注會《財務成本管理》習題

注會《財務成本管理》習題2017年注會《財務成本管理》精選習題（一）、A公司打算添置一條生產(chǎn)線，使用壽命為10年，由于對相關的稅法規(guī)定不熟悉，現(xiàn)在正在為兩個方案討論不休：方案一：自行購置，預計購置成本為200萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為15年，法定殘值率為購置成本的10%，按照直線法計提折舊預計該資產(chǎn)10年后的變現(xiàn)價值為70萬元。方案二：以租賃方式取得，租賃公司要求每年末支付租金26萬元，租期為10年，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓A公司適用的所得稅稅率為25%,稅前借款（有擔保）利率為8%。要求：1、 根據(jù)稅法規(guī)定，判別租賃的稅務性質(zhì);正確答案：根據(jù)題意可知，該項租賃在期滿時資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓;租賃期與資產(chǎn)使用年限比率=10三15=66.67%,低于稅法規(guī)定的75%;租賃最低付款額的現(xiàn)值=26X（P/A,8%,10）=174.46（萬元）低于租賃資產(chǎn)的公允價值的90%（200X90%=180萬元）。因此，該租賃合同的租賃費可以直接抵稅,屬于經(jīng)營租賃。2、 計算A公司購置方案折舊抵稅現(xiàn)值；正確答案：購置方案的每年折舊=200X（1-10%）三15=12（萬元）每年折舊抵稅額=12X25%=3（萬元）折現(xiàn)率=8%X（1-25%）=6%折舊抵稅現(xiàn)值=3X（P/A,6%,10）=22.08（萬元）3、計算A公司購置方案10年后該資產(chǎn)變現(xiàn)的相關現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)值;正確答案：10年后生產(chǎn)線的變現(xiàn)收入為70萬元變現(xiàn)時資產(chǎn)的賬面價值=200-12X10=80（萬元）變現(xiàn)損失減稅=（80-70）X25%=2.5（萬元）相關現(xiàn)金凈流入量=70+2.5=72.5（萬元）現(xiàn)值=72.5X（P/F,6%,10）=72.5X0.5584=40.48（萬元）4、 用差量現(xiàn)金流量法計算租賃方案相對于自購方案的凈現(xiàn)值，為A公司作出正確的選擇;正確答案：每年的租賃費抵稅=26X25%=6.5（萬元）折現(xiàn)率=8%X（1-25%）=6%租賃費抵稅現(xiàn)值=6.5X（P/A,6%,10）=47.84（萬元）租賃費現(xiàn)值=26X（P/A,6%,10）=191.36（萬元）租賃避免的稅后利息和本金支出的現(xiàn)值=200X6%X（P/A,6%,10）+200X（P/F,6%,10）=200（萬元）租賃方案相對于自購方案的、凈現(xiàn)值=200-22.08-191.36+47.84-40.48=-6.08（萬元）由于租賃方案相對于自購方案的凈現(xiàn)值小于0，因此，A公司應該選擇方案一。5、 計算A公司可以接受的最高稅前租賃費。正確答案：假設A公司可以接受的最高稅前租賃費為W萬元，則:200-22.08-WX（1-25%）X（P/A,6%,10）-40.48=0177.92-WX（1-25%）X7.3601-40.48=0解得：W=24.90（萬元）綜合題（一）、A公司是一個高成長公司，目前公司總價值為20000萬元,沒有長期負債，發(fā)行在外的普通股1000萬股，目前的股價為20元/股，該公司的資產(chǎn)（息稅前）利潤率12%，適用的所得稅稅率為25%。假設總資產(chǎn)的市價等于賬面價值，預計債券發(fā)行后公司的總資產(chǎn)的年增長率為8%現(xiàn)在急需籌集債務資金5000萬元，準備平價發(fā)行20年期限的公司債券，投資銀行認為，目前長期公司債的市場利率為10%，A公司風險較大，按此利率發(fā)行債券并無售出的把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)系后，建議該公司債券面值為1000元，期限20年，票面利率設定為7%，同時附送10張認股權(quán)證，認股權(quán)證在10年后到期，到期前每張認股權(quán)證可以按20元的價格購買1股普通股。假設總資產(chǎn)的市價等于賬面價值。要求：1、 計算發(fā)行公司債券后公司總價值、債務價值;正確答案：發(fā)行公司債券后，公司總價值=20000+5000=25000（萬元）發(fā)行債券數(shù)額=5000/1000=5（萬張）債務價值=744.55X5=3722.75（萬元）2、 計算10年后行權(quán)前的每股市價和每股收益;正確答案：10年后認股權(quán)證行權(quán)前公司的總價值=25000X（F/P,8%，10）=53972.5（萬元）每張債券的價值=1000X7%X（P/A，10%，10）+1000X（P/F，10%,10）=815.62（元）債務價值=815.62X5=4078.1（萬元）權(quán)益總價值=53972.5-4078.1=49894.4（萬元）每股市價=49894.4/1000=49.9（元）公司總資產(chǎn)=公司的總價值=53972.5（萬元）息稅前利潤=53972.5X12%=6476.7（萬元）凈利潤=（6476.7-5000X7%）X（l-25%）=4595.03（萬元）每股收益=4595.03/1000=4.60（元）3、 計算10年后行權(quán)后的每股市價和每股收益;正確答案：10年后認股權(quán)證行權(quán)收入=20X10X5=1000（萬元）公司總價值=53972.5+1000=54972.5（萬元）權(quán)益總價值=54972.5-4078.1=50894.4（萬元）認股權(quán)證行權(quán)后普通股股數(shù)=1000+5X10=1050（萬股）每股市價=50894.4/1050=48.47（元）公司總資產(chǎn)=公司的總價值=54972.5（萬元）息稅前利潤=54972.5X12%=6596.7（萬元）凈利潤=（6596.7-5000X7%）X（1-25%）=4685.03（萬元）每股收益=4685.03/1050=4.46（元）4、 假設行權(quán)后按照市價出售股票，計算附帶認股權(quán)債券投資的內(nèi)含報酬率，并說明這個債務資金籌集方案是否能夠被發(fā)行人和投資人同時接受。