第二章 國(guó)際貨幣體系與匯率制度

第二章國(guó)際貨幣體系與匯率制度第二章目錄(1)2第一節(jié)國(guó)際貨幣體系第二節(jié)外匯與外匯管理第三節(jié)匯率與匯率制度第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率第五節(jié)匯率的決定第一節(jié)國(guó)際貨幣體系第二章第一節(jié)國(guó)際貨幣體系

什么是國(guó)際貨幣體系當(dāng)貨幣制度超出國(guó)界時(shí)，就成為國(guó)際貨幣制度或者國(guó)際體系的問(wèn)題。貨幣在國(guó)際交往中涉及1.彼此間用什么樣的貨幣支付？2.匯率如何形成？3.貨幣應(yīng)收應(yīng)付對(duì)比以及國(guó)家的支付能力。廣義定義：國(guó)家之間貨幣往來(lái)存在的有關(guān)規(guī)則和秩序均可視為國(guó)際貨幣體系。第二章第一節(jié)國(guó)際貨幣體系

金匯兌本位下的國(guó)際貨幣體系特點(diǎn)：1.各國(guó)依然維持金平價(jià)，但是本幣不能自由兌換黃金，而是通過(guò)兌換外匯間接與黃金聯(lián)系；2.匯率實(shí)際上是一種盯住匯率制度，與某一特定強(qiáng)國(guó)貨幣掛鉤；3.一國(guó)政府當(dāng)局或央行除持有黃金儲(chǔ)備外，還持有大量外匯——與黃金掛鉤的強(qiáng)國(guó)貨幣，保證本幣可以通過(guò)兌換為外匯來(lái)保持穩(wěn)定。第二章第一節(jié)國(guó)際貨幣體系

以美元為中心的國(guó)際貨幣體系(1)61.布雷頓森林會(huì)議奠定了美元為世界貨幣的基礎(chǔ)。1盎司黃金=35美元2.布雷頓森林體系——“雙掛鉤”以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，美元與黃金掛鉤，其他各國(guó)貨幣與美元掛鉤。第二章第一節(jié)國(guó)際貨幣體系

布雷頓森林體系的終結(jié)和浮動(dòng)匯率制(1)7

1.美國(guó)外匯收支逆差，導(dǎo)致黃金大量外流，從而造成美元危機(jī)。美國(guó)于1971年被迫宣布美元與黃金脫鉤。2.1973年，以美元為中心的固定匯率制度讓位于浮動(dòng)匯率制度。3.中國(guó)香港的聯(lián)系匯率制度。第二章第一節(jié)國(guó)際貨幣體系

歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元(1)8歐元的出現(xiàn)，是世界貨幣制度發(fā)展歷程的一個(gè)重大標(biāo)志。思考：在亞洲，亞元的議論和構(gòu)想能否實(shí)現(xiàn)？第二章第一節(jié)國(guó)際貨幣體系

對(duì)貨幣制度主權(quán)的挑戰(zhàn)

貨幣制度的獨(dú)立性是國(guó)家主權(quán)的重要標(biāo)志，兩者關(guān)系密切；分析國(guó)際關(guān)系中的貨幣制度時(shí)，這個(gè)問(wèn)題應(yīng)特別予以關(guān)注。但這樣的問(wèn)題極為復(fù)雜，涉及全方位利害的權(quán)衡，切忌作簡(jiǎn)單的、想當(dāng)然的判斷；而且，一些看似不成問(wèn)題的觀念，隨著時(shí)間的推移，客觀條件的變化，也會(huì)走向自我否定。(1)9第二節(jié)外匯與外匯管理

(5)11第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

外匯界說(shuō)再釋

1.外匯的解釋及其范圍2.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明?，F(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的經(jīng)濟(jì)：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付無(wú)不反映債權(quán)債務(wù)的消長(zhǎng)、轉(zhuǎn)移。就一個(gè)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)是這樣，就國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系來(lái)說(shuō)也是如此。(見(jiàn)下圖)3.在一定的口徑中，金的集中儲(chǔ)備也視為外匯，但在我國(guó)不是。

(5)12第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

外匯流程

某國(guó)對(duì)某國(guó)來(lái)說(shuō)的“外國(guó)”進(jìn)口商甲出口商乙進(jìn)口商B出口商A①出口一批貨物②以該“外國(guó)”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)③進(jìn)口一批貨物，并承諾以該“外國(guó)”的貨幣付款⑥要求

