第二章-國(guó)際直接投資

第二章

國(guó)際直接投資第一節(jié)國(guó)際直接投資的概念與狀況第二節(jié)國(guó)際直接投資的動(dòng)機(jī)與理論第三節(jié)跨國(guó)并購(gòu)第四節(jié)國(guó)際直接投資環(huán)境與評(píng)估方法第二章國(guó)際直接投資本章教學(xué)目的與要求掌握國(guó)際直接投資、跨國(guó)并購(gòu)和國(guó)際直接投資環(huán)境等方面的基本概念與知識(shí)；企業(yè)開展國(guó)際直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)和解釋國(guó)際直接投資行為的主要理論；跨國(guó)并購(gòu)與國(guó)際直接投資的關(guān)系；國(guó)際直接投資環(huán)境對(duì)國(guó)際直接投資決策的的影響；國(guó)際直接投資的概念與狀況國(guó)際直接投資（InternationalDirectInvestment）指的是以控制國(guó)外（境外）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為核心的對(duì)外投資。又稱外國(guó)直接投資ForeignDirectInvestment，縮寫為FDI)、對(duì)外直接投資、境外直接投資、外國(guó)直接投資或海外直接投資。國(guó)際直接投資的結(jié)果是海外企業(yè)的設(shè)立。很多海外企業(yè)都是股份制的,一般認(rèn)為擁有一家海外企業(yè)10%以上股份的投資就屬于對(duì)外直接投資。國(guó)際直接投資的企業(yè)形式主要有：國(guó)際合資企業(yè)、國(guó)際合作企業(yè)和國(guó)際獨(dú)資企業(yè)。國(guó)際直接投資的基本形式國(guó)際合資企業(yè)

指外國(guó)投資者和東道國(guó)投資者為了一個(gè)共同的投資項(xiàng)目，聯(lián)合出資，按照東道國(guó)的有關(guān)法律在東道國(guó)境內(nèi)建立的企業(yè)。國(guó)際合作企業(yè)

指外國(guó)投資者和東道國(guó)投資者在簽訂合同的基礎(chǔ)上依照東道國(guó)法律共同設(shè)立的企業(yè)。國(guó)際獨(dú)資企業(yè)指外國(guó)投資者依照東道國(guó)法律在東道國(guó)設(shè)立的全部資本為外國(guó)立投資者的企業(yè)。國(guó)際合資企業(yè)國(guó)際合作企業(yè)國(guó)際獨(dú)資企業(yè)特點(diǎn)國(guó)際直接投資中最常用的形式：共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)合作各方的權(quán)利、義務(wù)均由各方通過磋商在合作合同中訂明，是典型的契約式合營(yíng)企業(yè)獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，單獨(dú)經(jīng)營(yíng)管理，獨(dú)享經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；由于享有企業(yè)完全的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，受跨國(guó)公司尤其是大跨國(guó)公司偏愛優(yōu)勢(shì)1、充分發(fā)揮各方優(yōu)勢(shì)（資金、技術(shù)、原材料、銷售），形成組合優(yōu)勢(shì)；2、不易受到東道國(guó)民族意識(shí)的抵制，容易取得優(yōu)惠待遇，減少投資風(fēng)險(xiǎn)；3、在經(jīng)營(yíng)上較少受到各種限制，有助于打入新的市場(chǎng)；利弊與合資大體相似，只是合作企業(yè)由于以合同規(guī)定作為各方合作的基礎(chǔ)，所以在企業(yè)形式、利潤(rùn)分配、資本回收等方面可以采用比較靈活的方式，適應(yīng)合作各方不同的需要壟斷技術(shù)、避免泄露企業(yè)秘密不足由于投資各方的出發(fā)點(diǎn)不同，短期利益和長(zhǎng)期利益不盡一致，在共同的經(jīng)營(yíng)管理中有時(shí)也會(huì)產(chǎn)生分歧和沖突，影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。同左經(jīng)營(yíng)上往往受東道國(guó)比較嚴(yán)格的限制，容易受到當(dāng)?shù)孛褡逡庾R(shí)的抵制，經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較大國(guó)際直接投資的基本形式國(guó)際直接投資的發(fā)展第一，國(guó)際直接投資增長(zhǎng)速度出現(xiàn)大起大落,從2008年起進(jìn)入新一輪調(diào)整期。第二，發(fā)達(dá)國(guó)家仍是國(guó)際直接投資的雙重主角，在對(duì)外投資方面和吸引外資方面（inflowandoutflow），所占的比例都比較高，同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家吸收的外資金額有所增加。國(guó)際直接投資數(shù)額近年來的變化年份1995199920002001200220032004200520062007全球FDI33111079113880817671616326648194581305918330發(fā)達(dá)國(guó)家203582461120558944603366638005903857512476發(fā)展中國(guó)家1133229324612094162117202332314337914997單位：億美元資料來源：根據(jù)2001-2008年歷年《worldinvestmentreport》整理國(guó)際直接投資的發(fā)展國(guó)際直接投資的發(fā)展第三，跨國(guó)公司繼續(xù)扮演FDI的主要角色，其作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁發(fā)動(dòng)機(jī)的地位獲得了進(jìn)一步的增強(qiáng)。第四，各國(guó)紛紛采取投資自由化、便利化和規(guī)范化（概括為“三化”）措施，改善投資環(huán)境，以吸引更多的投資進(jìn)入。第五，跨國(guó)并購(gòu)（across-borderM&As）（MergersandAcquisitions,）超過綠地投資（GreenfieldInvestment）成為國(guó)際直接投資的主要形式。（綠地投資：又稱創(chuàng)建投資或新建投資，是指跨國(guó)公司等投資主體在東道國(guó)境內(nèi)依照東道國(guó)的法律設(shè)置的部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國(guó)投資者所有的企業(yè)。創(chuàng)建投資會(huì)直接導(dǎo)致東道國(guó)生產(chǎn)能力、產(chǎn)出和就業(yè)的增長(zhǎng)。

