百億基金經(jīng)理如何看市場焦點

未來市場如何看？易方達藍籌精選：222年四季度報告 張坤展望未來，隨著新冠病毒回歸乙類傳染病管理，疫情防控對于經(jīng)濟的影響程度將大幅降低；地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過了22年銷售的下滑后，銷量與行業(yè)長期可持續(xù)銷量的差距得以縮小，并且相關(guān)政策也有望避免地產(chǎn)行業(yè)過快下滑引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險；中央經(jīng)濟工作會議直接回應(yīng)了市場的擔(dān)憂，提振了市場的信心。我們認為，相比202年，這三個方面的宏觀風(fēng)險因素在223年都得到了相當(dāng)?shù)母挠^，這也為我們自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司提供了更加平穩(wěn)境。此外，我們認為不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價值在222年有了一定幅度的提升，但股票價格卻有所下跌，這種價值和價格的反向運動為長期投資者提供了更好的賠率。景順長城新興成長：022年四季度報告 劉彥春我們認為股票市場有望迎來新一輪上行周期。202年困擾市場的因素主要有美聯(lián)儲領(lǐng)下的全球貨幣緊縮、國內(nèi)受到新冠疫情沖擊、地緣政治沖突帶來的市場風(fēng)險偏好下降，而這些因素在四季度均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)定價面臨重估。新冠病毒毒性降低后，及時調(diào)整防疫政策使得經(jīng)濟發(fā)展前景變得清晰。只要外部環(huán)境正?；瑧{借中國人民的勤勞和智慧，沒有什么困難不能被克服?！覈?jīng)濟長遠發(fā)展的不確定性已經(jīng)顯著降低，影響股票定最大風(fēng)險逐步解除，權(quán)益市場估值水平將迎來持續(xù)修復(fù)，近期的估值回升遠遠沒有到位。廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有：2022年四季度報告劉格菘我們對03年的市場表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，疫情對市場的擾動影響逐漸減弱，生活回歸正?；?，居民出行、企業(yè)生產(chǎn)都會逐漸回歸到正常狀態(tài)，預(yù)計203年的經(jīng)濟增速與022相比也會出現(xiàn)明顯提升。易方達品質(zhì)動能三年持有：202年四季度報告 陳皓展望203年，新年新氣象，我們大概率將在春天和夏天，分別迎來中國經(jīng)濟的向上以及美聯(lián)儲貨幣政策的正式轉(zhuǎn)向，基本面和流動性的積極變化構(gòu)成了我們對股票市場相對樂觀的堅實基礎(chǔ)。但未知永遠是投資的主旋律，我們暫時無法判斷內(nèi)需復(fù)蘇的強度和外需見底的時點，以及世界多極化過程中持續(xù)存在的各種因素。銀華心怡：222年四季度報告 李曉星、張萍展望203年，我們認為市場信心的恢復(fù)是充滿希望的，本質(zhì)是我們認為各項政策措在明年有所體現(xiàn)，明年的經(jīng)濟增速會快于今年。我們預(yù)計23年的GDP的增速平穩(wěn)，財政赤字率基本保持穩(wěn)定略升，政府的支出以穩(wěn)為主，地產(chǎn)市場以防風(fēng)險為主，平臺經(jīng)濟逐漸煥發(fā)活力，消費復(fù)蘇可期?？傮w上來說是以市場化的方式修養(yǎng)生息，消費拉動經(jīng)濟逐步恢復(fù)，整體實現(xiàn)社會的高質(zhì)量發(fā)展，同時兼顧安全。中庚價值領(lǐng)航：02年四季度報告丘棟榮過去一年多，中國的“穩(wěn)增長”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是最重要的宏觀背景，在這些正在發(fā)生積極變化，方向已經(jīng)給出，幅度更為關(guān)鍵。1）疫情防控切換，更積極、更專注于經(jīng)濟基本面。過去幾年疫情對基本面的影響較大，也對不同市場和行業(yè)的表現(xiàn)產(chǎn)生了影響，共同點是以定價的大幅度下行反饋風(fēng)險。超預(yù)期的疫情防控調(diào)整和自身經(jīng)濟周期下行進入尾聲，各主體將更多的精力專注于經(jīng)濟本面，政策和行為具有更強的一致性，擴內(nèi)需、提信心、穩(wěn)增長。這意味著迎來參與市再次起步的時刻，進取的心態(tài)，積極的研究，審慎的投資。2）經(jīng)濟聚焦國內(nèi)，彈性較大。海外經(jīng)濟逐漸步入衰退，通脹則取決于利率高位的時和失業(yè)率的抬升。內(nèi)外的經(jīng)濟、政策、節(jié)奏的錯位，將使得投資目光更多的聚焦于國內(nèi)，政策重心回到經(jīng)濟，由中長期供給側(cè)轉(zhuǎn)向擴內(nèi)需，短期核心在于激發(fā)市場信心，讓經(jīng)濟重啟進入良性循環(huán)。不拘于目前偏弱的經(jīng)濟現(xiàn)實，不妨對經(jīng)濟前景展開一定程度的想象，低基數(shù)下的努力容易超預(yù)期，消費地產(chǎn)也有足夠必要條件去實現(xiàn)一定的彈性幅度。相應(yīng)的在股票投資中，當(dāng)疫情影響未來減弱，而基本面容易超預(yù)期，應(yīng)從低風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向積極預(yù)期經(jīng)濟彈性?；久媾c股票定價的錯位，對應(yīng)了時間和空間上的機會。3）壓力和摩擦緩解，市場信心恢復(fù)。雖然今年廣義流動性較為充裕，但多重壓力的況下微觀主體卻無法積極，當(dāng)壓力和摩擦邊際緩解，市場信心與基本面雙升的概率在增大。再回到估值上，A股整體的估值水平在各類指標(biāo)上均處于周期性的低點區(qū)域，一般在此估值水平上對應(yīng)著系統(tǒng)性的機會，機會大于風(fēng)險。而進一步從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前僅有大盤成長一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風(fēng)格基本處于低估值區(qū)域，從大盤股盤股，從價值股到成長股，均有較好的布局機會。港股四季度V型反彈，但各個估值維度基本處于歷史20分位以內(nèi)，長期仍具有較高的吸引力，我們保持系統(tǒng)性機會的判斷，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。信澳新能源產(chǎn)業(yè):222年四季度報告馮明遠展望203年，我們正位于長期牛市的起點，隨著疫情第一波高峰期的階段性落幕，經(jīng)濟有望逐步復(fù)蘇，整體市場環(huán)境有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。華夏回報：222年四季度報告 陽琨、季新星進入203年，我們對中國經(jīng)濟和A股市場都相對樂觀。我們堅信，長期為投資者貢獻回報的主要來源有兩個方面，一是中國經(jīng)濟的長期持續(xù)穩(wěn)健增長，二是機構(gòu)投資者對業(yè)、公司基本面的深入挖掘，以研究創(chuàng)造價值，力求為我們的投資者貢獻長期超額收益東方紅睿澤三年定開：222年四季度報告 孫偉報告期內(nèi)，首先，疫情防控政策不斷優(yōu)化調(diào)整，先是1月1日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制公布《進一步優(yōu)化疫情防控的二十條措施，2月又繼續(xù)發(fā)布疫情防控措施新十條”，疫情對中國經(jīng)濟社會造成的巨大影響也宣布告一段落，隨著感染病毒后康復(fù)的人們越來越多，經(jīng)濟也慢慢恢復(fù)了活力，這對未來中國的經(jīng)濟發(fā)展具有重大意義。