中誠信-【金融債月報】九江銀行不贖回事件反轉(zhuǎn)金融債發(fā)行規(guī)模有所下降

從后續(xù)贖回壓力來看，2023年二級資本債待贖回壓力相對較低，考慮到貨幣政策仍維持穩(wěn)健基調(diào)，市場流動性將保持合理充裕，信用債發(fā)行亦從后續(xù)贖回壓力來看，2023年二級資本債待贖回壓力相對較低，考慮到貨幣政策仍維持穩(wěn)健基調(diào)，市場流動性將保持合理充裕，信用債發(fā)行亦有望回暖，預(yù)計再融資壓力緩解下二級資本債不贖回現(xiàn)象將減少。目前發(fā)生或不贖回事件的主體均為城市商業(yè)銀行和農(nóng)商行，且外部評級主要為中低等級，后續(xù)仍可主要關(guān)注弱資質(zhì)城、農(nóng)商主體二級資本債不贖回風(fēng)險，但同時也需警惕不贖回風(fēng)險向高等級主體遷移引起市場再波動的風(fēng)險。從發(fā)行情況來看，2022年12月一級市場共發(fā)行金融債94支，發(fā)行規(guī)模共計3384.1億元，商業(yè)銀行債和其他金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行規(guī)模有所下降，證券公司債發(fā)行規(guī)模有所上升。12月商業(yè)銀行發(fā)行債券包括AAA至A(除AA-)的5個債項級別，發(fā)行利率多數(shù)上行。3年期商業(yè)銀行債發(fā)行利率全部上行，上行幅度在2bp-38bp，10年期AAA級商業(yè)銀行次級債發(fā)行利率變化幅度最大，上行69bp；A級債券發(fā)行利率下行76bp；15年期商業(yè)銀行次級債發(fā)行利率上行50bp。12月銀行間市場共發(fā)行2142支同業(yè)存單，總規(guī)模共計18655億元，較上月上升796.2億元。從發(fā)行期限分布來看，3月期和6年期同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比分別上升5%、19%；其余發(fā)行期限的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比均有所下降，其中9月期和1年期降幅較大，分別較上月下降約10%和11%。從發(fā)行主體類型來看，城市商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行仍為同業(yè)存單主要發(fā)行主體。從變化情況來看，股份制商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模占比較上期大幅下降，跌幅為4%；城市商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模占比為43.7%，相較上期上升3%。其余發(fā)行主體發(fā)行規(guī)模占比變化幅度均不超過2%。從發(fā)行主體等級來看，AAA級主體同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比達(dá)90%，較上期下降2.5%，AA+主體同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比為8.2%，較上期上升2%，其余各等級主體發(fā)行規(guī)模占比均變化幅度均不超過0.5%。2022年12月，金融債交投活躍度大幅上升，月度成交規(guī)模和日均成交規(guī)模均有所上漲。成交券種結(jié)構(gòu)方面，商業(yè)銀行次級債主體地位未變，商業(yè)銀行債成交規(guī)模稍低，其余券種成交量處于較低水平。12月同業(yè)存單月度成交規(guī)模較前一月有所下降，成交規(guī)模共計48092.75億元，較上期下降4597.74億元，日均成交規(guī)模同樣有所下降，較上期下降約209億元。從存單發(fā)行主體性質(zhì)來看，股份制商業(yè)銀行同業(yè)存單成交規(guī)模最大，占比約40.8%；從變化情況上看，國有商業(yè)銀行存單成交規(guī)模占比下降幅度最大，下降4.7%；股份制商業(yè)銀行存單成交規(guī)模占比下降幅度為4.7%；城市商業(yè)銀行銀行存單成交規(guī)模占比上升幅度較大，上升6.3%。其余銀行同業(yè)存單成交規(guī)模均小幅波動或保持不變。