天元寵物-301335-深耕寵物用品行業(yè)全品類寵物產(chǎn)品一站式供應(yīng)

天元寵物(301335)公司研究/公司深度究報(bào)告評級說明究報(bào)告投投資評級：增持(首次)收盤價(jià)(元)37.50近12個(gè)月最高/最低(元)8/35.18總股本(百萬股)90流通股本(百萬股)21流通股比例(%)23.71總市值(億元)34流通市值(億元)10%0%-11%-21%-32%天元寵物滬深300析師：王鶯執(zhí)業(yè)證書號：S0010520070003郵箱：wangying@相關(guān)報(bào)告電子用品等多系列、全品類的有效覆蓋。憑借可靠的供應(yīng)鏈，快速響應(yīng)的產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)體系，公司深度合作全球客戶，客戶廣泛分布于歐洲、北美、大洋洲等主要發(fā)達(dá)地區(qū)。國內(nèi)市場方面，公司積極覆蓋國內(nèi)快速發(fā)展的新興寵物產(chǎn)業(yè)，建立了線上線下并重、食品協(xié)同用品的境內(nèi)銷售渠道，為公司長期持續(xù)發(fā)展提供保障。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入15.09億元，同比增長13.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比增長17.2%。場集中度仍有較大提升空間。人均可支配收入、寵物滲透率以及陪伴需和購買決策者相分離的特點(diǎn)，部分產(chǎn)品需求在一定程度上是由供給創(chuàng)造相關(guān)需求的增加。我們認(rèn)為，能夠把握時(shí)尚熱點(diǎn)并實(shí)現(xiàn)功能性產(chǎn)品快速迭代的企業(yè)更加有望搶占寵物用品的細(xì)分市場。伴隨國內(nèi)寵物主對國產(chǎn)用品的認(rèn)可度持續(xù)提升，部分擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力、創(chuàng)新能力以及市場營銷公司擁有品類豐富的產(chǎn)品開發(fā)團(tuán)隊(duì)和快速響應(yīng)的產(chǎn)品開發(fā)體系，一方面轉(zhuǎn)換為產(chǎn)品設(shè)計(jì)，并針對客戶所在地的市場特點(diǎn)，提出針對性的產(chǎn)品改定基礎(chǔ)。公司在自主生產(chǎn)的基礎(chǔ)上建立了較為完整、高效的外協(xié)生產(chǎn)管理體系，品及創(chuàng)新玩具產(chǎn)品的開發(fā)推廣，公司將進(jìn)一步提高對重點(diǎn)品類的自有產(chǎn)線覆蓋比例，推動(dòng)全球供應(yīng)鏈布局，滿足國內(nèi)外客戶對寵物產(chǎn)品日益多樣化的產(chǎn)品需求。天元寵物是我國全品類、大規(guī)模的綜合型寵物產(chǎn)品提供商。寵物用品方面，隨著海外客戶的持續(xù)開拓以及客戶庫存逐漸消化，公司用品業(yè)務(wù)有天元寵物(301335)告2告2/29的發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)良好，受益于渠道建設(shè)成果以及國內(nèi)寵食高端化趨勢，業(yè)位:百萬元主要財(cái)務(wù)指標(biāo)20212022E2023E2024E185421452640336327.9%15.7%23.1%27.4%107125156200-5.8%16.3%25.1%27.6%每股收益(元)1.591.391.742.220.0027.0121.5916.911.641.500.3410.539.857.13天元寵物(301335)報(bào)告3報(bào)告3/29正文目錄 61.1天元寵物：全品類綜合性寵物產(chǎn)品供應(yīng)商 6 1.3公司營收持續(xù)增長，毛利率受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響略有下滑 9 2.1海外寵物用品市場相對成熟，全球產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品持續(xù)迭代 122.2國內(nèi)寵物用品市場穩(wěn)步發(fā)展，細(xì)分品類優(yōu)勢企業(yè)涌現(xiàn) 133產(chǎn)品創(chuàng)新+優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，滿足客戶一站式需求 183.1全品類產(chǎn)品SKU豐富，持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品不斷迭代 183.2海外客戶持續(xù)拓展，客戶資源豐富穩(wěn)定 213.3海內(nèi)外協(xié)同發(fā)展，線上線下全渠道布局 