2023年4月考試財(cái)務(wù)案例研究第三次作業(yè)

2023年4月考試財(cái)務(wù)案例研究第三次作業(yè)

一、案例分析題（本大題共100分，共2小題，每小題50分）

1.蘭島啤酒集團(tuán)購(gòu)并擴(kuò)張一、基本情況蘭島啤酒集團(tuán)是國(guó)有大型公司集團(tuán)。集團(tuán)于1997年4月21日設(shè)立注冊(cè)資金4億元,控有蘭島啤酒股份公司44.2%的股權(quán),截止到1999年蘭啤集團(tuán)的總資產(chǎn)約40億元。集團(tuán)公司控股的蘭島啤酒股份有限公司其前身為國(guó)有蘭島啤酒廠,始建于192023,是我國(guó)歷史最悠久的啤酒生產(chǎn)公司,擁有馳名世界的蘭島啤酒品牌。蘭島啤酒股份有限公司重要從事定位于中高檔市場(chǎng)的著名全國(guó)性品牌蘭島啤酒的生產(chǎn)和銷售,同時(shí)通過(guò)并購(gòu)地方公司,借助蘭啤的技術(shù)、管理和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)開拓各地市場(chǎng),地產(chǎn)地銷,積極發(fā)展定位于大眾消費(fèi)產(chǎn)品市場(chǎng)的地方系列品牌。目前蘭島啤酒已成為國(guó)內(nèi)啤酒業(yè)生產(chǎn)規(guī)模最大的公司之一。公司積極推行“高起點(diǎn)發(fā)展,低成本擴(kuò)張”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,1997年至今先后兼并了29家啤酒生產(chǎn)公司,目前在國(guó)內(nèi)擁有32家啤酒生產(chǎn)廠和一個(gè)麥芽生產(chǎn)廠,總生產(chǎn)能力超過(guò)250萬(wàn)噸/年。1999年實(shí)現(xiàn),啤酒產(chǎn)銷量107萬(wàn)噸,銷售收入24億。2023年上半年啤酒產(chǎn)銷量達(dá)成72萬(wàn)噸,銷售收入18億,預(yù)計(jì)全年銷量將超過(guò)140萬(wàn)噸,銷售收入39億,比上年增長(zhǎng)62.5%,顯示了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力。行業(yè)分析1、啤酒行業(yè)未來(lái)幾年可以保持7-8%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng),前景良好。2、高檔啤酒市場(chǎng)飽和,中低檔啤酒增長(zhǎng)較好,但競(jìng)爭(zhēng)非常劇烈。3、蘭島啤酒目前產(chǎn)品組合實(shí)現(xiàn)了中、高、低檔的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng),可以適應(yīng)市場(chǎng)的不同需要,是較為合理的產(chǎn)品戰(zhàn)略。4、啤酒行業(yè)未來(lái)幾年將經(jīng)歷行業(yè)重組和優(yōu)勝劣汰,蘭島啤酒與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì),其購(gòu)并戰(zhàn)略積極有效,終將獲得規(guī)模與效益的同步增長(zhǎng)。自1997年以來(lái),蘭島啤酒已在全國(guó)并購(gòu)啤酒公司28家。今年又南下收購(gòu)上海"嘉士伯"75%的股權(quán),北上收購(gòu)亞投所持有的北京兩家啤酒公司——亞洲雙理合盛五星及三環(huán)亞文(云湖啤酒)公司的股權(quán)。據(jù)稱，蘭啤還將在全國(guó)范圍內(nèi)大規(guī)模地開展收購(gòu)行動(dòng)。該公司近年來(lái)推行積極的市場(chǎng)戰(zhàn)略和購(gòu)并戰(zhàn)略,其全國(guó)性銷售網(wǎng)絡(luò)經(jīng)歷了從無(wú)到有,從少到多的重大轉(zhuǎn)變。目前公司已在全國(guó)各地建成48家銷售分公司和辦事處,成立了華南、華東、淮海、魯中、北方五個(gè)區(qū)域性事業(yè)管理部，指導(dǎo)和監(jiān)督轄區(qū)內(nèi)并購(gòu)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),優(yōu)化配置區(qū)域內(nèi)的各種資源。二、蘭島啤酒集團(tuán)的并購(gòu)與擴(kuò)張（一）對(duì)嘉士伯、五星和三環(huán)啤酒的并購(gòu)2023年以來(lái)該公司先后共收購(gòu)了三十家啤酒生產(chǎn)公司，其中涉及2023年8月斥資1.5億元南下收購(gòu)了著名品牌上海嘉士伯75%的股權(quán)使這一歷史悠久的跨國(guó)公司退出中國(guó)市場(chǎng),及在北京宣布以250萬(wàn)美元的價(jià)格一舉收購(gòu)美國(guó)亞洲投資公司持有的北京五星啤酒62.64%的股權(quán)和三環(huán)啤酒54%的股權(quán),使蘭島啤酒在北京地區(qū)的生產(chǎn)能力達(dá)成40萬(wàn)噸,不僅成為蘭島啤酒再克洋品牌的又一成功力作,而縣標(biāo)志著蘭啤正式進(jìn)軍北京市場(chǎng)。