第5章-國際資本流動與國際金融危機

第五章國際資本流動與國際金融危機

學(xué)習(xí)要求

通過本章的學(xué)習(xí)正確理解國際資本流動的含義、類型、特點，明確國際資本流動對一國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟帶來的利益與風(fēng)險，掌握發(fā)展中國家債務(wù)危機的形成原因及解決辦法，在準(zhǔn)確把握投機性沖擊和立體投機策略的基礎(chǔ)上，了解20世紀(jì)80年代以來全球典型投機性沖擊，以進一步加深對其發(fā)展特點的認(rèn)識，培養(yǎng)同學(xué)們理論聯(lián)系實際，運用所學(xué)基礎(chǔ)知識分析和研究改革開放以來中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題的能力。

第一節(jié)

國際資本流動概述第二節(jié)國際資本流動的利益和風(fēng)險第三節(jié)發(fā)展中國家債務(wù)危機第四節(jié)投機性沖擊與國際金融危機第五節(jié)中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題

一、國際資本流動的含義

國際資本流動（InternationalCapitalFlows）是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家和地區(qū)。這里的“資本”可以貨幣形態(tài)的資本或是實物形態(tài)的資本(如生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)、原材料、勞動力等)出現(xiàn)。

第一節(jié)國際資本流動概述

一、國際資本流動的含義從廣義上講，國際資本流動是指由于國際經(jīng)濟交易而引起的貨幣資金和生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移和流動。（所有權(quán)的轉(zhuǎn)移還是使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓？）以使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓為特征以盈利或平衡國際收支為目的第一節(jié)國際資本流動概述國際資本流動主要有：(1)資本流動方向，包括流入和流出，流向何處；(2)資本流動規(guī)模，包括總額和凈額；(3)資本流動種類，包括長期和短期；(4)資本流動性質(zhì)，包括政府和私人；(5)資本流動方式，包括投資和貸款等。。1.資本流入(CapitalInflow)是指外國資本流入本國，也就是本國輸入資本。這種國際經(jīng)濟交易的形式主要有下列四種：(1)外國在本國的資產(chǎn)增加，(2)外國對本國的債務(wù)減少，(3)本國對外國的債務(wù)增加，(4)本國在外國的資產(chǎn)減少2．資本流出(CapitalOutflow)是指本國資本流往外國，也就是本國輸出資本。這種國際經(jīng)濟交易的形式主要有下列四種：(1)外國在本國的資產(chǎn)減少，(2)外國對本國的債務(wù)增加，(3)本國對外國的債務(wù)減少，(4)本國在外國的資產(chǎn)增加。

為了更清楚地理解國際資本流動的含義，需要注意區(qū)分幾個相關(guān)概念：①國際資本流動與資本輸出入②國際資本流動與對外資產(chǎn)負(fù)債③國際資本流動與國際收支④國際資本流動與資金流動

二、國際資本流動的歷程（一）1914年以前的國際資本流動。投資來源：大部分為私人資本。到1914年為止，各主要工業(yè)國的對外投資總額超過了410億美元，其中主要是私人對外投資。投資形式：主要為國際間接投資，以借貸資本和證券資本形式為主。直到1914年，國際投資的90％都是證券投資，生產(chǎn)性直接投資僅占10％。如法國：“高利貸帝國主義”投資國：主要為英、法、德、美和日等少數(shù)國家，英國居于主導(dǎo)地位，法、德次之。英國每年的對外投資額占其國民生產(chǎn)總值的5－10％，占全球投資總額的1/2。投資流向：資源豐富的落后國家和殖民地、半殖民地，集中在美洲、拉美、澳洲投資收益：獲益匪淺，高出國內(nèi)收益約1.6－3.9％

（二）兩次世界大戰(zhàn)期間的國際投資投資來源：仍以私人資本為主，但官方的對外投資規(guī)模也迅速擴大。美國向歐洲國家發(fā)放巨額貸款（馬歇爾計劃）、對拉美國家的政治性貸款（蘿卜+大棒）投資方式：國際間接投資為主投資國：在資本輸出一方，美國不僅變成了凈債權(quán)國，而且取代英國成為最大資本輸出國。在資本輸入一方，歐洲國家，特別是德國，成為最大借款國。

投資動因：過去是以追求高回報和超額利潤為主,現(xiàn)在主要是尋求資本的安全避難地。

（三）二次大戰(zhàn)后至60年代末的國際投資國際投資活動出現(xiàn)復(fù)興，并呈現(xiàn)出快速增長的勢頭。

（三）二次大戰(zhàn)后至60年代末的國際投資美國獨霸天下，單向輸出為主；日本日益活躍國際投資方式：國際直接投資逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位投資國：發(fā)展中國家開始進行對外投資。

（四）70年代以后的國際投資國際投資方式：國際直接投資開始占據(jù)主導(dǎo)地位國際直接投資增長迅速，超過了世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易的增長速度。例如：1985－－1990年間：

34％>13％>12％國際直接投資增長率>國際貿(mào)易增長率>國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率國際投資格局呈現(xiàn)三足鼎立態(tài)勢，但已初顯多元化、全球化趨勢。（美、日、歐）投資國：發(fā)達國家間相互投資占主要比重，發(fā)展中國家吸引外資逐年增加，石油美元成為國際投資的重要資金來源。國際直接投資投向逐漸向技術(shù)、資金密集型部門轉(zhuǎn)移年度國際直接投資額占國際投資總額比重1945200億美元39.2％19783693億美元61.6％小資料石油美元（Petro-dollar）石油美元的歷史并不長，它是70年代中期石油提價后出現(xiàn)的一種金融力量，是指上世紀(jì)70年代中期石油輸出國由于石油價格大幅提高后增加的石油收入，在扣除用于發(fā)展本國經(jīng)濟和國內(nèi)其他支出后的盈余資金。1973年的中東戰(zhàn)爭，導(dǎo)致石油價格大幅度上漲，形成世界性的能源危機。1977年10月，石油輸出國組織宣布石油價格由每桶3.011美元提高至5.11美元。稍后，又再度提高到11.65美元，結(jié)果使得世界的國際收支結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化。這些變化表現(xiàn)在：因石油輸出收入大增，石油輸出國家的國際收支出現(xiàn)巨額順差；而石油消費國家的國際收支因石油輸入支出劇增，出現(xiàn)了巨額赤字。原來，國際收支的格局為“發(fā)達國家為順差、發(fā)展中國家為逆差”，這種國際收支的格局被石油提價沖擊后，發(fā)生了很大的變化。石油美元是一種流動性的資金，大量投放在歐洲貨幣市場，成為歐洲美元的組成部分。石油美元在美國紐約市場上也十分活躍。根據(jù)一般推算，1974年石油輸出國家的石油輸出總收入約為1150億美元，其經(jīng)常輸入則約為400億美元，因而計有盈余約為750億美元。這種巨額的石油美元，無論是對石油輸入國還是對石油輸出國，甚至對整個世界經(jīng)濟，都有很大的影響。對石油輸出國家來說，由于石油美元收入龐大，而其國內(nèi)投資市場狹小，不能完全吸納這么多美元，必須以資本輸出方式在國外運用。對于西方工業(yè)發(fā)達國家來說，由于進口石油對外支出大幅度增加，國際收支大多呈巨額逆差，倘若采取緊縮性措施，或限制進口石油等來謀求國際收支狀況的改善，則可能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，并影響世界貿(mào)易的發(fā)展。因此，工業(yè)國家大多希望石油美元回流——由石油輸出國家回流到石油輸入國家，這就出現(xiàn)了石油美元的回流。石油美元的回流，在最初期間，主要是流向歐洲貨幣市場、紐約金融市場、各國金融機構(gòu)和國際金融機構(gòu)等，其流入地區(qū)主要是西歐，英、美等國家。發(fā)展中國家也多希望能利用石油美元資金來發(fā)展經(jīng)濟。