另外，四季度召了中國共產(chǎn)黨的第二十次全國代表大會，對未來中國的經(jīng)濟社會發(fā)展建設(shè)，做出了前瞻體的指示，這對于處于內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜狀態(tài)的中國，具有重大意義，可以讓投資者對中的經(jīng)濟重拾信心。四季度發(fā)生了兩件對中國經(jīng)濟有重大影響的事件：第一，新冠病毒感實施“乙類乙管；第二，023年開始政府對待經(jīng)濟的態(tài)度也會更加積極。疊加起來看，我覺得后面整體宏觀會出現(xiàn)比較明顯的回升，鑒于此，本季度適當(dāng)加倉了部分和宏觀經(jīng)關(guān)系比較密切的行業(yè)以及部分受到疫情影響較大的行業(yè)。銀華富裕主題：02年四季度報告焦巍展望203年，我們相對過去更為樂觀一些，并傾向于認為不會再出現(xiàn)過去的時間由特定事件出現(xiàn)的極低估值和籌碼?；鸸芾砣苏w的判斷如下：一方面，相對于222年我們固然樂觀，但可能仍然需要面對市場收益率相對于過去多年回報的整體平淡。中國資本市場的整體回報率拉長看一直取決于名義P的增速疊貨幣發(fā)行的邊際速度。相較于222年，今年一方面存在著基數(shù)的優(yōu)勢，但另一方面，需觀察整體經(jīng)濟發(fā)展水平能否找到方式重回潛在增長。否則的話，基于一時刺激或者基數(shù)效應(yīng)的增長很難長期維系。這時候，高于銀行利率的分紅回報仍然需要長期重視，我們對這部分資產(chǎn)的投資始于02年，后面將始終保留部分倉位。另一方面，景氣度投資在過去幾年行之有效，但對于本基金管理人的投資似乎沒有幫助。在衡量了過去三年的得失和能力圈后，我們傾向于認為，在223年，堅持的守拙比更加有效。工銀瑞信金融地產(chǎn)：022年四季度報告 鄢耀我們對于未來一年權(quán)益市場的看法積極正面。中央經(jīng)濟工作會議對于增長訴求權(quán)重提升，203年經(jīng)濟增長將有明顯的恢復(fù)。地產(chǎn)需求觸底反彈，傳導(dǎo)到上游投資仍需時日；情擾動逐漸減弱，對于生產(chǎn)的影響相對有限；通脹在基數(shù)的作用下，下半年存在一定的壓力，但預(yù)計壓力有限，難以對貨幣政策構(gòu)成干擾；人民幣匯率大概率企穩(wěn)。企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不確定性下降，整體企業(yè)盈利將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，有競爭力的公司將獲得更大的成長空間。A股估值已經(jīng)處于歷史較低位置，下行風(fēng)險有限，具備充分的向上重估的空間。223年有望看到企業(yè)盈利改善和估值修復(fù)共同驅(qū)動的權(quán)益市場上行。鵬華匠心精選：202年四季度報告王宗合考慮到資本市場本身的發(fā)展規(guī)律，我們對未來的判斷也是偏樂觀的，特別是現(xiàn)在估非常低、預(yù)期非常低的一些行業(yè)，隨著疫情管控的放松，加上明年經(jīng)濟政策的出臺，會著明顯的反轉(zhuǎn)預(yù)期。原來非常悲觀的一些細分行業(yè)和個股，在這種底部都迎來了一波機會。我們也是在上述的兩方面政策環(huán)境的變化下，對這些基本面優(yōu)秀的公司持比較樂觀的態(tài)度。中歐價值智選回報：022年四季度報告 袁維德展望203年，權(quán)益市場有望繼續(xù)延續(xù)202年四季度以來的回暖趨勢。隨著海外通脹回落、美債利率逐步走低，海外流動性得以緩解，同時國內(nèi)生產(chǎn)、消費逐漸回歸正常，及對地產(chǎn)等行業(yè)托底政策的進一步出臺，國內(nèi)經(jīng)濟有望重回上行趨勢，迎來景氣反轉(zhuǎn)。著宏觀負面因素逐一解除，市場有望迎來百花齊放。2023年的潛在風(fēng)險主要來自于海外需求，在當(dāng)前時點仍有不確定性，但股票市場的值以及商品價格近半年的調(diào)整已包含部分預(yù)期。此外國際關(guān)系是否會出現(xiàn)新的黑天鵝事件，進而在需求和供給層面沖擊海內(nèi)外經(jīng)濟，這點在當(dāng)前的資產(chǎn)價格中并未反映，需要繼續(xù)保持跟蹤和研判。在當(dāng)前大部分行業(yè)估值處于合理偏低、景氣度處于低位的情況下，組合會在行業(yè)上行均衡布局。交銀新成長：022年四季度報告 王崇展望203年一季度，我們對權(quán)益市場維持謹慎樂觀的態(tài)度。首先，海外經(jīng)濟大概率漸走向衰退，隨著美聯(lián)儲加息逐漸進入尾聲，美元指數(shù)持續(xù)走強的趨勢有望扭轉(zhuǎn)。其次，在國內(nèi)經(jīng)濟領(lǐng)先全球見底回升大背景下，預(yù)計A股以及港股為首的新興市場配置吸力在不斷增強，有望迎來新的投資機會。再次，行業(yè)層面考慮國內(nèi)經(jīng)濟有可能維持弱復(fù)蘇趨勢，大概率延續(xù)內(nèi)需好于外需，中下游好于上游的中觀環(huán)境。最后個股層面，市場上典型的成長和價值龍頭公司股票預(yù)計明年其估值水平合理或偏低。隨著經(jīng)濟延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢，A股市場和港股市場在未來幾年有望實現(xiàn)不錯的年化收益率。后續(xù)本基金繼續(xù)堅守能力圈，積極尋找消費服務(wù)、軟件互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)汽車產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)內(nèi)估值合理的優(yōu)質(zhì)公司股票做中期布局，努力為基金持有人創(chuàng)造較好回報。招商藍籌精選：202年四季度報告王景展望一季度，疫情渡過高峰期，政策逐步發(fā)力，海外通脹逐步回落，預(yù)計制造業(yè)與務(wù)業(yè)都將較快復(fù)蘇。流動性方面，短期通脹上行壓力較小，流動性將保持寬松。估值方面，股債收益差處在歷史較低位置，估值有較大吸引力。綜合以上分析，我們預(yù)計一季市場將震蕩上行，重點關(guān)注景氣行業(yè)中的alpa機會和低預(yù)期板塊的邊際改善機會。結(jié)構(gòu)選擇如何看？銀華心怡：222年四季度報告 李曉星、張萍我們最為看好成長股方向，繼續(xù)選擇業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)公司，看好的方向包括電動車、光伏、儲能、海風(fēng)、國防和軍工、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、信創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)、消費醫(yī)療、創(chuàng)新及食品飲料等行業(yè)。我們會維持組合的進攻性，努力在23年給持有人帶來滿意的收益率。南方績優(yōu)成長：202年四季度報告史博、駱帥本基金運作中，基于對市場的樂觀預(yù)期，顯著提高了權(quán)益?zhèn)}位，在保持行業(yè)均衡配置的同時，根據(jù)對223年投資機會的判斷對組合進行了一定的調(diào)整。我們認為隨著上游資、原材料產(chǎn)能的逐步釋放，很多02年高位運行的商品價格可能將明顯回落，如天然氣、硅料、碳酸鋰等，帶來下游成本壓力的緩解，而隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，需求和利潤率的同步回升將帶來很好的投資機會。相應(yīng)的，我們減少了價格下行風(fēng)險較大的部分上游板置。嘉實新能源新材料：022年四季度報告 姚志鵬、熊昱洲23年就像穿越了隧道盡頭的微光，經(jīng)歷了經(jīng)濟走弱和市場的下跌，市場有望逐步休養(yǎng)生息，迎來新的希望。