證券投資學(xué)概論

證券投資學(xué)

主講人：李惠副教授教育的目的是使年青人為終身教育做準(zhǔn)備

——羅伯特?梅納德?哈金斯授課教師介紹工作經(jīng)歷：高校教學(xué)經(jīng)驗（1987-2013）證券行業(yè)工作經(jīng)驗（1993-2004）廣州證券公司，廣州證券業(yè)協(xié)會1992-1995中國證監(jiān)會廣東監(jiān)管局1995-2004廣東證券期貨培訓(xùn)中心主任，MBA授課研究特長：金融和資本市場、計量經(jīng)濟學(xué)正式發(fā)表論文四十余篇,研究報告的簡單介紹.教學(xué)理念：平等互動/lisa_paopao/緒論證券投資核心問題：？交易價格：所有投資者在市場交易，都會提出問題我的交易價格合理嗎？這些證券實際的價格是多少？很難找到標(biāo)準(zhǔn)答案各大媒體證券評論家證券分析師客戶經(jīng)理市場交易價格決定非常復(fù)雜有很多奇怪的現(xiàn)象羊群效應(yīng)，季節(jié)月份效應(yīng)，非理性投機，基金折價之迷等。有很多特殊的情況：案例：西藏礦業(yè)本書要回答的是：如何做出明智的投資決策。同學(xué)的疑惑同學(xué)們疑惑投資股票一定能賺錢嗎？能判斷市場漲跌嗎？能成為高拋低吸頻繁操作的高手嗎？結(jié)論：所有的投資家都不是靠課程教育出來的?。?！課程的目標(biāo)是什么？？？二個目標(biāo)：基石和職業(yè)沃倫.巴菲特1930年8月30日，沃倫.巴菲特出生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市1941年，11歲的他躍身股海，購買了平生第一張股票。1962年，巴菲特與合伙人合開公司的資本達(dá)到了720萬美元，其中有100萬是屬于巴菲特個人的。1968年，巴菲特公司的股票取得了歷史上最好的成績：增長了59%，而道·瓊斯指數(shù)才增長了9%。1994年底巴菲特公司已發(fā)展成擁有230億美元的伯克希爾金融集團。從1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道·瓊斯指數(shù)近17個百分點。

喬治·索羅斯喬治·索羅斯1930年生于匈牙利布達(dá)佩斯。1947年移居英國，并在倫敦經(jīng)濟學(xué)院畢業(yè)。1956年去美國。1968年創(chuàng)立“第一老鷹基金”，1979年建立“量子基金”至今，平均每年35%的綜合成長率，1993年登上華爾街百大富豪榜首，1992年狙擊英鎊勁賺20億美元，1997年狙擊泰銖，掀起亞洲金融風(fēng)暴。1984年在匈牙利建立了第一個東歐基金會。1987年建立了蘇聯(lián)索羅斯基金會?，F(xiàn)在他為基金會網(wǎng)絡(luò)提供資金，這個網(wǎng)絡(luò)在30多個國家中運作。這些基金會致力于建設(shè)和維持開放社會的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)和公共設(shè)施。本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham，1894～1976年）美國經(jīng)濟學(xué)家和投資思想家，投資大師，“現(xiàn)代證券分析之父”，價值投資理論奠基人。格雷厄姆生于倫敦，成長于紐約，畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)。著有《證券分析》(1934年)和《聰明的投資者》(1949年)，尊為投資圣經(jīng)，至今仍極為暢銷。格雷厄姆不僅是沃倫·巴菲特就讀哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院的研究生導(dǎo)師，而且被巴菲特膜拜為其一生的“精神導(dǎo)師”，“血管里流淌的血液80%來自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投資界的地位，相當(dāng)于物理學(xué)界的愛因斯坦，生物學(xué)界的達(dá)爾文。作為一代宗師，他的證券分析學(xué)說和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動，影響了幾乎三代重要的投資者。如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，因此，享有“華爾街教父”的美譽。教學(xué)目的證券投資學(xué)它是金融學(xué)科體系中專業(yè)基礎(chǔ)課，是引領(lǐng)學(xué)生進(jìn)入證券分析殿堂的概論性課程。通過學(xué)習(xí)本課程，使學(xué)生掌握證券投資的基礎(chǔ)知識有價證券價格決定及證券組合基礎(chǔ)理論；掌握證券投資基本分析的理論和方法，正確理解證券市場的基本功能，目標(biāo)：能夠?qū)ψC券投資進(jìn)行基礎(chǔ)性的分析學(xué)會撰寫上市公司價值投資分析報告教學(xué)內(nèi)容安排第一篇基本知識篇第1章證券投資學(xué)概論第2章證券市場與投資工具第3章資產(chǎn)定價理論及其發(fā)展(合并至風(fēng)險組合篇）第二篇基本分析篇第4章證券投資的宏觀經(jīng)濟分析第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析第6章公司財務(wù)分析第7章公司價值分析第三篇技術(shù)分析篇第8章證券投資技術(shù)分析概述第9章證券投資技術(shù)分析的主要理論與方法第10章技術(shù)指標(biāo)教材：《證券投資學(xué)》中國人民大學(xué)出版社需要的準(zhǔn)備知識必備課程宏觀經(jīng)濟學(xué)，微觀經(jīng)濟學(xué)，金融學(xué)，管理學(xué)與財務(wù)分析相關(guān)課程投資銀行學(xué)金融市場學(xué)基礎(chǔ)數(shù)學(xué)和經(jīng)濟學(xué)研究方法論學(xué)習(xí)方法指南把自己當(dāng)成證券投資職業(yè)人證券公司的投資分析師如何為客戶提供優(yōu)秀的證券定價技術(shù)如何寫出可信的證券投資分析報告大型企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)如何寫出企業(yè)戰(zhàn)略報告企業(yè)投資評估報告學(xué)習(xí)方法指南關(guān)注市場，關(guān)注實踐。1、閱讀證券報刊2、閱讀投資分析報告3、課外閱讀---看網(wǎng)上路演、招股說刊明書、發(fā)行公告、上市公司年報4、練習(xí)：挑選三只A股，作為一個投資組合，考察最終收益率

