債券課程學(xué)習(xí)

教學(xué)內(nèi)容（二）債券的特征：償還性，收益性，流動性，安全性。二、債券與股票的比較（一）聯(lián)系1、兩者都是有價(jià)證券，是構(gòu)成證券市場的兩大支柱2、債券的利率與股票的收益率、債券價(jià)格與股票價(jià)格是相互影響的3、兩者在金融市場上同為直接融資方式4、從發(fā)行者的角度看，兩者都是籌集資金的一種有效手段，從投資者的角度看，兩者都是一種獲取收益的投資工具。第1頁/共17頁第一頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容（二）兩者的區(qū)別1、債券是表明債權(quán)債務(wù)的憑證，而股票是所有權(quán)憑證。2、債券有一定的期限，到期可收回本息，而股票沒有到期日。3、債券的收益固定，而股票的收益并不固定4、債券的投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小。5、債券發(fā)行人的范圍比較廣泛。6、債券大多數(shù)不記名，轉(zhuǎn)讓時(shí)手續(xù)簡單。7、債券的市價(jià)變動較小。第2頁/共17頁第二頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容三、債券的種類（一）根據(jù)發(fā)行主體的不同可分為政府債券、金融債券和公司債券（二）按照償還期限的不同可分為短期（<1年）、中期（<10年）長期（>10年）（三）按照發(fā)行方式的不同，分為公募債券和私募債券（四）根據(jù)利息支付方式不同分為附息債券和貼息債券（五）根據(jù)有無抵押擔(dān)保，分為信用債券和擔(dān)保抵押債券（六）按利率規(guī)定的情況不同，分為固定利率債券和浮動工資利率債券（七）按是否可轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司的普通股，可分為可轉(zhuǎn)換第3頁/共17頁第三頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容債券和不可轉(zhuǎn)換債券（八）按發(fā)行的區(qū)域不同，可分為國內(nèi)債券和國際債券四、影響債券價(jià)格的主要因素1、市場利率水平2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r3、通貨膨脹4、新債券的發(fā)行量5、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)第4頁/共17頁第四頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容五、我國的國債投資分析（一）憑證式國債和記帳式國債1、憑證式國債憑證式國債，是指國家采取不印刷實(shí)物券，而用填制國庫券收款憑證的方式發(fā)行的國債。它是以國債收款憑單的形式來作為債權(quán)證明，不可上市流通轉(zhuǎn)讓，但可以提前兌付。提前兌付時(shí)按實(shí)際持有時(shí)間分檔計(jì)付利息。我國從

1994年開始發(fā)行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲蓄、又優(yōu)于儲蓄的特點(diǎn)，通常被稱為儲蓄式國債，是以儲蓄為目的的個(gè)人投資者理想的投資方式。第5頁/共17頁第五頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容2、記帳式國債記帳式國債，又稱無紙化國債，是指將投資者持有的國債登記于證券賬戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證實(shí)其所有權(quán)的一種國債。它是指國庫券的發(fā)行不采用實(shí)物券面，而是通過記帳的方式進(jìn)行交割結(jié)算，兌付時(shí)憑能證明持有國庫券的憑證辦理還本付息。我國從1994年推出記賬式國債這一品種。記賬式國債的券面特點(diǎn)是國債無紙化、投資者購買時(shí)并沒有得到紙券或憑證，而是在其債券賬戶上記上一筆。（二）憑證式國債與記帳式國債的比較第6頁/共17頁第六頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容(三)記帳式國債柜臺交易1、柜臺記帳式債券交易業(yè)務(wù)（以下稱柜臺債券交易）是指銀行通過營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)（含電子銀行系統(tǒng)）與投資人進(jìn)行債券買賣，并辦理相關(guān)托管與結(jié)算等業(yè)務(wù)的行為。此業(yè)務(wù)于2002年6月3日推出。2、通過柜臺交易的記賬式國債與憑證式國債有何不同？

