喜臨門(603008)三十余載奮斗精進鑒機識變行業(yè)領(lǐng)先

公司研究公司研究證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載喜喜臨門(603008)深度研究報告三十余載奮斗精進，鑒機識變行業(yè)領(lǐng)先三十余載奮斗精進，成就國內(nèi)床墊領(lǐng)軍企業(yè)。喜臨門成立于1984年，2012年A六年獲得C-BPI中國床墊行業(yè)品牌力第一名，產(chǎn)品遠銷70+國家及地區(qū)。產(chǎn)品端看，體系覆蓋軟床、床墊、沙發(fā)和全屋定制，2021年軟床/床墊/沙發(fā)營收占比分別為31.1%/51%/13.6%；公司旗下品牌包括“喜臨門”、D“布拉諾”及“可尚”等，整體看品牌矩陣完善。營收端看，2014-2021年營業(yè)收入由12.91億元增長至77.72億元，CAGR達29.23%；歸母凈利潤由0.94億元增長至5.58億元，CAGR達29.01%。規(guī)模&集中度仍存提升空間。市場規(guī)?？矗覈殉蔀榇矇|全球第二大消費國，根據(jù)CSIL，2010-2020年我國床墊行業(yè)消費規(guī)模從38.71億美元增長至85.4億美元，CAGR為6.15%。但相比發(fā)達國家，我國床墊行業(yè)滲透率(60%vs85%)&更換頻率仍待提高，疊加居民可支配收入提升&更換意愿提高下存量翻新需求潛力巨大；同時家居新一輪下鄉(xiāng)政策下下沉市場需求有望被激活。競爭格局看，據(jù)今日家居，2020年美國CR5約為51.4%，而我國由于運輸半徑受限、行業(yè)起步較晚、資金和技術(shù)門檻相對較低等原因，床墊行業(yè)集中度較低，2020年CR5僅為15%，未來隨消費者對床墊功能性需求持續(xù)提升，龍頭發(fā)揮研發(fā)+渠道+營銷優(yōu)勢，集中度仍將提升。材質(zhì)仍為本質(zhì)追求，龍頭產(chǎn)品&營銷趨同。根據(jù)紅星美凱龍《2021床墊消費新趨勢報告》，消費者在選購床墊時會從材質(zhì)是否環(huán)保等多方面進行考量：材質(zhì)方面最偏愛乳膠材質(zhì)床墊，但是辨別材質(zhì)優(yōu)劣能力仍待提升；可定制方面過半受訪者追求頸椎健康定制；價格方面預(yù)算以3k-8k元為主；購買渠道方面近七成受訪者選擇到實體門店體驗后再購買。通過梳理各品牌線上熱銷款描述我們發(fā)現(xiàn)各品牌產(chǎn)品賣點趨同，且均采用多渠道營銷提升知名度，其中喜臨門占優(yōu)。深耕床墊&拓展沙發(fā)，創(chuàng)新渠道&加速下沉。從產(chǎn)品看，床墊端，公司通過應(yīng)用鉑金凈眠因子等核心技術(shù)保證材質(zhì)安全；“保護脊椎”的定位契合用戶訴求；同時同品類更具性價比的特質(zhì)使得公司在床墊滲透率提升期更受青睞，線上銷量遙遙領(lǐng)先；公司亦拓寬價位帶&推出各層級品牌&推出智能床墊滿足多元化需求，并推出配套睡眠產(chǎn)品向睡眠方案提供商邁進。沙發(fā)端，2016年開始發(fā)展沙發(fā)業(yè)務(wù)，2017年通過收購米蘭映像完善軟體矩陣&帶動品類向高端延伸；近年來憑借喜臨門產(chǎn)能+渠道+營銷優(yōu)勢業(yè)績穩(wěn)健增長。從渠道看，公司線下門店量&質(zhì)并舉，加速空白市場布局；線上與社媒營銷雙引流，與線下構(gòu)成良性閉環(huán)，同時布局商超、家裝、家電等渠道，構(gòu)建“1+N”全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。滲透率&更換頻率提升下，我國床墊市場仍存增長空間，而在消費者對床墊功能性需求持續(xù)提升下喜臨門作為床墊龍頭有望發(fā)揮研發(fā)+渠道+營銷優(yōu)勢搶占更多市場份額?；诖?，我們預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為7.09/9.33/11.76X45元，給予“推薦”評級。風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟下行影響需求等。標21A22E23E24E萬).0%.7%.9%.0%每股盈利(元)410940資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券預(yù)測注：股價為2022年7月22日收盤價推薦推薦(首次)究所券分析師：劉佳昆業(yè)編號：S0360521050002公司基本數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元)市場表現(xiàn)對比圖(近12個月)2021-07-26~2022-07-2239%18%-2%-23%21/0721/1021/1222/0222/0522/07喜臨門滬深30088 .85喜臨門(603008)深度研究報告投資主題報告亮點喜臨門作為國內(nèi)最早發(fā)掘床墊巨大需求品牌之一，成立38年來，深耕床墊，從前期以利潤換份額，到精細化運營；從單床墊到逐步完善軟體矩陣；從進軍影視打造第二增長曲線到專注主業(yè)，鑒機識變中精益自身，終成行業(yè)龍頭。