（五）90年代以來國際資本流動的主要特點包括：（1）國際資本流動規(guī)模巨大，虛擬經(jīng)濟與實際經(jīng)濟嚴(yán)重脫節(jié)

（2）國際間接投資對于發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的重要性日益增加

（3）國際直接投資發(fā)展勢頭迅猛，流量達到創(chuàng)記錄的水平，以美國為首的發(fā)達國家是國際投資的主要投資者和吸納者（4）對發(fā)展中國家投資繼續(xù)增長

圖

全球FDI流入量的區(qū)域分布（5）跨國公司仍是對外投資的主體，兼并和收購成為其對外投資的主要形式（6）國際直接投資的部門結(jié)構(gòu)向第三產(chǎn)業(yè)傾斜，同時基礎(chǔ)設(shè)施投資向外國投資者開放

整體上,發(fā)達國家為凈資本輸出國,發(fā)展中國家為凈資本輸入國,但發(fā)達國家的資本流入規(guī)模同樣突出,發(fā)展中國家的資本流出也在逐漸增加。（7）發(fā)展中國家受到私人國際資本青睞,證券投資波動巨大1999年全球新興市場所吸引的私人資本流入規(guī)模已經(jīng)超過了500億美元。在接下來的十年中,私人資本流入雖然在個別年份略微有所下降,但總體上一直呈增長趨勢。其中在2007年出現(xiàn)了一個大幅度的增長態(tài)勢,達到了局部的極值6947億美元(見表)。

新興市場一詞由國際金融公司于1981年首創(chuàng)，泛指占世界經(jīng)濟總量的20%、人口總量80%的中低人均收入的欠發(fā)達國家。發(fā)展和改革使這些國家表現(xiàn)出鮮明的快速成長特征，是全球經(jīng)濟舞臺的新亮點。中國也在此行列中。同時,私人資本流入大大超過了官方資本流入,而且在新興市場全部資本流入中穩(wěn)穩(wěn)地占據(jù)了絕對優(yōu)勢。私人資本流入在20世紀(jì)90年代后期大幅度減少,進入2000年以來,其表現(xiàn)出明顯的快速增長趨勢,但2008年受全球金融危機的影響,私人資本流入大幅度削減,近期又明顯回升。

1999年2000年2001年2002年2003年2004年凈資本流入92.216.698107.2125.3175.1私人資本流入51.742.779.7100.7172.9226.4官方資金凈流入40.5-26.118.36.5-47.6-51.3

2005年2006年2007年2008年2009年2010年凈資本流入187.2151.2592.5355.7324.1379.1私人資本流入291.2252.1694.7230.3236.6470.1官方資金凈流入-104-100.9-102.2125.487.5-91表

新興市場的資本流入單位:10億美元私人資本流入大多以直接投資、證券投資、銀行貸款等方式出現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn),不同性質(zhì)的資本流入在穩(wěn)定性上存在很大差別,而且,不同地區(qū)新興市場吸引的私人資本流入在結(jié)構(gòu)上也很不相同。下圖反映墨西哥、巴西、阿根廷等國的私人資本流入情況,說明了兩個問題。第一,20世紀(jì)90年代初私人資本流入規(guī)模擴大,但是以證券投資、銀行貸款及其他資本為主,FDI比重較低。第二,1994年墨西哥金融危機之后,私人資本流入量急劇下降,而在1996年恢復(fù)增長以后,直接投資比重明顯提高。步入21世紀(jì)以來,西半球新興市場私人資本中證券投資不斷上升,盡管在2008年金融危機爆發(fā)后急速下降,但2009年迅速回升,在2010年達到最高點。同樣,直接投資也是穩(wěn)中有升,但是其他資本一直處于流出狀態(tài)。圖

西半球新興市場私人資本流入由下圖可知,亞洲新興市場的私人資本流入大約在墨西哥金融危機前后出現(xiàn)了顯著增長,從20世紀(jì)90年代初到中期,增長額已經(jīng)超過1000億美元。許多經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為,正是如此巨額且集中的資本流入最終釀成了1997年亞洲金融危機和1998年俄羅斯金融危機。更嚴(yán)重的是,在金融危機期間及其以后的幾年里,這些短期性質(zhì)的資本流入出現(xiàn)巨額逆轉(zhuǎn),進一步加重了對相關(guān)經(jīng)濟體的傷害。進入新世紀(jì)以后,相比西半球新興市場而言,亞洲新興市場各個部分除了2008年金融危機之時有了一定程度的回落之外,整體始終處于上升階段。圖

