公司理財(cái)與資本運(yùn)營

公司理財(cái)與資本運(yùn)營臧日宏

教授博士博士生導(dǎo)師TEL:010-6273363713601201461rihong@2/3/20231第一講序言學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)的理性思考2/3/20232能力的價(jià)值第一階段20世紀(jì)80年代第二階段20世紀(jì)90年代第三階段21世紀(jì)初拉關(guān)系找資源的能力“通用能力”眼光、廣告、銷售組織和管理能力戰(zhàn)略、品牌和創(chuàng)新2/3/20233思考與回答什么樣的企業(yè)是好的企業(yè)？2/3/20234

21世紀(jì)社會(huì)需要懂技術(shù)的金融人才，更需要懂金融的技術(shù)人才?！晃恢Z貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者的話2/3/20235我們準(zhǔn)備做個(gè)怎樣的人？2/3/20236我們?yōu)槭裁磳W(xué)習(xí)財(cái)務(wù)？2/3/20237必須清醒地認(rèn)識(shí)到：財(cái)務(wù)的主體并非企業(yè)的財(cái)會(huì)人員，而是以總經(jīng)理為首的各級(jí)管理者。因?yàn)椋贺?cái)務(wù)人員只是一個(gè)廚師各級(jí)管理人員才是真正的財(cái)富組織者，是財(cái)務(wù)報(bào)表的原材料提供者！2/3/20238股東董事會(huì)總經(jīng)理營銷副總生產(chǎn)副總財(cái)務(wù)副總總財(cái)務(wù)師總會(huì)計(jì)師現(xiàn)金經(jīng)理信用經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理成本經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理數(shù)據(jù)處理經(jīng)理選舉聘用公司財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)2/3/20239第二講由企業(yè)經(jīng)營周期說起2/3/202310一、企業(yè)經(jīng)營周期創(chuàng)始資本1999年12月31日借入500元權(quán)益500元資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)1000元凈利潤100元銷售額1000元資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤率留存收益率凈股利50元新借入50元留存收益50元2/3/202311企業(yè)經(jīng)營周期創(chuàng)始資本2000年12月31日借入550元權(quán)益550元資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)1100元凈利潤110元銷售額1100元資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤率留存收益率凈股利55元新借入55元留存收益55元2/3/202312二、什么是企業(yè)財(cái)務(wù)？企業(yè)財(cái)務(wù)就是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動(dòng)，它的實(shí)質(zhì)是企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)及其與有關(guān)各方面所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，因此它是財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一。財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿到生產(chǎn)經(jīng)營的始終，具體體現(xiàn)在資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)中。2/3/202313企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)

——認(rèn)識(shí)資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律貨幣資金儲(chǔ)備資金生產(chǎn)資金成品資金貨幣資金固定資金工資及其他費(fèi)用投資者、債權(quán)人等補(bǔ)償生產(chǎn)耗費(fèi)進(jìn)行自我積累退出投入資金籌集資金運(yùn)用資金耗費(fèi)資金回收資金分配資金耗費(fèi)2/3/202314企業(yè)所有人債權(quán)人被投資單位債務(wù)人職工內(nèi)部各單位企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系2/3/202315