2023年10月,蘭島啤酒在內(nèi)地的累積產(chǎn)量達(dá)成136.7萬(wàn)噸,銷量135,2萬(wàn)噸,均增近四成。銷售收入34.5億元,增長(zhǎng)47.3%,利潤(rùn)1.98億元,增長(zhǎng)14.796。（二）并購(gòu)期間的財(cái)務(wù)狀況隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大,其資金面的壓力越來(lái)越大,從蘭啤2023年申報(bào)來(lái)看,其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)54.58%,而同期燕京啤酒的資產(chǎn)負(fù)債率僅8.21%,其實(shí)蘭啤的負(fù)債總額近年來(lái)也一直是增幅驚人:1998年終負(fù)債16.1億元;1999年終20.43億元,增幅超過(guò)60%;2023年中期負(fù)債35.85億元,半年增幅超過(guò)30%,而2023年終也在50億元左右。但是隨著其增發(fā)新股方案的實(shí)行,這一矛盾將有望得到緩解,本次增發(fā)蘭島啤酒將集資8億元,重要投向涉及投資3.4億元收購(gòu)上海嘉士伯和北京五星、三環(huán)公司,使公司在北京、上海擁有年產(chǎn)42萬(wàn)噸啤酒的生產(chǎn)能力,同時(shí)投資4.23億元對(duì)下屬幾個(gè)公司進(jìn)行技術(shù)改造,此舉將增長(zhǎng)銷售收入10多億元。然而過(guò)去的一、兩年里由于推行積極的市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略,建立全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和頻繁的購(gòu)并,公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)較快,公司的效益增長(zhǎng)滯后于規(guī)模的增長(zhǎng)。1999年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)7.7億,營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)則達(dá)成6.9億,占主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的89.6%,2023年三項(xiàng)費(fèi)用將繼續(xù)保持較高水平。從各子公司對(duì)利潤(rùn)的奉獻(xiàn)來(lái)看,由于并購(gòu)公司在被兼并之時(shí)大多處虧損、停產(chǎn)或微利狀態(tài),購(gòu)進(jìn)后需要一定期間進(jìn)行技術(shù)改造、整合,往往要一、兩年時(shí)間才干產(chǎn)生效益,因此現(xiàn)階段對(duì)公司利潤(rùn)奉獻(xiàn)較大的重要是蘭啤一廠、蘭啤二廠和1995年終購(gòu)進(jìn)的西安公司。但2023年已有越來(lái)越多的地方公司開始扭虧為盈,公司發(fā)展后勁充足。同時(shí)為了達(dá)成效益與規(guī)模同步增長(zhǎng)的目的,進(jìn)入2023年以來(lái),該公司已明顯放慢了擴(kuò)張的步伐,重要的工作重點(diǎn)放在所并購(gòu)公司的賺錢增長(zhǎng)上。（三）并購(gòu)后的稅收狀況本公司收購(gòu)的上海嘉釀、五星公司和三環(huán)公司原為中外合資公司,享有所得稅“免二減三“的稅收優(yōu)惡政策。本次收購(gòu)?fù)戤吅?三環(huán)公司將變更為內(nèi)資公司,不再享有該稅收優(yōu)惠政策。而上海嘉釀和五星公司仍將保存中外合資公司的地位,但按本公司與香港嘉士伯簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的規(guī)定,股權(quán)轉(zhuǎn)讓后持有上海嘉釀25%股權(quán)的香港嘉士伯或其權(quán)利繼承人自交割日起2023內(nèi),有權(quán)規(guī)定本公司收購(gòu)其持有的25%的股權(quán),若本公司受讓該部分股權(quán),上海嘉釀將變更為內(nèi)資公司,亦不再享受以上稅收優(yōu)惠政策。（四）產(chǎn)品戰(zhàn)略狀況蘭島啤酒目前奉行中高檔與低檔相結(jié)合,全國(guó)品牌與地方性品牌互為補(bǔ)充的策略。主品牌蘭島啤酒定位于中高檔市場(chǎng),面向全國(guó)市揚(yáng)銷售,重要自母公司下屬蘭啤一廠、蘭啤二廠、蘭啤五廠以及蘭啤深圳公司生產(chǎn)。其他收購(gòu)公司的啤酒品牌定位于中低檔市場(chǎng),以占領(lǐng)本地市場(chǎng)為目的。由于近一、兩年收購(gòu)公司的數(shù)量激增,公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有向低端發(fā)展的趨勢(shì)。