電子公司資本結(jié)構(gòu)分析

武漢凡谷電子技術(shù)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析蔣璐丁林呂俊欽張博偉

1.公司簡介武漢凡谷電子技術(shù)股份有限公司是湖北一家上市公司，公司是移動通信天饋系統(tǒng)射頻器件獨立供應(yīng)商，主要經(jīng)營范圍有通訊、電子、計算機軟件開發(fā)、研制、技術(shù)服務(wù)；通訊設(shè)備制造；線路安裝、儀器儀表、電子元件、計算機零售兼批發(fā)；自營和代理各類商品和技術(shù)的進出口，但國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品和技術(shù)除外；外匯遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。

公司歷程1989年集資創(chuàng)辦武漢凡谷電子技術(shù)研究所1999年改制成為武漢凡谷電子技術(shù)有限責任公司2002年凡谷有限整體變更為股份有限公司。注冊資本人民幣8000萬2007年12月07日公司上市，發(fā)行價格21.10元，注冊資本變更為21,380萬元2007年12月31日,向全體股東以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,每10股轉(zhuǎn)增10股,資本公積金轉(zhuǎn)增股本后總股本增至42,760萬股2009年4月16日向全體股東以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,每10股轉(zhuǎn)增3股,資本公積金轉(zhuǎn)增股本后總股本增至55,588萬股。2.凡谷電子資本結(jié)構(gòu)分析2.1資產(chǎn)負債表變化分析資產(chǎn)負債率16.2%15.7%12.8%10.16%11.01%

凡谷電子公司的資產(chǎn)負債率五年之中，前兩年負債率相對較高，在15%左右，主要的原因在于08、09兩年的負債多于后三年。隨著公司上市后，再加上經(jīng)營能力的提升，依靠自身內(nèi)部資金的周轉(zhuǎn)，減少對外負債，公司在最后的兩年，負債率相對有所降低。年份2008200920102011利潤總額355,370,374.53399,380,348.78255,920,652.43137,570,366.12I2,613,785.1919,328,114.1513,484,374.452,588,105.06EBIT357,984,159.72418,708,462.93269,405,026.88164,738,677.65DFL1.0071.0481.0531.0162.2財務(wù)杠桿（1）凡谷電子2008年至2011年的DFL一覽表可以看出，2008年至2011年財務(wù)杠桿系數(shù)略大于1，每股收益因息稅前利潤變動而變動的幅度較小，企業(yè)的負債利息較小，財務(wù)杠桿效應(yīng)還不是很明顯，同時說明企業(yè)的潛在財務(wù)風險較小。（2）對于凡谷電子來講，杠桿效應(yīng)在2008年至2011年還沒有得到有效的發(fā)揮，可以適當?shù)恼{(diào)整其資本結(jié)構(gòu)中負債的比重，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)。3.1償債能力分析指標名稱20082009201020112012流動負債359,228,825.72362,291,481.21297,029,397.52229,433,746.25239,553,443.68長期負債6,759,623.624,548,344.386,454,900.925,380,388.453,580,342.90負債合計365,988,449.34366,839,825.59303,484,298.44234,814,134.70243,133,786.58長期負債比率1.88%1.26%2.17%2.34%1.49%單位（元）3.指標分析20082009201020112012流動資產(chǎn)（萬元）173541.3180575.89185563.82181773.12170972.04現(xiàn)金資產(chǎn)（萬元）90710.24132798.56119974.48114289.8471588.55流動負債（萬元）35922.8836229.1529702.9422943.3723955.34流動比率4.38314.98426.24737.92267.1371速動比率4.26344.69275.93056.78196.0381現(xiàn)金比率2.52513.66554.03914.98142.98841.數(shù)據(jù)顯示凡谷電子公司在流動比率和速動比率這兩個指標上，五年中都遠遠超過了4，且10年后甚至基本在6以上。如此過高的流動比率表明了該公司流動資產(chǎn)占用較多,影響資金使用效率和企業(yè)的獲利能力，我們發(fā)現(xiàn)公司流動比率過高的原因在于以下幾個方面：1）存貨積壓,2012年和11年的存貨分別為2.633億、2.617億元。2）應(yīng)收賬款過多且收賬期延長，2012年為3.6億，而11年也有2.8億。此外，過高的流動比率也間接顯示了該公司流動資產(chǎn)管理水平低下，管理層沒有積極尋找投資機會。2.現(xiàn)金比率一般認為在20%以上為好，但凡谷公司的現(xiàn)金流量遠遠超過這樣數(shù)值，這意味著企業(yè)流動資產(chǎn)未能得到合理運用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，現(xiàn)金資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致企業(yè)機會成本增加。