買賣時(shí)間：記賬式國債可隨時(shí)買賣。而憑證式國債只有在規(guī)定的發(fā)行期內(nèi)方可買到。

流動性：記賬式國債隨時(shí)可以賣出，隨時(shí)可以買入（多次反復(fù)），流動性強(qiáng)；憑證式國債只能到商業(yè)銀行提前兌?。ㄒ淮涡裕茈y再買入。

第7頁/共17頁第七頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容

保管方式：憑證式國債的憑證由投資人自行保管，易遺失。記賬式國債記載在債券賬戶中，交易方便。付息方式：記賬式每年付息一次，實(shí)際收益率比票面利率高；憑證式到期按照票面利率還本付息。收益水平：憑證式收益率固定，即票面利率；記賬式國債長期持有則收益固定，若進(jìn)行買賣則可隨利率變動而變動，預(yù)期判斷準(zhǔn)確者可獲得額外收益。風(fēng)險(xiǎn)程度：憑證式利率不變，遇市場利率變動時(shí)可能導(dǎo)致相對收益下降；記賬式價(jià)格隨市場變化而變化，收益率相應(yīng)變化，可提前賣出來降低風(fēng)險(xiǎn)。

第8頁/共17頁第八頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容

3、柜臺交易的記帳式國債與交易所的國債有何區(qū)別？

場所：交易所債券需在證券營業(yè)部開立證券賬戶；柜臺債券通過銀行辦理，在銀行開立賬戶。

交易費(fèi)用：交易所買賣債券時(shí)需按交易量繳納交易費(fèi)用；買賣柜臺債券不需交納交易費(fèi)用。

買賣成交：交易所債券的成交方式為撮合式，買賣價(jià)格和數(shù)量一致時(shí)成交，若不一致，則可能不成交或部分成交；銀行柜臺債券的成交方式為做市商式，當(dāng)場成交。

第9頁/共17頁第九頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容

4、柜臺交易的記帳式國債與銀行間債券市場的國債有何區(qū)別？

銀行間債券市場是債券的批發(fā)市場，成員均為商業(yè)銀行、信用社、證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司和基金等金融機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人和非金融的機(jī)構(gòu)投資者不能進(jìn)入，交易方式為詢價(jià)方式，交易金額較大。

柜臺交易為債券的零售市場，投資人為個(gè)人或非金融的機(jī)構(gòu)投資者，交易方式為做市商式，交易金額相對較小。

第10頁/共17頁第十頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容

5、柜臺債券交易有何優(yōu)點(diǎn)？

通過商業(yè)銀行柜臺購買和交易記賬式國債具有以下優(yōu)點(diǎn)：

一是可以增加個(gè)人和企業(yè)等各類投資人購買國債的渠道，為投資人提供新的金融產(chǎn)品。

二是由于商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)遍布全國各地，可以利用商業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，方便廣大的居民投資人買賣記賬式國債。

三是投資人可以在商業(yè)銀行柜臺隨時(shí)購買到國債，也可以在需要資金的時(shí)候，通過商業(yè)銀行柜臺賣出國債，從而提高了投資人債券資產(chǎn)的流動性。

四是記賬式國債種類較豐富，付息方式靈活，債券品種既可以是到期一次還本付息，也可以是按年付息，可以為投資人提供較多的選擇。

五是可以享受債券升值帶來的高于票面利率的額外收益。第11頁/共17頁第十一頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容

6、如何選擇買賣時(shí)機(jī)？分三種情況：（1）

若債券賣出凈價(jià)未發(fā)生變化，投資人任何時(shí)候買入債券都沒有差別。全價(jià)隨時(shí)間的增加而增加，只表明債券內(nèi)含的利息在增加，投資人按全價(jià)支付的資金增加了，但增加的部分通過債券內(nèi)含利息返還給投資人。因此，凈價(jià)不變，投資人成本沒有增加。（2）

買賣有價(jià)差，當(dāng)日買當(dāng)日賣必然會虧本，因?yàn)殂y行的買入價(jià)低于賣出價(jià)，即相對于投資人而言，買價(jià)高于賣價(jià)，持有時(shí)間太短，投資人會虧本。因此，應(yīng)計(jì)算一個(gè)不虧本的最短持有天數(shù)，即持有期間的內(nèi)含利息減去買賣價(jià)差后的收益應(yīng)高于存活期的稅后利息收入。