）第六，多邊投資協(xié)定（框架）（MAIorMFI）談判步履艱難，已經(jīng)兩次擱淺國(guó)際直接投資的發(fā)展1995年，全球跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y金額達(dá)到了1866億美元，首次超過“綠地投資”；2007年，創(chuàng)下16371億美元的歷史記錄；跨國(guó)并購(gòu)的迅速發(fā)展，使其漸漸替代了“綠地投資”，成為對(duì)外直接投資的一種主要形式。1996年，跨國(guó)并購(gòu)在國(guó)際直接投資中所占的比重持續(xù)上升，在2007年達(dá)到了89%；近年來全球跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y的狀況年份全球發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展中國(guó)家1987745716291988115611342219891404135840199015061431721991807774331992793730631993831722108199412711124144199518661731134199622701967296199730482693352年份全球發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展中國(guó)家1998531650892171999766070086342000114381087648520015940534255720023698341127620032970244440220043806315954720057163598410062006880572801274200716371145411529單位：億美元資料來源：根據(jù)1996-2008年歷年《worldinvestmentreport》整理近年來全球跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y的狀況近年來全球跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y的狀況國(guó)際直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)概念：動(dòng)機(jī)也成為目的，主要從必要性的角度闡明投資者進(jìn)行投資決策時(shí)所考慮的主要因素，也就是說明投資者為什么要進(jìn)行某一特定？類型的投資。不同企業(yè)的對(duì)外投資動(dòng)機(jī)、同一企業(yè)不同投資項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)為什么不同？

內(nèi)部：由于投資者在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)既受企業(yè)本身特有的優(yōu)勢(shì)（資金、技術(shù)、管理、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)技能等）的影響；

外部：企業(yè)所處的客觀社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境（自然稟賦、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平、勞動(dòng)力成本、政府政策等）的制約；

內(nèi)部和外部在內(nèi)容上差異相當(dāng)大；第二節(jié)國(guó)際直接投資的動(dòng)機(jī)與理論一、市場(chǎng)導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)（主要以鞏固、擴(kuò)大和開辟市場(chǎng)為目的）突破貿(mào)易保護(hù)主義的限制（傳統(tǒng)的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘已經(jīng)弱化，但新型非關(guān)稅壁壘出現(xiàn)，表現(xiàn)在：兩反一保、技術(shù)壁壘、綠色環(huán)境壁壘、社會(huì)安全壁壘、FTA壁壘。總之，技術(shù)、衛(wèi)生、安全、環(huán)境等標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)行阻礙了產(chǎn)品的出口，會(huì)導(dǎo)致與加速FDI）提供周到及時(shí)服務(wù)，鞏固和擴(kuò)大已得到的市場(chǎng)占有份額，如機(jī)電產(chǎn)品、高科技產(chǎn)品接近目標(biāo)市場(chǎng)，如金融、保險(xiǎn)、零售、餐飲業(yè)、飯店等服務(wù)業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和，尋求新的市場(chǎng)國(guó)際直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)二、降低成本導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)（為了利用國(guó)外相對(duì)低廉的原材料和各種生產(chǎn)要素等，降低企業(yè)的綜合生產(chǎn)成本，提高經(jīng)營(yíng)效益，保持或提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力）包括：出于獲取自然資源和原材料方面的考慮（穩(wěn)定供應(yīng)；節(jié)省運(yùn)費(fèi)）出于利用國(guó)外廉價(jià)的勞動(dòng)力和土地等生產(chǎn)要素方面的考慮（勞動(dòng)密集型產(chǎn)品）出于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)方面的考慮（本幣升值，是開展對(duì)外投資、旅游和進(jìn)口的好時(shí)機(jī)）出于利用各國(guó)關(guān)稅稅率的高低來降低生產(chǎn)成本的考慮出于利用閑置設(shè)備和工業(yè)產(chǎn)權(quán)與專有技術(shù)等技術(shù)資源方面的考慮（到技術(shù)設(shè)備水平較低的國(guó)家投資，可以延長(zhǎng)使用壽命）國(guó)際直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)三、技術(shù)與管理導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)（主要目的是為了通過投資獲取一些購(gòu)買不到的先進(jìn)技術(shù)生產(chǎn)工藝、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)和先進(jìn)的管理知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，一般集中在發(fā)達(dá)國(guó)家或發(fā)達(dá)地區(qū)）

四、分散投資風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)（是FDI中的組合投資；注意諺語(yǔ)：別把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里）五、優(yōu)惠政策導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)（政府激勵(lì)政策；引資大戰(zhàn)結(jié)果）國(guó)際直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)其它的國(guó)際直接投資動(dòng)機(jī)

1、全球戰(zhàn)略導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)（為了提高企業(yè)的知名度，在世界范圍內(nèi)樹立良好的形象，以實(shí)現(xiàn)其全球發(fā)展戰(zhàn)略）2、信息導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)（獲取國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易方面的最新信息和最新動(dòng)態(tài)）3、隨大流（followthegeneraltrend）型動(dòng)機(jī)（跟隨本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或本行業(yè)的帶頭企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資）4、公司決策者個(gè)人偏好型動(dòng)機(jī)（因公司決策者對(duì)某個(gè)國(guó)家或地區(qū)的某方面事務(wù)的偏好而決定進(jìn)行的投資）5、為股東爭(zhēng)利導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)（為了給企業(yè)的股東特別是普通股股東爭(zhēng)取更多的利益）在分析和理解國(guó)際直接投資動(dòng)機(jī)時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)問題

1、國(guó)際直接投資的動(dòng)機(jī)比較多的是從必要性的角度分析的，而對(duì)可能性方面考慮的比較少。兩者的結(jié)合分析屬于FDI理論。2、上述各種投資的動(dòng)機(jī)都是國(guó)際直接投資的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，并未考慮政治與軍事方面的動(dòng)機(jī)。3、國(guó)際直接投資的根本動(dòng)機(jī)和目的是利潤(rùn)最大化。4、國(guó)際直接投資的動(dòng)機(jī)是可以相互交叉的。5、不同類型國(guó)家之間直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)是不同的。國(guó)際直接投資的主要理論一、壟斷優(yōu)勢(shì)理論三、內(nèi)部化理論二、產(chǎn)品生命周期理論四、比較優(yōu)勢(shì)理論五、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論一、壟斷優(yōu)勢(shì)理論

（MonopolisticAdvantageTheory)理論背景：產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代初，是最早研究對(duì)外直接投資的理論；1960年，美國(guó)學(xué)者海默（StephenH.Hymer)在他的博士論文《國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際經(jīng)營(yíng)：對(duì)外直接投資研究》中首次提出了壟斷優(yōu)勢(shì)來解釋FDI的理論；后來，海默的導(dǎo)師金德爾伯格（CharlesP.Kindleberger）在《對(duì)外直接投資的壟斷理論》等文中對(duì)該理論進(jìn)行了補(bǔ)充和系統(tǒng)闡述。兩人開創(chuàng)了新的研究領(lǐng)域，二人并列為這一理論的創(chuàng)立者；由于該理論主要是以產(chǎn)業(yè)組織學(xué)說為基礎(chǔ)展開分析，因此也被稱為產(chǎn)業(yè)組織理論分析法。一、壟斷優(yōu)勢(shì)理論