此外,由于高檔市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)劇烈,需求趨于飽和,蘭島啤酒自有品牌的產(chǎn)品構(gòu)成也有向低端傾向的趨勢(shì),具體表現(xiàn)在毛利率較高的金質(zhì)啤酒、罐裝啤酒產(chǎn)量減少,而普通大瓶啤酒產(chǎn)量上升較快。但本次增發(fā)投資項(xiàng)目集中于中高檔的蘭島啤酒以及毛利率較高的純生啤酒,將扭轉(zhuǎn)公司毛利率水平下滑的趨勢(shì)。(五)蘭島啤酒公司并購(gòu)嘉士伯公司的具體情況。（收購(gòu)上海嘉釀75%的外方投資者股權(quán)）1、收購(gòu)公司概況。該項(xiàng)目擬投資15375萬(wàn)元,所有使用募集資金解決。上海嘉釀系香港嘉士伯與松江公司共同投資設(shè)立的中外合資經(jīng)營(yíng)公司,始建于1996年,1998年竣工投產(chǎn)。該公司注冊(cè)資本為3664萬(wàn)美元,其中:香港嘉士伯持有95%的股權(quán),松江公司持有5%的股權(quán)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為啤酒生產(chǎn)及銷售,現(xiàn)有啤酒生產(chǎn)能力10萬(wàn)噸/年。根據(jù)普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具的普華永道審字(00)第28號(hào)審計(jì)報(bào)告.截止到2023年6月28日,上海嘉釀的資產(chǎn)總額為59753萬(wàn)元,負(fù)債總額為60171萬(wàn)元.凈資產(chǎn)為-418萬(wàn)元,當(dāng)年銷售收入4513萬(wàn)元,凈利潤(rùn)-9305萬(wàn)元。2、收購(gòu)方式及收購(gòu)價(jià)格。根據(jù)上海財(cái)瑞資產(chǎn)評(píng)估有限公司滬財(cái)評(píng)字(2023)第073號(hào)《整體資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書》:截止到評(píng)估基準(zhǔn)日2023年6月28日,上海嘉釀資產(chǎn)總額評(píng)估價(jià)值為39036萬(wàn)元,負(fù)債總額評(píng)估價(jià)值為52433萬(wàn)元,凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值-13397萬(wàn)元。根據(jù)公司與香港嘉士伯簽定的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及有關(guān)文獻(xiàn),香港嘉士伯批準(zhǔn)對(duì)上海嘉釀進(jìn)行資產(chǎn)和債務(wù)重組,上海嘉釀的債務(wù)所有由香港嘉士伯承擔(dān),最終留在上海嘉釀的只是經(jīng)評(píng)估26500萬(wàn)元的凈資產(chǎn)。本公司擬以15375萬(wàn)元收購(gòu)香港嘉士伯所持有的經(jīng)重組后的上海嘉釀75%的股權(quán),同時(shí)香港嘉士伯亦將履行收購(gòu)松江公司所持有的上海嘉釀另5%的股權(quán)之義務(wù)。本次收購(gòu)?fù)戤吅?上海嘉釀的股權(quán)結(jié)構(gòu)為:公司持有75%,香港嘉士伯持有25%。同時(shí)，上海嘉釀將更名為蘭島啤酒上海松江有限公司,并繼續(xù)享受中外合資公司待遇。3、本次收購(gòu)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。本次收購(gòu)?fù)戤吅?蘭島啤酒上海松江有限公司沒(méi)有承擔(dān)收購(gòu)的上海嘉釀的任何債務(wù),本公司實(shí)際購(gòu)買的是上海嘉釀75%的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和設(shè)備,重要運(yùn)用該資產(chǎn)及設(shè)備生產(chǎn)蘭島啤酒,開展全新的營(yíng)銷業(yè)務(wù)。蘭島啤酒上海松江有限公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)與收購(gòu)前的上海嘉釀不具有任何連續(xù)性。預(yù)計(jì)到2023年，蘭島啤酒上海松江有限公司全年可生產(chǎn)10萬(wàn)噸啤酒，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入36809萬(wàn)元,利潤(rùn)總額2826萬(wàn)元,投資回收期4.4年。問(wèn)題：1、你認(rèn)為并購(gòu)成功的關(guān)鍵是什么？并購(gòu)后的整合應(yīng)從何處入手？2、在并購(gòu)中該公司是如何鎖定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的？

