銀行業(yè)及中報(bào)研究報(bào)告

銀行業(yè)及中報(bào)研究報(bào)告1銀行股下半年怎么看？何時(shí)有機(jī)會(huì)？1.1關(guān)注點(diǎn)一、銀行股下半年怎么看？何時(shí)有機(jī)會(huì)？宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，但銀行板塊估值已經(jīng)處于歷史底部，充分反映悲觀預(yù)期1） 7-8月經(jīng)濟(jì)、信貸需求均快速走弱：8月財(cái)新制造業(yè)PMI僅49.2%，自202。年5月以來首次落入收縮區(qū)間。7月消費(fèi)（當(dāng)月）、投資（累計(jì)）、出口（當(dāng)月、同比增速較6月全面回落。房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建投資走弱,8月前100房企銷售額環(huán)比同比分別負(fù)增-10.6%.-19.6%。7月社融增速降至10.7%，企業(yè)中長期貸款自2020年2月以來首次出現(xiàn)同比少增（-1031億）。2） 當(dāng)前板塊估值僅為0.64xPB（If）,位于近5年以來13%左右的分位數(shù)水平，充分反映悲觀預(yù)期，繼續(xù)下跌空間有限。7月，熱門賽道行情火爆，疊加城投政策收緊、超預(yù)期降準(zhǔn)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，資金持續(xù)流出銀行板塊，當(dāng)月下跌13%,年初以來累計(jì)漲幅從上半年的10%左右，到現(xiàn)在已經(jīng)為負(fù)。當(dāng)前估值水平與疫情期間相當(dāng)、甚至更低：7月底，銀行估值曾一度下降至0.62xPB（If）,比2020年疫情時(shí)期最低值（0.64x）還要低。8月份披露的相關(guān)社融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，但估值并沒有繼續(xù)下跌，在一定程度上表明悲觀預(yù)期1.2關(guān)注點(diǎn)二、零售業(yè)務(wù)對(duì)比：傳統(tǒng)存貸款VS財(cái)富管理業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度：過去幾年，銀行加大零售轉(zhuǎn)型力度，貢獻(xiàn)度有所提1）國有大行中的郵儲(chǔ)銀行、股份行中的招商銀行、平安銀行零售業(yè)務(wù)收入占比均超過50%,“零售”業(yè)務(wù)標(biāo)簽突出，且過去幾年零售業(yè)務(wù)收入、貸款、存款占比均穩(wěn)步提升；2）除此之外還有不少銀行過去幾年零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速：城商行中，寧波銀行“大零售戰(zhàn)略”推進(jìn)下，零售收入占比35%，在城商行中排名靠前。江蘇銀行、長沙銀行、廈門銀行、西安銀行零售業(yè)務(wù)收入、貸款、存款占比過去3年也有明顯提升。零售業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：各家銀行的產(chǎn)品特色、打法、戰(zhàn)略重心不同雖然大多數(shù)銀行零售業(yè)務(wù)占比在提升，但不同的銀行業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不一樣。從居民的資產(chǎn)、負(fù)債兩端入手，商業(yè)銀行為居民提供的金融服務(wù)，主要分為存貸款業(yè)務(wù)+財(cái)富管理及其他綜合服務(wù)兩大方面。1.3關(guān)注點(diǎn)三、資產(chǎn)質(zhì)量：穩(wěn)步改善、支撐利潤釋放，關(guān)注局部分化從中報(bào)數(shù)據(jù)來看：上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，成為支撐銀行業(yè)績改善的基礎(chǔ)。2021H1上市銀行整體逾期率1.36%，較2020下降0.05pc；上半年撥備計(jì)提超過8000億元，同比少提528億元，支撐利潤同比增長12.94%，較Q1提升8pc以上。但銀行間也有一定分化，部分銀行逾期率超過3%，也有部分優(yōu)質(zhì)銀行逾期率不到1%，未來或?qū)⒊蔀闃I(yè)績分化的關(guān)鍵。2財(cái)務(wù)報(bào)表分析2.1.主營業(yè)務(wù)（略）2.2資產(chǎn)端--主要科目：貸款、投資、同業(yè)資產(chǎn)2020年應(yīng)對(duì)疫情逆周期調(diào)節(jié)（寬貨幣、寬財(cái)政、信貸投放）力度較大，但2021年上半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好的情況下，規(guī)模增速有所回落。