光伏出海確定的外需與不確定的出口

CONTENT目錄光伏出口現(xiàn)狀：政策產(chǎn)業(yè)高相關(guān)，歐美印為主要出口對(duì)象供需變化：多方面驅(qū)動(dòng)供需向好，貿(mào)易政策或?yàn)樽畲箫L(fēng)險(xiǎn)海外光伏需求空間測算：近五年出海空間有望超

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GW光伏上市公司出口情況梳理：頭部企業(yè)正在加快出海步伐結(jié)論及風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏外需空間充足，警惕海外政策變化5-5.7432.4999.5745.2095.2150.8549.60119.5999.61145.3617.38-34.97-45.4913.398.54-10.303.6410.8728.99-4.9643.80-100-50050100150200060120180240300360200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021歐美“光伏屋頂計(jì)劃”推動(dòng)地面光伏電站建設(shè)興起歐洲光伏補(bǔ)貼政策頻出，刺激行業(yè)爆發(fā)歐洲補(bǔ)貼逐步退出，歐美對(duì)中國企業(yè)發(fā)起“雙反調(diào)查”歐美對(duì)華雙反持續(xù)，中國政策扶持光伏產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)世界裝機(jī)增加中國扶持政策退出，歐洲隨“雙反”取消復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)下滑海外新增裝機(jī)量增長率（

）能源轉(zhuǎn)型熱度提升，歐盟提升可再生能源目標(biāo)份額現(xiàn)狀|中國光伏出口與海外裝機(jī)增長同頻，易受貿(mào)易政策影響1.1憂。IRENA，我國光伏產(chǎn)品出口規(guī)模與海外新增裝機(jī)量增長基本同頻（億美元，%）我國光伏產(chǎn)品出口規(guī)模（億美元） 出口規(guī)模增長率（

）0%50%100%05全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，大體包含了四個(gè)快速發(fā)展的階段；各階段的起伏與各國政府光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策的進(jìn)退密切相關(guān)。我國光伏產(chǎn)品出口規(guī)模與海外新增裝機(jī)量增長基本同頻。

2022年上半年，海外光伏新增裝機(jī)、海外貿(mào)易政策帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品需求上漲，我國上

10半年光伏出口總額約259億美元，同比增長113%。值得關(guān)注的是，近期印度、美國等國貿(mào)易政策有轉(zhuǎn)向趨勢，疊加7-11月光伏出口規(guī)模與增速回落，市場對(duì)中國光伏產(chǎn)業(yè)未來出口前景存在擔(dān)15202021（GW）2022（GW）

2022年同比增速（%，右）150%近幾月光伏組件出口持續(xù)下行6現(xiàn)狀|我國光伏產(chǎn)品出口以組件為主1.2資料來源：

，平安證券研究所中國是光伏電池生產(chǎn)大國，出口比重高。隨著太陽能發(fā)電成本下降，各國積極建設(shè)光伏發(fā)電站，裝機(jī)容量增長空間十分廣闊。2021年，中國多晶硅、硅片、電池片、組件四大環(huán)節(jié)產(chǎn)量占全球比重均較高。上游硅料方面，以保利協(xié)鑫（港股）、隆基綠能、中環(huán)股份為首的國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的比重總體保持增長趨勢，進(jìn)口占比逐年下降。中國多晶硅企業(yè)的成本、質(zhì)量優(yōu)勢凸顯，國內(nèi)低成本產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，硅料足夠滿足硅片生產(chǎn)所需。下游組件中國的出口量大，主要出口國為荷蘭、日本、印度等。2021年，我國光伏組件出口量及產(chǎn)量均處于全球領(lǐng)先地位，其中出口量達(dá)到98.5GW，占生產(chǎn)量的54.18%。硅料提煉設(shè)備硅片生長設(shè)備（生長、鑄錠、切割、清洗、檢測等）電池生產(chǎn)設(shè)備（擴(kuò)散、覆膜、蝕刻、測試、分選等）組件生產(chǎn)設(shè)備（測試、清洗等）專用材料生產(chǎn)設(shè)備光伏系統(tǒng)支持部件生產(chǎn)設(shè)備（控制器/逆變器/支架等）硅原料硅片電池裝機(jī)系統(tǒng)光伏設(shè)備光伏產(chǎn)業(yè)鏈多晶硅料P型硅片N型硅片P型電池N型電池組件光伏玻璃EVA膠膜晶硅組件支架逆變器光伏電站我國光伏產(chǎn)品出口以組件為主。光伏組件作為硅片及電池的下游產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈位置與裝機(jī)應(yīng)用較近，是我國光伏出口領(lǐng)域的主要產(chǎn)品。2021年我國光伏組件出口約98.5GW，明顯高于光伏電池的10.3GW以及硅片的22.6GW。光伏板塊上中下游產(chǎn)業(yè)鏈上游中游下游66.678.810.49.0

10.398.527.3

27.0

22.604080120光伏電池光伏組件硅片2019年

2020年

2021年我國光伏產(chǎn)品出口以組件為主（GW）7現(xiàn)狀|我國光伏出口國別集中度下降明顯1.3我國光伏出口國別集中度下降明顯。全球光伏新增裝機(jī)近幾年保持高速增長，IRENA，年新增光伏裝機(jī)量1GW以上的國家數(shù)不斷增加我國光伏產(chǎn)品出口洲際分布（%）隨著全球各國對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的重視度不斷提升，自2018年起，年新增裝機(jī)超過1GW的國家數(shù)顯著增加，截至2021年已達(dá)到19個(gè)國家。出口前十五大市場占中國光伏產(chǎn)品出口貿(mào)易總金額的比重明顯下降，表明了傳統(tǒng)出口市場的相對(duì)縮減和新興市場的穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢還將得到延續(xù)。從洲際來看，2021年我國光伏產(chǎn)品銷往各大洲的出口額較2020年均有不同程度增長，其中歐洲市場增幅最大，同比增長72%，約占出口總額的43.90%

