2007年5月印花稅調(diào)整股票市場經(jīng)歷了大跌以后，A股市場在2007年6月再度大幅上漲，上證指數(shù)創(chuàng)下了6100多點(diǎn)的歷史新高，而香港恒生指數(shù)也創(chuàng)下了21900多點(diǎn)的新高，可是，在兩地上市的我國公司在現(xiàn)時(shí)期大體顯現(xiàn)了該公司H股價(jià)錢遠(yuǎn)低于與A股的現(xiàn)象，而在2020年金融危機(jī)以后，A股和H股指數(shù)都呈現(xiàn)了不同程度的轉(zhuǎn)變，而不同的股票的A股和H股在不同的時(shí)刻，卻顯現(xiàn)了不同的差價(jià)。見下表。股票名稱收盤日期：2007.11.20收盤日期：2008.6.16收盤日期：2009.5.27收盤A股價(jià)格（人民幣元）收盤H股價(jià)格（港幣元）收盤A股價(jià)格（人民幣元）收盤H股價(jià)格（港幣元）收盤A股價(jià)格（人民幣元）收盤H股價(jià)格（港幣元）70.4166.3548.9760.3041.5355.60中國平安118.3288.1549.9459.4039.6153.75招商銀行39.2333.2524.2225.7016.8615.8231.5219.7220.6322.1513.2011.46問題：（1） A股與H股的價(jià)差能說明內(nèi)地和香港市場中有一個(gè)市場不是有效的嗎?什么緣故？（2） 結(jié)合本章所學(xué)內(nèi)容，你以為致使A、H股價(jià)差的緣故有哪些？我國開放式基金的“贖回困惑”開放式基金是基金運(yùn)作中的一種重要形式。我國自2001年9月推出首只開放式基金以來，其數(shù)量、規(guī)模、質(zhì)量都實(shí)現(xiàn)了快速增加，成為一種愈來愈受歡迎的投資工具。開放式基金的一個(gè)顯著特點(diǎn)確實(shí)是可隨時(shí)直接向基金治理公司購買或贖回。這也就使開放式基金有一種天然的“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制，即業(yè)績好的基金能夠取得更多的申購，從而擴(kuò)大規(guī)模；業(yè)績差的基金受到大量贖回，規(guī)模慢慢萎縮，最終退出市場。顯然，基金的盈利性是投資者進(jìn)行基金贖回的一個(gè)重要考慮因素，那么基金凈贖回率同基金單位凈值增加率之間呈現(xiàn)出如何的關(guān)系？國外的相關(guān)實(shí)證研究說明，基金的業(yè)績表現(xiàn)與贖回率呈此刻相關(guān)，即所謂的開放式基金的了“贖回困惑”（RedemptionDilemma）。而依照對我國證券市場開放式基金2003.1——2004.9期間各季度的基金凈值累計(jì)增加由最差到最好排名（我國股票指數(shù)在這一期間波動(dòng)幅度小，從而能夠排除股票指數(shù)漲跌對投資者申購和贖回基金的阻礙），將其平均分為10組，然后對其的贖回情形進(jìn)行研究發(fā)覺，開放式基金的贖回率與基金業(yè)績增加上間呈正相關(guān)關(guān)系，即隨著基金業(yè)績增加，贖回率不降反升。也確實(shí)是說，我國開放式基金顯現(xiàn)了“贖回困惑”現(xiàn)象，即：業(yè)績表現(xiàn)好的基金，投資者更偏向于贖回，而業(yè)績表現(xiàn)差的基金，投資者反而減少贖回，顯現(xiàn)了凈購買的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象也被稱為。見下表。