本篇報告亮點主要為：1)梳理我國床墊行業(yè)與發(fā)達國家差距并且對消費者床墊購買畫像進行刻畫；2)梳理喜臨門產(chǎn)品端從研發(fā)到矩陣構(gòu)建再到售后服務(wù)的核心優(yōu)勢，并對其渠道拓展進行梳理。投資邏輯滲透率&更換頻率提升下，我國床墊市場仍存增長空間，而在消費者對床墊功能性需求持續(xù)提升下喜臨門作為床墊龍頭有望發(fā)揮研發(fā)+渠道+營銷優(yōu)勢搶占更多市場份額。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 一)公司概況：三十余載奮斗精進，成就國內(nèi)床墊領(lǐng)軍企業(yè) 6 (三)公司創(chuàng)始人為實際控制人，員工持股+股權(quán)激勵綁定核心人才 7 )床墊規(guī)模穩(wěn)步增長，滲透率&更換頻率有待提高 11 求，龍頭產(chǎn)品&營銷趨同 13 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4 圖表172020年美國床墊行業(yè)CR5份額情況(出貨量) 12 圖表30喜臨門獲得多項質(zhì)量認證(部分) 17 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5 圖表45喜臨門國內(nèi)八大生產(chǎn)基地布局(含在建) 23 圖表49喜臨門門店數(shù)量持續(xù)增長(家) 24 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6(一)公司概況：三十余載奮斗精進，成就國內(nèi)床墊領(lǐng)軍企業(yè)CBPI70+國家及地區(qū)。成立圖表1公司產(chǎn)品及簡介喜臨門下屬系列融入鉑金凈眠因子和雙核抗菌防螨技術(shù)，定位于新中產(chǎn)階級人下定位一、二、三線年輕消費群體，聚焦新婚剛戶群體，精致而有光澤的金屬運藝技術(shù)，充滿美學(xué)的裝飾藝術(shù)，追求獨特華麗約，時尚創(chuàng)意的設(shè)計風(fēng)格，每一款產(chǎn)品的研發(fā)，都會在注理性和使用持久性的基礎(chǔ)上融合創(chuàng)意設(shè)計，打造親膚、舒。素，緊扣“時尚舒適”主藝術(shù)、雅致、奢逸的設(shè)計態(tài)度開辟全新的生活空間。完美設(shè)計及系列國人睡眠習(xí)慣，注入更多對家和生活的熱愛。產(chǎn)品涵至全屋空間，打造功能化、一體化的臥室空間舒Ax于1948年意大利米蘭的原創(chuàng)高端進口客廳家具，蓋客廳、餐廳及臥室空間的沙發(fā)家具，多款真皮、超微布藝面Design上乘的品質(zhì)、高雅經(jīng)典的原創(chuàng)款式、醇正的意大利設(shè)計風(fēng)格制造工藝，為客戶提供高品質(zhì)意式家居生活。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7材料及仿真皮，旨在兼顧品牌價值及經(jīng)濟價值，用意大利豐富的資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券(二)回看過往：品質(zhì)為先，打造床墊領(lǐng)軍品牌A《中國睡眠指數(shù)報告》持續(xù)關(guān)注民眾睡眠狀況，打造專業(yè)形象，并聘請國民流量楊洋、圖表2公司發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)，華創(chuàng)證券(三)公司創(chuàng)始人為實際控制人，員工持股+股權(quán)激勵綁定核心人才證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8圖表3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022年Q1)22E3E4E營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券(四)聚焦家居主業(yè)，品類&渠道擴張下業(yè)績高增品類&渠道擴張下業(yè)績高增。