。2021年我國光伏產(chǎn)品洲際出口額及增長率（億美元，%）29.80%72.90%43.90%10.80%0%20%40%60%80%

100%2021年2015年亞洲歐洲美洲大洋洲非洲20%65%31%39%80%70%60%50%40%30%20%10%0%020406080100120亞洲歐洲美洲大洋洲非洲組件電池片72%硅片合計(jì)同比（右）121478768781216171905101520200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021新增光伏裝機(jī)1GW以上國家數(shù)量（個(gè)）75.72%60%70%80%90%100%2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021我國光伏出口國別的集中度下降明顯前十五大市場出口金額占總體比重（%）96.13%8現(xiàn)狀|美國及歐洲是我國光伏產(chǎn)品的實(shí)際需求方1.3從表觀數(shù)據(jù)來看，荷蘭、巴西、印度是我國主要出口對(duì)象；但從實(shí)際需求來看，歐洲部分國家和美國對(duì)我國光伏產(chǎn)品的需求并未被完全表現(xiàn)出來：一方面，荷蘭從中國進(jìn)口的商品中約有四分之三轉(zhuǎn)口至其他歐洲國家；另一方面，美國進(jìn)口的光伏產(chǎn)品部分來自我國企業(yè)在東南亞布置的產(chǎn)能。中國—→荷蘭—→歐洲：荷蘭是我國光伏產(chǎn)品銷往歐洲的重要中轉(zhuǎn)站。由于部分歐洲國家沒有出?？?，出于物流成本考慮，地理位置優(yōu)越、物流業(yè)高度發(fā)達(dá)的荷蘭成為了進(jìn)口組件轉(zhuǎn)口貿(mào)易的首選。目前歐洲已成為全球除中國外對(duì)光伏組件需求最強(qiáng)勁的地區(qū)，考慮到歐洲本土制造的高成本以及建立完整供應(yīng)鏈需要較長時(shí)間，歐洲的組件來源仍大幅依賴中國進(jìn)口，中短期內(nèi)荷蘭仍有望是中國組件廠商最大的出口市場。中國—→東南亞—→美國：我國光伏企業(yè)在東南亞布置產(chǎn)能銷往美國。中國直接出口美國的光伏產(chǎn)品需加征高額關(guān)稅，為降低成本，我國光伏企業(yè)大多選擇在東南亞地區(qū)布置產(chǎn)能，以較低稅負(fù)出口光伏產(chǎn)品至美國。IRENA，2021年我國光伏組件出口市場（%）荷蘭,21.05%印度,13.75%巴西,10.76%日本,5.69%西班澳牙大,利亞,4.374%.51%韓國,2.12%德國,2.99%坦,2.08%智利,1.97%巴基斯其他,30.71%2021年我國光伏電池出口市場（%）2021年我國硅片出口市場（%）馬來西亞,

22%越南,19%中國臺(tái)灣,

15%韓國,13%泰國,14%新加坡,

美國,3% 4%日本,

4%其他,

6%澳大利亞，5.2%巴西，12.2%智利，2.2%荷蘭，24.3%德國，2.6%希臘，2.0%巴基斯坦，2.3%印度，10.3%日本，6.5%大于15%10%-15%5%-10%2%-5%西班牙，5.0%美國，我國光伏企業(yè)在東南亞布置產(chǎn)能銷往美國CONTENT目錄光伏出口現(xiàn)狀：政策產(chǎn)業(yè)高相關(guān)，歐美印為主要出口對(duì)象供需變化：多方面驅(qū)動(dòng)供需向好，貿(mào)易政策或?yàn)樽畲箫L(fēng)險(xiǎn)海外光伏需求空間測算：近五年出?？臻g有望超

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GW光伏上市公司出口情況梳理：頭部企業(yè)正在加快出海步伐結(jié)論及風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏外需空間充足，警惕海外政策變化1001002003004002009201020112012201320142015201620172018201920202021天然氣調(diào)峰太陽能熱地?zé)崮茱L(fēng)能核能煤炭燃?xì)鈴?fù)合循環(huán)太陽能光伏需求端|驅(qū)動(dòng)力一：光伏度電成本迅速下降2.1各種能源的平準(zhǔn)化發(fā)電成本（美元/兆瓦時(shí)）LAZARD40073021264723931823165714321223100988301,0002,0003,0004,0005,000201020122014201620182020全球地面光伏電站平均投資成本趨勢投資成本（美元/kW)47310.650.550.500.880.800.750.650.600.450.400.400.350.980.850.750.700.550.491.2 1.00 1.001.0 1.00 0.950.8 1.00 0.900.60.40.20.02012-20132014 2016.72017.12018.12018.72019.7

2020.6-2016.6

-2017.6

-2017.12

-2018.6

-2019.6

-2020.6

-2021.7資源區(qū)I資源區(qū)II資源區(qū)III更低的度電成本是光伏的核心競爭力，依托技術(shù)進(jìn)步和規(guī)?；l(fā)展，光伏擁有陡峭的降本曲線。此前，光伏度電成本（LCOE）快速下降，截至2021年成本已低于其他電源品種。根據(jù)《中國2050年光伏發(fā)展展望》中預(yù)測，光伏發(fā)電的成本優(yōu)勢在未來還將更加明顯，到2035年和2050年，新增光伏發(fā)電成本將降至約0.2元/千瓦時(shí)和0.13元/千瓦時(shí)，未來30年光伏度電成本仍有約70%的下降空間。此外，近十年全球光伏電站投資成本下降幅度約79%，已從4731美元/kW下降至2020年883美元/kW；我國光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)（FIT）在不同資源區(qū)也呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。2012年至今中國集中式光伏電站FIT

（元/度）IRENA未來光伏成本仍有較大下降空間（元/kwh）《中國2050年光伏發(fā)展展望》11需求端|驅(qū)動(dòng)力二：能源低碳轉(zhuǎn)型是大勢所趨2.1應(yīng)對(duì)氣候變化成為全球共識(shí)，能源低碳轉(zhuǎn)型是大勢所趨，推動(dòng)以光伏為代表的綠色能源發(fā)展。從全球來看，歐盟將2030年碳減排目標(biāo)從40%提高到50%-55%，將2050年的80%-90%減排目標(biāo)上調(diào)為碳中和；日本、韓國、美國等計(jì)劃在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。中國、美國、印度、俄羅斯、日本等國二氧化碳排放量占比仍舊較高，根據(jù)BP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)能源發(fā)電與供熱占碳排放總量接近半數(shù)，提高光伏發(fā)電的滲透率依然是能源低碳轉(zhuǎn)型的重要方式，未來具有很大提升空間。我國主要部門能源碳排放量及占比（億噸，%）2021年全球主要國家二氧化碳排放量占比（

）煤炭石油天然氣其他合計(jì)份額發(fā)電與供熱44.70.21.00.346.249.6%制造和建筑業(yè)24.6 1.61.327.5 29.6%交通運(yùn)輸 0.0 8.40.58.99.6%住宅1.9 1.10.83.94.1%其他能源工業(yè)自用1.5 1.00.63.13.4%商業(yè)和公共服務(wù)0.7 0.50.31.51.6%其他 1.4 0.6 0.0 1.9 2.1%

合計(jì) 74.7 13.5 4.5 0.3 93.0 100.0%

其他國家31%中國31%美國14%俄羅印度 斯7% 4%伊朗

日本2% 3%德國2%韓國2%2%印度尼西亞2%沙特全球各國二氧化碳排放量(2021年）各國“碳中和”目標(biāo)概況2060年2050年2050年2050年2050年2050年2050年2050年2050年2050年2050年2050年2035年2040年2040年2050年2050年2050年2050年2045年2045年已實(shí)現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)芬蘭冰島奧地利日本韓國加拿大美國南非斯洛文尼亞哥斯達(dá)黎加葡萄牙愛爾蘭挪威瑞士中國斐濟(jì)智利西班牙歐盟瑞典德國匈牙利新西蘭丹麥法國英國不丹蘇里南2050年2050年