開放式基金凈值增加與贖回率關(guān)系業(yè)績排名累計(jì)凈值增長均值贖回率均值所有樣本占基金份額比重（%）1（最差）-0.128**-0.083*17.012-0.074**-0.07212.553-0.0362**0.0607*10.954-0.016**0.06457.9150.00040.11979.3060.017**0.1675**7.6070.0465**0.2951**10.7180.078**0.1286**7.7390.1095**0.0948*9.5810（最好）0.1419**0.01446.26注：*顯著2（＜平為5%,**顯著水平為1%數(shù)據(jù)來源：劉志遠(yuǎn)，姚頤?開放式基金的“贖回困惑”現(xiàn)象研究.證券市場導(dǎo)報(bào).2005.2問題：（1） 從理性的角度來講，基金凈值排名對其贖回會(huì)產(chǎn)生什么樣的阻礙，什么緣故？（2） 請用行為金融的相關(guān)理論說明開放式基金的“贖回困惑”。（3） 阻礙開放式基金贖回的因素還有哪些？試卷三一名詞說明（5X4’）享樂編輯代表性啟發(fā)法保守主義誤差羊群行為隔離效應(yīng)二簡答題（4X6’）有效市場假說有哪些缺點(diǎn)？什么緣故理性是有限的？描述人們對他們所面對的選擇的得失進(jìn)行評判的三類賬戶。從“阿萊悖論”的實(shí)驗(yàn)?zāi)隳艿贸鍪裁?？三論述題 （2X12’）描述一個(gè)你明白的證券市場異象，什么緣故會(huì)顯現(xiàn)？談?wù)勛约旱挠^點(diǎn)。假定你是上市公司董事會(huì)成員，你預(yù)備如何約束過度自信、過度樂觀的CEO,以使他最大限度地為公司股東制造財(cái)富？四案例分析（2X16’）我國居民什么緣故喜愛存款改革開放以來，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速進(jìn)展和人民生活水平的提高，我國居民儲(chǔ)蓄存款顯現(xiàn)了快速增加的局面，見下表。GDP與居民儲(chǔ)蓄存款的增幅比較 單位：億元、％年份GDPGDP增幅居民銀行存款居民銀行存款增幅199778973.016.0946279.82036.8753407.515.40199989677.16.2559621.811.64200099214.610.6464332.387.902001109655.210.5273762.4314.692002120332.79.7486910.717.832003135822.812.87103617.719.222004159878.317.71119555.415.382005183867.915.0014105117.982006210871.014.69161587.314.56表中數(shù)據(jù)顯示，我國居民儲(chǔ)蓄存款的增幅超過了國內(nèi)生產(chǎn)總值的增幅，2003年我國居民儲(chǔ)蓄存款余額已沖破10萬億元大關(guān)。盡管在亞洲金融危機(jī)時(shí)期我國政府實(shí)施了一系列擴(kuò)大居民消費(fèi)的方法，但消費(fèi)卻仍嫌不足，老百姓有錢不花，儲(chǔ)蓄存款額年年看漲。如此巨額的居民儲(chǔ)蓄量，在現(xiàn)今世界，不管是發(fā)達(dá)國家仍是進(jìn)展中國家，都是十分罕有的。針對這種現(xiàn)象，國內(nèi)外許多學(xué)者紛紛提出自己的觀點(diǎn)。朱德林、胡維熊總結(jié)了我國當(dāng)前的存款結(jié)構(gòu)四個(gè)特點(diǎn)：一是儲(chǔ)蓄存款要緊集中在城市居民手中；二是儲(chǔ)蓄存款主要集中在高收入家庭；三是儲(chǔ)蓄存款要緊集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地域；四是儲(chǔ)蓄存款動(dòng)機(jī)不同。而有的學(xué)者那么用實(shí)證分析的方式，指出了我國消費(fèi)不足的緣故，從反面來論證我國存款高增加的緣故。