財(cái)務(wù)管理朱松 1. 現(xiàn)值

現(xiàn)值PresentValue朱松北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院你愿意嗎？1982年2月2日，通用汽車子公司

(GMAC)公開(kāi)銷售一批有價(jià)證券。約定GMAC將于2012年2月1日向每張這種證券的持有人償付5,000美元。但是，在這之前，投資人將不會(huì)收到任何支付。對(duì)于每一張這種證券，投資人需要付給GMAC500美元。以500美元交換30年后的5,000的美元，合算嗎？

北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移，貨幣會(huì)發(fā)生增值，即貨幣的時(shí)間價(jià)值。今天的1塊錢，明年值多少錢？-終值FV(FutureValue)明年的1塊錢，今天值多少錢？-現(xiàn)值PV(PresentValue)計(jì)息方式計(jì)息期間北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松計(jì)息方式單利只是本金計(jì)息，利息不計(jì)算利息。單利終值是指按單利計(jì)算的本息和。FV=PV+I=PV+PV×r×t=PV(1+r×t)

現(xiàn)有100元，存入銀行，假定利率10%，1年后取出，本息和110元；2年后取出，本息和120元；。。。；N年后取出，本息和100+10*N.北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松計(jì)息方式復(fù)利在計(jì)息時(shí)，本期利息在下期計(jì)息時(shí)計(jì)算的利息，即利滾利，利息滋生的利息。復(fù)利終值是指按復(fù)利計(jì)算的本息和，不僅本金計(jì)息，而且利息計(jì)息。

PV=100，r=10%

1年后：FV=100(1+10%)=110PV(1+r)

2年后：FV=100(1+10%)(1+10%)=121

N年后：北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松計(jì)息方式復(fù)利北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松為復(fù)利終值系數(shù)（Futurevalueinterestfactor），記作FVIF(r,t),可查表。單利和復(fù)利比較北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松17.454不同期間和利率下$1終值北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松不同期間和利率下$1終值一位人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個(gè)聲明：凱撒借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，由于沒(méi)有記錄說(shuō)明這1便士是否已經(jīng)償還，這位人類學(xué)家想知道，如果20世紀(jì)凱撒后人想向借款人后代要回這筆錢的話，那么本息值總共是多少？他認(rèn)為6%的利率比較合適。令他震驚的是，2000多年以后，這1便士的本息值竟超過(guò)了整個(gè)地球上所有財(cái)富。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松不同期間和利率下$1終值1626年荷蘭西印度公司北美洲殖民地總督PeterMinuit用價(jià)值60荷蘭盾的小飾品從美國(guó)土著人手里購(gòu)買了曼哈頓。這次購(gòu)買看起來(lái)十分便宜，但荷蘭人是否從交易中獲益了？若土著人出售飾品再以5%收益率投資，383年后，這筆資金價(jià)值超過(guò)20億美元。如以10%收益率投資，383年后，這筆投資變?yōu)?71千萬(wàn)億美元。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松計(jì)息期間對(duì)終值的影響北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松現(xiàn)值未來(lái)的現(xiàn)金流（cashflow）在今天的價(jià)值貼現(xiàn)因子：未來(lái)１元錢現(xiàn)在的價(jià)值

