第十一章證券投資行業(yè)分析

第十一章行業(yè)分析案例導(dǎo)入國(guó)內(nèi)消費(fèi)行業(yè)的選股策略其一，是趕上了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)。如今80后進(jìn)入婚育高峰，我看幾乎沒(méi)有哪個(gè)年輕父母肯再去洗嬰兒尿布了。紙尿褲行業(yè)看好。消費(fèi)習(xí)慣的變化是快速和巨大的，而且是剛性的。其二，紙尿褲行業(yè)處于投入期。處于生命周期的一二階段的優(yōu)勢(shì)公司，比較容易過(guò)上滋潤(rùn)的日子。其三，理想的投資標(biāo)的應(yīng)該是第一階段就脫穎而出的優(yōu)勢(shì)公司，而行業(yè)空間還很巨大，天花板還遙遙不可見(jiàn)。其四10年前的衛(wèi)生紙行業(yè)，恒安是強(qiáng)勢(shì)公司，如今把維達(dá)國(guó)際遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。屬于龍頭。結(jié)論，投資恒安集團(tuán)股票。分析：談?wù)勀銓?duì)這份行業(yè)分析選股策略的看法。任務(wù)一行業(yè)分析概述一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義

（一）行業(yè)的含義所謂行業(yè)，指的是從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體所組成的組織結(jié)構(gòu)體系，如制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。（二）行業(yè)分析行業(yè)分析是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，綜合應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等分析工具對(duì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況、產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、消費(fèi)、技術(shù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)政策等行業(yè)要素進(jìn)行深入的分析，從而發(fā)現(xiàn)行業(yè)運(yùn)行的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)規(guī)律，進(jìn)而進(jìn)一步預(yù)測(cè)未來(lái)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。行業(yè)分析是以行業(yè)的眼光去判斷公司，去發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)的分析活動(dòng)。是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間的中觀層次的分析。（三）行業(yè)分析的主要任務(wù)

一是解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位；二是分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度；三是預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)；四是判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。（四）行業(yè)分析的地位

行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對(duì)象之一。行業(yè)分析承上啟下，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。與公司分析相輔相成。(五)行業(yè)分析的意義1．行業(yè)分析可為股票投資者提供更為詳盡的行業(yè)投資背景。2．行業(yè)分析可協(xié)助股票投資者確定行業(yè)投資重點(diǎn)3．行業(yè)與板塊分析可協(xié)助股票投資者選擇投資企業(yè)及持股時(shí)間二、行業(yè)分類（一）道?瓊斯分類法道?瓊斯分類法將股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。在道-瓊斯指數(shù)中，工業(yè)類股票以自工業(yè)部門的30家公司，包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)；運(yùn)輸業(yè)類股票取自20家交通運(yùn)輸業(yè)公司，包括了航空、鐵路、汽車運(yùn)輸與航運(yùn)業(yè)；公用事業(yè)類取自6家公用事業(yè)公司，主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司等。（二）標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法

把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門類，對(duì)每個(gè)門類再劃分為大類、中類、小類。10個(gè)行業(yè)門類：1)．農(nóng)業(yè)、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)2)．礦業(yè)和采石業(yè)3)．制造業(yè)4)．電力、煤氣、供水業(yè)；5)．建筑業(yè)；6)．批發(fā)與零售業(yè)、餐館與旅店業(yè)；7)．運(yùn)輸業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)和郵電通信業(yè)；8)．金融業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)及商業(yè)性服務(wù)業(yè)；9)．社會(huì)團(tuán)體、社會(huì)及個(gè)人的服務(wù)；10)．不能分類的其他活動(dòng)。（三）我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類

1985年，我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)：第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)；第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)和建筑；第三產(chǎn)業(yè)：其他。2002年，我國(guó)推出國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-2002，行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)。20個(gè)行業(yè)門類：20個(gè)行業(yè)門類：A農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B采礦業(yè)C制造業(yè)D電力、煤氣、及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E建筑業(yè)F交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)G信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)H批發(fā)和零售業(yè)I住宿和餐飲業(yè)J金融業(yè)K房地產(chǎn)業(yè)L租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)M科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)N水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理O居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)P教育Q衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)R文化、體育和娛樂(lè)業(yè)S公共管理和社會(huì)組織T國(guó)際組織（四）我國(guó)上市公司的行業(yè)分類