223.4合理規(guī)劃外協(xié)產(chǎn)能，供應(yīng)鏈管理高效可靠 244盈利預(yù)測、估值及投資評級 25 報(bào)告4報(bào)告4/29 圖表4公司前十名股東持股情況(截至2022年11月18日) 8圖表52014-2022Q1-Q3公司營業(yè)收入及增速，億元、% 9圖表62014-2022Q1-Q3公司歸母凈利潤及增速，億元、% 9圖表72019-1H2022公司各業(yè)務(wù)收入及占比，億元、% 10圖表81H2022年公司寵物用品收入占比，% 10圖表92019-1H2022公司各業(yè)務(wù)收入及占比，億元，% 10圖表102019-1H2022公司境外各地域收入情況，億元 10 圖表121H2022公司品牌收入細(xì)分，% 11圖表132019-1H2022毛利率及剔除運(yùn)輸成本后毛利率，% 11 圖表152019-2021匯率及毛利率變動(dòng)情況，% 12圖表162019-2021主要自產(chǎn)產(chǎn)品直接材料成本，萬元、% 12圖表172008-2022年全球?qū)櫸镉闷肥袌鲆?guī)模及增速 12圖表182015-2022年美國寵物用品市場規(guī)模及增速 12圖表192015年全球?qū)櫸镉闷沸袠I(yè)公司CR10 13圖表202021年全球?qū)櫸镉闷沸袠I(yè)公司CR10 13圖表212008-2022年中國寵物用品市場規(guī)模及增速 13圖表22中國寵物用品行業(yè)品牌CR10 13 圖表24中國城鎮(zhèn)犬貓寵物主數(shù)量，萬人 14 14圖表26不同城市線寵物犬用品滲透率TOP5 14 15圖表28不同城市線寵物貓用品滲透率TOP5 15內(nèi)寵物用品消費(fèi)渠道結(jié)構(gòu) 15圖表302020-2022雙十一天貓犬貓日用品品牌銷售TOP10 16圖表31寵物智能用品分類及主要細(xì)分產(chǎn)品介紹 16 圖表33公司各類產(chǎn)品的圖例及功能用途 18圖表342017-2022Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用變化，百萬元 20圖表35產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目投入及相關(guān)直接產(chǎn)品銷售收入，萬元 20圖表36公司部分在研項(xiàng)目及進(jìn)展(截至2022年6月30日) 20圖表372019-2022H1公司前五大客戶銷售收入及占比 21圖表382021年公司前五大客戶細(xì)分占比，% 21圖表392019-2022H1外銷分地區(qū)占比，% 22報(bào)告5報(bào)告5/29圖表402019-2022H1公司內(nèi)銷外銷客戶數(shù)量變化 22圖表41公司海內(nèi)外市場增長驅(qū)動(dòng)因素 23圖表42第三方電商平臺開設(shè)的主要店鋪 23表432019-2022H1公司經(jīng)銷模式逐步縮減 23圖表442019-2022H1自產(chǎn)外協(xié)生產(chǎn)比例，百萬元、% 24圖表452019-2022H1公司寵物窩點(diǎn)、貓爬架自產(chǎn)比例 24圖表462019-2022H1不同供應(yīng)商數(shù)量變化 24圖表472019-2022H1公司供應(yīng)商平均檢查次數(shù)變化 24 25圖表49公司收入成本預(yù)測表，百萬元、% 26天元寵物(301335)報(bào)告6報(bào)告6/29生活習(xí)性與人寵互動(dòng)需求為重點(diǎn)，在寵物用品方面逐漸實(shí)現(xiàn)了寵物窩墊、貓爬架、發(fā)展成為大規(guī)模的綜合型寵物產(chǎn)品提供商。圖表1寵物消費(fèi)全品類覆蓋究所寵物行業(yè)，創(chuàng)業(yè)初期以寵物窩墊與貓爬架為主要產(chǎn)品進(jìn)入國際寵物市場，并持續(xù)拓天元寵物(301335)報(bào)告7報(bào)告7/29圖表2公司發(fā)展歷程所1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中8%的股份，現(xiàn)任公司董事、副總裁，兩人為公天元寵物(301335)報(bào)告8報(bào)告8/29圖表3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖究所圖表4公司前十名股東持股情況(截至2022年11月18日)序號序號持有人名稱持有人名稱數(shù)量(萬股)占比(占比(%)股份性質(zhì)境內(nèi)自然人11薛元潮2,185.20224.282江靈兵1,050.8011.68境內(nèi)自然人33同旺投資1,004.551111.16其他4杭州樂旺694.687.72其他55薛雅利502.275.585.58境內(nèi)自然人6聯(lián)創(chuàng)永溢375.004.17其他77新茲投資240.0022.67其他8御碩投資187.502.08其他99朱兆服153.33境內(nèi)自然人管軍115.00境內(nèi)自然人合計(jì)6,508.3372.372.32究所天元寵物(301335)報(bào)告9報(bào)告9/29部分原材料成本上升導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下降所致。