農(nóng)產(chǎn)品期貨內(nèi)外盤套利交易

農(nóng)產(chǎn)品分析及期貨套利交易期貨交易流程圖合理最優(yōu)效率農(nóng)產(chǎn)品研究體系和分析方法

基本面分析一、宏觀分析；二、行業(yè)分析；三、產(chǎn)業(yè)鏈分析；四、商品供需分析（CBOT大豆）；宏觀分析－－經(jīng)濟(jì)走勢分析5宏觀分析－－投資周期宏觀分析－－熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換2011年2012年2013－－2014年USA（QE、美元）QE2、失業(yè)率QE3、失業(yè)率退出QE？美元升值？EUR（歐債危機(jī)）危機(jī)擴(kuò)散、解決機(jī)制大選、歐元區(qū)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)指標(biāo)？突發(fā)性事件？CHN（GDP、人民幣、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）管理通脹政治事件、換屆人民幣匯率？貨幣投放節(jié)奏？地方債務(wù)？房地產(chǎn)？7宏觀分析－－主產(chǎn)國匯率走勢9宏觀分析－－美元指數(shù)走勢101、經(jīng)濟(jì)走勢：相對確定性、長期趨勢、關(guān)鍵指標(biāo)2、投資周期：觀察角度、關(guān)注點(diǎn)3、宏觀熱點(diǎn)：關(guān)鍵驅(qū)動因素、反彈或回調(diào)4、匯率走勢：價(jià)格標(biāo)尺、貿(mào)易興趣宏觀分析重點(diǎn)11人口經(jīng)濟(jì)技術(shù)生態(tài)政策文化食物結(jié)構(gòu)食品工業(yè)生物能源其他工業(yè)飼料結(jié)構(gòu)總供給種植消費(fèi)進(jìn)口產(chǎn)量單產(chǎn)總需求期末庫存出口國內(nèi)需求原料成本期初庫存比較效益價(jià)格氣候（溫度、水資）短期天氣品種科技耕地及未墾土地飼料消費(fèi)工業(yè)消費(fèi)食用消費(fèi)成本因素播種面積非成本因素通貨膨脹美元匯率基金流通成本原油價(jià)格生產(chǎn)成本（人工、土地、化肥、種子、農(nóng)藥、柴油）農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析－－系統(tǒng)邏輯圖生產(chǎn)行業(yè)加工行業(yè)宏觀因素政策目標(biāo)貿(mào)易支持政策加工支持政策市場調(diào)控政策稅收優(yōu)惠生產(chǎn)支持政策價(jià)格支持其它補(bǔ)貼直接補(bǔ)貼信貸支持市場準(zhǔn)入關(guān)稅措施出口補(bǔ)貼其他措施價(jià)格干預(yù)政府儲備期貨市場關(guān)稅配額農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析－－行業(yè)政策農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析－－布局、產(chǎn)業(yè)鏈大豆壓榨產(chǎn)能分布15CME農(nóng)產(chǎn)品合約-具有高度流動性的全球基準(zhǔn)合約玉米大豆小麥豆油1736大豆類期貨—日均成交量CME集團(tuán)豆類產(chǎn)品合約歷史波動率19大豆分析思路大豆品種特點(diǎn)：（1）市場格局穩(wěn)定、市場化程度高、內(nèi)外聯(lián)動強(qiáng)、

產(chǎn)業(yè)鏈長、題材多、信息充分、交易工具多等（2）主要期貨市場：CBOT、DCE（3）主要品種：大豆、豆粕、豆油（4）相關(guān)品種：菜籽油、棕櫚油、菜粕、玉米豆類系統(tǒng)分析邏輯圖生產(chǎn)貿(mào)易消費(fèi)22世界大豆生產(chǎn)區(qū)域和產(chǎn)量Soybean1,000MT90,00045,0000UnitedStates83,761,000MT38.0%Brazil65,860,000MT27.5%India9,814,000MT4.1%Argentina45,340,000MT18.9%China14,504,000MT6.1%RestoftheWorld20,049,000MT8.4%全球大豆播種面積和產(chǎn)量全球大豆進(jìn)出口情況產(chǎn)量研究－－單產(chǎn)預(yù)測單產(chǎn)的趨勢性USDA生長報(bào)告