亞洲新興市場私人資本流入所以，全球新興市場有著大量私人資本流入,存在著一定的跨境資本流動(熱錢)風(fēng)險。而發(fā)展中國家也意識到了這一點,在全球范圍內(nèi)展開了合作,以防范風(fēng)險的爆發(fā)。有關(guān)新興市場私人資本流入的特點可以得出如下兩點結(jié)論：第一,直接投資具有長期穩(wěn)定增長的性質(zhì),適當(dāng)提高私人資本流入中的FDI比重,有利于新興市場的經(jīng)濟發(fā)展和金融安全。第二,證券投資和銀行貸款等其他形式的資本普遍帶有短期性質(zhì),對經(jīng)濟和金融因素的變化極為敏感,從而跨年度的流量波動巨大,既不利于新興資本市場的穩(wěn)定,也往往成為導(dǎo)致新興市場金融危機的主要力量,所以不宜作為主要的資本流入形式。三、國際資本流動的類型

（一）長期資本流動（Long-termCapitalFlows）長期資本流動是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動，它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。

1．國際直接投資

(ForeignDirectInvestment,FDI)

國際直接投資是指投資者直接在境外經(jīng)營企業(yè)、開辦工廠或收買當(dāng)?shù)卦衅髽I(yè)，或與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作取得各種直接經(jīng)營企業(yè)的權(quán)利的投資。主要有下列三種形式：⑴創(chuàng)建新企業(yè)⑵收購（兼并）外國企業(yè)的股權(quán)達到一定比例以上（10％）⑶利潤再投資創(chuàng)建新企業(yè)包括獨資經(jīng)營和合資經(jīng)營。獨資經(jīng)營是指根據(jù)東道國有關(guān)法律規(guī)定在東道國境內(nèi)設(shè)立的全部由外商出資并獨立經(jīng)營的一種國際直接投資方式二戰(zhàn)后，獨資企業(yè)都得到較大的發(fā)展。因為：（1）擁有先進技術(shù)是跨國公司的最重要的壟斷優(yōu)勢（2）實現(xiàn)價格轉(zhuǎn)移

創(chuàng)立獨資企業(yè)具有的優(yōu)勢——

自主決策；避免技術(shù)擴散；獨享利潤；減少摩擦（特別是文化差異大的國家）

獨資企業(yè)在東道國經(jīng)營的不利因素——

投資經(jīng)營限制（經(jīng)營方向及股權(quán)等）；東道國條件苛刻；經(jīng)營風(fēng)險大

形式：分公司及子公司等合資企業(yè)，亦稱合資經(jīng)營企業(yè)或股權(quán)式合營企業(yè)，是指由兩個或兩個以上屬于不同國家(或地區(qū))的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟組織依據(jù)東道國的法律，并經(jīng)東道國政府批準(zhǔn)，在東道國境內(nèi)設(shè)立的共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共負(fù)盈虧的股權(quán)式合營企業(yè)。合資企業(yè)可的特點（1）資本由合資各方共同投資（2）生產(chǎn)經(jīng)營由合資各方共同管理（3）合資各方共享收益，共擔(dān)風(fēng)險（4）合資企業(yè)有較為充分的經(jīng)營權(quán)合資企業(yè)的優(yōu)勢對跨國企業(yè)而言——投資少（或是現(xiàn)金投入少，或是技術(shù)知識產(chǎn)權(quán)替代現(xiàn)金投資少歧視與限制，易獲得支持與優(yōu)惠

風(fēng)險較低對東道國而言——補充資金不足引進技術(shù)、管理經(jīng)驗及增加就業(yè)等合資企業(yè)的不足

易發(fā)生摩擦

跨國企業(yè)易發(fā)生技術(shù)外泄并且難以控制市場⑵收購（兼并）外國企業(yè)的股權(quán)達到一定比例以上（10％）

并購是兼并和收購（MergersandAcquisitions簡稱M&A）的簡稱。

兼并：又稱吸收合并，指兩家或者更多的獨立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司

收購：指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)兼并和收購的區(qū)別：（1）兼并是指兩個或兩個以上的公司合并；而收購則是一家企業(yè)購受另一家企業(yè)時達到控股百分比股份的合并形式（2）兼并是以現(xiàn)金購買、債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要交易條件的，而收購則是以所占有企業(yè)股份份額達到控股為依據(jù)，來實現(xiàn)對被收購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)占有的（3）兼并范圍較廣，任何企業(yè)都可以自愿進入兼并交易市場；而收購一般只發(fā)生在股票市場中，被收購企業(yè)的目標(biāo)一般是上市公司（4）兼并發(fā)生后，其資產(chǎn)一般需要重新組合、調(diào)整；而收購是以股票市場為中介的，收購后，企業(yè)變化形式比較平和

2．國際證券投資（InternationalPortfolioInvestment）

國際證券投資也稱為國際間接投資(ForeignIndirectInvestment)是指投資者以其資本購買外國的公債、公司債、金融債券或公司的股票，以收取利息和紅利或獲取買賣差價的一種投資方式。可分為國際債券投資和國際股票投資。

證券投資特點：①證券投資涉及的是金融資本的國際轉(zhuǎn)移；②投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對投資企業(yè)無實際控制權(quán)和管理權(quán)；③證券投資必須有健全的國際證券市場，證券可以隨時轉(zhuǎn)讓與買賣；④證券投資中債券的發(fā)行構(gòu)成籌資國的債務(wù)。

3.國際貸款國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸。⑴政府貸款(GovernmentLoans)：一國的政府利用財政或國庫資金向另一國政府提供的援助性、長期優(yōu)惠性貸款。政府貸款多為發(fā)達國家向發(fā)展中國家提供。特點：①專門機構(gòu)負(fù)責(zé)；②程序較復(fù)雜；③資金來自財政預(yù)算；④條件優(yōu)惠；⑤限制性采購；⑥政治性強。

⑵國際金融機構(gòu)貸款：IMF、世界銀行集團（包括國際復(fù)興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機構(gòu)）、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機構(gòu)向其會員國提供的貸款。特點：①具有援助的性質(zhì)；②貸款利率較低，期限較長；③與特定的建設(shè)項目相聯(lián)，手續(xù)嚴(yán)格，按規(guī)定逐步提取。

⑶國際銀行貸款：是指一國獨家銀行或國際貸款銀團在國際金融市場上向另一國借款人提供的、不限定用途的貸款。①

外國貸款：由市場所在國的銀行直接或通過其海外分行將本國貨幣貸放給境外借款人的國際貨幣交易安排。②歐洲貸款：歐洲銀行所從事的境外貨幣的存儲與貸放業(yè)務(wù)。

特點：①

貸款用途比較自由；②

借款人可獲得大額資金；③

籌資成本較高。

⑷出口信貸（ExportCredit）：一國為支持和擴大本國大型設(shè)備的出口和加強國際競爭能力，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商（或銀行）提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。