B履行票據(jù)的支付義務(wù)④用本幣購(gòu)入外國(guó)進(jìn)口商（B承諾以該“外國(guó)”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)）⑤寄送票據(jù)⑦B用本國(guó)貨幣向A履行支付義務(wù)

第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

外匯界說(shuō)再釋3.前面對(duì)外匯的粗略界定可以概括為：外幣和以外幣標(biāo)示的有價(jià)證券。4.《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：⑴外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；⑶外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；⑸其他外匯資產(chǎn)。

(5)14第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

外匯界說(shuō)再釋5.在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)生活中，外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國(guó)際結(jié)算的本幣資產(chǎn)。我國(guó)曾存在過(guò)“外匯人民幣”；歐洲金融市場(chǎng)上的“歐洲美元”和“歐洲英鎊”，對(duì)英美來(lái)說(shuō)也是外匯?！钍裁词峭鈪R人民幣？(5)15第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

外匯管理與管制

1.外匯管理是政府對(duì)外匯的收、支、存、兌所進(jìn)行的一種管理。一般來(lái)講，凡是有自己法定貨幣的地方，就存在外匯管理。至于管理的松緊程度，因國(guó)、因地、因時(shí)而異。2.管理嚴(yán)格的，多以外匯管制的字眼概括。但在實(shí)際生活中，就是實(shí)施嚴(yán)格的“管制”，也多使用比較緩和的“管理”字樣。(5)16第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

可兌換與不完全可兌換

1.一般來(lái)說(shuō)，發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家實(shí)行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換：

——本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外。

——本幣可自由進(jìn)出境。

——外匯可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣。

——無(wú)論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受……(5)17第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

可兌換與不完全可兌換

2.完全可兌換，并不等于毫不實(shí)施外匯管理。

例如，無(wú)論實(shí)行怎樣自由兌換的國(guó)家和地區(qū)，除去在特定的旅游點(diǎn)，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價(jià)、流通。3.不完全可兌換。實(shí)施外匯管制的國(guó)家，各該國(guó)的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全可兌換的。(5)18第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)就是外匯交易的場(chǎng)所。不同于商品批發(fā)市場(chǎng)、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)這樣的有組織的有形市場(chǎng)，也不同于證券公司營(yíng)業(yè)廳。外匯市場(chǎng)主要是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，它是一個(gè)有組織的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，通過(guò)電話或者計(jì)算機(jī)進(jìn)行交易。外匯市場(chǎng)主要是“批發(fā)市場(chǎng)”。單筆交易額一般比較大，與因個(gè)人外匯兌換不同，匯率相對(duì)要低。eg倫敦、紐約、新加坡、上海(5)19第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題

1.1949年建國(guó)之后，長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理；人民幣是完全不可兌換的貨幣。在集中計(jì)劃管理體制下，實(shí)行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點(diǎn)建設(shè)之所必要。而由于這一時(shí)期的外貿(mào)經(jīng)營(yíng)由國(guó)家壟斷，外匯由中國(guó)銀行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，因而也具備實(shí)行嚴(yán)格外匯管理的條件。(5)20第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題

2.1979年的經(jīng)濟(jì)體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中央壟斷局面，擴(kuò)大了地方、企業(yè)的自營(yíng)外貿(mào)權(quán)；實(shí)行引進(jìn)外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開(kāi)放的要求。外匯管理體制的改革，其基本線索可概括為：微觀上逐步放開(kāi)、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換。(5)21第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題

3.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：⑴實(shí)行“銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機(jī)關(guān)團(tuán)體的外匯收入必須及時(shí)調(diào)回國(guó)內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項(xiàng)下對(duì)外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購(gòu)匯。外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。⑵境內(nèi)居民個(gè)人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范圍。⑶建立了全國(guó)外匯交易中心，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。(5)22第二章第二節(jié)外匯與外匯管理

我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題

4.1996年底，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。關(guān)于“意愿”結(jié)匯問(wèn)題。5.至于資本項(xiàng)目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無(wú)確定的時(shí)間表。6.2005年以來(lái)進(jìn)一步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外直接投資限制，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”；二是有序拓寬資本流出入渠道。7.2007年末至今，關(guān)于資本項(xiàng)目的可兌換，有了較大發(fā)展。（QFII和QDII資本項(xiàng)目?jī)稉Q發(fā)展）