蔡那么祥、盧亞娟以為，有三方面緣故致使我國的消費(fèi)不足：第一，我國居民收入持續(xù)增加，但收入結(jié)構(gòu)嚴(yán)峻失衡；第二，我國居民消費(fèi)傾向持續(xù)下降，消費(fèi)總需求受到抑制；第三，我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)嚴(yán)峻失衡，居民投資需求受到抑制。消費(fèi)需求的不足致使了我國居民存款量的高增幅。誠然，阻礙居民儲(chǔ)蓄的因素有很多，其中居民收入的快速增加無疑是一個(gè)超級重要的因素，而其他的，諸如市場價(jià)錢、通貨膨脹、利率等也會(huì)對居民的儲(chǔ)蓄產(chǎn)生必然阻礙。國內(nèi)外很多學(xué)者已經(jīng)對這些因素進(jìn)行了深切的研究和論述。問題：在學(xué)習(xí)了本章內(nèi)容以后，你可否從行為金融的角度指出我國居民儲(chǔ)蓄高居不下的緣故；(2談?wù)勀銜?huì)如何計(jì)劃自己的投資組合及緣故。投資者的生意行為與股票指數(shù)我國的股票指數(shù)的波動(dòng)幅度是遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國家市場的股票指數(shù)的。而阻礙股票價(jià)錢的因素有很多，其中投資者的生意行為是最重要的因素之一。我國股票市場的主力投資者要緊為個(gè)人和基金。圖1說明，股票指數(shù)的上漲，吸引了大量的個(gè)人投資者進(jìn)入市場，而新資金的加入，又進(jìn)一步推高了股票價(jià)錢。固然，隨著指數(shù)的下跌，投資者卻也紛紛采取了回避態(tài)度?；鹱鳛闄C(jī)構(gòu)的主力，也對股票指數(shù)產(chǎn)生重大阻礙。圖2說明，受熊市阻礙，人們對從事證券投資的開放式基金申購意愿很低，而在大牛市的后期，顯現(xiàn)了居民的瘋狂搶購行為。

相關(guān)于發(fā)達(dá)國家的市場，我國證券市場的換手率是相當(dāng)高的，可是這種高換手率也存在必然的不均衡的態(tài)勢。圖12-2說明，我國證券市場的換手率是專門大的，也確實(shí)是說投資者頻繁的參與者股票交易，可是，投資者的交易熱情呈現(xiàn)出不均衡的態(tài)勢。在股指上升期間呈現(xiàn)換手率上升的態(tài)勢，而在熊市時(shí)期，這又顯現(xiàn)了下降趨勢。股票指數(shù)和換手率之間存在著一種交互阻礙的關(guān)系。問題：（1） 投資者的股票生意行為與股票指數(shù)之間的關(guān)系是如何?（2） 投資者產(chǎn)生上述行為的心理緣故。（3） 舉例的分析，對你的投資策略有什么阻礙？第四套一名詞說明（5X4’）日歷效應(yīng)次比率性模糊厭惡股利迎合賭徒謬誤二簡答題（4X6’）簡述對預(yù)期效用進(jìn)行修正的幾種模型。羊群行為對證券市場有哪些阻礙？后悔厭惡和心理賬戶如何說明股利之謎？試分析投資者心理進(jìn)程如何阻礙資產(chǎn)價(jià)錢？三論述題（2X12’）從心理進(jìn)程分析出售比購買要寶貴多的緣故。人類歷史上曾顯現(xiàn)過郁金香泡沫、南海泡沫是不是與人類的某些心理或行為特點(diǎn)有關(guān)系。談?wù)勀愕挠^點(diǎn)。四案例分（2X16’）我國開放式基金的“贖回困惑"開放式基金是基金運(yùn)作中的一種重要形式。我國自2001年9月推出首只開放式基金以來，其數(shù)量、規(guī)模、質(zhì)量都實(shí)現(xiàn)了快速增加，成為一種愈來愈受歡迎的投資工具。開放式基金的一個(gè)顯著特點(diǎn)確實(shí)是可隨時(shí)直接向基金治理公司購買或贖回。這也就使開放式基金有一種天然的“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制，即業(yè)績好的基金能夠取得更多的申購，從而擴(kuò)大規(guī)模；業(yè)績差的基金受到大量贖回，規(guī)模慢慢萎縮，最終退出市場。