（MonopolisticAdvantageTheory)理論內(nèi)容：海默研究了美國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的工業(yè)部門構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資和壟斷的部門結(jié)構(gòu)有關(guān)，他認(rèn)為，跨國(guó)公司擁有的壟斷優(yōu)勢(shì)是它們開展對(duì)外直接投資的決定因素。美國(guó)從事對(duì)外直接投資的企業(yè)主要集中在具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的少數(shù)部門。美國(guó)企業(yè)走向國(guó)際化的主要?jiǎng)訖C(jī)是為了充分利用自己獨(dú)占性的生產(chǎn)要素優(yōu)勢(shì)，以謀取高額利潤(rùn)。這些壟斷優(yōu)勢(shì)具體表現(xiàn)在產(chǎn)品市場(chǎng)不完全、要素市場(chǎng)的不完全（技術(shù)、資本、管理技能和信息等）、規(guī)摸經(jīng)濟(jì)、政府干預(yù)等方面。二、內(nèi)部化理論

（TheTheoryofInternalization）理論背景：產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代以后，跨國(guó)公司研究者為了建立所謂跨國(guó)公司一般理論時(shí)所提出和形成的理論，是解釋對(duì)外直接投資的一種比較流行的理論；英國(guó)學(xué)者巴克萊（PeterBuckley）、卡森（MarkCasson）和加拿大學(xué)者拉格曼（AllanM.Rugman）共同提出來的；巴克萊和卡森在196年合著的《多國(guó)企業(yè)的未來》及1978年合著的《國(guó)際經(jīng)營(yíng)論》中，對(duì)跨國(guó)公司的內(nèi)部化形成過程的基本條件、成本和收益等問題作了明確的闡述；拉格曼在《在多國(guó)企業(yè)內(nèi)部》一書中對(duì)內(nèi)部化理論作了更為深入的探討，擴(kuò)大了內(nèi)部化理論的研究范圍。二、內(nèi)部化理論

（TheTheoryofInternalization）理論內(nèi)容：內(nèi)部化是指：在企業(yè)內(nèi)部建立市場(chǎng)的過程，以企業(yè)的內(nèi)部市場(chǎng)代替外部市場(chǎng)，從而解決由于市場(chǎng)不完整而帶來的不能保證供需交換正常進(jìn)行的問題?？鐕?guó)化是企業(yè)內(nèi)部化超越國(guó)界的表現(xiàn)。內(nèi)部理論認(rèn)為：由于市場(chǎng)存在不完整性和交易成本的上升，企業(yè)通過外部市場(chǎng)的買賣關(guān)系不能保證企業(yè)獲利，并導(dǎo)致許多附加成本；市場(chǎng)不完全并非由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、寡占或關(guān)稅壁壘，而是由于某些市場(chǎng)失效、某些產(chǎn)品的特殊性質(zhì)或壟斷勢(shì)力的存在。3個(gè)假設(shè)：1）企業(yè)在不完全市場(chǎng)上從事經(jīng)營(yíng)的目的是追求利潤(rùn)的最大化；2）當(dāng)生產(chǎn)要素特別是中間產(chǎn)品的市場(chǎng)不完全時(shí)，企業(yè)就有可能以內(nèi)部市場(chǎng)取代外部市場(chǎng)；3）內(nèi)部化超越國(guó)界時(shí)就產(chǎn)生了多國(guó)公司；二、內(nèi)部化理論

（TheTheoryofInternalization）理論內(nèi)容：市場(chǎng)內(nèi)部化的4個(gè)決定因素：1）產(chǎn)業(yè)特定因素：指與產(chǎn)品性質(zhì)、外部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)等相關(guān)的因素；2）區(qū)位特定因素：由于區(qū)位地理位置上的距離、文化差異和社會(huì)特點(diǎn)等引起交易成本的變動(dòng)；3）國(guó)家特定因素：指東道國(guó)的政治、法律和財(cái)經(jīng)制度對(duì)跨國(guó)公司業(yè)務(wù)的影響；

4）公司特定因素：指不同企業(yè)組織內(nèi)部市場(chǎng)的管理能力。三、產(chǎn)品生命周期理論

（TheTheoryofProductLifeCycle）理論背景：美國(guó)哈佛大學(xué)教授維農(nóng)（RaymondVernon）在1966年的《產(chǎn)品周期中的國(guó)際投資于國(guó)際貿(mào)易》一文中提出的。在該文中，他十分重視創(chuàng)新的時(shí)機(jī)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和不穩(wěn)定性等因素的重要性；他認(rèn)為：美國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的變動(dòng)與產(chǎn)品的生命周期有密切的聯(lián)系，他把國(guó)際直接投資同國(guó)際貿(mào)易和產(chǎn)品的生命周期結(jié)合起來，利用產(chǎn)品生命周期的變化，解釋美國(guó)戰(zhàn)后對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)與區(qū)位的選擇。這一理論可以用來解釋新產(chǎn)品的國(guó)際貿(mào)易問題，也可以解釋FDI。三、產(chǎn)品生命周期理論

（TheTheoryofProductLifeCycle）理論內(nèi)容：維農(nóng)把一種產(chǎn)品的生命周期劃分為創(chuàng)新、成熟和標(biāo)準(zhǔn)化3個(gè)階段，不同階段決定了不同的生產(chǎn)成本和生產(chǎn)區(qū)位的選擇，決定了公司應(yīng)該有不同的貿(mào)易和投資戰(zhàn)略。產(chǎn)品創(chuàng)新階段；由于創(chuàng)新國(guó)的技術(shù)壟斷，盡管價(jià)格偏高也有需求，產(chǎn)品的需求彈性很低，生產(chǎn)成本的差異對(duì)公司生產(chǎn)區(qū)位的選擇影響不大，這時(shí)最有利的安排就是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)；這一階段，新產(chǎn)品的需求主要在國(guó)內(nèi)，至于其他經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)水平與美國(guó)類似的國(guó)家的需求，主要是通過出口而不是通過FDI來滿足需求；產(chǎn)品成熟階段：產(chǎn)品逐漸標(biāo)準(zhǔn)化，生產(chǎn)技術(shù)穩(wěn)定，出現(xiàn)了仿制品和替代品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求擴(kuò)大的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，新產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)壟斷地位為削弱，產(chǎn)品的需求彈性增大，降低成本對(duì)提高競(jìng)爭(zhēng)力的作用增強(qiáng)。（規(guī)模經(jīng)濟(jì)—降低成本；國(guó)內(nèi)需求飽和—擴(kuò)大國(guó)外市場(chǎng)），到國(guó)外投資辦廠，繞開關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘。三、產(chǎn)品生命周期理論