必讀書目：《聰明的投資者》,本杰明·格雷厄姆《巴菲特致股東的信》，機械工業(yè)出版社，2004?！督鹑跓捊鹦g(shù)》，索羅斯，海南出版社，1999?！侗说?林奇的成功投資》，機械工業(yè)出版社，2002年。成績考核期末考試：70％；內(nèi)容：寫一篇某上市公司投資價值分析報告要求：1、按照投資價值分析報告的規(guī)范要求；2、5000字以上，全面反映該上市公司投資價值。平時：30％簽到寫作，課程內(nèi)外的問答。第1章證券投資學(xué)概論本章的學(xué)習(xí)目標(biāo)了解理性投資過程應(yīng)該包含的步驟及內(nèi)容評論證券投資的意義和分析師在證券投資分析中的作用了解證券投資分析的操作步驟以及每步需要開展的工作了解研究報告的內(nèi)容和格式，分析師在傳達(dá)分析結(jié)果中的責(zé)任了解證券投資分析所采用的主要功能方法和內(nèi)容以及它們的理論基礎(chǔ)本章的主要內(nèi)容第一節(jié)：證券投資過程和步驟第二節(jié)：證券投資分析的意義第三節(jié)：證券投資分析的流程第四節(jié)：證券投資分析的方法和內(nèi)容第五節(jié)：證券投資分析的邏輯第一節(jié)

證券投資過程和步驟合理的投資決策——在未來收益和風(fēng)險之間尋找平衡獲得既定的投資效果需要科學(xué)的投資過程和投資技術(shù)投資過程的三個關(guān)鍵環(huán)節(jié)一、計劃(planning)二、實施(execution)三、反饋(feedback)

投資目標(biāo)（investmentobjectives）和約束條件（constraints）的雙重考慮計劃環(huán)節(jié)包括

確定證券投資目標(biāo)進(jìn)行證券分析明確證券投資策略（investmentstrategy）

一、計劃(planning)案例某女，30歲，未婚，無子女，心理學(xué)家，大學(xué)教授，位于最高稅收類別，擁有價值120萬的住房，每月還貸3000元。金融資產(chǎn)包括：國家的個人退休計劃，股票和短期存款。如何確定投資組合才能達(dá)到投資目標(biāo)呢？考慮的因素應(yīng)包括：回報要求風(fēng)險承擔(dān)流動性要求稅收投資期限投資策略案例中年齡，收入水平和風(fēng)險承受力情況應(yīng)該是激進(jìn)的投資策略建議在組合中股票90%，剩余為10%為債券在股票組合中15%投資于中小國際型股票基金，15%投資風(fēng)險變動少收益證券，組合中的股票應(yīng)重點具有增長潛力的科技，保健和消費品和金融部門上。