(5)23第三節(jié)匯率與匯率制度(5)24第二章第三節(jié)匯率與匯率制度

匯率及其直接、間接標(biāo)價(jià)法

1.國(guó)與國(guó)之間貨幣折算的比率叫匯率；匯率的表現(xiàn)形式是：以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)單位貨幣的“價(jià)格”，因此又稱匯價(jià)。2.一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，到處可以看到匯率牌價(jià)表（見(jiàn)書(shū)上表2-2）。（現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)、現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)）匯率牌價(jià)表有兩種標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法；美、英采用間接標(biāo)價(jià)法。(5)25第二章第三節(jié)匯率與匯率制度

直接、間接標(biāo)價(jià)法比較標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法定義以一單位外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國(guó)貨幣來(lái)表示兩種貨幣的匯率以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。匯率上升，表明外國(guó)貨幣越昂貴，本國(guó)貨幣越便宜外幣貶值，本幣升值匯率下降，表明外國(guó)貨幣貶值，本國(guó)貨幣則升值外幣升值，本幣貶值(5)26第二章第三節(jié)匯率與匯率制度

匯率種種

1.單一匯率與復(fù)匯率☆；2.官方匯率、市場(chǎng)匯率、黑市匯率；

3.固定匯率與浮動(dòng)匯率：固定匯率，是第二次世界大戰(zhàn)后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家較長(zhǎng)時(shí)期實(shí)行的匯率制度；浮動(dòng)匯率制度則是在70年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持之后，多數(shù)國(guó)家改行的匯率制度。(5)27第二章第三節(jié)匯率與匯率制度

固定匯率制、浮動(dòng)匯率制的比較

☆I(lǐng)MF對(duì)各國(guó)五光十色的匯率安排作如下分類(lèi)：

⑴無(wú)法定貨幣的匯率安排；⑵貨幣局制度；⑶其他常規(guī)的固定釘住匯率安排；⑷在水平帶內(nèi)的釘??；⑸爬行釘?。虎逝佬袔?nèi)的浮動(dòng)；⑺不事先公布干預(yù)途徑的管理浮動(dòng)；⑻獨(dú)立浮動(dòng)。(5)28第二章第三節(jié)匯率與匯率制度

名義匯率與實(shí)際匯率

1.名義匯率：是指社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中被直接公布、使用的、表示兩國(guó)貨幣之間比價(jià)關(guān)系的匯率。我們?cè)阢y行、機(jī)場(chǎng)、外匯交易場(chǎng)所看到的就是名義匯率。2.實(shí)際匯率是用兩國(guó)價(jià)格水平對(duì)名義利率進(jìn)行調(diào)整后的匯率。設(shè)e表示直接標(biāo)價(jià)法的名義匯率（用本幣表示外幣價(jià)格），er表示實(shí)際匯率，p*為以外幣表示的外國(guó)商品價(jià)格水平，p為以本幣表示本國(guó)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格水平，實(shí)際匯率是：(5)29第二章第三節(jié)匯率與匯率制度

匯率種類(lèi)延伸1.買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率2.即期匯率與遠(yuǎn)期匯率3.基本匯率與交叉匯率(5)30第二章第三節(jié)匯率與匯率制度

匯率種類(lèi)延伸1.買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率：從銀行角度考慮的，買(mǎi)入（賣(mài)出）匯率是銀行買(mǎi)入（賣(mài)出）外匯時(shí)所使用的匯率。Eg：假如你持有1000歐元去銀行兌換，銀行和你結(jié)算時(shí)所用的是買(mǎi)入?yún)R率還是賣(mài)出匯率？2.買(mǎi)入?yún)R率也稱為出口匯率。買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率之間的差額叫匯差，是銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的收益。3.銀行雙向報(bào)價(jià)（直接標(biāo)價(jià)法：1美元=6.1250-6.2140元人民幣）（間接標(biāo)價(jià)法：1人民幣=0.1609-0.1632元美元）買(mǎi)入賣(mài)出賣(mài)出買(mǎi)入(5)31第二章第三節(jié)匯率與匯率制度