顯然，基金的盈利性是投資者進(jìn)行基金贖回的一個(gè)重要考慮因素，那么基金凈贖回率同基金單位凈值增加率之間呈現(xiàn)出如何的關(guān)系？國外的相關(guān)實(shí)證研究說明，基金的業(yè)績表現(xiàn)與贖回率呈此刻相關(guān)，即所謂的開放式基金的了“贖回困惑"（RedemptionDilemma）。而依照對我國證券市場開放式基金2003.1——2004.9期間各季度的基金凈值累計(jì)增加由最差到最好排名（我國股票指數(shù)在這一期間波動(dòng)幅度小，從而能夠排除股票指數(shù)漲跌對投資者申購和贖回基金的阻礙），將其平均分為10組，然后對其的贖回情形進(jìn)行研究發(fā)覺，開放式基金的贖回率與基金業(yè)績增加上間呈正相關(guān)關(guān)系，即隨著基金業(yè)績增加，贖回率不降反升。也確實(shí)是說，我國開放式基金顯現(xiàn)了“贖回困惑”現(xiàn)象，即：業(yè)績表現(xiàn)好的基金，投資者更偏向于贖回，而業(yè)績表現(xiàn)差的基金，投資者反而減少贖回，顯現(xiàn)了凈購買的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象也被稱為。見下表。開放式基金凈值增加與贖回率關(guān)系業(yè)績排名累計(jì)凈值增長均值贖回率均值所有樣本占基金份額比重（%）1（最差）-0.128**-0.083*17.012-0.074**-0.07212.553-0.0362**0.0607*10.954-0.016**0.06457.9150.00040.11979.3060.017**0.1675**7.6070.0465**0.2951**10.7180.078**0.1286**7.7390.1095**0.0948*9.5810（最好）0.1419**0.01446.26注：*顯著水＜平為5%,**顯著水平為1%數(shù)據(jù)來源：劉志遠(yuǎn)，姚頤.開放式基金的“贖回困惑”現(xiàn)象研究.證券市場導(dǎo)報(bào).2005.2問題：（1） 從理性的角度來講，基金凈值排名對其贖回會(huì)產(chǎn)生什么樣的阻礙，什么緣故？（2） 請用行為金融的相關(guān)理論說明開放式基金的“贖回困惑”。（3） 阻礙開放式基金贖回的因素還有哪些？分置改革中的對價(jià)什么緣故集中在10：3？股權(quán)分置改革一直以來都是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的核心問題，這次改革的大體方式是采納非流通股東向流通股東支付“對價(jià)”的方式來換取非流通股的上市流通權(quán)，以實(shí)現(xiàn)“同股同權(quán)、同股同價(jià)”，排除非流通股與流通股的流通制度不同。這次股改極具中國特色，股改兩邊力量極不均衡，占據(jù)優(yōu)勢的非流通股股東為取得流通權(quán)，提出補(bǔ)償方案，話語權(quán)甚微的流通股股東假設(shè)同意方案，那么達(dá)到支付對價(jià)協(xié)議，假設(shè)拒絕方案，那么兩邊都可不能取得任何利益，如此一來，股改的決策進(jìn)程成為非流通股東與流通股東間行為博弈進(jìn)程。通過對已經(jīng)完成股權(quán)分置改革的，并已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)際對價(jià)支付的1293家上市公司的對價(jià)統(tǒng)計(jì)發(fā)覺:上市公司的非流通股東支付給流通股東的對價(jià)折合成股分的話（流通股東每10股能夠取得非流通股票的支付股數(shù)），剔除異樣值，最高的達(dá)到33股，最少的只有0.07股，可是絕大多數(shù)對價(jià)比例在3股左右，上市公司的平均支付對價(jià)折合為2.999股，對價(jià)支付的均線顯示大體與3股重合。