公司擴張品類打造第二增長曲線，2017年，公司與Chateaud'Ax(夏圖)達成戰(zhàn)略合作，收購夏圖子公司米蘭映像切入沙發(fā)業(yè)務(wù)，將產(chǎn)品品證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9圖表5公司營業(yè)收入快速增長0000營業(yè)收入(百萬元左軸)營業(yè)收入變動比例(%右軸)20172018201920202021視后扣非歸母凈利潤持續(xù)增長剝離影視后扣非歸母凈利潤(百萬元)扣非歸母凈利潤(百萬元)00201720182019202020210000入(百萬元左軸)軟體家居產(chǎn)品收入占比(%右軸)20172018201920202021000085.72%8%85.72%8%國內(nèi)業(yè)務(wù)占比(%右軸)77.91%78.43%77.91% 74.63% 20172018201920202021證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號101年收入9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000公司家具收入(百萬元)YOY60%50%40%30%20%10%0%2016201720182201620172018201920202021年占比床墊沙發(fā)木質(zhì)家具圖表11公司家具各產(chǎn)品收入及增速0000000201620172018軟床及配套產(chǎn)品增速(%右軸) 木質(zhì)家具增速(%右軸)901軟床及配套產(chǎn)品(百萬元左軸)木質(zhì)家具(百萬元左軸)床墊增速(%右軸)沙發(fā)增速(%右軸)酒店家具增速(%右軸)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11(一)床墊規(guī)模穩(wěn)步增長，滲透率&更換頻率有待提高大軟體家具消費國。細分看，床墊在我國軟體家具消費中占有較大份額(2020年占比45.43%)且發(fā)展迅速，根據(jù)CSIL，2010-2020年我國床墊行業(yè)消費規(guī)模從38.71億美元民可支配收入提升&更換意愿提高。根據(jù)力明顯提升；同時根據(jù)上文床墊報告，77.3%受訪者表示愿意“5年換床墊1年換枕頭”行為來提升睡眠質(zhì)量，同時40.2%的消費者表示有更換意愿卻無從下手，顯示出消費者。具消費規(guī)模及同比軸)同比增長(%右軸)008%6%4%2%0%-2%-4%-6%模及同比中國床墊市場規(guī)模(億元左軸)Y0020162017201820192020202125%20%數(shù)據(jù)來自慕思招股書喜臨門(603008)深度研究報告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12民人均可支配收入及同比4000035000300002500020000150001000050000居民人均可支配收入(元)YOY20152016201720182019202020210%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%情況%21%25%意(二)對標歐美，我國床墊集中度低美國家具市場，由于渠道發(fā)展成熟、差異化較小，床墊本身品質(zhì)更為關(guān)鍵，龍頭制造商+廣鋪渠道，集中度不斷提升。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，至圖表162020年中國床墊行業(yè)CR5份額情況金可兒金可兒%%4%3%%圖表172020年美國床墊行業(yè)CR5份額情況(出貨8%Numbery喜臨門(603008)深度研究報告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13芝華仕&顧家市占率變化5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%170%167%170%167%74%117%117%121%073%芝華仕顧家4.38%喜臨門芝華仕顧家4.38%4.14%3.78%3.16%2.35%2.09%11.86%...1.16%..0.77%..84%0.52%0.64%0.52%0.34%0.14%0.00%0.00%0.01% 2011201220132014201520162017201820192020年國內(nèi)龍頭床墊品牌門店拓展情況80007000600050004000300020001000044951444951464669159683899喜臨門(實體喜臨門床墊專顧家夢百合敏華店總數(shù)量)賣店數(shù)量注：顧家21年未公布(沿用2020年數(shù)據(jù))，且顧家、夢百合、敏華無細分門店數(shù)據(jù)(三)材質(zhì)仍為本質(zhì)追求，龍頭產(chǎn)品&營銷趨同消費者在選購床墊時會從材質(zhì)是否環(huán)保、定制程度、價格等多方面進行考量：材質(zhì)方面最偏愛乳膠材質(zhì)床墊，但是辨別材質(zhì)優(yōu)劣能力仍待提升；可定制方面過半受訪者追求頸kk元為主；購買渠道方面近七成受訪者選擇到實體門店體驗后再購買。