伴隨著年底地產(chǎn)三只箭等穩(wěn)定政策的陸續(xù)出臺，223年經(jīng)濟有望逐步企穩(wěn)，但是隨著海外經(jīng)濟預(yù)期的走弱，經(jīng)濟進入過熱的可能性較小，同時地產(chǎn)仍然面臨居民加杠桿能力和信心的恢復(fù)，本身人口結(jié)構(gòu)也已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)較強周期的可能性較小，因此203年更多應(yīng)該是一個地產(chǎn)企穩(wěn)，內(nèi)需引領(lǐng)下的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟復(fù)蘇。而這種復(fù)蘇環(huán)境流動性的穩(wěn)定將是成長股最佳的投資環(huán)境。……在經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，流動性合理充裕的場景下，市場中圍繞著安全和發(fā)展為線索新能源汽車、半導(dǎo)體、軍工裝備、創(chuàng)新醫(yī)藥和國產(chǎn)軟件等領(lǐng)域有望成為新時代的五朵金這幾類資產(chǎn)的比較和選擇很可能成為未來三年投資的一個重點。富國價值優(yōu)勢：02年四季度報告孫彬2022年四季度，從股權(quán)風(fēng)險溢價看，季度末股權(quán)風(fēng)險溢價已經(jīng)超過了08年四季度的位置，在這樣的時間點，我們理應(yīng)對市場更加樂觀起來。四季度開始，我們逐漸增加了偏紅利及價值方向的持倉。在未來我們也將繼續(xù)增加周期、紅利及價值的配置。2022年四季度，市場的博弈更多的是在對未來的預(yù)期而忽略了短期盈利的作用。市場也呈現(xiàn)出較明顯的主題性投資的趨勢。展望03年，我們看好上游資源品價格的下行給中游企業(yè)帶來的機會。匯添富價值精選：222年四季度報告 勞杰男報告期內(nèi)，隨著國內(nèi)疫情管控的調(diào)整，以及對房地產(chǎn)態(tài)度的一定變化，可以看到對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的重視度提到了前所未有的高度，中央經(jīng)濟工作會議也更加突出強調(diào)“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”的重要性。與之相應(yīng)，本基金增加了穩(wěn)增長以及與經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)的資產(chǎn)，特別是受益于疫后復(fù)蘇的消費及醫(yī)藥類資產(chǎn)，是主要的增持方向。當(dāng)然從國內(nèi)疫情感染及發(fā)展演變來看，疫后的行業(yè)復(fù)蘇和經(jīng)濟復(fù)蘇也并不會一蹴而就，需要一個漸進的過程，但相信方向是明確的。另外，從種種跡象可以發(fā)現(xiàn)，世界正在演變形成一個“有限全球化”的新秩序，在這樣的背景下，自主可控、安全發(fā)展是新的時代主題，從投資的角度，組合仍會從行業(yè)發(fā)展空間、個股增長的持續(xù)性、估值等角度結(jié)合挑選。嘉實價值精選：02年四季度報告譚麗我們認為國內(nèi)基本面在疫情防控優(yōu)化與地產(chǎn)支持等政策不斷加碼下有望逐步企穩(wěn)、外核心通脹已現(xiàn)見頂跡象、外部流動性和人民幣匯率壓力已在筑頂，均有助于風(fēng)險偏好經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)，和經(jīng)濟走勢更加相關(guān)，估值在底部的金融、地產(chǎn)以及部分可選消費都會臨基本面的趨勢改善，同時中游制造業(yè)也有希望在需求回暖，成本壓力減緩的背景下，規(guī)模的增長與盈利能力的改善。目前Ａ股市場的估值在中樞偏低的水平，我們認為在這個估值水平上，組合構(gòu)建以極布局為主，在估值安全的同時，尋找業(yè)績向上的彈性，同時觀察經(jīng)濟復(fù)蘇的進度來做步的結(jié)構(gòu)調(diào)整，但市場中的賽道類資產(chǎn)，或者符合大會精神的部分題材在良好預(yù)期下估值缺乏安全邊際，長期來看即使業(yè)績兌現(xiàn)也沒有收益率空間，同時高景氣會引致競爭格局的惡化，業(yè)績兌現(xiàn)度也會下降。我們看到港股市場仍然有很多便宜且優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，值得長持有，我們也會延續(xù)４季度以來的配置，并進一步積極尋找投資標(biāo)的。交銀先進制造：202年四季度報告劉鵬市場開始提前演繹疫后經(jīng)濟復(fù)蘇，鑒于202年疫情帶來的低基數(shù)，023年經(jīng)濟同比修復(fù)幾乎是必然，但是經(jīng)濟增速修復(fù)的高度在我們看來并不確定。前者是基本面趨勢，者是基本面定價。在經(jīng)濟見底的前提下，我們更傾向于認為政府會在托底地產(chǎn)的同時，未來的經(jīng)濟增長尋找新動力，在此情形下我們更愿意利用市場向價值風(fēng)格的偏移期，積尋找和布局成長——但同時我們也對市場當(dāng)下的風(fēng)格選擇保持高度警醒。……市場機遇方面，經(jīng)過疫情及地產(chǎn)行業(yè)的出清，確實存在一些細分行業(yè)供給端出了收縮和優(yōu)化，我們認為在經(jīng)濟見底的前提下，競爭格局的改善將在疫后經(jīng)濟復(fù)蘇中帶利和估值的超預(yù)期彈性，這是“疫后經(jīng)濟復(fù)蘇”類型的標(biāo)的中值得關(guān)注的機會。同時我們還關(guān)注到“安全“數(shù)據(jù)要素”等新的發(fā)展主線，可能孕育著新的成長曲線。更重要的是我們欣喜地覺察到，有一批企業(yè)和企業(yè)家歷經(jīng)了一年的沉寂，終于重新迸發(fā)出新的思路并付諸行動，我們毫不懷疑他們正是中國經(jīng)濟最鮮活的希望，也是我們需要重點關(guān)注的投資方向。國投瑞銀新能源：222年四季度報告 施成2022年四季度，國內(nèi)經(jīng)濟由于疫情影響暫時低迷。隨著疫情管控進入常態(tài)化，人員流動逐步正常，我們預(yù)計23年經(jīng)濟將逐步向好。經(jīng)濟的發(fā)展是價值搭臺而成長唱戲，在的大背景下，我們看好成長的表現(xiàn)。海外來看，歐洲繼續(xù)受到俄烏戰(zhàn)爭等影響，能源通脹高企，整體經(jīng)濟前景平淡，全球經(jīng)濟亮點有限，222年大部分的投資機會都來自于俄烏戰(zhàn)爭造成的能源危機，包括煤炭儲能、油運等。我們預(yù)計223年海外機會也偏有限。雖然有整體宏觀經(jīng)濟的影響，但成長行業(yè)的增長依然快速。從03年來看，不少制造走過其產(chǎn)能過剩的節(jié)點，對于未來展望，盈利能力不再下滑，具備投資價值。上游資源品具備資源屬性，由于其長期供應(yīng)的速度限制，會長期具備高盈利能力。這是我們認為具備投資價值的兩個環(huán)節(jié)。東方紅睿璽三年：222年四季度報告 王延飛、張偉鋒展望未來，在經(jīng)濟回歸常態(tài)后，企業(yè)的盈利也將會全面修復(fù)，同時國內(nèi)仍將有望保持相對寬松的貨幣政策，企業(yè)的估值水平和歷史相比又處在底部區(qū)域，我們對未來的權(quán)益市場的表現(xiàn)仍然保持信心；接下來我們?nèi)詴攸c關(guān)注：、企業(yè)經(jīng)營在這輪宏觀環(huán)境壓力下表現(xiàn)比較堅挺的公司，艱難時刻也是體現(xiàn)企業(yè)阿爾法的時候，相信具備穿越周期的能力的企業(yè)在行業(yè)復(fù)蘇的時候能夠體現(xiàn)出較好的成長性；、政策回歸正軌的行業(yè)，市場對行業(yè)及行業(yè)內(nèi)企業(yè)的預(yù)期會隨之逐步回歸正軌，企業(yè)的估值也會逐步回歸均值；、受疫情等環(huán)境影響需求并非消失只是延后的行業(yè)，經(jīng)濟回歸正常后，需求疊加帶來的業(yè)績增速有望預(yù)期；同時面對中美關(guān)系的不確定性和逆全球化的趨勢，我們也要重視出口占比較多的業(yè)可能出現(xiàn)的客戶訂單轉(zhuǎn)移的風(fēng)險。