這一結(jié)果與實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)中最后通牒實(shí)驗(yàn)0.3的均衡結(jié)果驚人一致。而且據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，首批成功實(shí)施股改的3家試點(diǎn)公司，非流通股東支付給流通股東的對價(jià)別離為10股送2.15股，10股送3股和10股送3.1972股,平均為10股送3.1157股。而以后，不論是第2批試點(diǎn)公司仍是全面股改公司，股改公司的對價(jià)大部份集中在“10送3”水平。具體見下面圖表。

兇一問題：（1） 什么緣故我國上市公司股權(quán)分置改革的對價(jià)支付大部份集中在“10送3”水平？（2） 你以為決定股改對價(jià)的內(nèi)在客觀阻礙因素應(yīng)該有哪些？股改對價(jià)與公司規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力和市場表現(xiàn)等因素是不是應(yīng)當(dāng)存在必然的相關(guān)性？（3） 阻礙我國上市公司支付股改對價(jià)的心理和行為因素是什么？（4） 從行為博弈的角度如何看待對價(jià)支付聚集于“10送3”的水平？試卷五一名詞說明（5X4’）動(dòng)量效應(yīng)孤立效應(yīng)事后伶俐稟賦效應(yīng)反饋環(huán)二簡答題 （4X6’）后悔厭惡理論的三個(gè)核心定理是什么？均值方差模型有哪些局限？領(lǐng)導(dǎo)人比常人更易過度自信的緣故是什么？投資組合中有哪些行為因素？三論述題 （2X12’）羊群行為是一種理性行為仍是非理性行為？什么緣故？如何幸免羊群行為現(xiàn)象的產(chǎn)生？從心理進(jìn)程分析出售比購買要寶貴多的緣故。四案例分析（2X16’）瘋狂的普洱茶一百連年前，云南運(yùn)輸以馬幫為主的時(shí)期，茶商把一些劣質(zhì)的或隔年報(bào)廢的茶葉及茶碎末渥堆發(fā)酵后壓成餅，低價(jià)賣給貧困的馬鍋頭利用。因?yàn)榱畠r(jià)而且緊密好帶，很適合隨身攜帶飲用。通過馬鍋頭的傳播，又把普洱茶帶到部份藏民地域，因?yàn)榱畠r(jià)，本地人用它來配酥油茶。后來人們漸漸發(fā)覺它一些不錯(cuò)的特點(diǎn)，如顏色、味道等，普洱茶的市場慢慢擴(kuò)大，可是從來都沒有形成過能夠登堂入室的大氣候。到了近代，隨著馬幫的消失，多數(shù)云南人已經(jīng)不喝普洱茶了，乃至普洱人也不懂普洱茶，它要緊的市場是銷往內(nèi)地部份藏區(qū)、廣東、香港及遍及粵籍華僑的東南亞，在國產(chǎn)茶市場毫無地位。2005年3月，思茅市茶葉節(jié)策劃了被譽(yù)為有關(guān)普洱茶的最大的行為藝術(shù)的“馬幫茶道?瑞貢京城”活動(dòng)。云南的一些茶商披蓑戴笠、牽馬駝垛，扮演成馬鍋頭的樣子，沿著舊時(shí)的馬幫進(jìn)京的線路一路北上，聲勢浩大地率領(lǐng)120匹騾馬馱著6噸優(yōu)質(zhì)普洱茶，于10月18日抵達(dá)北京。媒體對此爭相報(bào)導(dǎo)，在全國引發(fā)極大轟動(dòng)。在這種炒作行為的帶動(dòng)下，普洱茶價(jià)錢一步布走高，并一發(fā)而不可整理。2006年9月，昆明首屆中國普洱茶國際博覽交易會(huì)上，瀾滄古茶的雙綠牌宮庭散茶一百克茶葉以22萬元被成功拍賣。2007年3月，普洱茶價(jià)錢開始增大飆升的力度，與2006年相較，猛漲3-5倍。老牌“大益7542”從2006年的4000多元一件漲至8000多元，專門快升至12000元、18000元、22000元，乃至上演了一天之內(nèi)三次提價(jià)的加速度。收藏普洱茶的人愈來愈多，乃至有賣掉寶馬車收購普洱茶，一塊七子茶餅拍出160萬元的天價(jià)。