建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)郝莉精品資料

第四章

建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系精品資料指標(biāo)體系

建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系——一套能夠客觀衡量(héngliáng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益狀況的標(biāo)尺。經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

盈利能力指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等

償債能力指標(biāo)：利息備付率、償債備付率等財(cái)務(wù)生存（可持續(xù)）能力指標(biāo)：項(xiàng)目投資計(jì)劃累計(jì)凈現(xiàn)金流量精品資料指標(biāo)體系

經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系價(jià)值型指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈年值等

效率型指標(biāo)：內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率、投資收益率、資本金利潤(rùn)率等

時(shí)間型指標(biāo)：投資回收期、借款償還期等

經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：投資收益率、資本金利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期等

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期等

精品資料時(shí)間(shíjiān)型指標(biāo)投資回收期，也稱(chēng)返本期，是從項(xiàng)目投資開(kāi)始（第0年）算起，用項(xiàng)目投產(chǎn)后的收益回收全部投資所需的時(shí)間長(zhǎng)度。一般以年為單位計(jì)。如果(rúguǒ)從投產(chǎn)年或達(dá)產(chǎn)年算起，應(yīng)予注明。運(yùn)營(yíng)時(shí)期NCF

建設(shè)時(shí)期t運(yùn)營(yíng)時(shí)期

Pt

精品資料靜態(tài)投資(tóuzī)回收期的計(jì)算Pt∑（CI-CO）t=0t=0Pt——投資回收期；（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量。一般地，第（T-1）年凈現(xiàn)金流累計(jì)(lèijì)值的絕對(duì)值Pt=T-1+——————————————————第T年的現(xiàn)金流T——累積凈現(xiàn)金流量首次為非負(fù)值所對(duì)應(yīng)的年份。精品資料動(dòng)態(tài)(dòngtài)投資回收期Pt∑NCFt（1+ic）-t=0t=0或第（T-1）年凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)值的絕對(duì)值Pt=T-1+—————————————————第T年凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值T為累積(lěijī)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次為非負(fù)值所對(duì)應(yīng)的年份。精品資料案例某方案(fāngàn)的年凈現(xiàn)金流如下表，已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試求方案(fāngàn)的投資回收期。年份123456NCF-1002030606060精品資料年份123456NCF-1002030606060NCF累計(jì)-100-80-5010NCF折現(xiàn)-10016.522.54137.333.9折現(xiàn)累計(jì)-100-83.5-60.9-2017.3Pt=4-1+50/60=3.8（年）Pt=5-1+20/37.3=4.5（年）精品資料投資(tóuzī)回收期的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)用投資回收期評(píng)價(jià)(píngjià)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性，其評(píng)價(jià)(píngjià)標(biāo)準(zhǔn)是：Pt≤PcPc稱(chēng)為基準(zhǔn)回收期，它是行業(yè)或國(guó)家可以接受的最長(zhǎng)投資回收期，由行業(yè)或國(guó)家發(fā)布。若方案的Pt≤Pc，表明該方案達(dá)到了行業(yè)或國(guó)家的基本經(jīng)濟(jì)要求，在經(jīng)濟(jì)上是可行的；反之，則不可行。精品資料相對(duì)(xiāngduì)（追加）投資回收期兩個(gè)不同方案之間，以其相對(duì)收益回收其相對(duì)（追加(zhuījiā)）投資所需要的時(shí)間。即△Pt=（KⅠ-KⅡ）/（RⅠ-RⅡ）或=（KⅠ-KⅡ）/（cⅡ-cⅠ）△Pt——相對(duì)（追加(zhuījiā)）投資回收期；KⅠ、KⅡ——方案Ⅰ、方案Ⅱ的投資；RⅠ、RⅡ——方案Ⅰ、方案Ⅱ的年收益；cⅡ、cⅠ——方案Ⅱ、方案Ⅰ的年成本。精品資料相對(duì)投資(tóuzī)回收期的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)若△Pt≤Pc，表明(biǎomíng)以方案Ⅰ相對(duì)于方案Ⅱ的年收益去補(bǔ)償方案Ⅰ相對(duì)于方案Ⅱ的投資達(dá)到了行業(yè)或國(guó)家的基本經(jīng)濟(jì)要求，所以方案Ⅰ優(yōu)于方案Ⅱ；反之，則方案Ⅱ優(yōu)于方案Ⅰ。需要注意的是，比較結(jié)論只是反映一對(duì)方案的相對(duì)性，不能因此判斷其各自的經(jīng)濟(jì)可行性。