已立法2050年2050年2050年正在立法政策宣示BP12需求端|驅(qū)動(dòng)力二：全球光伏裝機(jī)增量空間廣闊，未來五年CAGR

超12%2.1“雙碳”目標(biāo)下，全球能源轉(zhuǎn)型步伐正在加速。目前全球已有130多個(gè)國家和地區(qū)相繼宣布碳中和目標(biāo)，建立以可再生能源為主的能源系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)綠色可發(fā)展已成為全球共識(shí)，在全球提升可再生能源消費(fèi)比重的大背景下，全球新增風(fēng)光裝機(jī)將持續(xù)快速增長。據(jù)CPIA最新預(yù)測，2025年新增全球裝機(jī)量將達(dá)到270-330GW，2027年全球光伏新增裝機(jī)量約為300-360GW，2023-2027年新增裝機(jī)復(fù)合增速超12%，光伏裝機(jī)增長將帶動(dòng)光伏產(chǎn)品需求提升。國家2021年新增裝機(jī)量發(fā)電占比近10年裝機(jī)平均增速近10年平均年度新能源投資金額（十億美元）近10年平均新能源投資強(qiáng)度（新能源投資額/GDP）中國54.8GW3.90%76.0%82.220.76%歐洲27國25.9GW6.64%17.8%76.230.40%美國23.6GW2.79%45.0%44.600.25%近年歐美十分重視光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，平安證券研究所8448117111520333014111713851041377911122027761720275330485505010015020020172018

2019

2020

2021中國光伏協(xié)會(huì)對(duì)全球光伏新增裝機(jī)估算2017-2021年全球新增光伏裝機(jī)容量分布（GW）其他國家 其他IEA

PVPS國家

印度 日本 美國歐盟

中國30.23238.443

5370102

106

115

130175220195245270300

3150%10%20%30%40%50%400350300250200150100500保守情況(GW)保守情況:增速(%,右)樂觀情況(GW)樂觀情況:增速(%,右)預(yù)測值需求端|驅(qū)動(dòng)力三：能源安全挑戰(zhàn)提升歐洲光伏長期需求（1/2）2.1根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，目前歐洲能源體系對(duì)俄羅斯存在較高依賴。歐盟近60%的可用能源來自進(jìn)口，對(duì)外依存度較高；俄羅斯又是其最主要的能源供應(yīng)國，為歐盟提供了29%的石油、43%的天然氣以及54%的固體化石燃料。俄羅斯對(duì)歐洲天然氣“斷供”進(jìn)一步放大了供需缺口，部分地區(qū)能源價(jià)格迅速抬升，頻繁出現(xiàn)能源不足以及電力供應(yīng)不足的情況。俄烏沖突帶來能源安全性與經(jīng)濟(jì)性的雙重挑戰(zhàn)，西方國家對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁后，歐盟地區(qū)通過可再生能源上量帶動(dòng)能源體系轉(zhuǎn)型，以實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立迫在眉睫。450400350300250200150100500意大利法國希臘瑞典匈牙利 德國瑞士8070605040302010009-0609-1210-0711-0111-0812-0312-0913-0413-1114-0615-0115-0816-0216-0917-0417-1018-0518-1119-0620-0120-0721-0221-0922-03歐洲天然氣價(jià)格維持高位期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):IPE英國天然氣

日IPE期貨收盤價(jià)(連續(xù)):NYMEX天然氣

日

NYMEX歐洲電價(jià)急速攀升（歐元/百萬瓦時(shí)）歐盟化石燃料供應(yīng)高度依賴俄羅斯（%）俄羅斯,

43%俄羅斯,

54%俄羅斯,

29%挪威阿爾及利亞卡塔爾美國美國澳大利亞澳大利亞沙特阿拉伯英國其他國家其他國家其他國家0%20%40%60%80%100%其他國家澳大利亞阿爾及利亞英國美國挪威沙特阿拉伯卡塔爾俄羅斯36%39%40%41%40%38%38%0%20%40%60%80%100%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021BP13天然氣 煤炭 石油資料來源：歐盟統(tǒng)計(jì)局（2020），平安證券研究所歐盟天然氣消耗量約四成來自俄羅斯（%）自產(chǎn)

俄羅斯

挪威

液化天然氣

其他14需求端|驅(qū)動(dòng)力三：能源安全挑戰(zhàn)提升歐洲光伏長期需求（2/2）2.1SolarPower

Europe我們認(rèn)為，歐洲能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程加速或?qū)⒅χ袊夥a(chǎn)品迎來進(jìn)口替代窗口期。自2017年至今，歐盟加速能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程，大力推動(dòng)光伏等可再生能源發(fā)展，2021年新增光伏裝機(jī)25.9GW，同比增長34%。2022年5月18日，考慮到俄烏沖突加劇了能源供應(yīng)緊張以及傳統(tǒng)能源價(jià)格大幅上升問題，歐盟通過“REPowerEU”方案，提出在2030年實(shí)現(xiàn)45%的清潔能源占比，并計(jì)劃到2027年脫離俄羅斯天然氣進(jìn)口。為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，2030年歐盟光伏累計(jì)裝機(jī)量應(yīng)達(dá)到870GW，對(duì)應(yīng)2022-2030年均新增裝機(jī)75-80GW，年均復(fù)合增速超過20%。與此同時(shí)，Solar

Power

Europe也對(duì)歐盟新增光伏裝機(jī)進(jìn)行了預(yù)測，認(rèn)為中等情景下，2025年歐盟新增光伏裝機(jī)將達(dá)到50GW；極樂觀情景下2025年新增將高達(dá)112GW，2022-2025年CAGR為44.07%，為我國光伏出口帶來巨大的市場空間。近年歐盟新增光伏裝機(jī)維持高增長（GW）歐盟新增光伏裝機(jī)預(yù)測（2022年3月版）58171926303845504656663639598311202040608010012020172018201920202021

2022E2023E2024E2025E新增光伏裝機(jī)(GW)樂觀情景預(yù)計(jì)新增裝機(jī)(GW)中等情景預(yù)計(jì)新增裝機(jī)(GW)極其樂觀情景預(yù)計(jì)新增裝機(jī)(GW)15需求端|風(fēng)險(xiǎn)：印度、美國大力提高本國光伏產(chǎn)能，降低自中國進(jìn)口需求2.1印度生產(chǎn)制造激勵(lì)（PLI）計(jì)劃近期，印度、美國陸續(xù)發(fā)布光伏產(chǎn)業(yè)激勵(lì)政策，大力投資建設(shè)光伏綜合制造廠，提高本國光伏產(chǎn)能。各國自身光伏產(chǎn)能的提升，將降低其對(duì)中國光伏產(chǎn)品的需求。目前，印度擁有16GW的組件產(chǎn)能和4GW的電池產(chǎn)能，預(yù)計(jì)印度在未來三年內(nèi)將增加13.75GW的光伏組件和6.9GW的電池產(chǎn)能。

