特鋼行業(yè)深度報告：千軋萬煉鑄特性適逢東風(fēng)見真章-20221010-招商證券

證證券研究報告|行業(yè)深度報告鋼行業(yè)深度報告用領(lǐng)域十分廣泛。特殊鋼是指具有特殊的化學(xué)成分和冶金質(zhì)量要求，特殊的組織形態(tài)及性能，采用特殊的冶煉、加工、熱處理設(shè)備和工藝生產(chǎn)的一類用以制造特殊裝備及關(guān)鍵零部件的鋼鐵產(chǎn)品，包交通運輸?shù)戎T多領(lǐng)域，不同特鋼的精煉方法也不盡相同。產(chǎn)品在某些方面已對進(jìn)口鋼材的替代。產(chǎn)量方同時，我國特鋼行業(yè)也面臨尖端產(chǎn)品少、行業(yè)集中度低以及廢鋼、電力成本較高等問題。發(fā)展。2017-2021年我體市場汽車行業(yè)產(chǎn)年初，國家工信部在政策高度支持重點發(fā)展高端特殊鋼。從定量角度分析特過程認(rèn)為我國特鋼化進(jìn)因素影響處于階段性下行階段，但根據(jù)之前對特鋼下游最大市場汽車領(lǐng)域的后，下游國家工業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方向，價側(cè)重點各異。從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，部分特鋼上鋼、軋材售些企業(yè)涉及多種特鋼生產(chǎn)與銷售，如中信特鋼、西寧特鋼和撫順特鋼等；而有些企業(yè)則只專精一種或幾種特鋼生產(chǎn)，如方大特鋼專精彈簧鋼，久立特材和甬金股份專精不銹鋼生產(chǎn)。行業(yè)未來景氣度將會上升，特鋼企業(yè)將會逐漸恢復(fù)正常盈利水平。同時，我們認(rèn)業(yè)再點關(guān)注中信特鋼、撫順特鋼、甬金股份和久立特材等公司?？陲L(fēng)險提示：合金元素價格波動及外匯風(fēng)險；國內(nèi)鋼鐵行業(yè)下行基本面風(fēng)險；業(yè)規(guī)模流通市值(億元)026222業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對表現(xiàn)-9.7-12.2-8.4相對表現(xiàn)-3.0-2.313.4(%)建筑鋼鐵(%)建筑鋼鐵 100-10an相關(guān)報告好急劇下降，建議重視建筑板塊》2022-09-18突然發(fā)力的背后或是價值低估》2022-09-12岳恒宇S1090521050002yuehengyu@唐笑S1090521050001tangxiao2@賈宏坤S1090522090001jiahongkun@深度報告敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 (2)行業(yè)集中度低 11 ，出口數(shù)量上升 15 敬請閱讀末頁的重要說明3 目錄 圖7：2017-2021年中國特鋼產(chǎn)量(億噸，左軸)及增長率(%，右軸) 10圖8：2017-2021年全球特鋼產(chǎn)量(億噸，左軸)及增長率(%，右軸) 102021年中國特鋼產(chǎn)量占比(按化學(xué)成分分類) 11圖10：2021年中國特鋼產(chǎn)量占比(按產(chǎn)品分類) 11 圖12：2017-2021年中國特鋼產(chǎn)銷量(億噸，左軸)及產(chǎn)銷量率(%，右軸) 13 4 4圖15：2017-2021年中國特鋼進(jìn)口數(shù)量(左軸)及增長率(右軸) 15圖16：2017-2021年中國特鋼出口數(shù)量(左軸)及增長率(右軸) 15 030年中國特鋼產(chǎn)量預(yù)測(億噸) 1622-2030年中國特鋼表觀消費量預(yù)測(億噸) 16 敬請閱讀末頁的重要說明4 圖30：2019-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸) 19圖31：2021年公司產(chǎn)品占比(按收入占比分類) 20圖32：2017-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸) 20 