第三章：外匯業(yè)務(wù)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第三章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的涵義及特點(diǎn)一、外匯市場(chǎng)的涵義

外匯市場(chǎng)是從事外匯交易的市場(chǎng)，該市場(chǎng)可以是有形的，也可以是無(wú)形的。

國(guó)際外匯市場(chǎng)是一個(gè)由全球各外匯中心共同構(gòu)成的、24小時(shí)連續(xù)運(yùn)作的無(wú)形市場(chǎng)，是一個(gè)由計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)連接的龐大的體系。第二節(jié)即期外匯交易即期外匯交易概述一、即期外匯交易的含義

即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易、現(xiàn)貨交易，是指在外匯買賣成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成資金交割的外匯交易。

買賣即期外匯的匯率叫即期匯率，是外匯市場(chǎng)的基礎(chǔ)匯率。佳鑫諾教育提供思考題：1.

如果你以電話向中國(guó)銀行詢問(wèn)英鎊/美元的匯價(jià)，中國(guó)銀行回答：“1.6900/10”。請(qǐng)問(wèn)：（1）中國(guó)銀行以什么匯價(jià)向你買進(jìn)美元？（2）如果你向中國(guó)銀行賣出英鎊，匯價(jià)是多少？2.

某銀行向你詢問(wèn)美元/港元匯價(jià)，你答到：“7.8000/10”，請(qǐng)問(wèn)：（1）該銀行要向你買進(jìn)美元，匯價(jià)是多少？（2）如果你要買進(jìn)美元，應(yīng)該按什么價(jià)買進(jìn)？3.

如果你是某銀行的交易員，客戶向你詢問(wèn)澳元/美元的匯率，你答到：“0.7685/90”，請(qǐng)問(wèn)：

如果客戶想把澳元賣給你，匯率是多少？佳鑫諾教育提供6.

某銀行報(bào)價(jià)為：

美元/日元：153.40/50

美元/港元：7.8010/20請(qǐng)問(wèn)：某公司要以港元買進(jìn)日元支付貨款，匯率是多少？7.

某銀行報(bào)價(jià)為：

美元/日元：145.30/40

英鎊/美元：1.8485/95請(qǐng)問(wèn)：某公司要以日元買進(jìn)英鎊，匯率是多少？佳鑫諾教育提供第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易概述一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義

遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣的幣種、金額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定進(jìn)行交割的外匯交易。

遠(yuǎn)期外匯（期匯）、遠(yuǎn)期匯率（期匯匯率）佳鑫諾教育提供

遠(yuǎn)期外匯交易的作用及其運(yùn)用一、套期保值1.進(jìn)、出口商利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商，賣出遠(yuǎn)期外匯；

有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商，買入遠(yuǎn)期外匯。

進(jìn)口付匯保值

出口收匯保值（見P180）佳鑫諾教育提供三、遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算（P153-155）例1.

某日，某銀行報(bào)價(jià)為：USD/JPY=127.20/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期15/17；USD/CHF=1.5750/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期155/152。計(jì)算CHF/JPY3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。第一步，計(jì)算USD/JPY3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：

127.20+0.15=127.35127.30+0.17=127.47

USD/JPY3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為127.35/127.47。第二步，計(jì)算USD/CHF3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：

1.5750-0.0155=1.55951.5760-0.0152=1.5608

USD/CHF3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.5595/1.5608第三步，計(jì)算CHF/JPY3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率，應(yīng)交叉相除：127.35÷1.5608=81.5928127.47÷1.5595=81.7377

CHF/JPY3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為81.5928/81.7377。佳鑫諾教育提供課堂訓(xùn)練：1.已知，某銀行報(bào)價(jià)：GBP/USD=1.8470/80，3個(gè)月遠(yuǎn)期192/188；AUD/USD=0.7240/50，3個(gè)月遠(yuǎn)期179/183。計(jì)算GBP/AUD3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。2.已知，某銀行報(bào)價(jià)：USD/CHF=1.5750/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期152/155；GBP/USD=1.8470/80，3個(gè)月遠(yuǎn)期192/188。計(jì)算GBP/CHF3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。佳鑫諾教育提供

四、匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)（P151-158）（一）即期匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)例1.某日在香港外匯市場(chǎng)美元對(duì)港元的即期匯率為7.7890/7.7910，某港商出口機(jī)床的報(bào)價(jià)為100000港元，現(xiàn)外國(guó)進(jìn)口商要求以美元向其報(bào)價(jià)，則該商人應(yīng)報(bào)價(jià)多少美元？

該商人報(bào)價(jià)為：100000÷7.7890=12838.6（美元）

出口商將本幣報(bào)價(jià)折成外幣報(bào)價(jià)按買入價(jià)折算的道理在于：出口商原收取本幣，現(xiàn)改收外幣，則需將所收外幣賣予銀行，換回原來(lái)本幣。出口商賣出外幣，即為銀行的買入，故按買入價(jià)折算。佳鑫諾教育提供例2.某日在香港外匯市場(chǎng)美元對(duì)港元的即期匯率為7.7890/7.7910，香港某服裝廠每套西裝的報(bào)價(jià)為100美元，現(xiàn)外國(guó)進(jìn)口商要求其改用港元報(bào)價(jià)。

