上財投資學教程第二版課后練習第10章習題集

-.z.習題集一、判斷題〔40題〕：1.股市的運行和開展植根于宏觀經(jīng)濟環(huán)境，同時股市的活動又會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響。因此，股市運行與宏觀經(jīng)濟運行應(yīng)當根本一致。〔〕2．宏觀經(jīng)濟運行是一個動態(tài)的過程。在這一過程中，一些經(jīng)濟變量會以周期性的方式變動。〔〕3．經(jīng)濟周期的平均長度為40個月的周期，一般被稱為中周期?！病?．經(jīng)濟周期的長度為50年左右的循環(huán)，被稱為"康德拉耶夫〞周期?！病?．銀行提供的優(yōu)惠利率屬于先行指標。〔〕6．與經(jīng)濟周期的可預測性相比，股票市場的周期性漲跌的可預測性卻較差?！病?．財政政策是指貨幣當局為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進而影響宏觀經(jīng)濟的運行狀態(tài)的各類方針和措施的總和?！病?．擴*性貨幣政策是通過降低利率，擴大信貸以增加貨幣供給量，刺激社會總需求增長?！病?．緊縮性貨幣政策是通過降低利率，擴大信貸規(guī)模來增加貨幣供給量，以刺激總需求的增長?！病?0．調(diào)整法定存款準備金率是實施財政政策所運用的工具之一?！病?1．在經(jīng)濟過度擴*，社會需求過度膨脹，社會總需求大于社會總供給時，政府常常運用擴*性貨幣政策。〔〕12．緊縮性財政政策的目的在于，當經(jīng)濟增長強勁，價格水平持續(xù)上漲時，通過提高政府購置水平，提高轉(zhuǎn)移支付水平，降低稅率，以減少總需求，抑制通貨膨脹?！病?3．短期財政政策的目標一般是促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長，主要是通過發(fā)揮財政政策的"相機抉擇〞功能，調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的運行，進而影響股票市場運行的?！病?4．一般而言，利率與證券市場表現(xiàn)為正相關(guān)。利率上升將對上市公司造成正面影響?！病?5．溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚有推動作用?！病?6．股票價格指數(shù)是滯后指標。因為股價是對公司綜合實力的后續(xù)表達?！病?7.QFII制度是一國在貨幣已實現(xiàn)完全可自由兌換、資本工程已開放的情況下，有限度地引進外資、進一步開放資本市場的一項過渡性的制度?！病?8．QFII出現(xiàn)會分流國內(nèi)資金，但QFII制度是平衡國際收支的手段之一，能在一定程度上緩解我國外匯儲藏快速增長的壓力和人民幣升值的壓力?！病?9．實行QFII制度。引進外資，有利于在目前人民幣資本工程未開放的條件下，增加中國股市的資金供給，使市場資金的供給渠道趨于多元化，市場的規(guī)模和容量進一步擴大?！病?0．當匯率用直接標價法即單位外幣的本幣表示時。一般而言，匯率上升，本幣貶值，會提高本國的產(chǎn)品的競爭力，增加出口型企業(yè)的收益，從而使得相關(guān)企業(yè)的股票和債券價格上升?！病?1．一般地說，需求彈性較大的行業(yè)對周期的敏感程度較低，需求彈性較小的行業(yè)對周期的敏感程度較高。〔〕22．成長型行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響程度小。不管經(jīng)濟是否已進入衰退時期，成長型行業(yè)都能保持一定的開展速度?！病?3．在經(jīng)濟衰退期間，投資者為求保值，黃金、寶石的市場購置量反而增大，從而使這類行業(yè)的業(yè)績呈現(xiàn)與經(jīng)濟周期相反的變化狀況。因此，這類行業(yè)不屬于周期型行業(yè)?！病?4．對初創(chuàng)階段行業(yè)的股票投資存在著高風險、低收益或無收益的危險?！病?5．對成熟階段的行業(yè)進展的證券投資，具有高風險、高收益的特征?！病?6．公司根本因素分析其實就是對公司的歷史數(shù)據(jù)分析，通過對一系列影響公司成長的因素進展分析，判斷公司歷史狀況以及風險?！病?7．對公司的行業(yè)地位分析是公司競爭力的核心內(nèi)容?！病?8．對公司成長性分析通常包括公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析、公司擴*能力分析兩個方面〔〕29．在比擬分析法中，對實際指標與方案指標的比擬可以幫助投資者了解公司經(jīng)營管理狀況的變化趨勢；對本期指標與前期指標的比擬可以幫助投資者了解企業(yè)工程的進展?！病?0．趨勢分析法具有方法簡單、計算方便、應(yīng)用廣泛的優(yōu)點。但是投資者在使用趨勢分析法時也應(yīng)該注意比擬指標之間的可比性問題?！病?1．相比照擬分析法來說，構(gòu)造分析法能幫助投資者進一步了解企業(yè)的經(jīng)營管理變化趨勢以及同類企業(yè)之間的細微差異。但在運用構(gòu)造分析法進展橫向比擬時，需要慎重使用。〔〕32．構(gòu)造分析法要求各期財務(wù)指標在時間上是連續(xù)的，并且只反映百分率的變化，而不是絕對值的變化?！病?3．資本金利潤率是反映企業(yè)經(jīng)營成果的比率?！病?4．