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入根據(jù)公司《上市公告書》披露內(nèi)容，合理預(yù)計(jì)公司2022年全年?duì)I收區(qū)間在圖表52014-2022Q1-Q3公司營業(yè)收入及增速，億元、%圖表62014-2022Q1-Q3公司歸母凈利潤及增速，億元、%86420%%歸母凈利潤(億元)yoy60%50%40%30%20%0%20142016201820202022Q1-Q320142016201820202022Q1-Q3資料來源：招股說明書，華安證券研究所資料來源：招股說明書，華安證券研究所受益于客戶采購需求的快速增長。此外，公司自2017年起在境內(nèi)市場發(fā)展寵物食品業(yè)務(wù)，以進(jìn)口銷售國際品牌寵物糧食產(chǎn)品為主，整體增長天元寵物(301335)報(bào)告10報(bào)告10/292022H1202120202019201820172022H120212020201920182017201620152014圖表72019-1H2022公司各業(yè)務(wù)收入及占比，億元、%圖表81H2022年公司寵物用品收入占比，%86420%6.2%4.6%寵物窩墊貓爬架寵物玩具其他用品資料來源：招股說明書，華安證券研究所資料來源：招股說明書，華安證券研究所境外銷售業(yè)務(wù)是公司主要收入來源，以向境外知名的大型連鎖零售商、專業(yè)寵物產(chǎn)品連鎖店以及線上電商平臺客戶銷售貼牌產(chǎn)品為主，2019-2021年，公司外銷74.1%和72.3%。2022年上半年，公司外銷業(yè)務(wù)有所承壓，主要原因系2021年海運(yùn)壓力導(dǎo)致公司上半年仍需消化部分既有庫存，同時(shí)2022年上半年疫情期間公司主要出口港口運(yùn)輸出現(xiàn)停運(yùn)和擁擠壓力，對公司外銷業(yè)務(wù)也造成了一定影響。隨著公司在原有寵物用品的基礎(chǔ)上對寵物食品業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)展，境內(nèi)收入快速攀公司進(jìn)一步開拓進(jìn)口代理寵食品牌的銷售渠道，境內(nèi)收入達(dá)2.78億元，同比增長圖表92019-1H2022公司各業(yè)務(wù)收入及占比，億元，%圖表102019-1H2022公司境外各地域收入情況，億元境外收入境內(nèi)收入亞洲歐洲北美洲大洋洲境外收入占比境內(nèi)收入占比100%6.018.016.014.080%012.010.060%%%020211H2022202020211H2022資料來源：招股說明書，華安證券研究所資料來源：招股說明書，華安證券研究所鑒于國內(nèi)寵物用品行業(yè)仍處于初級階段，產(chǎn)品以樣式功能、質(zhì)量性價(jià)比為主要天元寵物(301335)報(bào)告11報(bào)告11/29年，.4%和10.0%，收入占比保持相對穩(wěn)定為采購貼牌產(chǎn)品所致。H億元，%圖表121H2022公司品牌收入細(xì)分，%自有品牌占比(右軸)非自有品牌占比(右軸)2.06%23.78%23.78%4%外協(xié)自有品牌貼牌產(chǎn)品外購非自有品牌86420% 資料來源：招股說明書，華安證券研究所資料來源：招股說明書，華安證券研究所近年來，公司綜合毛利率略有下降，主要受匯率、原材料價(jià)格以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素綜合影響。剔除運(yùn)輸成本后，2019-1H2022公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為已得到部分緩解。圖表132019-1H2022毛利率及剔除運(yùn)輸成本后毛利率，%圖表142019-1H2022分品類毛利及毛利率，萬元、% 9運(yùn)輸成本后主營業(yè)務(wù)綜合毛利率00000000 020211H202219202020211H2022資料來源：招股說明書，華安證券研究所資料來源：招股說明書，華安證券研究所報(bào)告12報(bào)告12/29圖表152019-2021匯率及毛利率變動(dòng)情況，%圖表162019-2021主要自產(chǎn)產(chǎn)品直接材料成本，萬元、%寵物窩墊直接材料成本貓爬架直接材料成本寵物窩墊直接材料成本占比貓爬架直接材料成本占比0000000001010%%901資料來源：招股說明書，華安證券研究所資料來源：招股說明書，華安證券研究所2.1海外寵物用品市場相對成熟，全球產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品持續(xù)迭代服飾、玩具、牽引出行、清潔用具及飲食用具等多類產(chǎn)品，并隨著寵物行業(yè)消費(fèi)鏈。