圖34：2017-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸) 21 圖36：2017-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸) 22 圖38：2017-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸) 23 噸) 24 噸) 25 敬請閱讀末頁的重要說明5 業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明6一、特鋼：衡量鋼鐵強國的重要標(biāo)志一、特鋼：衡量鋼鐵強國的重要標(biāo)志異，下游市場多元藝生產(chǎn)的一類用以制造特殊裝備及關(guān)鍵零部件的鋼鐵產(chǎn)品，它既是重大裝備和國防先進(jìn)武器必須的核心和關(guān)鍵材料，圖，由圖看出汽車用鋼涉及彈簧鋼、齒輪鋼和軸承鋼等多種特鋼。汽車%3%%%17%40%%3%%%17%40%20%石油化工鐵路輪船其他20%2、產(chǎn)品種類繁多，涵蓋領(lǐng)域廣泛鋼、彈簧鋼和合金結(jié)構(gòu)鋼，低端包括碳素結(jié)構(gòu)鋼，具體形態(tài)與應(yīng)用領(lǐng)域如下圖所示：圖3：特鋼種類及應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明7圖3：特鋼種類及應(yīng)用領(lǐng)域在原材料上就比普鋼多加入了鉻、錳、鉬、鈷等合金元素，同時在精煉方法上更是較普鋼生產(chǎn)增加了多種精煉方式，名詞具體解釋爐。對于熔煉金屬來說，電弧爐比其他煉鋼爐氧氣爐，指利用鐵水自身的溫度以及高純度氧氣氧化鐵水中的雜質(zhì)釋放的溫度熔煉鋼鐵的轉(zhuǎn)爐鋼包精煉爐，指兼具煉鋼爐加熱精煉功能的設(shè)備，主要用來對初煉爐(電弧爐、平爐、轉(zhuǎn)爐)所熔鋼水調(diào)節(jié)鋼水溫度，滿足連鑄、連軋的重要冶金設(shè)備接澆注成形的技術(shù)脫氣精煉法，用于鋼水的爐外精煉業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明8名詞具體解釋D法，一種鋼水爐外精煉技術(shù)D脫碳法，一種鋼水爐外精煉技術(shù)AD加熱脫氣法，一種鋼水爐外精煉技術(shù)OD鋼水爐外精煉技術(shù)ASEA-SKF，一種在鋼包內(nèi)對鋼液進(jìn)行電弧加熱、電磁攪拌和真空處理的爐外精煉技術(shù)流程名稱具體步驟熔煉、電渣重熔、真空電弧重熔、電子束熔煉、等離子熔煉等葉鍛造或軋制圖4：2020年重點特鋼企業(yè)冶煉方式占比轉(zhuǎn)爐鋼電弧爐鋼感應(yīng)電爐鋼產(chǎn)工藝流程圖，清晰地展示了電爐流程、轉(zhuǎn)爐流程以及特種冶金流程中各階段的聯(lián)系與細(xì)節(jié)，通過該流程可以生產(chǎn)軸承鋼、等特殊鋼。業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明9特鋼合金鋼棒材產(chǎn)品工藝流程圖信特鋼鍛造及環(huán)件產(chǎn)品工藝流程圖對于不同的特鋼冶煉過程，其精煉方法也不盡相同。參考《國外特殊鋼產(chǎn)業(yè)的特點及發(fā)展趨勢》(王一德，2013)，特鋼精煉工藝碳素結(jié)構(gòu)鋼轉(zhuǎn)爐＋吹A(chǔ)r；電爐／轉(zhuǎn)爐＋LF碳素工具鋼電爐／轉(zhuǎn)爐＋LF＋吹A(chǔ)r金結(jié)構(gòu)鋼電爐／轉(zhuǎn)爐＋LF＋(VD)電爐＋LF＋VD；電爐＋VOD／VAD；電爐＋ASEA－SKF；轉(zhuǎn)爐＋LF＋RH／VD電爐返回吹氧法；電爐／轉(zhuǎn)爐＋AOD或VOD；轉(zhuǎn)爐＋RH－OB；電爐／轉(zhuǎn)爐＋轉(zhuǎn)爐(AOD)＋VOD；電爐＋GOR金工具鋼電爐＋ESR或VAR；感應(yīng)爐＋ESR；電爐＋LF模具鋼電爐＋LF(＋VD)；電爐＋ESR轉(zhuǎn)爐＋RH；電爐＋真空處理發(fā)圖強求突破體業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明10發(fā)展階段具體概況期末產(chǎn)量復(fù)合增速期、上鋼五廠、北京特鋼。