美國(guó)金融危機(jī)：文獻(xiàn)回顧及啟示

美國(guó)金融危機(jī)：文獻(xiàn)回顧及啟示學(xué)號(hào)密級(jí)XX大學(xué)本科畢業(yè)論文美國(guó)金融危機(jī)：文獻(xiàn)回顧及啟示：XXXX專業(yè)名稱：XXXX指導(dǎo)教師：XXX教授學(xué)生姓名：XXXXBACHELOR'SDEGREETHESISOFWUHANUNIVERSITYAmericanFinancialCrisis:ALiteratureReview

andInspirationCollege：Subject：Directedby：Name：May,2011鄭重聲明本人呈交的學(xué)位論文，是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究、學(xué)習(xí)工作所取得的成果，所有數(shù)據(jù)、圖片資料真實(shí)可靠。盡我所知，除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本學(xué)位論文的研究成果不包含他人享有著作權(quán)的內(nèi)容。對(duì)本論文所涉及的研究工作做出貢獻(xiàn)的其他個(gè)人和集體，均已在文中以明確的方式標(biāo)明。本學(xué)位論文的知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬于培養(yǎng)單位。本人簽名：________日期：________摘要爆發(fā)于2007年的美國(guó)金融危機(jī)，歷經(jīng)種種變化之后，至08年9月時(shí)，演變?yōu)槿A爾街的劇烈動(dòng)蕩。股指暴跌，交易萎縮，金融資產(chǎn)急速貶值。投資銀行，商業(yè)銀行等各類金融機(jī)構(gòu)紛紛受到不同程度的影響，有些甚至破產(chǎn)倒閉。這樣的金融沖擊迅速向全球各金融市場(chǎng)擴(kuò)散，并導(dǎo)致了世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)的形成。此后，虛擬經(jīng)濟(jì)的沖擊開始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，結(jié)果各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始放慢，停滯，甚至倒退。金融危機(jī)的沖擊無(wú)處不在，并在很短的時(shí)間內(nèi)完成了國(guó)際傳導(dǎo)，讓我們猝不及防。本文主要目的是通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于此次金融危機(jī)的爆發(fā)的原因、結(jié)果、影響等觀點(diǎn)的學(xué)習(xí)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行一定的歸納總結(jié)，得出有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)、防止及應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的重要啟示，并提出關(guān)于此次金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)影響的一些借鑒之處。全文主要共分三章，第一章，總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于此次美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)原因的觀點(diǎn)。第二章，歸納此次金融危機(jī)的溢出效應(yīng)和政治經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)。第三章，根據(jù)前面文獻(xiàn)回顧的內(nèi)容，結(jié)合我國(guó)金融形勢(shì)的現(xiàn)狀，就國(guó)內(nèi)的一些情況問(wèn)題提出自己的看法。最后對(duì)全文做出簡(jiǎn)單的總結(jié)。關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；文獻(xiàn)回顧；溢出效應(yīng)ABSTRACTTheSubprimemortgagecrisis，whichwasstatedin2007,turnedouttobethesharpturbulenceatWallStreetinSeptember,2008,afteritsvariouschanges.ThemainStockIndexesfellsharply,transactionvolumesgreatlydecreasingwhilefinancialassetsdevaluedinalargescale.Manyfinancialinstitutionslikeinvestmentbanksandcommercialbanksallweredifferentlyinfluenced,amongwhichsomeevengotbankrupted.ThiskindofshocktotheUSfinancialmarketquicklytransmittedintotheglobalfinancialmarketsandledtotheworldwidefinancialcrisis.Afterthat,theshocktothevirtualeconomyspreadintotheactualeconomy,withtheresultthateachcountry’seconomicgrowthbegantoslowdown,stagnateorevendecline.Theshockofthefinancialcrisiscanbeseeneverywhere,andit’sfinishedtheinternationaltransmissioninsuchashortperiodoftimethatallofuscannotreacttoit.Themainpurposeofthispaperisstudyingthecause、result、influenceofthefinancialcrisisbasedonthedomesticandoverseasscholars’papers,andthenfiguringoutanimportantinspirationofeffectivecontrollingfinancialrisks,preventingandrespondingtothefinancialcrisis,thentalkaboutsomesuggestionsabouthowthefinancialcrisisinfluencesthedomesticeconomy.Thispaperincludesthreechaptersaltogether.Thefirstchapteristhesum-upofthedomesticandoverseasscholars’pointofviewaboutthefinancialcrisis.ThesecondchapterwilltalkaboutthespillovereffectsandthepoliticaleconomyoftheGlobalCrisis.Thethirdchapterisaboutmyownviewonthepresentsituationcombinedwiththefinancialcrisis.Finally,makesanarticlesummery.KeyWord:Financialcrisis;LiteratureReview;SpilloverEffects

目錄緒論 緒論選題背景及意義由美國(guó)金融危機(jī)引起的華爾街風(fēng)暴，現(xiàn)在已經(jīng)演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。這個(gè)過(guò)程發(fā)展之快，數(shù)量之大，影響之巨，可以說(shuō)是人們始料不及的。大體上說(shuō)，可以劃成三個(gè)階段：一是債務(wù)危機(jī)，借了住房貸款人，不能按時(shí)還本付息引起的問(wèn)題。第二個(gè)階段是流動(dòng)性的危機(jī)。這些金融機(jī)構(gòu)由于債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的一些有關(guān)金融機(jī)構(gòu)不能夠及時(shí)有一個(gè)足夠的流動(dòng)性對(duì)付債權(quán)人變現(xiàn)的要求。第三個(gè)階段是信用危機(jī)。就是說(shuō)，人們對(duì)建立在信用基礎(chǔ)上的金融活動(dòng)產(chǎn)生懷疑，造成這樣的危機(jī)。我們認(rèn)為金融危機(jī)往往伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的繁榮階段而爆發(fā)。但危機(jī)在爆發(fā)的時(shí)候往往顯得十分突然，此次美國(guó)金融危機(jī)就是如此。從上世紀(jì)80年代末90年代初以來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十幾年的繁榮。住房銷售量不斷創(chuàng)下新紀(jì)錄，房?jī)r(jià)也以每年增幅超過(guò)10%的速度攀升。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力看，2000年美國(guó)納斯達(dá)克股市泡沫破滅之后，美聯(lián)儲(chǔ)一直保持相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境，刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，現(xiàn)在看來(lái)，“這是用一個(gè)泡沫替代另一個(gè)泡沫?！泵绹?guó)金融危機(jī)的爆發(fā)引起了全球范圍內(nèi)的廣泛關(guān)注。美國(guó)金融危機(jī)之所以引起如此的關(guān)注，原因在于：（1）鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，金融危機(jī)爆發(fā)后對(duì)于美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的影響十分巨大，金融危機(jī)給全球金融體系中幾乎每個(gè)部門都造成了損失。金融市場(chǎng)上受到次貸危機(jī)直接影響的有商業(yè)銀行、抵押貸款金融機(jī)構(gòu)以及投資銀行、房地產(chǎn)投資信托和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者。由于借款人違約，導(dǎo)致這些金融機(jī)構(gòu)減記賬面資產(chǎn)、提高資產(chǎn)準(zhǔn)備金而遭受巨大損失。截至2008年5月，全球金融機(jī)構(gòu)己經(jīng)確認(rèn)的與次貸有關(guān)的資產(chǎn)減記和實(shí)際發(fā)生的利潤(rùn)損失己經(jīng)達(dá)到3790億美元。次貸危機(jī)不僅沉重打擊了美國(guó)金融業(yè)，而且迅速波及到全球的金融市場(chǎng)。例如英國(guó)第五大信貸銀行--北巖銀行因?yàn)榇钨J危機(jī)影響而發(fā)生擠兌現(xiàn)象，一共被提取了10億英鎊，英格蘭銀行向該銀行注入資金，成為50年來(lái)最大救市，2008年2月最終還是被英國(guó)財(cái)政部收購(gòu)，變成了國(guó)有銀行。而且僅截至2008年8月，全球超過(guò)100家大商業(yè)銀行和證券公司的資產(chǎn)減記和信貸緊縮造成的損失已經(jīng)超過(guò)5000億美元。次貸危機(jī)造成貸款抵押公司大規(guī)模破產(chǎn)倒閉和其他金融機(jī)構(gòu)的巨額損失，相應(yīng)地，股票市場(chǎng)也不能免遭厄運(yùn)。以道瓊斯工業(yè)指數(shù)為例，2007年7月19日，達(dá)到歷史新高，收盤14000點(diǎn)，但是次貸危機(jī)爆發(fā)后，當(dāng)年8月15日該指數(shù)已經(jīng)跌至13000點(diǎn)。（2）美國(guó)金融市場(chǎng)被認(rèn)為是世界上最先進(jìn)、最完善和最有秩序的金融市場(chǎng)，金融部門也是世界上最大和最國(guó)際化的部。毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)的金融危機(jī)是非常出人意料的。長(zhǎng)久以來(lái)，只要華爾街打噴嚏，整個(gè)世界金融市場(chǎng)都會(huì)感冒。其傳染效應(yīng)已經(jīng)使之發(fā)展成為了一場(chǎng)嚴(yán)重的金融大流感，一場(chǎng)全球性金融危機(jī)顯然已經(jīng)發(fā)生在我們身邊。