華安安信消費服務(wù)：022年四季度報告 王斌我們看好新一年的結(jié)構(gòu)性機會。內(nèi)需和安全或是新一年的線索之一。穩(wěn)增長鏈如何看？中庚價值領(lǐng)航：02年四季度報告丘棟榮大盤價值股中的地產(chǎn)、金融等。配置邏輯在于：地產(chǎn)，1）供給端收縮是最為確定的環(huán)，地產(chǎn)及其投資下行速度極快，資產(chǎn)負債表的崩壞意味著即時的出清和未來供應(yīng)的緊缺，供給收縮至中長期的底部中樞，地產(chǎn)風(fēng)險充分釋放，地產(chǎn)投資理應(yīng)有所回升；2）需端看，房地產(chǎn)是恢復(fù)和擴大國內(nèi)消費至關(guān)重要的一環(huán)，房地產(chǎn)市場回歸正?；?，既有利于經(jīng)濟穩(wěn)增長，也有利于滿足住房多樣化需求的實現(xiàn)。歷史已表明房地產(chǎn)的需求是長期存在的，房地產(chǎn)內(nèi)生的需求和積極的政策引導(dǎo)下，需求回升是大概率的。）從房地產(chǎn)企業(yè)看房地產(chǎn)政策在企業(yè)端進一步放松，尤其是股權(quán)融資的放開，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)有望強化資產(chǎn)負債表，在房地產(chǎn)市場低迷期間低成本投資擴張，對其未來市場占有率的提升和盈利能力的上行均有支撐。這些公司集中于可股權(quán)融資、高信用、低融資成本優(yōu)勢的龍頭公司，抗能力、潛在成長性和盈利質(zhì)量都會更為優(yōu)異，并且當(dāng)前的估值極低，有較好的回報潛力。相比而言，港股中龍頭房地產(chǎn)企業(yè)，估值更為便宜，同時經(jīng)營策略更穩(wěn)健，逆勢擴張，擁有持續(xù)的內(nèi)生增長能力。金融板塊中的銀行，估值基本處于歷史最低水平，對于潛在風(fēng)險計入非常悲觀預(yù)期一方面，在經(jīng)濟回暖階段，信貸的真實需求回升，金融讓利的政策壓力緩解，價格與息下行壓力減弱，銀行盈利有回升空間；另一方面，我們看好有獨特競爭優(yōu)勢、服務(wù)實體或觸達零售終端的區(qū)域性或全國性銀行，這類銀行的共同特征是業(yè)務(wù)簡單扎實穩(wěn)健，客戶多元結(jié)構(gòu)好，基本面風(fēng)險小，具有一定的成長性，并且估值較低且資產(chǎn)質(zhì)量具有安全邊際銀華心怡：222年四季度報告 李曉星、張萍隨著房地產(chǎn)政策的明顯放松，整體經(jīng)濟也將走向穩(wěn)增長。我們判斷，在房地產(chǎn)核心數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)之前，政策的力度不會減弱，由此我們認為房地產(chǎn)的估值修復(fù)將會持續(xù)，我們相對央企國企背景的標(biāo)的，當(dāng)然也會密切關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的民企標(biāo)的。相對房地產(chǎn)，我們傾向認為銀行的可持續(xù)性更強，隨著資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂的逐步解除，之前受損的零售銀行應(yīng)該轉(zhuǎn)而受益，一直困擾市場的收入降速問題有望在203年2季度拐頭向上，從而實現(xiàn)收入和估值的共振上行。保險的基本面雖然較弱，但在低基數(shù)下其保費收入已經(jīng)有些許修復(fù)的苗頭，仍需繼續(xù)觀察，但可以確定的是長端利率將扭轉(zhuǎn)悲觀的預(yù)期，有望升至3左右。券要是受益于注冊制放開的預(yù)期，以及市場轉(zhuǎn)暖后交易量的上行，我們認為蟄伏許久的財富管理類標(biāo)的有望跑贏行業(yè)。新能源鏈如何看？銀華心怡：222年四季度報告 李曉星、張萍成長股方向，新能源相關(guān)是我們最看好的方向。2年由于信心的缺失，盡管相關(guān)上公司大部分的業(yè)績都是處于預(yù)期的上限，但估值的殺跌非常嚴重，如果市場信心有所恢復(fù)，估值和業(yè)績的雙擊值得期待。電動車方面，2年四季度和3年開頭這段時間，電動車的基本面并不算特別好，從0月開始行業(yè)的新接訂單出現(xiàn)疲軟的跡象，受需求下行、存高位以及員工感染的多重影響，電動車產(chǎn)業(yè)鏈的公司排產(chǎn)下行比較明顯。但我們看到股價已經(jīng)先行調(diào)整了一整年，悲觀預(yù)期大部分都得到了體現(xiàn)。展望223年，美國市場會迎較好的增長，國內(nèi)和歐洲的銷量預(yù)期都會迎來修復(fù)，這個股價位置孕育了一些機會。我們會更多聚焦在上游資源、差異化較大的電池以及貼近消費者能留存住利潤的整車標(biāo)的。中料大規(guī)模擴產(chǎn)，我們會持續(xù)關(guān)注競爭格局的變化，聚焦盈利能力有所提升的環(huán)節(jié)。光伏方面，硅料產(chǎn)能的擴張帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下行，雖然還有個別輔材階段性出現(xiàn)緊缺的情況，但整體看供給端的約束不大，223年光伏裝機量快速增長的邏輯得到進一增強。除了量的增長，上半年一體化公司的單位盈利也會有較好的表現(xiàn)，除此之外我們看好新技術(shù)帶來的盈利溢價、受益于量增的逆變器和輔材鏈以及下游綠電運營商。風(fēng)電方面，22年國內(nèi)招標(biāo)量創(chuàng)歷史新高，歐美海上風(fēng)電的年化增速開始上修，23年裝機增速值得期待，但招標(biāo)轉(zhuǎn)化為業(yè)績的時間會比市場樂觀預(yù)期的要長，21年下半年新簽的低價訂單開始交付，產(chǎn)業(yè)鏈的盈利可能沒有想象中好，整體板塊的機會沒那么突出。其上風(fēng)電、海外出口以及國產(chǎn)鏈條核心環(huán)節(jié)的業(yè)績增速以及持續(xù)性值得我們做持續(xù)性的布局。儲能方面，行業(yè)整體仍然處于爆發(fā)期，22年的估值走在盈利前面，客觀上增加了投的難度。近期的股價調(diào)整提升了相關(guān)公司一定的性價比，在高預(yù)期的背景下，相關(guān)公司的增速值得跟蹤研究，回避業(yè)績低預(yù)期概率大的公司。細分來看海外戶儲美洲市場增長更快，大儲國內(nèi)市場增長更快?；旧蠂怃N售向消費品變化，國內(nèi)項目承擔(dān)較多的調(diào)峰任務(wù)。廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有：2022年四季度報告劉格菘我們對本產(chǎn)品持倉比例最重的光伏、儲能方向相對樂觀。222年底，光伏上游硅料格明顯下跌，產(chǎn)業(yè)鏈價格的下行，使得國內(nèi)裝機需求可能會重回高增速區(qū)間，海外需求預(yù)計會依然保持較高成長。中庚價值領(lǐng)航：02年四季度報告丘棟榮再以汽車零部件板塊為例，當(dāng)前我國汽車行業(yè)面臨著全球產(chǎn)業(yè)遷移和技術(shù)升級的雙窗口期，新能源汽車的發(fā)展對汽車行業(yè)的終端格局和客戶需求帶來重大變化，諸多國產(chǎn)應(yīng)商因此受益。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的視角，汽車國產(chǎn)化、電動化、智能化和輕量化四個方有巨大的空間，在這些領(lǐng)域挖掘低估值高成長的投資機會。廣發(fā)高端制造：202年四季度報告鄭澄然2022年四季度，……與之對應(yīng)，我們觀察到市場的蹺蹺板效應(yīng)仍然十分明顯，高景氣的成長方向如光伏、儲能等有明顯的下跌。