正確答案：假設附帶認股權(quán)債券投資的內(nèi)含報酬率為k,貝U：1000X7%X（P/A，k，20）+1000X（P/F，k，20）+10X（48.47-20）X（P/F，k，10）=100070X（P/A，k，20）+1000X（P/F，k，20）+284.7X（P/F，k，10）=1000當k=9%時，70X(P/A,k,20)+1000X(P/F,k,20)+284.7X(P/F,k,10)=70X(P/A,9%,20)+1000X(P/F,9%,20)+284.7X(P/F,9%,10)=70X9.1285+1000X0.1784+284.7X0.4224=937.65當k=8%時，70X(P/A,k,20)+1000X(P/F,k,20)+284.7X(P/F,k,10)=70X(P/A,8%,20)+1000X(P/F,8%,20)+284.7X(P/F,8%,10)=70X9.8181+1000X0.2145+284.7X0.4632=1033.64利用內(nèi)插法計算得：(9%-k)/(9%-8%)=(937.65-1000)/(937.65-1033.64)K=8.35%由于計算出的內(nèi)含報酬率低于債務的市場利率,所以,這個債務資金籌集方案不能被投資人接受。(二)、H公司是一個高成長的公司，目前每股價格為20元，每股股利為1元,股利預期增長率為6%。公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，有以下3個備選方案：方案1：按照目前市價增發(fā)股票250萬股。方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：債券發(fā)行公司上市債券到期日上市債券到期收益率政府債券到期日政府債券到期收益率甲2013年7月1日6.5%2013年6月30日3.4%乙2014年9月1日6.25%2014年8月1日3.05%丙2016年6月1日7.5%2016年7月1日3.6%方案3：發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，轉(zhuǎn)換價格為25元;不可贖回期為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元。假設等風險普通債券的市場利率為7%。1、計算按方案1發(fā)行股票的資本成本;正確答案：股票的資本成本=lX(l+6%)/20+6%=11.3%2、 根據(jù)方案3計算第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值，并計算按方案3發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本;正確答案：債券價值=1000X5%X(P/A,7%,5)+1000X(P/F,7%,5)=918.01(元)轉(zhuǎn)換價值=1000/25X20X(F/P,6%,5)=1070.56(元)底線價值為1070.56元1000=1000X5%X(P/A,K,5)+1070.56X(P/F,K,5)當K=6%時，1000X5%X(P/A,6%,5)+1070.56X(P/F,6%,5)=50X4.2124+1070.56X0.7473=1010.65當K=7%時，1000X5%X(P/A,7%,5)+1070.56X(P/F,7%,5)=50X4.1002+1070.56X0.7130=968.32(7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)解得：K=6.25%3、 計算按方案2發(fā)行債券的稅前資本成本;正確答案：債券的稅前資本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%4、判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行，請?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改發(fā)行方案時，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變。)正確答案：股權(quán)的稅前成本=11.3%/(1-25%)=15.07%由于6.25%并不是介于7%和15.07%之間，所以，方案3不可行修改意見1：至少提高票面利率至W,其他因素不變：根據(jù)：1000=1000XWX(P/A,7%,5)+1070.56X(P/F,7%,5)可知：W=5.77%即票面利率至少提高到5.77%修改意見2：降低轉(zhuǎn)換價格到Y(jié)元，其他條件不變：底線價值=1000/YX20X(F/P,6%,5)=26764/Y1000=1000X5%X(P/A,7%,5)+26764/YX(P/F,7%,5)1000=205.01+19082.73/Y794.99=19082.73/Y解得：Y=24.00(元)即至少把轉(zhuǎn)換價格降低到24.00元。修改意見3：延長不可贖回期至7年債券價值=1000X5%X(P/A,7%,3)+1000X(P/F,7%,3)=50X2.6243+1000X0.8163=947.52(元)轉(zhuǎn)換價值=1000/25X20X(F/P,6%,7)=1202.88(元)底線價值為1202.88元1000=1000X5%X(P/A,K,7)+12