公司財(cái)務(wù)關(guān)系案例分析有許多像微軟公司一樣的企業(yè)，在這些企業(yè)中有一個(gè)大股東比如像比爾·蓋茨可能在公司內(nèi)部作為公司業(yè)務(wù)的首席執(zhí)行官。請討論：1．作為內(nèi)部股東，其利益與外部股東一致嗎?2．如果你認(rèn)為他們之間的利益不一致，那么，你能否列舉一種可能對內(nèi)部股東有利而對外部股東不利的行為?2/3/202316三、財(cái)務(wù)管理到底管什么？經(jīng)濟(jì)條件政治和社會(huì)環(huán)境市場結(jié)構(gòu)公司競爭地位銷售額息稅前收益稅后收益+10%+20%+30%-10%-20%-30%經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)2/3/202317企業(yè)經(jīng)營周期與財(cái)務(wù)管理創(chuàng)始資本1999年12月31日借入500元權(quán)益500元融資管理資本金管理資產(chǎn)1000元凈利潤100元銷售額1000元資產(chǎn)管理成本費(fèi)用管理股利分配管理2/3/202318四、企業(yè)理財(cái)與資本運(yùn)營到底為了什么？利潤最大化股東權(quán)益最大化企業(yè)價(jià)值最大化2/3/202319五、你必須了解企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表1、財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)具有綜合性時(shí)間上的綜合性內(nèi)容上的綜合性過程的綜合性2、貨幣化了的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)財(cái)務(wù)報(bào)表不能反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的全貌。2/3/202320小游戲——打電話角色：兩個(gè)8年失去聯(lián)系一直未曾見面的老同學(xué)場景：同學(xué)乙大學(xué)畢業(yè)后出國了，到底去了哪里誰也不知道，與同班同學(xué)已經(jīng)8年未聯(lián)系。一天，同學(xué)甲忽然接到同學(xué)乙的電話。要求：扮演甲的角色，與乙通話2/3/202321財(cái)務(wù)報(bào)表的種類資產(chǎn)負(fù)債表—資產(chǎn)結(jié)構(gòu)公司某一時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況的總結(jié)，它以總資產(chǎn)=總負(fù)債+所有者權(quán)益列示.表明企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況損益表—資產(chǎn)盈利性公司某段特定時(shí)期收入和費(fèi)用的概括，最終以凈利潤或凈損失列示.表明企業(yè)過去的業(yè)績。現(xiàn)金流量表—資產(chǎn)流動(dòng)性反映現(xiàn)金來源與現(xiàn)金運(yùn)用情況表明企業(yè)的未來2/3/202322資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期借款存款應(yīng)交稅金應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款待攤費(fèi)用長期負(fù)債存貨長期借款非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)付債券固定資產(chǎn)所有者權(quán)益長期投資實(shí)收資本無形資產(chǎn)資本公積2/3/202323利潤表的結(jié)構(gòu)項(xiàng)目本年實(shí)際上年實(shí)際一、產(chǎn)品銷售收入減：產(chǎn)品銷售成本產(chǎn)品銷售費(fèi)用產(chǎn)品銷售稅金及其附加二、產(chǎn)品銷售利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤減：管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用三、營業(yè)利潤加：投資收益營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出四、稅前利潤（稅前收益）減：所得稅五、凈利潤1995年1996年凈銷售收入390420銷售成本328353毛利62.067.0銷售及管理費(fèi)用39.843.7折舊5.05.0營業(yè)利潤17.218.3非常項(xiàng)目00息稅前收益17.218.3凈利息費(fèi)用5.55.0稅前收益11.713.3所得稅4.75.3稅后利潤7.08.0股利2.02.0留存收益5.06.02/3/202324現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)（企業(yè)的心臟跳動(dòng)）2/3/202325分析：哪種情況更好？甲乙丙丁經(jīng)營凈流量01002000投資凈流量-200-2000200籌資凈流量200100-100-200全部凈流量0010002/3/202326第三講公司理財(cái)?shù)闹匾疤帷煜?huì)計(jì)的游戲規(guī)則2/3/202327學(xué)會(huì)善用規(guī)則掌握規(guī)則者主動(dòng)善用規(guī)則者多贏2/3/202328規(guī)則是什么？

規(guī)則就是大家都想做但永遠(yuǎn)也

的事！世界上好的企業(yè)就是

企業(yè)！2/3/202329一、什么是會(huì)計(jì)？以貨幣計(jì)量為基本形式，采用專門的方法，將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的原始數(shù)據(jù)加工整理，形成以財(cái)務(wù)信息為主的經(jīng)濟(jì)信息，并藉此反映和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，提高經(jīng)濟(jì)效益的管理行為。會(huì)計(jì)是企業(yè)的語言2/3/202330二、會(huì)計(jì)核算流程設(shè)置科目審核與編制會(huì)計(jì)憑證復(fù)式記帳登記帳簿成本核算財(cái)產(chǎn)清查編制報(bào)表2/3/202331三、會(huì)計(jì)核算的基本假設(shè)1、會(huì)計(jì)主體會(huì)計(jì)核算所限定的經(jīng)營單位規(guī)定了核算的空間范圍2、持續(xù)經(jīng)營按歷史成本計(jì)價(jià)是可行的3、會(huì)計(jì)期間將持續(xù)不斷的經(jīng)營過程認(rèn)為地分割成會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)只是經(jīng)營過程某段的估計(jì)，不是最終成果4、貨幣計(jì)量不能完全反映企業(yè)經(jīng)營狀況，如不能反映技術(shù)進(jìn)步。2/3/202332四、會(huì)計(jì)核算的原則權(quán)責(zé)發(fā)生制原則配比原則劃分收益性支出與資本性支出按實(shí)際成本計(jì)價(jià)謹(jǐn)慎原則2/3/202333第四講資本與資本運(yùn)營認(rèn)知2/3/202334一、什么是資本？由一個(gè)杯子說起……2/3/202335您怎樣看待對資本的說法？資本是資產(chǎn)與負(fù)債之差。資本就是資源，包括有形資源和無形資源。凡可以獲得利潤之物就是資本。資本是不同形式的生產(chǎn)要素。結(jié)論：2/3/202336二、資本在哪里？資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款待攤費(fèi)用長期負(fù)債存貨長期借款非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)付債券固定資產(chǎn)所有者權(quán)益長期投資實(shí)收資本無形資產(chǎn)資本公積債權(quán)資本權(quán)益資本擁有的資源2/3/202337資產(chǎn)資本＝經(jīng)營者的角度投資者的角度債權(quán)資本權(quán)益資本實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤2/3/202338不要用廠長的眼光去看待資產(chǎn)，要用資本家的眼光去看待資產(chǎn)。也就是用投資者的眼光看待資本。廠長眼中的資產(chǎn)是“死的物”。資本家或投資者眼中的資產(chǎn)是“活的物”。資本就是活的資產(chǎn)。您是否贊同？2/3/202339三、資本具有哪些特征？資本的兩重屬性資本的流動(dòng)性資本的風(fēng)險(xiǎn)性資本的多樣性2/3/202340四、資本運(yùn)營以追求利潤最大化或資本增值最大化為目標(biāo)，把企業(yè)所擁有的一切有形的和無形的社會(huì)資源和生產(chǎn)要素都可以視為可以經(jīng)營的價(jià)值資本，通過流通、兼并、收購、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、連鎖經(jīng)營、租賃、典當(dāng)、信托等各種調(diào)整和優(yōu)化配置手段，對企業(yè)資本進(jìn)行有效運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)增值的經(jīng)營管理活動(dòng)。2/3/202341資本運(yùn)營的內(nèi)容資本運(yùn)營實(shí)業(yè)資本運(yùn)營金融資本運(yùn)營產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營無形資本運(yùn)營戰(zhàn)略層面操作層面兼并與收購參股與控股MBO收購員工持股計(jì)劃租賃與信托公司上市2/3/202342五、資本運(yùn)營需要協(xié)同作戰(zhàn)政府的參與企業(yè)商業(yè)銀行投資銀行注冊律師注冊會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)顧問2/3/202343第五講資本運(yùn)營的四大戰(zhàn)略選擇2/3/202344一、實(shí)業(yè)資本的運(yùn)營要點(diǎn)逆思考，選產(chǎn)業(yè)倒過來，上項(xiàng)目向投入，要效益靠耐心，圖發(fā)展控規(guī)模，至千里2/3/202345逆思考，選產(chǎn)業(yè)不要一味跟著別人走2/3/202346倒過來，上項(xiàng)目傳統(tǒng)做法：跟著感覺走