重要因素價格可定制化 智能化健康舒適環(huán)保材質(zhì)品牌12.7%27.3%32.4%33.2%51.3%50.2%50%650%10%20%30%40%0%材質(zhì)9.90% 棕櫚床墊,記憶棉床墊,30.90% 不清楚,4.40%,40.80%證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號1440.80%4.20%%睡眠質(zhì)量改善不大個性化定制孕婦老人等不友好體床墊難以買到支撐度合適的40.80%4.20%%睡眠質(zhì)量改善不大個性化定制孕婦老人等不友好體床墊難以買到支撐度合適的好劣適中的21.60%10%20%30%40%50%60%問題制的需求54.80%45.50%54.80%45.50%%25.70%50%40%30%20%10%0%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%35%24.80%35%24.80%23%13.40%0.60%0.90%2.30%20k元以上15k-20k元12k-15k元8k-12k元3k元以下5k-8k元3k-5k元店兩者都,4.40%店、足不便,27.40%店、體驗20%營銷方式多樣。從產(chǎn)品看，床墊結(jié)構(gòu)可分為面料層、鋪墊層和彈簧層，國內(nèi)龍頭企業(yè)在面料層均強調(diào)抗菌防螨，鋪墊層均強調(diào)原料進口優(yōu)質(zhì)，彈簧層均強調(diào)靜音耐用，產(chǎn)品描述大同小異，差異或在材料厚度(如乳膠3cm或更低)及品牌定位(如從營銷看，各平臺均通過聘請高熱度代言人、冠名熱播綜藝、明星&總裁直播、小紅書冠名節(jié)目知名度更高。26國內(nèi)龍頭床墊品牌核心技術(shù)/產(chǎn)品的設(shè)計原理及主要功能核心技術(shù)臨門舒睡版(2499元)瑞士山寧泰：始于1935年，世界上最早的抗菌防螨技術(shù)，能夠抑制螨蟲的繁殖生長(相似技術(shù)下文不再詳述)；菌滋生，消除人體殘留異味墊層乳膠睡感更舒適靜音獨袋彈簧，經(jīng)久耐用(質(zhì)保10年)、不易變形(5萬次耐壓)生態(tài)防螨面料++3cm天然乳膠+德國進口依沃瓏防螨布料(另一種360°抑菌防螨床墊采用瑞士山寧泰+3cm證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號153重防螨深睡(5299元)墊層3層云墊、3cm天然乳膠(含量90%以上)袋彈簧，經(jīng)久耐用(質(zhì)保10年)、不易變形(8萬次抗疲勞耐壓，高于國標2.5倍)(3039元)墊層賠)顧家(1299元)ized墊層桶裝靜音彈簧、深水三區(qū)彈簧)(質(zhì)保20年)敏華D26(999元)墊層約94%乳膠含量，原料來自泰國黃金產(chǎn)地，柔軟貼合，健康防螨(一種采用環(huán)保代棕棉，硬核支撐)；靜音獨袋酒桶形彈簧，相互獨立，安靜睡眠；高碳素精鋼彈簧(質(zhì)保20年)資料來源：各品牌官方公眾號，官網(wǎng)，天貓旗艦店，華創(chuàng)證券注：選取天貓最暢銷品類(品類以乳膠類為標準)進行分析頭床墊品牌營銷推廣特色臨門名演員楊洋代言(微博粉絲)，當天#楊洋喜臨門品牌代言人#話題閱讀量破億；聯(lián)顧家證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16敏華億資料來源：各品牌官方公眾號，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號17(一)產(chǎn)品：床墊端構(gòu)建睡眠生態(tài)，沙發(fā)端收購?fù)晟栖涹w矩陣要素。根據(jù)我們行業(yè)部分所述，各龍頭企業(yè)在此技術(shù)功能相似，性能均遠超國標，喜臨sh及銷量為參考，喜臨門客單價較低，銷量遙遙領(lǐng)先；同時以同類別產(chǎn)品各品牌線上售價除螨技術(shù)圖表30喜臨門獲得多項質(zhì)量認證(部分)證事件加入國際睡床組織聯(lián)盟(簡稱SPA,總部設(shè)在美國)，榮獲“共創(chuàng)綠色家居品業(yè)2003年被指定為木質(zhì)賓館家具輕工行業(yè)標準起草單位2013年2015年喜臨門實驗室通過國家實驗室(CNAS)認證證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號18臨門通過多種途徑建立&鞏固護脊定位領(lǐng)先20000000806040200慕思天貓銷量(千件)慕思天貓銷量(千件)喜臨門天貓銷量(千件) 雅蘭天貓銷量(千件)夢百合Mlily天貓銷量(千件)20/820/1020/1221/221/421/621/821/1021/1222/222/49,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000喜臨門天貓銷售均價(元)慕思天貓銷售均價(元) 雅蘭天貓銷售均價(元)夢百合Mlily天貓銷售均價(元)20/1121/121/321/521/721/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/3臨門更加實惠間臨門面可1)喜臨門、雅蘭的保修年限在15-25年左右，長于慕思、夢百合的保修年限10年；2)慕思、夢百合的價格高于喜臨門、雅蘭；3)不同于其他品牌，夢百合更加注重記憶棉的生產(chǎn)和研發(fā)。