回顧20世紀(jì)中后期的幾次金融危機(jī)，我們發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)大都發(fā)生在發(fā)展中國(guó)家或新興市場(chǎng)國(guó)家，而這次卻為什么會(huì)發(fā)生在美國(guó)這樣發(fā)達(dá)的國(guó)家里?這本身就是一個(gè)令人深思的問(wèn)題。而且現(xiàn)有的有關(guān)金融危機(jī)的理論可謂汗牛充棟，因此，也有必要從理論上梳理和探討此次金融危機(jī)。（3）此次美國(guó)金融危機(jī)呈現(xiàn)出與前幾次金融不同的特征，這恐怕是美國(guó)金融危機(jī)之所以引起廣泛關(guān)注的第三個(gè)原因。美國(guó)金融危機(jī)的特征主要表現(xiàn)為:1、這是一次系統(tǒng)性的金融危機(jī);2、這是一次全球性金融危機(jī)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)交互作用的金融危機(jī);3、這次金融資本炒作的是一個(gè)傳統(tǒng)的投資領(lǐng)域。美國(guó)金融危機(jī)呈現(xiàn)出來(lái)的不同以往金融危機(jī)的特征引發(fā)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的思索和廣泛爭(zhēng)議，這些思索和爭(zhēng)議為我們?nèi)胬砬宕舜谓鹑谖C(jī)的發(fā)生、深化以及傳染提供了借鑒。也正是基于對(duì)美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)的思考與反思，面對(duì)著采取何種措施盡可能消除美國(guó)金融危機(jī)的不利影響等等方面的思考。本文將通過(guò)文獻(xiàn)回顧的形式分析此次金融危機(jī)爆發(fā)的原因，并分析其溢出效應(yīng)，最后結(jié)合我國(guó)的基本情況，得出一些啟示。主要內(nèi)容與論文結(jié)構(gòu)本文首先將通過(guò)文獻(xiàn)回顧的方式從兩個(gè)方面來(lái)理解此次美國(guó)的金融危機(jī)，一是結(jié)合美國(guó)的自身情況來(lái)分析和總結(jié)美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的原因；二是針對(duì)美國(guó)金融危機(jī)對(duì)世界形勢(shì)的影響，分析其溢出效應(yīng)產(chǎn)生的原因與基礎(chǔ)，并總結(jié)其傳導(dǎo)的過(guò)程。之后本文將根據(jù)前面的兩方面內(nèi)容，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀，來(lái)分析我國(guó)是否存在潛在的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)以及如何來(lái)應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)的溢出效應(yīng)。1、美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的原因分析目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)的原因研究已經(jīng)有了相當(dāng)多的成果，不僅有從宏觀的分析、研討，也有細(xì)化深入到我們?nèi)粘Ｉ罡鱾€(gè)方面的研究，面對(duì)諸多的研究成果，結(jié)合美國(guó)自身的現(xiàn)狀，我們可以大致的分為以下幾種情況：1.1、經(jīng)濟(jì)周期低潮的表現(xiàn)MichaelD.Bordo(2008)在《ANHISTORICALPERSPECTIVEONTHECRISISOF2007-2008（金融危機(jī)的歷史視角）》一文中認(rèn)為在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)是一種并不是一種特殊的現(xiàn)象，而是作為一種經(jīng)濟(jì)周期的低潮表現(xiàn)。今天的金融危機(jī)也正如之前早期的國(guó)際金融危機(jī)一樣，是由美國(guó)金融系統(tǒng)的問(wèn)題而引起的現(xiàn)象。文中列舉類似的例子包括1857年，1893年，1907年和1929-1933年等等的金融危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)與過(guò)去相比有許多相似的地方，但也有一些很重要的現(xiàn)代特征的。這場(chǎng)危機(jī)始于美國(guó)，伴隨著2007年初次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的崩潰和房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的結(jié)束。在金融危機(jī)發(fā)生前兩年兩種政策利率的表現(xiàn)了上升?。其原因包括相關(guān)條例的重大變化，寬松的監(jiān)督，實(shí)行審慎貸款正常標(biāo)準(zhǔn)的放松和反常的長(zhǎng)期低利率。而這些通過(guò)金融衍生工具的使用而導(dǎo)致抵押貸款違約數(shù)量增加擴(kuò)散到在美國(guó)和世界各地的投資銀行和商業(yè)銀行。最近金融危機(jī)通過(guò)一個(gè)惡意的股票市場(chǎng)的崩潰已擴(kuò)大到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸危機(jī),并因此可能會(huì)產(chǎn)生重要的經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行以傳統(tǒng)的方式做出了回應(yīng)：通過(guò)采用量化寬松的政策使得金融市場(chǎng)泛濫以及財(cái)政部門也需要對(duì)銀行體系償付能力下降的問(wèn)題進(jìn)行處理，類似于如同在20世紀(jì)30年代，瑞典在1992年和90年代末的日本采取的重建金融公司的早期救助政策那樣。圖1提供了一些美國(guó)在過(guò)去的一個(gè)世紀(jì)的背景證據(jù)。主要是1953年到2008年9月的Baa公司債券的利率和十年期美國(guó)復(fù)合債券利率。圖1圖2收集了更長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)，同時(shí)列舉出了從1921年到2008年9月的Baa公司債券的利率和十年期美國(guó)復(fù)合債券利率圖2通過(guò)圖1和2中的信息顯示了國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局提供的衰退日期以及包括產(chǎn)生股票市場(chǎng)崩潰、金融危機(jī)等事件主要金融市場(chǎng)情況和受一些重大政治事件影響的金融市場(chǎng)的情況。圖1和圖2顯示了政策利益相關(guān)的比率--自1953年以來(lái)的聯(lián)邦基金利率以及在20世紀(jì)的時(shí)間很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的折現(xiàn)率?？梢钥闯?，在信貸周期（由利差為代表）的高峰往往與國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局參考周期點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)。有許多的事件，尤其是股市崩盤和20世紀(jì)30年代的大規(guī)模的金融危機(jī)，表現(xiàn)出現(xiàn)接近高峰。此外，較低的面板顯示了政策利率往往在信貸周期的高峰之前非常接近或達(dá)到高峰。其動(dòng)作大致反映為在危機(jī)爆發(fā)前，面對(duì)迎面而來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退的反應(yīng)采取緊縮的財(cái)政政策，并在事后松動(dòng)。1.2、流動(dòng)性過(guò)剩張海生(2009)在《流動(dòng)性過(guò)剩與此次美國(guó)金融危機(jī)的形成機(jī)理》一文中認(rèn)為歷次的金融危機(jī)都是一個(gè)泡沫形成到破裂的過(guò)程，這次也不例外。泡沫被做大離不開充裕的資本，而流動(dòng)性過(guò)剩一定程度上就是“通貨”的膨脹，“通貨”的膨脹可以提供充裕的資本，而這樣泡沫與流動(dòng)性過(guò)剩就似乎存在某種聯(lián)系。回顧二十世紀(jì)中后期幾次典型的金融危機(jī)，我們都看到了流動(dòng)性過(guò)剩引發(fā)虛擬資本泡沫膨脹到破裂的影子，而作者通過(guò)分析美國(guó)依托虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)值在GDP中所占的比重和依托虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人員比例，認(rèn)為此次美國(guó)金融危機(jī)也沒有例外，存在著虛擬資本泡沫膨脹。而且過(guò)剩的流動(dòng)性推動(dòng)了美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)部門的膨脹，而虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹的財(cái)富效應(yīng)確使得原來(lái)持有這些資產(chǎn)的美國(guó)人感覺自己的收入變高了。流動(dòng)性過(guò)剩的狀態(tài)讓人們對(duì)現(xiàn)在和未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形式持有樂(lè)觀的態(tài)度，人們不愿意儲(chǔ)蓄，在金融系統(tǒng)消費(fèi)融資的支持下人們可以過(guò)渡消費(fèi)、超前消費(fèi)。因?yàn)槿藗兊南M(fèi)需求強(qiáng)烈，所以以金融系統(tǒng)為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)也同樣有強(qiáng)大的市場(chǎng)需求，金融產(chǎn)品的利潤(rùn)空間加大，已經(jīng)出現(xiàn)泡沫的金融產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)一步被人為炒高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了其實(shí)際價(jià)格。而這時(shí)候由于監(jiān)管的不到位，金融系統(tǒng)把高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品包裝出售。這樣，風(fēng)險(xiǎn)在系統(tǒng)中不斷積累，直到這種高風(fēng)險(xiǎn)變成現(xiàn)實(shí)，系統(tǒng)面臨崩潰，金融危機(jī)爆發(fā)。1.3、制度以及金融監(jiān)管的缺陷SuhaibRiaz（2009）在《Theglobalfinancialcrisis:aninstitutionaltheoryanalysis（全球金融危機(jī),制度視角）》一文中從一個(gè)制度的理論視角來(lái)盡可能全面而深刻的分析當(dāng)前的世界金融危機(jī)。作者通過(guò)研究制度理論關(guān)鍵概念的發(fā)展,根植于當(dāng)前的全球金融危機(jī)的討論。認(rèn)為金融行業(yè)組織的相互作用和正式與非正式制度的關(guān)鍵是要理解危機(jī)的發(fā)生。就實(shí)際意義來(lái)說(shuō)，作者認(rèn)為考慮金融危機(jī)的基本方面是需要認(rèn)真的理解金融行業(yè)制度的作用。這可以幫助我們更好的揭露金融危機(jī)的一般模型并指出可能的解決方案。王進(jìn)誠(chéng)（2009）在《金融危機(jī)的監(jiān)管反思》中反思此次危機(jī)爆發(fā)的監(jiān)管原因，主要包括以下幾個(gè)方面：1、自由化的金融監(jiān)管取向背離了金融業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)要嚴(yán)格監(jiān)管的本性。自由的金融體系能夠提供獲得超額利潤(rùn)的機(jī)遇，但也同樣具有產(chǎn)生自發(fā)性錯(cuò)誤的能力。泡沫總有破滅的一天，接踵而來(lái)的便會(huì)是資產(chǎn)價(jià)格觸頂，持有人恐慌性拋售，然后信貸凍結(jié)，大批人失去償還能力，最后步入危機(jī)和衰退。2、市場(chǎng)化的融資模式破壞了傳統(tǒng)的審慎經(jīng)營(yíng)原則?！督鹑跁r(shí)報(bào)》首席評(píng)論員馬丁?沃爾夫諷刺地說(shuō)："美國(guó)次貸危機(jī)不尋常之處在于，它完全沒有不尋常之處：美國(guó)的機(jī)制也許比以往任何時(shí)候都更新、更靈活機(jī)智，但錯(cuò)誤的起因仍是老一套。"