現(xiàn)代做法：跟著市場走

2/3/202347實(shí)業(yè)資本的運(yùn)營要點(diǎn)逆思考，選產(chǎn)業(yè)倒過來，上項(xiàng)目向投入，要效益靠耐心，圖發(fā)展控規(guī)模，至千里2/3/202348實(shí)業(yè)資本運(yùn)營：注意企業(yè)的規(guī)模假定豬圈內(nèi)有一頭大豬和一頭小豬，在豬圈的一頭有一個(gè)豬食槽，另一頭安裝一個(gè)按鈕，控制豬食的供應(yīng)。按一下按鈕，有8個(gè)單位豬食進(jìn)槽，但需要支付2個(gè)單位成本。若大豬先到，大豬吃到7個(gè)單位，小豬只能只到1個(gè)單位；若小豬先到，大豬與小豬各吃到4個(gè)單位；若兩豬同時(shí)到，大豬吃到5個(gè)單位，小豬吃到3個(gè)單位。2/3/202349智豬博弈小豬的策略大豬的策略按不按按大豬＝＋3小豬＝＋1大豬＝＋2小豬＝＋4不按大豬＝＋7小豬＝－1大豬＝0小豬＝02/3/202350智豬博弈的現(xiàn)實(shí)意義大企業(yè)與小企業(yè)的博弈大國家與小國家的博弈大股民與小股民的博弈老兄與老弟的博弈2/3/202351數(shù)據(jù)資料日本的中小企業(yè)非常發(fā)達(dá)，中小企業(yè)占510多萬家企業(yè)的比例高達(dá)99%，其中從業(yè)人員少于20人的小企業(yè)占到90%以上。美國的中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的96%，大企業(yè)僅占4%，“中小企業(yè)是美國的經(jīng)濟(jì)支柱?！?/3/202352中小企業(yè)好在哪里？

——管理層次簡單百事可樂用大包裝，擊敗可口可樂

——分工較粗，官僚作風(fēng)弱管理人員兼銷售、技術(shù)多面手

——注重服務(wù)細(xì)節(jié)沃爾瑪?shù)摹?0英尺規(guī)則”