特點：①?？顚Ｓ玫南拗菩再J款；②貸款利率低于市場利率，利差由國家補貼；③

期限較長，一般為5～8年，但最長不超過10年；④出口信貸的發(fā)放與信貸保險相結(jié)合。

出口賣方信貸是出口方銀行向本國出口商提供的商業(yè)貸款。出口商（賣方）以此貸款為墊付資金，允許進口商（買方）賒購自己的產(chǎn)品和設(shè)備。出口商（賣方）一般將利息等資金成本費用計入出口貨價中，將貸款成本轉(zhuǎn)移給進口商（買方）。這種貸款協(xié)議由出口廠商與銀行之間簽訂。出口買方信貸是出口國政府支持出口方銀行直接向進口商或進口商銀行提供信貸支持，以供進口商購買技術(shù)和設(shè)備，并支付有關(guān)費用。出口買方信貸一般由出口國出口信用保險機構(gòu)提供出口買方信貸保險。（二）短期資本流動（Short-termCapitalFlows）短期資本流動是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動。包括：

1.貿(mào)易性資本流動：由國際貿(mào)易引起的國際資本流動。

2.金融性資本流動（銀行資本流動）：各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機構(gòu)之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。

3.保值性資本流動，又稱資本外逃（CapitalFlight）：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價值不下降而進行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動。

4.投機性資本流動：投資者在不采取拋補性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價格的變動，伺機買賣，追逐高利而引起的短期資本流動。

第二節(jié)國際資本流動的利益和風(fēng)險一、國際資本流動的利益

1．長期資本流動的利益⑴長期資本流動對資本輸出國經(jīng)濟的積極作用：①提高資本的邊際收益。②有利于占領(lǐng)世界市場，促進商品和勞務(wù)的輸出。③有助于克服貿(mào)易保護壁壘。④有利于提高國際地位。⑵長期資本流動對輸入國經(jīng)濟的積極影響：①緩和資金短缺的困難。②提高工業(yè)化水平。③擴大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力。④增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機會，緩解就業(yè)壓力。2．短期資本流動的影響⑴短期資本流動對國內(nèi)經(jīng)濟的有利影響：①對國際收支的影響②對匯率的影響③對貨幣政策的影響④對國內(nèi)金融市場的影響⑵短期投機資本對世界經(jīng)濟產(chǎn)生的有利影響①對國際經(jīng)濟和金融一體化進程的影響②對國際貨幣體系的影響③對國際金融市場的影響④對資金在國際間配置的影響二、國際資本流動的風(fēng)險

1．長期資本流動的風(fēng)險⑴長期資本流動對資本輸出國的風(fēng)險①可能在一定程度上妨礙國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展②增加潛在的競爭對手⑵長期資本流動對輸入國的風(fēng)險①可能造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)②可能危及民族經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟政策的自主性2．短期資本流動的風(fēng)險⑴短期投機資本對一國經(jīng)濟消極影響：①對國際收支的影響②對匯率影響③對貨幣政策的影響④對國內(nèi)金融市場的影響⑵短期投機資本對國際經(jīng)濟的消極影響：①對國際金融市場的影響②對資金在國際間配置的影響一、國際債務(wù)概述

（一）外債的概念外債是在任何特定的時間，一國居民對非居民承擔(dān)的已撥付尚未清償?shù)木哂衅跫s性償還義務(wù)的全部債務(wù)，包括需要償還的本金及需支付的利息。第三節(jié)發(fā)展中國家債務(wù)危機

這一概念包括四個要素：①必須是居民與非居民之間的債務(wù)；②必須是具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)，已使用但尚未清償?shù)?；③必須是某一時點上的存量；④必須是“全部債務(wù)”。外債的定義我國2003年3月1日實施的《外債管理暫行規(guī)定》中定義的外債，是“指境內(nèi)機構(gòu)對非居民承擔(dān)的以外幣表示的債務(wù)。”“境內(nèi)機構(gòu)”，是指在中國境內(nèi)依法設(shè)立的常設(shè)機構(gòu)，包括但不限于政府機關(guān)、金融境內(nèi)機構(gòu)、企業(yè)、事業(yè)單位和社會團體。

“非居民”，是指中國境外的機構(gòu)、自然人及其在中國境內(nèi)依法設(shè)立的非常設(shè)機構(gòu)。

我國外債的種類按照債務(wù)類型劃分，我國的外債分為外國政府貸款、國際金融組織貸款和國際商業(yè)貸款。國際商業(yè)貸款，是指境內(nèi)機構(gòu)向非居民舉借的商業(yè)性信貸。包括：向境外銀行和其他金融機構(gòu)借款；向境外企業(yè)、其他機構(gòu)和自然人借款；境外發(fā)行中長期債券（含可轉(zhuǎn)換債券）和短期債券（含商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等）；買方信貸、延期付款和其它形式的貿(mào)易融資；國際融資租賃；非居民外幣存款；補償貿(mào)易中用現(xiàn)匯償還的債務(wù)；其它種類國際商業(yè)貸款。外債的適度規(guī)模衡量外債償還能力的標(biāo)準(zhǔn)有兩方面：一是生產(chǎn)能力；二是資源轉(zhuǎn)換能力。所謂生產(chǎn)能力標(biāo)準(zhǔn)，是指拿出一部分國民收入償還外債本息后不影響國民經(jīng)濟正常發(fā)展；所謂資源轉(zhuǎn)換能力標(biāo)準(zhǔn)，是指用于償還外債的那部分國民收入能否轉(zhuǎn)換成外匯。償債能力的衡量1、負(fù)債率。是指一定時期一國的外債余額占該國當(dāng)期的國民生產(chǎn)總值的比率。負(fù)債率＝外債余額/國民生產(chǎn)總值≤20%2、債務(wù)率。是指一定時期一國的外債余額占該國當(dāng)期外匯總收入的比率。債務(wù)率＝外債余額/外匯收入≤100%3、償債率。是指一國還債額（年償還外債本息額）占當(dāng)年該國外匯總收入的比率。償債率＝年償還外債本息/年外匯總收入≤20%

償債能力的衡量4、外債利用系數(shù)外債增長速度/GNP增長速度（小于1）5、出口創(chuàng)匯系數(shù)