可以說(shuō)，在創(chuàng)新的市場(chǎng)化融資模式下，對(duì)銀行業(yè)務(wù)基本面的常規(guī)監(jiān)管，仍是一個(gè)基礎(chǔ)工作，不能放松和懈怠。3、網(wǎng)絡(luò)化的金融體系在其生存規(guī)律支配下極易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)如果沒有貫通貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的組織網(wǎng)絡(luò)與技術(shù)網(wǎng)絡(luò)，這么多環(huán)節(jié)的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞，時(shí)間和空間上可能不會(huì)這樣快捷和廣泛，問(wèn)題在于：網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下高杠桿機(jī)構(gòu)如何監(jiān)管，跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是否應(yīng)重建隔離墻防止互相傳染，事實(shí)證明放任是不行的。4、市值化的會(huì)計(jì)方法具有親周期的制度缺陷。盯市計(jì)價(jià)的親周期的制度缺陷，這次危機(jī)前后已經(jīng)暴露得非常明確，盡管不能說(shuō)這一標(biāo)準(zhǔn)完全錯(cuò)誤，可它刺激會(huì)計(jì)人員、經(jīng)營(yíng)人員順周期的市場(chǎng)操作卻是公認(rèn)的。盯市的會(huì)計(jì)模型無(wú)疑是危機(jī)的重要助推器之一，在后危機(jī)時(shí)期，如何矯正公允價(jià)值會(huì)計(jì)方法的親周期弊端，還要做深入探討。5、“同質(zhì)化”的監(jiān)管規(guī)則趨同了市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好從而使其承擔(dān)了不能承擔(dān)的"錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)"。這次全球金融危機(jī)證明，單純用復(fù)雜的數(shù)學(xué)化模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和控制，在保持金融穩(wěn)定上失敗了。各類投資者、融資者使用共同的數(shù)學(xué)模型計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)則造成市場(chǎng)趨同，導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)。原因主要在于：第一，模型所依據(jù)的經(jīng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的資產(chǎn)包，由于銀行放貸標(biāo)準(zhǔn)降低，并沒有反映出真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，這像建在沙灘上的大廈一樣。第二，模型只可依據(jù)以往數(shù)據(jù)，很難判斷未來(lái)市場(chǎng)狀況。第三，模型只可計(jì)量銀行資產(chǎn)自身的風(fēng)險(xiǎn)，不能計(jì)量外來(lái)的沖擊，尤其是市場(chǎng)流動(dòng)性短缺的沖擊。如何在總結(jié)危機(jī)暴露出的風(fēng)險(xiǎn)管理缺陷基礎(chǔ)上，深化研究新的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)，更全面地覆蓋各類風(fēng)險(xiǎn)，也是重要的補(bǔ)救措施。6、分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)形成了實(shí)質(zhì)上的所有者缺位。最明顯的例子莫過(guò)于AIG公司在政府注資后，高管層竟然又支出1200萬(wàn)元用于度假，充分暴露出公司治理中股東缺位的問(wèn)題。所以，對(duì)股權(quán)分散化情況下的公司治理監(jiān)管必須重新認(rèn)識(shí)、重點(diǎn)關(guān)注，制訂新的更有效的監(jiān)管措施，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。7、短期化的薪酬方式將貪婪放大到極致。有學(xué)者研究認(rèn)為，上世紀(jì)80年代以后發(fā)生的多數(shù)銀行并購(gòu)活動(dòng)，主要由高層管理人員的欲望所驅(qū)動(dòng)，銀行做得越大，業(yè)務(wù)越多，利潤(rùn)越豐厚，收入越高，目前世界最大金融機(jī)構(gòu)的高層管理人員的收入，已到股民不能容忍的程度。有的學(xué)者對(duì)此種貪欲性并購(gòu)總結(jié)為："那些處于金融食物鏈最頂端的人物，在21世紀(jì)的前前后后做出的貪婪、不道德、完全自私自利且自欺欺人的決策"的產(chǎn)物。8、全球化的機(jī)構(gòu)架構(gòu)極易使風(fēng)險(xiǎn)由點(diǎn)到面、瞬間陷于困境。全球化形成復(fù)雜的機(jī)構(gòu)模式，加上使用"矩陣式"管理結(jié)構(gòu)，模糊了報(bào)告路線。全球化銀行涉及眾多的監(jiān)管部門，如何對(duì)這些大銀行統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效實(shí)現(xiàn)跨國(guó)監(jiān)管、聯(lián)合監(jiān)管，是非常急迫而又重要的。1.4、美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的內(nèi)外失衡李陽(yáng)（2009）在《內(nèi)外失衡與美國(guó)金融危機(jī)的形成》中認(rèn)為經(jīng)濟(jì)失衡長(zhǎng)期存在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，它包括外部失衡和內(nèi)部失衡兩個(gè)方面。內(nèi)部失衡表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一、美國(guó)的財(cái)政赤字。美國(guó)財(cái)政赤字的出現(xiàn)具有深刻的歷史背景，它與美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化密切相關(guān)；二、美國(guó)個(gè)人的儲(chǔ)蓄赤字。美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄赤字的出現(xiàn)，固然與美國(guó)的文化有關(guān)，但是更重要的是它與美國(guó)政府的政策導(dǎo)向緊密聯(lián)系在一起。外部失衡也體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一、美國(guó)對(duì)外凈債務(wù)的增長(zhǎng)；二、是美國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差的擴(kuò)張。美國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差擴(kuò)張表現(xiàn)為在消費(fèi)經(jīng)濟(jì)刺激作用與美國(guó)忽視消費(fèi)商品生產(chǎn)的情況下，美國(guó)從國(guó)外進(jìn)口大量的商品以滿足國(guó)內(nèi)的消費(fèi)，這表現(xiàn)為美國(guó)商品貿(mào)易的巨額逆差；美國(guó)對(duì)外凈債務(wù)的增長(zhǎng)表現(xiàn)為美國(guó)利用自身資本金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)和美元的主導(dǎo)地位，吸引了大量資金到美元以尋求資產(chǎn)的保值增值，這直接導(dǎo)致了美國(guó)對(duì)外債務(wù)的逐年增長(zhǎng)。內(nèi)部失衡與外部失衡之間存在著緊密的聯(lián)系，內(nèi)部失衡是外部失衡的根源，外部失衡進(jìn)一步加劇了內(nèi)部失衡的發(fā)展。由于“米德沖突”的存在，調(diào)節(jié)內(nèi)部失衡的政策措施與調(diào)節(jié)外部失衡的政策措施之間存在著矛盾，因此，內(nèi)部失衡與外部失衡是對(duì)立的關(guān)系。由于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行分為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和外部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行兩個(gè)方面，相應(yīng)地也存在著內(nèi)部與外部的失衡或均衡。所以，內(nèi)部失衡和外部失衡統(tǒng)一于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行過(guò)程。通過(guò)上述分析，我們認(rèn)為內(nèi)部失衡與外部失衡間存在著對(duì)立統(tǒng)一的關(guān)系。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，美國(guó)的居民和美國(guó)政府通過(guò)發(fā)達(dá)的資本金融市場(chǎng)進(jìn)行融資來(lái)支撐消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。雖然這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式短期是可持續(xù)的，但是隨著債務(wù)的累積容易導(dǎo)致債權(quán)人對(duì)債務(wù)人償債能力的懷疑，因此，這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式長(zhǎng)期不可持續(xù)。由于美國(guó)居民儲(chǔ)蓄赤字和政府財(cái)政赤字的存在，未來(lái)融資的突然中斷會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的沖擊。由于美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的“火車頭”地位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩會(huì)減慢世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。出于政治和經(jīng)濟(jì)因素考慮，各國(guó)首先解決的是內(nèi)部失衡問(wèn)題。由于內(nèi)部失衡和外部失衡之間存在著矛盾和沖突，外部失衡積累到一定程度后，必將有強(qiáng)制性的外部力量對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡進(jìn)行調(diào)整。在長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄赤字、財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字的共同作用下，導(dǎo)致了美國(guó)金融危機(jī)的發(fā)生。美國(guó)金融危機(jī)就是美國(guó)的內(nèi)外失衡不可持續(xù)的表現(xiàn)。內(nèi)外失衡的經(jīng)濟(jì)失衡結(jié)構(gòu)是美國(guó)金融危機(jī)產(chǎn)生、形成及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成嚴(yán)重?fù)p害的關(guān)鍵所在，美國(guó)金融危機(jī)就是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡結(jié)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)制調(diào)整的方式。1.5、其他原因OuardaMerrouche和ErlendNier（2010）在《WhatCausedtheGlobalFinancialCrisis?—EvidenceontheDriversofFinancialImbalances1999–2007（什么導(dǎo)致金融危機(jī)）》一文中在經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上研究了金融危機(jī)前的財(cái)政失衡的趨勢(shì)，有三種原因促使了財(cái)政失衡的積累：1、上升的全球失衡（資金流動(dòng)）2、過(guò)于寬松的財(cái)政政策3、不充分的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督和管理。