——渴望成長Google開始只有兩個(gè)人。2/3/202353做好的小企業(yè)，不做差的大企業(yè)用小企業(yè)的心態(tài)來管理大企業(yè)！我們應(yīng)當(dāng)努力做到：2/3/202354二、產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營要點(diǎn)了解產(chǎn)權(quán)選擇合適的組織形式產(chǎn)權(quán)要明晰不求所有，但求擁有2/3/202355選擇合適的組織形式獨(dú)資企業(yè)個(gè)人全資，無限責(zé)任，發(fā)展受限合伙企業(yè)無限責(zé)任，不穩(wěn)定，融資“搭便車”股份制公司股份有限公司和股份責(zé)任公司穩(wěn)定，易于擴(kuò)展規(guī)模，內(nèi)部人控制2/3/202356案例：美國的企業(yè)結(jié)構(gòu)在美國，就數(shù)量而言，大約有80％的企業(yè)屬于獨(dú)資，而屬于合伙與公司的企業(yè)則各占10％。但就銷售額來說，大約有80％的總銷售額來自公司，約有7％的總銷售額來自合伙，至于獨(dú)資的銷售額則占總銷售額的13％左右?？梢?，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，現(xiàn)代公司制度占主導(dǎo)地位。2/3/202357三、金融資本運(yùn)營要點(diǎn)慎投資，求安全強(qiáng)結(jié)構(gòu)，求靈活不貪利，保平安識(shí)心理，抓時(shí)機(jī)2/3/202358慎投資，求安全1991-1992年歐洲貨幣危機(jī)1994.12.20-1995.4墨西哥金融危機(jī)—桑巴效應(yīng)1997年7月2日爆發(fā)泰國金融危機(jī)—多米諾骨牌效應(yīng)1997年9-11月爆發(fā)韓國金融危機(jī)。1998年1月爆發(fā)印尼金融危機(jī)。1999年8月31日，紐約股市下挫500多點(diǎn)。20世紀(jì)90年代的俄羅斯金融危機(jī)—金字塔效應(yīng)2/3/2023593000倍！金融大鱷—索羅斯1969年100萬美元1997年120億美元1000萬元1美元=10元200萬美元1000萬元100萬美元1美元=5元2/3/202360不貪利，保平安大舍才能大得大拙才能大巧2/3/202361識(shí)心理，抓時(shí)機(jī)歷史可以重演！你相信嗎？2/3/202362四、無形資本的運(yùn)營要點(diǎn)認(rèn)識(shí)無形資產(chǎn)價(jià)值的不確定性深入挖掘自己的無形資產(chǎn)注重企業(yè)形象的塑造不斷提升品牌價(jià)值2/3/202363第六講資本金與股權(quán)管理2/3/202364一、融資渠道政府資金商業(yè)銀行政府擔(dān)保資金證券市場風(fēng)險(xiǎn)投資同業(yè)拆借民間資金內(nèi)部積累國外資金2/3/202365二、融資方式股權(quán)融資個(gè)人積蓄向親戚朋友籌措天使投資者合伙人向大公司融資發(fā)行股票風(fēng)險(xiǎn)資本公司債權(quán)融資商業(yè)銀行借款貿(mào)易信貸設(shè)備供應(yīng)商商業(yè)金融公司保險(xiǎn)公司發(fā)行債券擔(dān)保融資典當(dāng)融資租賃融資2/3/202366三、注冊資本金制度1、注冊資本必須符合有關(guān)規(guī)定根據(jù)《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元。法律、行政法規(guī)對注冊資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定有限責(zé)任公司的注冊資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額。股份有限公司采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的，注冊資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購的股本總額。股份有限公司采取募集方式設(shè)立的，注冊資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額。2/3/2023672、出資方式（在公司章程及出資協(xié)議中確定）貨幣資金（全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊資本的30％。）實(shí)物無形資產(chǎn)2/3/2023683、出資時(shí)間有限責(zé)任公司的注冊資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額。公司全體股東的首次出資額不得低于注冊資本的20％，也不得低于法定的注冊資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起2年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在5年內(nèi)繳足。2/3/202369四、資本金的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)所有者權(quán)益實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤注冊資本＝股份資本＝某甲個(gè)人擁有一個(gè)企業(yè)，經(jīng)營狀況良好，現(xiàn)有乙和丙二人要求入股，共同組成一個(gè)新公司，注冊資本為1000萬元。經(jīng)多次協(xié)商，甲實(shí)際出資500萬元，乙實(shí)際出資400萬元，丙實(shí)際出資350萬元，從而獲得的在新公司中甲、乙和丙的股權(quán)比例分別為50％、30％和20％。2/3/20237030％20％甲500乙40050％丙350所有者權(quán)益實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤100注冊資本1000萬元1502/3/202371五、發(fā)行股票的原因?yàn)榛I集資金而發(fā)行股票為改善資本結(jié)構(gòu)將可轉(zhuǎn)換的公司債券轉(zhuǎn)化為股票提高公司知名度公司的公積金轉(zhuǎn)化為股票實(shí)行兼并或反兼并股票拆股，以降低股票面值2/3/202372六、發(fā)行股票的實(shí)質(zhì)是什么？600萬元負(fù)債400萬元資本2/3/202373七、股票的發(fā)行方式公募－可以上市在廣大的范圍內(nèi)籌措資本擴(kuò)大股東范圍，克服壟斷利于提高發(fā)行質(zhì)量，促進(jìn)股票順利售出私募－不能或限制上市發(fā)行成本低，信息公開化低，降低了被兼并的威脅股權(quán)集中發(fā)行范圍有限，資金來源有限2/3/202374八、股票發(fā)行制度審批制（2000年3月27日之前）核準(zhǔn)制----推薦人制度（2004年前）核準(zhǔn)制----保薦人制度（2004年開始）2/3/202375九、自己的企業(yè)適不適合上市第一，看企業(yè)發(fā)展所處的時(shí)機(jī)。第二，看上市成本第三，不要盲目相信上市是企業(yè)發(fā)展最高階段的說法。2/3/202376銷售額時(shí)間導(dǎo)入期成長期成熟期衰退期公司上市的時(shí)機(jī)選擇2/3/202377上市的成本財(cái)務(wù)公開的成本—注冊會(huì)計(jì)師審查增加的決策成本—開董事會(huì)股東會(huì)信息披露的成本—沒有了秘密規(guī)范運(yùn)作的成本—關(guān)聯(lián)交易受限2/3/202378十、參股與控股管理不求所有，但求擁有追求對企業(yè)的實(shí)質(zhì)控制，而不單純追求股份比例2/3/202379金字塔結(jié)構(gòu)ABCD間接控制12.5%（1）實(shí)現(xiàn)融資的放大（2）實(shí)現(xiàn)大股東的控制（3）現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離思考：