最初上海證交所采用上證指數(shù)分類法，將上市公司分為5類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合等五類；深圳采用深證指數(shù)分類法，將上市公司分為6類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)和綜合等六類。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》，將上市公司分為13個(gè)門類、90個(gè)大類和288個(gè)中類。（五）按行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系分類

1.成長(zhǎng)型行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)速度不受經(jīng)濟(jì)周期影響；依靠技術(shù)進(jìn)步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)服務(wù)等實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。如互聯(lián)網(wǎng)。2.周期型行業(yè)

銷售收入直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的產(chǎn)品購(gòu)買被延遲到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如珠寶業(yè)、耐用品（收入彈性大）、證券行業(yè)、鋼鐵、采掘業(yè)。3.防御型行業(yè)

價(jià)格不受經(jīng)濟(jì)周期影響，銷售收入和利潤(rùn)緩慢增長(zhǎng)或變化不大，如食品業(yè)和公用事業(yè)（收入彈性小），高速公路成長(zhǎng)周期型行業(yè)：既含有成長(zhǎng)狀態(tài)，又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)。（六）根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景分類

1.朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)立之初常常十分弱?。ㄓ字僧a(chǎn)業(yè)），如信息產(chǎn)業(yè)、新材料、新能源等；2.夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景不樂(lè)觀的產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)未來(lái)發(fā)展前景不樂(lè)觀的產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)。（七）按照行業(yè)的要素集約度分類

一是資本密集型行業(yè)，由于通常情況下資本是不可替代的短缺資源，因而資本密集型行業(yè)容易產(chǎn)生壟斷；二是技術(shù)密集型行業(yè)，由于技術(shù)的不斷更新容易導(dǎo)致十分殘酷的競(jìng)爭(zhēng)；三是勞動(dòng)密集型行業(yè)，由于勞動(dòng)是一種可替代性較強(qiáng)的生產(chǎn)要素，根據(jù)“機(jī)器排擠工人”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，它特別容易受到技術(shù)革新的沖擊。（八）板塊分類

股票市場(chǎng)的板塊效應(yīng)是我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊現(xiàn)象。板塊分類標(biāo)準(zhǔn)不一，如可按地域劃分，比較著名的有北京板塊、深圳板塊、上海板塊；也可以上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榧~帶劃分，包括績(jī)優(yōu)板塊、ST板塊等；根據(jù)行業(yè)分類劃分有高科技板塊、金融板塊、房地產(chǎn)板塊、釀酒板塊、建材板塊等；按照上市公司的經(jīng)營(yíng)行為劃分有重組板塊等。只要一個(gè)名稱能成為市場(chǎng)炒作的題材，就能以此名稱冠名一個(gè)板塊。任務(wù)二

上市公司一般行業(yè)特征分析

一、行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素的變化而變化。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同、行業(yè)基本上可分為四種市場(chǎng)類型：完全競(jìng)爭(zhēng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)和壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。

（一）完全競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng)是指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形。完全競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)是：1）生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng)；2）產(chǎn)品不論是有形或無(wú)形的，都是同質(zhì)的，無(wú)差別的；3）沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格；4）企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者，而不是價(jià)格的制定者；5）生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)情況非常了解，并可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)類型是少見(jiàn)的初級(jí)產(chǎn)品的市場(chǎng)類型較相似于完全競(jìng)爭(zhēng)。

（二）壟斷競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形。壟斷競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)是：1）生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)；2）生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異，產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實(shí)際或想象上的差異，它是壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別；3）由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹(shù)立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)中，制成品的市場(chǎng)一般都屬于這種類型。（三）寡頭壟斷