作者列舉出1999年到2007年的世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的國(guó)家的回歸數(shù)據(jù)，從而闡明上述三個(gè)愿意的相對(duì)重要性，同時(shí)在一定程度上來(lái)說(shuō)明這些因素是如何的是相互促進(jìn)和互相影響的。同時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)政失衡的積累的推動(dòng)是由于資本流入與長(zhǎng)短期價(jià)格之間的傳播的相關(guān)壓縮。資本流入對(duì)財(cái)政失衡的影響在監(jiān)督和監(jiān)管環(huán)境相對(duì)較弱的地方顯得更為突出。作者發(fā)現(xiàn)，相比之下，不同的貨幣政策并不能對(duì)各國(guó)在危機(jī)前造成的不同的財(cái)政失衡積累做出很好的解釋。李華明（2009）在《美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的潛在原因》中認(rèn)為美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的原因有如下幾點(diǎn)：1.債券資本化。次貸危機(jī)的核心問(wèn)題是,將沒有實(shí)物財(cái)產(chǎn)作擔(dān)保的債權(quán)憑證進(jìn)入經(jīng)濟(jì)流通領(lǐng)域,實(shí)際結(jié)果可能造成,信用成為財(cái)產(chǎn)的一種類型,信用具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值。資產(chǎn)證券化本身沒有錯(cuò),錯(cuò)的是美國(guó)人發(fā)明了次級(jí)貸,錯(cuò)上錯(cuò)是把次級(jí)貸搞成可以無(wú)限制放大的次級(jí)債。2.利率波動(dòng)。美國(guó)為了緩解次貸危機(jī)從2007年初進(jìn)行多次利率大副調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)來(lái)回回調(diào)整利率致使社會(huì)預(yù)期出錯(cuò)。3.杠桿作用。杠桿的作用導(dǎo)致信用過(guò)度擴(kuò)張本身并不一定會(huì)導(dǎo)致最終出現(xiàn)信用危機(jī),怕就怕在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上,就是概率統(tǒng)計(jì)中的大數(shù)定律不再成立,正負(fù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法抵消時(shí)就危險(xiǎn)了,而美國(guó)這次的確是這樣子的。4.雙層合約的理論分析。我們可分兩個(gè)層面看美國(guó)。其一是產(chǎn)出那方面的,包括工商業(yè)、服務(wù)業(yè)與房地產(chǎn)。其二是金融那方面的,包括銀行、證券經(jīng)紀(jì)行、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)及聯(lián)邦儲(chǔ)備局。美國(guó)的困境是整層的金融合約結(jié)構(gòu)倒塌了下來(lái)。長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)看,平復(fù)目前的金融風(fēng)暴是要把這金融層面修理好。5.其他原因。政府發(fā)行的紙幣背后如果有貴金屬儲(chǔ)備做支撐,則信用是牢靠的,這也限制了政府隨意擴(kuò)大信用,但是1960年代美國(guó)拋棄了這個(gè)原則,它利用美元世界貨幣的地位隨意擴(kuò)大信用,這一問(wèn)題已經(jīng)存在了50年,美國(guó)民眾和政府已經(jīng)把寅吃卯糧作為常態(tài)、形成了相應(yīng)的文化。小結(jié)本小節(jié)簡(jiǎn)要主要通過(guò)文獻(xiàn)回顧分析了美國(guó)金融危機(jī)的原因，主要包括：1、經(jīng)濟(jì)周期低潮的表現(xiàn)2、流動(dòng)性過(guò)剩3、制度以及金融監(jiān)管的缺陷4、美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的內(nèi)外失衡5、其他原因等。以上分析的原因并不是孤立的，而是相互影響相互促進(jìn)的，最終在各種因素的綜合作用下，爆發(fā)了影響至今的美國(guó)金融危機(jī)，當(dāng)然還存在諸如認(rèn)為是以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家的“過(guò)度儲(chǔ)蓄”導(dǎo)致了此次金融危機(jī)等觀點(diǎn)，限于篇幅與時(shí)間限制未能進(jìn)一步進(jìn)行學(xué)習(xí)。2、美國(guó)金融危機(jī)的溢出效應(yīng)的產(chǎn)生與傳導(dǎo)KenjiMoriyama（2009）在《TheSpilloverEffectsoftheGlobalCrisisonEconomicActivityinMENAEmergingMarketCountries—AnAnalysisUsingtheFinancialStressIndex（全球金融危機(jī)的溢出效應(yīng)）》一文中認(rèn)為金融危機(jī)的溢出效應(yīng)對(duì)中東和北非（MENA）等新興市場(chǎng)（EM）的影響中有大約三分之二是直接或者間接受到發(fā)達(dá)國(guó)家的諸如雷曼兄弟公司倒閉等的影響。而且，文中的溢出模型告訴我們，在金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國(guó)家的直接增長(zhǎng)的財(cái)政壓力和減緩的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可以為MENAEM國(guó)家GDP一半的減少提供依據(jù)。由此我們可以看到2008年美國(guó)金融危機(jī)不僅造成了美國(guó)金融市場(chǎng)的萎縮，也導(dǎo)致了世界金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。作為全球金融中心，美國(guó)金融危機(jī)具有強(qiáng)大的溢出效應(yīng)。同時(shí)由于此次金融危機(jī)對(duì)世界格局產(chǎn)生了重大影響，并在很大程度上決定了國(guó)家發(fā)展政策的制定。所以下面將對(duì)新興金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制，溢出效應(yīng)的產(chǎn)生原因及傳播途徑等展開文獻(xiàn)回顧與學(xué)習(xí)。2.1、美國(guó)金融危機(jī)溢出效應(yīng)的產(chǎn)生2.1.1美國(guó)金融危機(jī)轉(zhuǎn)嫁的原因嚴(yán)海波在（2008）《美國(guó)金融危機(jī)轉(zhuǎn)嫁的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》中認(rèn)為此次美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)從各個(gè)層面向世界范圍內(nèi)傳染和轉(zhuǎn)嫁。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的擴(kuò)展，世界經(jīng)濟(jì)相互之間的聯(lián)系日益緊密。這既擴(kuò)大了世界的經(jīng)濟(jì)交往，也使金融危機(jī)更具有全球傳染性，更使世界經(jīng)濟(jì)受到全球化主要推動(dòng)和主導(dǎo)國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響。而美國(guó)金融危機(jī)的本質(zhì)源于一種不勞而獲的發(fā)展方式,這就決定了美國(guó)需要把這個(gè)依靠過(guò)度負(fù)債、過(guò)度消費(fèi)、過(guò)度貨幣發(fā)行的循環(huán)走下去,還需要把不勞而獲的成本轉(zhuǎn)移出去。這種成本轉(zhuǎn)嫁最終的過(guò)程是,美元過(guò)度發(fā)行,引起世界實(shí)際產(chǎn)品的全面漲價(jià),引起各國(guó)成本推動(dòng)的物價(jià)上漲,各國(guó)積累的財(cái)富在自身貨幣貶值中,全世界一起消化美元通貨膨脹的成本,美國(guó)拿世界的資金補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。此次美國(guó)金融危機(jī)是由于弱勢(shì)美元政策到強(qiáng)勢(shì)美元政策的轉(zhuǎn)換中出現(xiàn)了問(wèn)題,打破這個(gè)循環(huán),美國(guó)只有以一種極端的方式轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。2.1.2暫時(shí)難以撼動(dòng)的美元本位制楊緒彪（2009）在《美元本位制下美國(guó)金融危機(jī)的形成與國(guó)際傳染機(jī)制研究》一文中指出美國(guó)金融危機(jī)主要利用美元的國(guó)際地位，通過(guò)貨幣增發(fā)、美元貶值、大宗商品漲價(jià)、全球通貨膨脹、債券投資價(jià)值縮水以及心理預(yù)期等方式向世界轉(zhuǎn)移金融危機(jī)。一、美元的泛濫、貶值與美國(guó)金融危機(jī)的國(guó)際傳染全球化背景下，美元持續(xù)貶值，并不斷加速。新興經(jīng)濟(jì)體和石油輸出國(guó)出口產(chǎn)品和能源，積累外匯儲(chǔ)備;美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策，直接釋放出流動(dòng)性，購(gòu)買新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)的產(chǎn)品。這樣的格局直接催生了美元流動(dòng)性過(guò)剩和全球流動(dòng)性過(guò)剩。過(guò)剩的貨幣在各個(gè)國(guó)家泛濫，大規(guī)?？缇沉鲃?dòng)，加大全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本和禍害程度。美元貶值相當(dāng)于美國(guó)向世界征收通貨膨脹稅，也同時(shí)實(shí)現(xiàn)了金融危機(jī)的國(guó)際轉(zhuǎn)嫁。首先，由于美元是國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣、主要金融工具和大宗商品標(biāo)價(jià)貨幣，美元的貶值直接導(dǎo)致實(shí)物形式的商品價(jià)格迅速上漲，引發(fā)全球性的通貨膨脹，增加了世界各國(guó)的生產(chǎn)生活成本，也相當(dāng)于向這些國(guó)家輸入了通貨膨脹，其實(shí)質(zhì)是美國(guó)對(duì)這些國(guó)家的間接掠奪。其次，世界上的主要貿(mào)易盈余國(guó)靠著辛勤的勞動(dòng)和資源出口所換來(lái)的美元，在美國(guó)操縱下持續(xù)貶值;而美國(guó)卻繼續(xù)靠發(fā)行更多的貨幣通過(guò)救助、減稅、補(bǔ)貼等手段挽救危機(jī)，服務(wù)其國(guó)內(nèi)發(fā)展，讓其他國(guó)家承擔(dān)美國(guó)的負(fù)債成本。二、世界大宗商品的漲價(jià)與美國(guó)金融危機(jī)的國(guó)際傳染世界大宗商品上漲的原因最主要是金融因素，其中包括金融投機(jī)和美元貶值。首先，金融投機(jī)對(duì)大宗商品的定價(jià)產(chǎn)生舉足輕重的影響。世界主要大宗商品期貨市場(chǎng)設(shè)在美國(guó)，其交易以美元標(biāo)價(jià)。金融投機(jī)資金一般會(huì)在資產(chǎn)市場(chǎng)(證券、房地產(chǎn))、大宗商品市場(chǎng)、匯率失衡的發(fā)展中國(guó)家之間流動(dòng)。當(dāng)資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，大宗商品市場(chǎng)和匯率失衡的發(fā)展中國(guó)家就面臨投機(jī)資金的沖擊;當(dāng)大宗商品市場(chǎng)和匯率失衡的發(fā)展中國(guó)家平穩(wěn)，多余的資金就會(huì)沖向資產(chǎn)市場(chǎng)，造成資產(chǎn)價(jià)格膨脹。次貸危機(jī)引起金融市場(chǎng)恐慌、資產(chǎn)價(jià)格跌落，導(dǎo)致投資者的資金撤離有風(fēng)險(xiǎn)的虛擬金融證券市場(chǎng)，一方面進(jìn)入真實(shí)商品市場(chǎng)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保存資金價(jià)值，另一方面以“熱錢”的形式進(jìn)入別國(guó)牟利。