精品資料投資(tóuzī)回收期的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：概念明確,簡(jiǎn)單(jiǎndān)易算；既反映方案的盈利性又反映方案的風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：它只反映了項(xiàng)目投資回收前的盈利情況，而不能反映投資回收后的盈利情況，因而對(duì)項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效益反映是不全面的。因此，投資回收期通常不能獨(dú)立判斷項(xiàng)目是否可行。目前在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中不再作為主要指標(biāo)使用。精品資料指在國(guó)家財(cái)政規(guī)定及項(xiàng)目具體財(cái)務(wù)條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)(tóuchǎn)后可用于還款的資金償還投資借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時(shí)間。一般表達(dá)式：PdPd——建設(shè)投資借款償還期∑Rt-Id=0Id——建設(shè)投資借款本金和建設(shè)期利息（不包括t=1已用自有資金支付的建設(shè)期利息）之和Rt——第t年可用還款的資金二、借款(jièkuǎn)償還期精品資料價(jià)值(jiàzhí)型指標(biāo)凈現(xiàn)值（NetPresentValue，簡(jiǎn)計(jì)為NPV）是指建設(shè)項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)，各年的凈現(xiàn)金流按既定的折現(xiàn)率折算到計(jì)算(jìsuàn)期初的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值是考察建設(shè)項(xiàng)目在其計(jì)算(jìsuàn)期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。其一般表達(dá)式為：nNPV=∑NCFt（P/F，ic，t）t=0精品資料凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)(píngjià)標(biāo)準(zhǔn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)建設(shè)項(xiàng)目(xiàngmù)的經(jīng)濟(jì)可行性，其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：NPV≥O若方案NPV≥O，表明該項(xiàng)目(xiàngmù)在既定的折現(xiàn)率基礎(chǔ)上達(dá)到了投資者、行業(yè)或國(guó)家基本經(jīng)濟(jì)要求，因而其實(shí)施在經(jīng)濟(jì)上是可行合理的；反之，則表明方案達(dá)不到基本經(jīng)濟(jì)要求，因而不可行。精品資料折現(xiàn)率的取值在項(xiàng)目工程經(jīng)濟(jì)分析中，折現(xiàn)率取值的一般原則：在進(jìn)行項(xiàng)目融資前財(cái)務(wù)(cáiwù)評(píng)價(jià)時(shí)，選取行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率作為計(jì)算參數(shù)；在進(jìn)行融資后財(cái)務(wù)(cáiwù)評(píng)價(jià)時(shí)，以投資各方的期望資本收益率為計(jì)算依據(jù)；在國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，以社會(huì)折現(xiàn)率為計(jì)算參數(shù)。精品資料凈現(xiàn)值函數(shù)(hánshù)用來(lái)表示凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間變化關(guān)系的函數(shù)。對(duì)于既定的項(xiàng)目實(shí)施方案，NPV隨著i的變化表現(xiàn)出某種變化規(guī)律。一般隨著i的增加，NPV逐漸(zhújiàn)變小，NPV=f（i）呈減函數(shù)變化趨勢(shì)。iNPV精品資料凈現(xiàn)值和折現(xiàn)率的關(guān)系(guānxì)對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接關(guān)系(guānxì)。折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越?。徽郜F(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大，隨著折現(xiàn)率的提高，凈現(xiàn)值逐漸變小，由正變負(fù)。精品資料對(duì)凈現(xiàn)值指標(biāo)(zhǐbiāo)的的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便；計(jì)算結(jié)果穩(wěn)定，不會(huì)因算術(shù)方法的不同而帶來(lái)任何差異；考慮了資金時(shí)間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；直接以貨幣量表示項(xiàng)目的凈收益，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。缺點(diǎn)：一是只反映資金的總量使用效果，而不反映資金的使用效率。在一些類(lèi)別的項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，比如金融資產(chǎn)投資項(xiàng)目，可能(kěnéng)更需要關(guān)注資金的報(bào)酬率。此時(shí)凈現(xiàn)值因無(wú)法評(píng)定可接受的備選項(xiàng)目的報(bào)酬率高低；二是必須預(yù)先設(shè)定一個(gè)較符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率。