翟帥010-6642-8877-280shzhai@譚暢010-6642-8877-262chtan@8877-261【金融債月報】六大行和部分股份行下調(diào)人民幣存款利率,金融債發(fā)行規(guī)模有所下【金融債月報】銀保監(jiān)會發(fā)布修訂銀行業(yè)監(jiān)督管理法，二級市場成交量大幅上升，【金融債月報】銀保監(jiān)會發(fā)布新版財務(wù)公司管理辦法，金融債發(fā)行規(guī)模有所下降，【金融債月報】監(jiān)管規(guī)范金控集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易，金融債發(fā)行規(guī)模有所下降，2022年8月如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙gzhao@022年022年12月總第39期2023年第1期九江銀行不贖回事件反轉(zhuǎn)，金融債發(fā)行規(guī)模有所下降wwccxicomcn1wwccxicomcn1九江銀行不贖回事件反轉(zhuǎn)2023年1月5日，九江銀行股份有限公司(簡稱“九江銀行”)發(fā)布公告稱，公司將不行使“18九江銀行二級01”贖回權(quán)，引起市場廣泛關(guān)注。但次日，九江銀行即發(fā)布更正公告稱將行使本期債券贖回權(quán)。該事件發(fā)生后市場情緒反應(yīng)明顯，1月6日起各等級二級資本債收益率普遍上行。二級資本債發(fā)行期限一般為5+5年，在發(fā)行5年后設(shè)有贖回條款。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，行使贖回條款需要滿足“使用更高質(zhì)量的資本工具替換”及“行權(quán)后資本充足率水平需高于監(jiān)管要求”兩大前提，同時在發(fā)行替換資本工具時還需滿足“收入能力具備可持續(xù)性”的條件，后經(jīng)監(jiān)管同意方可行使贖回權(quán)。若在贖回日不進(jìn)行贖回，則后續(xù)二級資本債計入二級資本的金額將按照每年20%逐漸遞減，且二級資本債定價時考慮了債券本身的次級性，融資成本往往較高，故滿足贖回條件的銀行普遍選擇行使贖回權(quán)。若銀行不贖回二級資本債，可能意味著其存在收入能力存疑、難以發(fā)行符合監(jiān)管要求的替換融資工具、或贖回后資本充足率水平低于監(jiān)管要求等問題，無法得到監(jiān)管同意。近年來，二級資本債未贖回事件有所增加，2021年和2022年未贖回的二級資本債支數(shù)分別增加至17支和24支，較此前但單年最高不超過10支的情況明顯增長。此前發(fā)生二級資本債不贖回事件的銀行，等級普遍分布在AA及以下等級，而九江銀行外部評級信用資質(zhì)較好，根據(jù)此前公開披露財報，截至去年三季度末資本充足率為12.99%，較監(jiān)管規(guī)定的下限8%仍有較大空間。銀行二級資本債的不贖回事件不斷增加的背景下，該券種后續(xù)不贖回風(fēng)險值得關(guān)注。從后續(xù)贖回壓力來看，2023年二級資本債待贖回壓力相對較低，考慮到貨幣政策仍維持穩(wěn)健基調(diào)，市場流動性將保持合理充裕，信用債發(fā)行亦有望回暖，預(yù)計再融資壓力緩解下二級資本債不贖回現(xiàn)象將減少。目前發(fā)生或不贖回事件的主體均為城市商業(yè)銀行和農(nóng)商行，且外部評級主要為中低等級，后續(xù)仍可主要關(guān)注弱資質(zhì)城、農(nóng)商主體二級資本債不贖回風(fēng)險，但同時也需警惕不贖回主體向高等級遷移引起市場再波動的風(fēng)險。二、發(fā)行情況2wwccxicomcn2債債(一)發(fā)行規(guī)模情況從發(fā)行情況來看，2022年12月一級市場共發(fā)行金融債194支，發(fā)行規(guī)模共計3384.1億元，商業(yè)銀行債和其他金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行規(guī)模有所下降，證券公司債發(fā)行規(guī)模有所上升。圖圖1：各品種金融債發(fā)行規(guī)模(按金融機(jī)構(gòu)類型)0支支0月券發(fā)行支數(shù)商業(yè)銀行從發(fā)行期限來看，12月金融債發(fā)行期限中1年以上至3年期限債券的占比最大。與上期相比，5年以上期限債券發(fā)行規(guī)模占比下降至18.1%，變化幅度最大。1年及以下和3年以上至5年期限債券發(fā)行規(guī)模占比分別下降12.7%和14.7%，降幅較為明統(tǒng)計的金融債包括商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級債、證券公司短融、證券公司債、保險公司債、其他金融機(jī)構(gòu)3wwccxicomcn32234%2234%87%.45.29%%3%60.20%.20%45.54%8.90%6.13%.10月11月12月(二)發(fā)行利率情況1商業(yè)銀行發(fā)債利率情況12月商業(yè)銀行發(fā)行債券包括AAA至A(除AA-)的5個債項級別，發(fā)行利率多數(shù)上行。3年期商業(yè)銀行債發(fā)行利率全部上行，上行幅度在2bp-38bp；10年期AAA級商業(yè)銀行次級債發(fā)行利率變化幅度最大，上行69bp；A級債券發(fā)行利率下行76bp；15年期商業(yè)銀行次級債發(fā)行利率上行50bp。