大量資金同時(shí)進(jìn)入相對(duì)集中的市場(chǎng)，引起市場(chǎng)內(nèi)交易商品的大幅上漲，以食品、石油、礦產(chǎn)為代表的世界大宗商品市場(chǎng)的膨脹就是一例。其次，大宗商品的價(jià)格與美元匯率之間存在著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。與美元貶值相對(duì)應(yīng)的是以美元標(biāo)價(jià)的商品價(jià)格的上漲，這是一個(gè)硬幣的兩個(gè)面。第三，美國(guó)的貨幣金融政策，尤其是此次美國(guó)金融危機(jī)對(duì)大宗商品的價(jià)格影響非常明顯。(l)大宗商品交易控制在以美國(guó)為主的西方國(guó)家手里。以期貨為主、產(chǎn)銷分離的定價(jià)模式，在貨幣失衡、局部供求失衡的影響下，成為投機(jī)資本獲取高額利潤(rùn)的方式。(2)在美元依然是石油和糧食的基本結(jié)算貨幣以及美元又不斷貶值的基本格局下，油價(jià)和糧價(jià)將會(huì)維持上漲的趨勢(shì)。而正是石油、糧食、礦產(chǎn)品等大宗商品充當(dāng)了美國(guó)轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)的傳染工具和載體。三、債券投資價(jià)值縮水與美國(guó)金融危機(jī)的國(guó)際傳染國(guó)際金融危機(jī)傳染殺傷力最大的途徑之一就是資產(chǎn)縮水，從全球市場(chǎng)形成早期直到現(xiàn)在，莫不如此。具體表現(xiàn)就是1、持有次貸證券化金融衍生產(chǎn)品的對(duì)沖基金和投資銀行的資產(chǎn)縮水損失。2、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)縮水損失。四、市場(chǎng)心理變化與美國(guó)金融危機(jī)的國(guó)際傳染2007年8月開始，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)成為全球信用風(fēng)險(xiǎn)上升的導(dǎo)火索，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，債券、股票市場(chǎng)波動(dòng)加劇，金融市場(chǎng)上此前各類基金十分看好的品種也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)勢(shì)的趨勢(shì)，其中市場(chǎng)心理的變化起到了推波助瀾的作用。并導(dǎo)致了l、全球股票市場(chǎng)大幅度下跌。2、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)遭受巨大沖擊，危機(jī)進(jìn)一步深化。2.2、美國(guó)金融危機(jī)溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)2.2.1傳導(dǎo)的主要渠道胡詩(shī)羽（2009）在《當(dāng)前美國(guó)金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)研究》文中闡述了金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)的三種主要的傳導(dǎo)渠道：一、國(guó)際貿(mào)易渠道下的金融危機(jī)傳導(dǎo)金融危機(jī)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)帶來(lái)的主要影響表現(xiàn)為貿(mào)易溢出效應(yīng)。根據(jù)眾多學(xué)者的研究，它是指一國(guó)因遭受到?jīng)_擊而引發(fā)的貨幣危機(jī)后，對(duì)另一個(gè)或幾個(gè)與該國(guó)有著密切貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)造成影響，從而使得它們?cè)谑袌?chǎng)上也遭受到類似的沖擊。貿(mào)易溢出效應(yīng)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易渠道實(shí)現(xiàn)，主要表現(xiàn)為價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)。其中價(jià)格效應(yīng)表現(xiàn)為一國(guó)因遭受危機(jī)而造成的貨幣貶值降低了其出口產(chǎn)品的價(jià)格，由此提高了其相對(duì)于其貿(mào)易伙伴國(guó)或貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。而收入效應(yīng)則體現(xiàn)在匯率的降低使得外國(guó)產(chǎn)品更加昂貴，本國(guó)國(guó)民收入相對(duì)減少，從而對(duì)外的進(jìn)口減少了。二、國(guó)際資本流動(dòng)渠道下的金融危機(jī)傳導(dǎo)金融危機(jī)通過(guò)國(guó)際資本流動(dòng)渠道進(jìn)行傳導(dǎo)的主要表現(xiàn)就是金融溢出效應(yīng)。大量的學(xué)者將它定義為一國(guó)遭受貨幣沖擊時(shí)導(dǎo)致了該市場(chǎng)的出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，此時(shí)該市場(chǎng)遭受損失的金融機(jī)構(gòu)為了維持自身流動(dòng)性，不得不拋售其他市場(chǎng)的資產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)其他市場(chǎng)大規(guī)模的資本流動(dòng)。如果遭受沖擊是一個(gè)小國(guó)，那么由于其金融市場(chǎng)容量有限，造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響力也不大。但當(dāng)遭受危機(jī)的國(guó)家是較大經(jīng)濟(jì)體時(shí)，其破壞力就非常驚人了。比如當(dāng)前的美國(guó)金融危機(jī)，就有明顯的金融溢出效應(yīng)。華爾街遭受動(dòng)蕩后，導(dǎo)致其他市場(chǎng)的相關(guān)反應(yīng)，正說(shuō)明了這一現(xiàn)象。通常情況下，金融危機(jī)通過(guò)國(guó)際資本流動(dòng)渠道進(jìn)行傳導(dǎo)表現(xiàn)為以下方面：通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)上流動(dòng)性需求進(jìn)行傳導(dǎo)、通過(guò)銀行系統(tǒng)進(jìn)行傳導(dǎo)、通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者的投資行為進(jìn)行傳導(dǎo)。三、投資者心理渠道下的金融危機(jī)傳導(dǎo)國(guó)外學(xué)者將這種由心理渠道傳播所產(chǎn)生的影響稱之為“凈傳導(dǎo)效應(yīng)”。它是指兩個(gè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系并不密切的國(guó)家，當(dāng)一個(gè)國(guó)家遭受危機(jī)之后，另一個(gè)國(guó)家的基本面并沒有明顯惡化。但是由于爆發(fā)危機(jī)國(guó)所遭受的巨大沖擊，使得市場(chǎng)上的眾多投資者對(duì)其他國(guó)家的投資變得謹(jǐn)慎和保守起來(lái)，心理預(yù)期的變化使得他們紛紛調(diào)整投資組合，重新評(píng)估各項(xiàng)資產(chǎn)，并將安全性并不高的資產(chǎn)予以拋售，而市場(chǎng)上的眾多跨國(guó)投資機(jī)構(gòu)都有著或多或少的各種聯(lián)系，當(dāng)他們紛紛采取同樣的措施對(duì)待那些基本面本來(lái)良好的國(guó)家的時(shí)候，大量的市場(chǎng)行為就有可能將這種預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，于是危機(jī)真的在這些國(guó)家“自我實(shí)現(xiàn)”了，傳導(dǎo)效應(yīng)得以實(shí)現(xiàn)。需要說(shuō)明的是，凈傳導(dǎo)效應(yīng)的特殊性在于無(wú)法從宏觀數(shù)據(jù)中撲捉危機(jī)傳導(dǎo)的相關(guān)信息，相反，它只能從投資者的行為中觀察推測(cè)其心理變化。對(duì)投資者心理的研究在行為金融學(xué)中較為常見，特別是“羊群效應(yīng)”的研究。2.2.2美國(guó)對(duì)溢出效應(yīng)傳導(dǎo)的推動(dòng)作用孫寧在（2009）《美國(guó)金融危機(jī)的溢出效應(yīng)探析》一文中指出美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以后，歐洲、日本、澳大利亞等地區(qū)立刻產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)，金融危機(jī)以美國(guó)為中心，沿著金融投資鏈條迅速向相關(guān)國(guó)家擴(kuò)散，導(dǎo)致了全球性的金融動(dòng)蕩，其傳導(dǎo)機(jī)制如圖3。從圖中我們可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)金融中介機(jī)構(gòu)是金融危機(jī)產(chǎn)生以及整個(gè)傳播過(guò)程中的主體。由于金融中介機(jī)構(gòu)提供了大量流動(dòng)性資產(chǎn)，并且附加了許多極具吸引力的條件，從而吸引了那些不愿進(jìn)行投資的長(zhǎng)期投資者，大大增加了資本流動(dòng)的數(shù)量。一旦金融中介機(jī)構(gòu)受到流動(dòng)性沖擊，外國(guó)投資者的資產(chǎn)價(jià)值就會(huì)縮水。同時(shí)，資本趨于安全的特性會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的資本外逃，產(chǎn)生對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)的擠兌，減少金融中介機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，迫使其清算、解約、收回貸款或者沒有能力為其他機(jī)構(gòu)提供新的貸款，導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)到相關(guān)國(guó)家。同時(shí)作者認(rèn)為以下三個(gè)原因造成了這次金融危機(jī)巨大的溢出效應(yīng)：1、美國(guó)的“無(wú)淚赤字”和美元強(qiáng)大的融資能力；2、美國(guó)金融中介機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新泛濫；3、金融機(jī)構(gòu)對(duì)外投資結(jié)構(gòu)的不合理。圖32.2.3各國(guó)對(duì)溢出效應(yīng)傳導(dǎo)的相互促進(jìn)作用安輝（2003）在《現(xiàn)代金融危機(jī)生成的機(jī)理與國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制研究》一文中認(rèn)為金融危機(jī)的傳導(dǎo)過(guò)程，是由投機(jī)者、本國(guó)公眾、外國(guó)公眾、本國(guó)政府、外國(guó)政府和國(guó)際組織等多方參與者參加的多方非對(duì)稱信息的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程。危機(jī)的形成和傳導(dǎo)必然導(dǎo)致博弈各方的實(shí)力對(duì)比、利益格局和所獲信息的變化，而這些變化又將導(dǎo)致博弈均衡的變化，從而導(dǎo)致危機(jī)的迅速傳播和擴(kuò)散。