假如D能創(chuàng)造1元錢，A在D中的現(xiàn)金流是多少？控制權(quán)多大？2/3/202380交叉持股ABC實(shí)際控制人通過交叉持股的股權(quán)持有關(guān)系，可以削弱其他參股者的力量，進(jìn)而控制整個(gè)企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)絕對控股。2/3/202381如何用2萬元控制200萬元市值的公司？實(shí)際控制人C50+49+1=100C直接持股1％，間接控股50％，總體控股51％，絕對控制A1萬1％其他投資者49萬49%B其他投資者1萬1％49萬49%A、B彼此持股投入的50萬是“過橋資金”2/3/202382案例：Duck先生“四股”控制一個(gè)上市公司C公司R公司Duck先生（1）注冊C公司2股（2）注冊R公司對C公司的控制權(quán)＝上市公司workhouse25％-125％-1對R公司的控制權(quán)＝3股公眾投資者50％-1對上市公司的控制權(quán)＝2股2/3/202383第七講債權(quán)融資與運(yùn)營管理2/3/202384一、融資政策的選擇中庸型融資政策期限對稱積極型融資政策短借長占保守型融資政策長借短占2/3/202385二、債券融資及其風(fēng)險(xiǎn)債券是一種確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，是公開化、社會(huì)化的借據(jù)。債務(wù)人——債券發(fā)行人債權(quán)人——債權(quán)購買者債券持有人的權(quán)利：1.按期取得利息、本金，無權(quán)參與管理2.對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任3.有權(quán)將債券轉(zhuǎn)讓、抵押和贈(zèng)送2/3/202386企業(yè)債券的種類1.按期限長短劃分：短期債券——一年以內(nèi)長期債券——一年以上2.按是否有擔(dān)保劃分：擔(dān)保債券——以第三者的信譽(yù)作擔(dān)保，或以本企業(yè)或第三者的有形資產(chǎn)為抵押品擔(dān)保而發(fā)行的債券信用債券——只憑本企業(yè)良好的信譽(yù)而發(fā)行，沒有任何資產(chǎn)作擔(dān)保3.按是否可轉(zhuǎn)換為股票劃分：不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券：在一定期限內(nèi)依約定條件轉(zhuǎn)換4.其它：記名債券和不記名債券…2/3/202387債券的基本要素1.債券面值2.債券期限綜合企業(yè)對租金需要時(shí)間及資金成本考慮3.債券的利率以年利率形式表示（名義利率）不得高于銀行同期存款利率的40％