r:貼現(xiàn)率(discountrate)，資本機(jī)會(huì)成本（opportunitycostofcapital)北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松不同期間和利率下$1現(xiàn)值北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松現(xiàn)值可加性如果資產(chǎn)A的現(xiàn)值為PV(A)，資產(chǎn)B的現(xiàn)值為PV(B)，則資產(chǎn)A和B的現(xiàn)值PV(A+B)就等于資產(chǎn)A的現(xiàn)值和B的現(xiàn)值之和PV(A+B)=PV(A)+PV(B)前提：同時(shí)具有A和B不存在協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)?fù)a(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)：并購(gòu)動(dòng)機(jī)北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松年金一定時(shí)期每次等額收付的系列款項(xiàng)。（Annuity,記作A）特點(diǎn)：定期（如每年）、等額、連續(xù)年金的數(shù)學(xué)意義相當(dāng)于平均數(shù)。年金分為普通年金（后付）、先付年金、永續(xù)年金。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松年金現(xiàn)值北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松思考題假設(shè)你向銀行借款100萬(wàn)元，年利率12%，貸款期5年。銀行同意采用以下方式還款：A、單利計(jì)息到期還本付息，B、復(fù)利計(jì)息到期還本付息，C、每年支付利息到期還本，D、每季（月）支付利息到期還本，E、每年等額償付。你會(huì)選擇哪種方式？北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松思考題現(xiàn)在每個(gè)月需要存多少錢才基本夠供小孩上完小學(xué)、初中、高中、大學(xué)？有這樣一份理財(cái)產(chǎn)品，每月繳入1000元，連續(xù)繳納10年后，之后的20年每月可以從公司領(lǐng)取1000元。你收否會(huì)考慮這樣的理財(cái)產(chǎn)品。如果這份理財(cái)產(chǎn)品同時(shí)附加了保險(xiǎn)功能呢？北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松利率名義利率（NominalRateofInterest）投資價(jià)值增長(zhǎng)的速度（未加說(shuō)明都指名義利率）實(shí)際利率（RealRateofInterest)由于存在通貨膨脹，因此按實(shí)際購(gòu)買力計(jì)算北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松利率一年期國(guó)債的利率為5.9%，通脹率3.3%,實(shí)際利率是多少?北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松債券現(xiàn)值債券的基本要素面值：票面金額、本金金額。票面利率：票息率（年利率）。國(guó)際采用復(fù)利計(jì)息、國(guó)內(nèi)采用單利到期日：債券償還本金的日期。利息支付方式：半年一次、一年一次，或到期日一次支付北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松債券的現(xiàn)金流情況北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松債券現(xiàn)值投資者預(yù)期的現(xiàn)金流之和。I為各期利息，通常情況等于面值×票息率B為面值n為償還期r為相應(yīng)年度的折現(xiàn)率（預(yù)期收益率，假定各年利息能以同一到期收益率進(jìn)行再投資）北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松債券現(xiàn)值已知一張債券一年后可以收回本金100元，利息10元(利率10%)。債券的價(jià)值根據(jù)投資人期望的報(bào)酬率(以市場(chǎng)利率為參考)來(lái)評(píng)價(jià)。如市場(chǎng)利率10%，P=(100+10)/(1+10%)=100如市場(chǎng)利率12%，P=(100+10)

/(1+12%)=98.21如市場(chǎng)利率8%，P=(100+10)/(1+8%)=101.85北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松到期收益率債券按市場(chǎng)價(jià)購(gòu)入后持有至到期的實(shí)際報(bào)酬率；由市場(chǎng)決定，其大小依賴于債券的風(fēng)險(xiǎn)程度。實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：短期國(guó)庫(kù)券的到期收益率通貨膨脹率違約風(fēng)險(xiǎn)：政府債券幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性：變現(xiàn)能力期限風(fēng)險(xiǎn)：持有期間利率變化可能性北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松債券評(píng)級(jí)根據(jù)還本付息的能力，而本付息的能力又取決于財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。世界上最大的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard＆Poer)、穆迪（Moody）投資服務(wù)公司、惠譽(yù)評(píng)級(jí)（Fitch）國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：大公國(guó)際、中誠(chéng)信、聯(lián)合資信、上海新世紀(jì)（后三家已被美資直接或間接控制）北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松債券風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)QualitySymbolsMoody’sStandard&Poor’sPrimeAaaAAAExcellentAaAAUppermediumAALowermediumBaaBBBMarginallyspeculativeBaBBVeryspeculativeB,CaaB,CCCDefaultCa,C,DCC,C,D*垃圾債券:BBorBaandbelow,theyarealsocalledhigh-yieldorlow-gradebonds北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票現(xiàn)值從投資者的角度看：股票的未來(lái)現(xiàn)金流量包括股利和賣價(jià)，因此：無(wú)限期推下去：北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票現(xiàn)值結(jié)論：股票價(jià)值最終取決于現(xiàn)金股利；從籌資方（股票發(fā)行公司）而言，付出的現(xiàn)金流量也只是股利。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票現(xiàn)值零增長(zhǎng)(固定股利)：永續(xù)年金固定成長(zhǎng)：股利以穩(wěn)定速度g增長(zhǎng)假定r>g北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票現(xiàn)值資本利得就是股票價(jià)差收益。推導(dǎo)：股利增長(zhǎng)率與股價(jià)增長(zhǎng)率是一致的北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松

