科創(chuàng)寫在板正式設(shè)立4周年之際：而今邁步從頭越

金融工程研究金融工程專題報告證券研究報告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明相關(guān)研究《量化私募基金的業(yè)績持續(xù)性研究與7《通往絕對收益之路(七)——左側(cè)布局而今邁步從頭越——寫在科創(chuàng)板正式設(shè)立科創(chuàng)板對我國產(chǎn)業(yè)升級具有戰(zhàn)略意義。我國經(jīng)濟(jì)正由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。在這個過程中，新經(jīng)濟(jì)是實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的必s經(jīng)之路，而科技創(chuàng)新則是動力引擎。睿tongcomS850512080006:曹君豪睿tongcomS850512080006:曹君豪haitongcom科創(chuàng)板制度不斷完善，促進(jìn)市場發(fā)展?？苿?chuàng)板設(shè)立的目的就是為了通過制度?革故鼎新?，支持科技創(chuàng)新型企業(yè)尤其是硬科技企業(yè)上市融資，獲取發(fā)展壯大所需資金。因此，在制度設(shè)計上，科創(chuàng)板一方面降低上市門檻，采取多項標(biāo)準(zhǔn)；另一方面基于上市公司特點，設(shè)計更加市場化的詢價轉(zhuǎn)讓機(jī)制，我們認(rèn)為，這些制度在促進(jìn)早期投資人和長期投資者有序?接力?、緩解二級市場壓力、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、維護(hù)科創(chuàng)板市場穩(wěn)定等方面具有積極意義?？苿?chuàng)板公司估值盈利匹配度高，有望走出向上行情。作為科創(chuàng)板代表的上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)，相較多數(shù)寬基指數(shù)，具備更高的投資性價比，且盈利增速較高，反映了科創(chuàng)板上市公司的估值盈利匹配度較高；同時，根據(jù)海通證券策略團(tuán)隊2023年3月3日發(fā)布的專題報告《科創(chuàng)板迎來高質(zhì)量發(fā)展的新機(jī)遇》，近期的科創(chuàng)板類似2012年底的創(chuàng)業(yè)板，處于新一輪上漲趨勢的起點，在未來有望走出類似創(chuàng)業(yè)板的修復(fù)行情。科創(chuàng)板受到市場廣泛關(guān)注。從全市場與上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)掛鉤的公募產(chǎn)品來看，2022年年報數(shù)據(jù)顯示(截至2023.3.3)，共有17只產(chǎn)品(剔除RQFII、商品類基金，僅統(tǒng)計主基金)以科創(chuàng)50指數(shù)為基準(zhǔn)，其中，14只為ETF產(chǎn)品(包含聯(lián)接基金)，3只為增強(qiáng)指數(shù)型產(chǎn)品，規(guī)模合計達(dá)到816.95億元(剔除聯(lián)接基金)。自科創(chuàng)板設(shè)立以來，以科創(chuàng)50指數(shù)為基準(zhǔn)的產(chǎn)品規(guī)模從2020年的288.82億元增長至2022年末的816.95億元，復(fù)合增長率高達(dá)41.42%。我們認(rèn)為，這充分證明了市場對于科創(chuàng)板的關(guān)注度越來越高，布局科創(chuàng)板的投資者明顯增多。風(fēng)險提示。本報告所有分析均基于公開信息，不構(gòu)成任何投資建議；權(quán)益產(chǎn)品收益波動較大，適合具備一定風(fēng)險承受能力投資者持有。金融工程研究金融工程專題報告2閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.科創(chuàng)板市場與新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向高度相符 51.1科創(chuàng)板市場對我國產(chǎn)業(yè)升級具有戰(zhàn)略意義 51.2“專精特新”政策推動科創(chuàng)板發(fā)展 62.科創(chuàng)板制度不斷完善，助力“硬科技”行業(yè)發(fā)展 72.1上市門檻更低，重點支持硬科技行業(yè) 72.2板塊詢價機(jī)制優(yōu)化，有益于提升市場流動性 83.科創(chuàng)板投資性價比較高，有望開啟向上周期 93.1科創(chuàng)板估值性價比高，盈利增長快 93.2科創(chuàng)板處于新一輪上漲行情的起點 104.科創(chuàng)板受到市場廣泛關(guān)注 10 6.風(fēng)險提示 12金融工程研究金融工程專題報告3圖1科創(chuàng)板公司申萬一級行業(yè)(2023.3.3) 6圖2科創(chuàng)板公司W(wǎng)ind主題明細(xì)(2023.3.3) 6圖3“專精特新”概念的板塊成分股分布(截至2023.3.3) 7圖4科創(chuàng)50市盈率及其分位點(2023.03.03) 9圖5科創(chuàng)50市凈率及其分位點(2023.03.03) 9圖6科創(chuàng)50歸母凈利潤同比(截至2023.3.3) 10圖7科創(chuàng)50基日至5年后凈值走勢(2023.03.03) 10圖8科創(chuàng)50基日至5年后市盈率走勢(倍，2023.03.03) 10圖9全市場以科創(chuàng)50為基準(zhǔn)的基金規(guī)模變化(億元，截至2022年年報) 11金融工程研究金融工程專題報告4目錄表1中國推進(jìn)科技行業(yè)發(fā)展的國家政策 5表2“專精特新”相關(guān)政策回顧 6表3科創(chuàng)板上市條件與交易制度(主要部分) 8金融工程研究金融工程專題報告5閱讀正文之后的信息披露和法律聲明科創(chuàng)板市場與新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向高度相符1.1科創(chuàng)板市場對我國產(chǎn)業(yè)升級具有戰(zhàn)略意義我國經(jīng)濟(jì)正由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。