而基準(zhǔn)收益率的確定是一個(gè)比較復(fù)雜困難的問(wèn)題。精品資料案例年份01234NCF-1000200300300300某項(xiàng)目的年凈現(xiàn)金流入下表，若基準(zhǔn)(jīzhǔn)折現(xiàn)率為10%，評(píng)價(jià)項(xiàng)目。NPV=-139.93由于NPV＜0，所以(suǒyǐ)，該項(xiàng)目不可行。精品資料二、凈年值(NAV)（一）凈年值的概念是方案在壽命(shòumìng)期內(nèi)的年凈現(xiàn)金流量按給定的折現(xiàn)率折算的年均值。一般表達(dá)式為：NAV=NPV（A/P,ic，n）（二）凈年值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)凈年值和凈現(xiàn)值是等效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。NAV≥0，若某方案NPV≥0，則該方案可行，反之，不可行。在某些特別情況下，凈年值有其特別的優(yōu)越性。精品資料(2)計(jì)算期不同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。1)凈年值(NAV)法。用凈年值法進(jìn)行壽命不等的互斥方案比選，實(shí)際上隱含著這樣一種假定(jiǎdìng)：各備選方案在其壽命結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。通過(guò)分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值(NAV)并進(jìn)行比較，以NAV≥0且NAV最大者為最優(yōu)方案。在對(duì)壽命不等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，凈年值是最為簡(jiǎn)便的方法。精品資料比率(bǐlǜ)型指標(biāo)內(nèi)部(nèibù)收益率（InternalRateofReturn，簡(jiǎn)計(jì)為IRR）使得項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)值，即凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。n∑NCFt（1+IRR）-t=0t=0精品資料線性內(nèi)插法求解(qiújiě)內(nèi)部收益率iNPVi1i2NPV1NPV2NPV1IRR=i1+——————（i2－i1）NPV1+|NPV2|為保證計(jì)算(jìsuàn)的精度，一般要求i2－i1＜5%。精品資料內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)(jīngjì)意義內(nèi)部(nèibù)收益率表示方案存在于項(xiàng)目中的投資（未被回收的投資）可以實(shí)現(xiàn)的盈利（收益）能力。0123t10040473311070773033精品資料需要(xūyào)注意內(nèi)部收益率反映了存在于項(xiàng)目(xiàngmù)中的投資（未被回收的投資）的收益能力，它不能反映全部投資（存在于項(xiàng)目(xiàngmù)中的投資與已被項(xiàng)目(xiàngmù)回收、游離于項(xiàng)目(xiàngmù)之外投資之和）的收益能力。反映全部投資收益能力的指標(biāo)是投資收益率（ROI）。應(yīng)將內(nèi)部收益率（IRR）和投資收益率（ROI）區(qū)別開(kāi)來(lái)。精品資料內(nèi)部收益率的評(píng)價(jià)(píngjià)標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)部收益率指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為：IRR≥ic若方案IRR≥ic，則表明(biǎomíng)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)達(dá)到了投資人或行業(yè)或國(guó)家的基本經(jīng)濟(jì)要求，因而經(jīng)濟(jì)上可行；反之，則不可行。ic值的確定，因項(xiàng)目評(píng)價(jià)所處的階段和層次而不同。在進(jìn)行項(xiàng)目融資前財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，ic為行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率；在進(jìn)行融資后財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，ic表示投資各方的最低期望資本收益率；在國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，ic為社會(huì)折現(xiàn)率。精品資料案例某項(xiàng)目(xiàngmù)現(xiàn)金流量如表所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率為12%，試用內(nèi)部收益率判斷該項(xiàng)目(xiàngmù)是否可行。年末012345NCF-2004050607080IRR=13.5%由于(yóuyú)IRR＞ic，所以，該項(xiàng)目可行。精品資料凈現(xiàn)值方程解的討論(tǎolùn)一般(yībān)地，當(dāng)建設(shè)項(xiàng)目在計(jì)算期的凈現(xiàn)金流符號(hào)變化不超過(guò)一次時(shí)（所謂常規(guī)建設(shè)項(xiàng)目），凈現(xiàn)值方程有唯一的實(shí)數(shù)解，即方案的內(nèi)部收益率。精品資料當(dāng)方案的凈現(xiàn)金流量開(kāi)始是一項(xiàng)或幾項(xiàng)支出(zhīchū)，接下去是一系列收入。即內(nèi)部收益率方程的系數(shù)序列符號(hào)只變化一次，且收入之和大于支出(zhīchū)之和時(shí)，則這個(gè)現(xiàn)金流量必然只有一個(gè)內(nèi)部收益率，如圖：