實施進(jìn)行投資組合的價值分析，構(gòu)建投資組合要進(jìn)行組合的相關(guān)性分析經(jīng)典的投資組合理論：

托賓的資產(chǎn)組合理論馬柯維茨的證券組合理論資本資產(chǎn)定價模型套利定價模型

二、實施(execution)

反饋環(huán)節(jié)包含兩個內(nèi)容，一方面是監(jiān)控和重新平衡組合頭寸，另一方面則是評價投資目標(biāo)的實現(xiàn)情況

對證券投資組合進(jìn)行修正主觀方面改變投資目標(biāo)證券的收益/風(fēng)險形態(tài)客觀上發(fā)生了變化

評估證券投資組合的績效

過程評價和事后評價過程評價——階段性評價，為投資過程的動態(tài)調(diào)整提供必要信息事后評價——檢驗和總結(jié)性評價，為以后的投資提供必須的經(jīng)驗性信息

業(yè)績評價和風(fēng)險評價三、反饋(feedback)第二節(jié)

證券投資分析的意義有利于提高投資決策的科學(xué)性有利于正確評估證券的投資價值有利于降低投資者的投資風(fēng)險

信用分析師

債券評級機構(gòu)，銀行信貸人員等權(quán)益分析師

資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理人等

推薦選擇股票推斷市場預(yù)期評價企業(yè)重大事件投資分析的主體——證券分析師

證券分析的四個步驟

1、信息資料的收集與整理

2、實地調(diào)研

3、案頭研究

4、撰寫分析報告第三節(jié)證券分析的流程證券投資分析信息資料的收集歷史資料媒體信息現(xiàn)場訪察

信息資料的分類信息資料的保存和使用管理1、信息資料的收集與整理2、實地調(diào)研

就信息資料的真實性進(jìn)行調(diào)查核實就某些階段性分析結(jié)論的公正性和客觀性調(diào)查核3、案頭研究

根據(jù)研究主題和分析方向確定所需信息資料利用專門方法和手段，對占有的資料進(jìn)行仔細(xì)分析得出有關(guān)指標(biāo)與證券價格之間相關(guān)關(guān)系的正式結(jié)論

公司級的投資分析報告中必須包含：研究分析的主題；所使用的數(shù)據(jù)來源和數(shù)據(jù)種類；采用的分析方法和分析手段；所得出的分析結(jié)論及投資建議或者推薦，包括預(yù)測的目標(biāo)價格區(qū)間；形成分析結(jié)論的理由和價值估計的技術(shù)；分析結(jié)論和建議的適用期限；對風(fēng)險因素的提示；報告提供者或撰寫者；分析報告形成的日期4、撰寫分析報告

章節(jié)作用內(nèi)容說明內(nèi)容表說明報告結(jié)構(gòu)給出大體輪廓同敘述的語言和先后順序保持一致通常在很長的分析報告中被使用概要及投資結(jié)論說明分析的重要具體結(jié)論建議一種投資行為的原因公司的簡要描述近期主要發(fā)展收益預(yù)測其他重要結(jié)論定價摘要投資行為執(zhí)行概要；可被簡單稱作“概要”業(yè)務(wù)摘要更詳細(xì)地介紹公司說明對公司經(jīng)濟狀況及現(xiàn)狀的詳細(xì)認(rèn)識提供并解釋特定的預(yù)測在部門層次上描述公司行業(yè)分析競爭力分析歷史表現(xiàn),財務(wù)預(yù)測反映定價過程的第一和第二步需充分闡明財務(wù)預(yù)測，財務(wù)預(yù)測需能反映收益預(yù)測的質(zhì)量建議的報告格式質(zhì)量控制和報告一致性建議的報告格式如下章節(jié)作用內(nèi)容說明定價說明一個清晰和謹(jǐn)慎的定價對所使用模型的描述扼要重述情況結(jié)論的陳述說明讀者需要充分的信息來評論此分析風(fēng)險警告投資者投資該證券的風(fēng)險因素行業(yè)發(fā)展可能倒退可能的產(chǎn)生負(fù)面影響的規(guī)定和法律公司發(fā)展可能倒退預(yù)測風(fēng)險讀者需要足夠的信息來判斷分析者如何定義和確認(rèn)投資該證券的風(fēng)險建議的報告格式（續(xù)）第四節(jié)：證券投資分析的方法和內(nèi)容證券投資分析的四大主流方法基礎(chǔ)分析流派技術(shù)分析流派心理分析流派組合分析流派對價格與價值間偏離的調(diào)整對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整對市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整分析流派對證券價格波動原因的解釋一、基礎(chǔ)分析經(jīng)濟學(xué)金融學(xué)財務(wù)學(xué)管理學(xué)宏觀分析——探索宏觀經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟政策對證券價格的影響中觀分析——產(chǎn)業(yè)分析與區(qū)域分析微觀分析——主要包括以下三個方面的內(nèi)容：公司基本素質(zhì)分析、公司財務(wù)報表分析和投資價值以及相應(yīng)投資風(fēng)險的評估理論基礎(chǔ)分析的三個層次第四節(jié)：證券投資分析的方法和內(nèi)容適用范圍周期相對比較長的證券價格預(yù)測相對成熟的證券市場短期預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域基礎(chǔ)分析的優(yōu)缺點優(yōu)點能夠比較全面地把握證券價格的基本走向應(yīng)用起來相對規(guī)范和簡單缺點預(yù)測的時間跨度相對較長，對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱第四節(jié)：證券投資分析的方法和內(nèi)容市場行為涵蓋一切信息價格按趨勢規(guī)律運動歷史會重演三個假設(shè)二、技術(shù)分析適用范圍：在時間上較短的行情預(yù)測

