證券投資的數(shù)量化分析報告

鄧鳴茂2013年11月28日證券投資的數(shù)量化分析目錄2數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動交易1.1數(shù)量化投資的定義定義：采用計算機(jī)技術(shù)和并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實現(xiàn)投資理念與投資策略的過程。注：1、數(shù)量化投資模型基于基本面因素的同時考慮市場因素、技術(shù)因素。

2、屬于主動投資。

3、從大概率獲取較好的收益。

1.2定位：一張復(fù)雜的圖表賣方買方橫向數(shù)據(jù)整合平臺數(shù)量金融軟件數(shù)量化投資金融衍生品數(shù)量選股策略交易策略投資組合產(chǎn)品數(shù)量金融軟件產(chǎn)品金融工程產(chǎn)品數(shù)量選股策略數(shù)量金融軟件產(chǎn)品金融工程股票池/組合建議投資決策委員會投資組合產(chǎn)品客戶（投資者）買方機(jī)構(gòu)宏觀數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)公司數(shù)據(jù)市場數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)提供商研究報告/投資建議策略研究宏觀研究行業(yè)公司研究賣方研究41.3

數(shù)量化投資的思想就在你身邊估值與選股大類資產(chǎn)配置行業(yè)輪動風(fēng)格輪動行為金融量化…交易策略資產(chǎn)配置交易執(zhí)行風(fēng)險管理事件驅(qū)動相對價值中性策略多空策略高頻交易…一級資產(chǎn)行業(yè)配置組合模擬組合構(gòu)建組合優(yōu)化…程序化交易…市場風(fēng)險組合風(fēng)險風(fēng)險預(yù)警…量化投資的思想無處不在量化策略量化投資強(qiáng)調(diào)紀(jì)律性、系統(tǒng)性和大概率事件5目錄

6數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動交易2估值與選股：上市公司估值2估值與選股：上市公司估值-相對估值股利貼現(xiàn)模型DDM

股權(quán)自由現(xiàn)金流模型FCFE

公司自由現(xiàn)金流模型FCFE2估值與選股：上市公司估值-絕對估值FCFF=股權(quán)自由現(xiàn)金流+利息費(fèi)用（1-稅率）+債券本金償還-新發(fā)行的債券+優(yōu)先股股利2估值與選股：數(shù)量化選股2估值與選股：數(shù)量化選股2估值與選股：數(shù)量化選股之一：GARP選股策略研究GARP策略意味著所有的股票都值得投資？GARP策略可以取代價值策略和成長策略？價值和成長會發(fā)生輪動，不同市場環(huán)境具有不同表現(xiàn)GARP策略兼顧成長與價值，可以平滑不同市場階段表現(xiàn)更具持續(xù)性價值/成長策略更加注重基本面分析，分析其內(nèi)在價值，成長性GARP策略更加適合量化投資價值GARP成長價格低貴成長高低UnattractiveGARPValueGrowth122估值與選股：數(shù)量化選股之一：GARP選股策略研究13目錄

14數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動交易3資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化3資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化目錄

17數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動交易

學(xué)者對我國股票市場的1995年12月—2004年6月的股票交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，也我國股票市場中流通市值小的股票月度收益率明顯高于流通市值大的股票。你們也可以對2004年——2012年的股票數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，或者撰寫最后的報告。1、規(guī)模效應(yīng)（小公司效應(yīng)）4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略（1）帳面市值比（B/M，Book-to-marketratio）或市盈率（P/E）可以粗略地用做估計股票價格的便宜程度。