從行業(yè)基本面上看，光儲的需求仍然強勁，海外需求持續(xù)超預(yù)期，國內(nèi)隨著上游硅料和碳酸鋰的價格下跌，對價格十分敏感的國內(nèi)需求預(yù)計會有很強的釋放。展望2023年，我們對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的業(yè)績?nèi)匀挥行判模瑢ζ浒l(fā)景也比較看好。前海開源公用事業(yè)：022年四季度報告 崔宸龍整個人類社會目前處于能源革命的重大轉(zhuǎn)折點上，光伏和鋰電池作為能源革命的生端和應(yīng)用端的代表，在此重大歷史機遇面前，具有巨大的成長空間，因此我們堅定看好繞人類社會能源革命這一核心主線的投資機遇?！履茉催\營商開始其商業(yè)模式的改，中長期增長的確定性較高，相對于制造端，其滲透率更低、經(jīng)營穩(wěn)定性強、未來的發(fā)間大，我們會關(guān)注新能源運營企業(yè)的中長期投資機會。4季度行業(yè)整體波動放大，包括年初俄烏沖突等加劇了資本市場的波動，目前原油、天然氣等能源價格已經(jīng)出現(xiàn)了部分回調(diào)，總體來看，傳統(tǒng)能源的供給情況比前期的預(yù)期要好。美國目前的通脹壓力已經(jīng)有緩解的跡象，如果通脹拐點得到確認，我們將會看到本輪儲加息的頂部。這對于資本市場的估值壓力有很大的緩解，尤其是成長股的估值。同時我們看到包括光伏、鋰電池、綠電運營商等新能源行業(yè)的基本面依然優(yōu)異：光伏逐步擺脫了上游硅料的產(chǎn)能瓶頸限制，硅料價格出現(xiàn)了大幅下跌，供給量實現(xiàn)快速增長，在未來一段比較長的時間內(nèi)，硅料供給預(yù)計將會保持充裕，這對于光伏的生產(chǎn)量有極大的幫助。行業(yè)將會迎來出貨量的快速增長，在各種新技術(shù)的加持下，光伏發(fā)電效率將會快速提升，整個社會的綠電轉(zhuǎn)型進程將會更加順利。鋰電池方面，雖然市場依然擔(dān)憂203年國內(nèi)的銷量增速，但是我們看到越來越多的車企加速擁抱新能源汽車，消費者的選擇更多。新能源車相對于傳統(tǒng)燃油車的競爭力進一步增強。同時儲能市場將會繼續(xù)保持爆發(fā)態(tài)勢，國內(nèi)和海外的大型儲能將會爆發(fā)增長，歐美等海外國家的戶用儲能大概率保持高速增長，這些應(yīng)用都會保持對于鋰電池需求的增長。綠電運營商受益于上述的光伏和鋰電成本降低和效率提升，對于電站的投資成本會逐步下降，回報率進入上行周期。預(yù)計上述三個主要看好的方向?qū)?03年繼續(xù)保持盈利增長，行業(yè)規(guī)?？焖贁U大。景順長城新能源產(chǎn)業(yè)：222年四季度報告 楊銳文比較明確的機會是存量結(jié)構(gòu)的變化。例如燃油車向新能源車的轉(zhuǎn)變。我們依舊認為能源車是未來十年最精彩的賽道。國內(nèi)車企經(jīng)過十余年的發(fā)展，首次在新能源領(lǐng)域進入端價格帶，這將逐步帶動本土的供應(yīng)鏈的發(fā)展壯大；同時，這些本土供應(yīng)鏈的成熟將進一步反哺自主車企，形成良性循環(huán)。這是以往中國車企從未享有過的格局。與此浪潮疊加的是智能化的發(fā)展轟轟烈烈。我們也看到越來越多車企加速推進車的智能化，在車上引入越來越多酷炫的功能，多屏聯(lián)動，語音操控，車內(nèi)投影……車不再是A點到B點的交通工具，已經(jīng)被賦予更多層次的涵義。我們非?？春闷囍悄芑M程加速，我們認為現(xiàn)在只是車的智能化時代的開始，未來充滿期待與想象。匯豐晉信低碳先鋒基金：222年四季度報告 陸彬新能源行業(yè)在過去三年經(jīng)歷了高速發(fā)展期，中國在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)涌現(xiàn)了越來越多具備長期優(yōu)質(zhì)成長潛力的公司。我們在三季度初明確提出新能源行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進入中期，如果估值進一步切換到2023年，新能源行業(yè)投資將進入中后期。在過去幾個月，新源板塊估值的快速提升并未如期而至，反而對應(yīng)03年的估值水平出現(xiàn)了明顯的收縮，映了市場對行業(yè)短期收入增速和中期競爭格局的擔(dān)憂，板塊的整體表現(xiàn)也低于預(yù)期。但是從全球范圍看，各個國家對新能源產(chǎn)業(yè)光伏、風(fēng)電、儲能、新能源車以及新材料等均還具備較長的產(chǎn)業(yè)生命周期，還有望維持較長時間的高速增長，而中國在這個行業(yè)從全球視野具備較強的競爭力，各個細分領(lǐng)域均持續(xù)有龍頭公司涌現(xiàn)，該板塊依然具備較好的投資機會。……基金未來將重點關(guān)注在新能源行業(yè)的三類投資機會：一、中期需求增速較確定、給依然緊缺、企業(yè)盈利能夠持續(xù)維持的環(huán)節(jié)；二、有利于降低產(chǎn)品成本、增加安全性、高性能的新技術(shù)方向；三、222年利潤在底部，23年有望回升的細分領(lǐng)域。當(dāng)前，匯豐晉信低碳先鋒基金主要投資的方向依然聚焦在以電動車為代表的新能源產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游。工銀瑞信新能源汽車：222年四季度報告 杜洋但我們也觀察到，汽車消費在每次疫情沖擊結(jié)束之時，一般會出現(xiàn)顯著的銷量上漲，板塊也會跟隨上漲。目前整體貨幣政策依然偏寬松，產(chǎn)業(yè)政策對制造業(yè)的扶持力度進一步加大，地產(chǎn)政策繼續(xù)放松，均為經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造了更好的政策環(huán)境。與此同時，在海外市場方面，美國貨幣政策收緊幅度邊際放緩，歐洲也度過了俄烏沖突帶來的沖擊最大的時刻?；谄囆袠I(yè)自身的消費屬性，疊加整體宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)，預(yù)計223年一季度的汽車消有望迎來復(fù)蘇?！鶕?jù)我們對新能源產(chǎn)業(yè)鏈各個子行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)、周期位置、盈利趨勢、估值水平等多方面研判，我們目前依然看好成本下降，且技術(shù)依然在迭代的電池環(huán)節(jié)。對明年產(chǎn)能繼續(xù)大規(guī)模釋放，單位價格和盈利仍有下行壓力的環(huán)節(jié)保持謹慎?？春?03205年歐美新能源汽車滲透率的提升空間、混動車型的滲透率增長、高壓快充等新增需求帶來的行長。223年，新能源汽車整體滲透率會進一步提升，整個板塊的貝塔屬性在減弱。但是這個時期，行業(yè)也會誕生一批真正的優(yōu)秀公司。中國電動車產(chǎn)業(yè)鏈具有全球競爭優(yōu)勢，未來會有一批中國企業(yè)在全球市場獲得較大的增長空間。嘉實新能源新材料：022年四季度報告 姚志鵬、熊昱洲當(dāng)然電動汽車是市場預(yù)期最低的一個板塊。22年電動汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)克服重重困難后然大幅超過市場年初預(yù)期，但是市場擔(dān)憂經(jīng)濟的拖累電動車需求，進而影響格局。全年電動汽車板塊出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，也給我們組合帶來較大的波動。誠然，如果經(jīng)濟不能企穩(wěn)，電動車需求也最終會受到?jīng)_擊。但是如果市場的擔(dān)憂變成現(xiàn)實，其他各行各業(yè)基本面惡化的更快，而其他行業(yè)的調(diào)整幅度顯然低于電動車，這就造成了電動車是A股市場目預(yù)期最低，估值最低的雙低板塊。一旦經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)，板塊基本面的修復(fù)和估值的修復(fù)有望迎來戴維斯雙擊。