2022年，印度政府批準(zhǔn)生產(chǎn)制造激勵(lì)（PLI）計(jì)劃，承諾在五年內(nèi)投入2400億盧比（約30億美元）以支持建立10GW的光伏綜合制造廠，推動(dòng)光伏組件的本土化生產(chǎn)，印度政府想要大力促進(jìn)國內(nèi)光伏制造發(fā)展的決心十分強(qiáng)烈。印度各公司組件、光伏電池（右）現(xiàn)有產(chǎn)能及規(guī)劃產(chǎn)能（GW）美國《國防生產(chǎn)法》《國防安全法》：拜登授權(quán)美國能源部利用《國防生產(chǎn)法》加強(qiáng)光伏組件技術(shù)等五個(gè)關(guān)鍵能源技術(shù)的美國制造，計(jì)劃在2024年將國內(nèi)光伏制造能力提高兩倍，至22.5GW。光伏組件出貨量前十名中唯二兩家海外企業(yè)First

Solar和韓華集團(tuán)均宣布在美國擴(kuò)產(chǎn)。①First

Solar計(jì)劃在美國東南地區(qū)投資10億美元新建一座光伏工廠，計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)3.5GW的年產(chǎn)能，另外將投資1.85億美元升級(jí)和擴(kuò)產(chǎn)目前位于俄亥俄州的工廠，到2025年預(yù)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到7GW。②韓華集團(tuán)宣布將在美國投資數(shù)十億美元建設(shè)一整條“替代供應(yīng)鏈”。并向高純硅制造商RECSilicon投資2億美元。JMK16供給端|驅(qū)動(dòng)力一：中國光伏產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢全球領(lǐng)先（1/2）2.2資料來源：公司公告，平安證券研究所硅片、光伏電池、光伏組件等產(chǎn)品技術(shù)迭代頻繁，我國大部分光伏企業(yè)研發(fā)投入占營收比重較高，成果顯著，具有明顯競爭優(yōu)勢。在硅片領(lǐng)域，硅片大型化是較為明顯的產(chǎn)業(yè)趨勢。大尺寸硅片可有效降低產(chǎn)業(yè)鏈制造成本，驅(qū)動(dòng)光伏組件功率提升；光伏協(xié)會(huì)預(yù)測，未來182、210大硅片的份額將快速提升。硅片的薄片化是另一趨勢。2021年12月，中環(huán)首次增加P型150μm報(bào)價(jià)，2022年9月已取消155μm報(bào)價(jià)，將主流厚度切換為150μm。此外，2022年5月公司首次發(fā)布N型硅片報(bào)價(jià)，厚度下降至150μm和130μm，薄片化進(jìn)程行業(yè)領(lǐng)先。2022年上半年我國光伏企業(yè)研發(fā)投入占營收比重較高薄片化：中環(huán)股份P型、N型產(chǎn)品厚度已分別下探至150μm和130μm（元/片）發(fā)布日期類型硅片厚度218.22101821662022.10.31P型150μm10.519.737.386.13大型化：光伏協(xié)會(huì)預(yù)測，大尺寸硅片滲透率提升17.735.351.042.545.012.65.027.044.344.040.030.02.0522.042.151.060.070.01008060402002030年156.75mm

158.75mm

160-166mm

182mm

210mm發(fā)布日期類型硅片厚度2101821662022.10.31N型150μm10.327.906.562022.10.31N型130μm9.897.646.35企業(yè)硅片營收（億元）硅片收入占比（

%）產(chǎn)能（GW）硅片毛利率（

%）中環(huán)股份317.97億元77.35%88.022.73%京運(yùn)通31.60億元57.20%20.526.83%上機(jī)數(shù)控107.53億元98.50%30.019.73%2020年 2021年 2023年 2025年 2027年資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，平安證券研究所我國多企業(yè)專注深耕于210mm大尺寸硅片資料來源：公司公告，平安證券研究所企業(yè)光伏業(yè)務(wù)隆基綠能研發(fā)投入（億元） 研發(fā)占營收比（

）組件、電池、硅片天合光能組件、電池36.7 7.2821.52 6.02晶澳科技組件、電池、硅片20.48 7.19TCL中環(huán)硅片5.15陽光電源光伏逆變器5.89大族激光激光加工協(xié)鑫科技硅片10.084.50通威股份硅料、電池片1.10上機(jī)數(shù)控硅片16.347.236.996.896.636.355.5417供給端|驅(qū)動(dòng)力一：中國光伏產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢全球領(lǐng)先（2/2）2.2資料來源：公司公告，平安證券研究所隆基綠能不斷突破各種路線實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)換效率記錄專利名稱專利狀態(tài)公告日一種N型高效TOPCon電池公開2019.11.12一種N型高效TOPCon電池的正面電極公開2020.06.09一種晶體硅太陽電池及其邊緣鈍化方法公開2020.07.17一種切片單晶硅電池的制備方法公開2020.12.08一種鈍化接觸晶體硅電池制備方法公開2021.04.20一種激光硼摻雜選擇性發(fā)射極TOPCon結(jié)構(gòu)電池及其制備方法授權(quán)2021.05.28N型TOPCon太陽能電池正面金屬化漿料印刷方法公開2021.08.06一種TOPCon電池的疊層鈍化結(jié)構(gòu)和TOPCon電池公開2022.05.13一種鈍化接觸的太陽能電池公開2022.05.13天合光能TOPCon發(fā)明專利電池類型時(shí)間實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)換效率記錄N-TOPCon2021年4月25.09%2021年6月25.21%N-HJL2021年6月25.26%2021年10月25.82%2021年10月26.30%2022年6月26.50%2022年11月26.81%在電池領(lǐng)域，目前主流電池技術(shù)是PERC

（P型電池），但效率發(fā)展逼近極限，成本下降也有所放緩。N型電池有望成為下一代主流技術(shù)，其中，又以TOPCon和異質(zhì)結(jié)（HJT）為目前N型技術(shù)路線的關(guān)注焦點(diǎn)。在組件領(lǐng)域，N型組件理論轉(zhuǎn)換效率較高，相較于P型組件具有更好性能。目前，國內(nèi)一體化光伏廠商均已在N型電池和N型組件研發(fā)和生產(chǎn)進(jìn)行布局，擁有一系列發(fā)明專利。其中，通威股份2024-2026年預(yù)計(jì)將形成130-150GW產(chǎn)能，隆基綠能也屢次刷新N型電池的實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)換效率記錄，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。核心廠商N(yùn)型TOPCON擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃及量產(chǎn)效率（GW，%）企業(yè)2022E產(chǎn)能（GW）2023E產(chǎn)能（GW）量產(chǎn)效率（%）鈞達(dá)股份8.0GW31.0GW25.0%天合光能8.0GW30.0-35.0GW25.0%中來股份7.6GW11.6GW24.8%晶澳科技1.3GW27.3GW24.8%通威股份9.5GW19.5GW25.0%18供給端|驅(qū)動(dòng)力二：光伏產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈高度集中于中國，產(chǎn)能產(chǎn)量優(yōu)勢明顯2.2光伏供應(yīng)鏈產(chǎn)能產(chǎn)量高度集中于中國97%88.40%96.20%82.50%82.30%76.10%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250300350硅片 電池片 組件資料來源：德國弗勞恩霍夫太陽能系統(tǒng)研究所（Fraunhofer

