第二章財(cái)務(wù)管理價值觀念

第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念12.2風(fēng)險與報(bào)酬一、風(fēng)險及其種類二、風(fēng)險報(bào)酬的含義三、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險與報(bào)酬四、證券組合風(fēng)險與報(bào)酬

第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念2一、風(fēng)險及其種類1.風(fēng)險的概念風(fēng)險是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險通常是指由于企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性而影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念3那么為什么還有人肯冒風(fēng)險？

風(fēng)險是某一不利事件發(fā)生的可能性。第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念4二、風(fēng)險報(bào)酬的含義風(fēng)險報(bào)酬是指在無通貨膨脹下，超過時間價值的那部分額外報(bào)酬。風(fēng)險報(bào)酬的大小通常用相對數(shù)---風(fēng)險報(bào)酬率表示。5三、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險與報(bào)酬（一）與風(fēng)險衡量的相關(guān)概念1.概率（Pi）是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2.期望值（E）是指隨機(jī)變量以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。計(jì)算公式如下：第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念6例：股票A行情與報(bào)酬率預(yù)測：行情報(bào)酬率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望報(bào)酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念7例：股票B行情與報(bào)酬率預(yù)測：行情報(bào)酬率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望報(bào)酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念8股票A與股票B，那個風(fēng)險大？行情報(bào)酬率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020股票A股票B行情報(bào)酬率（%）概率（%）好1520一般1060差52091、標(biāo)準(zhǔn)差（1）標(biāo)準(zhǔn)差（σ）是反映不同風(fēng)險條件下的隨機(jī)變量和期望值之間離散程度的指標(biāo)。

（2）意義：標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險也越大。（3）計(jì)算公式：（二）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險衡量10

（4）實(shí)例：股票A行情與報(bào)酬率預(yù)測：行情報(bào)酬率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望報(bào)酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%11例：股票B行情與報(bào)酬率預(yù)測：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望報(bào)酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%12例：股票C行情與報(bào)酬率預(yù)測：行情報(bào)酬率（%）概率（%）好3520一般2560差1520期望報(bào)酬率=35%×20%+25%×60%+15%×20%=25%第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念13股票C與股票B，那個風(fēng)險大？股票B行情報(bào)酬率（%）概率（%）好1520一般1060差520股票C行情報(bào)酬率（%）概率（%）好3520一般2560差1520第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念14（5）適用范圍只適用于期望值相同項(xiàng)目的比較152、標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）（2）計(jì)算公式：（1）標(biāo)準(zhǔn)離差率（CV）是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。16

（3）實(shí)例：股票A行情與報(bào)酬率預(yù)測：行情報(bào)酬率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望報(bào)酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%17（3）實(shí)例：股票A18例：股票B行情與報(bào)酬率預(yù)測：行情報(bào)酬率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望報(bào)酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%1920例：股票C行情與報(bào)酬率預(yù)測：行情報(bào)酬率（%）概率（%）好3520一般2560差1520期望報(bào)酬率=35%×20%+25%×60%+15%×20%=25%21第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念22（4）適用范圍只適用于所有項(xiàng)目的比較第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念23（三）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險報(bào)酬的衡量（1）公式：RR=bVRR----風(fēng)險報(bào)酬率b----風(fēng)險報(bào)酬系數(shù)V----標(biāo)準(zhǔn)離差率第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念24關(guān)于b值的確定：=無風(fēng)險報(bào)酬率+風(fēng)險報(bào)酬率=時間價值+通貨膨脹補(bǔ)貼率+風(fēng)險報(bào)酬率項(xiàng)目的總報(bào)酬率即：K=Rf+bV第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念25其中：K-----以往同類項(xiàng)目報(bào)酬率

Rf----政府債券利率第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念26（2）實(shí)例：前例中股票A的風(fēng)險報(bào)酬系數(shù)為10%，股票B的風(fēng)險報(bào)酬系數(shù)為8%，政府債券利率為6%。請問，二只股票的風(fēng)險報(bào)酬率各是多少？報(bào)酬率達(dá)到多少方可購買？解：RRA=10%×126.5%=12.65%RRB=8%×31.6%=2.53%KA=Rf+bV=6%+10%×126.5%=18.65%KB=Rf+bV=6%+8%×31.6%=8.53%第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念27（一）證券組合中的風(fēng)險種類

包括兩部分：可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。

四、證券組合風(fēng)險與報(bào)酬

1.可分散風(fēng)險又稱非系統(tǒng)風(fēng)險或稱公司特有風(fēng)險，它是指某些因素給個別證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險與公司相關(guān)。它是由個別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等（豐田RV4召回，三日內(nèi)股票下降20%多）。第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念28

2.不可分散風(fēng)險

又稱系統(tǒng)風(fēng)險或稱市場風(fēng)險，它是指某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣政策的變化等。

