鋅半年報(bào)：宏觀施壓 供需托底內(nèi)外鋅價(jià)寬幅震蕩

明1/25托底的年增速有限。而海外端，歐洲能源危機(jī)的因素仍是影響精煉鋅產(chǎn)出的主要變量，放，特別是基建板塊有望形成較為可觀的實(shí)物量，同時(shí)汽車板塊也存改善預(yù)期，強(qiáng)，可做多配。預(yù)計(jì)下半年內(nèi)外鋅價(jià)寬幅震蕩為主，倫鋅主要運(yùn)行區(qū)間在明2/25 明3/25 年四季度至今歐洲冶煉廠減復(fù)產(chǎn)情況(萬噸) 14 明4/25 外鋅價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩后沖高回落的走勢(shì)。價(jià)。供應(yīng)受阻，從而導(dǎo)致煉廠擴(kuò)大或延長(zhǎng)減產(chǎn)，疊加倫鎳史詩級(jí)逼空，倫鋅刷新歷史高位至4896美元/噸。伴隨著倫鎳逼空反轉(zhuǎn)，倫鋅快速回落至3800美元/噸附近。不過在俄烏局勢(shì)反復(fù)、ME鋅高位下跌至3451美元/噸。隨著宏觀擔(dān)憂情緒暫緩，倫鋅反彈至4000美元/噸6月30日，倫鋅收至3142.5美元/噸，年初至今跌幅達(dá)12.15%。滬鋅走勢(shì)類似于倫鋅，呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。盡管國(guó)內(nèi)年初突發(fā)疫情，但在一系列穩(wěn)增092020-11010305070911010305092020-1101030507091101030551004600410036003100260021001600明5/25明6/25二、宏觀面海外方面錄新高。。歐洲方面，為了應(yīng)對(duì)通脹飆升的擔(dān)憂，歐洲央行也表態(tài)將開啟加息步伐，計(jì)劃在7月加息25回落的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)53，創(chuàng)2020年6月以來新低；歐元PMI以來低位。2.2國(guó)內(nèi)方面，6月官方PMI錄得50.2%，在連續(xù)三個(gè)將面臨艱難的選擇，但總的來看，流動(dòng)性收緊周期尚未結(jié)束，全球資產(chǎn)面臨較大壓力。國(guó)內(nèi)明7/259-100-101-102020-010-111-112008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042009-012010-072011-042012-012013-0729-100-101-102020-010-111-112008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042009-012010-072011-042012-012013-072014-042015-012016-072017-042018-012019-072012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-049876543210%CPI目(不含食品和能源):當(dāng)%9876543210-1%美國(guó):聯(lián)邦基金目標(biāo)利率%32.5210.50%歐元區(qū):隔夜存款利率10.80.60.40.20-0.2-0.4-0.605050454050%美國(guó):供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM):制造業(yè)PMI 元區(qū):制造業(yè)PMI%505045405050摩根大通:全球綜合PMI2017-032017-082018-012018-062019-042019-092020-022020-072021-052017-032017-082018-012018-062019-042019-092020-022020-072021-052022-032020-032020-062020-092021-032021-062021-092022-03制造業(yè)PMI%0財(cái)新PMI:%050454050%050-5GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比鋅礦供應(yīng)情況3.1.1全球鋅礦供應(yīng)情況G位延續(xù)下滑也是導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期的一大因素。此外，因哈薩克斯坦的新投項(xiàng)目(Zhairem明8/252月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月encoreTeckbhpAntamina11dantabergNewCenturyNewCenturydantapuraAgucha33coreMountIsa10MMGgaidRiver0coreMcArthurRiver1coreem53corezincNexaAripuana42pomexicouenavistaZnic20inNevesCorvoalikoa-3-3alier-1-1mostobal22kDog1MMGbery-1-2coredd-1-111olcanli 明9/251Q11Q21Q31Q42Q1Q環(huán)比Q1同比此前產(chǎn)量G47.97635-25.26.92.4.2.152%101±3111±3.22.04%6%7.88%6.5NexaResources8.7-31.8liden7281ing9183Newury378973noles718322.80%%als5891669%0%3.1.2國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)情況MM。鋅礦進(jìn)口量也遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-5月鋅礦累計(jì)進(jìn)口量為152.4萬噸，累價(jià)顯示，上半年，國(guó)產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)均值由4000元/金屬噸一路降至3650元/金屬?gòu)?fù)。2月3月4月5月6月7月8月9月12052月3月4月5月6月7月8月9月12051003080106110409020712051003加進(jìn)口鋅采購(gòu)量?？偟膩砜?，下半年國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)緊張程度將有所改善，但也難言寬松。509-110-119-110-111-11-10%0%噸00002019202020212022 元/金屬國(guó)產(chǎn)礦(均)進(jìn)口礦(均)美元/干噸00020-110000302000000.700100000000000001300000000000000001000000000042月3月4月5月6月7月8月9月0-112月3月4月5月6月7月8月9月0-111-112精煉鋅供應(yīng)情況3.2.1全球精煉鋅供應(yīng)情況。情況吧，減產(chǎn)產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能4%。