分級基金培訓(xùn)

分級基金培訓(xùn)交流李翔2012年4月一分級基金基礎(chǔ)知識簡介分級基金基本原理分級基金是通過事先約定基金的風(fēng)險(xiǎn)收益分配，將母基金的份額分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益不同的份額，其中分級基金的基礎(chǔ)份額稱為母基金，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較低的子份額為A基金（優(yōu)先份額），預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較高的子份額為B基金（進(jìn)取份額）。分級的實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)和收益的再分配，相當(dāng)于A類份額（優(yōu)先份額）持有人將錢“借”給B類份額（進(jìn)取份額）持有人，A類份額（優(yōu)先份額）持有人獲得“利息”，而B類份額（進(jìn)取份額）持有人利用自有資金及“借入”資金投資，在支付，A類份額（優(yōu)先份額）“利息”后，獲取剩余投資收益。一分級基金基礎(chǔ)知識簡介分級基金基本原理一分級基金基礎(chǔ)知識簡介分級基金發(fā)展歷程2007年7月17日成立第一支分級基金：國投瑞銀瑞福分級。2011年證監(jiān)會(huì)下發(fā)《分級基金審核指引》，有利于分級基金的規(guī)范化發(fā)展。截止2012年3月底共計(jì)發(fā)行了39只分級基金，規(guī)模超過700億份。資料來源：WIND資訊一分級基金基礎(chǔ)知識簡介分級基金發(fā)展歷程分級產(chǎn)品的發(fā)展產(chǎn)品特征代表產(chǎn)品一代分開募集、合并運(yùn)作。份額A可定期申購、贖回，但不上市交易，份額B可上市交易但不開放申購贖回，存續(xù)期結(jié)束后轉(zhuǎn)為LOF。瑞福分級二代合并募集、合并運(yùn)作。通常的封閉期為3年，封閉期內(nèi)兩類份額只上市交易，不申購、贖回，封閉期滿后轉(zhuǎn)為LOF。長盛同慶，國泰估值三代合并募集、合并運(yùn)作，引入了配對拆分機(jī)制，運(yùn)作期間可申購、贖回，周年滾動(dòng)存續(xù)，杠桿特性不會(huì)消失。銀華深證100，銀華中證90，銀華內(nèi)地資源等一分級基金基礎(chǔ)知識簡介分級基金分類具體類別共同特點(diǎn)代表產(chǎn)品按運(yùn)行方式封閉式分級基金母基金發(fā)行結(jié)束以后不能進(jìn)行申購贖回，子份額分別上市交易，一般設(shè)定3或5年封閉期，結(jié)束后轉(zhuǎn)為普通LOF基金，分級機(jī)制不再延續(xù)。長盛同慶，國泰估值，富國匯利等開放式分級基金母基金在運(yùn)作期間可以進(jìn)行申購贖回，子基金也分別上市交易，一二級市場通過配對轉(zhuǎn)換機(jī)制鏈接，股票型和指數(shù)型基金一般采用這種方式。銀華中證90，銀華內(nèi)地資源，嘉實(shí)多利等按投資類型指數(shù)股票型分級基金被動(dòng)管理，跟蹤特定指數(shù)，份額B由于杠桿機(jī)制的存在，放大跟蹤指數(shù)的漲幅，是波段操作的利器。銀華深證100，銀華內(nèi)地資源等主動(dòng)股票型分級基金主動(dòng)投資，靈活性強(qiáng)，體現(xiàn)基金公司的投資管理能力。銀華消費(fèi)，興全和潤等債券型分級基金一般情況下，債券基金采用封閉式運(yùn)作，子份額上市交易。可以實(shí)現(xiàn)到期收益，比較適合持有到期，二級市場交易量普遍不大。