外債增長速度/出口外匯收入增長速度（小于1）6、外債還本付息額平均增長率／商品與勞務(wù)出口外匯收入平均增長率（小于1）7、國際儲備/外債總額100%（安全）；80%（警戒線）；40%（緊急狀態(tài)）8、短期外債/國際儲備35%（安全）；45%（警戒線）；55%（緊急狀態(tài)）9、當(dāng)年還本付息/國際儲備30%（安全）；40%（警戒線）；50%（緊急狀態(tài)）10、國際儲備／商品與勞務(wù)進口額（大于或等于25％）

1.外債規(guī)模膨脹2.外債結(jié)構(gòu)不合理3.外債使用不當(dāng)4.對外債缺乏宏觀上的統(tǒng)一管理和控制二、國際債務(wù)危機的形成原因內(nèi)因（一）債務(wù)危機爆發(fā)的內(nèi)因

1．盲目借取大量外債，不切實際地追求高速經(jīng)濟增長。發(fā)展中國家的債務(wù)危機起源于20世紀(jì)70年代，80年代初爆發(fā)。從1976～1981年，發(fā)展中國家的債務(wù)迅速增長，到1981年外債總額積累達5550億美元，以后兩年經(jīng)過調(diào)整，危機緩和，但成效并不很大，到1985年底，債務(wù)總額又上升到8000億美元，1986年底為10350億美元。其中拉丁美洲地區(qū)所占比重最大，約為全部債務(wù)的1／3，其次為非洲，尤其是撒哈拉以南地區(qū)，危機程度更深。1985年這些國家的負(fù)債率高達223％。全部發(fā)展中國家里受債務(wù)困擾嚴(yán)重的主要是巴西、墨西哥、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、智利和印度等國。20世紀(jì)80年代的國際債務(wù)危機1983年10個重債國和地區(qū)的外債總額達4005億美元1、巴西949億美元2、墨西哥910億美元3、阿根廷418億美元4、南朝鮮407億美元5、委內(nèi)瑞拉316億美元6、印度尼西亞262億美元7、土耳其236億美元8、菲律賓225億美元9、智利183億美元10、哥倫比亞99億美元圖發(fā)展中國家的債務(wù)情況(單位：10億美元)1982年底外債余額（億美元）1983年應(yīng)付本息額（億美元）1983年償債率（％）墨西哥876431126巴西913308117阿根廷436184153委內(nèi)瑞拉350.6199101表20世紀(jì)80年代拉美地區(qū)部分國家的債務(wù)狀況2．所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。⑴商業(yè)貸款比重過大。私人銀行貸款增長較政府間和金融機構(gòu)貸款增長為快。

1966～1970年期間20世紀(jì)70年代末期拉美地區(qū)商業(yè)貸款比重12％70％

2．所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。⑵期限結(jié)構(gòu)不合理。短期貸款比重增加，中長期貸款比重下降。短期外債比率——指一國外債余額中，期限在1年或1年以下債務(wù)所占的比重。

短期外債比率＜25％拉美國家1972年1982年短期外債比率11％30％

2．所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。（3）貸款利率浮動的多于固定的。

3．所借外債沒有得到高效利用。典型情況墨西哥阿根廷墨西哥大量籌措資金基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債務(wù)積累阿根廷進口替代的工業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)展國內(nèi)工業(yè)忽視出口4.對外債缺乏宏觀上的統(tǒng)一管理和控制收益風(fēng)險4.對外債缺乏宏觀上的統(tǒng)一管理和控制進口消費品墨西哥委內(nèi)瑞拉4.對外債缺乏宏觀上的統(tǒng)一管理和控制購買軍火秘魯阿根廷4.對外債缺乏宏觀上的統(tǒng)一管理和控制秘魯二、國際債務(wù)危機的形成原因外因

1.國際金融市場上利率的變化2.外貿(mào)形式惡化，出口收入銳減3.商業(yè)銀行沒有采取有效的控制風(fēng)險的措施

1.國際金融市場上利率的變化

20世紀(jì)70年代早期

20世紀(jì)80年代R

1.國際金融市場上利率的變化

1970～1980年間1981年美國實際利率不超過2％7.6％以美國為首的西方國家出現(xiàn)了滯脹甚至危機，它們?yōu)閿[脫本國的經(jīng)濟困境，紛紛提高利率，國際資本市場的利率也隨即拔高，并在整個80年代一直居高不下。1980年至1989年的年平均利率為5.85%，相當(dāng)于1974年至1979年時的6倍。由于進入80年代后，美元變得十分堅挺，拉美國家的貨幣卻因經(jīng)濟形勢的逐漸惡化而日益貶值，這樣拉美債務(wù)國的外債在無形中大大地增了值。

2.外貿(mào)形式惡化，出口收入銳減

表1980年拉美地區(qū)部分國家的國際收支狀況

國際收支國家經(jīng)常項目差額/GDP1980年秘魯－0.5哥倫比亞－0.6巴西－5.5智利－7.1委內(nèi)瑞拉6.8墨西哥－5.3阿根廷－6.380年代后，國際貿(mào)易環(huán)境大為惡化，初級產(chǎn)品價格大幅度下降，拉美國家的主要出口商品——初級產(chǎn)品深受其害。1989年拉美出口的初級產(chǎn)品價格僅為1980年的80%左右（石油及其產(chǎn)品除外），1982年至1989年的年平均商品出口值僅為1981年的78.5%。高利率和出口值下降不但直接引發(fā)了債務(wù)危機，而且還迫使拉美國家長期陷于借新債還舊債的惡性循環(huán)中。世界石油價格的大波動對拉美國家影響極大：提價，使拉美非產(chǎn)油國用于進口石油的支出成幾何級數(shù)地增長，國際收支為此日趨惡化；降價，則對墨、委等拉美石油輸出國的經(jīng)濟造成沉重打擊。3.商業(yè)銀行沒有采取有效的控制風(fēng)險的措施“國家永不破產(chǎn)”㈠對債務(wù)國的影響㈡對債權(quán)國的影響㈢動搖國際金融體系的穩(wěn)定三、債務(wù)危機的影響（一）對債務(wù)國的影響

1.國內(nèi)投資規(guī)模大幅縮減壓縮進口生產(chǎn)企業(yè)萎縮生產(chǎn)活動受挫國際資信降低籌資受阻國際投資者投資減少國內(nèi)資金的持有者抽回資金投資規(guī)模萎縮建設(shè)資金不足（一）對債務(wù)國的影響

2.通貨膨脹加劇

資金流出即貨物流出企業(yè)生產(chǎn)能力受限，產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)危機