（2）B/M低的公司一般是價格較貴的“成長型”公司,而B/M高的公司則是價格較為便宜的“價值型”公司。

（3）在證券市場中存在著B/M最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的現(xiàn)象，這一異象稱為帳面市值比效應(yīng)(B/Meffect）。2、賬面市值比效應(yīng)（討論上市股價哪只相對便宜）4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略3、動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)行為金融學(xué)的現(xiàn)象動量效應(yīng)(momentumeffect)是指在較短時間內(nèi)表現(xiàn)好的股票將會持續(xù)其好的表現(xiàn)，而表現(xiàn)不好的股票也將會持續(xù)其不好的表現(xiàn)。反轉(zhuǎn)效應(yīng)（reversaleffect）是指在一段較長的時間內(nèi)，表現(xiàn)差的股票有強(qiáng)烈的趨勢在其后的一段時間內(nèi)經(jīng)歷相當(dāng)大的好轉(zhuǎn)，而表現(xiàn)好的股票則傾向于其后的時間內(nèi)出現(xiàn)差的表現(xiàn)。在金融實務(wù)中，動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)稱之為贏者輸者效應(yīng)（winner-losereffect）。4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略多因素模型：除市場因子外，規(guī)模、價值、動能等因子對業(yè)績均有貢獻(xiàn)典型的因素模型Fama三因素模型包含動量的四因素模型TwoFactor：TheLittleBookthatBeatsTheMarketEarningYield(Modified)/ReturnonCapital(Modified)Barra模型59-FactorVanguard’s70-FactorModel市場因子情緒因子基本因子宏觀因子224行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略經(jīng)過三次修改和完善形成目前的監(jiān)控體系已跟蹤六大類共24個因子從99年以來市場表現(xiàn)，正在覆蓋更多因子因子分類成長因子價值因子盈利因子動量因子風(fēng)險因子規(guī)模因子……成長型價值型績優(yōu)型大中小盤GARP/VAM……風(fēng)格劃分PEPBPSEV/EBIDTAEPS增長凈利潤增長營業(yè)利潤增長利潤總額增長銷售凈利率ROEROAROIC1MPrice3MPrice6MPrice12MPrice3MBeta6MBeta3MVol6MVol財務(wù)杠桿利息覆蓋倍數(shù)……資金動量盈余動量成交動量……預(yù)測EPS增長……毛利率期間費(fèi)用率……PCF……總股本持股集中度流通股本……23價值因子入選股票同時具備高E/P和高B/P的特征動量因子長期動量信號捕捉強(qiáng)勢行業(yè)和個股的“慣性”反轉(zhuǎn)因子作為短期信號修正24高E/P股票從盈利角度看估值安全上漲環(huán)境中容易受青睞高B/P股票從凈資本角度看估值安全下跌市場中有較強(qiáng)的抗跌性行業(yè)慣性行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境有利：復(fù)蘇或加速發(fā)展影響該行業(yè)大多數(shù)股票個股慣性公司經(jīng)營能力提升或步入快速發(fā)展期獨立于行業(yè)的強(qiáng)勢走勢4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略目錄

25數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動交易5量化投資：事件驅(qū)動交易分紅送配、股權(quán)激勵、成分股調(diào)整、股東增持等事件帶來交易機(jī)會事件沖擊能帶來超額收益，但是把握時機(jī)和節(jié)奏很關(guān)鍵分離債發(fā)行分紅送配指數(shù)成分股調(diào)整股改資產(chǎn)注入權(quán)證行權(quán)股東增持股權(quán)激勵26事件驅(qū)動研究方法的定量部分基準(zhǔn)指數(shù)：滬深300指數(shù)估計期：以事件公告日為第0天，以-T為公告日前第T個交易日，T為公告日后第T個交易日。事件分析期：以事件發(fā)生日前后各N個交易日為分析期，分析事件發(fā)生前后是否出現(xiàn)超額收益以及出現(xiàn)超額收益的具體時間區(qū)段定義好參數(shù)以后，通過事件研究方法計算出考察樣本的超額收益和累計超額收益情況事件驅(qū)動研究方法的定性部分剔除異常因素帶來的干擾值，尋找定量分析結(jié)果的背后機(jī)理建立事件驅(qū)動的常態(tài)跟蹤機(jī)制，發(fā)現(xiàn)事件驅(qū)動機(jī)會并捕捉交易時機(jī)275量化投資：事件驅(qū)動交易在可分離債的發(fā)行過程中，存在事件驅(qū)動交易機(jī)會發(fā)審委過會、募集說明書發(fā)布、股權(quán)登記和債券權(quán)證上市四個事件對股價有顯著的影響高送配對于股價具有短期影響分配預(yù)案信息提前走漏的可能性較大，預(yù)案公布前進(jìn)入可以獲得一定的超額收益可分離債發(fā)行前后存在的超額收益機(jī)會送配預(yù)案公告事件前后累計超額收益走勢285