表1：商業(yè)銀行發(fā)債利率均值(%)(年)AAAAA+AAA-AAA-A2///////3///5///////債5//////////////業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)商行和外資銀行均有債券發(fā)行。銀行債券發(fā)行利率多數(shù)上行。國有商業(yè)銀行債券中，10年期債券發(fā)行利率上行，漲幅為69bp。股份制商業(yè)銀行中，3年期債券發(fā)行利率上行，漲幅為57bp。城市商業(yè)銀行債券中，3年期債券發(fā)行利率全部上行，漲幅在8bp-4wwccxicomcn442bp。農(nóng)商行債券中，3年期債券發(fā)行利率上行，漲幅為43bp，10年期債券發(fā)行利率全部下行，降幅最大為36bp。表2：各類銀行債券發(fā)行利率均值(%)(年)AAAAA+AAA-AAA-A3//////5/////////////行3//////5//////////////3////5///////////3///5///////////3///////5//////////////1證券公司發(fā)債利率情況12月證券公司發(fā)行債券含AAA和AA+兩個等級，發(fā)行利率較上期全部上行，上行幅度最大為64bp。表3：證券公司發(fā)債利率均值(%)AAAAA+A/2//3//5//1其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)債利率情況表4：證券公司發(fā)債利率變動(BP)AAAAA+A//2//3//5//12月有“22信達(dá)金融債01”1支其它金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行，債項評級為AAA，期限為3年期。3年期債券發(fā)行利率上行，漲幅為52bp。5wwccxicomcn5表5：其他金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行利率均值(%)表6：其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行利率變動(BP)AAAAA+AAAAAA+A債3//債3//5///5/////////(三)同業(yè)存單發(fā)行情況12月銀行間市場共發(fā)行2142支同業(yè)存單，總規(guī)模共計18655億元，較上月上升796.2億元。從發(fā)行期限分布來看，3月期和6年期同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比分別上升5%、19%；其余發(fā)行期限的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比均有所下降，其中9月期和1年期降幅較大，分別較上月下降約10%和11%。0186557210月11月12月發(fā)行數(shù)量(支)發(fā)行規(guī)模(億元)33.24%33.18%1月期3月期6月期9月期從發(fā)行主體類型來看，城市商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行仍為同業(yè)存單主要發(fā)行主體。從變化情況來看，股份制商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模占比較上期大幅下降，跌幅為4%；城市商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模占比為43.7%，相較上期上升3%。其余發(fā)行主體發(fā)行規(guī)模占比變化幅度均不超過2%。從發(fā)行主體等級來看，AAA級主體同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比達(dá)90%，較上期下降2.5%，AA+主體同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比為8.2%，較上期上升2%，其余各等級主體發(fā)行規(guī)模占比均變化幅度均不超過0.5%。6wwccxicomcn6.92%0.00%0.01%.61%8.20%19.14%40.54%45%0.74%30%6.20%817%.9282%9253%90.04%11月12月12月同業(yè)存單發(fā)行成本多數(shù)上行，上行幅度最大為76bp，下行幅度最大為24bp。AAA和AA+級別期限存單發(fā)行利率全面上行，上行幅度分別在28bp-69bp和26bp-71bp之間；AA級別同業(yè)存單上行幅度在13bp-51bp之間；AA-級別中同業(yè)存單上行幅度在3bp-59bp；A+級別中同業(yè)存單上行幅度在15bp-76bp之間。