沃爾比重評分法是將企業(yè)財務(wù)活動及財務(wù)指標看作是一個系統(tǒng)，對系統(tǒng)內(nèi)的相互依存、相互作用的各種因素進展綜合分析?！病?5．公司估值也稱為股票估值，既對公司的股權(quán)價值進展評估?！病?6．股票投資技術(shù)分析的根底是市場行為反映一切?！病?7．歷史會重演，這是進展股票技術(shù)分析最根本、最核心的因素?！病?8．股票投資技術(shù)分析得出的結(jié)果告訴人們?nèi)绾稳?chuàng)造趨勢或引導趨勢?！病?9．股票投資的技術(shù)分析首先是進展判斷，再制作圖表，進展分析?！病?0．道氏理論是在相關(guān)收盤價的根底上確定出個股的開展趨勢，具有很強的可操作性。〔〕參考答案：1~5TTFTF6~10TFTFF11~15FFTFT16~20FFFTT21~25FFFTF26~30FFTFF31~35TFFFF36~40TFFFF二、單項選擇題：〔30題〕1．經(jīng)濟周期的"中周期〞又稱作〔〕。A．"基欽〞周期B．"朱格拉〞周期C．"康德拉耶夫〞周期D．長周期2．"康德拉耶夫〞周期又稱作〔〕。A．短周期B．中周期C．長周期D．"基欽〞周期3．以下屬于先行指標的是〔〕。A．工業(yè)生產(chǎn)量B．制造和銷售量C．失業(yè)平均時間長度D．500種普通股價格4．以下屬于同步指數(shù)的是〔〕。A．貨幣供給量M2B．非農(nóng)業(yè)雇員工資數(shù)C．存貨與銷售額之比D．銀行提供的優(yōu)惠利率5．以下屬于滯后指標的是〔〕。A．賣方業(yè)績——慢速交割擴散指數(shù)B．購置廠房和設(shè)備的合同和訂單C．個人收入減去轉(zhuǎn)賬支付額D．效勞方面的消費價格指數(shù)的變化6．以下哪項不是實施貨幣政策所運用的工具？〔〕。A．調(diào)整法定存款準備金率B．變更再貼現(xiàn)率C．改變稅率D．公開市場業(yè)務(wù)7．以下哪項不是實施財政政策所運用的手段？〔〕A．調(diào)整法定存款準備金率B．改變政府購置水平C．改變政府轉(zhuǎn)移支付水平D．改變稅率8．緊縮性貨幣政策是通過〔〕利率，〔〕信貸規(guī)模來〔〕貨幣供給量。A．降低擴大增加B．降低緊縮減少C．提高緊縮減少D．提高擴大增加9．一般來說，擴*性的貨幣政策會促使股票市場價格〔〕。A．下跌B．上揚C．不變D．不能確定10．擴*性財政政策的目的在于，當經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，失業(yè)增加時，通過〔〕以刺激社會總需求，解決失業(yè)與衰退問題。A．減少政府購置B．減少政府轉(zhuǎn)移支付C．降低稅率D．保持財政收支根本平衡11．緊縮性財政政策的目的在于，當經(jīng)濟增長強勁，價格水平持續(xù)上漲時，通過〔〕以減少總需求，抑制通貨膨脹。A．降低政府購置水平B．提高轉(zhuǎn)移支付水平C．降低稅率D．保持財政收支根本平衡12．"合境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行方法"，自〔〕起施行，正式在中國引入了QFII制度。A．2002年11月1日B．2002年11月7日C．2002年12月1日D．2002年12月7日13．"合格境外機構(gòu)投資者——QFII不包括以下哪個實體？〔〕A．境外基金管理機構(gòu)B．境外保險公司C．境外證券公司D．境外外匯經(jīng)紀公司14．〔〕中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)視管理委員會與國家外匯管理局共同制定并發(fā)布"商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)管理暫行方法"，正式引入了QDII制度。A．2002年4月17日B．2002年7月14日C．2006年4月17日，D．2006年7月14日15．當匯率用直接標價法即單位外幣的本幣表示時。一般而言，匯率上升，本幣〔〕，從而使得相關(guān)企業(yè)的股票和債券價格〔〕。A．貶值上升B．升值上升C．貶值下降D．升值下降16．通常金礦業(yè)、寶石開采業(yè)屬于〔〕行業(yè)。A．成長型B．防守型C．周期型D．不能確定17．通常對初創(chuàng)階段行業(yè)的股票投資存在著〔〕的特征。A．高風險、高收益B．高風險、低收益C．低風險、低收益D．低風險、高收益18．通常對開展階段的行業(yè)進展的證券投資，具有〔〕的特征。A．高風險、高收益B．高風險、低收益C．低風險、低收益D．低風險、高收益19．通常對已處于成熟階段行業(yè)的股票投資，具有〔〕的特征。A．高風險、高收益B．高風險、低收益C．低風險、低收益D．低風險、高收益20．通常對已步入衰退期的行業(yè)進展股票投資，一般具有〔〕的特征。A．高風險、高收益B．高風險、低收益C．低風險、低收益D．低風險、高收益21．〔〕是公司競爭力的核心內(nèi)容。A．公司的行業(yè)地位B．公司的產(chǎn)品C．公司的經(jīng)營管理能力D．公司的成長性22．以下哪項屬于公司規(guī)模擴*的外生推動力？〔〕A．技術(shù)進步B．產(chǎn)品創(chuàng)新C．競爭驅(qū)使D．市場需求拉動23．投資者在對公司財務(wù)報表進展分析時，使用最多的當屬〔〕。A．綜合分析法B．構(gòu)造分析法C．趨勢分析法D．比率分析法24．〔〕是進展技術(shù)分析最根本、最核心的因素。