電爐煉鋼方面也取得了一現(xiàn)雛形。同時許多省也建設(shè)了地方特鋼企業(yè)。這一時萬噸，我國特鋼行業(yè)發(fā)展趨于完善，已成體系。0萬噸2010年至今，大型民營企業(yè)進(jìn)入特鋼行業(yè)(如南鋼等)，這些企業(yè)主營世界先進(jìn)水平，在特定產(chǎn)品上已實現(xiàn)對進(jìn)口鋼材的替代。.24%，右軸)10特鋼20182019，右軸)特鋼2019目前中國在特殊鋼產(chǎn)量統(tǒng)計方面沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和一致結(jié)論，最主流的方法是采用中國特鋼企業(yè)協(xié)會(SSEA)統(tǒng)計的國SSEA，它們的特鋼產(chǎn)量特前全球特鋼占比在10%-15%左右，由于全球各國特鋼產(chǎn)量統(tǒng)計信息不完整、口上“特鋼大國”。業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明11鋼圖9：2021年中國特鋼產(chǎn)量占比(按化學(xué)成分分類)圖10：2021年中國特鋼產(chǎn)量占比(按產(chǎn)品分類)非合金鋼低合金鋼合金鋼合金結(jié)構(gòu)鋼不銹鋼軸承鋼碳素結(jié)構(gòu)鋼齒輪鋼彈簧鋼電工硅鋼工具鋼模具鋼尖端特鋼(2)行業(yè)集中度低我國目前已經(jīng)經(jīng)歷的特鋼企業(yè)兼并重組包括大連特鋼、撫順特鋼和北滿特鋼重組為東北特鋼，后又被沙鋼集團(tuán)收購；R技術(shù)封鎖加深，技術(shù)交流愈發(fā)困難，限制了行業(yè)的技術(shù)發(fā)展，而企業(yè)兼并重組正有利于加強共性技術(shù)創(chuàng)新能力建設(shè)，圖11：中國特鋼上市企業(yè)市場份額分布中信特鋼太鋼不銹方大特鋼西寧特鋼撫順特鋼其他業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明12(3)廢鋼、電力價格較高我國廢鋼價格以及電力價格較高，特鋼企業(yè)為了降低成本不得不將特殊鋼生產(chǎn)流程逐漸從電爐短流程向高爐-轉(zhuǎn)爐長要瓶3、轉(zhuǎn)爐風(fēng)頭正盛，電爐未來可期從目前來看，在我國特鋼生產(chǎn)過程中，轉(zhuǎn)爐占據(jù)絕對優(yōu)勢，這主要是由于電爐生產(chǎn)特鋼成本較高，鋼廠利潤被壓縮。從原料到鋼水的能耗(標(biāo)煤)/(kg·t-1)0073料到成品材的運輸力需求/二氧化碳排放/(kg·t-1)-3000特鋼，合金含量低特鋼，合金含量高高低低高低高少多短長凈度較高凈度較低低高業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明13來講，電爐生產(chǎn)特殊鋼的優(yōu)勢在于使用化學(xué)性質(zhì)為中性的電弧作為熱源，冶煉過程中加熱與化學(xué)反應(yīng)相互獨立，電爐煉鋼工藝適合于生產(chǎn)小批量、多品種、合金含量較高的鋼種，而這正是目前中國特鋼市場上的緊俏品種。同時，(2)轉(zhuǎn)爐流程優(yōu)劣勢定而釋富裕1、產(chǎn)銷平衡總量持續(xù)上升，國家政策助力健康發(fā)展圖12：2017-2021年中國特鋼產(chǎn)銷量(億噸，左軸)及產(chǎn)銷量率(%，右軸)10產(chǎn)量表觀消費量率量來鼓(2)特鋼比相較發(fā)達(dá)國家仍有上升空間鋼業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明14及特鋼比(%，右軸)特鋼粗鋼特鋼比8642015.5%13.0%及特鋼比(%，右軸)特鋼(億噸)粗鋼(億噸)特鋼比102017201820192020202125.0%24.0%23.0%22.0%21.0%20.0%19.0%18.0%件為鋼鐵生產(chǎn)提供了純凈的原材料和廉價的能源及動力，使得瑞典鋼鐵業(yè)蓬勃發(fā)展。