圖表172008-2022年全球?qū)櫸镉闷肥袌鲆?guī)模及增速圖表182015-2022年美國寵物用品市場規(guī)模及增速00全球?qū)櫸镉闷肥袌鲆?guī)模(億元)yoy20082010201220142016201820202022%%0美國寵物用品市場規(guī)模(億元)yoy%%0%20082010201220142016201820202022相較于寵物食品，寵物用品行業(yè)格局相對分散且準(zhǔn)入門檻較低，Euromonitor天元寵物(301335)報(bào)告13報(bào)告13/29中度有所下滑；其中大型跨國公司通過全球供應(yīng)鏈和優(yōu)質(zhì)代工廠獲取低成本、高品質(zhì)、持續(xù)更新迭代的寵物產(chǎn)品，持續(xù)擴(kuò)展產(chǎn)品線，具有較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢。而部的快速提升。圖表192015年全球?qū)櫸镉闷沸袠I(yè)公司CR10圖表202021年全球?qū)櫸镉闷沸袠I(yè)公司CR103.80%3.60%3.40%.80%.20%SanofiNestléSABayerAGCentralGarden&PetCoUnicharmCorpCloroxCo,TheChurch&DwightCoIncDoskocilMfgCoIncSpectrumBrandsHoldingsMarsIncTrixieHeimtierbedarfGmbHCoKGothers3.70%3.50%2.50%.40%.80%CentralGarden&PetCoElancoAnimalHealthIncNestléSABoehringerIngelheimGmbHUnicharmCorpCloroxCo,TheChurch&DwightCoIncDoskocilMfgCoIncTrixieHeimtierbedarfGmbH&GBark&CoSpectrumBrandsHoldingsIncothers2.2國內(nèi)寵物用品市場穩(wěn)步發(fā)展，細(xì)分品類優(yōu)勢企業(yè)涌現(xiàn)。圖表212008-2022年中國寵物用品市場規(guī)模及增速圖表22中國寵物用品行業(yè)品牌CR10.00000000000000 中國寵物用品市場規(guī)模(億元)yoy20082011201420172020%%森森集團(tuán)碩騰博宇集團(tuán)振華電器寵幸寵物用品天元寵物(301335)報(bào)告14報(bào)告14/29的日本寵物行業(yè)發(fā)展歷程，伴隨貓經(jīng)圖表23中國城鎮(zhèn)犬貓消費(fèi)市場規(guī)模，億元、%圖表24中國城鎮(zhèn)犬貓寵物主數(shù)量，萬人0000002018201920202021901位的品類分別為寵物玩具、寵物窩墊、浴液香波、項(xiàng)圈牽引繩、寵物服飾，其中一線及以下城市牽引繩產(chǎn)品滲透率明顯低于平均水平；客群對于貓砂、貓抓板等必需品接受度更高。隨著新版《中華人民共和國動(dòng)物防疫法》的實(shí)施以及科學(xué)養(yǎng)寵意識的不斷普及，國內(nèi)寵物用品市場有望持續(xù)擴(kuò)大。圖表252021年寵物犬用品滲透率情況圖表26不同城市線寵物犬用品滲透率top5浴香波/護(hù)毛素浴香波/護(hù)毛素具%名12345具報(bào)告15報(bào)告15/29圖表272021年寵物貓用品滲透率情況圖表圖表272021年寵物貓用品滲透率情況貓爬架消毒除味產(chǎn)品浴液香波籠舍背包貓廁所食盆水具寵物窩墊貓抓板寵物玩具貓砂名123盆4盆盆5券研究所經(jīng)逐漸成為寵物用品行業(yè)最激烈的競爭市場和國產(chǎn)自有品牌突出重圍的重要銷售渠圖表292022年國內(nèi)寵物用品消費(fèi)渠道結(jié)構(gòu)市場格局分散且對品牌的認(rèn)可度相對較低，對于進(jìn)口品牌產(chǎn)品偏好較弱。天元寵物(301335)報(bào)告16報(bào)告16/29使用者和購買決策者相分離的特點(diǎn)，部分產(chǎn)品需求在一定程度上是由供給創(chuàng)造的，創(chuàng)新性、潮流性的暢銷產(chǎn)品和細(xì)分品類的拓展有利于推動(dòng)相關(guān)需求的增加，例如新決用戶在應(yīng)用場景下的各類難題；因此，我們認(rèn)為能夠把握時(shí)尚熱點(diǎn)并實(shí)現(xiàn)功能性產(chǎn)品快速迭代的企業(yè)更加有望搶占寵物用品的細(xì)分市場。