（TheTheoryofProductLifeCycle）理論內(nèi)容：產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段：產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、工藝、規(guī)格等已經(jīng)完全標(biāo)準(zhǔn)化，產(chǎn)品已經(jīng)完全成熟。創(chuàng)新國(guó)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)喪失，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，成本和價(jià)格是關(guān)鍵。通過FDI，轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的生產(chǎn)，一般是發(fā)展中國(guó)家，最初的創(chuàng)新國(guó)通過進(jìn)口滿足國(guó)內(nèi)需要，原來新產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)也將由于產(chǎn)品生命周期的終結(jié)而必須轉(zhuǎn)向另一新產(chǎn)品的研究和開發(fā)。該理論的獨(dú)到之處：將企業(yè)所擁有的優(yōu)勢(shì)同該企業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品的生命周期的變化聯(lián)系起來，時(shí)間因素和動(dòng)態(tài)分析。將美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新取向以及美國(guó)跨國(guó)公司海外生產(chǎn)的動(dòng)機(jī)和選址三者較好的聯(lián)系在一起。四、比較優(yōu)勢(shì)理論

（TheTheoryofComparativeAdvantage）理論背景：也稱邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張論年代是日本一橋大學(xué)小島清（KiyoshiKojima）教授在20世紀(jì)70年代提出來的。在其1979年出版的《對(duì)外直接投資論》198和1年出版的《跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資》以及《對(duì)外貿(mào)易論》等書中提出了新的觀點(diǎn)。理論內(nèi)容：3個(gè)基本命題：1）國(guó)際貿(mào)易理論中的赫克歇爾-俄林模型（H-O模型）的基本假定是合理的，即資源稟賦或資本-勞動(dòng)要素比例的假定是對(duì)的，但在運(yùn)用其分析對(duì)外直接投資時(shí)可使用比資本更廣泛的經(jīng)營(yíng)資源的概念來替代資本；2）凡是具有比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)其比較利潤(rùn)率也較高，建立在比較成本或比較利潤(rùn)率基礎(chǔ)上的國(guó)際分工原理不僅可以解釋國(guó)際貿(mào)易的發(fā)生，也可以說明國(guó)際投資的原因。3）日本式的對(duì)外直接投資與美國(guó)式的時(shí)不同的。四、比較優(yōu)勢(shì)理論

（TheTheoryofComparativeAdvantage）美國(guó)式日本式制造業(yè)部門，國(guó)內(nèi)比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)或部門自然資源開發(fā)和勞動(dòng)力密集型行業(yè)，是已失去或即將失去比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)擁有先進(jìn)技術(shù)的大型企業(yè)中小企業(yè)為主，所轉(zhuǎn)讓的技術(shù)也多為適用技術(shù)，比較符合當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)要素結(jié)構(gòu)及水平貿(mào)易替代型的（反貿(mào)易導(dǎo)向），F(xiàn)DI增加減少相應(yīng)產(chǎn)品的出口貿(mào)易創(chuàng)造型（順貿(mào)易導(dǎo)向），在本國(guó)處于比較劣勢(shì)的行業(yè)，但是在東道國(guó)正形成比較優(yōu)勢(shì)或具有潛在比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)獨(dú)資形式，與當(dāng)?shù)芈?lián)系較少合資形式，注意吸收東道國(guó)企業(yè)參加四、比較優(yōu)勢(shì)理論

（TheTheoryofComparativeAdvantage）理論內(nèi)容：對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國(guó)已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)（邊際產(chǎn)業(yè)）依次進(jìn)行。已處于比較劣勢(shì)的勞動(dòng)力密集部門或某些行業(yè)中裝配或生產(chǎn)特定部件的勞動(dòng)力密集的生產(chǎn)環(huán)節(jié)或工序。即使這些產(chǎn)業(yè)在投資國(guó)已處于不利地位，但在東道國(guó)卻擁有比較優(yōu)勢(shì)。凡是在本國(guó)已趨于比較劣勢(shì)的生產(chǎn)活動(dòng)都應(yīng)通過直接投資依次向國(guó)外轉(zhuǎn)移。五、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）理論背景：國(guó)際生產(chǎn)折衷理論（又稱國(guó)際生產(chǎn)綜合理論），是20世紀(jì)70年代由英國(guó)著名跨國(guó)公司專家、里丁大學(xué)國(guó)際投資和國(guó)際企業(yè)教授鄧寧（JohnH.Dunning）提出的。這一理論目前已成為世界上對(duì)外直接投資和跨國(guó)公司研究中最有影響的理論，并被廣泛用來分析跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)和優(yōu)勢(shì)。國(guó)際生產(chǎn)：指跨國(guó)公司對(duì)外直接投資所形成的生產(chǎn)活動(dòng)。國(guó)際生產(chǎn)折衷理論吸收了下面幾個(gè)理論的主要觀點(diǎn)：一是以海默（StephenH.Hymer）為代表的壟斷優(yōu)勢(shì)理論；二是以巴克萊（PeterBuckley）和卡森（MarkCasson）為代表的內(nèi)部化理論；三是由索瑟德（Sothede）提出的一般區(qū)位理論。鄧寧認(rèn)為上述各種理論對(duì)國(guó)際投資與生產(chǎn)的解釋是片面的，沒有把國(guó)際投資與貿(mào)易或其他資源轉(zhuǎn)讓形式結(jié)合起來分析。國(guó)際生產(chǎn)折衷理論吸收了上述3個(gè)理論的主要觀點(diǎn)，解釋企業(yè)為什么進(jìn)行對(duì)外直接投資。五、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）國(guó)際生產(chǎn)折衷理論認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)要從事對(duì)外直接投資必須同時(shí)具有三個(gè)優(yōu)勢(shì)，即所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

1.所有權(quán)優(yōu)勢(shì)：是指企業(yè)所擁有的大于外國(guó)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。它主要包括技術(shù)優(yōu)勢(shì)、企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、組織管理優(yōu)勢(shì)、金融和貨幣優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)銷售優(yōu)勢(shì)等。2.內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)：是指企業(yè)在通過對(duì)外直接投資將其資產(chǎn)或所有權(quán)內(nèi)部化過程中所擁有的優(yōu)勢(shì)。也就是說，企業(yè)將擁有的資產(chǎn)通過內(nèi)部化轉(zhuǎn)移給國(guó)外子公司，可以比通過交易轉(zhuǎn)移給其他企業(yè)獲得更多的利益。企業(yè)到底是選擇資產(chǎn)內(nèi)部化還是資產(chǎn)外部化取決于利益的比較。五、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）3.區(qū)位優(yōu)勢(shì)：是指可供投資的地區(qū)在某些方面較國(guó)內(nèi)優(yōu)越。區(qū)位優(yōu)勢(shì)包括：勞動(dòng)力成本、市場(chǎng)需求、自然資源、運(yùn)輸成本、關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘、政府對(duì)外國(guó)投資的政策等方面的優(yōu)勢(shì)。如果一家企業(yè)同時(shí)具有上述3個(gè)優(yōu)勢(shì)，那么它就可以進(jìn)行對(duì)外直接投資。這3種優(yōu)勢(shì)的不同組合，還決定了對(duì)外直接投資的不同部門結(jié)構(gòu)和不同的生產(chǎn)類型。五、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）國(guó)際生產(chǎn)折衷理論的特點(diǎn)和貢獻(xiàn)：