現(xiàn)代金融危機(jī)的蔓延表現(xiàn)了各種傳導(dǎo)機(jī)制綜合作用的結(jié)果，它包括：1、貿(mào)易溢出效應(yīng)：一國(guó)投機(jī)性沖擊造成的貨幣危機(jī)惡化了另一個(gè)(或幾個(gè))與其貿(mào)易關(guān)系密切的國(guó)家的宏觀基本面，從而可能導(dǎo)致另一個(gè)(或幾個(gè))國(guó)家遭受投機(jī)性沖擊壓力；2、金融溢出效應(yīng)：一個(gè)國(guó)家發(fā)生投機(jī)性沖擊導(dǎo)致的貨幣危機(jī)可能造成其市場(chǎng)流動(dòng)性不足，這就迫使金融中介清算其在其他市場(chǎng)上的資產(chǎn)，從而通過(guò)國(guó)際資本流動(dòng)渠道導(dǎo)致另一個(gè)與其有密切金融關(guān)系的市場(chǎng)流動(dòng)性不足，引發(fā)另一個(gè)國(guó)家大規(guī)模的資本抽逃行為；3、季風(fēng)效應(yīng)：由于共同的沖擊產(chǎn)生的傳導(dǎo)，包括主要因工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化以及主要商品價(jià)格的變化等全球性的原因，從而導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的貨幣危機(jī)或者資本的流進(jìn)流出；4、傳染效應(yīng)：危機(jī)的傳導(dǎo)無(wú)法從宏觀基本面的基礎(chǔ)變量來(lái)解釋，即兩個(gè)國(guó)家間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系薄弱，一個(gè)國(guó)家的危機(jī)并沒有惡化另一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但是，一個(gè)國(guó)家的危機(jī)導(dǎo)致投資者重新評(píng)價(jià)其他類似國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)(即使這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并沒有惡化)，從而產(chǎn)生“自我實(shí)現(xiàn)”的多重均衡。。但在不同的危機(jī)中，每個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制起作用的程度有所不同，其中，傳染效應(yīng)是現(xiàn)代金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制最為突出的特征。小結(jié)本小節(jié)首先分析了美國(guó)金融危機(jī)產(chǎn)生巨大的溢出效應(yīng)的背景以及先天的條件，即不勞而獲的發(fā)展方式與美元本位制，之后就溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)分析了傳導(dǎo)的途徑、美國(guó)的推動(dòng)作用、以及各國(guó)間的相互促進(jìn)作用。由上我們也可以清醒的認(rèn)識(shí)到，在全球化的今天，沒有哪個(gè)國(guó)家能夠獨(dú)善其身，但我們也該應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，面對(duì)美國(guó)以及美元的強(qiáng)勢(shì)地位，其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響之大，也促使我們思考如何擺脫美元的束縛，從此次金融危機(jī)當(dāng)中得到啟示。3、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示與借鑒3.1、我國(guó)是否存在爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)前面已經(jīng)分析了美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的原因，除去考慮到我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)間較短，貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)等還不規(guī)范，自身并沒有爆發(fā)過(guò)較為嚴(yán)重的金融危機(jī)等情況，較難以經(jīng)濟(jì)周期的方式分析我國(guó)現(xiàn)狀外，結(jié)合我前面分析的結(jié)論以及我國(guó)目前的現(xiàn)狀，對(duì)我國(guó)現(xiàn)狀認(rèn)識(shí)如下：3.1.1我國(guó)的流動(dòng)性現(xiàn)狀圖4圖5由圖4可以看出，我國(guó)的M2/GDP的水平處于以2為中心的標(biāo)準(zhǔn)上相對(duì)穩(wěn)定的波動(dòng)，由圖5可以看出M2-M1雖然總體上偏正，但是長(zhǎng)期看也是處于相對(duì)穩(wěn)定的范圍內(nèi)波動(dòng)．但是無(wú)論是M2/GDP的水平還是M2-M1的水平在2005-2006均顯示我國(guó)出現(xiàn)一輪明顯的流動(dòng)性過(guò)剩局面．事實(shí)上，我國(guó)始于2006年的股市樓市的大幅攀升狀況正是這一輪流動(dòng)性過(guò)剩的做用結(jié)果，而到2007年股市樓市的大幅下跌局面也正是受到了國(guó)家貨幣財(cái)政政策的收緊的影響。我們?cè)趫D4、圖5中也能明顯的觀察到M2/GDP的水平和M2-M1的水平呈現(xiàn)下降的局面。然而值得注意的是，隨著美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，全球范圍各個(gè)國(guó)家數(shù)以千計(jì)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃又會(huì)使得流動(dòng)性在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)的新一輪過(guò)剩局面。從我國(guó)的情況來(lái)看，2008年以來(lái)，無(wú)論是M2/GDP的水平和M2-M1的水平都呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，因此與我國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同樣艱巨的任務(wù)就是防范新一輪流動(dòng)性過(guò)剩所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題。長(zhǎng)期來(lái)看，由于我國(guó)政府宏觀調(diào)控的效率較高，所以并未呈現(xiàn)流動(dòng)性持續(xù)過(guò)剩的局面。我們認(rèn)為，我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩來(lái)源的特殊性，決定了我國(guó)經(jīng)濟(jì)必然要長(zhǎng)期面臨流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的困擾，我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩來(lái)源的特殊性就是流動(dòng)性的外部輸入問(wèn)題。我國(guó)連續(xù)多年在資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目上保持雙順差，異常的國(guó)際收支，必然帶來(lái)異常的結(jié)果．雙順差帶來(lái)的大量外匯流入國(guó)內(nèi)，而我國(guó)特殊的外匯管理政策決定了流入的大量外匯必然會(huì)轉(zhuǎn)化為國(guó)家的巨額儲(chǔ)備。而在外匯結(jié)余轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，流動(dòng)性過(guò)剩通過(guò)外匯占款的方式得以形成。可見流動(dòng)性過(guò)剩就是我國(guó)長(zhǎng)期雙順差的必然結(jié)果。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，所以我國(guó)的雙順差局面依然會(huì)持續(xù)，所以這決定了我國(guó)解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的長(zhǎng)期性?，F(xiàn)階段的流動(dòng)性過(guò)剩是否會(huì)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展或者帶來(lái)嚴(yán)重的危機(jī)?在前文的分析中，我們己經(jīng)得出了流動(dòng)性過(guò)剩是金融危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)這個(gè)結(jié)論，所以對(duì)于流動(dòng)性過(guò)剩，必須引起足夠重視。始于2006年末的股市暴漲、樓市暴漲、食品價(jià)格高漲就是我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的最直接的表現(xiàn)。目前階段我國(guó)的金融市場(chǎng)等各類型市場(chǎng)發(fā)展并不成熟和完善，由流動(dòng)性過(guò)剩引起的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)或是嚴(yán)重通脹風(fēng)險(xiǎn)一直存在。3.1.2我國(guó)的金融監(jiān)管現(xiàn)狀現(xiàn)階段，我國(guó)實(shí)行的分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管模式專業(yè)化優(yōu)勢(shì)較為突出，便于分散風(fēng)險(xiǎn)，而這一點(diǎn)亦導(dǎo)致了監(jiān)管協(xié)調(diào)中深層次的問(wèn)題，中國(guó)加入WTO以后，面對(duì)來(lái)自混業(yè)經(jīng)營(yíng)、金融創(chuàng)新、網(wǎng)絡(luò)金融的挑戰(zhàn)，這一問(wèn)題更加突出。

(一)監(jiān)管目標(biāo)不夠明確。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，金融監(jiān)管目標(biāo)與中央銀行貨幣政策目標(biāo)是不同的。貨幣政策目標(biāo)是宏觀目標(biāo)，借助貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，以保持幣值穩(wěn)定。而金融監(jiān)管的目標(biāo)較為具體，突出強(qiáng)調(diào)保護(hù)存款人利益和維護(hù)金融體系的安全與穩(wěn)定。從《中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例》(1986)、《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》(1994)和《商業(yè)銀行法》(1995)的內(nèi)容看，我國(guó)的金融監(jiān)管目標(biāo)具有多重性和綜合性。金融監(jiān)管既要保障國(guó)家貨幣政策和宏觀調(diào)控措施的有效實(shí)施，又要防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)存款人利益，保障平等競(jìng)爭(zhēng)和金融機(jī)構(gòu)合法權(quán)益，維護(hù)金融體系的安全。這實(shí)際上是將金融監(jiān)管目標(biāo)與貨幣政策目標(biāo)等同看待，強(qiáng)化了貨幣政策目標(biāo)，弱化了金融監(jiān)管目標(biāo)，從而制約了金融監(jiān)管的功效。

(二)金融監(jiān)管獨(dú)立性不夠。巴塞爾委員會(huì)《有效銀行監(jiān)管的核心原則》規(guī)定：促進(jìn)有效銀行監(jiān)管，必須具備穩(wěn)健且可持續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，完善的公共金融基礎(chǔ)設(shè)施，有效的市場(chǎng)約束，高效率解決銀行問(wèn)題的程序以及提供適當(dāng)?shù)南到y(tǒng)性保護(hù)機(jī)制等基本條件。更為重要的是，在一個(gè)有效的銀行監(jiān)管體系下，參與銀行監(jiān)管的各個(gè)機(jī)構(gòu)要有明確的責(zé)任和目標(biāo)，并應(yīng)享有操作上的自主權(quán)和充分的資源。我國(guó)銀監(jiān)會(huì)作為國(guó)務(wù)院下屬機(jī)構(gòu)，在業(yè)務(wù)操作、制定和執(zhí)行政策、履行職責(zé)時(shí)，較多地服從政府甚至財(cái)政部的指令。銀監(jiān)會(huì)分支機(jī)構(gòu)在實(shí)際監(jiān)管中很難不受地方政府的制約，當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管行為觸動(dòng)地方政府的利益時(shí)，地方政府往往對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)施加壓力，從而弱化了監(jiān)管作用。