如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)(fúhào)只變化一次時(shí)，稱(chēng)此類(lèi)項(xiàng)目為常規(guī)項(xiàng)目。精品資料當(dāng)方案的凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化(biànhuà)多次時(shí)，如凈現(xiàn)金流量一開(kāi)始是支出，然后是一項(xiàng)或幾項(xiàng)收入，接著又是支出，再轉(zhuǎn)為收入。如圖：

如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量序列(xùliè)的符號(hào)變化多次時(shí)，則稱(chēng)此類(lèi)項(xiàng)目為非常規(guī)項(xiàng)目。對(duì)非常規(guī)項(xiàng)目，內(nèi)部收益率法失效。精品資料對(duì)內(nèi)部(nèibù)收益率的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：其大小完全取決于項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流大小及分布，不受外界因素干預(yù)，客觀真實(shí)地反映了方案的經(jīng)濟(jì)性；缺點(diǎn)：計(jì)算較煩瑣，并且對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目，凈現(xiàn)值方程(fāngchéng)會(huì)出現(xiàn)多解或無(wú)解的情形，從而可能使內(nèi)部收益率指標(biāo)失效；內(nèi)部收益率只反映項(xiàng)目占用資金的使用效率，而不能反映其總量使用效果。精品資料凈現(xiàn)值率（NPVR）

凈現(xiàn)值率是指單位投資的所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值。NPVR=NPV/PVKPVK——全部投資的現(xiàn)值。其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：NPVR≥0。凈現(xiàn)值率作為比率型指標(biāo)，僅能反映資金的使用效率，因此一般不能獨(dú)立用于方案經(jīng)濟(jì)可行性的判別。它通常(tōngcháng)與凈現(xiàn)值指標(biāo)結(jié)合使用。精品資料注意(zhùyì)：⒈在確定(quèdìng)多方案的優(yōu)先順序時(shí)，⑴如果資金沒(méi)有限額，只要按凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小排列方案的優(yōu)先順序即可。⑵如果資金有限額，要評(píng)價(jià)在限額內(nèi)的方案并確定他們的優(yōu)先順序。這時(shí)采用凈現(xiàn)值率法較好，但必須與凈現(xiàn)值法聯(lián)合使用，經(jīng)過(guò)反復(fù)試算，再確定優(yōu)先順序。⒉NPV是絕對(duì)指標(biāo)，NPVR是相對(duì)指標(biāo)，兩個(gè)方案比較時(shí)，NPV大的方案，NPVR不一定大。精品資料例某企業(yè)投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案的總投資是1995萬(wàn)元，投資當(dāng)年見(jiàn)效，投產(chǎn)后年經(jīng)營(yíng)成本為500萬(wàn)元，年銷(xiāo)售額1500萬(wàn)元，第三年該項(xiàng)目配套(pèitào)追加投資1000萬(wàn)元。若計(jì)算期為5年，基準(zhǔn)收益率為10%，殘值為0，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率。精品資料解:NPV(10%)=-1995+(1500-500)(P/A,10%,5)-1000(P/F,10%,3)=1044（萬(wàn)元）NPVR=NPV/KP=10441995+1000(P/F,10%,3)=1044/2746=0.38>0該結(jié)果說(shuō)明(shuōmíng)該項(xiàng)目每元投資現(xiàn)值可以得到0.38元的超額收益現(xiàn)值。