第四節(jié)：證券投資分析的方法和內(nèi)容空時價量技術(shù)分析的優(yōu)缺點優(yōu)點

同市場接近，考慮問題比較直接指導(dǎo)證券買賣見效快，獲得利益的周期短缺點對市場的長遠(yuǎn)趨勢無法有效不容易把握事物發(fā)展過程中量變與質(zhì)變的界限前提要求較高，所依賴的信息易被扭曲第四節(jié)：證券投資分析的方法和內(nèi)容三、組合分析——現(xiàn)代金融理論的核心成果之一馬爾柯維茨的貢獻(xiàn)：提出了如何定量計算股票投資的收益和風(fēng)險以及投資組合的收益和風(fēng)險；用模型揭示出，股票投資收益和風(fēng)險成正比；說明股票投資風(fēng)險由系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩部分構(gòu)成，通過適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，可以避免非系統(tǒng)性風(fēng)險；提出有效投資組合的概念。有效投資組合具有如下要求：在相同的風(fēng)險水平下，投資組合有最高的收益；在相同的期望收益下，投資組合有最低的風(fēng)險；如果有以下三個變量的數(shù)據(jù)，即每個股票的收益、收益的標(biāo)準(zhǔn)差(風(fēng)險)、每個股票之間的協(xié)方差，就可以決定投資組合的期望收益和期望風(fēng)險，從而建立有效投資組合。第四節(jié)：證券投資分析的方法和內(nèi)容三、組合分析——現(xiàn)代金融理論的核心成果之一夏普的CAPM模型：資本市場線（capitalmarketline，CML），該線反映的是有效組合的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系；證券市場線（securitymarketline，SML），該線反映達(dá)到均衡時每個證券和證券組合的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系。在SML中，市場組合是最有效的投資組合，從長期看，沒有投資者能夠戰(zhàn)勝市場，最好的投資策略就是買進(jìn)并持有一個盡可能分散的投資組合。第四節(jié)：證券投資分析的方法和內(nèi)容三、組合分析——現(xiàn)代金融理論的核心成果之一羅斯（Ross，S）的套利定價理論（arbitragepricingtheory，APT）——該理論在資本市場完全競爭和投資者偏好較多財富的前提假設(shè)下，以因素模型（factormodel）為基礎(chǔ)，得出了市場上投資者可以通過構(gòu)建套利組合來實現(xiàn)市場無套利均衡的結(jié)論。與CAPM模型相比，該理論的假設(shè)較少，而且更便于應(yīng)用和實證檢驗。第四節(jié)：證券投資分析的方法和內(nèi)容三、組合分析哲學(xué)基礎(chǔ)——“效率市場理論”投資目標(biāo)——“按照投資風(fēng)險水平選擇投資對象”以獲取平均的長期收益率為投資目標(biāo)的原則，是組合分析流派與其他流派最重要的區(qū)別之一，其他流派大