進口商品中的基本消費品（一）對債務(wù)國的影響

3.經(jīng)濟增長減慢或停滯

1981年－1990年的拉美經(jīng)濟年均增長率人均年增長率

1.0％－1.0％

失去的十年（一）對債務(wù)國的影響

4.社會后果嚴(yán)重

倒閉失業(yè)高通貨膨脹購買力下降貧困化游行入不敷出（二）對債權(quán)國的影響

出口減縮，影響債權(quán)國經(jīng)濟的長遠利益。（三）動搖國際金融體系的穩(wěn)定四、債務(wù)危機的解決方案1.發(fā)展中國家緩解債務(wù)危機的對策重新安排債務(wù)債務(wù)資本化債務(wù)回購限制償債在1987年7月召開的聯(lián)合國第七屆貿(mào)易和發(fā)展大會上，發(fā)展中國家代表提出了解決債務(wù)危機的四種方法：緩、減、免、轉(zhuǎn)。發(fā)展中國家還推行積極的經(jīng)濟調(diào)整以緩解國際債務(wù)危機的沖擊①重新制定經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，不少發(fā)展中國家根據(jù)本國國情，調(diào)整各自的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，以圖將進口替代與出口導(dǎo)向這兩種戰(zhàn)略更好地結(jié)合起來，并積極推行全方位的開放政策，以減少對少數(shù)發(fā)達國家傳統(tǒng)性的經(jīng)濟依賴；②積極協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟政策，促使經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，多數(shù)發(fā)展中國家認(rèn)為在宏觀指導(dǎo)思想上需要協(xié)調(diào)經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定和改善國際收支三者之間的關(guān)系；③積極調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟多樣化發(fā)展。一是堅持工農(nóng)業(yè)均衡發(fā)展，在發(fā)展制造業(yè)的同時，將農(nóng)業(yè)視為優(yōu)先發(fā)展的部門，二是促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代，發(fā)展技術(shù)、知識密集型產(chǎn)業(yè)；④進行經(jīng)濟體制改革，減少政府對經(jīng)濟生活的過度干預(yù)，放松價格管制，更多地發(fā)揮市場機制的作用，以提高經(jīng)濟效益。

2.債權(quán)國政府緩解國際債務(wù)危機的方案最初的措施貝克計劃布雷迪計劃（一）最初的措施這一解決方案的核心是將債務(wù)危機視為發(fā)展中國家暫時出現(xiàn)的流動性困難，因此只是采取措施使它們克服這一資金緊缺。方案一方面進行緊急救援，提供救急貸款；另一方面將現(xiàn)有債務(wù)重新安排，主要是延長償還期限。拉美國家按照傳統(tǒng)做法，并在國際貨幣基金組織的壓力下，普遍進行緊縮型的應(yīng)急調(diào)整：犧牲經(jīng)濟發(fā)展，實行“急剎車”政策，減少投資，壓縮消費、擴大出口，讓人民勒緊褲腰帶，籌集資金以償還債務(wù)。這種政策沒有從根本上解決償還問題，反而使國家和企業(yè)還債能力下降，國內(nèi)經(jīng)濟嚴(yán)重衰退，人民生活水平大幅度下降。

（二）貝克計劃(1985-1988)

1985年9月美國財政部部長詹姆斯貝克在韓國漢城召開的IMF和世界銀行第４０屆年會上提出了“美國關(guān)于發(fā)展中國家持續(xù)增長的計劃”。他們認(rèn)為債務(wù)國提出應(yīng)該在發(fā)展經(jīng)濟的基礎(chǔ)上還債，不能因還債而不顧經(jīng)濟和社會后果，否則反而會削弱債務(wù)國的還債能力。所以主要是通過對債務(wù)國新增貸款，將原有債務(wù)的期限延長等措施來促進債務(wù)國的經(jīng)濟增長，同時要求債務(wù)國調(diào)整國內(nèi)政策，這些措施被稱為“貝克計劃”，但該計劃收效甚微。

（二）貝克計劃(1985-1988)在執(zhí)行中采用了一些重要的金融創(chuàng)新手段，包括：（1）債務(wù)資本化；指債務(wù)國將部分外債轉(zhuǎn)變?yōu)閷Ρ緡笫聵I(yè)的投資，包括債務(wù)轉(zhuǎn)移股權(quán)、債務(wù)轉(zhuǎn)用于資源保護以及債務(wù)調(diào)換等，從而達到減少其外債的目的。（債務(wù)——股權(quán)轉(zhuǎn)換）（2）債權(quán)出售。是銀行在二級市場上出售對其債務(wù)國的貸款債權(quán)，出售債權(quán)價格一般在原值上打10%—90%的折扣不等；折扣率的高低取決于債務(wù)國的償債能力。（3）債務(wù)回購；即允許債務(wù)國用現(xiàn)金按折扣價購回其債務(wù)，一般需要債權(quán)銀行免去貸款的個別條款或重新安排債務(wù)。（二）貝克計劃(1985-1988)（4）債務(wù)交換；1987年底，墨西哥在美國政府和摩根銀行的協(xié)助下制訂了一項交換計劃，具體辦法是：墨西哥政府以20億美元的現(xiàn)金向美國財政部購買100億美元利息為0、期限20年的國庫券，并將其存入紐約聯(lián)邦儲備銀行，作為墨西哥發(fā)行100億美元新債券的擔(dān)保；債權(quán)銀行再按50%的折扣，將對墨西哥的200億美元舊債務(wù)轉(zhuǎn)換成新債券。這樣使墨西哥以較少的現(xiàn)金換回了較大的債務(wù)，從而緩解了債務(wù)負(fù)擔(dān)。（三）布雷迪計劃(1989年以后)1989年3月，美國財政部長布雷迪公布了“布雷迪計劃”，其中心內(nèi)容是：鼓勵商業(yè)銀行取消債務(wù)國部分債務(wù)；要求國際金融機構(gòu)繼續(xù)向債務(wù)國提供新貸款，以促進債務(wù)國經(jīng)濟發(fā)展；提高還債能力。同以往方案相比，“布雷迪計劃”把解決外債的重點放在債務(wù)本息的減免上，而不是放在借新債還舊債的方式上。

一、短期國際資本流動與投機性沖擊

所謂國際投機資本或稱國際游資（HotMoney），是指那些沒有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤而在各市場之間頻繁移動的短期資本。