利息＝票面值×票面利率×期限2/3/202388債券的發(fā)行價(jià)格與時(shí)機(jī)發(fā)行價(jià)=本金現(xiàn)值+各期利息現(xiàn)值之和2/3/202389發(fā)行價(jià)>票面值溢價(jià)市場利率<票面利率發(fā)行價(jià)=票面值平價(jià)市場利率＝票面利率發(fā)行價(jià)<票面值折價(jià)市場利率>票面利率市場利率低時(shí)，發(fā)行最有利。2/3/202390利率變動(dòng)趨勢利率時(shí)間2/3/202391三、銀行借款了解銀行對自己的要求經(jīng)常與銀行溝通注意借款成本問題2/3/202392負(fù)債成本計(jì)算長期借款成本：Kt＝It（1－T）It＝長期借款利率T＝所得稅稅率債券成本KbB＝債券發(fā)行總額f=籌資費(fèi)用率Ib＝年利息2/3/202393資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款5000待攤費(fèi)用存貨8450非流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期投資無形資產(chǎn)項(xiàng)目本年實(shí)際一、產(chǎn)品銷售收入52000減：產(chǎn)品銷售成本33800產(chǎn)品銷售費(fèi)用產(chǎn)品銷售稅金及其附加二、產(chǎn)品銷售利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤減：管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用三、營業(yè)利潤加：投資收益營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出四、稅前利潤（稅前收益）減：所得稅五、凈利潤四、應(yīng)收賬款管理2/3/2023941、分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率思考：1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高好還是低好？2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是個(gè)好用的指標(biāo)嗎？2/3/2023952、分析平均銷售付款期思考：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)狀況的變化與什么有關(guān)？2/3/202396影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的因素信用政策信用期間信用標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金折扣政策銷售政策考核銷售額考核回款率2/3/202397案例：平均銷售付款期僅為4周的情況平均銷售付款期5周年末應(yīng)收賬款＝5000平均銷售付款期4周年末應(yīng)收賬款＝4000應(yīng)收賬款減少＝4000－5000＝－1000收回現(xiàn)金增加＝1000思考：這樣的結(jié)果有什么好處？2/3/202398資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款5000待攤費(fèi)用存貨8450非流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期投資無形資產(chǎn)項(xiàng)目本年實(shí)際一、產(chǎn)品銷售收入52000減：產(chǎn)品銷售成本33800產(chǎn)品銷售費(fèi)用產(chǎn)品銷售稅金及其附加二、產(chǎn)品銷售利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤減：管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用三、營業(yè)利潤加：投資收益營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出四、稅前利潤（稅前收益）減：所得稅五、凈利潤五、存貨管理2/3/202399計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率思考：平均存貨儲(chǔ)存期是如何決定存貨量的？2/3/2023100平均存貨儲(chǔ)存期是如何決定存貨量的？結(jié)論：在產(chǎn)品銷售成本一定的情況下，平均存貨期越長，年末存貨量就越大。資金占用量越大。問題：如果存貨期縮短，又會(huì)出現(xiàn)怎樣的狀況？2/3/2023101比較：平均存貨儲(chǔ)存期僅為10周的情況平均存貨儲(chǔ)存期13周年末存貨＝8450平均存貨儲(chǔ)存期10周年末存貨＝10/52×33800＝6500年末存貨減少＝6500－8450＝－1950資本占用減少＝1950思考：這樣的結(jié)果有什么好處？有什么不好之處？2/3/2023102提醒注意：存貨周轉(zhuǎn)期既不能太長，也不能太短。如果太長，資本就會(huì)閑置浪費(fèi)。如果太短，就會(huì)因庫存不足而喪失盈利機(jī)會(huì)。2/3/2023103六、現(xiàn)金管理（一）企業(yè)置存現(xiàn)金的原因滿足交易性需求滿足預(yù)防性需求滿足投機(jī)性需求（二）現(xiàn)金日常收支管理力爭現(xiàn)金流量同步使用現(xiàn)金浮游量加速收款推遲應(yīng)付款的支付2/3/2023104總結(jié)：開源節(jié)流的三維思路從內(nèi)到外從易到難財(cái)務(wù)的思路到營銷與戰(zhàn)略思路企業(yè)內(nèi)企業(yè)外難財(cái)務(wù)營銷與戰(zhàn)略易2/3/2023105第八講企業(yè)兼并與收購2/3/2023106一、企業(yè)兼并與收購的類型吸收合并與新設(shè)合并善意收購和惡意收購整體收購和部分收購股權(quán)收購和資產(chǎn)收購現(xiàn)金收購和股票收購MBO收購2/3/2023107二、收購的程序12345678并購戰(zhàn)略形成與實(shí)現(xiàn)方式的選擇市場搜尋與機(jī)會(huì)分析：目標(biāo)公司企業(yè)評價(jià)：評估與定價(jià)稅務(wù)與法律評價(jià)并購結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)收購建議書談判9簽約成交融資10整合并購調(diào)查并購實(shí)施并購整合2/3/2023108三、收購上市公司一是協(xié)議收購二是通過交易所的交易系統(tǒng)連續(xù)競價(jià)收購三是要約收購2/3/20231095％±5％30％公告，3日內(nèi)不得買賣公告，2日內(nèi)不得買賣發(fā)出收購要約無條件收購其余股票目標(biāo)公司股票終止上市交易收購上市公司的進(jìn)程>50％收購成功連續(xù)競價(jià)收購（主動(dòng)出擊）要約收購（可以豁免）（守株待兔）2/3/2023110第九講財(cái)務(wù)控制2/3/2023111一、財(cái)務(wù)預(yù)算與計(jì)劃控制財(cái)務(wù)預(yù)算是由上級(jí)提出目標(biāo)，由下級(jí)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)計(jì)劃是由下級(jí)按照財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)制定的工作計(jì)劃。財(cái)務(wù)預(yù)算與財(cái)務(wù)計(jì)劃的方向正好相反。2/3/2023112案例假如有一個(gè)企業(yè)是新辦企業(yè)，它沒有稅收優(yōu)惠，現(xiàn)在它的財(cái)務(wù)總監(jiān)做了兩個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)算方案，第一套財(cái)務(wù)預(yù)算方案，第一年盈利100萬，第二年虧損100萬，第二套方案第一年虧損100萬，第二年盈利100萬，你們說在這兩套方案當(dāng)中哪一套方案會(huì)有利于納稅？2/3/2023113進(jìn)一步的分析如果企業(yè)可以享受一年的免稅政策，則選擇哪一種？如果企業(yè)可以享受兩年的免稅政策，則選擇哪一種？2/3/2023114二、存貨成本計(jì)價(jià)方法實(shí)際成本計(jì)價(jià)先進(jìn)先出法后進(jìn)先出法利潤利潤成本成本先進(jìn)先出法后進(jìn)先出法稅重稅輕2/3/2023115三、固定資產(chǎn)的折舊管理1)固定資產(chǎn)原始價(jià)值必須按規(guī)定計(jì)價(jià)，但凡是可以計(jì)入當(dāng)期損益的項(xiàng)目應(yīng)盡量計(jì)入期間費(fèi)用；2)企業(yè)可以在固定資產(chǎn)折舊年限的彈性區(qū)間內(nèi)選擇最短的年限，如生產(chǎn)用房屋建筑物的折舊年限為30—40年，企業(yè)應(yīng)選擇30年；3)凈殘值與原價(jià)的比率稱凈殘值率，稅法允許企業(yè)在5％以內(nèi)自行確定，企業(yè)如根據(jù)具體情況定為1％，就可以增加各期折舊額4％。2/3/2023116四、利息支出管理1）當(dāng)企業(yè)處于免稅期或虧損年度，或有前五年虧損可資扣抵時(shí)，利息支出應(yīng)盡早予以資本化；2）當(dāng)企業(yè)處于盈利年度時(shí)，利息支出盡量予以費(fèi)用化，以期達(dá)到費(fèi)用極大化目的；3）注意利息支出的合法性；4）應(yīng)盡量向金融機(jī)構(gòu)貸款，以免遭稅收機(jī)關(guān)對超額利息的剔除。2/3/2023117五、存貨盤虧1）建立健全會(huì)計(jì)制度，規(guī)定盤損率，以加強(qiáng)內(nèi)部控制；2）委托注冊會(huì)計(jì)師監(jiān)督盤點(diǎn)簽證，企業(yè)可憑簽證報(bào)告作為證明文件；3）并入耗料計(jì)算，根據(jù)盤損原材料數(shù)量及金額，再填制一份領(lǐng)料單，將盤虧的原料列入制造成本，但需注意材料的消耗量是否已超過上級(jí)頒布的耗量標(biāo)難。2/3/2023118六、多種角度的企業(yè)成本控制案例：美國西南航空公司的成本控制產(chǎn)品：民航運(yùn)輸市場：自費(fèi)外出旅游者和小公司的商務(wù)旅行者短途飛行。地域：達(dá)拉斯——奧斯汀——休斯頓2/3/2023119戰(zhàn)略導(dǎo)向的成本控制本質(zhì)是：成本是設(shè)計(jì)出來的顧客抱怨怎么辦？首先要求乘務(wù)員在規(guī)定的服務(wù)范圍內(nèi)將服務(wù)做到位。如果還是有乘客再次投訴，總經(jīng)理就會(huì)寫道歉信。2/3/2023120道歉信尊敬的××先生：首先感謝您乘坐本航空公司的航班，對服務(wù)中的一些不周，請您表示諒解?；谖覀兘?jīng)營的特點(diǎn)與服務(wù)的定位，我們不提供以下服務(wù)：1、××××2、××××……。如果您需要上述服務(wù)，請您選擇乘坐其他航空公司航班。當(dāng)您不再需要上述服務(wù)時(shí)，歡迎您再次乘坐我們航空公司的班機(jī)。謝謝！時(shí)裝界有一句名言叫“簡約即豪奢”2/3/2023121實(shí)施戰(zhàn)略導(dǎo)向的成本控制的問題降低成本有可能降低質(zhì)量適合于煙草企業(yè)嗎？注意：不同的企業(yè)有不同的特點(diǎn)和選擇價(jià)格高未必不好賣海爾產(chǎn)品價(jià)格比較高，但因?yàn)樗瑫r(shí)提供了良好的服務(wù)。海爾的市場定位—高收入者成本設(shè)計(jì)與市場定位要相吻合！2/3/2023122七、成本與費(fèi)用控制的新理念機(jī)會(huì)成本沉沒成本開源性成本和節(jié)流性成本物化勞動(dòng)成本和活勞動(dòng)成本導(dǎo)致費(fèi)用的制造環(huán)節(jié)支出和全過程的各環(huán)節(jié)、各活動(dòng)的支出2/3/20231231、機(jī)會(huì)成本一萬元債券500元實(shí)業(yè)800元股票1000元當(dāng)一種資源有多種用途時(shí)，生產(chǎn)者選擇了收益最大的用途后，必然放棄的該資源用于其他用途所可能獲得的最大收益，就是生產(chǎn)這種產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本。2/3/20231242、沉沒成本一幢海邊別墅，原先造價(jià)為1000萬元，現(xiàn)在市場價(jià)格為300萬元。問題是：（1）作為買方，你愿意買嗎？為什么？（2）作為賣方，你愿意賣嗎？為什么？2/3/2023125思考有一個(gè)項(xiàng)目在可行性研究過程中花費(fèi)了5萬咨詢費(fèi)。經(jīng)測算該項(xiàng)目的投資為76萬元，項(xiàng)目的總收益為80萬元。問題：（1）該項(xiàng)目該不該實(shí)施？（2）沉沒成本是多少？2/3/20231263、節(jié)流性支出與開源性支出凡是支出后不帶來收益的開支就是節(jié)流性支出。凡是支出后能夠帶來收益的開支，就是開源性支出。2/3/2023127如何控制節(jié)流性開支？節(jié)流性開支意味著如果不開支生產(chǎn)將無法進(jìn)行，是必須支出的這部分開支。如果不影響生產(chǎn)又是節(jié)流性的，也就是不影響生產(chǎn)又不帶來收入的這種支出就是浪費(fèi)。2/3/2023128如何控制開源性開支？開源性開支的問題是一個(gè)值不值得開支的問題。開支了能夠帶來收入就應(yīng)該開支。節(jié)流性支出是該不該開支的問題開源性支出是值不值得開支的問題因此，開支不是大小的問題，而是看值不值的問題！不是開支越低越好。2/3/20231294、物化勞動(dòng)與活勞動(dòng)開支資本密集型勞動(dòng)密集型習(xí)慣做法：注重活勞動(dòng)開支的控制，忽視物化勞動(dòng)的控制應(yīng)該：轉(zhuǎn)向?qū)ξ锘瘎趧?dòng)的支出控制，減少原材料、辦公費(fèi)等的消耗。2/3/20231305、導(dǎo)致費(fèi)用的制造環(huán)節(jié)支出和全過程的各環(huán)節(jié)、各活動(dòng)的支出制造環(huán)節(jié)真正需要現(xiàn)金支出的費(fèi)用不多。相反，整個(gè)全過程的一些環(huán)節(jié)花錢卻很多，但往往不重視，而是只盯住生產(chǎn)車間。因此，要進(jìn)行全過程的控制。2/3/2023131八、影響成本費(fèi)用高低的因素排序第一，項(xiàng)目投資的決策（部門）決策失誤是最大的浪費(fèi)。