由于瑞典鋼鐵產(chǎn)能過剩，導(dǎo)并典產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)”任重而道遠(yuǎn)，這也意味著中國特鋼市場在未來發(fā)展空間較大。(3)國家政策支持高級特鋼發(fā)展達(dá)國家仍存在技術(shù)差距導(dǎo)致部分中高端特鋼需求不能滿足，近年國家每年特鋼(尤其是中高端特鋼)進(jìn)口數(shù)量大約在領(lǐng)域具體品種新型汽車輕量化材料變厚度鋼板、彈簧用鋼、新型熱成形鋼、高性能軸MPa板深度報告敬請閱讀末頁的重要說明15領(lǐng)域具體品種復(fù)合材料、取向硅鋼超/極薄帶航空航天用鋼航空航天用變形高溫合金材料材、電子級鎳級合金極薄帶與超薄帶船舶用特種鋼配套焊接材料、高強度橋梁纜索用鋼、高溫滲碳齒輪鋼、精密滾珠絲用調(diào)質(zhì)銀亮鋼材、輥壓機(jī)輥套用鐵基合金復(fù)合耐磨材料、耐磨蝕不銹復(fù)合板、熱基鋅鋁鎂鍍層產(chǎn)品、建筑結(jié)構(gòu)用高強抗震耐蝕耐火鋼(4)進(jìn)口數(shù)量穩(wěn)定，出口數(shù)量上升圖15：2017-2021年中國特鋼進(jìn)口數(shù)量(左軸)及增長率(右軸)特鋼進(jìn)口數(shù)量(萬噸)同比增長率(%)10%0%-10%02018201920202021圖16：2017-2021年中國特鋼出口數(shù)量(左軸)及增長率(右軸)特鋼出口數(shù)量(萬噸)同比增長率(%)00201720182019 202020212、工業(yè)轉(zhuǎn)型、國家政策雙管齊下，特鋼需求預(yù)測持續(xù)上升率呈上產(chǎn)中我們認(rèn)為業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明16汽車產(chǎn)量(萬輛，左軸)0201720182019同比增長(%，右軸)新能源汽車產(chǎn)量(萬輛，左軸)同比增長(%，右軸)450180%400160%350140%300120%250100%25080%20060%15040%10020%500%02017201820192020-20%20212022-08呈新，車零部件供應(yīng)廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。以上信息充分說明特鋼公司對新能源汽車用鋼的重視。圖19：2022-2030年中國特鋼產(chǎn)量預(yù)測(億噸)圖20：2022-2030年中國特鋼表觀消費量預(yù)測(億噸)結(jié)合之前我們預(yù)測的中國粗鋼產(chǎn)量在2030年將降至8.8億噸的假設(shè)，通過計算最終得出特鋼預(yù)測產(chǎn)量復(fù)合增速為鋼鐵產(chǎn)量見頂時間份特鋼比特鋼比高速上升階段升階段結(jié)束特鋼比業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明17表9：中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)特鋼化進(jìn)程(預(yù)測)鋼鐵產(chǎn)量見頂時間見頂產(chǎn)量(預(yù)測)份特鋼比比高速上升20年030年8%鋼產(chǎn)量年預(yù)測粗鋼產(chǎn)量測特鋼比鋼產(chǎn)量復(fù)合增長率——8%%2021202220232024202520262027202820292030產(chǎn)量(億噸)表觀消費量(億噸)四、四、經(jīng)濟(jì)下行拖累價格下降，未來需求升高推動價格回彈可集價格以日度為基礎(chǔ)，指數(shù)價格單位為人民幣元/噸，最小的價格浮動單位為0.01元/噸。00。