1、它吸收借鑒了在此之前20年中出現(xiàn)的海外直接投資理論，采用了折衷和歸納的方法，對(duì)各家之長(zhǎng)兼容并蓄，并在區(qū)位理論方面做出了獨(dú)到貢獻(xiàn)；2、它適用于解釋不同形式的FDI，涵蓋和應(yīng)用的范圍寬；五、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）3、它能較好地解釋企業(yè)選擇國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)三種主要形式的原因:即出口貿(mào)易、技術(shù)轉(zhuǎn)讓與對(duì)外直接投資；4、鄧寧還將這一理論同各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段聯(lián)系起來進(jìn)行動(dòng)態(tài)化分析,提出了“投資發(fā)展周期”學(xué)說；5、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論有時(shí)也被稱作OIL理論(Ownership-Internalization-Location)模式，因其概括性、綜合性和應(yīng)用性強(qiáng)而獲得了對(duì)外直接投資“通論”之稱。五、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）√√√投資模式

√√出口模式

√契約模式（許可模式或技術(shù)轉(zhuǎn)讓）國(guó)外區(qū)位優(yōu)勢(shì)（L）內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)（I）所有權(quán)優(yōu)勢(shì)（O）

企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)模式與OIL理論的關(guān)系國(guó)際直接投資理論的共同出發(fā)點(diǎn)1．直接投資不同于證券投資(FPI)，前者包含著投資企業(yè)的資本、技術(shù)和管理才能等生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移，因此無法沿用傳統(tǒng)的國(guó)際資本移動(dòng)理論來解釋。2．直接投資是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模和具有某些壟斷優(yōu)勢(shì)時(shí)的海外擴(kuò)張行為，跨國(guó)公司是壟斷企業(yè)海外擴(kuò)張的產(chǎn)物，因此，學(xué)者們一般以不完全競(jìng)爭(zhēng)的假設(shè)取代完全競(jìng)爭(zhēng)的假設(shè)。3．許多學(xué)者主要研究微觀的企業(yè)行為，如研究跨國(guó)公司從事對(duì)外直接投資的決定因素、條件及其方式等。不過，鄧寧等西方學(xué)者也力圖進(jìn)行宏觀的分析。國(guó)際直接投資理論的共同出發(fā)點(diǎn)4．對(duì)對(duì)外直接投資的理論研究一般集中于以下幾個(gè)基本理論問題上：（1）采用什么樣的理論模式和研究方法去研究和解釋跨國(guó)公司對(duì)外直接投資行為？（2）對(duì)外直接投資的決定因素或制約條件是什么？（3）跨國(guó)公司的投資動(dòng)機(jī)是什么？（4）跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里？（5）跨國(guó)公司怎樣選擇投資區(qū)位？（6）如何用成本——收益分析方法去分析和評(píng)價(jià)跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的效益？服務(wù)業(yè)國(guó)際直接投資服務(wù)業(yè)的國(guó)際化過程有其特殊性，其發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力與外部環(huán)境與工業(yè)企業(yè)有所不同。主要和傳統(tǒng)的國(guó)際直接投資理論在服務(wù)業(yè)的適應(yīng)性：鮑勃溫（Boddewyn，1989年）試圖使用主流理論來解釋服務(wù)業(yè)跨國(guó)公司的行為。鄧寧（Duning，1989年）將其在制造業(yè)發(fā)展起來的國(guó)際生產(chǎn)折中理論擴(kuò)展到了服務(wù)部門。盧格曼（Rugman，1981）以銀行業(yè)為基點(diǎn)分析了內(nèi)部化理論的適應(yīng)性，他認(rèn)為，按照內(nèi)部化理論，跨國(guó)公司通過創(chuàng)造內(nèi)部市場(chǎng)來克服世界商品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)的不完全性，同樣地，跨國(guó)銀行業(yè)可以實(shí)現(xiàn)交易內(nèi)部化，從而克服國(guó)際金融市場(chǎng)的不完全性。服務(wù)業(yè)國(guó)際直接投資服務(wù)業(yè)國(guó)際直接投資理論：比較典型的如巴克利和卡森的“內(nèi)部化”理論：在原有“內(nèi)部化”理論的基礎(chǔ)上，說明服務(wù)企業(yè)也有內(nèi)部化中間市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。卡森強(qiáng)調(diào)，服務(wù)消費(fèi)中買者的不確定性是市場(chǎng)不完善的來源之一，將會(huì)導(dǎo)致較高的交易成本，從而使企業(yè)的對(duì)外直接投資成為一種必要。鄧寧（Duning）：服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資也應(yīng)同時(shí)具備所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)三個(gè)條件。該理論體系比較完善，也最具代表性，因此下面我們將以此為基礎(chǔ)，對(duì)服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資的基礎(chǔ)和動(dòng)因做出解釋。服務(wù)業(yè)國(guó)際直接投資1.所有權(quán)優(yōu)勢(shì)：企業(yè)得以滿足當(dāng)前或潛在顧客需求的能力。一般有是哪個(gè)重要的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)：服務(wù)的特征和范圍：如服務(wù)的構(gòu)思、舒適度、實(shí)用性、可靠性、專業(yè)化程度等；服務(wù)的價(jià)格和成本：有關(guān)售前、售中及售后服務(wù)。服務(wù)業(yè)跨國(guó)公司的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：質(zhì)量、范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和信息、企業(yè)的信譽(yù)和品牌、人力資源、創(chuàng)新等。服務(wù)業(yè)國(guó)際直接投資2.區(qū)位優(yōu)勢(shì)：東道國(guó)所有的特定優(yōu)勢(shì)，企業(yè)無法自行支配，只能適應(yīng)和利用這種優(yōu)勢(shì)。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：東道國(guó)不可移動(dòng)的要素稟賦所產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)：如自然資源豐富、地理位置方便、人口眾多等。東道國(guó)的政治體制和政策法規(guī)靈活、優(yōu)惠二形成的有利條件。聚集經(jīng)濟(jì)也是一種區(qū)位優(yōu)勢(shì)。服務(wù)業(yè)國(guó)際直接投資3.內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)：