2.在許多人眼里，上市之時(shí)，便是榮耀與財(cái)富之門啟動(dòng)之始。俞敏洪的新東方美國(guó)上市，作為中國(guó)首家教育概念股受到熱捧，股價(jià)上漲強(qiáng)勁，個(gè)人財(cái)富也水漲船高。然而，他的工作與生活并不像人們想象的那么愜意，在公司內(nèi)部盼望和華爾街嚴(yán)格的資本體系推動(dòng)下，他就像一顆高速運(yùn)轉(zhuǎn)的行星，在學(xué)校、投資者、股東之間穿梭。聽完俞老師的“訴苦”，你能感受到他的遺憾并不矯情。其實(shí)，把新東方做這么大，然后弄上市，對(duì)我個(gè)人生活來(lái)說(shuō)，或許是一個(gè)錯(cuò)誤的決策。但是，這又不是以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移的?！白鼋逃迸c上市的沖突上市以后，感覺(jué)壓力陡增，事實(shí)上是把內(nèi)部壓力轉(zhuǎn)化為外部壓力了。以前內(nèi)部人員拼命在問(wèn)，新東方做得怎么樣，新東方怎么做；現(xiàn)在變成外部投資者在問(wèn)你做得怎么樣，怎么做了。財(cái)富雖然擴(kuò)張了，社會(huì)責(zé)任更是成倍地?cái)U(kuò)張了。我正在為履行這個(gè)社會(huì)責(zé)任而努力。同時(shí)，我也感覺(jué)“做教育”和上市還是有一點(diǎn)沖突的。作為一家好的上市公司，你就要鐵定做到收入增長(zhǎng)多少，利潤(rùn)增長(zhǎng)多少，以及人數(shù)要增長(zhǎng)多少。但對(duì)于一個(gè)教育機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，它最大的可連續(xù)性發(fā)展的保證，在于它的教學(xué)質(zhì)量，而并不在于它的學(xué)生每年增長(zhǎng)了多少。由此我就陷入這個(gè)矛盾：一方面要保持公司的可連續(xù)增長(zhǎng)，另一方面要保證教學(xué)質(zhì)量同步增長(zhǎng)，這都是需要時(shí)間的。單是去年一年，新東方在教師培訓(xùn)管理上的投入就有上千萬(wàn)。本來(lái)我做事比較從容，上市前也從未算過(guò)新東方每年增長(zhǎng)率是多少。我會(huì)從容地把該花的錢都花掉?，F(xiàn)在一方面是新東方有錢了，但卻不能“從容地花錢”了，有時(shí)候還要省下來(lái)變成利潤(rùn)。所以對(duì)我來(lái)說(shuō)，這種狀況就變成一個(gè)較難平衡的狀態(tài)，也是比較痛苦的狀態(tài)。我本人比較喜歡悠閑地去做一件事，這點(diǎn)被上市給破壞了。上市是被推著走的當(dāng)時(shí)新東方初創(chuàng)時(shí)，肯定想做大，做到了一定限度覺(jué)得對(duì)我個(gè)人生活也夠了，平時(shí)有點(diǎn)時(shí)間去旅游、寫寫書不是挺好嗎？但是在做大的過(guò)程中，別人又參與進(jìn)來(lái)了。當(dāng)你認(rèn)為自己做得差不多的時(shí)候，周邊的合作者又會(huì)說(shuō)不夠好，他們希望你繼續(xù)做。但同時(shí)隨著人員的增長(zhǎng)，利益糾紛增長(zhǎng)了，結(jié)果你就發(fā)現(xiàn)自己積極做的感覺(jué)開始慢慢消失了。比如說(shuō)像新東方上市，開始的時(shí)候就我個(gè)人而言是不想上市的。但當(dāng)時(shí)面臨著競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題和內(nèi)部利益分派的問(wèn)題，全世界的資金都在找中國(guó)的投資項(xiàng)目，而很多基金已經(jīng)開始找到了教育領(lǐng)域。萬(wàn)一真有一家外語(yǔ)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)比新東方早上市了，那么從競(jìng)爭(zhēng)和資金上來(lái)說(shuō)，新東方將會(huì)面臨一個(gè)強(qiáng)大的對(duì)手。