中國茶葉流通協(xié)會(huì)顧問、華南農(nóng)業(yè)大學(xué)教授丁俊之說：“在芳村茶葉市場賣茶葉的，3年前幾乎全數(shù)騎自行車，此刻一輛輛寶馬車停在檔口?！薄捌斩璩闪松裨?，普洱茶成了鈔票印刷機(jī)！”云南省茶業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長鄒家駒在博客里面的這句話，道出那時(shí)茶葉市場排山倒海的“普洱熱”。2005年到2007年期間，一個(gè)游客若是去云南，毫無例外地會(huì)從各色人等、各類信息渠道聽到千篇一概的令人耳熱心動(dòng)的財(cái)富說教：陳年普洱茶“比黃金還貴”，是“能喝的古玩”；一塊寄存了50年的普洱茶餅，身價(jià)已經(jīng)和本田車差不多；在香港的一些茶行里，不經(jīng)意拿出的一片茶磚就能夠換來一輛奔馳車。這期間，許多茶廠玩起了對倒游戲。以每千克100元的價(jià)錢，將普洱茶賣給經(jīng)銷商，經(jīng)銷商卻并非主動(dòng)推銷這些產(chǎn)品，而是等待茶廠“回收”，回收的價(jià)錢可能是200元、300元乃至500元。如此，在一般散戶看來，普洱茶的價(jià)錢似乎節(jié)節(jié)爬升，其實(shí)交易只在莊家內(nèi)部對倒罷了，一些按捺不住的散戶就會(huì)高價(jià)搶入。在普洱茶價(jià)錢瘋狂躥升的日子里，一些大茶行的員工們需要做的事確實(shí)是一天去昆明茶市看一次價(jià)錢，彼此誰也不敢出手賣貨，剩下的時(shí)刻確實(shí)是成天沉醉在發(fā)大財(cái)?shù)暮脡糁胁荒茏园巍谀菚r(shí)全國數(shù)萬萬的“普迷”心目中，普洱茶已經(jīng)具有了和法國勃艮第葡萄酒之類的高級奢侈品一樣的全世界性名貴地位和身份特點(diǎn)，乃至有人產(chǎn)生了拜物教徒的幻覺。面對瘋漲的普洱茶，茶商們的“搶新”行動(dòng)異樣瘋狂。4月份是收春茶的季節(jié)，全國各地的茶商蜂擁到云南搶貨，而云南本地各大茶廠也派人到茶山爭搶原料“茶菁”。一大早，五六個(gè)采茶人同時(shí)爬上一棵茶樹采摘，收茶人在樹下或坐或站，焦急地等待春芽被摘下來。普洱茶市場瘋狂的程度能夠從買茶的方式略見一斑，那確實(shí)是，茶葉尚未發(fā)芽的時(shí)候就已經(jīng)付錢了！很多茶商冬季就跑到茶農(nóng)家里收購茶葉，而這時(shí)的茶葉乃至還看不到一點(diǎn)新芽的蹤跡，收茶的人是用麻袋裝著現(xiàn)金，睡在茶農(nóng)家里，等待著樹上的春芽。2007年下半年，大崩盤開始了，普洱茶價(jià)錢持續(xù)下滑，2020年普洱茶毛茶價(jià)錢僅為頭年上半年的1/6,普洱茶毛茶價(jià)錢從2007年4月的每噸六萬多元跌到2020年的一萬多元。有業(yè)內(nèi)人士估算，此輪價(jià)錢的“雪崩”至少使國內(nèi)的普洱茶市場憑空蒸發(fā)了150億元左右?！敖衲甑钠斩杼植??！币幻枭陶f，“跳水快得讓人來不及反映，就3天時(shí)刻，前天仍是22000元一件，第二天上午就跌到15000元，第二天下午就12000元，第三天剛睡醒確實(shí)是9500元了?！睍r(shí)至2020年，在昆明、西雙版納、思茅、寧洱等地，舊日的過度喧囂都已經(jīng)終止。盡管外地游客天天還要被導(dǎo)游強(qiáng)制性的引導(dǎo)到大大小小的茶行購物，宣講普洱茶的各類誘人之處，但那些人為附著在一種一般植物飲料身上的不著邊際的大話、神話已經(jīng)無人認(rèn)同，它的大體消費(fèi)品功能重回正位，投資品功能慢慢被世人淡忘。問題：（1） 哪些力量一起推動(dòng)了普洱茶泡沫的形成？在普洱茶泡沫中，人們存在如何的非理性行為？（2） 中國的普洱茶熱潮與16機(jī)會(huì)的荷蘭郁金香熱潮相較有什么異同點(diǎn)？