2022年11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：22年破“3%”23年超“5%”

生產(chǎn)：疫情擊導(dǎo)致幅回落生產(chǎn)繼續(xù)回落采礦業(yè)逆勢(shì)上升1月工業(yè)增加值2.2（前值5.0%環(huán)比明顯弱于季節(jié)性水平從行業(yè)大類來(lái)看采礦業(yè)逆勢(shì)回升至5.9（前值4.0%制造業(yè)下降至2.0%（前值5.2%，公用事業(yè)下降-1.5%（前值4.0%。1月生產(chǎn)大幅回落，疫情大范圍爆發(fā)是主要原因，上游采礦業(yè)韌性較強(qiáng)。圖1：1月生產(chǎn)環(huán)比增速為3.5%，明顯弱季節(jié)性，圖2：生產(chǎn)大幅回落，采礦業(yè)逆勢(shì)上升，，2021年增速為兩年平均增速行業(yè)角度全行業(yè)普遍回落部分原材料和設(shè)備表現(xiàn)相對(duì)較各行業(yè)同比增速較上月普遍回落增速水平依然較高的集中在中上游如電氣機(jī)（16.3%→12.4%有（6.8%→9.4%化學(xué)原（9.8%→10.8%等部分原材料和設(shè)備行業(yè)。圖3：有色、化工、電氣機(jī)械等表現(xiàn)相對(duì)較好分類行業(yè)環(huán)比變化22-1122-1022-0922-08-4.8-3.2-7.5-131-2.3-2.0-138-0.9-2.9-2.0-2.3-0.5-4.7-4.2-1.6-5.1-3.4-2.9-3.9-105-1.1-0.7-2.9-0.9-2.6-3.4-0.8-1.2-0.3-3.1-2.3-0.8-1.3-1.5-5.0，從產(chǎn)品角度來(lái)看汽車生產(chǎn)加速回落發(fā)電量依然低迷%0.1%主要是火電明顯下（3.2→1.4%汽車生產(chǎn)加速回落其中新能源車84.8%→60.5%。（單月增) （單月增) 21月20月29月上游能源類發(fā)電量 0.1 1.3 0.4火電 1.4 3.2 6.1水電 14.2 17.7 30.0風(fēng)電 5.7 .2 .8天然原油 2.9 2.5 1.4天然氣 8.6 12.3 4.6原煤 3.1 1.2 12.3焦炭 9.5 6.9 5.4上游原料 氫氧化燒) 1.7 4.5 7.2硫酸 5.5 2.7 3.9乙烯 4.6 5.5 1.9化學(xué)纖維 4.3 6.4 6.7生鐵 9.7 11.9 13.0粗鋼 7.3 11.0 17.6中游工業(yè)品鋼材 7.1 11.3 12.5十種有色金屬 8.8 10.1 8.8水泥 4.7 0.4 1.0平板玻璃 5.6 3.4 1.4下游消費(fèi)品汽車 9.9 8.6 25.4運(yùn)動(dòng)型多用途乘用) 5.1 13.9 25.7新能源汽車 60.5 84.8 11.0布 11.1 5.9 3.62519，投資：地產(chǎn)幅加深制造業(yè)基建維韌性1月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)0.8%，上月降低4.2%剔除基數(shù)效應(yīng)后三年平均增速2.6%小幅回落1.3%環(huán)比弱于季節(jié)性地產(chǎn)降幅再度擴(kuò)大是主要拖累制造業(yè)、基建投資尚有韌。圖5：1月固定資產(chǎn)投資環(huán)弱于季節(jié)性，制造業(yè)投資同比小幅下降但剔除基數(shù)效應(yīng)后增速仍然不低1比增長(zhǎng)6.2%，比上降低0.7%；但從三年平均來(lái)看1月制造業(yè)三年平均同比9.5%比上月提升2.6%設(shè)備更新改造低息貸款對(duì)沖外需回落的效果在持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)提供支撐2023年相關(guān)政策有望繼續(xù)擴(kuò)容。圖6：1月制造業(yè)投資環(huán)大幅強(qiáng)于季節(jié)性，從分行業(yè)三年平均來(lái)看高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)仍然最好三年平均角度制造業(yè)景氣度明改各鏈條景氣度均有回升高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)受設(shè)備更新貸款支持，展望2023年“中央加杠桿”疊加需求型產(chǎn)業(yè)政策高技制造業(yè)持續(xù)受到支撐。圖7：高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)依然最好需求側(cè)產(chǎn)業(yè)鏈條行業(yè)分類環(huán)比變化22-1122-1022-0922-0822-0722-0622-05 車 備 wnd房地產(chǎn)投資同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大1月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增-19.7%比上月繼續(xù)降低3.6%再創(chuàng)歷史新低環(huán)比大幅弱于季節(jié)性高頻數(shù)據(jù)仍未顯示出地產(chǎn)復(fù)蘇跡象“三支箭”政策效果仍待發(fā)揮。