伴隨國內(nèi)寵物主對國產(chǎn)用品的認(rèn)可度持續(xù)提升，部分擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力、創(chuàng)新能力以及市場營銷能力的寵物用品企業(yè)有望突出重圍。犬貓日用品品牌銷售top10202020212022Hoopet/華元寵具Hoopet/華元寵具Hoopet/華元寵具瘋狂小狗瘋狂小狗Hipidog/嘻皮狗CATLINKHipidog/嘻皮狗Homerun/霍曼Hipidog/嘻皮狗Coleshome/寇絲Coleshome/寇絲PETTIME/寵物時(shí)間Medeho/麥德豪Medeho/麥德豪IRIS/愛麗絲Homerun/霍曼ZEZE雪貂留香Uah/有哈IRIS/愛麗絲YOKEN/怡親MIJIA/米家寵趣匯Virbac/維克御寵坊神經(jīng)貓伴隨著科學(xué)養(yǎng)寵觀念的普及以及寵物主情感需求的增加，智能化、自動(dòng)化逐漸成為寵物用品發(fā)展的重要方向之一。寵物智能用品根據(jù)使用途徑可大致分為智能喂食設(shè)備、智能居住設(shè)備、智能玩具設(shè)備以及智能觀察設(shè)備，使飼養(yǎng)者能夠?qū)崿F(xiàn)對寵物的自動(dòng)喂養(yǎng)、動(dòng)態(tài)監(jiān)測、報(bào)警、失控保護(hù)等功能。2022年雙十一期間，京東平臺智能用品成交額同比提升234%，其中能夠滿足人寵交互需求的智能攝像頭、智能喂食器、智能貓砂盆得到寵物主的廣泛關(guān)注。寵物在提供情感陪伴的同時(shí)也需要寵物主的細(xì)心養(yǎng)護(hù)和陪伴，我們認(rèn)為，面對較為繁品類分類細(xì)分產(chǎn)品產(chǎn)品功能產(chǎn)品展示智能喂食設(shè)備智能飲水機(jī)手機(jī)app智能操控出水，過濾水中毛發(fā)、碎屑等雜質(zhì)報(bào)告17報(bào)告17/29智能喂食器時(shí)定量安排寵物口糧，部分產(chǎn)品雙向語音對話智能居住設(shè)備智能烘干機(jī)智能控制機(jī)箱溫度，快速烘干寵物毛發(fā)，同時(shí)進(jìn)行毛發(fā)護(hù)理智能貓廁所一鍵清理貓砂，除臭抑菌，并監(jiān)測貓咪如廁健康信息智能貓窩物提供舒適環(huán)境智能玩具設(shè)備伴寵機(jī)器人伴寵物，與寵物互動(dòng)，寵物主可通過攝像頭實(shí)時(shí)監(jiān)測寵物情況智能逗寵棒陪伴寵物，遠(yuǎn)距離逗寵智能觀察設(shè)備智能定位器內(nèi)設(shè)GPS定位系統(tǒng)，寵物主可監(jiān)測寵物行動(dòng)軌跡，實(shí)時(shí)查看寵物位置智能攝像頭實(shí)時(shí)監(jiān)測寵物情況，語音互動(dòng)居品牌憑借自身在客群體量和智能化方面的優(yōu)勢進(jìn)行了跨界布局，寵物智能用品行報(bào)告18報(bào)告18/29用品品牌、傳統(tǒng)用品品牌以及跨界品牌共同競爭的格局。品牌分類核心優(yōu)勢主要品牌專業(yè)智能用品品牌商在寵物智能用品品類方面覆蓋面廣，部分細(xì)分賽道優(yōu)勢突出，利于打造優(yōu)質(zhì)智能用品品牌形象逗愛DOGCARE等傳統(tǒng)寵物用品品牌商在寵物用品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，有一定的客戶和品牌基礎(chǔ)Pidan、多尼斯Dogness、華元寵具Hoopet等跨界品牌備，產(chǎn)品可自產(chǎn)自銷，銷售范圍覆蓋廣泛PAWBBY貓貓狗狗科技(小米生態(tài)鏈)、松下電器Panasonic、美的等3產(chǎn)品創(chuàng)新+優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，滿足客戶一站式需求品類產(chǎn)品SKU豐富，持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品不斷迭代作為全品類、大規(guī)模的綜合性寵物產(chǎn)品供應(yīng)商，公司擁有豐富的產(chǎn)品開發(fā)團(tuán)隊(duì)和快速響應(yīng)的產(chǎn)品開發(fā)體系。產(chǎn)品中心在商品企劃、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、功能開發(fā)、打樣檢測等多方面實(shí)現(xiàn)了對窩墊、爬架、玩具、服飾等九大產(chǎn)品類別的全面覆蓋。公司一品類部分產(chǎn)品圖例介紹貓爬架于拓展貓的日?；顒?dòng)空間，滿足其磨爪、玩耍、跳躍、休息的生活習(xí)性。寵物窩墊寵物窩墊主要用于寵物的睡眠與休憩，具有保暖、納涼等功能，并強(qiáng)調(diào)健康、舒適、方便清潔與儲(chǔ)藏的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。