（3） 在中國，類似于普洱茶的投資熱潮還有蘭花、冬蟲夏草、和田玉等，請查閱相關(guān)的資料，分析各類熱潮的形成和演變進(jìn)程。如何才能理性誘導(dǎo)人們對實(shí)物的投資？Klahr需要一個(gè)心理醫(yī)生1[1]從20世紀(jì)50年代開始，在福羅里達(dá)州工作的數(shù)學(xué)教師MelvinKlahr就對斯特德曼基金公司的合作基金進(jìn)行了投資，但投資收益率十分不睬想。到1974年末，他的基金頭寸是1000美元，而到1997年6月，他的頭寸價(jià)值卻縮水成了434美元，不足1974年的一半。若是在1974年，他把1000美元投資在平均資本增值的基金上，那么他此刻持有的頭寸價(jià)值就能夠夠增加到原先的29倍，達(dá)到29000美元。但是，在過去的20連年中，他什么緣故沒有賣出斯特德曼合作基金而購買其他的基金或股票等投資品呢？Klahr先生說：“因?yàn)槲液苡薮馈看挝蚁胭u掉時(shí)，噢，我想可能會(huì)上漲一點(diǎn)?！笔聦?shí)上，該基金也確實(shí)有過上漲，1997年1月，斯特德曼工業(yè)基金和聯(lián)合基金別離上漲了13.6%和14.7%，但上漲的時(shí)候他加倍等待基金能夠上漲更多一些，他期望在關(guān)閉頭寸前將其虧損扳平。因此，他始終沒有賣掉合作基金的頭寸。當(dāng)Klahr意識(shí)到不肯意賣出持有的斯特德曼的頭寸是不睬智的時(shí)候，他說：“可能我并非需要一個(gè)金融策劃者，而是需要一個(gè)心理醫(yī)生?！眴栴}：（1） Klahr什么緣故舍不得賣其所持有的合作基金？這種病癥產(chǎn)生的心理和認(rèn)知緣故是什么？該誤差有什么特點(diǎn)？（2） 試分析這種心理特點(diǎn)如何阻礙人的投資決策。試卷六一名詞說明（4X5’）股票的規(guī)模效應(yīng)框定依托事后伶俐誤差羊群行為慣性投資策略二簡答題 （3X8’）市場中的套利存在哪些風(fēng)險(xiǎn)約束？從“阿萊悖論”的實(shí)驗(yàn)?zāi)隳艿贸鍪裁?？前景理論的決策權(quán)重函數(shù)有哪些特點(diǎn)？投資者如何進(jìn)行理性地選股？三論述題 （2X15’）試用前景理論說明處置效應(yīng).描述一個(gè)你明白的證券市場異象，什么緣故會(huì)顯現(xiàn)？談?wù)勛约旱挠^點(diǎn)。四案例分析（1X26’）我國的A股和H股的差價(jià)A股與H股價(jià)差，是指同一家中國上市公司的A股和H股存在不同價(jià)錢的現(xiàn)象。在2006年以來的一輪牛市中，自2007年5月印花稅調(diào)整股票市場經(jīng)歷了大跌以后，A股市場在2007年6月再度大幅上漲，上證指數(shù)創(chuàng)下了6100多點(diǎn)的歷史新高，而香港恒生指數(shù)也創(chuàng)下了21900多點(diǎn)的新高，可是，在兩地上市的我國公司在現(xiàn)時(shí)期大體顯現(xiàn)了該公司H股價(jià)錢遠(yuǎn)低于與A股的現(xiàn)象，而在2020年金融危機(jī)以后，A股和H股指數(shù)都呈現(xiàn)了不同程度的轉(zhuǎn)變，而不同的股票的A股和H股在不同的時(shí)刻，卻顯現(xiàn)了不同的差價(jià)。見下表。股票名稱收盤日期：2007.11.20收盤日期：2008.6.16收盤日期：2009.5.27收盤A股價(jià)格（人民幣元）收盤H股價(jià)格（港幣元）收盤A股價(jià)格（人民幣元）收盤H股價(jià)格（港幣元）收盤A股價(jià)格（人民幣元）收盤H股價(jià)格（港幣元）70.4166.3548.9760.3041.5355.60中國平安118.3288.1549.9459.4039.6153.75招商銀行39.2333.2524.2225.7016.8615.8231.5219.72