(三)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)性差。從金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置來(lái)看，我國(guó)基本上屬于分業(yè)監(jiān)管模式。但是，這些部門的職責(zé)缺乏嚴(yán)格的界定，相互間缺乏協(xié)調(diào)。因而在實(shí)際操作中，常常導(dǎo)致監(jiān)管過(guò)程脫節(jié)，多頭、分散，使監(jiān)管環(huán)節(jié)出現(xiàn)諸多漏洞。(四)金融監(jiān)管措施不力。從金融監(jiān)管手段看，我國(guó)金融監(jiān)管長(zhǎng)期依賴自上而下的行政管理，金融監(jiān)管以計(jì)劃、行政命令和適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)處罰方式進(jìn)行?；窘鹑诜膳c實(shí)際工作的要求相差甚遠(yuǎn)，沒有具體的實(shí)施細(xì)則，監(jiān)管難以做到有法可依和違法必究。從金融監(jiān)管方式來(lái)看，我國(guó)的金融監(jiān)管主要是外部監(jiān)管。由于自我約束、自我管理機(jī)制不健全，自我監(jiān)管能力極低，金融同業(yè)工會(huì)等行業(yè)自律性組織在我國(guó)也極為少見，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所等社會(huì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和檢查非常少。從金融監(jiān)管內(nèi)容來(lái)看，我國(guó)金融監(jiān)管中的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管幾乎是空白，監(jiān)管部門將主要精力放在機(jī)構(gòu)審批和業(yè)務(wù)審批上，對(duì)金融機(jī)構(gòu)日常營(yíng)運(yùn)監(jiān)管較少，金融監(jiān)管和稽核也忙于完成上級(jí)任務(wù)，作用有限。從金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的檢查和評(píng)級(jí)以及風(fēng)險(xiǎn)管理沒有一套統(tǒng)一的具體量化標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管行為隨意性強(qiáng)。

(五)現(xiàn)行監(jiān)管制度不利于金融創(chuàng)新。在現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管制度下，銀行參與證券業(yè)務(wù)被限制，一些具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)及套期保值功能的金融產(chǎn)品和金融工具無(wú)法在市場(chǎng)立足，影響到證券機(jī)構(gòu)的運(yùn)作及策略，證券市場(chǎng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的短期投機(jī)性和不穩(wěn)定性。

(六)現(xiàn)行監(jiān)管制度不利于金融業(yè)的規(guī)模集中?，F(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管制度，不利于銀行業(yè)向“全能銀行”發(fā)展，影響其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高；對(duì)于證券、保險(xiǎn)的嚴(yán)格限制、融資及投資渠道的缺乏、傳統(tǒng)單調(diào)的業(yè)務(wù)品種，加劇了同業(yè)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，使證券、保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚，所以在金融監(jiān)管方面還有很大的缺陷，不利于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，必須引起足夠的重視，當(dāng)然我們也看到我國(guó)在逐步開放對(duì)許多金融領(lǐng)域的限制的同時(shí)，也在加緊制定相關(guān)的監(jiān)管措施，但這也還是需要時(shí)間和實(shí)踐來(lái)檢驗(yàn)。3.1.3我國(guó)的內(nèi)外失衡現(xiàn)狀內(nèi)部失衡表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一、財(cái)政赤字。二、個(gè)人的儲(chǔ)蓄赤字。對(duì)于我國(guó)，以2009年的數(shù)據(jù)為例，我國(guó)財(cái)政部向十一屆全國(guó)人大三次會(huì)議提交的《關(guān)于2009年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2010年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》中指出，考慮2010年財(cái)政收入增長(zhǎng)較低，支出壓力又很大，2010年財(cái)政赤字仍需保持適度規(guī)模，擬安排財(cái)政赤字10500億元。其中，中央財(cái)政赤字8500億元，繼續(xù)代發(fā)地方債2000億元，并納入地方財(cái)政預(yù)算，今年財(cái)政赤字率控制在3%以內(nèi)，沒有超過(guò)3%的國(guó)際安全線。而截至今年9月30日2010財(cái)年結(jié)束時(shí)，美國(guó)的財(cái)政赤字將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.6萬(wàn)億美元，比2009財(cái)年高出1500億美元，為二戰(zhàn)以來(lái)最高水平，大約相當(dāng)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。而針對(duì)中美兩國(guó)的個(gè)人的儲(chǔ)蓄赤字，由于兩國(guó)的文化觀念，社會(huì)背景不同等等原因，中國(guó)個(gè)人的儲(chǔ)蓄赤字不僅要遠(yuǎn)好于美國(guó)，而且在世界范圍內(nèi)都在一個(gè)較好的水平。所以，可以看出我們的內(nèi)部失衡情況尚在可控范圍內(nèi)。外部失衡也體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一、對(duì)外凈債務(wù)二、對(duì)外貿(mào)易逆差。以我國(guó)2008年數(shù)據(jù)為例，經(jīng)歷了全球經(jīng)濟(jì)下滑的之后，中國(guó)依然維持了凈債權(quán)國(guó)地位，但其凈債權(quán)可能有所縮水。根據(jù)國(guó)家外匯管理局昨日公布的《2008年末中國(guó)國(guó)際投資頭寸表》，2008年末我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)29203億美元，較上年末增長(zhǎng)23%；對(duì)外金融負(fù)債14013億美元，增長(zhǎng)17%；兩者之差額，即對(duì)外金融凈資產(chǎn)15190億美元，同比增長(zhǎng)31%。而對(duì)于對(duì)外貿(mào)易逆差，海關(guān)總署2010年4月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國(guó)進(jìn)出口總值8003億美元，同比增長(zhǎng)29.5％，累計(jì)出現(xiàn)10.2億美元的貿(mào)易逆差，為我國(guó)6年來(lái)首現(xiàn)季度貿(mào)易逆差。許多學(xué)者認(rèn)為，一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)發(fā)出了較積極的信號(hào)，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口朝著更加平衡的方向發(fā)展，同時(shí)強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定進(jìn)出口增長(zhǎng)和優(yōu)化進(jìn)出口結(jié)構(gòu)仍然是我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的著力點(diǎn)。由此，也可看出我國(guó)的外部失衡也在可控范圍內(nèi)。所以總體上看可以看出我國(guó)內(nèi)外失衡的情況尚且良好，但我們也不應(yīng)該放松警惕，依然要時(shí)刻關(guān)注國(guó)際、國(guó)內(nèi)的形勢(shì)變化，把我經(jīng)濟(jì)的脈搏。小結(jié)由上面的分析我們可以看到，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，但依然存在著許多可能導(dǎo)致金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)或是嚴(yán)重通脹風(fēng)險(xiǎn)的隱患，這值得我們引起注意。所以目前，我國(guó)應(yīng)當(dāng)采取積極推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整、堅(jiān)定不移擴(kuò)大內(nèi)需、合理調(diào)整我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)等措施，同時(shí)大力發(fā)展我國(guó)的金融市場(chǎng)，完善金融市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)，加快金融市場(chǎng)的制度建設(shè)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)的發(fā)展。3.2、我國(guó)如何應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)的溢出效應(yīng)3.2.1金融危機(jī)對(duì)我國(guó)影響據(jù)統(tǒng)計(jì)，自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)07年第三季度對(duì)美出口已出現(xiàn)較大幅度的回落——07年第一季度，我國(guó)對(duì)美出口同比增幅達(dá)20.4%，第二季度下降到15.6%，第三季度更是降至12.4%。同時(shí)，因?yàn)榇髦C(jī)的“帽子”，美國(guó)可以在全世界同情的目光中貶值。對(duì)于有巨額美元儲(chǔ)備的國(guó)家而言，美元貶值就是變相賴帳。這也給我們控制人民幣的升值速度帶來(lái)了很大的麻煩。讓我們不得不面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)就是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)是嚴(yán)重失衡的，投資和出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最大，而居民消費(fèi)支出占GDP的比重不到40%（一般情況下的正常值應(yīng)該在70%以上），也就是說(shuō)，“內(nèi)需嚴(yán)重不足”。出現(xiàn)這樣的情況，是由于多年來(lái)一直強(qiáng)調(diào)“出口創(chuàng)匯”而造成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展畸形。而這種局面直到最近幾年才真正發(fā)生了改變。但是，美國(guó)的次貸危機(jī)讓我們正在進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整難度大增。而難度大增的重要表現(xiàn)便是國(guó)內(nèi)目前較為嚴(yán)重的通貨膨脹。就2011年第一季度來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開局良好，繼續(xù)朝宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。消費(fèi)需求保持穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口增長(zhǎng)較快，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)向好，工業(yè)企業(yè)效益改善，居民收入穩(wěn)定增加，但與此同時(shí)的是物價(jià)上漲較快。