2013/14年度美國大豆生產(chǎn)情況

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2013/14年度美國大豆生產(chǎn)情況

322013/14年度美國大豆情況33生產(chǎn)因素帶來的價(jià)格季節(jié)性最高點(diǎn)最低點(diǎn)1月51112%2月142%3月215%4月439%5月317%6月7116%7月5512%8月235%9月429%10月347%11月132%12月6514%農(nóng)產(chǎn)品行情波動基本上是由產(chǎn)量變化帶來的。一旦進(jìn)入消費(fèi)概念炒作，行情波動相對較小。貿(mào)易環(huán)節(jié)－－中國進(jìn)口大豆貿(mào)易環(huán)節(jié)－－進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)節(jié)－－美國出口貿(mào)易環(huán)節(jié)－－美國出口貿(mào)易環(huán)節(jié)－－中國進(jìn)口人均收入城鎮(zhèn)化人口增長飼料行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長種子需求豆粕需求豆油需求生物能源需求工業(yè)消費(fèi)食用消費(fèi)肉蛋奶消費(fèi)糧肉比其他粕類替代原油價(jià)格飼料配方豆制品需求其他植物油替代養(yǎng)殖規(guī)模存欄量動物疫情其他變量化肥、農(nóng)藥、柴油等流通成本大豆需求加工、消費(fèi)研究邏輯圖

加工消費(fèi)環(huán)節(jié)－－壓榨利潤加工消費(fèi)環(huán)節(jié)－－飼料消費(fèi)加工消費(fèi)環(huán)節(jié)－－養(yǎng)殖業(yè)加工消費(fèi)環(huán)節(jié)－－食用油加工消費(fèi)環(huán)節(jié)－－替代品USDA世界大豆供需平衡表（9月）全球大豆舊作平衡表，全球產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫存小幅下調(diào)，需求小幅上調(diào)，導(dǎo)致庫存消費(fèi)比下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，供需稍稍趨緊；全球大豆新作平衡表，庫存消費(fèi)比下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)：美國比8月下調(diào)106百萬蒲式耳產(chǎn)量，阿根廷5350萬噸不變，巴西上調(diào)300至8800萬噸。中國進(jìn)口預(yù)測，本年度上調(diào)為5950萬噸，下年度保持6900萬噸不變。報(bào)告調(diào)整使供需更加緊張，但并未超出市場之前預(yù)期，報(bào)告公布后大豆價(jià)格并沒有延續(xù)漲勢，高位盤整后轉(zhuǎn)頭下跌。46USDA美國大豆平衡表（9月）美豆舊作平衡表，壓榨又增加了5百萬蒲，全部來自于進(jìn)口增加的5百萬蒲，庫存消費(fèi)比、出口以及其他保持不變；美豆新作平衡表，種植、收獲面積保持不變，單產(chǎn)從42.6蒲/英畝下調(diào)至41.2蒲/英畝，產(chǎn)量從3255下調(diào)至3149百萬蒲，期末庫存從220下調(diào)至150百萬蒲，庫存消費(fèi)比從6.9%下調(diào)至4.8%。47全球和美國庫存消費(fèi)比48研究體系和分析方法

期貨交易市場分析一、市場特征二、商品板塊三、市場結(jié)構(gòu)－－資金流向四、品種的市場特征（CBOT大豆）商品交易市場研究分析框架交易市場分析－－市場間走勢對比商品板塊間的聯(lián)動性市場資金流向監(jiān)控CBOT大豆價(jià)格波動特征－－周期性CBOT大豆價(jià)格波動特征－－季節(jié)性日歷年度201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999最低價(jià)1,380.501,186.701,115.23915.30865.70819.50666.67534.20505.70515.90539.65421.69424.15442.05412.94最高價(jià)1,529.701,750.241,439.301,331.131,248.451,634.191,205.50683.80736.301,036.55785.65592.25514.60557.20548.25最低價(jià)時(shí)點(diǎn)2013/4/62012/1/212011/12/172010/2/62009/3/72008/12/62007/1/62006/9/162005/2/52004/11/132003/8/22002/1/52001/10/272000/8/51999/7/10最高價(jià)時(shí)點(diǎn)2013/6/82012/9/12011/9/32010/12/252009/6/132008/7/52007/12/292006/12/22005/6/252004/5/82003/11/12002/8/172001/7/142000/5/61999/1/9時(shí)間跨度63224-1053229818991224-105-91-182幅度149.2563.5-324.1415.8382.8-814.7538.8149.6230.6-520.7246.0170.6-90.5-115.2-135.3每年最高價(jià)出現(xiàn)在日歷年度的下半年概率較大，比較集中出現(xiàn)在6、7、8三個(gè)月；

每年最低價(jià)出現(xiàn)在日歷年度的12、1、2三個(gè)月概率較大；

CBOT大豆價(jià)格波動－－合約價(jià)差CBOT大豆價(jià)格波動特征－－基差CBOT大豆價(jià)格波動特征－－比價(jià)CBOT大豆市場結(jié)構(gòu)－－持倉CME農(nóng)產(chǎn)品期貨套利交易一、套利交易機(jī)制二、套利交易類型（1）跨品種套利交易（2）跨市套利交易（3）壓榨套利（4）跨期套利套利交易模式機(jī)制套利機(jī)制1、內(nèi)因套利：套利對象間價(jià)格關(guān)系因某種原因極度偏離合理平均水準(zhǔn)，而且內(nèi)在的糾正力量未來一定會使其