A．市場行為反映一切B．價格呈趨勢變動C．歷史會重演D．心理因素25．"能夠全面透徹地觀察到市場的真正變化，既可看到股價〔或大市〕的趨勢，也同時可以了解到每日市況的波動情形。但對初學者來說，在掌握分析方面會有相當?shù)睦щy。〞這是屬于〔〕理論的優(yōu)缺點。A．切線B．形態(tài)C．K線D．波浪26.中央銀行假設(shè)對外宣布提高法定存款準備金率，該貨幣政策屬于()。A．寬松的貨幣政策B．緊縮的貨幣政策C．中性的貨幣政策D．平衡的貨幣政策27.成長型產(chǎn)業(yè)、周期型產(chǎn)業(yè)、防御型產(chǎn)業(yè)、成長周期型產(chǎn)業(yè)的分類標準是〔〕。A．產(chǎn)業(yè)未來可預期的開展前景B．產(chǎn)業(yè)的開展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系C．產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度D．產(chǎn)業(yè)的要素集約度28.一般地說，在投資決策過程中，投資者應(yīng)選擇在行業(yè)生命周期中處于〔〕階段的行業(yè)進展投資。A．初創(chuàng)B．成長C．成熟D．衰退29.證券價格是技術(shù)分析的根本要素之一,其中()是技術(shù)分析最重要的價格指標。A．開盤價B．收盤價C．最高價D．最低價30.上市公司定期公告的財務(wù)報表中不包括()。A．資產(chǎn)負債表B．利潤表C．本錢明細表D．現(xiàn)金流量表參考答案：1~5BCDAD6~10CACBC11~15ABDCA16~20CBACB21~25BDDBC26~30ABBBC三、多項選擇題〔15題〕：1．影響股票的宏觀經(jīng)濟因素主要有〔〕A．國際經(jīng)濟情況B．宏觀經(jīng)濟周期C．貨幣政策D．財政政策E．利率、通貨膨脹率2．財政政策可以分為〔〕幾種類型。A．擴*性財政政策B．開放性財政政策C．緊縮性財政政策D．封閉性財政政策E．均衡性財政政策3．財政政策手段有〔〕。A．改變政府購置水平B．改變政府轉(zhuǎn)移支付水平C．改變匯率D．改變稅率E．改變利率4．宏觀經(jīng)濟政策包括〔〕。A．財政政策B．信貸政策C．貨幣政策D．產(chǎn)業(yè)政策E．稅率政策5．在以下利率對股市漲跌的影響中，哪些描述是正確的？〔〕A．利率上升，公司融資本錢增加，利潤率下降，股票價格自然下跌B．利率上升，公司融資本錢降低，利潤率上升，股票價格自然上升C．利率上升，吸引局部資金從證券市場特別是股市轉(zhuǎn)向儲蓄，導致證券需求下降，證券價格下跌。D．利率的調(diào)低有可能使證券投資的收益率高于銀行存款的利率，從而抬高證券的投資價值，吸引投資者從銀行抽出資金投入證券市場，以獲取最大收益E．利率的降低也意味著銀根的放松，企業(yè)借款規(guī)模的擴大和借款本錢的下降，從而降低上市公司的經(jīng)營本錢，提高收益6．國際金融市場的劇烈動亂會通過各種途徑影響中國股市，目前主要途徑有〔〕A．QFII制度的影響B(tài)．QDII制度的影響C．通貨膨脹的影響D．匯率和國際貿(mào)易的影響E．國際金融危機的影響7．實行QFII制度后，對中國股市的影響主要有〔〕A．分流國內(nèi)股市資金B(yǎng)．吸引國外資金C．改善市場參與者構(gòu)造D．促進上市公司完善治理構(gòu)造E．減少中國股市的資金供給8．實行QDII制度后，對中國股市的影響主要有〔〕A．分流國內(nèi)股市資金B(yǎng)．吸引國外資金C．改善市場參與者構(gòu)造D．QDII有利于我國股市的開放E．促進上市公司完善治理構(gòu)造9．人民幣升值對股市的影響包括〔〕A．影響經(jīng)濟增長率，失業(yè)率隨之上升B．使股市價格下跌C．中國股市對外資的吸引力提高D．擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)受到投資者的青睞E．受益于人民幣升值的預期，滬深B股市場價格有不同程度的上升10．行業(yè)的生命周期開展過程一般分為〔〕階段。A．初創(chuàng)階段B．成長階段C．成熟階段D．衰退階段E．復蘇階段11．最常用的公司財務(wù)報表分析方法有〔〕A．比擬分析法B．構(gòu)造分析法C．趨勢分析法D．比率分析法E．綜合分析法12．股票投資的技術(shù)分析法的特點有〔〕A．量化指標特性B．趨勢追逐特性C．引導趨勢特性D．技術(shù)分析直觀現(xiàn)實E．首先是作判斷，再制作圖表，進展分析13．關(guān)于K線理論，以下哪些說法是正確的？〔〕A．K線理論是最古老的技術(shù)分析方法B．遵循"順勢而為〞的原則C．既可看到股價的趨勢，也同時可以了解到每日市況的波動情形D．陰線與陽線的變化繁多，對初學者來說，在掌握分析方面會有相當?shù)睦щyE．在具體的投資活動中部也可以成為判斷的依據(jù)14．股票投資技術(shù)分析的假設(shè)有〔〕A．市場行為反映一切B．研究市場交易行為背后的影響因素C．價格呈趨勢變動D．歷史不會重演E．歷史會重演15．股票投資技術(shù)分析的主要方法可分為〔〕A．指標類B．切線類C．形態(tài)類D．K線類E．波浪類參考答案：1.ABCDE2.AC3.ABD4.ACDE5.ACDE6.ABDE7.BCD8.AD9.CDE10.ABCD11.ABCDE12.ABD13.ACD14.ACE15.ABCDE四、簡述題〔10題〕：1．