第一季度，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)9.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲高達(dá)5.0%。所以就當(dāng)前國(guó)內(nèi)情況來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定物價(jià)和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵。中國(guó)出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，可以從兩個(gè)角度來(lái)看這個(gè)問(wèn)題：（1）外匯儲(chǔ)備暴增。從07年年初到現(xiàn)在，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加了6000億美元，中央銀行不得不多印48000億元的人民幣。所以，大量美元流入中國(guó)外匯儲(chǔ)備體系是中國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹的第一個(gè)元兇。當(dāng)然，這些美元是貨幣濫發(fā)的結(jié)果——否則，如此大數(shù)量的美元流入中國(guó)，美國(guó)應(yīng)該出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮才對(duì)。而且央行副行長(zhǎng)易綱公開承認(rèn)，外匯儲(chǔ)備累積是造成中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的主因。央行使用新發(fā)行的人民幣購(gòu)買大部分進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外匯，造成貨幣供應(yīng)量上升，累積產(chǎn)生了大約80%的流動(dòng)性。（2）進(jìn)口原材料價(jià)格的大幅增長(zhǎng)。比如石油、鐵礦石等等。由于這些東西是工業(yè)生產(chǎn)和生活中必須要用的基礎(chǔ)性資源，所以，它們的漲價(jià)導(dǎo)致了商品生產(chǎn)成本的提高，反映出來(lái)就是通脹。其實(shí)，進(jìn)口原材料價(jià)格的提高是由于美元濫發(fā)造成的，美元多了，原材料的生產(chǎn)沒增加，過(guò)多的美元追逐有限的產(chǎn)品，它們能不漲價(jià)？所以，中國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹的第二個(gè)元兇還是美元。對(duì)于中國(guó)而言，這一次通貨膨脹是被動(dòng)的，是由于美元作用的結(jié)果是金融危機(jī)溢出效應(yīng)對(duì)中國(guó)的影響，那么我國(guó)應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)呢？3.2.2我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)溢出效應(yīng)的措施（一）針對(duì)我國(guó)自身的情況--強(qiáng)化金融監(jiān)管，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)金融危機(jī)發(fā)端于次貸危機(jī)，而次貸危機(jī)則發(fā)端于房貸產(chǎn)品等衍生品市場(chǎng)。由于對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力，致使金融創(chuàng)新被非正常的濫用，由此，潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷積累擴(kuò)大，最終演化為危機(jī)而爆發(fā)出來(lái)。因此，為了防范危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)，各國(guó)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的投資監(jiān)管，特別是對(duì)衍生品市場(chǎng)的投資監(jiān)管。力求做到杜絕對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品的大規(guī)模杠桿投資，強(qiáng)化對(duì)衍生品發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管以優(yōu)化市場(chǎng)產(chǎn)品質(zhì)量，提升產(chǎn)品信譽(yù)和投資級(jí)別，加大金融機(jī)構(gòu)信息披露，特別是衍生品交易信息披露，從而防范金融市場(chǎng)的潛在衍生風(fēng)險(xiǎn)的積累。此外，在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，危機(jī)發(fā)生時(shí)，為了防止資本的大量流動(dòng)，政府可出臺(tái)相關(guān)緊急政策、措施穩(wěn)定市場(chǎng)。比如向市場(chǎng)，向金融中介注資以增加流動(dòng)性，保持市場(chǎng)的正常交易秩序和活力，積極引導(dǎo)金融中介擴(kuò)大信貸規(guī)模以應(yīng)對(duì)臨時(shí)的市場(chǎng)流動(dòng)性不足的潛在風(fēng)險(xiǎn)，疏導(dǎo)外資的有序、合理、逐步的流動(dòng)，以此來(lái)避免大規(guī)模的資本流動(dòng)以及由此帶來(lái)的流動(dòng)性危機(jī)和資本沖擊。這樣就能有效的防范了金融危機(jī)由國(guó)際資本流動(dòng)渠道進(jìn)行傳導(dǎo)擴(kuò)散。（二）針對(duì)美國(guó)的霸主地位--調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，積極應(yīng)對(duì)外貿(mào)沖擊此次金融危機(jī)之所以從國(guó)際貿(mào)易渠道擴(kuò)散，很大程度上源于美國(guó)在全球國(guó)際貿(mào)易中的絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位。因此，當(dāng)美國(guó)遭受巨大金融沖擊時(shí)，引發(fā)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)，投資，進(jìn)出口的大幅下降，由此給其他國(guó)家，特別是美國(guó)的貿(mào)易伙伴國(guó)，如我們所看到的中國(guó)、日本、歐盟等，帶來(lái)了巨大的貿(mào)易沖擊。為了有效的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)威脅，我們認(rèn)為，那些美國(guó)的貿(mào)易伙伴國(guó)可以在危機(jī)發(fā)端后，積極調(diào)整國(guó)內(nèi)政策，以緩解貿(mào)易沖擊。具體說(shuō)來(lái)，外向型經(jīng)濟(jì)的國(guó)家可轉(zhuǎn)變出口對(duì)象，開辟新的貿(mào)易伙伴，新的貿(mào)易市場(chǎng)，以此抵消因美國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化所帶來(lái)的巨大沖擊。其他非美國(guó)的大型貿(mào)易伙伴國(guó)，也應(yīng)認(rèn)真分析國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)。因?yàn)橛捎诿绹?guó)的影響，其他國(guó)家都已經(jīng)遭受不同程度的貿(mào)易沖擊，那么這些國(guó)家同樣有可能通過(guò)貿(mào)易渠道將危機(jī)繼續(xù)傳導(dǎo)給他們自身的密切貿(mào)易伙伴國(guó)。如此看來(lái)，世界范圍內(nèi)的國(guó)際貿(mào)易規(guī)模都受到了極大的影響。那么，在這樣的情況下，除了以上的開辟新市場(chǎng)新伙伴的途徑之外，也可以出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，大陸里開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。比如適時(shí)頒布刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的政策，通過(guò)增加本國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的消費(fèi)，來(lái)抵消危機(jī)對(duì)進(jìn)出口消費(fèi)的沖擊抵消。我們知道經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)源于消費(fèi)、投資和凈出口。通過(guò)加大消費(fèi)，加大政府投資并一次帶動(dòng)私人投資，同樣能夠在危機(jī)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并有效的避免了因貿(mào)易沖擊帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并能夠從這一渠道防范危機(jī)的傳導(dǎo)。（三）針對(duì)各國(guó)之間的動(dòng)態(tài)博弈--加強(qiáng)國(guó)際合作，共同抵御危機(jī)對(duì)于此次的大規(guī)模金融危機(jī)爆發(fā)之后，我們看到各國(guó)紛紛采取大規(guī)模的刺激計(jì)劃，并不約而同的強(qiáng)調(diào)了國(guó)際合作對(duì)于抵御金融危機(jī)的重要作用。對(duì)于全球性的金融危機(jī)，在經(jīng)濟(jì)一體化的今天，各國(guó)獨(dú)立的抵御金融危機(jī)的傳導(dǎo)已經(jīng)不太可能，千絲萬(wàn)縷的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系為危機(jī)提供了種種傳道渠道，在這樣的情形下，通過(guò)國(guó)際合作，穩(wěn)定市場(chǎng)，穩(wěn)定投資者的恐慌心理，有利于將“羊群效應(yīng)”減少到最小，從而能夠在一定程度上防止金融危機(jī)自投資者心理渠道蔓延，給市場(chǎng)造成放大的不利沖擊。另一方面，各國(guó)的國(guó)際合作可以互相彌補(bǔ)依靠自身經(jīng)濟(jì)抵御危機(jī)的不足和缺陷，有利于在一個(gè)更高的宏觀角度把握整個(gè)危機(jī)的各方面具體情況，進(jìn)而有針對(duì)性開展各項(xiàng)措施減少危機(jī)帶來(lái)的損害，更快的走上良性發(fā)展道路。小結(jié)本小節(jié)首先結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些現(xiàn)狀，對(duì)我國(guó)是否存在潛在金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，之后就美國(guó)金融危機(jī)的溢出效應(yīng)對(duì)我國(guó)的影響以及我國(guó)的應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行了討論。我們認(rèn)為此次金融危機(jī)的影響還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，而且由于金融危機(jī)的溢出效應(yīng)，其對(duì)國(guó)際形勢(shì)的影響已經(jīng)不單單只在經(jīng)濟(jì)方面，已經(jīng)深入到國(guó)家政策制定的各個(gè)細(xì)節(jié)，所以我們也要時(shí)時(shí)的注意形勢(shì)的變化，并制定相應(yīng)的措施。結(jié)論毋庸置疑，開始于07年的美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)深刻的影響了世界的總體形勢(shì)，并對(duì)我國(guó)產(chǎn)成了深遠(yuǎn)的影響，為了促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定的發(fā)展，同時(shí)也為了能更好的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)以及個(gè)人的影響，我們應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)金融危機(jī)爆發(fā)的原因，并從中吸取教訓(xùn)，畢竟，歷史的事實(shí)也告訴我們，此次的金融危機(jī)不是第一次，更不會(huì)是最后一次，即使我們認(rèn)為此次金