而展望動車中最核心的鋰電池板塊，未來的需求不僅有全球乘用車市場，還有全球的商用車，卡和儲能等多個市場的替代空間。其中僅乘用車就還有十倍的行業(yè)增長空間，仍然處于業(yè)早期階段，而中國的鋰電池產(chǎn)業(yè)企業(yè)具備全球最強的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)競爭力，相對于海外多企業(yè)的微利和虧損，中國本土的龍頭企業(yè)展現(xiàn)了驚人的技術(shù)和盈利能力，未來這批中龍頭企業(yè)的崛起帶來的機會將遠遠超超過新能源發(fā)電測帶來的機會。當(dāng)然我們也很高興看到新能源汽車歷史性的被中央經(jīng)濟工作會議作為刺激內(nèi)需的三大抓手。華夏能源革新：202年四季度報告鄭澤鴻站在目前的位置，長期來看，新能源行業(yè)未來依然十分美好，無論從發(fā)電端的清潔源發(fā)電占比提升，還是從用電端的智能電動車的滲透率提升，都有著非常大的空間，因此，長周期我們對新能源行業(yè)的投資收益率依然充滿信心。中短期來看，雖然以周期成的視角，很多環(huán)節(jié)的價格下跌還在過程中，但我們也看到了新能源整體估值到了相對較的位置，從價值角度估值已經(jīng)有吸引力。農(nóng)銀匯理新能源主題：222年四季度報告 邢軍亮對新能源板塊不必過度擔(dān)憂，其上行趨勢并未結(jié)束。首先，隨著近期市場震蕩與風(fēng)發(fā)散，新能源板塊擁擠度已從高位有所回落，風(fēng)險已在釋放；其次，美債利率頂部震蕩同時國內(nèi)貨幣環(huán)境寬松未止，宏觀流動性對新能源板塊仍有支撐；第三，新能源板塊強恒強，仍是景氣的方向。而從長期來看，新能源板塊作為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級、彎道超車的重方向，以及國際政治經(jīng)濟格局沖突加劇背景下，維護能源安全“底線思維”的重中之重仍將是未來數(shù)年市場最核心的配置方向之一。綜上，我們倉位配置方面，通過倉位調(diào)整減弱了市場風(fēng)格的風(fēng)險，倉位結(jié)構(gòu)依舊聚焦在高端制造方向“碳中和”勢在必行，能源行業(yè)是突破口。發(fā)電及供熱是我國最主要的氧化碳排放來源，約占到總排放量的一半，能源電力行業(yè)控排是實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”目標(biāo)的關(guān)鍵。從能源變革角度來看，風(fēng)光是未來電力生產(chǎn)側(cè)主力軍，逐步邁向存量替代階電網(wǎng)側(cè)方面，碳中和轉(zhuǎn)型支撐，助力能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；用電側(cè)方面，車輛全面電動化，推進碳中和。國投瑞銀新能源：222年四季度報告 施成新能源汽車方面，我們認為2023年的銷量會明顯超過目前市場預(yù)期。從中國和歐洲看，芯片、線束等環(huán)節(jié)的制約得到緩解，汽車產(chǎn)量會提升。以特斯拉、比亞迪為代表的新能源汽車，在新產(chǎn)能投放后有進一步降價搶占市場的動力。目前燃油車的單位盈利已經(jīng)較低，外資產(chǎn)商對于利潤看重，后續(xù)有可能會有穩(wěn)價保盈利的舉動，因此新能源汽車的替代邏輯順利。我們認為，中國的新能源汽車很可能在滲透率到80之前，都不會有明顯的阻。目前整個電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的估值在歷史低位，我們看好整體行業(yè)表現(xiàn)。新能源發(fā)電行業(yè)，硅料價格處于下行通道在四季度開始降價。我們看好光伏行業(yè)在2023年有較快增長，但由于市場對于放量的預(yù)期較為一致，同時對于單位盈利能力的期較高，整體產(chǎn)業(yè)鏈投資性價比并沒有特別高。我們選擇其中新技術(shù)、低滲透率產(chǎn)品進行投資。TT行業(yè)里我們看好智能汽車。汽車行業(yè)的產(chǎn)能充分釋放，使得203年競爭將會很激烈。而作為規(guī)模經(jīng)濟的行業(yè)，頭部企業(yè)可能會迅速拉大和尾部企業(yè)的差距，223年很能是兩極分化劇烈的年份。車企從分化中走出的勝者，未來有可能繼續(xù)走向全球，我們仔細觀察其投資機會。泓德睿澤：222年四季度報告 秦毅新能源。無論是光伏還是新能源車，在未來的35年中，均是成長性好、空間大的典型成長板塊，其中蘊含大量投資機會。隨著硅料價格在2022年底的大幅下降，23年裝機需求將得到極大刺激，因此板塊投資機會較好。新能源車在03年面臨供給擴張、需降速的壓力，需要進一步觀察，找到合適的投資時機。強鏈補鏈如何看？銀華心怡：222年四季度報告 李曉星、張萍半導(dǎo)體方面，我們主要看好獨立景氣周期的國產(chǎn)機會，集中在設(shè)備、材料、零部件國產(chǎn)化，特種芯片國產(chǎn)化，以及PU國產(chǎn)化。全球半導(dǎo)體進入下行周期后半段，部分片設(shè)計公司三季度見到庫存高點，隨后進入幾個季度的去庫存階段，去庫存過程盈利能力仍將承壓。新一輪半導(dǎo)體周期上行的時間拐點取決于去庫存的進度，向上的彈性取決于需求恢復(fù)的力度，尚待跟蹤。我們重點看好國產(chǎn)方向，我國是全球最大的芯片需求國，而晶圓制造環(huán)節(jié)尚有大缺口。盡管短期發(fā)展遇到一些波折，中長期看，伴隨國產(chǎn)供應(yīng)商積極驗證導(dǎo)入，國內(nèi)圓產(chǎn)線建設(shè)將再度提速，重點看好設(shè)備、材料、零部件環(huán)節(jié)中，產(chǎn)品技術(shù)突破能力強、產(chǎn)化率尚且較低的優(yōu)質(zhì)細分龍頭；特種芯片受益于下游高端裝備快速放量，可靠性的高求帶來較優(yōu)競爭格局，且國產(chǎn)訴求強烈；國產(chǎn)U龍頭公司進入黃金發(fā)展期，PU具有高壁壘、格局天然集中的屬性，市場空間大、國產(chǎn)化率低，業(yè)績增長具備極強的爆性。信創(chuàng)方面，今年受宏觀經(jīng)濟和疫情影響，國產(chǎn)化推進有所推遲，有望在明年重啟新一年的景氣上行周期。黨政端信創(chuàng)將向縣鄉(xiāng)進一步下沉，行業(yè)端信創(chuàng)持續(xù)推進，預(yù)計明年將迎來發(fā)展大年，同時疊加人員成本的優(yōu)化，將帶來可觀的業(yè)績彈性。我們逢低布局了競爭格局好、商業(yè)化能力強的各賽道龍頭公司。此外隨著信創(chuàng)生態(tài)的不斷拓展，關(guān)注信創(chuàng)為大量行業(yè)應(yīng)用軟件帶來適配改造需求的投資機會。中庚價值領(lǐng)航：02年四季度報告丘棟榮我國正從制造大國往制造業(yè)強國過度，制造和安全成為中期主線，工業(yè)自動化長期展動力十足。主要驅(qū)動力包括新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)旺盛投資需求、國產(chǎn)化替代進程加速、自動智能制造不斷升級，這使得工業(yè)自動化和儀器儀表等為代表的制造環(huán)節(jié)的價值量擴大、滲透率提高和成長性優(yōu)異，將進一步體現(xiàn)為扎實的盈利能力和質(zhì)量。……計算機、電子等偏成長行業(yè)的部分中小盤成長股。國家安全大背景下，基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)化是自主可控的必經(jīng)之路；但同時，需求端既有政府和企業(yè)提升安全效能、擴管理邊界、融合產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)在訴求，更有符合未來產(chǎn)業(yè)趨勢，滿足普通消費者在新能源智能車、數(shù)字經(jīng)濟浪潮下的廣義需求爆發(fā)。因此，這些行業(yè)挖掘到低風(fēng)險、低估值、且有較高成長性的中小盤標(biāo)的，有存在成大牛股的潛質(zhì)。