什么是經(jīng)濟周期？經(jīng)濟周期對于股市投資者的影響是什么？2．QFII制度是什么？3．QDII制度是什么？4．根據(jù)行業(yè)開展狀況以及與經(jīng)濟周期變化相關(guān)的程度可以把行業(yè)分成哪幾類？各有什么特點？5．什么是行業(yè)生命周期，一般分成幾個階段？6．公司成長性分析包括哪些內(nèi)容？7．什么是比擬分析法？在財務(wù)報表分析中有哪些形式的比擬分析？8．什么是趨勢分析法？一般有哪兩種計算方式？9．什么是技術(shù)分析法？10．什么是技術(shù)分析法的三大假設(shè)？參考答案：1.宏觀經(jīng)濟運行是一個動態(tài)的過程。在這一過程中，一些經(jīng)濟變量會以周期性的方式變動，使得經(jīng)濟開展過程也呈現(xiàn)出一定的周期性，這被經(jīng)濟學家稱為"經(jīng)濟周期〞。宏觀經(jīng)濟運行的周期性變化，是帶動股市"牛熊〞周期性轉(zhuǎn)換的根本原因。對于投資者來說，需要關(guān)注的是，當宏觀經(jīng)濟處于經(jīng)濟周期的不同階段時，不同行業(yè)的業(yè)績可能會有很大的差異。這是因為，有些行業(yè)對經(jīng)濟周期很敏感，有些則不則敏感。一般地說，需求彈性較小的行業(yè)對周期的敏感程度較低，需求彈性較大的行業(yè)對周期的敏感程度較高。比方有關(guān)于衣食住行等與人們根本生活需求有關(guān)的行業(yè)的需求彈性較小，它們對經(jīng)濟周期的敏感程度較低；而與旅游、娛樂等高檔消費品有關(guān)的行業(yè)的需求彈性較大，對經(jīng)濟周期的敏感程度較高，此外提供生產(chǎn)設(shè)備的行業(yè)，即生產(chǎn)設(shè)備的制造行業(yè)對經(jīng)濟周期也很敏感。因為當經(jīng)濟景氣時，生產(chǎn)不斷擴大，對生產(chǎn)設(shè)備的需求也大量增加；當經(jīng)濟衰退時，市場疲弱，生產(chǎn)停滯，對設(shè)備的需求也會大減。但是由于各個國家的經(jīng)濟開展水平不同，一樣的行業(yè)在不同的國家的需求彈性可能會不同。例如：汽車在開展中國家屬于奢侈品，因此需求彈性較大；而在興旺國家，汽車卻屬于生活必需品，因此需求彈性就比擬小。當宏觀經(jīng)濟從繁榮步入蕭條或衰退時，那些對經(jīng)濟周期敏感程度較低的行業(yè)受影響較小，這些行業(yè)的公司股票價格的變化相對會較小。而那些對經(jīng)濟周期敏感程度較高的行業(yè)會受較大的影響，這些行業(yè)的公司股票價格的變化會大得多。當宏觀經(jīng)濟從衰退開場走向復蘇時，那些對經(jīng)濟周期敏感程度較高的行業(yè)會有更好的開展前景，這些行業(yè)的公司股票價格可能會有一個持續(xù)的增長。那些在經(jīng)濟從繁榮轉(zhuǎn)向衰退時期受影響較小的行業(yè)，在經(jīng)濟從衰退走向復蘇和景氣階段一般也只會有相對較小幅度的增長，其公司股價的變化也會相對較小。2.QFII制度是一國在貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資本工程尚未開放的情況下，有限度地引進外資、開放資本市場的一項過渡性的制度。這種制度要求外國投資者假設(shè)要進入一國證券市場，必須符合一定的條件，得到該國有關(guān)部門的審批通過后匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當?shù)刎泿?，通過嚴格監(jiān)管的專門**投資當?shù)刈C券市場。3."合格境內(nèi)機構(gòu)投資者〞——QDII〔QualifiedDomesticInstitutionalInvestors〕是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準，有控制地，允許境內(nèi)機構(gòu)投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務(wù)的一項制度安排。4.在國民經(jīng)濟開展中，行業(yè)的興衰常常與經(jīng)濟周期有明顯的相關(guān)性。根據(jù)行業(yè)開展狀況以及與經(jīng)濟周期變化相關(guān)的程度，可以把行業(yè)分為以下類型：〔一〕成長型行業(yè)這種行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響程度小，其預期贏利增長率明顯高于其他行業(yè)的平均水平，不管經(jīng)濟是否已進入衰退時期，成長型行業(yè)都能保持一定的開展速度。當然對不同的國家來說，成長型行業(yè)的內(nèi)容存在著一定的差異。例如，美國90年代的成長型行業(yè)，包括生物基因工程、網(wǎng)絡(luò)工程、計算機軟件開發(fā)工程等，而我國目前的成長型行業(yè)主要是生物制藥、移動通信業(yè)、計算機產(chǎn)業(yè)等?！捕撤朗匦托袠I(yè)這類行業(yè)受經(jīng)濟周期變化的影響較小，一般保持勻速開展的狀態(tài)，如食品業(yè)、公用事業(yè)等?！踩持芷谛托袠I(yè)這類行業(yè)的業(yè)績隨著經(jīng)濟周期的變化而變化。