該服裝廠的報(bào)價(jià)為100×7.7910=779.1（港元）

出口商將外幣報(bào)價(jià)折成本幣報(bào)價(jià)按賣出價(jià)折算的道理在于：出口商原收取外幣，現(xiàn)改收本幣，則需以本幣向銀行買回原外幣。出口商的買入，即為銀行的賣出，故按賣出價(jià)折算。佳鑫諾教育提供（二）遠(yuǎn)期匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期貼水（點(diǎn)）數(shù)，可作為出口商延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)例3.我公司向美國(guó)出口設(shè)備，如果即期付款每臺(tái)報(bào)價(jià)2000美元，現(xiàn)美國(guó)進(jìn)口商要求我方以瑞士法郎報(bào)價(jià)，并在貨物發(fā)運(yùn)后3個(gè)月付款。問(wèn)我方應(yīng)報(bào)多少瑞士法郎？第一步，查閱進(jìn)口合同簽訂當(dāng)日紐約外匯市場(chǎng)匯價(jià)表：USD/CHF即期匯率1.6030/1.6040，3個(gè)月遠(yuǎn)期135/140。

第二步，計(jì)算USD/CHF3個(gè)月遠(yuǎn)期實(shí)際匯率：

1.6030+0.0135=1.61651.6040+0.0140=1.6180

第三步，計(jì)算瑞士法郎的報(bào)價(jià)：

因3個(gè)月后才能收款，所以把3個(gè)月后瑞士法郎貼水的損失加在貨價(jià)上。

瑞士法郎的報(bào)價(jià)=（2000×1.6180）=3236（瑞士法郎）佳鑫諾教育提供案例分析：羅斯萊斯廠利用遠(yuǎn)期外匯鎖定成本、規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

英國(guó)羅斯萊斯廠制造高檔激光機(jī)床，每臺(tái)售價(jià)為18000英鎊?，F(xiàn)美國(guó)新澤西州蘭鈴公司請(qǐng)羅斯萊斯廠報(bào)出每臺(tái)機(jī)床即期付款的美元價(jià)格，同時(shí)報(bào)出3個(gè)月延期付款的美元價(jià)格。通過(guò)往來(lái)電訊交流，羅斯萊斯廠估計(jì)對(duì)方接受3個(gè)月延期付款條件的可能性很大，但又擔(dān)心屆時(shí)美元貶值，于是打算將3個(gè)月后收入的美元預(yù)售給外匯銀行，以固定成本匡算利潤(rùn)，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)日倫敦某銀行英鎊對(duì)美元的外匯牌價(jià)為：

即期匯率3個(gè)月遠(yuǎn)期

英鎊/美元1.5800/1.582070/90（1.5870/1.5910）佳鑫諾教育提供根據(jù)上述案例回答下列問(wèn)題（不定項(xiàng)選擇）：1.倫敦某銀行的外匯牌價(jià)為（）A.直接標(biāo)價(jià)法B.間接標(biāo)價(jià)法C.買入?yún)R率在前，賣出匯率在后D.賣出匯率在前，買入?yún)R率在后2.倫敦外匯市場(chǎng)3個(gè)月美元的實(shí)際匯率是（）A.賣出價(jià)為1.5870B.買入價(jià)為1.5910C.買入價(jià)為1.5730D.賣出價(jià)為1.5730佳鑫諾教育提供3.該外匯牌價(jià)表示（）A.美元遠(yuǎn)期升水B.英鎊遠(yuǎn)期升水C.美元遠(yuǎn)期貼水D.英鎊遠(yuǎn)期貼水4.羅斯萊斯廠報(bào)出每臺(tái)機(jī)床即期付款的價(jià)格為（）A.28476美元（18000×1.5820）B.該數(shù)字是按買入價(jià)計(jì)算的C.28440美元D.該數(shù)字是按賣出價(jià)計(jì)算的佳鑫諾教育提供5.羅斯萊斯廠報(bào)出每臺(tái)機(jī)床3個(gè)月延期期付款的價(jià)格為（）A.28638美元（18000×1.5910）B.28565美元C.該數(shù)字是按美元3個(gè)月遠(yuǎn)期買入價(jià)計(jì)算的D.該數(shù)字是按美元3個(gè)月遠(yuǎn)期賣出價(jià)計(jì)算的6.該廠將3個(gè)月后可能收入的美元預(yù)售給銀行，3個(gè)月后可得（）A.18000英鎊（18000×1.5910÷1.5910）B.18045英鎊C.該數(shù)字是按遠(yuǎn)期匯率買入價(jià)計(jì)算的D.該數(shù)字是按遠(yuǎn)期匯率賣出價(jià)計(jì)算的佳鑫諾教育提供答案：BDABBCABACAC佳鑫諾教育提供第四節(jié)外匯掉期交易外匯掉期交易概述一、外匯掉期交易含義

掉期交易是指投資者同時(shí)進(jìn)行兩筆貨幣相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的外匯交易。即在買進(jìn)某種外匯時(shí)，同時(shí)賣出金額相同的該種外匯，但買進(jìn)和賣出的交割日期不同。

進(jìn)行掉期交易的目的主要是避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，軋平外匯頭寸。

掉期交易強(qiáng)調(diào)買入和賣出的同時(shí)性；絕大多數(shù)掉期交易是針對(duì)同一交易對(duì)手進(jìn)行的。佳鑫諾教育提供二、外匯掉期交易類型1.即期對(duì)遠(yuǎn)期