圖8：1月房地產(chǎn)投資環(huán)大弱于季節(jié)性，竣工表現(xiàn)相對(duì)較好可能受益“保交樓政策持續(xù)推進(jìn)1月新開(kāi)施工和竣工面同分別-50.4%-55.5%和-20.5%較上月跌幅分別擴(kuò)大14.8%27.1%和-1.5%，其中竣工環(huán)比再次強(qiáng)于季節(jié)性，新開(kāi)工與施工環(huán)比仍弱于季節(jié)性。圖9：1月新開(kāi)工環(huán)比弱于季節(jié)性 圖10：1月竣工環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性買房拿地仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，保交樓“三支箭對(duì)居民購(gòu)房預(yù)期的改善效果還有待發(fā)揮。1月商品房銷售面積同比增-33.3%較上月再度減少10.1%百城土地成交面積小幅回落1月底地“三支箭全部落地12月高頻數(shù)據(jù)尚未顯示出效果，地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏有待進(jìn)一步觀察。圖1：1月商品房銷售面與土地成交面積增速均有回落，1月狹義和廣義基建投資韌性仍存1月基建投（不含電力同比增長(zhǎng)10.6%，比上回升1.2%自8月以來(lái)持續(xù)在10%左右高位震廣義基建投資同比增長(zhǎng)13.8%，比上提升1.0%，增速僅次于22年8、9月。環(huán)比稍弱于季節(jié)。圖12：10月基建投資增速尚有韌性 圖13：1月基建投資環(huán)比稍弱于季節(jié)性wnd分行業(yè)來(lái)看電熱水維持高增交運(yùn)增速大幅上升公共設(shè)施延續(xù)下滑趨勢(shì)月電熱水投資增速25.5%較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)維持高位水利和公共設(shè)施管理業(yè)同比增速繼續(xù)回落至3.4%降低7.6個(gè)百分點(diǎn)交運(yùn)單月同比大幅回升至22.6%，提升14.3個(gè)百分點(diǎn)。圖14：1月交運(yùn)大幅上升，公共設(shè)施有所下滑，預(yù)計(jì)全年基建增速維持在1%以上23年依靠廣義財(cái)政工具彌補(bǔ)資金缺口億專項(xiàng)債盤活限額和政策性金融工具仍在持續(xù)發(fā)力拉動(dòng)基建，預(yù)計(jì)全年基建投資增速在1%以上23年基建投資增速可能有所回落主要是預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金總量有所收縮，但以政策性金融工具為代表的廣義財(cái)政將接力預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金，補(bǔ)充基建投資缺口。消費(fèi)疫情擊顯著可選服探底疫情沖擊顯著可選服務(wù)探底1月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月增速-5.9（前值-0.5%從可比口徑來(lái)看11月社零三年平均同比為0.9（前值2.9%環(huán)比動(dòng)能來(lái)看11月消費(fèi)環(huán)比增速為-4.1%弱于季節(jié)（1.3%綜合各項(xiàng)指標(biāo)，疫情大規(guī)模沖擊導(dǎo)致消費(fèi)再次探底。圖15：疫情沖擊導(dǎo)致消費(fèi)再次探底)()()()(0)社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比 社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際當(dāng)月同比，，21年為兩年平均增速，22年為三年平均增速圖16：1月消費(fèi)環(huán)比增速-41%，弱于季節(jié)性（13%）() 社會(huì)消品零總月環(huán)比11月 月 月 月 月 月 月 月 1月 1月 1月151050()(0)(5)(0) 21年 21年 21年 22年，可選和服務(wù)消費(fèi)再度下滑我們采用三年復(fù)合的可比口徑分消費(fèi)類型來(lái)看商品餐飲雙雙回落餐飲回落幅度更（-1.9%→-4.0%服務(wù)消費(fèi)再次受到?jīng)_擊分企業(yè)類型看限額以上和限額以下分別為2.1%/0（前值3.7%/2.3%限下依然低迷限上繼續(xù)回落分品類來(lái)看必選可選雙雙回落可選繼續(xù)探（2.0%→0.5%從消費(fèi)模式來(lái)看線上也大幅下（14.1%→5.5%，體現(xiàn)了消費(fèi)信心受到壓制。