它又有兩種類型，一種是與經(jīng)濟周期同向變化的行業(yè)，在經(jīng)濟繁榮期間，它們的業(yè)績普遍好于其他行業(yè)的平均水平，當經(jīng)濟轉(zhuǎn)入衰退時期時，它們的業(yè)績普遍差于其他行業(yè)的平均水平；另一種是與經(jīng)濟周期反向變動的行業(yè)。例如，金礦業(yè)、寶石開采業(yè)，在經(jīng)濟衰退期間，投資者為求保值，黃金、寶石的市場購置量反而增大，從而使這類行業(yè)的業(yè)績呈現(xiàn)與經(jīng)濟周期相反的變化狀況。5.社會行業(yè)的興衰呈現(xiàn)出此起彼伏的特點，每一行業(yè)的開展，常常要經(jīng)歷由萌芽到成長到興旺再到衰退的演變過程。這個過程就是行業(yè)的生命周期開展過程，它一般分為四個階段：〔1〕初創(chuàng)階段。其主要特征是行業(yè)剛剛誕生或初創(chuàng)不久，行業(yè)進入者為數(shù)極少，一般僅限于對產(chǎn)業(yè)進展開拓的公司。由于創(chuàng)業(yè)階段開發(fā)研究所需費用高，產(chǎn)業(yè)市場小，企業(yè)大都無利可言，企業(yè)虧損較為常見，行業(yè)的開拓者一般有很高的經(jīng)營風險。〔2〕成長階段。這是行業(yè)穩(wěn)定開展的階段，在這一時期，新行業(yè)的產(chǎn)品市場需求量逐漸上升，市場前景良好，原來生存下來的生產(chǎn)經(jīng)營商利潤開場形成，利潤水平逐漸提高，從而吸引了大量的企業(yè)的參加。新行業(yè)的產(chǎn)品構(gòu)造逐漸發(fā)生了變化，單一的產(chǎn)品、低質(zhì)高價的產(chǎn)品逐漸被系列化、物美價廉的產(chǎn)品取代，企業(yè)之間的競爭日趨劇烈，那些資本技術(shù)實力雄厚、經(jīng)營管理水平高的企業(yè)，通過提高勞動生產(chǎn)率，降低本錢、擴大生產(chǎn)規(guī)模，加強新產(chǎn)品的開發(fā)和市場推廣等手段，逐漸擴大其產(chǎn)品的市場占有率，兼并或不斷淘汰競爭能力不強的企業(yè)。〔3〕成熟階段。這是行業(yè)開展規(guī)模大，但開展速度逐漸下降的階段。在這一階段，新的企業(yè)難以再進入該行業(yè)，在競爭中生存下來的廠商數(shù)量有限，它們壟斷了市場，行業(yè)中每一個廠商均占有一定的市場份額，由于競爭手段相似，競爭能力相當，市場份額的分配格局變化不大，市場風險有所降低，行業(yè)一定程度的壟斷使行業(yè)的利潤保持較高的水平?！?〕衰退階段。由于新的行業(yè)逐漸興起，新產(chǎn)品和替代品開場出現(xiàn)，并不斷擴大市場的占有份額。原行業(yè)的企業(yè)生產(chǎn)、銷售量和利潤水平逐步下降，不少企業(yè)由于利潤低，開場轉(zhuǎn)入其他行業(yè)，還有不少企業(yè)因虧損有停業(yè)的可能。原行業(yè)逐步萎縮，有的行業(yè)經(jīng)營困難因此消失。6.公司成長性分析是投資者投資決策中必須包含的內(nèi)容，直接影響投資者投資收益水平，對公司成長性分析通常包括公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析、公司擴*能力分析兩個方面。1.公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析經(jīng)營戰(zhàn)略是公司面對劇烈的市場變化與嚴峻的競爭挑戰(zhàn)，為求得長期生存與不斷開展而進展的總體性謀劃。公司的經(jīng)營戰(zhàn)略應(yīng)該是具有全局性、長遠性和綱領(lǐng)性的特征，它應(yīng)該從宏觀上規(guī)定公司的成長方向、成長速度以及實現(xiàn)方式。2.公司擴*能力分析公司規(guī)模的擴*是處于成長期公司的主要特征之一。公司擴*能力分析包括對公司擴*路徑特征的分析和公司擴*潛力的分析。通常我們可以從通過對這兩個方面來分析公司擴*能力，進而了解公司的整體成長性。第一，公司規(guī)模擴*的推動力。公司規(guī)模擴*的推動力可以來源于內(nèi)生推動力或者是外生推動力。外生推動力包括市場需求拉動等因素。內(nèi)生推動力包括技術(shù)進步、產(chǎn)品創(chuàng)新、競爭驅(qū)使等。第二，公司規(guī)模擴*的潛力。投資者可以通過歷史數(shù)據(jù)的比擬來區(qū)分具有較大擴*潛力的公司。通過縱向比擬歷年公司的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模的數(shù)據(jù)，可以了解公司的開展趨勢；通過橫向比擬公司與同行業(yè)其他企業(yè)的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，可以了解公司的行業(yè)地位變化以及相對擴展速度；通過分析公司產(chǎn)品的市場前景、盈利能力、公司的研發(fā)能力以及公司財務(wù)狀況、籌資能力可以了解公司未來繼續(xù)保持或加快開展速度的根底條件是否充分。7.比擬分析法，是指對兩個或多個有關(guān)的、可比的絕對數(shù)或相對數(shù)的數(shù)據(jù)資料進展比照發(fā)現(xiàn)指標之間的數(shù)量差異，以暴露矛盾、發(fā)現(xiàn)問題的一種最根本的分析方法。比擬分析法是財務(wù)報表分析中最根本、最普遍使用的分析方法。