天元寵物(301335)報(bào)告19報(bào)告19/29寵物食品公司通過跨境進(jìn)口等方式授權(quán)銷售渴望、愛肯拿、瑪氏、雀巢、麥富迪等國際國內(nèi)知名寵糧品牌及新食代自有品牌產(chǎn)寵物玩具寵物玩具主要用于寵物玩耍、鍛煉，促進(jìn)人寵互動(dòng)，兼具耐咬、耐磨特性。電子寵物用品電子寵物用品主要通過將電子技術(shù)應(yīng)用于寵物產(chǎn)品，使相關(guān)產(chǎn)品具有智能喂寵、智能逗寵、定位防丟等功能。寵物服飾寵物服飾主要用于寵物的出行、保暖、防護(hù)等，同時(shí)還兼具美觀、耐磨、耐撕咬等特性。牽引出行用品牽引出行用品主要用于寵物的出行、戶外活動(dòng)及戶外近身控制等，滿足寵物出行及戶外防護(hù)的需求。清潔護(hù)理用品清潔護(hù)理用品主要用于寵物的方便、清潔打理及護(hù)理等，同兼具除臭、安全舒適等特性。寵物飲食產(chǎn)品寵物飲食產(chǎn)品主要包括寵物的飲食飲水用具以及寵物糧食、零食等，此類產(chǎn)品具有適用性、安全性、可持續(xù)性和以寵為本究所公司十分重視產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，不斷提升研發(fā)費(fèi)用投入以及技術(shù)開發(fā)的力度，1793萬元，同比增長13.0%。目前主要在研項(xiàng)目包括寵物智能用品、寵物自助玩具以及對已有產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計(jì)等多個(gè)方向，促進(jìn)了公司客戶粘。天元寵物(301335)報(bào)告20報(bào)告20/29圖表342017-2022Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用變化，百萬元圖表35產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目投入及相關(guān)直接產(chǎn)品銷售收入，萬元寵物窩墊研發(fā)費(fèi)用貓爬架營業(yè)收入寵物窩墊營業(yè)收入寵物玩具研發(fā)費(fèi)用貓爬架研發(fā)費(fèi)用寵物玩具營業(yè)收入2050%其他寵物用品研發(fā)費(fèi)用其他寵物用品營業(yè)收入45%40%35%90000700030%25%60005000820%4000615%3000410%2000207 15%0%0 92019202020212022H1圖表36公司部分在研項(xiàng)目及進(jìn)展(截至2022年6月30日)研發(fā)方式研發(fā)進(jìn)度具有電子智能定位和計(jì)步功能的寵物項(xiàng)圈的研發(fā)采用適宜的GPS定位技術(shù)和計(jì)步功能定位技術(shù)，給寵物設(shè)計(jì)專門的寵物項(xiàng)圈，供一種具備電子?xùn)艡诠δ?、寵物定位、燈光提示、語音互動(dòng)功能的智能寵物項(xiàng)圈。產(chǎn)品類別有：寵物項(xiàng)圈、吊墜、佩戴研發(fā)中具有智能除臭除菌的便攜式寵物墊窩的研發(fā)自上至下相互依次復(fù)合的抗菌層、光觸媒層、除味層、阻燃層，抗菌層采用銀離子抗菌面料制成，光觸媒層采用納米級二氧化鈦材料制成，除味層為活性炭顆粒層，阻燃層采用睛棉面料制成。在寵物墊中添加光觸媒層以凈化寵物窩內(nèi)空氣,能有效殺滅多種細(xì)菌,并能將細(xì)菌或真菌釋放出的毒素分解及無害化處理；同時(shí)還具備除臭、抗污、凈化空氣等功能。研發(fā)中集休憩玩耍于一身的多功能貓爬架的研發(fā)提供多個(gè)獨(dú)立單元柱，通過不同數(shù)量的單元柱上下搭接到不同的高度，再通過上連接件和下連接件的可拆卸連接而相連接，連接方式簡單快速，便于操作，連接后結(jié)構(gòu)牢固，整體穩(wěn)定性強(qiáng)。對貓爬架進(jìn)行了多層設(shè)置，可以滿足貓好動(dòng)、好高的習(xí)性，給貓的玩耍提供了較好的平臺，同時(shí)可提供貓玩耍、休息和飲食一體化的多功能性。研發(fā)中防撞保暖性強(qiáng)的化纖制狗衣物的研發(fā)寵物夜行衣服部分采用特殊反光材料涂層，與寵物狗身體接觸面積很小或者沒有直接接觸。衣服主體采用可充空氣保暖衣物面料結(jié)構(gòu)，包括第一化纖布層，第一聚氨酯膜層，第二聚氨酯膜層及第二化纖布層；第一化纖布層的一面與第一聚氨酯膜層的一面膠合連接所述第一聚氨酯膜層另一面的四周邊緣與第二聚氨酯膜層的一面膠合連接所述第一聚氨酯膜層與第二聚氨酯膜層之間留有空隙，穿著使用過程中，可通過進(jìn)氣閥向上述兩層聚氨酯膜層之間填充空氣空氣被密閉在兩層聚氨酯膜之間使其具有保暖功能。