指買進(jìn)（賣出）一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出（買進(jìn)）一筆相同貨幣的期匯。是最常見的掉期交易形式。

例如，某公司從國(guó)外借入一筆瑞士法郎，想把它轉(zhuǎn)為美元使用。為防止還款時(shí)瑞士法郎升值遭受損失，該公司做了一筆掉期交易：賣出即期瑞士法郎，買進(jìn)即期美元；同時(shí)買入遠(yuǎn)期瑞士法郎，賣出遠(yuǎn)期美元。佳鑫諾教育提供第五節(jié)套匯交易直接套匯交易一、相關(guān)概念

套匯是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，通過(guò)買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤(rùn)的行為。分為直接套匯（兩角套匯）和間接套匯（三角套匯）兩種。

直接套匯，又稱兩角套匯、雙角套匯、雙邊套匯，指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上某種貨幣的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上一邊買進(jìn)一邊賣出該種貨幣的行為。佳鑫諾教育提供二、直接套匯交易的運(yùn)用

判斷是否存在兩角套匯的機(jī)會(huì)是很容易的，兩地只要存在匯率差異就可進(jìn)行。

例如，在紐約外匯市場(chǎng)上，GBP1=USD1.5410，同時(shí)，在倫敦外匯市場(chǎng)上，GBP1=USD1.5420，兩地存在匯率差異，可以進(jìn)行兩角套匯。以100萬(wàn)英鎊套匯，可獲利1000美元。

套匯行為可以平抑兩地的匯率差異。佳鑫諾教育提供例1.某日，在香港外匯市場(chǎng)，匯率為USD100=HKD778.07/779.37，同時(shí)紐約市場(chǎng)的匯率為USD100=HKD775.03/776.41。問(wèn)：客戶以100萬(wàn)美元套匯，可獲利多少？佳鑫諾教育提供

間接套匯交易一、概念

間接套匯，又稱三角套匯，是利用三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三個(gè)市場(chǎng)賤買貴賣從中賺取匯率差價(jià)的行為。二、間接套匯交易的運(yùn)用例1.

某日同一時(shí)刻，在下列外匯市場(chǎng)，匯率為：

紐約：USD1=CHF1.4544（0.6876）

蘇黎世:SEK1=CHF0.1636

斯德哥爾摩：USD1=SEK7.9203問(wèn)：能否做三角套匯？如能，以10萬(wàn)美元套匯，可獲利多少？佳鑫諾教育提供

第一步，判斷是否存在三角套匯的機(jī)會(huì)。首先把各外匯市場(chǎng)上的匯率都統(tǒng)一為同一種標(biāo)價(jià)方法下的匯率，并將被表示貨幣的單位都統(tǒng)一為1。在此，紐約外匯市場(chǎng)匯率變?yōu)椋篊HF1=USD0.6876。其次，把各外匯市場(chǎng)的匯率相乘，若乘積不等于1，則存在套匯機(jī)會(huì)。在此，匯率乘積為0.6876×0.1636×7.9203=0.891，積不等于1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。

第二步，具體操作。因?yàn)槭且悦涝讌R，所以應(yīng)先以美元買進(jìn)其它貨幣。那么，是從紐約開始，還是從斯德哥爾摩開始？可分別一試。佳鑫諾教育提供

假設(shè)套匯者先從斯德哥爾摩開始操作，以美元買入SEK，可得SEK100000×7.9203；再在蘇黎世以SEK買入CHF，可得CHF100000×7.9203×0.1636；最后在紐約以CHF買回USD，可得USD100000×7.9203×0.1636×0.6876=89100，虧損10900美元。

假設(shè)先從紐約外匯市場(chǎng)開始，以美元買入CHF，可得CHF100000÷0.6876=145433.4；再在蘇黎世外匯市場(chǎng)上，以CHF買入SEK，可得SEK100000÷0.6876÷0.1636=888957.2；最后在斯德哥爾摩外匯市場(chǎng)上，以SEK買回USD，可得USD100000÷0.6876÷0.1636÷7.9203=112237.8，套匯者可獲利12237.8美元。佳鑫諾教育提供結(jié)論：

若同一種標(biāo)價(jià)方法下的匯率連乘積﹤1，則應(yīng)先以除法開始在相應(yīng)市場(chǎng)買進(jìn)其它貨幣，采用除法計(jì)算法套匯（一般是在直接標(biāo)價(jià)法下）；若連乘積﹥1，則應(yīng)先以乘法開始在相應(yīng)市場(chǎng)買進(jìn)其它貨幣，采用乘法計(jì)算法套匯（一般是在間接標(biāo)價(jià)法下）。佳鑫諾教育提供第七節(jié)貨幣期貨交易（P256）

貨幣期貨交易概述一、貨幣期貨的含義

貨幣期貨是金融期貨的一種。金融期貨主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨等種類。

貨幣期貨又稱外匯期貨，是指在有形的交易市場(chǎng)，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，買進(jìn)或賣出貨幣的一種業(yè)務(wù)。

目前，貨幣期貨交易的主要幣種包括：美元、英鎊、日元、歐元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。佳鑫諾教育提供