在財務(wù)報表分析中，投資者可以對上市公司的各種重要指標進展比照分析，以評估其經(jīng)營管理狀況，辨明企業(yè)的優(yōu)勢與缺乏，找出生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題，為進一步分析其原因、解決問題、進展投資做出決策。在運用比擬分析法進展財務(wù)報表分析中，一般進展以下三種形式的比擬：實際指標與方案指標之間的比擬；本期指標與前期指標的比照；本企業(yè)指標與同類企業(yè)的可比指標之間的比擬。對實際指標與方案指標的比擬可以幫助投資者了解企業(yè)工程的進展；對本期指標與前期指標的比擬可以幫助投資者了解公司經(jīng)營管理狀況的變化趨勢；對本企業(yè)指標與同類企業(yè)的可比指標的比擬可以幫助投資者了解企業(yè)之間的差異。相對其他分析方法來說，比擬分析法具有方法簡單、計算方便、應(yīng)用廣泛的優(yōu)點。但是投資者在使用比擬分析法時也應(yīng)該注意比擬指標之間的可比性問題。投資者在進展經(jīng)濟指標比擬時，應(yīng)在計量、計價標準、時間單位、指標內(nèi)容、計算方法等方面保持一致的口徑。8.趨勢分析法，是指將公司連續(xù)兩期或多期報表合并在一起，編制比擬財務(wù)報表，對*些指標在不同時期的增減變化方向及幅度作出分析，以提醒該指標的開展變化趨勢。趨勢分析法對于長期投資者來說，有助于了解公司的長期變化趨勢，對投資決策有非常重要的影響。趨勢分析法一般采取兩種計算方式：定基比率和開展比率。定基比率是確定*一年為基準數(shù)值，其他各年數(shù)值取其占基準數(shù)值的比率。開展比率是取各年數(shù)值與上一期數(shù)值的比率，即采用環(huán)比計算方法。9.技術(shù)分析法是通過市場行為本身的分析來預測市場價格的變化方向，即主要是對股票市場的日常交易狀態(tài)，包括價格變動、交易量變化等資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標系統(tǒng)，然后針對這些圖形、圖表或指標系統(tǒng)進展分析研究，以預測股票價格走勢的方法。10.一是市場行為反映一切，這是技術(shù)分析的根底。技術(shù)分析者認為，市場的投資者在決定交易行為時，已經(jīng)充分考慮了影響市場價格的各項因素。因此，只要研究市場交易行為就能了解目前的市場狀況，而無需關(guān)心背后的影響因素。二是價格呈趨勢變動，這是進展技術(shù)分析最根本、最核心的因素。"趨勢〞概念是技術(shù)分析上的核心。價格雖然上下波動，但終究是朝一定的方向前進的，因此技術(shù)分析法希望利用圖形或指標分析，盡早確定目前的價格趨勢及發(fā)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的信號，以掌握時機進展交易獲利。三是歷史會重演，這是從人的心理因素方面考慮的。在這種心理狀態(tài)下，人類的交易將趨于一定的模式，而導致歷史重演。所以，過去價格的變動方式，在未來可能不斷發(fā)生，值得投資者研究，并且利用統(tǒng)計分析的方法，從中發(fā)現(xiàn)一些有規(guī)律的圖形，整理一套有效的操作原則。五、論述題〔5題〕：1．請討論一下貨幣政策對與股市漲跌之間的關(guān)系。2．請討論一下人民幣升值會對中國股市產(chǎn)生怎么樣的影響？3.請談一下2007年的美國次貸危機可能通過哪些渠道對中國股市產(chǎn)生影響。4．請談一下在投資中如何注意企業(yè)的行業(yè)生命周期問題。5．請討論一下什么是比率分析法，它有哪些形式，在財務(wù)比率分析中可以分成哪些類型。參考答案：1.貨幣政策主要是通過調(diào)控貨幣供給量的途徑影響股票市場的漲跌的。一般來說，緊縮性貨幣政策會導致股票市場價格上揚，擴*性的貨幣政策會促使股票市場價格下跌。(1)緊縮性貨幣政策與股市漲跌的關(guān)系在經(jīng)濟過度擴*，社會需求過度膨脹，社會總需求大于社會總供給時，政府常常運用緊縮性貨幣政策。緊縮性貨幣政策的實施常常表現(xiàn)為：提高法定準備金率、再貼現(xiàn)率、利率，緊縮國家貸款規(guī)模和專業(yè)銀行的貸款額度，在證券市場上出售公債等。這些措施的實施，一方面會減少社會貨幣供給總量，抑制股票市場投資需求的膨脹，另一方面由于利率上升，企業(yè)籌資本錢增加，利潤率下降，證券投資本錢和投資風險增大，公司債券和股票價格下跌。同時，利率上升，會使局部投資者從股票市場上撤出資金，轉(zhuǎn)向儲蓄。此外，政府在證券市場上出售公債，直接增大了公債的供給量，股票市場因投資需求下降，供給增加，可能會造成股票價格的下跌。(2)擴*性貨幣政策與股市漲跌的關(guān)系在經(jīng)濟衰退時期，社會總需求小于社會總供給時，政府常常運用擴*性的貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟。擴*性的貨幣政策的實施常常表現(xiàn)為：降低法定準備率、再貼率、利率，放松對貸款規(guī)模和貸款總額和貸款總額度的控制，在證券市場上回購公債等。此時，一方面會增加貨幣供給量，刺激股票市場需求的增長；另一方面由于貨幣供給量增加，利率下降，企業(yè)籌資本錢降低，企業(yè)利潤上升，證券投資本錢和投資風險降低，證券市場價格逐步上升。同時，利率下降會使局部貨幣持有者由儲蓄轉(zhuǎn)為證券投資。此外，政府在證券市場上公開回購公債，直接增大了公債的購置需求，進一步刺激證券投資的需求，從而導致股票市場價格的上升。