第12頁/共17頁第十二頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容

以工商銀行今日報(bào)價(jià)為例，100元面值債券買入凈價(jià)99.95元，賣出凈價(jià)100.01元，價(jià)差為0.06元，應(yīng)計(jì)利息0.22元，100*2%/365*天數(shù)-0.06≥100*0.72%/365*天數(shù)*（1-20%），計(jì)算結(jié)果，天數(shù)≥15天，這意味著投資人只要持有15天以上，肯定比存活期劃算。時(shí)間越長，收益越多。

（3）

柜臺債券價(jià)格與債券市場變化密切聯(lián)系，若準(zhǔn)確判斷，可獲得額外的升值收益。債券價(jià)格與市場利率成反比，利率降低，債券價(jià)格上升，利率上升，則債券價(jià)格下跌。若投資人預(yù)計(jì)利率將降低，可大量買入債券，待利率真正降低導(dǎo)致債券價(jià)格上漲時(shí)，賣出債券即可獲得高于利息的可觀收益。若預(yù)計(jì)利率將上升，投資人可賣出手中債券，先獲利，待利率真正上升導(dǎo)致債券價(jià)格下跌時(shí)，再買入債券，這時(shí)的債券實(shí)際收益率高于票面利率。第13頁/共17頁第十三頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容

柜臺債券與存款比較有何優(yōu)點(diǎn)？

從票面利率看，本期柜臺債券7年期，利率僅2%，低于5年期定期存款，似乎不劃算。但柜臺債券流動性高于定期存款，只要不是一直持有到期，就不見得不劃算。

舉例一：假如1萬元存5年期定期存款，滿1年遇急用錢時(shí)，提前支取，銀行只按活期存款利率付息，實(shí)際利息收入為10000*0.72%*（1-20%）=57.6元。若買入柜臺債券，滿1年后賣出，實(shí)際利息收入為10000*2%-0.06*10000/100=194元，比前者多收入136.4元，相當(dāng)于3.4倍的收益。因此，只要存在提前支取的可能性，存定期是非常不劃算的。

舉例二：3年期定期存款的利率為2.52%，扣除利息稅后為2.016%。持有柜臺債券3年，票面利率為2%，但每年付息一次，3年平均收益率為2.04%，高于3年期定期存款?？梢?，即使不提前支取，3年期定期存款的收益也不如柜臺債券。

第14頁/共17頁第十四頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容

舉例三：假設(shè)未來3年內(nèi)利率下調(diào)一次，原3年期定期存款利率雖然不需下調(diào)，但債券價(jià)格卻隨之上升。不管利率下調(diào)幅度多大，柜臺債券的收益將大于定期存款。若利率下調(diào)幅度稍大，柜臺債券的收益率有可能高于5年期定期存款。

舉例四：柜臺債券流動性類似于銀行定活兩便存款，假如存3年期定活兩便，滿3個(gè)月支取，利率按3個(gè)月利率1.71%打6折計(jì)算，實(shí)際收益率為10000*1.71%*60%/12*3*（1-20%）=20.52元。而持有柜臺債券3個(gè)月，將獲得收益10000*2%/12*3-0.06*10000/100=44元，多收入23.48元，相當(dāng)于2.1倍。

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第15頁/共17頁第十五頁，共18頁。教學(xué)內(nèi)容

7、我國的國債回購

國債回購交易是買賣雙方在成交的同時(shí)約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再行反向成交。亦即債券持有者(融資方)與融券方在簽訂的合約中規(guī)定,融資方在賣出該筆債券后須在雙方商定的時(shí)間,以商定的價(jià)格再買回該筆債券,并支付原商定的利率利息。目前，國債回購可以分為正回購和逆回購兩大類：正回購，以國債作抵押拆入資金；逆回購，將資金通過國債回購市場拆出，與買國債相比，這種方式風(fēng)險(xiǎn)更低、選擇更多，也就是說，不買國債，照樣獲得高利息（“哪怕借1天，都要