ISE），平安證券研究所全球產(chǎn)能（GW） 全球產(chǎn)量（GW）中國產(chǎn)能在全球占比（%，右）

中國產(chǎn)量在全球占比（%，右）全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈高度集中于中國，我國光伏產(chǎn)品全供應(yīng)鏈產(chǎn)能產(chǎn)量優(yōu)勢明顯，各環(huán)節(jié)出貨量均處于世界第一。其中，多晶硅料和組件環(huán)節(jié)我國產(chǎn)量占比超過75%，電池片環(huán)節(jié)我國產(chǎn)量占比均超過80%，硅片環(huán)節(jié)我國產(chǎn)量占比超過95%，均超過七成。

2021

年中國多晶硅、硅片、電池片、組件產(chǎn)量的全球占比分別達(dá)到

78.8%、97.3%、88.4%、82.3%。目前，歐洲的光伏制造業(yè)較為薄弱，在全球產(chǎn)能中占比較低。截至2021年底，歐洲約具備1.7GW的硅片產(chǎn)能，占全球1%；電池產(chǎn)能0.8GW，占全球0.4%；組件產(chǎn)能8.1GW，由49家不同公司組成，占全球3%。我們認(rèn)為，短期內(nèi)歐洲地區(qū)對(duì)我國光伏組件的依賴度仍將保持在較高水平。歐洲組件產(chǎn)量占比極低，亞洲占比超九成（%）IEA190.010.020.060.070.090.000.020.040.060.080.100.350.300.250.200.150.100.050.00中國東盟印度美國韓國歐洲原料

能源

人工

折舊

其他

總成本領(lǐng)先(右)供給端|驅(qū)動(dòng)力三：中國光伏企業(yè)垂直一體化帶動(dòng)降本2.2IEA中國組件總生產(chǎn)成本優(yōu)勢來源多樣，替代可能性較低。為保障光伏發(fā)電總體成本可控，降低組件總成本成為重中之重。與世界其他經(jīng)濟(jì)體比較，中國在光伏組件生產(chǎn)領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，除能源成本略高于美國外，人工、折舊（受投資成本影響）及其他成本均為全球最低。且即使與東盟相比，中國的人工及其他成本也更加低廉。多方位成本優(yōu)勢意味著，除非進(jìn)行政策限制，否則難以對(duì)中國光伏組件出口形成較大沖擊。中國企業(yè)積極進(jìn)行垂直一體化布局，成本優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。垂直一體化將上游的生產(chǎn)利潤留存到下游組件端，控制成本助力組件環(huán)節(jié)競爭。目前，全球共有62個(gè)光伏垂直一體化企業(yè)，市場占有率逐年穩(wěn)步上升，其中中國廠商49個(gè)，占比達(dá)到79%，具有絕對(duì)垂直一體化優(yōu)勢。2022年單晶PERC

c-Si太陽能組件生產(chǎn)成本比較（USD/W） 多國自產(chǎn)組件成本高于進(jìn)口成本和運(yùn)費(fèi)之和（美元/W）一體化企業(yè)市占率上升（%）多數(shù)一體化組件廠商位于中國（個(gè)，%）中國,

49,

79%發(fā)達(dá)國家,13,

21%0.00.10.20.30.4進(jìn)口成本自產(chǎn)成本進(jìn)口成本自產(chǎn)成本進(jìn)口成本自產(chǎn)成本進(jìn)口成本自產(chǎn)成本進(jìn)口成本自產(chǎn)成本歐洲美國韓國印度東盟進(jìn)口組件成本（美元/W） 運(yùn)輸成本（美元/W）自產(chǎn)組件成本（美元/W）20貿(mào)易政策|印度：實(shí)施基本關(guān)稅等貿(mào)易政策保護(hù)本土光伏企業(yè)2.3資料來源：印度稅收部，平安證券研究所本土貿(mào)易保護(hù)反傾銷調(diào)查：對(duì)原產(chǎn)于或進(jìn)口自中國、泰國和越南的光伏電池和組件發(fā)起反傾銷調(diào)查，終裁延期至2022年11月14日?；娟P(guān)稅：自2022年

4月1日起對(duì)外國制造的光伏組件（85414012）征收40%基本關(guān)稅，對(duì)光伏電池（

85414011）征收25%的基本關(guān)稅。財(cái)政激勵(lì)太陽能振興計(jì)劃：到2022年實(shí)現(xiàn)太陽能裝機(jī)容量100GW。屋頂光伏激勵(lì)計(jì)劃：到2022年屋頂太陽能完成38GW部署。PLI激勵(lì)技術(shù)：五年內(nèi)投入5.7億美元，建立10GW的綜合光伏制造廠；投入光伏電池和組件制造計(jì)劃約30億美元。認(rèn)證限制“印度制造”優(yōu)先采購：并網(wǎng)、離網(wǎng)和分布式光伏項(xiàng)目優(yōu)先選擇印度制造。BIS認(rèn)證：光伏產(chǎn)品進(jìn)入印度市場需獲得印度標(biāo)準(zhǔn)局頒發(fā)的“BIS”認(rèn)證。ALMM限制：指光伏組件型號(hào)和制造商批準(zhǔn)清單，需先獲得BIS認(rèn)證，并披露財(cái)務(wù)信息。在全球碳中和的共識(shí)下，印度對(duì)于可再生能源的需求日益旺盛，本土光伏產(chǎn)業(yè)保持著強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。為保護(hù)本土光伏企業(yè)，印度陸續(xù)針對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)推出了財(cái)政激勵(lì)、認(rèn)證限制以及本土貿(mào)易保護(hù)等三種政策。其中，本土貿(mào)易保護(hù)政策分為反傾銷調(diào)查、保障措施調(diào)查以及基本關(guān)稅等三類，目前最新的反傾銷調(diào)查仍在等待最終裁決，保證措施調(diào)查已被終止，印度針對(duì)光伏產(chǎn)品進(jìn)口主要采用的是基本關(guān)稅政策。受到2022年4月1日正式實(shí)施的基本關(guān)稅政策推動(dòng)，考慮到供應(yīng)問題，印度開發(fā)商搶購電池、組件產(chǎn)品，因此在2022Q1關(guān)稅空窗期背景下，光伏組件需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)全年裝機(jī)需求高增。我們認(rèn)為，受制于印度關(guān)稅對(duì)出口成本的提升，另外疊加財(cái)政激勵(lì)政策對(duì)印度本土產(chǎn)能的推動(dòng)作用，預(yù)計(jì)我國對(duì)印度出口規(guī)模將受到一定程度影響。本土貿(mào)易保護(hù)政策是印度光伏政策重要組成部分印度光伏政策21貿(mào)易政策|美國：“雙反稅+201+301”構(gòu)成中國光伏出口美國的貿(mào)易壁壘2.3為保護(hù)本土光伏企業(yè)，美國自2012年起開始對(duì)華光伏產(chǎn)品征收關(guān)稅，“雙反稅+201+301”構(gòu)成中國光伏出口美國的貿(mào)易壁壘。資料來源：美國國家稅務(wù)局，平安證券研究所201關(guān)稅2018年2月起，美國根據(jù)1974年貿(mào)易法201條款對(duì)進(jìn)口太陽能電池及光伏組件加征保護(hù)性關(guān)稅，該政策原定執(zhí)行時(shí)間為四年，四年內(nèi)稅率從最初的30%逐步退坡至15%，各國免加征關(guān)稅額度為2.5GW。2022年2月，美國宣布針對(duì)晶硅電池及組件的201關(guān)稅延長四年，各國可豁免關(guān)稅的出口配額提升至5GW，稅率標(biāo)準(zhǔn)從2022年的14.75%逐步退坡到2025年的14.00%。301關(guān)稅2018年7-8月，美國分兩批次啟動(dòng)301條款，對(duì)中國進(jìn)口產(chǎn)品征收10%的關(guān)稅，涉及產(chǎn)品包括光伏組件、逆變器、接線盒和背板。2019年6月，301關(guān)稅水平由10%提高到25%。兩項(xiàng)關(guān)稅行動(dòng)已陸續(xù)到期，目前來看，美國將延長征收301關(guān)稅，取消的可能性較低。$雙反稅2012年美國首次對(duì)中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)起雙反調(diào)查，對(duì)中國組件企業(yè)征收14.78%-15.97%的反補(bǔ)貼稅和18.32%-249.96%的反傾銷稅。為規(guī)避關(guān)稅，組件企業(yè)從未在征收范圍的中國臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)口光伏電池片，在大陸組裝成件后銷往美國。2014年，針對(duì)此問題，美國將中國臺(tái)灣地區(qū)納入征稅范圍。22貿(mào)易政策|美國：關(guān)稅豁免政策及涉疆法案落地，出口形勢尚不樂觀2.3資料來源：美國商務(wù)部（DOC），美國國際貿(mào)易委員會(huì)（ITC），美國貿(mào)易代表辦公室（