(3)貨幣政策分析的幾個要點在現(xiàn)實經(jīng)濟中，緊縮性或擴*性的貨幣政策的運用，往往取決于政府對經(jīng)濟形勢的認識和把握。在運用貨幣政策工具時，并非要動用所有的政策工具。在不同時期，每一種貨幣政策工具對證券市場的影響度也不盡一樣。例如，調(diào)節(jié)法定準備金，在西方國家意味著貨幣政策的重大變化，由于貨幣乘數(shù)的作用，會給證券市場造成重大的影響，因此，一般情況下，不會使用這種貨幣政策工具。但在我國，調(diào)節(jié)法定準備金所產(chǎn)生的影響作用并不明顯。此外，還需注意兩個問題。一是由于貨幣供給量的變化一般領(lǐng)先于股票價格的變化，當貨幣供給量增長過快時，可能產(chǎn)生較高的通貨膨脹率，此時，證券投資者對過高的通貨膨脹率的恐懼心理增大，反而導致證券市場的價格下跌。二是如果證券市場信息正確預期貨幣政策的未來變化，則，股票市場已經(jīng)預先反映了貨幣政策的實際變化。如果貨幣政策的出臺不是預期的，這種非預期的貨幣政策對股價有著顯著的影響。2.人民幣升值對股市的影響包括：〔1〕中國股市對外資的吸引力提高?！?〕擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)受到投資者的青睞，比方房地產(chǎn)業(yè)，金融業(yè)、零售業(yè)等。〔3〕受益于人民幣升值的預期，滬深B股市場價格有不同程度的上升。3.〔1〕間接的傳導在貿(mào)易領(lǐng)域發(fā)生。由于出口在中國經(jīng)濟中占有重要地位，是拉動國內(nèi)經(jīng)濟增長的重要引擎，此次危機導致的全球經(jīng)濟衰退和需求下降，可能導致中國出口形勢惡化和增速大幅下降，并進一步通過影響就業(yè)、消費、投資等方面對國內(nèi)實體經(jīng)濟產(chǎn)生全面的負面影響，這種負面的影響將具體表現(xiàn)為企業(yè)的盈利能力下降。作為宏觀經(jīng)濟"晴雨表〞的股票市場必將在一定程度上反映宏觀經(jīng)濟層面所發(fā)生的變化，造成股市價格的下降。其影響機制可由以下圖表示：圖1美國次貸危機影響中國股市的貿(mào)易傳導機制林海，"美國金融危機對中國股市的影響及對策研究〞[D]，**財經(jīng)大學，2009.pp18?！?〕直接的傳導在金融領(lǐng)域發(fā)生。一方面是對外投資風險加大，QDII基金境外投資普遍虧損。另一方面是次貸危機造成了大量國際游資流入中國股市，造成了股市價格的上升。其傳導機制如以下圖所示：圖2美國次貸危機影響中國股市的資本流動傳導機制4.行業(yè)周期開展與股票投資的關(guān)系，行業(yè)生命周期的變更規(guī)律，行業(yè)在不同階段上的特點，決定了股票投資者在選擇投資對象時，應(yīng)注意以下問題：〔1〕在行業(yè)的初創(chuàng)階段，一方面由于行業(yè)能否最終形成尚難以預測，行業(yè)的開拓者投資風險極高；另一方面即使今后行業(yè)形成，但初創(chuàng)階段的企業(yè)能否生存下來難以判斷。因此，對初創(chuàng)階段行業(yè)的股票投資存在著高風險、低收益或無收益的危險?！?〕在行業(yè)的開展階段，競爭劇烈，但行業(yè)平均利潤水平較高。對開展階段的行業(yè)進展的證券投資，具有高風險、高收益的特征。這對那些富有冒險精神的投資者來說有一定的吸引力?！?〕在行業(yè)的成熟階段，由于市場競爭勢均力敵，企業(yè)經(jīng)營風險有所降低。行業(yè)利潤水平較為穩(wěn)定，對已處于成熟階段行業(yè)的股票投資，具有低風險、低收益的特征。這對那些較為保守的投資者來說，有一定的吸引力?！?〕在行業(yè)的衰退階段，由于市場蕭條，行業(yè)利潤水平下降，難以轉(zhuǎn)行的企業(yè)之間競爭加劇，生存開展較為困難，對已步入衰退期的行業(yè)進展股票投資，一般具有低收益、高風險的特征。大多數(shù)投資者總是回避這類行業(yè)的投資。5.比率分析法，是指計算兩個指標間的相對數(shù)來說明其間的相互關(guān)系的一種方法。比率分析法可以將分析比照的數(shù)值變成相對數(shù)進展比擬，而且可以將一些不可比的指標轉(zhuǎn)為為可比指標。相對其他分析方法而言，比率分析法是其他分析方法的根底。所以投資者在對公司財務(wù)報表進展分析時，使用最多的當屬比率分析法。比率分析法可以有以下幾種形式：相關(guān)比率、構(gòu)成比率以及動態(tài)比率。相關(guān)比率是根據(jù)經(jīng)濟活動中客觀存在的相關(guān)聯(lián)系、相互依存的關(guān)系，將兩個性質(zhì)不同而又相關(guān)的指標加以比照計算的比率，比方銷售利潤率、本錢費用利潤率等。構(gòu)成比率是對那些有許多子工程構(gòu)成的經(jīng)濟指標，計算其各自組成局部在總體指標中所占比例，比方固定資產(chǎn)比率。動態(tài)比率是將不同時期的同類經(jīng)濟指標進展比照計算，比方主營業(yè)務(wù)增長率。從財務(wù)分析的目的來看，可以將財務(wù)比率劃分為以下四類：〔1〕．反映企業(yè)流動狀況的比率，也稱償債能力比率。它主要是通過流動資產(chǎn)和流動負債的關(guān)系來反映，包括流動比率和速動比率?！?〕．反映企業(yè)資產(chǎn)管理效率的比率，也稱資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。