表7：同業(yè)存單發(fā)行利率均值(%)BBB+A-AAAAA-AAA+AAA///////////表8：同業(yè)存單發(fā)行利率變化情況(bp)BBB+A-AAAAA-AAA+AAA/////24//////3三、交易情況7wwccxicomcn72022年12月，金融債2交投活躍度大幅上升，月度成交規(guī)模和日均成交規(guī)模均有所上漲。成交券種結(jié)構(gòu)方面，商業(yè)銀行次級債主體地位未變，商業(yè)銀行債成交規(guī)模稍低，其余券種成交量處于較低水平。.000000.000024780.5525109.84金融債成交規(guī)模(億元)金融債日均成交規(guī)模(億元)0.00.00%%0%12月同業(yè)存單月度成交規(guī)模較前一月有所下降，成交規(guī)模共計48092.75億元，較上期下降4597.74億元，日均成交規(guī)模同樣有所下降，較上期下降約209億元。從存單發(fā)行主體性質(zhì)來看，股份制商業(yè)銀行同業(yè)存單成交規(guī)模最大，占比約40.8%；從變化情況上看，國有商業(yè)銀行存單成交規(guī)模占比下降幅度最大，下降4.7%；股份制商業(yè)銀行存單成交規(guī)模占比下降幅度為4.7%；城市商業(yè)銀行銀行存單成交規(guī)模占比上升幅度較大，上升6.3%。其余銀行同業(yè)存單成交規(guī)模均小幅波動或保持不變。8wwccxicomcn8占比.000000.000.00.4948092.75.5595.0286.0312月同業(yè)存單成交規(guī)模(億元)同業(yè)存單日均成交規(guī)模(億元)%構(gòu)級年%/12/1AAAAAA信司債/12/1AAAAAA信券(中0/12/1AAAAAA/12/1AAAAAA信行司債/12/1AAAAAA司債/12/1AAAAAA司債00/12/1AAAAAA司短融8/12/2AA+券司短融005/12/2AAA司短融003/12/2AAA證券司短融0.005/12/2AAA券司短融9/12/5AAA9wwccxicomcn9司短融5/12/5AAA融機(jī)構(gòu)債/12/6AAAAAA債南安農(nóng)商券40/12/6A+AA-行0/12/6AA+AA+司短融000/12/6AAA/12/6AAAA信行債農(nóng)商券80/12/6AAAA+行司短融3/12/6AAA券00/12/6AAAAAA行00/12/7AA+AA+信司短融009/12/7AAA司短融4/12/7AAA券司短融9/12/7AAA司短融1/12/7AAA司短融04/12/7AAA司短融9/12/7AAA農(nóng)商/12/8AAAA信行債券00/12/8AA+AAA/12/8AAAAAA司債/12/8AAAAAA信券司債/12/8AAAAAA信司債0/12/8A-1AAA信證券司短融5/12/8AAA券司債00/12/8AAAAAA信券0/12/8AAAAAA/12/8AAAAAA司短融004/12/9AAA/12/9AAAAAA信司短融000/12/9AAA0/12/9AAAAAA信司債00/12/9AAAAAA證券/12/12AAAAAA信司債0/12/12AAAAAA司短融5/12/12AAA券00/12/12AAAAAA信商行司短融1/12/13AAA券司短融0.005/12/13AAA司短融5/12/13AAA/12/13AAAAAA行司短融05/12/13AAA券司短融003/12/13AAA券0/12/13AA+AA+0/12/13AAAAAA行wwccxicomcn司短融005/12/14AAA司債/12/14AAAAAA司短融0.003/12/14AAA司債9/12/14A-1AAA司債0.00/12/15AAAAAA聯(lián)合農(nóng)商0/12/15AAAAAA行0.00/12/15AAAAAA信0/12/15AAAAAA券0079/12/15AA+AAA信行0/12/16AAAAAA銀行債券/12/16A+AA-行035/12/16AA信行券5.0070/12/16AA+AAA信行00/12/16AA+AA+信銀行司短融5/12/19AA+債農(nóng)商券/12/20A+AA-行/12/20AA+AA+商行司短融001/12/20AAA券00/12/20AAAAAA信司債0.00/12/20AAAAAA信/12/20AAAA信行券0/12/20AAAAAA信債券債/12/20AAAA+部灣銀券80/12/20AA+AAA信行債龍灣券000/12/20AAAA+司短融006/12/21AAA券司短融03/12/21AAA司債0/12/21AAAAAA券司債0030/12/21AAAAAA信券司債/12/21AAAAAA券司短融05/12/23AAA券80/12/26AA+AAA信司短融2/12/26AA+司短融4/12/26AA+債券50/12/27AA+AAA行債券0.0030/12/27AA+