服務(wù)業(yè)企業(yè)為了克服外部市場(chǎng)的不完全性和不確定性、防止外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，將其無形資產(chǎn)使用內(nèi)部化而形成的特定優(yōu)勢(shì)。包括：避免尋找交易對(duì)象并與其進(jìn)行談判而節(jié)約的成本。弱化或消除要素投入在性質(zhì)和質(zhì)量等方面的不確定性。中間產(chǎn)品或最終產(chǎn)品質(zhì)量的保證。避免政府干預(yù)。鄧寧認(rèn)為，以下幾種類型的服務(wù)公司具有內(nèi)部化開發(fā)和從事FDI的強(qiáng)烈傾向：信息密集型的服務(wù)行業(yè)以產(chǎn)品品牌或公司形象而著稱的公司：建筑、汽車租賃等以知識(shí)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新型服務(wù)企業(yè)擁有商標(biāo)和版權(quán)等無形資產(chǎn)的企業(yè)等發(fā)展中國(guó)家國(guó)際直接投資理論一、小規(guī)模技術(shù)理論三、技術(shù)地方化理論二、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論四、投資發(fā)展周期理論第三節(jié)跨國(guó)并購(gòu)跨國(guó)并購(gòu)的概念并購(gòu)（MergersandAcquisitions，縮寫為M&A）是收購(gòu)與兼并的簡(jiǎn)稱，有時(shí)也稱為購(gòu)并，是指一個(gè)企業(yè)將另一個(gè)正在運(yùn)營(yíng)中的企業(yè)納入自己企業(yè)之中或?qū)崿F(xiàn)對(duì)其控制的行為。在并購(gòu)活動(dòng)中，出資并購(gòu)的企業(yè)稱并購(gòu)企業(yè)（公司），被并購(gòu)的企業(yè)稱目標(biāo)企業(yè)（公司）?？鐕?guó)并購(gòu)是指外國(guó)投資者通過一定的法律程序取得東道國(guó)某企業(yè)的全部或部分所有權(quán)的投資行為?？鐕?guó)并購(gòu)在國(guó)際直接投資中發(fā)揮著重要的作用，現(xiàn)在已發(fā)展成為設(shè)立海外企業(yè)的一種主要方式?？鐕?guó)并購(gòu)行為有投資者單獨(dú)出資進(jìn)行的也有聯(lián)合出資進(jìn)行的。收購(gòu)&兼并的異同點(diǎn)收購(gòu)兼并相同之處1、基本動(dòng)因相似：增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的外部擴(kuò)張策略或途徑（擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有率/擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益/拓寬企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍，實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)營(yíng)或綜合化經(jīng)營(yíng)）；2、都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象不同之處被收購(gòu)企業(yè)可仍然以法人實(shí)體的形式存在，其產(chǎn)權(quán)可以部分轉(zhuǎn)讓被兼并企業(yè)作為法人實(shí)體將不復(fù)存在收購(gòu)企業(yè)是被收購(gòu)企業(yè)的新股東，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)本收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并享有相應(yīng)的權(quán)益兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債券債務(wù)的承擔(dān)著，是資產(chǎn)、債券、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)換多數(shù)出現(xiàn)在企業(yè)的的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于正常狀態(tài)之時(shí)，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓后對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的影響是逐步釋放的兼并活動(dòng)一般發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷于停滯或半停滯之時(shí)，兼并后一般需調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，重新組合其資產(chǎn)并購(gòu)&合并（新設(shè)和合并）的區(qū)別和聯(lián)系并購(gòu)合并區(qū)別以并購(gòu)企業(yè)為主，目標(biāo)企業(yè)處于被動(dòng)地位合并時(shí)（新設(shè)合并）兩個(gè)企業(yè)的地位則相對(duì)平等并購(gòu)企業(yè)的名臣仍然保持，目標(biāo)企業(yè)的名稱有的不存在了有的還存在合并雙方原有的名稱一般都不復(fù)存在了，出現(xiàn)一個(gè)全新的名稱聯(lián)系并購(gòu)過程中有時(shí)也伴隨著合并，對(duì)于吸收合并而言，其結(jié)果與并購(gòu)的結(jié)構(gòu)有相似之處并購(gòu)的類型1、按并購(gòu)雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃分：橫向并購(gòu)（同業(yè)之間）：同一行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品企業(yè)間的并購(gòu)，如一家汽車制造廠并購(gòu)另一家汽車制造廠；縱向并購(gòu)（有前后向關(guān)聯(lián)的行業(yè)之間）：處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購(gòu)，分向后并購(gòu)和向前并購(gòu)，如一家鋼鐵廠并購(gòu)一家礦廠或一家鋼材貿(mào)易公司；混合并購(gòu)（無關(guān)聯(lián)的行業(yè)之間）：既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)間的并購(gòu)，分產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)、市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)和純粹型并購(gòu)，如一家家電企業(yè)合并一家石化企業(yè)或一家銀行。并購(gòu)的類型2、按并購(gòu)的出資方式劃分：出資購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)：出資方籌足足額的現(xiàn)金購(gòu)買被并購(gòu)方全部資產(chǎn)；出資購(gòu)買股票式并購(gòu)：并購(gòu)方以現(xiàn)金通過市場(chǎng)、柜臺(tái)或協(xié)商購(gòu)買目標(biāo)公司的股票；出資承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)：并購(gòu)方以承擔(dān)被并購(gòu)方全部或部分債務(wù)為條件取得被并購(gòu)方的資產(chǎn)所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)；以股票換取資產(chǎn)式并購(gòu)：并購(gòu)公司向目標(biāo)公司發(fā)行自己公司的股票以換取目標(biāo)公司的資產(chǎn)；以股票換取股票式并購(gòu)：并購(gòu)公司向目標(biāo)公司的股東發(fā)行自己公司的股票以換取目標(biāo)公司的大部分或全部股票。3、按涉及被并購(gòu)企業(yè)的范圍劃分：整體并購(gòu)、部分并購(gòu)。并購(gòu)的類型3、按涉及被并購(gòu)企業(yè)的范圍劃分：整體并購(gòu)、部分并購(gòu)。整體并購(gòu)：指資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的整體轉(zhuǎn)讓；部分并購(gòu)：將企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)分割為若干部分進(jìn)行交易，有三種形式（實(shí)物資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)）4．按并購(gòu)是否取得目標(biāo)公司的同意劃分：友好式并購(gòu)：事先協(xié)商、征得同意并通過談判達(dá)成收購(gòu)條件；敵意式并購(gòu)：遭到抗拒，仍然強(qiáng)行收購(gòu)，或者事先不協(xié)商而突然直接開價(jià)或收購(gòu)要約；并購(gòu)的類型5．按并購(gòu)交易是否通過交易所劃分：要約收購(gòu)：通過證券交易所，持有30%以上股權(quán)時(shí)，依法向該公司所有股東發(fā)出公開收購(gòu)要約，按符合法律的價(jià)格以貨幣付款方式購(gòu)買股票獲得股權(quán)；協(xié)議收購(gòu)：不通過證券交易所，直接聯(lián)系，通過協(xié)商、談判達(dá)成共同協(xié)議；6.按并購(gòu)公司收購(gòu)目標(biāo)公司是否受到法律規(guī)范強(qiáng)制劃分：強(qiáng)制并購(gòu)：證券法規(guī)定當(dāng)并購(gòu)公司持有目標(biāo)公司股份達(dá)到一定比例時(shí)，并購(gòu)公司即負(fù)有對(duì)目標(biāo)公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約，以特定價(jià)購(gòu)買股東手中持有的股份的強(qiáng)制性義務(wù)；自由并購(gòu)：在證券法規(guī)定有強(qiáng)制并購(gòu)的國(guó)家和地區(qū)，并購(gòu)公司在法定的持股比例之下收購(gòu)目標(biāo)公司的股份；并購(gòu)的類型7.按并購(gòu)公司與目標(biāo)公司是否同屬于一國(guó)企業(yè)劃分：國(guó)內(nèi)并購(gòu)跨國(guó)并購(gòu)并購(gòu)的動(dòng)因1、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，迅速進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化和綜合化經(jīng)營(yíng)；2、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，追求更高的利潤(rùn)回報(bào)；3、消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，減輕競(jìng)爭(zhēng)壓力，增加產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)占有份額；（燕京啤酒與青島啤酒并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)）4、將被并購(gòu)企業(yè)出售或包裝上市，謀取更多的利益；(資本運(yùn)營(yíng))5、著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和成長(zhǎng)，謀劃和落實(shí)企業(yè)的未來發(fā)展戰(zhàn)略等；6、獲得特殊資產(chǎn)，提升競(jìng)爭(zhēng)力。(品牌、專有技術(shù)等)1986年6月-1989年6月的三年中，日本的公司花費(fèi)了至少6.5億美元收購(gòu)了美國(guó)高科技公司，以達(dá)到擁有美國(guó)公司的尖端技術(shù)或關(guān)鍵技術(shù)的目的。