人民幣匯率制度

1.以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制：⑴實(shí)行單一匯率；⑵指定準(zhǔn)許經(jīng)營(yíng)外匯的銀行（稱為外匯指定銀行），在全國(guó)外匯交易中心，買(mǎi)賣(mài)外匯；⑶匯率波動(dòng)超過(guò)一定幅度，中國(guó)人民銀行入市干預(yù)；⑷根據(jù)前一日銀行間外匯交易市場(chǎng)形成的價(jià)格，中國(guó)人民銀行公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元及其他主要貨幣的匯率；⑸各經(jīng)營(yíng)外匯的銀行在人民銀行規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)自行掛牌，買(mǎi)賣(mài)外匯。(5)32第二章第三節(jié)匯率與匯率制度

人民幣匯率制度

2.外國(guó)把人民幣的匯率歸之為固定釘?。涝﹨R率制；

IMF則特別把中國(guó)的匯率安排劃入該組織“其他常規(guī)的固定釘住匯率安排”項(xiàng)目之下。(5)33第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率(5)34第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值

1.幣值是一個(gè)常用的概念。從國(guó)內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱為貨幣的“對(duì)內(nèi)價(jià)值”；引入?yún)R率概念，一國(guó)貨幣的幣值還可以用另一國(guó)的貨幣來(lái)表示，稱為貨幣的“對(duì)外價(jià)值”。

(5)35第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值

2.貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值即貨幣的購(gòu)買(mǎi)力；貨幣購(gòu)買(mǎi)力的統(tǒng)計(jì)是一項(xiàng)極其艱巨的工作；要使各國(guó)的貨幣購(gòu)買(mǎi)力可比，更是巨大的工程。3.兩種貨幣所以能相互兌換，在于有同一的、可比的基礎(chǔ)：都具有購(gòu)買(mǎi)力，都具有內(nèi)在價(jià)值。但兌換比率卻并不等于它們之間購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)比。外匯作為一種商品，存在供求對(duì)比以及種種影響它們之間對(duì)比的因素。因而，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值存在明顯的偏離是常態(tài)。(5)36第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值

課外資料：

近年來(lái)，我國(guó)一方面是嚴(yán)峻的通貨膨脹，人民幣在國(guó)內(nèi)的明顯貶值；而與之同時(shí)，人民幣在對(duì)外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到貶值壓力。為什么我國(guó)會(huì)出現(xiàn)這種問(wèn)題？(5)37第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

匯率與利率

1.匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系。⑴對(duì)外開(kāi)放的國(guó)家，如果利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會(huì)從利率水平偏低的國(guó)家流向利率水平偏高的國(guó)家；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動(dòng)。⑵釘住匯率的國(guó)家和地區(qū)，在利率上必須跟著釘住貨幣的那個(gè)國(guó)家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。(5)38第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

匯率與利率

2.實(shí)行外匯管制，是可以隔開(kāi)利率與匯率的聯(lián)系的。但必須是最嚴(yán)厲的管制。否則，它們之間的聯(lián)系就可顯現(xiàn)。我國(guó)上個(gè)世紀(jì)90年代中期以后的幾年，對(duì)應(yīng)物價(jià)水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調(diào)。中一年定期居民儲(chǔ)蓄利率從1996年的7.47%逐步下調(diào)到1999年的2.25%。而同一期間，美國(guó)在通貨膨脹的壓力下，聯(lián)邦基金利率一直維持在5%左右。相應(yīng)地，中國(guó)的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在4～5%的高水平上。(5)39第五節(jié)匯率的決定(5)40第二章第五節(jié)匯率的決定

關(guān)于匯率的決定1.匯率決定是匯率理論中的核心問(wèn)題。2.外匯供給對(duì)比的波動(dòng)必然引起匯率的相應(yīng)波動(dòng)。(5)41第二章第五節(jié)匯率的決定

匯率決定的國(guó)際借貸說(shuō)1.國(guó)際借貸說(shuō)也稱國(guó)際收支說(shuō)，是在金本位制度盛行時(shí)期形成的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論。

但從闡釋外匯供求角度看，有一般的意義。2.當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)（外匯應(yīng)收）多于流動(dòng)負(fù)債（外匯應(yīng)付），外匯的供大于求，外匯匯率下跌；反之，則外匯匯率上升。(5)42第二章第五節(jié)匯率的決定

匯率決定的國(guó)際借貸說(shuō)3.外匯供求取決于進(jìn)出口和貨幣資本的流出入；而它們又取決于國(guó)內(nèi)外國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平、國(guó)內(nèi)外利率水平以及人們對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期值等因素。因而有均衡匯率模型：(5)43第二章第五節(jié)匯率的決定