USTR），平安證券研究所立案時(shí)間調(diào)查類型涉案產(chǎn)品終裁時(shí)間結(jié)果2011年（DOC）第一次雙反原產(chǎn)于中國的光伏晶硅電池，用原產(chǎn)于中國的光伏電池加工的晶硅組件2012年10月（DOC）2012年11月（ITC）反補(bǔ)貼稅率：14.78%-15.97%反傾銷稅率：18.32%-249.96%2014年（DOC）第二次雙反除2011年雙反調(diào)查涉案產(chǎn)品外的其他光伏晶硅電池、組件，對(duì)來自中國臺(tái)灣的光伏產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查2014年12月（DOC）2015年1月（ITC）反補(bǔ)貼稅率：27.64%-49.79%（后改為49.21%）反傾銷稅率：26.71%-165.04%（后改為151.98%）2017年（ITC）201保障措施調(diào)查晶硅體太陽能電池2018年1月進(jìn)口電池片每年豁免配額2.5GW；對(duì)進(jìn)口組件及超過配額的電池首年征收30%關(guān)稅，此后三年逐年遞減5%，為期4年2018年（USTR）301調(diào)查301關(guān)稅清單2，涉及中國逆變器、接線盒以及背板等光伏產(chǎn)品2018年8月稅率25%2019年（ITC）337調(diào)查隆基、晶科產(chǎn)品2020年6月認(rèn)定不侵權(quán)，中止調(diào)查2021年201延期太陽能電池、組件2022年4月進(jìn)口電池片免稅配額提高至5GW；進(jìn)口組件、超過配額的電池片首年征收14.75%關(guān)稅，此后三年逐年遞減0.25%2022年（DOC）反規(guī)避調(diào)查對(duì)所有使用中國物料在東南亞四國組裝并出口美國的光伏電池及組件2022年6月美國對(duì)東南亞四國出口到美國的電池組件2年不征收反傾銷反補(bǔ)貼稅，自2022年11月15日起生效，終止日期為2024年6月6日2022年《涉疆法案》新疆生產(chǎn)的光伏多晶硅等產(chǎn)品2022年6月美國禁止從中國新疆地區(qū)進(jìn)口太陽能電池板的關(guān)鍵原材料多晶硅2022年6月，美國對(duì)雙反稅和《涉疆法案》進(jìn)行了最新調(diào)整。一方面，美國政府確定對(duì)東南亞四國（柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南）出口到美國的電池組件兩年不征收反傾銷反補(bǔ)貼稅，自2022年11月15日起生效，終止日期為2024年6月6日。另一方面，美國禁止從中國新疆地區(qū)進(jìn)口太陽能電池板的關(guān)鍵原材料多晶硅，嚴(yán)重影響我國下游組件等產(chǎn)品出口美國。在多重貿(mào)易壁壘之下，根據(jù)最新雙反稅稅率裁決結(jié)果以及201關(guān)稅、301關(guān)稅延期結(jié)果，中國直接出口美國的光伏產(chǎn)品需加征高額關(guān)稅，短期內(nèi)以東南亞地區(qū)作為“跳板”出口光伏產(chǎn)品至美國則具有較大成本優(yōu)勢。長期來看，兩年豁免期結(jié)束后，隨著美國本土光伏產(chǎn)能不斷提升，中國在東南亞的產(chǎn)能依然將面臨關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，中國企業(yè)或?qū)⒊惺芨蟮母偁帀毫?。美國涉華光伏產(chǎn)品貿(mào)易摩擦案件23貿(mào)易政策|警惕“碳壁壘”政策變化，完善碳足跡核算路徑至關(guān)重要2.3資料來源：各國政府部門，平安證券研究所多國光伏產(chǎn)品設(shè)置進(jìn)口碳足跡標(biāo)準(zhǔn)碳足跡標(biāo)準(zhǔn)瑞典＆意大利環(huán)境產(chǎn)品認(rèn)證跟蹤檢測產(chǎn)品整個(gè)生命周期內(nèi)對(duì)環(huán)境造成的影響，包括原材料獲取、制造加工、運(yùn)輸、使用、報(bào)廢階段等。相較碳足跡認(rèn)證考慮更多環(huán)境因素。環(huán)境產(chǎn)品認(rèn)證歐盟ErP指令ErP指令從提能和減排兩角度對(duì)進(jìn)入歐盟市場的光伏組件和逆變器提出要求，其中光伏組件需要參考?xì)W盟發(fā)布的PEFCR（產(chǎn)品類別規(guī)則）評(píng)估碳足跡。法國100KWp以上的光伏項(xiàng)目產(chǎn)品進(jìn)入法國市場的權(quán)威認(rèn)證。光伏項(xiàng)目產(chǎn)品在招標(biāo)時(shí)按照碳足跡值分為不同等級(jí)，碳排放值越低，中標(biāo)的可能性越高。CRE碳足跡認(rèn)證韓國韓國根據(jù)產(chǎn)品整個(gè)生命周期內(nèi)每千瓦碳排放量，將組件分為三類。最高類別的組件以及韓國本土制造商可獲得政府補(bǔ)貼，中國制造商被列入最低類別。碳足跡認(rèn)證23%100%80%60%40%20%0%隨著我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟完善，除實(shí)施關(guān)稅等傳統(tǒng)貿(mào)易政策外，部分發(fā)達(dá)國家制定了一系列碳足跡標(biāo)準(zhǔn)，以全周期碳排放量等指標(biāo)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)行劃分，設(shè)置貿(mào)易壁壘。由于我國電力排放因子的更新較為滯后，而國際在招標(biāo)計(jì)算時(shí)難以準(zhǔn)確計(jì)算我國光伏產(chǎn)品碳排放量的電網(wǎng)排放因子，計(jì)算值往往遠(yuǎn)高于實(shí)際值，因此我國光伏產(chǎn)品的碳排放等級(jí)往往較低，在這些國家出口受限。對(duì)于我國光伏企業(yè)而言，由相關(guān)部門建立具有國際認(rèn)可度的數(shù)據(jù)庫，及時(shí)精準(zhǔn)更新我國的電網(wǎng)排放因子，由產(chǎn)業(yè)鏈整體配合準(zhǔn)確計(jì)算光伏產(chǎn)品全生命周期的碳排放量，對(duì)于獲取我國光伏產(chǎn)品碳排放數(shù)據(jù)核算的主動(dòng)權(quán)至關(guān)重要。我國組件在碳足跡限制項(xiàng)目中占比較低（%）中國光伏組件在不同市場市占率（%）97%2022年5月27日，中關(guān)村材料技術(shù)實(shí)驗(yàn)聯(lián)盟發(fā)布了我國首個(gè)光伏產(chǎn)品評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)《光伏產(chǎn)品碳中和評(píng)價(jià)要求》，推動(dòng)光伏產(chǎn)品形成國際化的綠色標(biāo)準(zhǔn)。資料來源：中關(guān)村材料技術(shù)實(shí)驗(yàn)聯(lián)盟，平安證券研究所歐洲市場 法國市場(CRE碳足跡項(xiàng)目)資料來源：法國能源監(jiān)管委員會(huì)，平安證券研究所我國逐步完善碳足跡核算路徑CONTENT目錄光伏出口現(xiàn)狀：政策產(chǎn)業(yè)高相關(guān)，歐美印為主要出口對(duì)象供需變化：多方面驅(qū)動(dòng)供需向好，貿(mào)易政策或?yàn)樽畲箫L(fēng)險(xiǎn)海外光伏需求空間測算：近五年出?？臻g有望超