研發(fā)中基于舒適性的綁繩頭戴式寵物自娛帽采用硅膠件、注塑件等具有一定形變能力的材料構(gòu)成具有成型硬質(zhì)體的帽體，用綁繩頭戴的方式代替?zhèn)鹘y(tǒng)的包裹式的戴裝方式，減少研發(fā)中天元寵物(301335)報(bào)告21報(bào)告21/29的研發(fā)寵物的排斥性。自娛帽子的延伸端配有逗玩工具包括逗玩桿和位于逗玩桿自由端的玩具頭，逗玩桿呈彎曲狀，且逗玩桿下垂的自由端位于帽體的前側(cè)，玩具頭包括羽毛或飄帶或鈴鐺。智能滾動(dòng)不倒翁搖擺式鐳射玩具的研發(fā)采用多點(diǎn)方位漏食技術(shù)，不倒翁搖擺的過程中多點(diǎn)方位會(huì)漏出食物。在不倒翁的球體里面安裝電動(dòng)芯片，在不倒翁搖擺的過程中芯片收到感應(yīng)不僅會(huì)發(fā)出美妙的音樂，而且會(huì)從漏食孔發(fā)出不同頻率的光芒，不倒翁搖擺的越厲害，發(fā)出的鐳射光的頻率越快，以此來增家寵物喂食過程中的樂趣?？晒櫸锿嫠５耐瑫r(shí)喂食，趣味性強(qiáng)，適合家居寵物玩樂喂食。研發(fā)中公司憑借行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢以及優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供應(yīng)能力同眾多海外客戶建立了長期穩(wěn)步積累提升。公司合作客戶廣泛分布于歐洲、北美、大洋洲等主要發(fā)達(dá)地區(qū)，主要客戶包括美國沃爾瑪、KmartAUS、TRS、Birgma、KOHNAN等大型連鎖商超，Amazon、Chewy等國際知名電商，以及Fressnapf、Petco等大型寵物用品連鎖企業(yè)等。公司前五大客戶銷售收入占比穩(wěn)定，整體客戶分布相對分散，不存在嚴(yán)重依賴道資源。圖表372019-2022H1公司前五大客戶銷售收入及占比圖表382021年公司前五大客戶細(xì)分占比，%0000000%33.7%33.5%22.5%2019202020212022H1KmartAUSChewy天貓海外直營Fressnapf其他天元寵物(301335)報(bào)告22報(bào)告22/29圖表392019-2022H1外銷分地區(qū)占比，%圖表402019-2022H1公司內(nèi)銷外銷客戶數(shù)量變化洋洲2019202020212022H10000007577672730763622019202020212022H1客戶開拓體系成熟，在維系和深化現(xiàn)有客戶合作的同時(shí)，公司持續(xù)通過網(wǎng)絡(luò)推戶，并接洽了法國連鎖超市AuchanRetailgroup、英國大型寵物零售商PetsAtC外協(xié)同發(fā)展，線上線下全渠道布局務(wù)模式，以及以國際供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)、以寵物食品為先導(dǎo)產(chǎn)品的國內(nèi)拓展模式。針對海外市場，未來公司將通過本地化團(tuán)隊(duì)和海外工廠布局，進(jìn)一步拓展與鞏固KA渠道客戶資源優(yōu)勢。國內(nèi)市場方面，公司堅(jiān)持線上線下綜合布局，將繼續(xù)采取食品帶動(dòng)用品的境內(nèi)市場經(jīng)營策略，以授權(quán)合作銷售國際知名寵物糧食品牌產(chǎn)品為先導(dǎo)，建立并鞏固境內(nèi)線上與線下銷售渠道，在跨境電商模式基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓寬天元寵物(301335)報(bào)告23報(bào)告23/29圖表41公司海內(nèi)外市場增長驅(qū)動(dòng)因素究所BC通過在第三方平臺建立自營品牌旗艦店與專營店，面向企業(yè)或消費(fèi)者客戶進(jìn)行產(chǎn)品銷售，跨境電商零售和平臺寄售業(yè)務(wù)則分別通過亞馬遜北美站和子公司杭州特旺開公司線下渠道主要通過批發(fā)、經(jīng)銷等模式進(jìn)行產(chǎn)品銷售，為面向零售商、批發(fā)商的線下直銷渠道，隨著我國寵物用品線上電商銷售模式的快速發(fā)展，公司對線下經(jīng)銷模式進(jìn)行了逐步縮減，目前公司以線上與直銷渠道作為現(xiàn)階段國內(nèi)市場重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。圖表42第三方電商平臺開設(shè)的主要店鋪圖表432019-2022H1公司經(jīng)銷模式逐步縮減主要電商平臺店鋪名稱000經(jīng)銷模式業(yè)務(wù)收入(萬元、左軸) 各期末經(jīng)銷商數(shù)量(右軸)2019202020212022H15088伊麗實(shí)力專營店天貓伊麗寵物用品旗艦店京東臻愛天元寵物用品旗艦店天貓國際元祐寵物海外專營店拼多多瑪氏特旺專賣店京東元祐寵物海外專營店抖音ACANA愛肯拿官方海外旗艦店抖音ORIJEN渴望官方海外旗艦店微信小程序?qū)櫚l(fā)發(fā)究所天元寵物(301335)報(bào)告24報(bào)告24/29600500600500400300200035302520151002019202020212022H1靠合理規(guī)劃外協(xié)和自產(chǎn)產(chǎn)能，滿足國際客戶的“一站式”采購需求。