匯率決定的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)

1.這也是在金屬貨幣流通條件下的古老理論。金屬貨幣流通的條件，金平價(jià)作為決定匯率基礎(chǔ)好像沒(méi)有討論余地。但同等貨幣金屬在不同國(guó)度卻有不同的購(gòu)買(mǎi)力。

而且，貨幣數(shù)量論從不以金含量來(lái)論證貨幣購(gòu)買(mǎi)力。

因而有貨幣的匯率應(yīng)由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比決定的理論。(5)442.貨幣購(gòu)買(mǎi)力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，所以，匯率實(shí)際是由兩國(guó)物價(jià)水平之比決定。3.這一學(xué)說(shuō)是以兩國(guó)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系大體相仿為限制條件。具備這些條件，兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的可比性較為充分；反之，可比性則較小。第二章第五節(jié)匯率的決定

匯率決定的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)

(5)45第二章第五節(jié)匯率的決定

匯兌心理說(shuō)1.匯兌心理說(shuō)以法國(guó)情況為背景，提出在經(jīng)濟(jì)混亂情況下，匯價(jià)變動(dòng)與外匯收支，與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的變動(dòng)并不一致；這時(shí)，決定匯率的最重要因素是人們的心理判斷及預(yù)測(cè)——對(duì)國(guó)際收支、政府收支、資本流動(dòng)、外匯管制措施等多方面的預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)。2.在經(jīng)濟(jì)不正常的情況下，人們心理預(yù)期確有一定的影響作用。不過(guò)，人們心理預(yù)期實(shí)際上離不開(kāi)特定的客觀環(huán)境，并不是完全捉摸不定的。(5)46第二章第五節(jié)匯率的決定

貨幣分析說(shuō)1.以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為基礎(chǔ)發(fā)展。2.劍橋方程認(rèn)為兩國(guó)的貨幣供應(yīng)量為：本國(guó)貨幣供應(yīng)量M=kPY某外國(guó)貨幣供應(yīng)量M1=k1P1Y1其中P、P1為本國(guó)與外國(guó)的物價(jià)水平；Y和Y1為本國(guó)和外國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值（總收入）；k，k1為本國(guó)和外國(guó)貨幣供應(yīng)量乘數(shù)；M和M1為本國(guó)和外國(guó)貨幣供應(yīng)量。3.缺陷：強(qiáng)調(diào)貨幣作用，忽視貿(mào)易收支和商品市場(chǎng)。(5)47第二章第五節(jié)匯率的決定

金融資產(chǎn)說(shuō)1.由于國(guó)際資本流動(dòng)，而造成匯率波動(dòng)。2.這一學(xué)說(shuō)不像貨幣分析說(shuō)那樣，只重視貨幣和貨幣供給的分析，而且把視野擴(kuò)大到貨幣以外的各種金融資產(chǎn)供求分析，反應(yīng)了客觀生活的現(xiàn)實(shí)矛盾。3.局限性：輕視了貿(mào)易收支和商品市場(chǎng)的作用，而貿(mào)易收支和商品市場(chǎng)對(duì)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)依然有重要的影響。(5)48第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

套利計(jì)算題1.套利。在國(guó)際上，當(dāng)兩個(gè)國(guó)家間同期的短期利率出現(xiàn)較大差異時(shí)，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)入高利率的國(guó)家，以獲取其中利差的行為。

例如：設(shè)想美國(guó)現(xiàn)在三個(gè)月期的年利率為2%，人民幣三個(gè)月年利率為4%，你有一筆資金10000美元（假設(shè)你可以自由選擇人民幣存款或美元存款），匯率為1美元=6元人民幣，是選擇三個(gè)月的人民幣？還是選擇三個(gè)月的美元呢？在中國(guó)存款三個(gè)月的利率為（10000×6）×4%×(3/12)=600元=100美元在美國(guó)存款三個(gè)月的利率為10000×2%×（3/12）=50美元在中國(guó)存，比在美國(guó)多50美元利息。2.計(jì)算(5)49第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