臨門措不同，適用不同人群；4)各產(chǎn)品采用乳；床墊臨門證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號19精裝整網(wǎng)彈簧等護脊2)慕思的價格較喜臨門、雅蘭更貴資料來源：淘寶，華創(chuàng)證券臥室空間舒適布局，貼合低線城市市場需求。同時梳理線上床墊價格帶，可以發(fā)現(xiàn)喜臨臨門床墊及軟床產(chǎn)品矩陣完善，價格帶更廣資料來源：公司公告，淘寶，華創(chuàng)證券北京大學(xué)運動醫(yī)學(xué)研究所合作成立喜臨門健康睡眠研究中心；2018-2021年研發(fā)費用從證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號20其他2.30%床墊上門換新服務(wù)38.50%定期除螨49.60%上門清潔65.60%其他2.30%床墊上門換新服務(wù)38.50%定期除螨49.60%上門清潔65.60%圖表36喜臨門研發(fā)投入和費用率處于同行業(yè)較高水平入研發(fā)投入夢百合研發(fā)費用率顧家家研發(fā)投入喜臨門研發(fā)費用率慕思研發(fā)費用率夢百合研發(fā)投入顧家研發(fā)費用率元3.503.002.502.001.501.000.500.002018/12/312019/12/312020/12/312021/12/314.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%費者希望床墊品牌提供的售后服務(wù)0%10%20%30%40%50%60%70%調(diào)節(jié)床墊各區(qū)支撐力，還能通過智能分區(qū)實現(xiàn)軟硬自調(diào)和左右獨立調(diào)控等。根據(jù)中標院哄睡音樂枕、閃睡眼罩、感性舒適燈等助眠智能硬件，滿足銷售者全時間段全場景深睡者希望床墊具備的智能化功能%38.50%33.50%%38.50%33.50%29.70%27.70%12.80%11.10%50%40%30%20%10%0%Smart根據(jù)睡姿等智能改變壓力分布證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號21e2、沙發(fā)：收購米蘭映像，完善軟體矩陣開始發(fā)展沙發(fā)業(yè)務(wù)；2017年底，公司收購意大利高端沙發(fā)品牌Chateaud'Ax(夏圖)子公看，米蘭映像沿用傳統(tǒng)意大利制造工藝及設(shè)計，定位高端，能帶動公司整體品類從中高n產(chǎn)能+渠道+營銷優(yōu)勢賦能下業(yè)績穩(wěn)健增長。2018-2021年，米蘭映像分別實現(xiàn)收入證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號22務(wù)營收及同比86420沙發(fā)營收(億元)yoy(右軸，%)46.8%16.0%6.4%50%40%30%20%10%0%201820192201820192020資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券映像營收、凈利潤規(guī)模及同比76543210米蘭映像營收(億元)yoy%)米蘭映像凈利潤(億元)70%60%50%40%30%20%10%0%60605%.8.0%9.2%2018201920202021資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券映像旗下品牌門店數(shù)較快增長70060050040030020000門店數(shù)量(家)yoy(右軸，%)30%26.6%25%23.2%20%18.5%15%11.3%10%5%0%2018201720202018201720202021資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券加大基地建設(shè)，優(yōu)化費用管理。