公司突破了傳架產(chǎn)品采取部分自主生產(chǎn)，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈分工比較優(yōu)勢，將經(jīng)營資源聚焦于產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理及客戶開拓維護(hù)等高附加值業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)輕工業(yè)加套合作資源與公司新運(yùn)營業(yè)態(tài)的融合。圖表442019-2022H1自產(chǎn)外協(xié)生產(chǎn)比例，百萬元、%圖表452019-2022H1公司寵物窩點(diǎn)、貓爬架自產(chǎn)比例.68%8%49%29.53% 69.31%69.02%23.25%19.37%20212022H1002019202020212022H1%90以保障外協(xié)生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定和持續(xù)供應(yīng)。同時(shí)由于供應(yīng)商數(shù)量較多，公司對供應(yīng)商實(shí)行分類管理，通過調(diào)查評估，將供應(yīng)商分為戰(zhàn)略、優(yōu)先、普通、臨時(shí)及淘汰五大類，根據(jù)產(chǎn)品訂單的品類、規(guī)模、交期等要求對前四類供應(yīng)商進(jìn)行分類合作管理，以實(shí)現(xiàn)管理體系的穩(wěn)定高效。圖表462019-2022H1不同供應(yīng)商數(shù)量變化圖表472019-2022H1公司供應(yīng)商平均檢查次數(shù)變化前十大供應(yīng)商平均檢查次數(shù)供應(yīng)商整體平均檢查次數(shù)其他供應(yīng)商的平均檢查次數(shù).2.61.952.462.032.442.212.582.032.232019202020212022H1天元寵物(301335)報(bào)告25報(bào)告25/29較高水平。為進(jìn)一步滿足市場需求的增長與變化，公司計(jì)劃通過湖州天元技術(shù)改造投資額湖州天元技術(shù)改造升級項(xiàng)目擬對湖州天元貓爬架生產(chǎn)基地進(jìn)行技術(shù)升級改造，進(jìn)一步提高公司貓爬架的產(chǎn)能。5081.90萬元2年杭州鴻旺生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目擬對新建的杭州鴻旺寵物用品生產(chǎn)基地進(jìn)行裝修工程建電子類寵物用品的產(chǎn)能。23514.22萬元2年天元物流倉儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目擬在杭州余杭經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)物流倉儲(chǔ)中心，在現(xiàn)有倉儲(chǔ)容量的基礎(chǔ)上升級搭建智能化的物流倉儲(chǔ)體系。19035.16萬元2年產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目擬對公司產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)各部門進(jìn)行軟硬件設(shè)備設(shè)施升級建設(shè)，并引進(jìn)一批高素質(zhì)的產(chǎn)品開發(fā)人員。4991.91萬元2年電子商務(wù)及信息化建設(shè)項(xiàng)目門協(xié)同工作效率與公司管理水平。6335.25萬元2年4盈利預(yù)測、估值及投資評級4.1盈利預(yù)測公司貓爬架產(chǎn)品實(shí)行自主生產(chǎn)為主，外協(xié)生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)方式，為公司主要優(yōu)(2)寵物窩墊公司寵物窩墊產(chǎn)品實(shí)行自主生產(chǎn)與外協(xié)相結(jié)合的生產(chǎn)方式，為公司主要優(yōu)勢產(chǎn)天元寵物(301335)報(bào)告26報(bào)告26/292E.806.92E22.2%2E4%3E.8%.897.0%3E85.6%3E4%4E%.3%4E10.8%4E47.7325.5%的逐步消2E.806.92E22.2%2E4%3E.8%.897.0%3E85.6%3E4%4E%.3%4E10.8%4E47