套匯計(jì)算題1.套匯。當(dāng)在兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)上，同一貨幣的匯率存在差異時(shí)，就出現(xiàn)了套匯機(jī)會(huì)，所謂套匯，就是利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的兩種貨幣間的匯率差異，買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出外匯而獲取匯差收益的行為。2.套匯分為直接套匯和間接套匯。直接套匯是指當(dāng)同一貨幣在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率存在差異時(shí)，人們同時(shí)在這兩個(gè)外匯市場(chǎng)上一邊買(mǎi)進(jìn)而另一邊賣(mài)出這種貨幣，以獲取匯差收益的行為。間接套匯是利用三個(gè)不同外匯上同一貨幣的外匯差異，同時(shí)在三個(gè)市場(chǎng)上賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中獲取匯差的行為。(5)50第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

直接套匯（賤買(mǎi)貴賣(mài)）例如，假設(shè)現(xiàn)在紐約外匯市場(chǎng)上買(mǎi)美元與歐元之間的匯率為：$1=€1.1500而在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，歐元與美元之間的匯率為€1=$0.9500我們將德國(guó)法蘭克福市場(chǎng)上歐元與美元之間的匯率換算成歐元的直接標(biāo)價(jià)法，為$1=€1.05263出現(xiàn)套匯機(jī)會(huì)，假如你有100萬(wàn)美元，如何套匯？請(qǐng)計(jì)算(5)51第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

間接套匯在外匯市場(chǎng)，更多的套匯是間接套匯。例如，在紐約外匯市場(chǎng)上，美元與歐元之間現(xiàn)在的匯率為：$1=€1.1500在英國(guó)倫敦市場(chǎng)上，英鎊與美元之間的匯率為：￡1=$1.4120在法蘭克福市場(chǎng)上，歐元與英鎊之間的匯率為：€1=￡0.5000是否存在套匯機(jī)會(huì)？假設(shè)你有100萬(wàn)美元，看看你怎么套匯？訣竅：賤買(mǎi)貴賣(mài)！尋找最后一個(gè)交易場(chǎng)所。請(qǐng)計(jì)算：若有100萬(wàn)英鎊，如何套匯？(5)52第二章第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

間接套匯實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)將三種貨幣在三個(gè)不同外匯市場(chǎng)上的匯率換成同一標(biāo)價(jià)方法（即同為直接標(biāo)價(jià)法或同為間接標(biāo)價(jià)法），然后將各自匯率相乘，若乘積為1，則不存在套匯機(jī)會(huì)，反之如果乘積不等于1，則存在套匯機(jī)會(huì)，如上例：匯率都采用間接標(biāo)價(jià)法，則它們相乘有：1.1500×1.4120×0.500=0.8119乘積結(jié)果不等于1，存在套匯機(jī)會(huì)。套利計(jì)算假定美國(guó)4個(gè)月期的存款年利率為2%，而歐盟歐元4個(gè)月期的存款年利率為3%，如果你在美國(guó)有100萬(wàn)美元，你如何套利？套利結(jié)果如何？（如果現(xiàn)在和1個(gè)月后歐元與美元的匯率為1:1.2）計(jì)算題：已知紐約外匯市場(chǎng)匯價(jià)為：1美元=7.7405~7.7526港元

香港外匯市場(chǎng)匯價(jià)為：1美元=7.5025~7.6015港元若有人以5000萬(wàn)港元進(jìn)行套匯，將獲毛利多少？

答案：紐約外匯市場(chǎng)換成直接標(biāo)價(jià)：1港元=1：7.7526~1：7.7405美元

從香港市場(chǎng)開(kāi)始，

銀行賣(mài)美元：5000萬(wàn)：7.6015=657.76美元；

紐約市場(chǎng)：

銀行賣(mài)港元，657.76：（1:7.7405）=5091.42萬(wàn)港元

獲利91.42萬(wàn)港元小資料：2015.8月份，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備減少了939億美元，創(chuàng)下單月外匯儲(chǔ)備減少的最大記錄。11月，在人民幣成功加入SDR之后，外匯儲(chǔ)備又減少了872億美元，創(chuàng)下8月份以來(lái)今年外匯儲(chǔ)備減少的第二大月度數(shù)據(jù)。外匯儲(chǔ)備減少的原因，被認(rèn)為是在人民幣貶值預(yù)期下，資本外流加劇，以及央行為維持人民幣匯率動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)市場(chǎng)的結(jié)果。而在12月，美聯(lián)儲(chǔ)加息前后，人民幣經(jīng)歷了前所