第四節(jié)投機性沖擊與國際金融危機國際投機資本內(nèi)涵：①從期限上看，國際投機資本是指“短期資本”，故人們也形象地稱它為“熱錢”；②從動機上看，國際投機資本追求的是短期高額利潤；③從活動范圍上看，國際投機資本無固定投資領(lǐng)域，而是在各金融市場迅速移動；④國際投機資本特指在國際金融市場上流動的短期資本，而不是國內(nèi)游資。

二、投機性沖擊的發(fā)生原因影響國際短期資金流動的主要因素是短期內(nèi)的投資收益與風(fēng)險：（1）對經(jīng)濟的各種變動極為敏感。圖擴張性貨幣政策引起的貨幣危機發(fā)生過程（2）主要由心理預(yù)期帶來的投機性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機理解這種類型的貨幣危機的關(guān)鍵是掌握利率在宏觀經(jīng)濟中的特殊地位，政府提高利率就可以有效地提高投機者進行投機攻擊的成本。政府提高利率來維持固定匯率制度的成本一般包括：第一，如果政府債務(wù)存量很高，高利率會加大預(yù)算赤字，給政府帶來沉重的還本付息負(fù)擔(dān)。第二，高利率不利于銀行穩(wěn)定經(jīng)營。第三，最為重要的是，高利率一般意味著經(jīng)濟緊縮。（2）主要由心理預(yù)期帶來的投機性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機政府維持固定匯率制度的收益：第一，固定匯率制可以消除匯率自由浮動時可能出現(xiàn)的過度波動。第二，政府可以在匯率的維持中獲得政策一致性的聲譽。

政府面臨投機沖擊時，決定是否提高利率維持固定匯率制實際上是對這兩種成本的權(quán)衡過程。圖維持固定匯率制的成本與收益這種類型的貨幣危機具有如下特點：第一，在貨幣危機的成因上，這種貨幣危機的發(fā)生與國際短期資金流動獨特的運動規(guī)律有關(guān)，它主要是由于市場投機者的貶值預(yù)期心理造成的。第二，在貨幣危機的發(fā)生機制上，政府為抵御投機沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率制是這種貨幣危機發(fā)生的一般過程。

三、投機性沖擊的立體投機策略

投機者利用各類金融工具的交易（即短期交易、遠期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等）同時在各類市場（如外匯市場、證券市場以及各類衍生品市場）做全方位的投機，構(gòu)成了立體投機策略。

對沖基金：稱為HedgeFund，意為“風(fēng)險對沖過的基金”，起源于５０年代初的美國。利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險。經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險、追求高收益的投資模式。（一）利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機性沖擊

④股票托管機構(gòu)③離岸市場對沖基金外匯現(xiàn)貨市場④股票市場②本幣資產(chǎn)①當(dāng)?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購代表資金籌措路線代表資金歸還路線

對沖基金當(dāng)?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨市場購買遠期空頭合約購買遠期多頭合約即期賣出外幣、買進本幣拋售本幣頭寸

(二）利用遠期外匯交易在遠期外匯市場的投機性沖擊（三）利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機對沖基金

互換市場

中央銀行

外匯市場

購買利率互換合約獲取利差收益利率上升提高利率維護本幣拋售本幣

此外，由于利率上升會引起股市下跌，投機者還可以在該國股票市場投機盈利：股指期貨市場股票現(xiàn)貨市場股票托管機構(gòu)外匯市場中央銀行對沖基金提高利率，維護本幣本幣貶值壓力購入空頭股指期貨對沖歸還股票借入股票補回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價格下跌高利率使股指期貨下跌

四、20世紀(jì)80年代以來典型投機性沖擊與金融危機回顧

（一）歐洲貨幣危機（1992—1993年）（二）墨西哥金融危機（1994—1995年）（三）亞洲金融危機（1997—1998年）五、金融全球化與投機性沖擊的新特點

（一）金融全球化特征：

1.匯率體制趨于一致。

2.各類金融市場的界限逐漸消失，金融產(chǎn)品價格趨于一致。

3.國際金融統(tǒng)一規(guī)則不斷產(chǎn)生。

4.金融市場動蕩會更加頻繁。（二）80年代以來的投機性沖擊的新特點

1.投機性沖擊的規(guī)模和勢力日益龐大⑴國際投機資本的規(guī)模日益龐大⑵國際投機資本日益形成“集體化”傾向⑶金融衍生品的發(fā)展為投機者提供了杠桿化的交易方式

2.投機性沖擊策略日益立體化

3.投機沖擊面日益區(qū)域化

4.投機性沖擊活動日益公開化

5.投機者越來越注重利用貶值的預(yù)期和市場的信心危機

六、貨幣危機的影響

首先，對貨幣危機發(fā)生國而言，這一影響以不利影響為主，但也會有積極的成分。貨幣危機的不利影響體現(xiàn)在：第一，貨幣危機發(fā)生過程中出現(xiàn)的對經(jīng)濟的不利影響。第二，貨幣危機發(fā)生后經(jīng)濟條件會發(fā)生變化。第三，從貨幣危機發(fā)生后相當(dāng)長的時期內(nèi)政府被迫采取的補救性措施的影響看。六、貨幣危機的影響

之所以還有積極影響，是因為貨幣危機暴露了一國經(jīng)濟原來掩蓋的許多問題，使之有可能得到根本解決；同時，貨幣危機發(fā)生后，該國貨幣的大幅度貶值一般有利于糾正該國原先存在的貨幣高估現(xiàn)象，有利于該國國際收支的改善，當(dāng)然這些有利影響本身也是在非常痛苦的過程中發(fā)揮出來的。其次，對于國際金融體系而言，貨幣危機對之造成巨大沖擊，同時也為之提出了嶄新的課題。七、貨幣危機的傳播這種因其他國家爆發(fā)的貨幣危機的傳播而發(fā)生的貨幣危機被稱為“蔓延型貨幣危機”（contagioncurrencycrisis）。貨幣危機最容易傳播到以下三類國家：第一類：是與貨幣危機發(fā)生國有較密切的貿(mào)易聯(lián)系或者是出口上存在競爭關(guān)系的國家。第二類：是與貨幣危機發(fā)生國存在著較為相近的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式，尤其是存在潛在的經(jīng)濟問題的國家。第三類：是過分依賴于國外資金流入的國家。狹義貨幣危機是指在對匯率波動采取某種限制的匯率制度下，主要發(fā)生在固定（釘住）匯率制下，表現(xiàn)為外匯市場上單方向的持續(xù)操作迫使該國最終放棄固定匯率制度，導(dǎo)致外匯市場出現(xiàn)劇烈動蕩的帶有危機性質(zhì)的事件。廣義的貨幣危機指匯率變動在短期內(nèi)超過一定幅度(比如15％-20％)的情況。區(qū)別：廣義貨幣危機泛指短期內(nèi)匯率的波動幅度過大。狹義貨幣危機特指一國因投機沖擊而突被迫然放棄固定匯率平價國際貨幣危機發(fā)生在外匯市場上，而匯率的過度波動往往會誘發(fā)國內(nèi)股票市場和銀行體系的全面金融危機；從另一個角度來看，國內(nèi)政治經(jīng)濟因素所導(dǎo)致的金融危機也有可能觸發(fā)貨幣危機。具體表現(xiàn)為：一是外匯匯率、利率大幅上升；二是股市急劇下挫；三是大批銀行經(jīng)營困難甚至走向破產(chǎn)。一般來說，如果貨幣危機不能及時克服就會誘發(fā)金融危機。而金融危機往往伴生著貨幣危機。