假如說(shuō)新東方從最初的發(fā)展到做大的過(guò)程中尚有我許多積極因素的話，上市從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是一直被推著走的。外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手算一個(gè)推力，內(nèi)在的推動(dòng)更厲害，由于公司發(fā)展到一定限度后，大家都拿了新東方的股權(quán)，股權(quán)變現(xiàn)是每個(gè)人都關(guān)心的問(wèn)題。能一下子拿到錢并且從某種意義上來(lái)說(shuō)不需要承擔(dān)太多后果，那當(dāng)然是大家很希望的。當(dāng)然，新東方最終還是被推上市了，其中一部分因素是為了化解內(nèi)部矛盾，否則新東方內(nèi)部的人、循環(huán)在內(nèi)部圈子里的人大家攪和，攪和到最后都覺(jué)得沒(méi)有出頭之日。一旦上市以后就有出路了嘛。所以在內(nèi)外因素的推動(dòng)下，我還是決定上市。從我個(gè)人來(lái)說(shuō)，我至今還認(rèn)為不是我個(gè)人最佳的選擇，但它也許是新東方和新東方人的最佳選擇。個(gè)人生活空間受到了很大擠壓我個(gè)人不上市，我的錢也夠了；我本人比較節(jié)儉，不太花錢，一天只花一百塊錢左右，都是用在吃上。我身上穿的衣服都非常普通，不是最貴的。車也有了，房也有了，孩子學(xué)習(xí)費(fèi)也有了，老婆的生活費(fèi)也有了。再多的話，反而出現(xiàn)一種困境，你的孩子們知道你錢很多，最后他們說(shuō)不定就會(huì)運(yùn)用這個(gè)，或者說(shuō)他們不學(xué)習(xí)了，或者把他們慣壞了，這些都有也許。上市之后，我更加忙了。假如說(shuō)有變化，就是把本來(lái)跟新東方內(nèi)部人交流的時(shí)間，分出一大半跟外部的人進(jìn)行交流，涉及各種各樣的投資者、各種股東，尚有各種各樣的國(guó)際會(huì)議，都得參與。尚有一點(diǎn)，就是更加被公眾化了，個(gè)人生活空間也受到很大擠壓。對(duì)于未來(lái)，我想得比較簡(jiǎn)樸。一方面是要把新東方做好。假如這一點(diǎn)能做到，也許我會(huì)慢慢從總裁和董事長(zhǎng)的位置上退下來(lái)，去做幾件大事。第一，每年資助500~1000名貧困大學(xué)生，幫助他們完畢大學(xué)學(xué)業(yè)。這已經(jīng)在做了。第二，我希望能以上市公司股份換到的錢去辦一個(gè)真正意義上的私立大學(xué)。我希望它是一個(gè)涉及經(jīng)濟(jì)、法律、商學(xué)、哲學(xué)、宗教等的小型人文精英大學(xué)，并且可以做成中國(guó)一流的私立大學(xué)。第三，如有閑暇的話多讀點(diǎn)書，到世界各地多走走，把我的那份悠閑心情給收回來(lái)?！坝胸?cái)富未必有人生，有人生未必?zé)o財(cái)富”，一個(gè)人有錢并不意味著他的人生就完美、就比別人高。人生境界的高低和一個(gè)人一輩子過(guò)得值不值，有沒(méi)有錢是沒(méi)關(guān)系的。有智慧的人有了錢，會(huì)用錢發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)問(wèn)題：讀了上面的內(nèi)容后，仔細(xì)想想，發(fā)行普通股票這種公司籌集資金基本方式，有哪些優(yōu)缺陷。

答案：

一、案例分析題（100分，共2題，每小題50分）

1.

參考答案：

（1）成功地運(yùn)用市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)遇；積極推行“低成本擴(kuò)張”的經(jīng)營(yíng)思緒；大膽、果斷地采用“獨(dú)到的并購(gòu)模式”是蘭島啤酒集團(tuán)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。（2）并購(gòu)后的整合應(yīng)從組建事業(yè)部入手。蘭啤在自己與被收購(gòu)公司之間搭起了品牌和財(cái)務(wù)兩道防火墻。收購(gòu)?fù)戤吅?，蘭啤基本上會(huì)采用本地原有的品牌或者重新起一個(gè)品牌，這既是對(duì)蘭啤品牌的