貨幣期貨交易的運(yùn)用一、運(yùn)用貨幣期貨交易套期保值（一）買入套期保值例1.6月1日，日本松下電器公司在英國(guó)的分公司擬將12.5萬(wàn)英鎊兌換成日元轉(zhuǎn)到日本的總公司使用，3個(gè)月后歸還，屆時(shí)再將日元兌換成英鎊。為避免3個(gè)月后英鎊升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該分公司通過(guò)買進(jìn)貨幣期貨進(jìn)行保值。

具體操作如下：佳鑫諾教育提供現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月1日，賣出12.5萬(wàn)英鎊，即期匯率為GBP1=JPY160.05買進(jìn)2000.67萬(wàn)日元6月1日，買入兩張英鎊期貨合約（6.25萬(wàn)／份），成交價(jià)格：GBP1=JPY159.089月1日，買入12.5萬(wàn)英鎊，即期匯率為GBP1=JPY162.23賣出2027.85萬(wàn)日元9月1日，賣出兩張英鎊期貨合約，成交價(jià)格：GBP1=JPY161.88

虧損：27.18萬(wàn)日元

盈利：35萬(wàn)日元佳鑫諾教育提供例2.

美國(guó)某公司3月份從英國(guó)購(gòu)買了設(shè)備，約定3個(gè)月后付款100萬(wàn)英鎊。由于擔(dān)心遭受3個(gè)月內(nèi)英鎊升值而多支付美元的損失，該公司決定通過(guò)期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

具體操作如下：佳鑫諾教育提供現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月份，英鎊匯率為GBP1=USD1.803個(gè)月后支付100萬(wàn)英鎊3月份，買進(jìn)16份英鎊期貨合約（100萬(wàn)英鎊），成交價(jià)格：GBP1=USD1.956月份，英鎊匯率為GBP1=USD1.98購(gòu)買100萬(wàn)英鎊用于支付6月份，賣出16份英鎊期貨合約（100萬(wàn)英鎊），成交價(jià)格：GBP1=USD2.15虧損：18萬(wàn)美元盈利：20萬(wàn)美元佳鑫諾教育提供（二）賣出套期保值例3.3月1日，美國(guó)某投資者發(fā)現(xiàn)澳大利亞的利率高于美國(guó)，于是決定購(gòu)買50萬(wàn)澳元投資于澳大利亞，投資期為6個(gè)月。為避免澳元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該投資者利用賣出期貨來(lái)保值。

具體操作如下：佳鑫諾教育提供現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日，買進(jìn)50萬(wàn)澳元，即期匯率為USD1=AUD1.4120支付35.4108萬(wàn)美元3月1日，賣出5份澳元期貨合約（10萬(wàn)澳元/份），成交價(jià)格：AUD1=USD0.71249月1日，賣出50萬(wàn)澳元，即期匯率為USD1=AUD1.4230收進(jìn)35.1370萬(wàn)美元9月1日，買進(jìn)5份澳元期貨合約（10萬(wàn)澳元/份），成交價(jià)格：AUD1=USD0.7036虧損：2738美元盈利：4400美元佳鑫諾教育提供例4.6月3日，美國(guó)某出口商簽訂了一份出口合同，3個(gè)月后可收入5000萬(wàn)日元貨款。為避免日元貶值風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定利用期貨市場(chǎng)保值。

具體操作如下：佳鑫諾教育提供現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月3日，簽訂出口合同，日元匯率為USD1=JPY99.003個(gè)月后賣出5000萬(wàn)日元6月3日，賣出4份日元期貨合約（1250萬(wàn)/份），成交價(jià)格：JPY100=USD1.019月3日，日元匯率為USD1=JPY103.09賣出5000萬(wàn)日元貨款9月3日，買入4份日元期貨合約（1250萬(wàn)/份），成交價(jià)格：JPY100=USD0.97虧損：2萬(wàn)美元盈利：2萬(wàn)美元佳鑫諾教育提供貨幣期貨交易的避險(xiǎn)原理在于：利用現(xiàn)匯市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)匯率走勢(shì)相同的原理，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行方向相反的交易，使兩個(gè)市場(chǎng)上的交易損益得以互補(bǔ)，從而使未來(lái)不確定的匯率“固定”下來(lái)，達(dá)到避險(xiǎn)的目的。佳鑫諾教育提供第八節(jié)貨幣期權(quán)交易（P267）貨幣期權(quán)交易概述一、貨幣期權(quán)的含義

貨幣期權(quán)又稱外匯期權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)買者在向賣方支付相應(yīng)期權(quán)費(fèi)后獲得一項(xiàng)權(quán)利，即買方有權(quán)在約定的到期日或期滿前按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額向期權(quán)賣方買進(jìn)或賣出約定的外匯。

期權(quán)實(shí)際上是一種選擇權(quán)，買方可根據(jù)市場(chǎng)匯率情況決定是否執(zhí)行期權(quán)合同，即決定是否買進(jìn)或賣出外匯。這點(diǎn)不同于遠(yuǎn)期外匯交易和期貨交易。

貨幣期權(quán)合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元為標(biāo)的物。佳鑫諾教育提供買權(quán)（看漲期權(quán))和賣權(quán)(看跌期權(quán)）

1.買權(quán)（CallOption）

買權(quán)又稱看漲期權(quán)，是指期權(quán)的買方與賣方約定在到期日或期滿前，買方有權(quán)按約定的匯率從賣方買入一定數(shù)量的外匯。

貨幣期權(quán)的買方在擔(dān)心或預(yù)期該種貨幣將要升值時(shí)，買入買權(quán)。

2.賣權(quán)（PutOption）

賣權(quán)又稱看跌期權(quán)，是指期權(quán)的買方與賣方約定在到期日或期滿前，買方有權(quán)按約定的匯率向賣方賣出一定數(shù)量的外匯。

貨幣期權(quán)的買方在擔(dān)心或預(yù)期該種貨幣將要貶值時(shí)，買入賣權(quán)。佳鑫諾教育提供

貨幣期權(quán)交易的運(yùn)用一、運(yùn)用貨幣期權(quán)進(jìn)行保值例1.