諾安成長：222年四季度報告 蔡嵩松回歸科技板塊，芯片板塊的兩大主要矛盾：一是景氣度拐點；二是美國制裁。都已臨界拐點的時候。景氣度下行在四季度繼續(xù)消化之后，隨著經(jīng)濟恢復(fù)需求重啟，庫存去化會進一步加速；而美國對中國半導(dǎo)體的制裁暨國慶期間極限施壓之后，進一步的制裁已經(jīng)乏善可陳，無論設(shè)備材料板塊還是設(shè)計板塊，目前已經(jīng)具備較高的投資性價比。嘉實新能源新材料：022年四季度報告 姚志鵬、熊昱洲半導(dǎo)體仍然是數(shù)字經(jīng)濟和中國科技樹發(fā)展的重要部分，隨著新興舉國體制的提出，在半導(dǎo)體關(guān)鍵領(lǐng)域的突破未來有望帶來中國科技業(yè)的突圍。同時從全球半導(dǎo)體周期所處位置看，全球半導(dǎo)體的庫存已經(jīng)見頂回落，行業(yè)有望在3年下半年出現(xiàn)觸底。當(dāng)然半導(dǎo)體部環(huán)節(jié)較高的預(yù)期會限制板塊的空間。國產(chǎn)軟件隨著政府信創(chuàng)的推進也有望加速推進，國產(chǎn)軟硬件作為國家數(shù)字信息安全的基礎(chǔ)，也在政府的規(guī)劃中放在了非常重要的位置。隨著過去幾年政府信創(chuàng)的推廣，未來信創(chuàng)，各行各業(yè)關(guān)鍵軟硬件的國產(chǎn)化都會帶來國產(chǎn)軟件持續(xù)的需求，從PU，操作系統(tǒng)，辦公軟件到D，EDA都會帶來持續(xù)的需求拉動。銀河創(chuàng)新成長：202年四季度報告鄭巍山四季度下游的消費電子產(chǎn)業(yè)在需求下滑、去庫存的影響下表現(xiàn)依然不太理想，但部分海外龍頭公司表示，預(yù)計223年或?qū)⒅鸩綇?fù)蘇。而半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的汽車、新能源、工端需求等領(lǐng)域景氣度則一直處于高位且持續(xù)性向好，依然具有較廣闊的發(fā)展空間。其中，國產(chǎn)趨勢也將顯著推動著本土企業(yè)的競爭力加速增強、滲透率加速提升。國防裝備如何看？銀華心怡：222年四季度報告 李曉星、張萍國防和軍工方面，在地緣政治風(fēng)險和全球軍備大幅抬升的背景下，我國國防建設(shè)的剛更強，國防軍隊現(xiàn)代化建設(shè)有望提速，十四五期間裝備采購景氣度都將維持高位。軍工業(yè)準(zhǔn)入壁壘較高，需求端的高景氣不會帶來競爭格局的惡化，隨著產(chǎn)能進一步擴充，未業(yè)績增長確定性強。我們優(yōu)選國產(chǎn)化率提升潛力大的特種芯片，以及擺脫上游產(chǎn)能約束、有望在明年迎加速的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注持續(xù)高景氣的新型軍機、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。此外，隨著國企改革加推進，關(guān)注相關(guān)央企的國企改革投資機會。易方達國防和軍工：222年四季度報告 何崇愷中美博弈是未來510年全球經(jīng)濟政治格局極其重要的影響因素，而軍事領(lǐng)域的強大也是大國綜合國力的重要體現(xiàn)。基于此，我們看好未來5年軍工板塊的超額收益表現(xiàn)。在軍工板塊內(nèi)部，我們看好（）受益于自主可控、信息化提速的軍用電子板塊（）受益于軍用飛機放量的飛機、發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈（）導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈（4）先進軍用材料板塊；（）受益于股權(quán)激勵加速落地的國企改革板塊。嘉實新能源新材料：022年四季度報告 姚志鵬、熊昱洲雖然短期國際環(huán)境出現(xiàn)緩和，但是新的背景下地緣政治的沖突也很難間斷，作為大的軍事工業(yè)，不論從技術(shù)裝備水平還是從軍費的總量水平上看，中國的軍工產(chǎn)業(yè)都將有廣闊的空間，未來對于發(fā)動機，導(dǎo)彈和軍工電子等先進裝備的需求將是持續(xù)且穩(wěn)定的。醫(yī)藥板塊如何看？中歐醫(yī)療健康A(chǔ):202年四季度報告葛蘭展望23年1季度，隨著疫情對于行業(yè)的擾動逐步減弱，相關(guān)公司將會回到長期增長趨勢中。醫(yī)藥行業(yè)的長期增長邏輯沒有發(fā)生根本性的變化。創(chuàng)新依然是行業(yè)成長的最為重要的驅(qū)動力。經(jīng)過多年的洗禮，國內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)整體研發(fā)管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創(chuàng)新品種誕生，國內(nèi)多家企業(yè)將不同階段創(chuàng)新藥的部分權(quán)益授權(quán)給海外企業(yè)，也在一定程度上體現(xiàn)了國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新的價值。目前，依然有大量臨床需求未得到充分滿足，創(chuàng)新藥及器械都有著廣闊的成長空間。與此同時，國內(nèi)的創(chuàng)新藥服務(wù)企業(yè)也逐步形成了有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)集群，在部分細分域達到了全球領(lǐng)先的水平，此外，我們認為相關(guān)服務(wù)商的競爭力更多的體現(xiàn)在平臺的技和管理能力，龍頭企業(yè)的市占率大概率仍將持續(xù)提升，保持其較高的景氣度。此外，伴我國居民人均收入及認知水平快速提升，醫(yī)療服務(wù)以及消費性醫(yī)療的需求仍在快速增長得到充分滿足，未來空間依然巨大，這些公司的價值終將有公允的市值體現(xiàn)。整體而言，短期市場波動難以避免，但中長期而言，我們繼續(xù)看好醫(yī)藥生物板塊的置價值，我們也將繼續(xù)努力為持有人創(chuàng)造長期投資回報。銀華心怡：222年四季度報告 李曉星、張萍醫(yī)藥板塊在抗疫需求的帶動下，醫(yī)藥板塊四季度有了明顯的修復(fù)。展望223年，我醫(yī)藥比222年更樂觀一些。伴隨著疫情后經(jīng)濟恢復(fù)，短期疫情受損的板塊，包括嚴肅醫(yī)療和消費醫(yī)療，都將迎來邊際改善，大部分醫(yī)藥標(biāo)的都將實現(xiàn)恢復(fù)性高增長。對于其中需求旺盛、可擇期的醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)等，我們預(yù)計還會有不錯的超額收益。此外，O/MO因一級市場投融資數(shù)據(jù)下滑、地緣政治風(fēng)險等原因，已經(jīng)回調(diào)了一年半的時間，估值和股價都在低位，對于其中業(yè)績穩(wěn)定可持續(xù)高增的標(biāo)的，我們繼續(xù)看好。配置以消費醫(yī)療和O為主。中庚價值領(lǐng)航：02年四季度報告丘棟榮醫(yī)藥制造行業(yè)，我國已進入深度老齡化社會，存在大量未被滿足的醫(yī)療需求，同時疫情期間壓制了部分醫(yī)療需求，在第一波感染高峰過去之后，醫(yī)院診療秩序的恢復(fù)有望帶來需求的較快恢復(fù)。而醫(yī)藥集采降價等控費政策已常態(tài)化，對行業(yè)的邊際影響已顯著減弱，也促進了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的升級，仿制藥、輔助用藥、普通高值耗材占比下降，創(chuàng)新產(chǎn)品的占比持續(xù)提升。過去幾年行業(yè)大規(guī)模的研發(fā)投入正在逐漸開花結(jié)果，一批創(chuàng)新產(chǎn)品不僅在國內(nèi)具備競爭力，全球也有“t/bestinclas”潛力。