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GW光伏上市公司出口情況梳理：頭部企業(yè)正在加快出海步伐結(jié)論及風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏外需空間充足，警惕海外政策變化253.1海外光伏需求空間測算方法為分析我國光伏產(chǎn)品出口海外市場趨勢，我們測算了海外主要國家的光伏需求空間；以德國為例，對(duì)測算方法進(jìn)行說明。拆分中國光伏產(chǎn)品潛在出口空間將“中國光伏產(chǎn)品潛在出口空間”拆分為“海外國家2021-2026年光伏裝機(jī)容量增量目標(biāo)”以及“海外國家未來從中國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占全部進(jìn)口規(guī)模比例”兩方面，具體測算共三個(gè)步驟。12確定各國2021-2026年光伏裝機(jī)容量增量目標(biāo)（GW）整理各國裝機(jī)規(guī)劃，以“中檔情景下2026年光伏裝機(jī)容量規(guī)劃”和“截至2021年底光伏裝機(jī)累計(jì)規(guī)?！钡牟钪荡_定增量目標(biāo)（GW）測算各國未來從中國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占總進(jìn)口比例（%）梳理各國過去十年間（2012-2021年）進(jìn)口光伏產(chǎn)品規(guī)模變化，并計(jì)算中國產(chǎn)品在其中的占比；主要運(yùn)用線性外推并輔以主觀調(diào)整，估算未來一段時(shí)間，該國從中國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占全部進(jìn)口規(guī)模的比重。步驟一：確定德國2022-2026年光伏裝機(jī)容量增量目標(biāo)（GW）德國光伏裝機(jī)增量目標(biāo)截至2021年底，德國已實(shí)現(xiàn)60.599GW光伏裝機(jī)。根據(jù)EBA測算，中檔情景下，2026年德國光伏裝機(jī)將達(dá)到132.887GW。2022-2026年新增裝機(jī)量為72.288GW，年復(fù)合增長率為17。步驟二：估算未來從中國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占全部進(jìn)口規(guī)模比例（

）28.47%14.34%9.22%9.03%11.09%12.96% 12.39%25.23%29.05%29.01%31.11%5%0%30%25%20%15%10%35%步驟三：計(jì)算中國光伏產(chǎn)品潛在出口增長規(guī)模中國光伏產(chǎn)品潛在出口增長規(guī)模=31.11%*72.288=22.49GW海外光伏需求空間測算方法計(jì)算中國光伏產(chǎn)品潛在出口空間中國光伏產(chǎn)品潛在出口增長規(guī)模（GW）=

中檔情景下2022-2026年光伏裝機(jī)容量增量目標(biāo)（GW）*

從中國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占比估值（%）以德國為例2021年光伏累計(jì)裝機(jī)量及2026年裝機(jī)量預(yù)測311176132112676229483035

363429

133503002502001501005002021年累計(jì)光伏裝機(jī)量（GW）2026E中檔情景（GW）2026E高檔情景（GW）2026E低檔情景（GW）3EBA263.2UN

ComtradeDatabase歐洲各主要國家從我國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占總進(jìn)口規(guī)模比重（%）2022-2026年光伏裝機(jī)容量增量（

GW）從中國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占比估值（

%）中國光伏產(chǎn)品潛在出口增長規(guī)模（

GW）注釋德國72.2931.1122.49部分歐洲國家沒有出?？?，為降低物流成本，通過地理位置優(yōu)越、物流業(yè)高度發(fā)達(dá)的荷蘭從中國進(jìn)口組件轉(zhuǎn)口，因此荷蘭實(shí)際具有更高的潛在空間。西班牙29.2971.3520.90荷蘭22.1285.7518.97希臘8.8992.778.25法國20.5235.057.19波蘭21.5341.118.85意大利13.2023.453.09中國光伏出口歐洲潛力（GW）歐洲：德國、西班牙、荷蘭市場尚有較大增長潛力20122013201420152016201720182019202020212026E德國28.5%14.3%9.0%9.2%13.0%11.1%12.4%25.2%29.1%29.0%