精品資料投資(tóuzī)收益率（ROI）投資收益率是指單位總投資能夠?qū)崿F(xiàn)的息稅前利潤(rùn)。即ROI=EBIT/TIEBIT——息稅前利潤(rùn)；TI——投資總額EBIT=毛利潤(rùn)+所得稅稅金；投資收益率通常分年計(jì)算，或以計(jì)算期內(nèi)的平均值計(jì)算。投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明項(xiàng)目滿足盈利能力要求。投資收益率是反映全部投資（存在(cúnzài)于項(xiàng)目中的投資與已收回投資之和）收益能力的靜態(tài)指標(biāo)。精品資料資本金利潤(rùn)率（ROE）資本金利潤(rùn)率是指單位(dānwèi)資本金可以實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)。即ROE=NP/ECNP——年凈利潤(rùn)；EC——項(xiàng)目資本金。資本金利潤(rùn)率通常分年計(jì)算，或以計(jì)算期內(nèi)的平均值計(jì)算。資本金利潤(rùn)率高于同行業(yè)的利潤(rùn)率參考值，表明項(xiàng)目滿足盈利能力要求。精品資料利息(lìxī)備付率（ICR）利息備付率也稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。即ICR=EBIT/PIPI——計(jì)入成本的應(yīng)付利息。利息備付率從付息(fùxī)資金來(lái)源的充裕性角度反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的保障程度。理論上講，利息備付率應(yīng)大于2。工程經(jīng)濟(jì)分析中，應(yīng)結(jié)合債權(quán)人要求確定其具體評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。精品資料償債(chánɡzhai)備付率（DSCR）償債備付率是指借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)年應(yīng)還本付息額的比值。即DSCR=（EBITAD-TAX）/PDEBITAD——息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)；EBITAD=EBIT+折舊+攤銷(xiāo)；TAX——企業(yè)所得稅額；PD——應(yīng)還本付息金額。償債備付率表示用于還本付息的資金償還債務(wù)資金本息的保障程度。理論上講，償債備付率應(yīng)大于1。工程經(jīng)濟(jì)分析(fēnxī)中，應(yīng)結(jié)合債權(quán)人要求確定其具體評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。精品資料案例某項(xiàng)目(xiàngmù)2006年利潤(rùn)總額200萬(wàn)元，所得稅率25%，當(dāng)年在成本中列支的利息67萬(wàn)元，折舊、攤銷(xiāo)20萬(wàn)元，還借款本金80萬(wàn)元。計(jì)算該項(xiàng)目(xiàngmù)當(dāng)年的利息備付率、償債備付率。EBIT=200+67=267（萬(wàn)元）ICR=EBIT/PI=267/67=3.99EBITAD=EBIT+折舊(zhéjiù)+攤銷(xiāo)=267+20=287（萬(wàn)元）DSCR=（EBITAD-TAX）/PD=（287-200*25%）/（80+67）=1.61精品資料例某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資10000元，預(yù)測(cè)在使用期5年內(nèi)，年平均收入5000元，年平均支出2000元，殘值2000元，基準(zhǔn)收益率10%，用凈現(xiàn)值法判斷該方案(fāngàn)是否可行？解012345200050005000500020002000200050005000200010000年2000單位：元精品資料先求出每年(měinián)的凈現(xiàn)金流量0123452000300030003000300010000年3000因?yàn)镹PV>0，所以項(xiàng)目(xiàngmù)可以接受=+++NPV(10%)-10000+3000(P/F,10%,1)+3000(P/F,10%,2)3000(P/F,10%,3)1856.04（元）3000(