第二，設(shè)計(jì)與工藝部門設(shè)計(jì)部門選擇材料不當(dāng)不斷修改設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)缺陷導(dǎo)致質(zhì)量問題，反復(fù)維修的成本工藝流程過于復(fù)雜2/3/2023132影響成本費(fèi)用高低的因素排序第三，采購部門采購的質(zhì)量價(jià)格控制第四、銷售與售后服務(wù)部門最好事先有預(yù)算對重大的開支要寫出開支評估報(bào)告第五、制造部門第六、行政管理部門（最難控制）2/3/2023133總結(jié)：成本控制的總思路基于活動(dòng)的預(yù)算來控制成本費(fèi)用的開支1、目標(biāo)明確，并且企業(yè)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售要圍繞目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)行2、要對導(dǎo)致成本費(fèi)用較多的環(huán)節(jié)進(jìn)行控制3、轉(zhuǎn)變觀念，由會(huì)計(jì)控制轉(zhuǎn)向財(cái)務(wù)決策控制，由結(jié)果控制轉(zhuǎn)向過程控制2/3/2023134第十講實(shí)施有效的資本運(yùn)營2/3/20231351. 選擇了錯(cuò)誤的并購對象收購方的發(fā)展戰(zhàn)略不明確收購策略沒有和整體發(fā)展策略保持一致選擇收購對象時(shí)沒有考慮業(yè)務(wù)或文化的兼容性在簽交易和約之前，沒有太多考慮合并后的整合問題2. 缺少具體的合并規(guī)劃和準(zhǔn)備沒有準(zhǔn)備精干的整合操作小組整合的各項(xiàng)任務(wù)沒有按重要性排序也沒有協(xié)調(diào)沒有建立具體的合并方案和時(shí)間表3. 失敗的整合操作