3.2獲利能力分析從上表可知，從2009年開始主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤都有下降趨勢，預(yù)計2012年1-12月份凈利潤降至1604.65萬元~6418.6萬元，同比下降60%~90%。

主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)收益率近五年來呈遞減趨勢，銷售凈利潤率從2007年到2009年上升，然后下降，2011年下降明顯。盡管如此仍然大于15%的凈利率，表明企業(yè)仍有很強獲利能力。此時，鑒于資產(chǎn)負債率明顯低于同行業(yè)平均水平，因此企業(yè)可以加強負債擴大企業(yè)規(guī)模。3.3成長性分析主營業(yè)務(wù)收入增長率分析凈利潤增長率變化趨勢營業(yè)利潤增長率變化趨勢財務(wù)指標2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31主營業(yè)務(wù)收入增長率-1.51%1.08%-26.74%-4.13%30%2008年公司整體經(jīng)營狀況良好，主營業(yè)務(wù)收入較上年的增長幅度達到了30%。2009年公司營業(yè)收入較上年微幅下降4.13%，但整體經(jīng)營保持穩(wěn)定。2010年，隨著全球經(jīng)濟的逐步回暖，公司海外市場有所復(fù)蘇，但總體需求依然不大，同時國內(nèi)三大運營商資本開支計劃同比縮減，部分3G網(wǎng)絡(luò)招投標工作推遲，在這些綜合因素的影響下，公司上半年營業(yè)收入464,863,652.61元，較上年同期下降26.74%。2011年整體經(jīng)營較為穩(wěn)定，主營業(yè)務(wù)收入較上期同比增長1.08%，而2012相比上期又下降了1.51%。財務(wù)指標2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31營業(yè)利潤增長率（%）-84.19-26.09-36.5113.7336.52凈利潤增長率（%）-80.85-24.80-37.403.643.322010-2012年三年的營業(yè)利潤、凈利潤下降幅度較大，經(jīng)分析其原因主要有以下幾點：1）部分老產(chǎn)品毛利率下降

2）本期職工薪酬增長導(dǎo)致營業(yè)成本增加

3）由于歐元、美元的匯率變動導(dǎo)致的匯兌損失

4)市場需求變化導(dǎo)致存貨跌價準備有所增長

5)研究開發(fā)費用投入同比增加。

2009年營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤較上年同期分別增長13.73%、8.90%、3.6%。其凈利潤增長幅度低于營業(yè)利潤與利潤總額的增長幅度其原因是由于上年度獲批技術(shù)改造國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅沖減所得稅費用較大，因此本年所得稅費用較上年大幅上升。

2008年公司營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤分別比上年增長32.75%、33.86%和43.32%。公司營業(yè)收入的增長主要源于客戶整體需求的穩(wěn)健增長。本年度凈利潤的增長幅度高于利潤總額的增長幅度，主要是由于當年公司獲批技術(shù)改造國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅沖減所得稅費用金額較往年有較大增加以及所獲各種政府補助的金額較往年有較大增加所致。凈資產(chǎn)增長率變化趨勢總資產(chǎn)增長率變化趨勢財務(wù)指標2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31凈資產(chǎn)增長率(%)

-5.431.044.503.898.70總資產(chǎn)增長率（%）-4.52-2.001.073.3011.82公司2008年到2011年其凈資產(chǎn)呈正增長趨勢，2012年有小幅下降。2008年其總資產(chǎn)增長率達11.82%，而2009年和2010年總資產(chǎn)漲幅不大，2011年到2012年9月30日其總資產(chǎn)呈負增長趨勢。武漢凡谷電子公司近年來走向了下坡路，種