第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念29（二）證券組合投資風(fēng)險的分散是所有的證券組合都能消除可分散風(fēng)險嗎？通過證券組合可以消除可分散風(fēng)險，但系統(tǒng)風(fēng)險不能通過資產(chǎn)組合分散掉。第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念30◆當(dāng)單項(xiàng)證券期望報(bào)酬率之間完全正相關(guān)時，其組合不產(chǎn)生任何分散風(fēng)險的效應(yīng)；◆當(dāng)單項(xiàng)證券期望報(bào)酬率之間完全負(fù)相關(guān)時，其組合可使其總體風(fēng)險趨僅于零；◆當(dāng)單項(xiàng)證券期望報(bào)酬率之間零相關(guān)時，其組合產(chǎn)生的分散風(fēng)險效應(yīng)比負(fù)相關(guān)時小，比正相關(guān)時大；◆無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的報(bào)酬都不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低報(bào)酬，同時，投資組合的風(fēng)險卻不高于單項(xiàng)資產(chǎn)的最高風(fēng)險。第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念31（二）證券組合投資風(fēng)險的分散當(dāng)投資者投資于彼此沒有正相關(guān)關(guān)系的幾種證券（資產(chǎn)）時，可以消除可分散風(fēng)險，這種組合投資會降低風(fēng)險，但不能消除所有的風(fēng)險。第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念32證券組合風(fēng)險衡量?組合中各個證券不可分散風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念33（三）個別證券不可分散風(fēng)險的衡量---β系數(shù)

（1）β系數(shù)的實(shí)質(zhì)。用來反映個別證券收益率的變動對于市場組合報(bào)酬率變動的敏感性。β系數(shù)是不可分散風(fēng)險的指數(shù)，利用它可以衡量不可分散風(fēng)險的程度。

（2）β系數(shù)的確定。通常系數(shù)不需投資者自己計(jì)算，而是由有關(guān)證券公司提供上市公司的系數(shù)，以供投資者參考和使用。第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念34如果將整個市場組合的風(fēng)險βm定義為1；某種證券的風(fēng)險定義βi，則：●βi=（1=βm），說明某種證券風(fēng)險與市場風(fēng)險保持一致；●βi＞（1=βm），說明某種證券風(fēng)險大于市場風(fēng)險●βi＜（1=βm），說明某種證券風(fēng)險小于市場風(fēng)險（市場組合是指模擬市場）35（四）證券組合風(fēng)險衡量資產(chǎn)組合風(fēng)險用組合的系數(shù)表示。組合的系數(shù)是組合中各證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：36（五）證券組合風(fēng)險報(bào)酬的衡量第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念37例題1某人準(zhǔn)備同時投資5種股票，各股票占總投資的份額分別是20%、30%、15%、10%和25%，其各自的β系數(shù)分別是0.8、0.5、0.3、1.2和0.7，。當(dāng)下，證券市場的平均報(bào)酬率為18%，國債年利率6%。該投資組合的風(fēng)險報(bào)酬率應(yīng)是多少？第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念38例題2某人準(zhǔn)備同時投資5種股票，各股票占總投資的份額分別是20%、30%、15%、10%和25%，其各自的β系數(shù)分別是0.8、0.5、0.3、1.2和0.7，。當(dāng)下，證券市場的平均報(bào)酬率為18%，國債年利率6%。此人對該投資組合所要求的最低報(bào)酬率應(yīng)是多少？第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念39投資者要求的投資組合必要報(bào)酬率------資本資產(chǎn)定價模式（CAPM）公式：

Ki=Rf+(Km–Rf)βi第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念402.3證券估值一、債券的估值及特征1.債券的主要特征：

（1）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時412.債券的估價方法：債券價值的計(jì)算公式：42例題1：

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?43例題2：

B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%， 求該債券的價格為多少時，投資者才會購買？44例題3：面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當(dāng)時市場利率為8%，其價格為多少時，投資者才會購買？第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念453.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)本金安全性高。收入比較穩(wěn)定。許多債券都具有較好的流動性。（2）債券投資的缺點(diǎn)購買力風(fēng)險比較大。沒有經(jīng)營管理權(quán)。需要承受利率風(fēng)險。第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念46二、股票的特征及估值1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價值——股票內(nèi)在價值（2）股票價格——市場交易價格（3）股利——股息和紅利的總稱第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念472.股票的類別普通股優(yōu)先股483.優(yōu)先股的估值49例題：B公司的優(yōu)先股每季度分紅2元，20年后，B公司必須以每股100元的價格回購這些優(yōu)先股，股東要求的必要收益率為8%，則該優(yōu)先股當(dāng)前的市場價值應(yīng)為：504.普通股的估值普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時得到的變現(xiàn)收入。普通股股票估值公式：51需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進(jìn)行股票股價。（1）股利穩(wěn)定不變在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估價模型可簡化為：第二章財(cái)務(wù)估價模型52（2）股利固定增長如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎(chǔ)上以增長速度g不斷增長，則：P0=D1/(r-g)第二章財(cái)務(wù)估價模型53例題：時代公司準(zhǔn)備投資購買東方