整體看，醫(yī)藥行業(yè)具有較高的性價比和較個股阿爾法機會。工銀瑞信前沿醫(yī)療：022年四季度報告 趙蓓根據(jù)新冠病毒的特點，我們認為疫情的爆發(fā)將顯著拉動跟新冠自我診療相關(guān)的TC品（發(fā)熱鼻塞咳嗽腹瀉等癥狀）以及藥店的需求，所以四季度前期維持了三季度以來對TC和藥店的較高比例的配置，目前我們?nèi)哉J為品牌TC企業(yè)擁有較好的估值性價比。我們認為223年醫(yī)藥消費需求在正常就醫(yī)場景恢復(fù)正常以及異地就醫(yī)恢復(fù)的情況下整體行業(yè)會呈現(xiàn)較好的復(fù)蘇態(tài)勢，我們看好相關(guān)的消費醫(yī)療嚴肅醫(yī)療等需求。創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷了充分的調(diào)整后，估值性價比突出。創(chuàng)新藥政策的調(diào)整是一業(yè)的供給側(cè)改革，利好龍頭創(chuàng)新藥企，另外明年會進入中國創(chuàng)新藥企出海的高潮，也看好相關(guān)企業(yè)的投資機會。嘉實新能源新材料：022年四季度報告 姚志鵬、熊昱洲醫(yī)藥在2年一度回調(diào)到十年的估值低位，隨著醫(yī)保集采預(yù)期的逐步穩(wěn)定，市場最悲情緒逐步企穩(wěn)。而生物科技未來將繼續(xù)圍繞著細胞基因治療等新技術(shù)繼續(xù)推進，特別是面對新冠肺炎等全球流行疾病，生物科技將是我們走出疫情沖擊的唯一機會。同時疫情過去三年在全球的流行也有可能加大各種基礎(chǔ)疾病未來的發(fā)病機率，中期醫(yī)藥醫(yī)療的需求會系統(tǒng)性得到提升。匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥：222年四季度報告 鄭磊隨著疫情防控的轉(zhuǎn)向，我們看好醫(yī)藥在疫情后時代下的三條主線：復(fù)蘇、安全、創(chuàng)新，其中我們主要加強配置了復(fù)蘇邏輯下的醫(yī)療服務(wù)板塊，此外也增持了創(chuàng)新藥，我們好國內(nèi)創(chuàng)新藥進入全球化兌現(xiàn)的新的投資階段。中歐價值智選回報：022年四季度報告 袁維德服務(wù)業(yè)中，醫(yī)藥行業(yè)處在需求低位回升、競爭格局改善、降價壓力緩解、估值處于合理偏低水平等多重因素下的低位，組合將優(yōu)選估值合理的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、O等細業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司。泓德睿澤：222年四季度報告 秦毅醫(yī)藥板塊。醫(yī)藥板塊的投資邏輯受政策影響較大，之前的極低估值反映了市場悲觀期。近期，政策均好于預(yù)期，預(yù)計未來醫(yī)藥板塊會有估值修復(fù)和業(yè)績驅(qū)動的投資機會。消費板塊如何看？銀華心怡：222年四季度報告 李曉星、張萍消費方面，23年疫情擾動退去，大消費行業(yè)回歸基本面選股，復(fù)蘇是主線，升級和價格彈性標(biāo)的收益率更高。四季度隨著相關(guān)政策的變化，消費板塊v型反轉(zhuǎn)，最先修復(fù)的是投資者對于消費復(fù)蘇的信心，表現(xiàn)為估值的迅速修復(fù)，緊接著就是廠商到經(jīng)銷商再到終端全鏈條的信心恢復(fù)，表現(xiàn)為2023年目標(biāo)制定的更加積極、渠道打款備貨意愿有所改善，是基本面的配合需要時間。政策放開后，病例達峰期間消費反而經(jīng)歷了一個更差的階段，但是復(fù)蘇的方向是非明確的。從目前達峰較快的北京、成都等城市看，消費、出行正在以一個非常陡峭的斜恢復(fù)，相信全國各地經(jīng)濟活力的恢復(fù)也會逐漸到來，并且隨著經(jīng)濟活動的復(fù)蘇，消費也會重新回到升級的趨勢上去。因此，我們對全年消費板塊保持樂觀。配置上仍以業(yè)績確定性高的白酒為主，加倉了部分受益于復(fù)蘇的食品龍頭，以及部分業(yè)績確定性較強、有自身成長性的個股。易方達消費行業(yè)：222年四季度報告 蕭楠、王元春防疫措施的優(yōu)化，短期內(nèi)對消費行業(yè)可能造成一定的沖擊，但長期看，壓制消費最大的因素已經(jīng)不復(fù)存在，我們可以期待223年消費行業(yè)迎來一輪復(fù)蘇，也希望在更長遠的，消費行業(yè)能夠迎來新的繁榮。中庚價值領(lǐng)航：02年四季度報告丘棟榮中下游消費及相關(guān)制造業(yè)，我國不同區(qū)域、不同人群的消費特征具備顯著差異性，費內(nèi)部持續(xù)孕育結(jié)構(gòu)性機會。疫情、消費環(huán)境波動對眾多消費業(yè)態(tài)及相應(yīng)上游需求造成利影響，部分壓抑的消費需求有望后續(xù)得到釋放。我們觀察到在消費產(chǎn)業(yè)鏈中下游，出了一批聚焦細分需求的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，或通過產(chǎn)品、渠道開拓，或聚焦現(xiàn)代化管理與精細化營，長期發(fā)展空間有望超市場預(yù)期。消費作為廣闊賽道持續(xù)孕育阿爾法機會，從中發(fā)掘值位置合理、面向未來具備長期競爭力的優(yōu)質(zhì)個股，具有很高的性價比。富國消費主題：202年四季度報告王園園中長期來看，國內(nèi)消費仍將沿著消費升級、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，本金將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個股的操作思路，堅持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)力爭分享企業(yè)自身成長帶來的投資收益。銀華富裕主題：02年四季度報告焦巍消費行業(yè)在連續(xù)兩年的調(diào)整之后，有望顯現(xiàn)出其韌性和對經(jīng)濟拉動的首要地位。交銀施羅德品質(zhì)增長一年持有：222年四季度報告 韓威俊我們對整體消費的各個子行業(yè)以及各個公司，未來半年、未來一年以及未來三年的利趨勢做了重新梳理。我們預(yù)計，未來半年，整體消費各個子行業(yè)的基本面沒有大的向彈性，部分子行業(yè)和公司可能還會在一季報前后出現(xiàn)12次盈利預(yù)測的繼續(xù)下調(diào)。整體消復(fù)蘇還是會有前后排序，我們預(yù)計，優(yōu)先復(fù)蘇的子行業(yè)主要在高端白酒、醫(yī)美、黃金珠寶、高端化妝品、周邊游以及標(biāo)準(zhǔn)化餐飲等，下半年復(fù)蘇的行業(yè)主要集中在消費服務(wù)相關(guān)（包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院剛需服務(wù)以及旅游酒店等。我們四季度整體持倉調(diào)整也是大致圍繞消費復(fù)蘇以及業(yè)績確定性而來。由于03年季度的業(yè)績不確定性依然較大，盡量以自下而上選擇個股為主，最優(yōu)選擇是優(yōu)先復(fù)蘇的子行業(yè)中業(yè)績確定性較高的公司，可能首先享受估值提升，下半年再考慮消費服務(wù)整體復(fù)蘇的彈性。泓德睿澤：222年四季度報告 秦毅疫情后復(fù)蘇板塊。后疫情時代來臨，223年春節(jié)后，經(jīng)濟將重啟，消費也將恢復(fù)。策端會出臺各項配套政策，助力于經(jīng)濟的持續(xù)恢復(fù)。伴隨各地刺激消費政策的不斷落地，在疫情期間受到重大負面沖擊的消費、傳媒、交運、酒旅等板塊，在未來也將逐步迎來復(fù)蘇。在過去的3年中，這些行業(yè)需求下降，供給側(cè)不斷出清。未來隨著需求的恢復(fù)，將面臨供給不足的狀態(tài)，在此過程中堅守下來的優(yōu)秀企業(yè)，收入和利潤端均會得到較好的恢復(fù)。華安安信消費服務(wù)：022年四季度報告 王斌內(nèi)需的主要落足點是在消費