今年3月17日，在法國(guó)采取政府能源補(bǔ)助前提下，新星今年2月俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，進(jìn)一步推動(dòng)了歐洲天然氣價(jià)格，盡管4月中旬后，歐洲地區(qū)進(jìn)入能。und同比出現(xiàn)下滑。煉廠產(chǎn)量下滑，海外精煉鋅供應(yīng)處于偏緊格局。進(jìn)入下半年，歐洲地區(qū)能源風(fēng)險(xiǎn)依然存在，緊 2019年2020年00-111-119-110-111-119-110-111-11 0000TWH0季度至今歐洲冶煉廠減復(fù)產(chǎn)情況(萬噸)udelalenAubytovesmeuandeNievaNordenham5Northfleet5kolakil理，銅冠金源期貨udbayinFlon0pusPrimapusPrima21reaZincsville2NIFlleyfidleianCoppererkhnyUfaleiVedantaHZLZL3理，銅冠金源期貨如計(jì)產(chǎn)量為347萬噸，累計(jì)同比減少1.8%。近。不過，6月以來，鋅價(jià)高位回落，煉廠利潤(rùn)有所壓縮至1400元/噸，而不含副產(chǎn)品的煉廠圖表25冶煉廠原料庫存情況萬噸 201820192020 20211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-5月精煉鋅累計(jì)出口量達(dá)5.35萬噸，累計(jì)同比增18.6倍。1-5月精煉鋅累計(jì)凈進(jìn)口量為減少總的來看，上半年國(guó)內(nèi)精煉鋅供應(yīng)低于預(yù)期，且精煉鋅呈現(xiàn)凈出口的罕見情況。對(duì)于下存1月2月3月4月5月6月7月8月91月2月3月4月5月6月7月8月9月2021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-05精煉鋅或呈現(xiàn)小幅凈進(jìn)口?？紤]到海外供應(yīng)緊缺及進(jìn)口窗口難持續(xù)開啟，全年凈進(jìn)口量級(jí)別05010050804503025500082805圖表28國(guó)內(nèi)精煉鋅月度出口量噸10000080000600004000020000020192020220222021噸精煉鋅:出口數(shù)量:當(dāng)月值噸4000030000200001000000-100-121-101-128-129-120-121-120-100-121-101-128-129-120-121-12冶煉廠利潤(rùn)(不含副產(chǎn)品)冶煉廠利潤(rùn)(不含副產(chǎn)品)冶煉廠利潤(rùn)(含副產(chǎn)品)05001500003精煉鋅需求情況3.3.1全球精煉鋅需求情況還面臨著俄烏局勢(shì)升級(jí)、原材料價(jià)格上漲及零部件短缺等挑戰(zhàn)。下半年來看，歐美抗通脹的2月3月4月5月6月7月2月3月4月5月6月7月8月9月千套美國(guó):已開工的新建私人住宅:折年數(shù)%0當(dāng)月同比2020-032020-050-20-400-111-110-100-120-111-110-100-121-101-129-100-101-10000-110-111-11%0-1020%月值%020%00-1020輛000%歐洲地區(qū)汽車月度銷量%01003.3.2國(guó)內(nèi)精煉鋅初端需求情況開格此外，今年鍍鋅板出口表現(xiàn)也較去年偏弱。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-5月鍍鋅板凈出口量為2020-012020-042020-072021-0122020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-04或難有亮眼表現(xiàn)。噸1000000080000006000000400000020000000鍍鋅板(帶)累計(jì)凈出口量%鍍鋅板(帶)累計(jì)凈出口同比04000-20-403.3.3國(guó)內(nèi)精煉鋅終端需求情況鍍鋅薄板材用于汽車制造、冷藏箱、建筑業(yè)、通風(fēng)和供熱設(shè)施以及家具制造等領(lǐng)域。上半年，受多地疫情反復(fù)等超預(yù)期因素影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了前所未有的挑戰(zhàn)，地產(chǎn)下半年，預(yù)計(jì)有利于房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的政策將繼續(xù)出臺(tái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)將逐步企從基建投資方面來看：統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同上化，則需更多關(guān)注其他資金來源，如城投債凈融資、特別國(guó)債及專項(xiàng)債提前發(fā)行的情況。同動(dòng)鋅消費(fèi)實(shí)物增量。，素導(dǎo)致汽車制造原材料價(jià)格出現(xiàn)了上漲，對(duì)行業(yè)利潤(rùn)造成了一定的壓力；同時(shí)，全球范圍內(nèi)減半征收車輛購(gòu)置稅的政策；多地發(fā)放“巨額”汽車消費(fèi)券、增加購(gòu)車指標(biāo)等措施。對(duì)于下銷%。此外，地產(chǎn)端邊際改善，也有望帶動(dòng)地產(chǎn)后周期的家電消費(fèi)回暖。外需方面，海外耐用品及 8-129-120-121-120-111-11 8-129-120-121-120-111-11 2020-022020-042020-062020-08 8-129-120-121-120-111-11 8-129-120-121-120-111-11 2020-022020-042020-062020-082021-022021-042021-062021-082022-022022-040810120204060810120204地產(chǎn)銷售高位回落，疊加地緣沖突導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)上漲、人民幣貶值，均制約家電出口表現(xiàn)。下總體來看，下半年，我們認(rèn)為基建依然是拉動(dòng)鋅消費(fèi)的重要?jiǎng)恿?，汽車邊際改善也將帶0-1020%%及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)):累計(jì)同比億元400000行額:按用途劃分:新增債券:專項(xiàng)債券:累計(jì)值地方政府債券發(fā)行額:按用途劃分:新增債券:專項(xiàng)債券:當(dāng)月值0100累計(jì)同比累計(jì)同比累計(jì)同比比0%0100004000-20-40-60%商品房銷售面積當(dāng)月同比%商品房銷售面積當(dāng)月環(huán)比輛0%009-110-111-117-118-119-110-111-119-110-111-117-118-119-110-111-11050901050901050901050901052019-062020-022020-062021-022021-062022-022022-060-1020%彩電:產(chǎn)量:當(dāng)月同