某瑞士出口商要在3月份投標(biāo)，保證提供一批手表，價(jià)值為5000萬(wàn)美元。但投標(biāo)的結(jié)果要在3個(gè)月后公布。為避免一旦中標(biāo)后美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定買入期限為3個(gè)月的5000萬(wàn)美元的看跌期權(quán)（賣權(quán)），協(xié)定價(jià)格為USD1=CHF1.50，每美元的期權(quán)費(fèi)為0.0150瑞士法郎。期權(quán)費(fèi)總計(jì)為75萬(wàn)瑞士法郎。到6月份，該出口商面臨下述4種情況：（1）出口商中標(biāo)，美元匯率跌為USD1=CHF1.43。（2）出口商沒中標(biāo)，美元匯率跌為USD1=CHF1.43。（3）出口商中標(biāo)，美元匯率升為USD1=CHF1.53。（4）出口商沒中標(biāo)，美元匯率升為USD1=CHF1.53。

分析在上述4種情況下，該出口商是否執(zhí)行期權(quán)合約。佳鑫諾教育提供（1）出口商中標(biāo)，美元匯率跌為USD1=CHF1.43。

執(zhí)行期權(quán)，以協(xié)定價(jià)格1.50賣出美元。1美元的凈賣出價(jià)為：1.50-0.0150=1.4850瑞士法郎，高于市場(chǎng)價(jià)1.43。若出口商在投標(biāo)時(shí)沒有買入美元賣權(quán)，中標(biāo)后只能以1.43的價(jià)格賣出美元。通過(guò)期權(quán)保值，使其多收入（1.4850-1.43）×5000萬(wàn)=275萬(wàn)瑞士法郎。（2）出口商沒中標(biāo)，美元匯率跌為USD1=CHF1.43。

執(zhí)行期權(quán)。以1.43的價(jià)格買入美元，再以1.50的協(xié)定價(jià)格賣出美元?？色@利：

（1.50-0.0150-1.43）×5000萬(wàn)=275萬(wàn)瑞士法郎。佳鑫諾教育提供（3）出口商中標(biāo)，美元匯率升為USD1=CHF1.53。

放棄執(zhí)行期權(quán)，以市場(chǎng)價(jià)1.53賣出美元。每美元的凈賣價(jià)為：1.53-0.0150=1.5150瑞士法郎，比協(xié)定價(jià)格1.50高。（4）出口商沒中標(biāo)，美元匯率升為USD1=CHF1.53。

放棄執(zhí)行期權(quán)。所付出的代價(jià)是75萬(wàn)瑞士法郎的期權(quán)費(fèi)。

上述只有第4種情況是對(duì)該出口商不利的。所以在國(guó)際競(jìng)標(biāo)行為中，對(duì)于不確定性收入的保值，期權(quán)合約具有其他避險(xiǎn)工具所不具備的優(yōu)越性。佳鑫諾教育提供