寡頭壟斷是指相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額的情形。在寡頭壟斷的市場(chǎng)上，由于這些少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量非常大，因此他們對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格交易具有一定的壟斷能力；同時(shí)，由于只有少量的生產(chǎn)者生產(chǎn)同一種產(chǎn)品，因而每個(gè)生產(chǎn)者的價(jià)格政策會(huì)對(duì)其他生產(chǎn)者形成重要影響。因此，在這個(gè)市場(chǎng)上，通常存在著一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營(yíng)方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整。資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等，以及少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場(chǎng)多屬這種類型。（四）完全壟斷完全壟斷是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒(méi)有或缺少相近的替代品的產(chǎn)品。完全壟斷保分為兩種類型：1）政府完全壟斷。2）私人完全壟斷。完全壟斷市場(chǎng)類型的特點(diǎn)是：1）由于市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)所控制，產(chǎn)品又沒(méi)有或缺少合適的替代品，因此，壟斷者能夠根據(jù)市場(chǎng)的供需情況制定理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷和低價(jià)多銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤(rùn)。2）壟斷者在制定產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，它要受到反壟斷法和政府管制的約束。在現(xiàn)實(shí)生活中，公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來(lái)水公司和郵電通信等）和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開(kāi)采等行業(yè)屬于這種完全壟斷的市場(chǎng)類型。二、行業(yè)生命周期分析一個(gè)行業(yè)的發(fā)展過(guò)程也可以被劃分為起步、增長(zhǎng)等幾個(gè)時(shí)期，這也就是行業(yè)生命周期。

按照銷售量的增長(zhǎng)狀況，將行業(yè)發(fā)展的過(guò)程劃分為初創(chuàng)、成長(zhǎng)、成熟和衰退四個(gè)階段。

（一）行業(yè)生命周期各階段特征

1、初創(chuàng)期：這一時(shí)期的市場(chǎng)增長(zhǎng)率較高，需求增長(zhǎng)較快，技術(shù)變動(dòng)較大，行業(yè)中的用戶主要致力于占領(lǐng)市場(chǎng)，技術(shù)上有很大的不確定性，企業(yè)進(jìn)入壁壘較低。

2、成長(zhǎng)期：這一時(shí)期的市場(chǎng)增長(zhǎng)率很高，需求高速增長(zhǎng)，技術(shù)漸趨定型，行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況及用戶特點(diǎn)已比較明朗，企業(yè)進(jìn)入壁壘提高，產(chǎn)品品種及競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量增多。

3、成熟期：這一時(shí)期的市場(chǎng)增長(zhǎng)率不高，需求增長(zhǎng)率不高，技術(shù)上已經(jīng)成熟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況穩(wěn)定，買方市場(chǎng)形成，行業(yè)盈利能力下降，新產(chǎn)品和產(chǎn)品的新用途開(kāi)發(fā)更為困難，行業(yè)進(jìn)入壁壘很高。

4、衰退期：這一時(shí)期的市場(chǎng)增長(zhǎng)率下降，需求下降，產(chǎn)品品種及競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)目減少。（二）各階段企業(yè)在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)

1.初創(chuàng)期企業(yè)在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)初創(chuàng)期的風(fēng)險(xiǎn)較大，因而必然是投機(jī)性的，所以價(jià)格波動(dòng)不可避免。2.成長(zhǎng)期企業(yè)在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)一是由于產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，股價(jià)呈上漲趨勢(shì)，由于有業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，所以上漲具有長(zhǎng)期性；

二是由于有業(yè)績(jī)支持，價(jià)格上揚(yáng)明確且長(zhǎng)期；三是過(guò)度預(yù)期的糾正會(huì)導(dǎo)致價(jià)格中短期波動(dòng)；四是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部廠商之間的分化會(huì)使個(gè)別證券表現(xiàn)不佳。3.成熟期企業(yè)在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)

一是產(chǎn)業(yè)保持適度成長(zhǎng)，壟斷利潤(rùn)豐厚，價(jià)格穩(wěn)步攀升，大漲大跌的可能性不大。

二是具有長(zhǎng)線持股的價(jià)值（藍(lán)籌股）。4.衰退期企業(yè)在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)

一是產(chǎn)業(yè)喪失發(fā)展空間，股價(jià)低迷；

二是可能因買殼、借殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)價(jià)格飆升。三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

（一）增長(zhǎng)型行業(yè)其運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅并不緊密。IT行業(yè)

（二）周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。消費(fèi)品行業(yè)

（三）防守型行業(yè)其經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定。食品業(yè)

四、影響行業(yè)興衰的因素分析（一）技術(shù)進(jìn)步（二）政府政策（三）社會(huì)環(huán)境

（四）獲利能力

五、行業(yè)景氣分析當(dāng)行業(yè)處