向正常水準(zhǔn)回歸而產(chǎn)生的套利行為。（壓榨套利）

2、關(guān)聯(lián)套利：套利對象間價(jià)格關(guān)系之間沒有必然的內(nèi)因約

束，但受共同因素所主導(dǎo)，并且受影響的程度不同而產(chǎn)

生差異。（大豆、玉米比價(jià)）61CME農(nóng)產(chǎn)品套利交易類型套利核心“無套利區(qū)間”的計(jì)算：注意內(nèi)因改變的性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)。資金的使用和管理、配對手?jǐn)?shù)套利類型跨市場：期現(xiàn)貨、內(nèi)外盤（CME、DCE）跨品種：壓榨（正反向、盤面）、替代品、相關(guān)性跨期限：近遠(yuǎn)期貨－正反向（平衡表）62一、跨品種套利：（CME美豆/美玉米、油粕套利等）美豆/美玉米歷史數(shù)據(jù)比價(jià)范圍[2.2-2.9]。比值>2.7時(shí)，空大豆多玉米；比值<2.2時(shí)，多大豆空玉米。播種期天氣潮濕延誤春播，玉米轉(zhuǎn)種大豆，可進(jìn)行多玉米空大豆操作。（4月-5月）干旱天氣炒作，玉米漲勢強(qiáng)于大豆，可進(jìn)行多玉米空大豆操作。（6月-9月）美豆粕/豆油的比值范圍在[0.38,0.43]（經(jīng)換算成同一單位后的比值）。比值>0.43時(shí)：空豆粕多豆油；比值<0.38時(shí)，多豆粕空豆油。隨著生物柴油對豆油的消費(fèi)，能源價(jià)格波動在一定程度上開始影響傳統(tǒng)的油粕比，原有系數(shù)被改變，這種結(jié)構(gòu)變化是套利交易上最大的風(fēng)險(xiǎn)。CME農(nóng)產(chǎn)品套利交易規(guī)格中心2數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)9952最大值4.23規(guī)格上限4.23最大值4.23最小值1.42規(guī)格下限1.42最小值1.42區(qū)間2.81

平均值2.44直方圖柱數(shù)8

標(biāo)準(zhǔn)偏差0.375775直方圖組距0.38

11.4203%0.0%021.8023324%2.3%2.3%32.17217482%21.8%24.2%42.554012102%40.3%64.5%52.92236447%23.8%88.3%63.309938%10.0%98.2%73.671240%1.2%99.5%84.05430%0.4%99.9%94.4390%0.1%100.0%104.8000%0.0%100.0%115.1800%0.0%100.0%CME農(nóng)產(chǎn)品套利交易CME大豆玉米比價(jià)分析CME農(nóng)產(chǎn)品套利交易二、壓榨套利（CBOT大豆、豆粕、豆油，DCE與CBOT之間）美國壓榨協(xié)會公式：1蒲式耳大豆=11磅豆油+44磅豆粕(豆粉)+4磅殘?jiān)?。每蒲壓榨毛利?1×豆油價(jià)格+0.022×豆粕報(bào)價(jià)-大豆報(bào)價(jià)－加工費(fèi)美國大豆壓榨的加工費(fèi)平均為16美元/噸進(jìn)口壓榨利潤=豆粕價(jià)格*0.78+豆油價(jià)格*0.185-（CBOT大豆價(jià)格+CNF升貼水）*匯率*稅率-加工費(fèi)（120－130）可以交易CME大豆、豆粕、豆油之間的，也可以交易DCE和CME之間的壓榨套利。三、跨市套利（CBOT與DCE，期、現(xiàn)貨）內(nèi)外套利：地區(qū)間供需平衡，匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、品種

差異性期現(xiàn)套利：交易制度風(fēng)險(xiǎn)，稅收風(fēng)險(xiǎn)。CME農(nóng)產(chǎn)品套利交易1、CME農(nóng)產(chǎn)品交易三張平衡表：（1）已實(shí)現(xiàn)平衡表：上季（南美＋美國）產(chǎn)量；（2）估計(jì)當(dāng)期平衡表：當(dāng)季（美國）產(chǎn)量預(yù)估－－下半年增量；（3）預(yù)測下期平衡表：下季（南美）產(chǎn)量預(yù)測－－上半年增量；2、對應(yīng)合約（1）9月合約（SU）：關(guān)注壓榨利潤、壓榨量、進(jìn)出口量、期末庫存等。（2）11、1月合約（SX、SF）：關(guān)注當(dāng)期單產(chǎn)、面積、南美庫存。（3）5月合