上市以來，公司加大生產(chǎn)基地建設(shè)，目前全球擁有浙江證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號23000床墊產(chǎn)量(萬張)沙發(fā)產(chǎn)量(萬套)000床墊產(chǎn)量(萬張)沙發(fā)產(chǎn)量(萬套)(右軸，%)床墊銷量(萬張)沙發(fā)銷量(萬套).0% % 92%9.7%9.9%1718192021圖表45喜臨門國內(nèi)八大生產(chǎn)基地布局(含在建)臨門床墊、沙發(fā)產(chǎn)量、銷量及產(chǎn)銷率圖表47公司運輸費用占比呈下降趨勢 (百萬元左軸)運輸費用占營業(yè)收入比例(%右軸)4.5% %200 3.0% % % 50 0467890.0%05(二)渠道：縱向下沉至縣級，橫向廣拓全渠道1、線下經(jīng)銷：門店數(shù)量穩(wěn)增長，下沉渠道至縣級家喜臨門專賣店、596家M&DMilano&Design沙發(fā)專賣店(含夏圖)，2021年凈增加門分銷專賣店)。喜臨門在門店擴張同時升級終端店鋪形象，著力打造五星級R證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2430002500200015001000500060%50%40%30%20%10%0%喜臨門(除喜眠系列)夏圖30002500200015001000500060%50%40%30%20%10%0%喜臨門(除喜眠系列)夏圖喜臨門(喜眠系列)M&DM&D專賣店(含夏圖)店收入增長及同比經(jīng)銷店營業(yè)收入(億元，左軸)YoY(%，右軸)(%)4570%454060%3550%30252040252030%20%10%500%02018201920202021圖表49喜臨門門店數(shù)量持續(xù)增長(家)2017201820192017201820192020增加已覆蓋地區(qū)門店密度，核心城市輻射周邊下渠道已下沉至縣級；家裝流量前置下公臨門一、二、三級城市門店收入及同比一線城市門店營業(yè)收入(億元)二線城市門店營業(yè)收入(億元)三線城市門店營業(yè)收入(億元)86420一線YoY一線YoY(右軸)二線YoY(右軸) 三線YoY(右軸)-10%201822018臨門一、二、三級城市門店毛利率2018/12/312019/12/31一線城市門店毛利率二線城市門店毛利率三線城市門店毛利率2、大宗業(yè)務(wù)：從地產(chǎn)到酒店，挖潛多元需求有所下滑。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號25利率50大宗業(yè)務(wù)營業(yè)收入(億元，左軸)大宗業(yè)務(wù)毛利率(%，右軸)8901同比86420線上收入(億元，左軸)YoY(%,右軸)70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021道業(yè)務(wù)毛利率情況線上銷售毛利率經(jīng)銷線上銷售毛利率 大宗業(yè)務(wù)毛利率60%50%40%30%20%10%0%201820202201820202021證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號26頻率提升+床墊更換意識增強推動床墊需求持續(xù)增長，而公司深化與家居賣場合作+加快空白市場布局下或可覆蓋更多潛在客戶，融合店占比提升或可帶動其他品類放量；從價24%至拆分9012E3E4E床墊+軟床及配套產(chǎn)品+沙發(fā)+木質(zhì)家具(百萬元)387.64占總營收比重(實際/假設(shè))總營收(百萬元)871.48床墊(百萬元)32.154.9740.3y.5%.5%5%7%.0%.8%銷量(萬張)2.1y0%均價(元/張)y.0%軟床及配套產(chǎn)品(百萬元)19.9377.5y.0%9%3%3%.0%酒店家具(百萬元)y4.0%影視產(chǎn)品(百萬元).3y5%6%.8%沙發(fā)(百萬元)y.9%6%4%9%4%8%9%銷量(萬件).證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號27y7%均價(元/件)501636775918y木質(zhì)家具(百萬元).8y8%0%(百萬元)銷量(萬件)y證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號28仍存在渠道拓展和優(yōu)化不及預(yù)期的可能。墊更換行為。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號29元2122E23E24E元2122E23E24E82票據(jù)4賬款2637賬款09銷售費用08存貨865675同資產(chǎn)發(fā)費用176919710減值損失336545454541111投資收益3333程1666875832092222款14票據(jù)賬款15727款項0同負債0044NOPLATEPS(攤薄)(元)12801