第五次跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)

西方國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)以美國(guó)最為典型，到20世紀(jì)90年代初，美國(guó)歷史上大體出現(xiàn)過四次重點(diǎn)發(fā)生在國(guó)內(nèi)的并購(gòu)高潮：第一次并購(gòu)浪潮（1899-1903）（橫向）第二次并購(gòu)浪潮（1922-1929）（縱向）20世紀(jì)60年代末發(fā)生的第三次并購(gòu)浪潮（混合）前三次并購(gòu)潮中企業(yè)追求的目標(biāo)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和市場(chǎng)份額的壟斷優(yōu)勢(shì)。20世紀(jì)70年代中期-90年代初期的第四次并購(gòu)浪潮是最具有投機(jī)色彩的金融創(chuàng)新的杠桿式并購(gòu)，追求的目的是股東利益最大化。（資本運(yùn)營(yíng)）第五次跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)20世紀(jì)90年代中后期-21世紀(jì)初，主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家的并購(gòu)浪潮是世界歷史上的第五次企業(yè)并購(gòu)浪潮，這一次以跨國(guó)并購(gòu)為主，這次跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模之大，范圍之廣，資本之巨，震驚了全世界，主要特征有：地域：主要出現(xiàn)在美歐國(guó)家之間，特別是美國(guó)與幾個(gè)歐洲大國(guó)之間（大型跨國(guó)公司多，產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，跨國(guó)直接投資數(shù)量大）；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：跨國(guó)橫向并購(gòu)為主，幾種在服務(wù)業(yè)和科技密集型產(chǎn)業(yè)（企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中心發(fā)生轉(zhuǎn)移，強(qiáng)調(diào)核心業(yè)務(wù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，各國(guó)鼓勵(lì)自由化及私有化，從而鼓勵(lì)外資進(jìn)入）；并購(gòu)方式：換股成為主要方式。并購(gòu)企業(yè)增發(fā)新股換取并購(gòu)企業(yè)的舊股（節(jié)約交易成本、避免大量現(xiàn)金的國(guó)際流動(dòng)、合理避稅和實(shí)現(xiàn)股價(jià)上揚(yáng)）并購(gòu)規(guī)模：超過以往4次，（超過10億為大型并購(gòu)，這次并購(gòu)高潮中所涉及的金額超過幾十或上百億美元的很普遍）（研發(fā)費(fèi)用上漲加速，國(guó)家干預(yù)減少，股市繁榮）第一次并購(gòu)(1899-1903)第一次并購(gòu)浪潮的最主要特征是同行業(yè)之間的并購(gòu)，即橫向并購(gòu)。在此間的全部并購(gòu)中有78.3%的并購(gòu)為橫向并購(gòu)，12％的并購(gòu)為縱向并購(gòu)，其余9.7％的并購(gòu)為混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)的結(jié)果是壟斷的形成。譬如，J.P.摩根創(chuàng)建的美國(guó)鋼鐵公司收購(gòu)了安德魯·卡內(nèi)基創(chuàng)辦的卡內(nèi)基鋼鐵公司以及其它784家獨(dú)立公司，最后形成鋼鐵巨人———美國(guó)鋼鐵集團(tuán)，它的產(chǎn)量曾一度占美國(guó)鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)總量的75%。另外，今日仍然作為巨型跨國(guó)公司活躍在世界市場(chǎng)的杜邦公司、標(biāo)準(zhǔn)石油、通用電器、柯達(dá)公司、全美煙草公司以及國(guó)際收割機(jī)公司等等都是在第一次并購(gòu)浪潮結(jié)束時(shí)就已在業(yè)界領(lǐng)先。案例思科公司（CISCO）就是通過不斷并購(gòu)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，在短短的10年時(shí)間之內(nèi)，逐步從一個(gè)名不見經(jīng)傳的小企業(yè)發(fā)展成為全球最大的互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商。1993年至2000年間，思科公司共并購(gòu)了71家處于成長(zhǎng)階段的小企業(yè)，僅2000年一年中就并購(gòu)了23家企業(yè)。案例美國(guó)在線與時(shí)代-華納的并購(gòu)交易案金額高達(dá)1400多億美元。2000年德國(guó)奔馳汽車公司以400億美元的價(jià)格并購(gòu)克萊斯勒公司，組成了世界第二大汽車集團(tuán)。1998年花旗銀行集團(tuán)以730億美元兼并了美國(guó)保險(xiǎn)巨子旅行者集團(tuán)，成為全球第一家業(yè)務(wù)范圍函蓋最廣的國(guó)際金融集團(tuán)。1998年英國(guó)沃達(dá)豐電訊(Vodafone)用約2000億美元兼并了德國(guó)的曼內(nèi)斯曼電訊(Mannesman)(2000年最大的空前超級(jí)并購(gòu))。1999年博西揚(yáng)（BSY）并購(gòu)案1996年，號(hào)稱在歐洲市場(chǎng)首屈一指、全球四大家電生產(chǎn)商之一的德國(guó)博西華公司，決定耗資8225萬美元收購(gòu)安徽揚(yáng)子電冰箱廠70%的股權(quán)。在原有揚(yáng)子的基礎(chǔ)上，雙方組建了博西揚(yáng)（BSY）制冷有限公司。公司預(yù)計(jì)年產(chǎn)冰箱120萬臺(tái)，合資期限為50年。（當(dāng)時(shí)揚(yáng)子冰箱年產(chǎn)量近60萬臺(tái)）由于持續(xù)虧損，2000年6月，揚(yáng)子與德方達(dá)成新的協(xié)議。中方以995萬美元的價(jià)格（4年前的價(jià)格是3525萬美元），將所持30%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給外方。博西揚(yáng)取得了獨(dú)資企業(yè)地位之后，更名為安徽博西華（BSH）制冷有限公司。到2001年，博西華的業(yè)績(jī)開始好轉(zhuǎn)，年產(chǎn)量超過40萬臺(tái)，并且開始盈利。博西揚(yáng)（BSY）并購(gòu)案這是一起失敗的并購(gòu)。外方?jīng)]有從并購(gòu)中得到任何當(dāng)初指望的東西；中方更是損失慘重，僅2000年轉(zhuǎn)讓股份一項(xiàng)，就虧了2000多萬美元。獨(dú)資后的博西華雖然在2001年實(shí)現(xiàn)了賬面盈利，但利潤(rùn)微薄。年產(chǎn)40萬臺(tái)的生產(chǎn)規(guī)模也只相當(dāng)于當(dāng)初規(guī)劃的1/3.而同期海爾、科龍等廠家的年生產(chǎn)規(guī)模都突破了300萬臺(tái)。啟示：外資對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)、中國(guó)廠商的了解，相當(dāng)幼稚。中外雙方管理層在文化層次上有明顯的差距，雙方實(shí)在沒有多少可以“共享的價(jià)值”（SharedValues）。在企業(yè)文化、管理理念方面，雙方更是南輾北轍。德方在處理與當(dāng)?shù)卣P(guān)系方面更是十分僵化。閱讀資料聯(lián)想購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)專題_科技時(shí)代_新浪網(wǎng).htm并購(gòu)新規(guī)實(shí)施外資在不安中守望_國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)_財(cái)經(jīng)縱橫_新浪網(wǎng).htm外資并購(gòu)立法序幕拉開商務(wù)部邀請(qǐng)立法機(jī)構(gòu)密商_國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)_財(cái)經(jīng)縱橫_新浪網(wǎng).htm第四節(jié)