期權(quán)交易具備更大的靈活性，尤其適合于有不確定性收入或?qū)ξ磥?lái)匯率走勢(shì)把握不大的避險(xiǎn)者。當(dāng)市場(chǎng)匯率朝不利于期權(quán)買方的方向變化時(shí)，他可以執(zhí)行期權(quán)以回避風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)市場(chǎng)匯率朝有利于期權(quán)買方的方向變化時(shí)，他可以不執(zhí)行期權(quán)，而以市場(chǎng)匯率交易獲利。佳鑫諾教育提供英國(guó)米爾頓公司利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)交易避險(xiǎn)之比較英國(guó)米爾頓公司于2003年10月與美國(guó)漢諾威公司簽訂一進(jìn)口成套電動(dòng)軋鋼設(shè)備合同，價(jià)款9600萬(wàn)美元，2004年4月付款。米爾頓公司財(cái)務(wù)部主管認(rèn)為，付款時(shí)美元可能大幅度升值，主張購(gòu)買遠(yuǎn)期美元避險(xiǎn)；業(yè)務(wù)部經(jīng)理同意財(cái)務(wù)部主管對(duì)美元走勢(shì)的看法，但主張以購(gòu)買美元期貨的方法避險(xiǎn)；公司總經(jīng)理霍克先生認(rèn)為未來(lái)美元走勢(shì)不確定，既有可能趨硬，也有可能趨軟，因此主張利用美式期權(quán)避險(xiǎn)。佳鑫諾教育提供根據(jù)上述案例進(jìn)行不定項(xiàng)選擇：1.如果采用財(cái)務(wù)部主管的建議（購(gòu)買美元遠(yuǎn)期外匯來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)），則（）。A.要向銀行繳納保險(xiǎn)費(fèi)B.要向銀行交保證金C.在合同到期日可放棄合同執(zhí)行D.在合同到期日一定要交割2.如果按業(yè)務(wù)部經(jīng)理的建議（利用外匯期貨規(guī)避美元匯率風(fēng)險(xiǎn)）：（1）該公司應(yīng)運(yùn)用（）A.多頭套期保值B.空頭套期保值C.先買期貨D.先賣期貨佳鑫諾教育提供（2）該公司要向交易所或經(jīng)紀(jì)人繳納（）A.保證金B(yǎng).手續(xù)費(fèi)C.保險(xiǎn)費(fèi)D.定金（3）如果2004年4月該公司向美國(guó)公司支付貨款時(shí)美元升值，根據(jù)當(dāng)時(shí)行情，應(yīng)在期貨交易所（）A.以現(xiàn)金購(gòu)買美元B.根據(jù)“以賣沖買”原則，沖銷原期貨合同C.收回保證金，放棄期貨合同的執(zhí)行D.根據(jù)“以買沖賣”原則，沖銷原期貨合同3.根據(jù)總經(jīng)理霍克先生的決定（利用美式期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)）：（1）該公司（）A.要繳納保險(xiǎn)費(fèi)B.要繳保證金C.合同到期日前可執(zhí)行合同D.合同到期日當(dāng)天才可執(zhí)行合同佳鑫諾教育提供（2）如果2004年4月美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況惡化，美元匯率低于協(xié)定匯價(jià)，則該公司（）A.仍需執(zhí)行原合同B.可放棄合同的執(zhí)行C.在市場(chǎng)按當(dāng)日牌價(jià)購(gòu)買美元D.在市場(chǎng)按當(dāng)日牌價(jià)賣出美元（3）與歐式期權(quán)相比，美式期權(quán)（）A.保險(xiǎn)費(fèi)較高B.保險(xiǎn)費(fèi)較低C.可在合同到期日前執(zhí)行合同D.可在合同到期日前放棄合同的執(zhí)行（4）美式期權(quán)合同的賣方要向交易所支付A.保險(xiǎn)費(fèi)B.保證金C.隨匯率變化情況及時(shí)調(diào)整的保險(xiǎn)費(fèi)D.隨匯率變化情況及時(shí)調(diào)整的保證金佳鑫諾教育提供答案：D（1）AC（2）AB（3）B（1）AC（2）BC（3）ACD（4）BD佳鑫諾教育提供第九節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范（P163）外匯風(fēng)險(xiǎn)概述一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念

外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。

外匯風(fēng)險(xiǎn)包括時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)（貨幣風(fēng)險(xiǎn)）兩部分。佳鑫諾教育提供二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型（一）交易風(fēng)險(xiǎn)

指在運(yùn)用外匯進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。

進(jìn)出口商、國(guó)際信貸中的債權(quán)、債務(wù)人和外匯銀行等，都會(huì)遇到交易風(fēng)險(xiǎn)。佳鑫諾教育提供（二）折算風(fēng)險(xiǎn)

又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)化成記賬貨幣時(shí)，因匯率變化而呈現(xiàn)賬面損失的可能。

功能貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的貨幣（通常是東道國(guó)貨幣）；記賬貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣（通常是母國(guó)貨幣）。佳鑫諾教育提供

例如，一家美國(guó)公司在澳大利亞的子公司，在年初時(shí)買入了1萬(wàn)澳元的原材料，在財(cái)務(wù)報(bào)表中記賬為“庫(kù)存”一項(xiàng)，數(shù)量為：1萬(wàn)澳元。若年初時(shí)匯率為AUD1=USD0.7163，那么1萬(wàn)澳元的庫(kù)存量就是7163美元。如果在年末匯率發(fā)生了變化，為AUD1=USD0.7135，那么1萬(wàn)澳元的庫(kù)存量就僅為7135美元了。

由于澳元的貶值，該公司賬面上出現(xiàn)了28美元的損失，這就是典型的折算風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）。佳鑫諾教育提供（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、價(jià)格、銷售數(shù)量，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益減少的一種潛在損失。佳鑫諾教育提供

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）簽訂合同時(shí)的防范措施

1.選擇好合同貨幣合同貨幣應(yīng)是自由兌換的貨幣，便于結(jié)算清償。（1）爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為合同貨幣。（2）出口、借貸資本輸出爭(zhēng)取使用硬幣，進(jìn)口、借貸資本輸入爭(zhēng)取使用軟幣。

也可一半用硬幣，一半用軟幣。佳鑫諾教育提供

2.

在合同中加列貨幣保值條款

貨幣保值，是指選擇某種與合同貨幣不一致的、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換用所選貨幣來(lái)表示，在結(jié)算或清償時(shí)，按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來(lái)完成收付。佳鑫諾教育提供

例如，在一筆出口貿(mào)易中，出口商出口價(jià)值為145萬(wàn)美元的貨物，以美元計(jì)價(jià)結(jié)算。為防止美元貶值，出口商決定以SDR進(jìn)行保值。假設(shè)簽訂合同時(shí)的匯率為SDR1=USD1.45，合同金額用SDR表示為SDR100萬(wàn)。3個(gè)月后對(duì)方支付貨款時(shí)匯率發(fā)生了變化：SDR1=USD1.46，美元貶值，此時(shí)出口商收進(jìn)的是146萬(wàn)美元而不是145萬(wàn)美元（以SDR100萬(wàn)進(jìn)行了保值）。佳鑫諾教育提供