圖17：可選和服務(wù)消費(fèi)再度下滑消費(fèi)大類企業(yè)規(guī)模商品品類消費(fèi)模式消費(fèi)大類企業(yè)規(guī)模商品品類消費(fèi)模式1162554335371521 232005-9商品 餐飲-0限上00限下 必選-2-1可選 線下 線上171272()()22210 22211，分細(xì)項(xiàng)來(lái)看藥品家具文化辦公存在亮點(diǎn)必選消費(fèi)中部分品類景氣度維持韌性如藥（10.1%飲（9.9%可選依然受到汽車的拖（0.8%→-1.5%此外家具文化辦公化妝品存在亮點(diǎn)總體來(lái)看場(chǎng)景消費(fèi)依然受到壓制。圖18：分細(xì)項(xiàng)來(lái)看，藥品、家具、文化辦公存在亮點(diǎn)分類名稱環(huán)比動(dòng)能22-1122-1022-0922-0822-0722-06-5.0-4.7-2.6-3.2-0.6-1.7-4.2-0.5-2.3-1.5-2.2-1.3-1.7-2.3-0.1-0.1-0.2-2.0-2.8-0.8，，22年為三年平均增速我國(guó)過(guò)去面臨的是低收入群體沒(méi)錢消費(fèi)高收入群體不想消費(fèi)疫情重災(zāi)區(qū)不能消費(fèi)的三重困境往后看壓制消費(fèi)的三座冰山正在消融其一供給側(cè)修復(fù)帶動(dòng)中低收入群體就業(yè)回暖其二壓制高收入群體消費(fèi)意愿的財(cái)富縮水預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)居民杠桿的拐點(diǎn)可能已經(jīng)來(lái)臨其三疫情重災(zāi)區(qū)過(guò)去三年積累的預(yù)防性儲(chǔ)蓄在場(chǎng)景約束的淡化下將迎來(lái)全面釋放的窗口。圖19：疫后經(jīng)歷了兩次消費(fèi)增速中樞下移疫情前8.1O疫情前8.1O型病毒尚未出4.2O型病毒期2.7)()()()(0)社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比，，21年為兩年平均增速，22年為三年平均增速4.22年破，3年超5”全國(guó)范圍內(nèi)疫情大規(guī)模爆發(fā)對(duì)11月經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊加深我們構(gòu)建的1月單月GDP增速較上月大幅回落1.5個(gè)百分點(diǎn)10-11兩月GP同比增速在2.8%左右預(yù)計(jì)12月經(jīng)濟(jì)基本面壓力大于11月Q4和全年GDP增速大概率低于3%，并且疫情沖擊的慣性將拖累1：1月失業(yè)率再度上升大城市是主要拖累1月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為，較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)16-24歲就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率為17.1%上月小幅下降0.8個(gè)百分點(diǎn)拖累主要來(lái)自于大城市就業(yè)崗位提供不足，11月31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為6.7%較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，這與現(xiàn)階段防疫優(yōu)化后疫情主要沖擊大城市的特點(diǎn)相一致。首輪感染過(guò)程中大城市新增陽(yáng)性感染者有望在12月下旬到1月上旬達(dá)峰回落中小城市有望在春節(jié)附近達(dá)峰從1月和12月前半月城市擁堵指數(shù)地鐵客流等高頻數(shù)據(jù)來(lái)看廣州11月?lián)矶轮笖?shù)和地鐵客流出現(xiàn)快速回落12月已經(jīng)明顯恢復(fù)12月前半月北京交通指數(shù)回落幅度較大按照廣州的經(jīng)驗(yàn)推斷有望在1月反彈而全國(guó)其他城市疫情進(jìn)展相對(duì)較慢，預(yù)計(jì)達(dá)峰需要到春節(jié)附近。從其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷一輪完整的Omion時(shí)長(zhǎng)來(lái)看基本都在一個(gè)季度（100天左右高峰期在15-30天不等也支持首輪感染全國(guó)可能在春節(jié)附近達(dá)峰的結(jié)論我們對(duì)比了全球各地區(qū)防疫政策優(yōu)化過(guò)后經(jīng)歷一輪完整的疫情周期大約都在100天左右在沒(méi)有顯著壓平曲線的情況下而峰值持續(xù)時(shí)間在15（不壓平感染曲線到30（壓平感染曲線）不等。隨著春運(yùn)到來(lái)感染曲線在春節(jié)前后有再度上行的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)疫情影響仍