國(guó)際直接投資環(huán)境與評(píng)估方法國(guó)際直接投資環(huán)境的概念投資環(huán)境是指投資者進(jìn)行生產(chǎn)投資時(shí)所面臨的各種外部條件和因素，其英文是InvestmentClimates或InvestmentEnvironment，直譯應(yīng)為“投資氣候”。投資是一種冒險(xiǎn)，如同自然界的氣候一樣，“投資氣候”也會(huì)因各種因素的影響而變幻莫測(cè)，令人難以捉摸，從而影響投資者的投資行為。國(guó)際直接投資環(huán)境是指一國(guó)的投資者進(jìn)行國(guó)際直接投資活動(dòng)時(shí)所面對(duì)的東道國(guó)的各種外部條件和因素。它既包括經(jīng)濟(jì)方面的，也包括自然、政治、法律、社會(huì)、文化和科技方面的。投資環(huán)境是各種條件和因素的一個(gè)綜合體。國(guó)際直接投資環(huán)境的分類從不同的角度進(jìn)行劃分可以把國(guó)際直接投資環(huán)境分為不同的類型：（一）從各種環(huán)境因素所具有的物質(zhì)和非物質(zhì)性(有形與無形)來看，可以把投資環(huán)境分為硬環(huán)境和軟環(huán)境兩個(gè)方面。這種劃分方法最常用。現(xiàn)在，對(duì)內(nèi)容的劃分又有新發(fā)展。

硬環(huán)境：指能夠影響國(guó)際直接投資的外部物質(zhì)條件（能源供應(yīng)、交通和通訊、自然資源以及社會(huì)生活服務(wù)設(shè)施等）軟環(huán)境：指能夠影響國(guó)際直接投資的非物質(zhì)因素（經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)規(guī)模、貿(mào)易和關(guān)稅政策、財(cái)政與金融政策、經(jīng)濟(jì)法規(guī)、經(jīng)濟(jì)管理水平、職工技術(shù)熟練程度以及社會(huì)文化傳統(tǒng)等）投資環(huán)境三層次圖——投資者對(duì)投資環(huán)境的最新要求和理解配套環(huán)境工業(yè)配套能力、產(chǎn)業(yè)鏈、企業(yè)群、經(jīng)濟(jì)圈、組團(tuán)式投資軟環(huán)境政策與法規(guī)、稅收優(yōu)惠、市場(chǎng)公平、辦事效率硬環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：“七通一平”

（二）從各因素的穩(wěn)定性來區(qū)分，可將國(guó)際直接投資的環(huán)境因素歸為三類，即自然因素、人為自然因素和人為因素。

國(guó)際直接投資環(huán)境的分類A：自然因素a1自然資源a2人力資源a3地理?xiàng)l件a4……

相對(duì)穩(wěn)定b1實(shí)際增長(zhǎng)率b2經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)b3基礎(chǔ)設(shè)施b4……

c1開放進(jìn)程c2投資刺激c3政策連續(xù)性c4……

B：人為自然因素C：人為因素

中期可變

短期可變

國(guó)際直接投資環(huán)境的分類（三）從所包含的內(nèi)容和因素的多寡方面來劃分，可以分為狹義的(僅經(jīng)濟(jì)環(huán)境)和廣義的（各方面環(huán)境都包含）投資環(huán)境。（四）從投資過程來劃分：分準(zhǔn)備期、建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期環(huán)境。投資環(huán)境包括的主要內(nèi)容（一）政治環(huán)境（軟環(huán)境）（二）法律環(huán)境（軟環(huán)境）（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境（軟環(huán)境）（四）社會(huì)環(huán)境（軟環(huán)境）（五）文化環(huán)境（軟環(huán)