大成景豐，天弘添利等一分級基金基礎(chǔ)知識簡介目前主流分級基金的運(yùn)作方式二分級基金主要關(guān)鍵詞杠桿率1、杠桿率主要是指B基金（進(jìn)取份額）具有收益和虧損都放大的特點(diǎn)?？梢岳斫鉃锽基金（進(jìn)取份額）通過向A基金（優(yōu)先份額）的融資來進(jìn)行投資因此杠桿率就等于(A+B)/B。2、例如兩類基金最開始的份額比如果是1:1，那就相當(dāng)于B基金用兩倍的資金在進(jìn)行操作，那么對于B基金來說杠桿率就是2。杠桿率的變動(dòng)1、A基金（優(yōu)先份額）的凈值將保持相對穩(wěn)定，基本不受股市的影響。2、B基金（進(jìn)取份額）用于投資股市，例如掛鉤某個(gè)指數(shù)，加上其一開始具有杠桿放大的特點(diǎn)，因此凈值變動(dòng)將顯著受到股市波動(dòng)的影響。3、B基金（進(jìn)取份額）的凈值在大盤大漲時(shí)會(huì)出現(xiàn)更大幅度的上漲，從而(A+B)/B出現(xiàn)下跌，杠桿率下降。當(dāng)大盤大跌時(shí)B（進(jìn)取份額）基金的凈值也會(huì)出現(xiàn)更大幅度的下跌，從而(A+B)/B上漲，杠桿率上升。4、例如A基金和B基金最開始的份額比為1:1，杠桿率為2：此后市場大幅上漲，某日A基金的凈值增長為1.05，而B基金的凈值增長為1.50，則杠桿率下降為1.7。同樣市場若大幅下跌，某日A基金的凈值增長為1.05，而B基金的凈值下跌為0.50，則杠桿率上漲為3.1。5、杠桿率的存在使得B基金（進(jìn)取份額）在大盤趨勢性上漲時(shí)能得到更大的超額收益，理論上杠桿率越高，超額收益越高。二分級基金主要關(guān)鍵詞折價(jià)和溢價(jià)二分級基金主要關(guān)鍵詞1、折價(jià)：基金的凈值低于其市場交易價(jià)格的現(xiàn)象。分為子份額（A基金、B基金）單獨(dú)折價(jià)和母基金整體折價(jià)。2、溢價(jià)：基金的凈值高于其市場交易價(jià)格的現(xiàn)象。分為子份額（A基金、B基金）單獨(dú)溢價(jià)和母基金整體溢價(jià)。二分級基金主要關(guān)鍵詞配對轉(zhuǎn)換場內(nèi)買入A、B份額合并為場內(nèi)基礎(chǔ)份額贖回場內(nèi)份額或者跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)為場外基礎(chǔ)份額贖回場外基礎(chǔ)份額整體折價(jià)合并套利整體溢價(jià)分拆套利場外申購基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管為場內(nèi)基礎(chǔ)份額或者場內(nèi)申購基礎(chǔ)份額分拆場內(nèi)基礎(chǔ)份額為A、B份額場內(nèi)賣出A、B份額二分級基金主要關(guān)鍵詞套利定期份額折算二分級基金主要關(guān)鍵詞1、常見基金凈資產(chǎn)分配順序：優(yōu)先分配優(yōu)先份額的本金及應(yīng)得收益，剩余凈資產(chǎn)分配予進(jìn)取份額。例如：銀華金瑞份額約定年基準(zhǔn)收益率為“同期銀行人民幣一年期定期存款利率（稅后）+3.5%”；2、每個(gè)會(huì)計(jì)年度為一個(gè)周期，對優(yōu)先份額和母基金份額實(shí)施定期份額折算；3、對于優(yōu)先份額期末的約定收益，即優(yōu)先份額每個(gè)會(huì)計(jì)年度12月31日份額凈值超出本金1.000元部分，將折算為場內(nèi)母基金份額分配給優(yōu)先份額持有人。4、對于母基金份額持有人，其持有的母份基金額會(huì)按合同約定的所持優(yōu)先份額比例獲得新增母份額的分配。