由于一國金融危機往往會引起該國貨幣短期內(nèi)大幅度貶值，在實行某種形式的固定匯率制的國家，這種貨幣貶值的大幅度沖擊，往往會破壞其固定匯率制。案例:亞洲金融危機泰國經(jīng)濟基本面（1）持續(xù)8年貿(mào)易項目赤字，1996年，泰國貿(mào)易項目赤字高達國內(nèi)生產(chǎn)總值的8.2%，（2）泰國對外開放資本市場，外國短期資金大量流入房地產(chǎn)、股票市場，泡沫經(jīng)濟膨脹，銀行呆賬增加，占GDP的135%。（3）實行釘住美元的國定匯率制，本幣對美元高估（1：23），出口競爭力下降。支撐匯率的基礎(chǔ)：國際收支、利率索羅斯1997年1月：在達沃斯年會上指出東亞貨幣普遍高估，應(yīng)該貶值。1997年5月進攻泰銖：借入泰銖在外匯市場以1：23拋壓泰銖?fù)鈪R匯率上升泰銖貶值（1：50）低價購入泰銖、償還借款，獲利。國際投機資本沖擊泰銖五部曲：第一步，投入美元作為保證金存入銀行；第二步，投機者開始賣空泰銖，即在外匯市場上形成空頭勢力；第三步，在市場上宣揚泰國金融和匯率不穩(wěn)定的傳言，造成市場氣氛壓力；第四步，以固定匯率大量拋售泰銖購入美元；第五步，由于泰政府干預(yù)市場不力，泰銖繼續(xù)下滑，央行宣布不繼續(xù)維持固定匯率，泰銖狂瀉，投資者拋出美元買回泰銖歸還借款

一、中國的直接利用外資

（一）中國直接利用外資狀況

1.直接利用外資數(shù)量逐年增加第五節(jié)中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題改革開放以來中國利用外商直接投資狀況單位:億美元年份

項目（個）協(xié)議外資金額

實際利用外資金額1979－19843248103.9330.61985307359.31

16.581990727365.96

34.87199537011912.82

375.21200022347623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004436641534.79606.30

2.直接利用外資貢獻增大單位:%年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產(chǎn)投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外資企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)產(chǎn)值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI為直接外資累計總量，即從1979年起累計額；GDP為當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值，根據(jù)當(dāng)年人民幣美元匯率折算成美元。資料來源：根據(jù)中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站()公布數(shù)據(jù)整理。

（二）外商直接投資的方式中國利用外商直接投資有五種方式：合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、獨資經(jīng)營、合作開發(fā)和外商投資股份制企業(yè)。

年份指標(biāo)1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項目數(shù)比重%

合資經(jīng)營29676551.442.94141.737.53430.430.5合作經(jīng)營5939411.611.310.19.797.866.084.673.77獨資經(jīng)營2127.136.945.748.948.554.659.864.965.6占投資總額比重%

合資經(jīng)營345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作經(jīng)營624921.119.523.721.420.416.213.39.597.17獨資經(jīng)營4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4（三）外商直接投資存在的問題

1.投資結(jié)構(gòu)不合理（1）外商投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理（2）外商投資地區(qū)分布不平衡

2.吸收外商成本較高⑴外商投資的資金到位率不高。⑵外商利用中方引資心切、急于求成的心情，乘機提高投資要素的價格，牟取不正當(dāng)利益。⑶使用外資機會成本高。3．投資環(huán)境亟待完善

(1)政策法規(guī)環(huán)境不盡如人意。

(2)知識產(chǎn)權(quán)保護制度還不健全。

二、中國的對外投資

（一）中國對外投資的現(xiàn)狀據(jù)我國商務(wù)部統(tǒng)計，到2004年底，中國的海外投資企業(yè)已達7000余家，總投資達370億美元，遍及全球160多個國家和地區(qū)。1999年最大的500家海外投資企業(yè)資產(chǎn)總值超過7500億元人民幣。2011年中國對外直接投資主要呈現(xiàn)以下特點：

一是投資流量增勢強勁，再創(chuàng)新高。2011年，中國對外直接投資凈額（流量）實現(xiàn)了自數(shù)據(jù)發(fā)布以來連續(xù)十年的增長，達到746.5億美元，同比增長8.5%，再創(chuàng)年度投資流量的歷史新高。其中非金融類投資達到685.8億美元，同比增長14%。2002-2011年，中國對外直接投資年均增長速度為44.6%。

二是投資存量突破4000億美元，但與發(fā)達國家仍有較大差距。截至2011年底，中國對外直接投資累計凈額（存量）達4247.8億美元，位居全球第13位，較上年末提升4位。但與發(fā)達國家相比，由于中國對外直接投資起步較晚，僅相當(dāng)于美國對外投資存量的9.4%，英國的24.5%，德國的29.5%，法國的30.9%，日本的44.1%。

三是投資遍布全球七成國家地區(qū)，行業(yè)分布廣泛多元。截至2011年底，中國13500多家境內(nèi)投資者在國（境）外設(shè)立對外直接投資企業(yè)（以下簡稱境外企業(yè)）1.8萬家，分布在全球177個國家（地區(qū)）；投資行業(yè)呈多元化發(fā)展，商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、交通運輸業(yè)形成中國對外直接投資的主要行業(yè)架構(gòu)；2011年末，中國對外直接投資前20位的國家（地區(qū)）存量累計達到3856.0