下游業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明18增五五、中國特鋼企業(yè)分析分布區(qū)位優(yōu)勢明顯，特鋼生產(chǎn)各具特色安徽、江西和青海，業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明19于種或幾種稱注冊資本(億元)去年特鋼產(chǎn)量(萬噸)去年營業(yè)收入(億元)7鋼、彈簧鋼、軸承鋼、船用錨鏈鋼、高壓鍋爐279線、彈簧扁鋼、鐵精粉產(chǎn)企業(yè)，特鋼不銹鋼、彈簧鋼41鋼、工具鋼、高溫合金銹鋼無縫管2、中信特鋼：特鋼企業(yè)中的“巨無霸”公司工藝技術(shù)和裝備具備世界先進(jìn)水平，擁有合金鋼棒材、特種中厚板材、特種無縫鋼管、特冶鍛造、合金鋼線材、零部件等深加工產(chǎn)品系列，其生產(chǎn)的軸承鋼產(chǎn)銷量連續(xù)11年全占有率圖29：2021年公司產(chǎn)品應(yīng)用分布汽車行業(yè)機(jī)械行業(yè)能源行業(yè)軸承行業(yè)高端特材其他行業(yè)圖30：2019-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸)業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明20噸，得到持續(xù)的提升優(yōu)化?；孛Q萬噸鏈鋼、連鑄合金大圓坯、簾線鋼、特厚鋼板、管線鋼、耐磨鋼、高強鋼、壓力容器鋼、船舶及海洋工程鋼、模具鋼等430萬噸、能源用鋼、工程機(jī)械用鋼、航空航天用鋼等萬噸盤條、汽車用鋼盤條、超高強度鋼絞線用鋼、高應(yīng)力高壽命彈簧扁鋼、齒軸承鋼、非調(diào)易切削鋼、彈簧鋼、錨鏈鋼、磨球鋼、工程機(jī)械等、流體管以及自主研發(fā)的特殊氣密封螺紋接頭、用于特殊加工優(yōu)特鋼的生產(chǎn)與銷售，擁有長短流程相結(jié)合、配套精整工序兩條生產(chǎn)線，錨鏈鋼等領(lǐng)域。圖31：2021年公司產(chǎn)品占比(按收入占比分類)優(yōu)質(zhì)鋼其它汽車及工程機(jī)械用鋼管坯鋼耐磨鋼海洋用鋼彈簧鋼圖32：2017-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸)能深度報告敬請閱讀末頁的重要說明21大圓坯工量具與釬具用鋼鋼高強度鋼、優(yōu)質(zhì)碳結(jié)鋼、優(yōu)質(zhì)合金鋼用鋼鉤尾框用鋼工程機(jī)械用鋼、煤礦機(jī)械用鋼、冷加工與緊固件用鋼、非調(diào)質(zhì)易切削鋼、用鋼鋌用鋼、氣瓶用鋼、油井管用鋼、石油管線鋼鏈鋼、系泊鏈鋼彈簧扁鋼、汽車大梁扁鋼、模具用扁鋼、貨叉扁鋼4、方大特鋼：汽車彈簧獨占鰲頭和市場占系和蓋輕圖33：2021年公司產(chǎn)品占比螺紋鋼優(yōu)線彈簧扁鋼汽車彈簧圖34：2017-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸)優(yōu)異化”的發(fā)展道路。敬請閱讀末頁的重要說明22鋼產(chǎn)品(部分)BA5、西寧特鋼：西部大型特鋼企業(yè)獨苗10和短流大類。公司圍繞汽車、工程機(jī)械、鐵路、煤機(jī)、礦山機(jī)械、新能源等行業(yè)對特鋼的新需求,成為國內(nèi)商用車核心零部國品牌優(yōu)勢，占有較大的市場份額。圖35：2021年公司產(chǎn)品占比合金結(jié)構(gòu)鋼碳素結(jié)構(gòu)鋼軸承鋼其他圖36：2017-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸)0。鋼產(chǎn)品(部分)H業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明23鋼產(chǎn)品(部分)結(jié)構(gòu)鋼Mn司具備雄合金、超高強率提升等方面競。合金結(jié)構(gòu)鋼工具鋼不銹鋼高溫合金其他圖38：2017-2021年特鋼產(chǎn)量(萬噸)、尖、奇、難、缺、特冶不銹鋼、高檔工模具鋼在國內(nèi)特鋼行業(yè)具有一定的優(yōu)勢。公司產(chǎn)品廣泛服務(wù)于航空航天、國防軍工、能源電力、石油化工、交通運輸、機(jī)械機(jī)電、環(huán)保節(jié)能等領(lǐng)域，是國內(nèi)重要的特殊鋼新材料供應(yīng)商之一。鋼產(chǎn)品(部分)LiHB深度報告敬請閱讀末頁的重要說明24鋼產(chǎn)品(部分)度鋼模具鋼FSFS13、FS353(DC53)、FS823、1.2343ESR、FS778/HH、FS788/HH