資產(chǎn)端重點(diǎn)科目：貸款：銀行資產(chǎn)端投放的核心。同業(yè)資產(chǎn)：存放同業(yè)及其它金融機(jī)構(gòu)、拆出資金、買入返售金融資產(chǎn)。投資資產(chǎn):（IFRS9會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換后，分為3大類）:1）以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)：主要對(duì)應(yīng)“交易性金融資產(chǎn)”及基金、理財(cái)產(chǎn)品；2）以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)：主要對(duì)應(yīng)可供出售金融資產(chǎn)；3）以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)：主要對(duì)應(yīng)持有至到期投資，以及大部分應(yīng)收款項(xiàng)類投資。2.3負(fù)債端：存款、同業(yè)負(fù)債、債券（金融類債券+同業(yè)存單）存款：銀行核心負(fù)債來源，當(dāng)前環(huán)境下競爭加居恥分為活期、定期、公司存款、個(gè)人存款。其中活期存款占比越高，其存款綜合成本率往往越低，也可在一定程度上，說明其綜合金融服務(wù)能力較強(qiáng)；同業(yè)負(fù)債：同業(yè)及其它金融機(jī)構(gòu)存放、拆入資金、賣出回購金融資產(chǎn)；應(yīng)付債券：銀行債、次級(jí)債、可轉(zhuǎn)債（純債部分）等普通債券；同業(yè)存單。在上述三類負(fù)債中，上市銀行的“同業(yè)負(fù)債+同業(yè)存單”占比已保持在低于33%,負(fù)債端競爭壓力轉(zhuǎn)向存款。3銀行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)3.1資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)注“逾期貸款”：銀行在日常管理中將貸款分為5級(jí)，以反映貸款收回的可能性并作為計(jì)提貸款準(zhǔn)備的基礎(chǔ)。1）其中五級(jí)分類中的后三類被視為不良貸款；2）銀行在進(jìn)行五級(jí)分類后應(yīng)確定各級(jí)的計(jì)提比例以確定需要計(jì)提的貸款準(zhǔn)備。資產(chǎn)劃分認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)：不良/逾期貸款、不良/逾期三個(gè)月以上貸款；逾期貸款：不同于上述5級(jí)貸款分類，逾期貸款是較為客觀的指標(biāo)。3.2資產(chǎn)質(zhì)量分析社融環(huán)境篇：社融拆分關(guān)鍵看社融增速、信貸結(jié)構(gòu)與需求：均已開始走弱，關(guān)注下半年財(cái)政發(fā)力后的“托底作用”1） 社融增速：已回落至10.7%2020年社融增速整體呈提升的態(tài)勢(shì)，信用擴(kuò)張下企業(yè)流動(dòng)性充裕，償債能力也較強(qiáng)。但2021年以來社融增速持續(xù)下降，7月新口徑下社融增速10.7%，剔除政府債券后的社融增速9.8%，在這一過程中需關(guān)注部分企業(yè)“去杠桿”下可能出現(xiàn)的壓力。2） 信貸結(jié)構(gòu)與需求：目前已開始走弱。A.7月企業(yè)貸款同比多增1689億元，但結(jié)構(gòu)上票據(jù)融資多增2792億元，企業(yè)短期貸款同比少增156億，企業(yè)中長期貸款同比少增1031億元（為2020年疫情以來首次出現(xiàn)同比少增），這表明部分企業(yè)信貸需求開始走弱，未來經(jīng)濟(jì)有下行壓力，需關(guān)注企業(yè)后續(xù)盈利、償債能力的變化；B.居民貸款同比少增約3519億元，其中居民中長期少增2093億元，短期貸款少增1425億，或當(dāng)前監(jiān)管嚴(yán)查個(gè)人經(jīng)營性貸款、消費(fèi)貸有關(guān)，政策略有收緊，需關(guān)注部分負(fù)債率較高的家庭償債能力的變化；展望下半年，逆周期調(diào)節(jié)的政策已開始逐步落地（降準(zhǔn)降息預(yù)期、財(cái)政發(fā)力、信貸總量會(huì)議等等），21Q4-22Q1或?qū)⒂行А巴械捉?jīng)濟(jì)”，緩解資產(chǎn)質(zhì)量的邊際壓力。