=股利收益率+股利增長(zhǎng)率=股利收益率+資本利得收益率股票現(xiàn)值非穩(wěn)定增長(zhǎng)股價(jià)=非穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)值+穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)值北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票現(xiàn)值市盈率法(Ｐ／Ｅ)根據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)市盈率和每股收益計(jì)算，將股價(jià)與當(dāng)前盈利相聯(lián)系。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松華銳風(fēng)電估值爭(zhēng)議-135元PK54.5元2011-01-26來(lái)源:證券日?qǐng)?bào)-資本證券網(wǎng)以90元第一高價(jià)股登陸滬市主板，頭戴“風(fēng)電第一股”光環(huán)的華銳風(fēng)電，上市9個(gè)交易日破發(fā)兩成，注定成為新年開(kāi)局的“悲情一哥”。截至昨日，華銳風(fēng)電收盤價(jià)72.25元，較90元的發(fā)行價(jià)折價(jià)19.7%。49家機(jī)構(gòu)獲得2100萬(wàn)股配售股份，浮虧達(dá)3.7億元。第一創(chuàng)業(yè)給出了135元的高價(jià)，而湘財(cái)證券則只給出了54.5元的最低價(jià)，二者相差近1.5倍。即使取兩家券商估值中值，也達(dá)94.75元，高于90元的發(fā)行價(jià)有安信證券、東北證券等6家券商給出華銳風(fēng)電高于100元的價(jià)格，而大部分券商給出的估價(jià)在75元~99元之間。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松華銳風(fēng)電估值爭(zhēng)議-135元PK54.5元第一創(chuàng)業(yè)是最樂(lè)觀的券商，給出了135元的高價(jià)。其認(rèn)為，公司的費(fèi)用控制十分得力。2009年在維斯塔斯、通用等公司裝機(jī)容量下降的情況下，公司實(shí)現(xiàn)了150%的增長(zhǎng)，排名躍居全球第三。預(yù)測(cè)公司2010年—2012年攤薄EPS分別為2.87元、3.86元和4.48元，有望保持年均30%以上增長(zhǎng)，給予公司2011年35倍和2012年30倍估值，其對(duì)應(yīng)股價(jià)為135元。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松華銳風(fēng)電估值爭(zhēng)議-135元PK54.5元主承銷商安信證券在華銳風(fēng)電的上市前一天，給出了99.9元～122元的定價(jià)區(qū)間。其分析認(rèn)為，A股同行業(yè)上市公司中主營(yíng)業(yè)務(wù)與其相似的金風(fēng)科技(18.75,0.25,1.35%)、上海電氣、東方電氣，2011年平均動(dòng)態(tài)市盈率約23.64倍?？紤]到華銳風(fēng)電的高成長(zhǎng)性以及行業(yè)龍頭的合理溢價(jià)，給予2011年27倍-33倍市盈率，權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)華銳風(fēng)電2011年每股收益為3.7元，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為99.9元～122元。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松華銳風(fēng)電估值爭(zhēng)議-135元PK54.5元湘財(cái)證券的定價(jià)最悲觀。湘財(cái)證券認(rèn)為，根據(jù)公司募投項(xiàng)目規(guī)劃及在手訂單情況，對(duì)公司的1.5MW、3MW、5MW風(fēng)機(jī)銷售情況進(jìn)行了預(yù)測(cè)，公司2010年-2012年的每股收益分別為2.37元、2.69元、3.53元，參考成長(zhǎng)性及估值類似的金風(fēng)科技2010年-2012年市盈率分別為23.6倍、17.6倍、12.5倍，給予公司2010年23元～26倍市盈率比較合理，建議詢價(jià)區(qū)間54.51元～61.62元。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松華銳風(fēng)電估值爭(zhēng)議-135元PK54.5元網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)給出的價(jià)格差距巨大，最高與最低相差2.3倍。華林證券自營(yíng)投資賬戶的申報(bào)價(jià)格高達(dá)138.68元，而工銀瑞信基金管理的工商銀行(4.19,0.00,0.00%)企業(yè)年金計(jì)劃只給出了60元的最低報(bào)價(jià)。面對(duì)上市后的慘跌，華銳風(fēng)電迅速做出回應(yīng)。1月17日，公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公告稱，公司2010年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)較上年同期有望增長(zhǎng)50%以上。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因主要為2010年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模符合行業(yè)整體變化趨勢(shì)。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票現(xiàn)值市凈法(Ｐ／B)根據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)市凈率和每股賬面值（每股凈資產(chǎn)）計(jì)算。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力大致相同的企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比值大致差不多。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松