它是通過周轉(zhuǎn)額與資產(chǎn)額的關(guān)系來反映的，主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等?！?〕．反映企業(yè)權(quán)益狀況的比率。企業(yè)的權(quán)益主要包括債權(quán)權(quán)益和所有者權(quán)益。債權(quán)權(quán)益使得企業(yè)所有者能夠以有限的資本金取得對企業(yè)的控制權(quán)；而所有者權(quán)益資本越多，則其債權(quán)就越有保證。否則債權(quán)人就需負擔大局部的經(jīng)營風險。這樣，對于債權(quán)權(quán)益擁有者即債權(quán)人來說，最關(guān)心的是總資產(chǎn)中負債的比率；對于所有者權(quán)益的擁有者來說，最關(guān)心的是其投資收益狀況，主要包括價格與收益比率、市盈率、股利分配率、股利與市價比率、每股市價與每股賬面價值比率等?！?〕．反映企業(yè)經(jīng)營成果的比率，也稱盈利能力指標。它是通過企業(yè)的利潤與周轉(zhuǎn)額和投入本錢或占用資產(chǎn)關(guān)系來反映的。主要有銷售收入利潤率、資本金利潤率和總資產(chǎn)利潤率。六、計算題〔5題〕：1．A公司賬面反映的長期資金共1200萬元，其中長期借款150萬元，應(yīng)付債券400萬元，優(yōu)先股100萬元，普通股500萬元，留存收益50萬元，其個別資本本錢分別為6.71%、8.15%、10.64%、13.02%、16%,公司所得稅為25%。計算該公司的WACC。2．根據(jù)B公司的經(jīng)營決策，決定將大量的資金投入到新產(chǎn)品的研發(fā)中，預計在未來的幾年中不支付股利。*家基金有興趣投資B公司的股票，對其進展了大量的研究，發(fā)現(xiàn)B公司的股價是根據(jù)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型來確定的，該基金的基金經(jīng)理對B公司未來4年的凈現(xiàn)金流進展了預測，分別為：300萬元、600萬元、1000萬元和1500萬元。4年后，預期B公司的凈現(xiàn)金流將以7%的速度穩(wěn)定增長。B公司的加權(quán)平均資本本錢為12%，B公司有6000萬元的負債的和優(yōu)先股和1000萬股普通股。請計算：〔1〕B公司未來4年的自由現(xiàn)金流的總現(xiàn)值是多少？〔2〕B公司在4年后的終點日的價值是多少？〔3〕B公司現(xiàn)在的總價值是多少？〔4〕B公司的股票價格是多少？3．今天是2009年12月31日，以下是C公司的有關(guān)信息：〔1〕預計2010年公司的稅后營業(yè)收益[EBIT(1-T)]為5億元?！?〕預計2010年公司的折舊費用為1億元?！?〕預計2010年公司的資本支出為2億元?！?〕預計公司的凈運營資本不變?！?〕預計公司的自由現(xiàn)金流按照每年6%穩(wěn)定增長?！?〕公司的權(quán)益本錢為14%〔7〕公司的加權(quán)平均資本本錢為10%?！?〕公司債務(wù)的市場價值為30億元。〔9〕公司有2億股發(fā)行在外的股票。運用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計算C公司股票當前價格應(yīng)該為多少。4．D公司是一家處在高速增長階段的公司。分析師估計在未來3年中，D公司的自由現(xiàn)金流如下表所示，從此以后D公司將以每年7%的速度穩(wěn)定增長。D公司的加權(quán)平均資本本錢為13%。時間〔年〕123FCFF〔百萬元〕-203040〔1〕D公司3年后的終點日的價值為多少〔提示：先求出3年后所有的未來現(xiàn)金流量的價值，然后貼現(xiàn)到第3年末〕。〔2〕D公司的當前價值是多少？〔3〕假設(shè)D公司有1億元的負債和1000萬股普通股，每股股價應(yīng)該是多少？5．E公司2009年每股銷售收入為83.06元，每股凈利潤3.82元。公司采用固定股利支付政策，股利支付率為74%。預期利潤和股利的長期增長率為6%。該公司的beta值為0.75，該時期的無風險利率為7%，市場平均報酬率為12.5%。計算該公司的收入乘數(shù)，并以此對公司的股價進展估值。參考答案：1.WACC=〔150/1200*6.71%+400/1200*8.15%〕*〔1-25%〕+100/1200*10.64%+500/1200*13.02%+50/1200*16%=9.64%2.(1)PV=300/1.12+600/1.12^2+1000/1.12^3+1500/1.12^4=2411.231〔元〕(2)FV=PV*(1+r)^t+永續(xù)增長在t年的現(xiàn)值=2411.231*(1+1.12)^4+1500/(0.12-0.07)=3794.12+30000=33794.12〔元〕(3)PV'=300/1.12+600/1.12^2+1000/1.12^3+1500/1.12^4+1/1.12^4*(1500/(0.12-0.07))=21476.773〔元〕(4)Ps=(21476.773-6000)/1000=15.48〔元〕3.FCFF=(1-稅率t)×息稅前利潤(EBIT)+折舊-資本性支出(CAP*)-凈營運資金(NWC)的變化=5+1-2=4〔億元〕V=FCFF/(WACC-g)=4/(0.14-0.06)=50〔億元〕Ps=(50-30)/2=20〔