5、進(jìn)取份額份額享有全部超額收益，體現(xiàn)于份額凈值，其不進(jìn)行定期份額折算。到點(diǎn)份額折算二分級基金主要關(guān)鍵詞1、上拆折算：例如當(dāng)銀華資源的基金份額凈值≥2.500元后，將分別對銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額進(jìn)行折算，折算后銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額的基金份額凈值均調(diào)整為1元，且銀華金瑞和銀華鑫瑞保持份額比例為4：6。2、首先，為了保持銀華金瑞份額兌付原則的連貫性，對銀華金瑞份額凈值超過1.00元部分的資產(chǎn)進(jìn)行份額折算處理；3、其次，以銀華金瑞折算后的份額數(shù)為基準(zhǔn)，以4：6的比例確定銀華鑫瑞折算后的份額數(shù)，配比后剩余銀華鑫瑞資產(chǎn)折算成場內(nèi)銀華資源份額。4、折算后銀華鑫瑞的杠桿率重新回到初始狀態(tài)。到點(diǎn)份額折算二分級基金主要關(guān)鍵詞1、下拆折算：例如當(dāng)銀華鑫瑞份額的基金份額凈值≤0.250元后，將分別對銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額進(jìn)行折算，折算后銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額的基金份額凈值均調(diào)整為1元，且銀華金瑞和銀華鑫瑞保持份額比例為4：6。2、以銀華鑫瑞份額折算后的份額數(shù)為基準(zhǔn)，以4：6的比例確定銀華金瑞折算后的份額數(shù)，配比后剩余銀華金瑞資產(chǎn)折算成場內(nèi)銀華資源份額。3、折算后銀華鑫瑞的杠桿率重新回到初始狀態(tài)。三分級基金套利策略［M/(M+N)］×優(yōu)先份額的交易價(jià)格［M/(M+N)］×優(yōu)先份額的凈值［N/(M+N)］×進(jìn)取份額的凈值母基金凈值［N/(M+N)］×進(jìn)取份額的交易價(jià)格一級市場二級市場上市交易當(dāng)：母基金凈值＞母基金影子價(jià)格拆分優(yōu)先份額+進(jìn)取份額賣出優(yōu)先份額+進(jìn)取份額買入優(yōu)先份額+進(jìn)取份額合并母基金贖回母基金獲利獲利申購母基金當(dāng)：母基金凈值＜母基金影子價(jià)格母基金影子價(jià)格配比比例：M:N母基金整體套利母基金整體套利三分級基金套利策略母基金整體套利三分級基金套利策略套利流程優(yōu)勢風(fēng)險(xiǎn)T日申購母基金套利機(jī)會(huì)多套利周期較長T+2日分拆為子份額大資金申購基金成本低溢價(jià)水平的波動(dòng)T+3日交易所賣出子份額對沖指數(shù)后獲取低風(fēng)險(xiǎn)收益不對沖時(shí)母基金凈值的波動(dòng)溢價(jià)一般發(fā)生在上行趨勢，不做對沖可獲取指數(shù)增強(qiáng)收益對沖操作賣空股指期貨對沖操作將股指期貨平倉進(jìn)取份額：高杠桿收益四進(jìn)取份額和優(yōu)先份額策略上證指數(shù)銀華銳進(jìn)1月6日最低值2132.630.7202月27日最高值2478.381.023漲幅16.21%42.08%計(jì)算進(jìn)取份額動(dòng)態(tài)杠桿率。尋找投資標(biāo)的。波段操作。追求超額收益。優(yōu)先份額：分紅套利是指A基金（優(yōu)先份額）每年會(huì)在約定的日期以份額折算的方式，按照預(yù)期的收益率進(jìn)行分紅。1、雖然A基金（優(yōu)先份額）約定了一般都約定了預(yù)期收益率（即向B基金進(jìn)行融