31.1%西班牙39.0%22.3%17.9%14.5%10.2%8.3%58.3%63.1%75.5%70.1%

71.4%荷蘭64.9%60.8%75.9%65.1%58.3%23.8%

26.7%74.4%89.2%

86.8%85.8%希臘25.5%15.6%44.9%12.4%15.4%17.1%32.0%57.3%83.8%91.7%

92.8%法國16.6%7.9%20.6%31.2%8.7%6.0%5.3%10.9%22.9%32.0%

35.1%波蘭9.2%5.5%1.0%1.6%6.0%15.5%

15.0%29.1%38.9%36.6%

41.1%意大利26.7%9.5%16.7%13.4%19.4%17.9%23.2%36.9%28.5%24.0%

23.5%164.9600.010002004003005006007002021年2030年歐盟“REPowerEU”方案確定后，歐洲多國提升了本國的光伏裝機(jī)容量目標(biāo)。具體國家來看，德國、西班牙、荷蘭是我國未來光伏產(chǎn)品出口的主力市場。其中，荷蘭是我國光伏產(chǎn)品出口歐洲的重要中轉(zhuǎn)站，其所進(jìn)口的光伏產(chǎn)品僅小部分用于支持本國新增裝機(jī)。以組件為例，2021年中國光伏組件出口歐洲40.9GW，其中荷蘭市場自用3.4GW，轉(zhuǎn)口量為23.8GW，占比高達(dá)87.5%。歐盟光伏裝機(jī)量尚有巨大發(fā)展空間歐盟光伏累計(jì)裝機(jī)量目標(biāo)（GW）根據(jù)“REPowerEU”方案，歐盟光伏裝機(jī)量尚有3.6倍發(fā)展空間27亞洲：印度、日本上升空間較大，前者或受關(guān)稅影響3.22022-2026年光伏裝機(jī)容量增量（GW）從中國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占比估值（

%）中國光伏產(chǎn)品潛在出口增長規(guī)模（

GW）注釋印度116.3826.87%31.27印度新基本關(guān)稅以及大力投資提升本土產(chǎn)能，或?qū)⒂绊懳覈罄m(xù)出口規(guī)模。日本34.8553.50%18.64韓國26.4030.72%8.11越南11.1672.58%8.10中國光伏出口亞洲潛力（GW）50%0%-50%-100%一月

二月

三月

四月

五月

六月

七月

八月

九月InfoLink亞太

歐洲

美洲

中東

非洲200%150%100%從亞洲區(qū)域具體國家來看，我們測算，未來幾年我國光伏產(chǎn)品出口至印度、日本的發(fā)展空間較大，出口至印度總規(guī)模將有望超過

30

GW。其中，我們對(duì)我國光伏產(chǎn)品占印度總進(jìn)口比重進(jìn)行了調(diào)整。一方面，印度從4月起對(duì)從中國及東南亞等國進(jìn)口的光伏組件、光伏電池分別征收40%、25%的基本關(guān)稅，在免關(guān)稅窗口期搶裝過后，自4月至今，我國光伏出口至印度規(guī)模顯著降低。另一方面，印度大力投資建造光伏制造廠，提高本土產(chǎn)能，有望降低未來對(duì)我國光伏產(chǎn)品依賴度。因此，預(yù)計(jì)未來我國出口印度規(guī)模將大幅下降。2022年中國光伏出口亞洲環(huán)比走勢不佳（%） 亞洲各主要國家從我國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占總進(jìn)口規(guī)模比重（%）20122013201420152016201720182019202020212026E印度28.5%57.2%74.6%71.3%81.9%77.1%82.6%67.6%84.0%90.1%26.9%日本38.1%46.3%58.2%63.3%

62.1%56.3%53.2%

54.1%51.8%54.6%

53.5%韓國28.5%

28.8%46.2%49.7%41.5%37.1%30.3%37.3%30.1%24.8%30.7%越南11.4%

10.6%15.0%20.4%13.9%19.8%35.3%57.4%63.7%65.5%

67.6%28其他市場：美國、巴西、澳大利亞市場增長值得期待3.2在其他市場中，美國、巴西、澳大利亞市場具有較大光伏進(jìn)口潛力。其中，美國市場較為特殊，我們對(duì)我國產(chǎn)品占美國進(jìn)口比重同樣進(jìn)行了調(diào)整。一方面，兩年豁免期結(jié)束后，中國在東南亞的產(chǎn)能依然面臨關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)中國企業(yè)將面臨更大的競爭壓力。另一方面，《涉疆法案》在一定程度上影響我國多晶硅及下游產(chǎn)業(yè)出口。同時(shí)，美國產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，拜登授權(quán)美國能源部利用《國防生產(chǎn)法》加強(qiáng)光伏組件等關(guān)鍵能源技術(shù)的美國制造，計(jì)劃在2024年將國內(nèi)光伏制造能力提高兩倍，因此，我們對(duì)我國產(chǎn)品占美國總進(jìn)口的比重進(jìn)行了調(diào)減。經(jīng)調(diào)整后未來幾年中國光伏產(chǎn)品出口美國空間有望超

50GW。資料來源：美國國會(huì)研究局，平安證券研究所其他市場主要國家從我國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占總進(jìn)口規(guī)模比重（%）中國光伏出口其他市場潛力（GW）2011-2021年美國光伏組件進(jìn)口額結(jié)構(gòu)（十億美元）2022-2026年光伏裝機(jī)容量增量（GW）從中國進(jìn)口光伏產(chǎn)品占比估值（%）中國光伏產(chǎn)品潛在出口增長規(guī)模（GW）注釋美國（調(diào)整）188.5528.37%53.49受到關(guān)稅政策影響，雖然美國直接從我國進(jìn)口的光巴西54.1482.43%44.63伏產(chǎn)品較少，但我國光伏企業(yè)在泰國、越南、馬蘭澳大利亞35.0978.00%27.37西亞等東南亞國家布置的產(chǎn)能大多銷往美國。20122013201420152016201720182019202020212026E美國（調(diào)整前）24.1%29.7%34.2%21.8%14.1%10.1%3.5%3.5%5.3%3.7%3.5%美國（調(diào)整后）24.1%29.7%34.2%21.8%51.7%62.3%67.5%77.7%73.8%65.6%28.4%巴西8.1%10.0%13.0%33.4%54.7%70.3%74.7%81.5%88.0%90.9%82.4%澳大利亞74.2%76.2%66.0%68.8%77.8%68.0%79.5%82.4%81.0%89.1%78.0%29結(jié)論：2022-2026年我國光伏企業(yè)有望覆蓋海外超280GW新增裝機(jī)3.3SolarPower

Europe我們結(jié)合各國家和地區(qū)光伏裝機(jī)量預(yù)估情況，對(duì)海外14個(gè)光伏重點(diǎn)市場空間進(jìn)行測算可得，這些市場2022-2026年光伏總計(jì)新增裝機(jī)將有望接近654.38

GW，CAGR約為

14.78%；其中，我國光伏企業(yè)通過出口與海外產(chǎn)能布局，有望覆蓋約

280

GW，CAGR約8.15%，較近兩年相比