經(jīng)濟(jì)篇企業(yè)分化（銀行客群分化）大中小型企業(yè)經(jīng)營狀況有所分化；從趨勢(shì)看，官方PMI與大型企業(yè)PMI變化更為一致，相關(guān)度更高，其中：1、大型企業(yè)（如央企國企），在供給側(cè)改革后，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力較強(qiáng)，PMI持續(xù)位于榮枯線之上；2、小企業(yè)：19年以來在政策支持力度加大的情況下，有所改善。大型國企、央企等：與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度較高，經(jīng)營能力強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較優(yōu)。但若經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力較大，單筆暴露的金額也相對(duì)較高。中大型企業(yè)：業(yè)務(wù)相對(duì)多元、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大;不排除會(huì)有民間借貸、空殼公司等情況發(fā)生；盡調(diào)難以100%覆蓋。小微企業(yè)：業(yè)務(wù)單一、集中，盡調(diào)易覆蓋；單筆貸款額度??；通常有個(gè)人房產(chǎn)、廠房等作擔(dān)保。資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)優(yōu)，小微企業(yè)的逾期率可能較高，但真實(shí)發(fā)生的不良率較低。區(qū)域分化城商行、農(nóng)商行：與區(qū)域經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)一一以寧波銀行、南京銀行為例業(yè)務(wù)范圍集中在浙江、江蘇兩?。航刂?021年二季度，寧波銀行江浙兩省貸款占比合計(jì)達(dá)88%，其中浙江省占比65%，江蘇省占比23%/?南京銀行約82%的貸款投放在江蘇地區(qū)，浙江、上海地區(qū)貸款占比為6%。4資本充足情況分析4.1銀行資本分類資本充足率二資本凈額/風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的資本要求，國內(nèi)對(duì)資本充足率的要求如下：1）核心一級(jí)資本充足率＞5%?2）一級(jí)資本充足率＞6%；3）資本充足率＞8%。同時(shí)計(jì)提儲(chǔ)備資本2.5%,此外國內(nèi)系統(tǒng)性重要銀行（目前為國有五大行+招商，國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行要求落地后，預(yù)計(jì)國有大行+股份行+大部分上市城商行或入選）資本充足標(biāo)準(zhǔn)額外增加1%。4.2風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)來說，分為表內(nèi)資產(chǎn)和表外資產(chǎn)。不同表內(nèi)資產(chǎn)有不同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，進(jìn)而資本消耗力度也不同。而表外資產(chǎn)需要信用轉(zhuǎn)換系數(shù)轉(zhuǎn)為表內(nèi)資產(chǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不利變動(dòng)而使商業(yè)銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。比如，銀行投資貨基及債基，則需要考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指由不完善或有問題的內(nèi)部程序、員工和信息科技系統(tǒng)，以及外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。4.3依據(jù)資本充足率可“倒推”銀行的融資需求及方案1） 國有大行：資本充足率較高2021H1核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率在上市銀行中處于較高水平（除郵儲(chǔ)外均高于10%）。2） 股份行：分化較大，部分銀行再融資需求強(qiáng)烈。招商銀行：資本充足率與國有大行水平相當(dāng)。2021H1核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為11.9%/13.5%/16.0%,均為股份行最高，甚至超過部分國有大行。民生銀行：核心一級(jí)/一級(jí)資本充足率均處于股份行中較低水平,有一定資本補(bǔ)充的需求。500億可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案目前正在推進(jìn)（反饋意見階段），若成功發(fā)行且轉(zhuǎn)股后可有效