沒有合適地整合產(chǎn)品，價(jià)格和服務(wù)沒有實(shí)現(xiàn)合并后的成本效益低效率的溝通信息技術(shù)的支持沒有和業(yè)務(wù)需求保持一致4. 沒有獲得長期的利益對長期利益沒有事先明確和數(shù)量化管理層沒有投入足夠的關(guān)心和推動(dòng)失敗的主要原因大多數(shù)的合并在并購的整個(gè)過程中都有導(dǎo)致失敗的因素2/3/2023136（一）收購前的判斷－自知之明收購是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張行為，任何企業(yè)在下決心之前應(yīng)有以下基本判斷：目前，以并購方式開展外延式擴(kuò)張是企業(yè)的唯一選擇嗎？自己有核心優(yōu)勢嗎？有合理的戰(zhàn)略目標(biāo)嗎？企業(yè)健康嗎？2/3/2023137（二）合理的動(dòng)機(jī)實(shí)踐證明，許多收購失敗的企業(yè)回顧自己收購的過程時(shí)，往往發(fā)現(xiàn)原來振振有詞的理由并不真實(shí)合理。一定要明確收購的動(dòng)機(jī)：獲取直接融資的窗口產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略要求提高企業(yè)形象資產(chǎn)上市套現(xiàn)二級(jí)市場套利2/3/2023138（三）清晰的收購主體應(yīng)有一個(gè)明晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)的收購主體。這對于公司集團(tuán)和民營企業(yè)來說，尤為重要。原因是：被收購的目標(biāo)公司會(huì)要求收購者提供收購主體的詳細(xì)資料。主體不明，目標(biāo)公司是不會(huì)將自己出嫁的。2/3/2023139（四）良好的買方形象可能需要的推介材料廣為人知、實(shí)力雄厚的股東實(shí)力雄厚、信譽(yù)卓著的聯(lián)合收購方展示資源優(yōu)勢，突出賣點(diǎn)所有能突出實(shí)力、信任感和賣點(diǎn)的文字材料：媒體的正面報(bào)道、漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表、可信的資信評估證明、致大股東的正式收購的函及重組計(jì)劃一份印制精美的公司簡介資料2/3/2023140（五）注意師出有名名不正則言不順適當(dāng)?shù)拇朕o可以化解敵意。站在對方的立場上，充分考慮對方的感情。2/3/2023141（六）要注意關(guān)鍵人與其他人關(guān)鍵人行業(yè)主管出讓方代表上市公司老總其他人物銀行職員國資部門的司機(jī)出讓方的鄰居……總之：在陌生的環(huán)境中迅速建立起有效的社交網(wǎng)絡(luò)！2/3/2023142（七）充分發(fā)揮投資銀行的作用在目標(biāo)公司選擇階段為收購方尋找、選擇、考察目標(biāo)公司在評估判斷階段全面分析目標(biāo)公司的經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況，設(shè)計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案在談判簽約階段充當(dāng)外交官，安排并參與談判在資金供給階段設(shè)計(jì)融資方案，提供融資建議。在申報(bào)審批階段協(xié)助起草系列文件，回答主管部門的問詢2/3/2023143投資銀行家的價(jià)值----知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)的價(jià)值航空公司的一架客機(jī)出了故障，怎么也查不出故障原因，航空公司老板請了一名