3.調(diào)整價(jià)格或利率

出口商接受軟幣報(bào)價(jià)時(shí)要提高價(jià)格，進(jìn)口商接受硬幣報(bào)價(jià)時(shí)要壓低價(jià)格。

債權(quán)人接受軟幣清償時(shí)要提高貸款利率，債務(wù)人接受硬幣清償時(shí)要壓低借款利率。佳鑫諾教育提供（二）金融市場(chǎng)操作

利用前述章節(jié)介紹的各種類型的外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

此外，常用的還有借款法和投資法。

借款法：有遠(yuǎn)期外匯收入的企業(yè)，借入一筆與遠(yuǎn)期外匯收入幣種相同、金額相同、期限相同的貸款，以融通資金、消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。

投資法：有遠(yuǎn)期外匯支出的企業(yè)，投資一筆與遠(yuǎn)期外匯支出幣種相同、金額相同、期限相同的資金，以消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。

借款法和投資法只能消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，不能消除貨幣風(fēng)險(xiǎn)。佳鑫諾教育提供此外，還可以利用借款—現(xiàn)匯交易—投資法（Borrow-Spot-Invest，簡(jiǎn)稱BSI法）和提前收付—現(xiàn)匯交易—投資法（Lead-Spot-Invest，簡(jiǎn)稱LSI法）來(lái)消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。

BSI法和LSI法能完全消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。佳鑫諾教育提供1.BSI法、LSI法在應(yīng)收外匯帳款中的運(yùn)用（出口商）（1）BSI法某出口商3個(gè)月后將收入一筆外幣。借外幣（付息）以外幣買本幣本幣投資（收息）

BSI

最后，用外匯收入償還外匯貸款。（2）LSI法某出口商3個(gè)月后將收入一筆外幣。

提前收外幣（給予對(duì)方折扣）以外幣買本幣本幣投資（收息）

LSI

佳鑫諾教育提供2.BSI法、LSI法在應(yīng)付外匯帳款中的運(yùn)用（進(jìn)口商）（1）BSI法某進(jìn)口商3個(gè)月后將支付一筆外幣。借本幣（付息）以本幣買外幣外幣投資（收息）

BSI

最后，收回外幣投資用于支付，同時(shí)償還本幣貸款。（2）LSI法某進(jìn)口商3個(gè)月后將支付一筆外幣。

借本幣（付息）以本幣買外幣提前支付（得到折扣）

LSI

BSL

最后，償還本幣貸款。佳鑫諾教育提供（三）其他管理方法

1.提前或錯(cuò)后收付外匯

提前：出口商的結(jié)算貨幣預(yù)期貶值，進(jìn)口商的結(jié)算貨幣預(yù)期升值

錯(cuò)后：出口商的結(jié)算貨幣預(yù)期升值，進(jìn)口商的結(jié)算貨幣預(yù)期貶值

佳鑫諾教育提供2.平衡法

創(chuàng)造一筆與存在風(fēng)險(xiǎn)的貨幣幣種相同、金額相同、期限相同的資金反方向流動(dòng)來(lái)消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。

如，德國(guó)某公司3個(gè)月后有一筆100萬(wàn)美元的應(yīng)付帳款，該公司應(yīng)設(shè)法出口同等美元金額的貨物，使3個(gè)月后有一筆100萬(wàn)美元的收入，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。

平衡法使用的難度較大。

佳鑫諾教育提供3.組對(duì)法

創(chuàng)造一筆與存在風(fēng)險(xiǎn)的貨幣金額相同、期限相同的另一種貨幣的反方向流動(dòng)來(lái)消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。另一種貨幣與風(fēng)險(xiǎn)貨幣在匯率上聯(lián)系密切。

例如，某公司2個(gè)月后有一筆美元收入，它可以安排一筆2個(gè)月后等額港元支付的業(yè)務(wù)。由于港元實(shí)行與美元的聯(lián)系匯率，兩種貨幣同幅度升降，這樣就減緩了美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

平衡法與組對(duì)法的區(qū)別：平衡法完全消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，而組對(duì)法則不能。佳鑫諾教育提供4.投保匯率變動(dòng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)一般由政府承擔(dān)。

在日本，保險(xiǎn)標(biāo)的為幾種貨幣的長(zhǎng)期外幣債權(quán)；在美國(guó)，保險(xiǎn)標(biāo)的為美國(guó)居民的對(duì)外投資，由國(guó)際開發(fā)署承擔(dān)保險(xiǎn)責(zé)任。5.按照“安全、及時(shí)”的原則選擇國(guó)際結(jié)算方式。

最符合該原則的結(jié)算方式是即期L/C結(jié)算方式，其次是遠(yuǎn)期L/C結(jié)算方式，然后是托收、D/P、D/A方式。6.本幣計(jì)價(jià)法7.易貨貿(mào)易佳鑫諾教育提供防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法比較消除減少風(fēng)險(xiǎn)的影響避免風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)與貨幣風(fēng)險(xiǎn)提前收付法拖延收付法借款法投資法遠(yuǎn)期合同法即期合同法平衡法貨幣期貨合同法期權(quán)合同法擇期合同法掉期合同法BSI法和LSI法選好計(jì)價(jià)貨幣組對(duì)法調(diào)整價(jià)格法加列貨幣保值條款即期L/C結(jié)算法遠(yuǎn)期L/C結(jié)算法易貨法本幣計(jì)價(jià)法佳鑫諾教育提供

案例1.成本最低的防險(xiǎn)方法的選擇

2002年1月初美國(guó)A公司與日本某公司簽訂了進(jìn)口聚氯乙烯的合同，以日元計(jì)價(jià)，貨值5億日元，交貨期不遲于3月底，當(dāng)日東京市場(chǎng)日元對(duì)美元的牌價(jià)為：

即期匯率

3個(gè)月遠(yuǎn)期（直接標(biāo)出）報(bào)出點(diǎn)數(shù)

美元/日元120/123118/120（121.18/124.2）

進(jìn)出口雙方協(xié)定，出口商將貨物裝船后，憑其交付的有關(guān)憑證，A公司要立即電匯付款。為防止日元匯價(jià)上漲，A公司比較了遠(yuǎn)期合同、美式期權(quán)、歐式期權(quán)和擇期四種防險(xiǎn)方法的利弊，最后決定采取其中一種防險(xiǎn)方法。佳鑫諾教育提供1.采取遠(yuǎn)期合同法，A公司購(gòu)買5億日元3個(gè)月遠(yuǎn)期（）

A.需花美元成本4.2373（4.1261報(bào)出的是點(diǎn)數(shù)）百萬(wàn)美元

B.需花美元成本4.1667（4.0258報(bào)出的是點(diǎn)數(shù)）百萬(wàn)美元

C.該美元成本是按買入價(jià)計(jì)算的

D.該美元成本是按賣出價(jià)計(jì)算的

2.遠(yuǎn)期合同法對(duì)A公司來(lái)講（）

A.可降低進(jìn)口成本B.可不交保險(xiǎn)費(fèi)

C.合同到期日前，一旦進(jìn)口貨物裝船，A公司有權(quán)要求銀行立即交割

D.合同到期日前，一旦進(jìn)口貨物裝船，A公司無(wú)權(quán)要求銀行立即交割佳鑫諾教育提供3.采取美式期權(quán)法，對(duì)A公司來(lái)講（）A.進(jìn)口成本增加B.要交保險(xiǎn)費(fèi)C.期權(quán)合同到期前，一旦進(jìn)口貨物裝船，A公司有權(quán)要求銀行立即交割D.期權(quán)合同到期前，一旦進(jìn)口貨物裝船，A公司無(wú)權(quán)要求銀行立即交割

佳鑫諾教育提供4.歐式期權(quán)對(duì)A公司來(lái)講（）A.要交保險(xiǎn)費(fèi)，增加其進(jìn)口成本B.只有在期權(quán)合同到期日，A公司才有權(quán)要求銀行實(shí)行交割C.期權(quán)合同到期日前，一旦進(jìn)口貨物裝船，A公司有權(quán)要求銀行實(shí)行交割D.期權(quán)合同到期前，一旦進(jìn)口貨物裝船，A公司無(wú)權(quán)要求銀行實(shí)行交割

佳鑫諾教育提供5.成本最低，且既能防止匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又不影響A公司對(duì)出口商及時(shí)支付的防險(xiǎn)方法是（）A.遠(yuǎn)期合同法B.歐式期權(quán)法C.美式期權(quán)法D.擇期法

佳鑫諾教育提供案例1答案：ACABDABCABDD佳鑫諾教育提供

案例3.BSI防險(xiǎn)方法的運(yùn)用與計(jì)算

瑞士A公司90天后有一筆5000美元的應(yīng)付賬款，為防止美元對(duì)瑞士法郎匯價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，A公司決定采取BSI法防范外匯風(fēng)險(xiǎn)（不考慮利息因素）。已知蘇黎世市場(chǎng)即期匯率為1美元=1.7110/1.7115瑞士法郎。佳鑫諾教育提供1.A公司采取BSI法的第一步是（）A.先借5000美元B.先借8557.5瑞士法郎（5000×1.7115）C.先預(yù)收8585瑞士法郎D.先借8587.5瑞士法郎2.第二步，A公司與銀行簽訂（）的即期外匯合同。A.賣美元B.買瑞士法郎C.賣瑞士法郎D.買美元3.第二步，A公司與銀行簽訂的即期外匯合同，按美元與瑞士法郎的（）計(jì)算。A.買入?yún)R率B.賣出匯率C.1.7110D.1.7115佳鑫諾教育提供4.第二步，A公司與銀行簽訂的即期外匯合同，A公司可獲得（）。A.8555瑞士法郎B.8557.5瑞士法郎C.5000美元D.5005美元5.第三步，A公司以上述獲得的確切貨幣金額（）。

A.投資于3個(gè)月的美元大額存單

B.投資于3個(gè)月的美元債券

C.發(fā)放于3個(gè)月的瑞士法郎貸款

D.購(gòu)買英鎊佳鑫諾教育提供案例3答案：BCDBDCAB佳鑫諾教育提供

案例4.比較提前收付法、平衡法、組對(duì)法與遠(yuǎn)期合

同法的運(yùn)用程序與作用

某英國(guó)公司向美國(guó)A公司出口一批商品，價(jià)值100萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)90天后方能收匯。當(dāng)日英國(guó)倫敦外匯市場(chǎng)牌價(jià)為：

即期匯率3個(gè)月遠(yuǎn)期

英鎊/美元1.6080/88