在這個過程中，新經(jīng)濟(jì)是實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路，而科技創(chuàng)新則是動力引擎。以科研成果和技術(shù)創(chuàng)新為內(nèi)在驅(qū)動力的企業(yè)，將成為我國未來經(jīng)濟(jì)增長的支柱。因此，這些公司蘊(yùn)含著較大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值。國家政策層面，各部委多次出臺政策文件支持企業(yè)向?新經(jīng)濟(jì)?轉(zhuǎn)型，重點支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為，作為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要著力點，政策對科技創(chuàng)新的支持力度有望持續(xù)得到加強(qiáng)，這將進(jìn)一步推動我國科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。十九大后，國家對科技行業(yè)的政策支持全面提速，財稅、產(chǎn)業(yè)、金融等各類政策紛紛向科技創(chuàng)新行業(yè)傾斜。2015年，國務(wù)院發(fā)布《中國制造2025》，提出堅持?創(chuàng)新驅(qū)動、質(zhì)量為先、綠色發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、人才為本?的基本方針，實行五大工程。具體包括，制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)的工程、強(qiáng)化基礎(chǔ)的工程、智能制造工程、綠色制造工程和高端裝備創(chuàng)新工程，重點發(fā)展新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、節(jié)能與新能源汽車等十大科技領(lǐng)域。2016年，?新經(jīng)濟(jì)?一詞首次寫入我國政府工作報告。2017年，中共十九大指出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，必須堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，著力加快建設(shè)實體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系，加快建設(shè)創(chuàng)新型國家，不斷增強(qiáng)我國的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競爭力。具體的配套政策如表1所示。中國推進(jìn)科技行業(yè)發(fā)展的國家政策產(chǎn)業(yè)政策智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的三年發(fā)展計劃，?新經(jīng)濟(jì)?產(chǎn)業(yè)示范區(qū)財稅政策推進(jìn)增值稅改革、結(jié)構(gòu)性減稅、下調(diào)制造業(yè)增值稅稅率金融政策CDR試點、科創(chuàng)板、專項信貸支持、?新經(jīng)濟(jì)?產(chǎn)業(yè)基金土地政策土地租金年租制、產(chǎn)業(yè)用地彈性年期出讓人才政策?專業(yè)技術(shù)人才知識更新工程?、?卓越工程師教育培養(yǎng)計劃?在這樣的背景下，科技創(chuàng)新企業(yè)的吸引力將會越來越大。而科創(chuàng)板市場作為我國首個實行注冊制的場內(nèi)市場，其設(shè)立是為了支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營、具有穩(wěn)定的商業(yè)模式、市場認(rèn)可度高、社會形象良好、具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)。根據(jù)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，科創(chuàng)板重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)高端消費，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，與我國新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向高度相符。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金融工程研究金融工程專題報告6圖1科創(chuàng)板公司申萬一級行業(yè)(2023.3.3)圖2科創(chuàng)板公司W(wǎng)ind主題明細(xì)(2023.3.3)如上圖所示，從申萬一級行業(yè)分類來看，科創(chuàng)板上市公司中，電子、醫(yī)藥生物和機(jī)械設(shè)備的公司數(shù)量最多(注：括號內(nèi)為數(shù)量占比)，分別為110(21.7%)、103(20.3%)、79(15.6%)只；從Wind主題明細(xì)來看，科創(chuàng)板中，新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造以及新材料產(chǎn)業(yè)占據(jù)近9成。我們認(rèn)為，這些都充分體現(xiàn)出，科創(chuàng)板對推動我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要意義。更進(jìn)一步，根據(jù)海通證券策略研究組2022年7月22日發(fā)布的專題報告《科創(chuàng)板三周年：給成長以力量》，科創(chuàng)板有助于促進(jìn)股權(quán)融資發(fā)展，對產(chǎn)業(yè)升級具有戰(zhàn)略意義。這一點可以借鑒美國，1970-1986年美國股權(quán)融資占企業(yè)總?cè)谫Y的比重處于低位，約為35%左右。隨著1986年利率市場化結(jié)束，股權(quán)融資占比又回到50%左右，一個重要原因就是產(chǎn)業(yè)升級期的美國經(jīng)濟(jì)對融資結(jié)構(gòu)提出了新的需求。1980年代的美國經(jīng)濟(jì)引擎正由工業(yè)轉(zhuǎn)型服務(wù)消費科技業(yè)，相較于工業(yè)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)，由服務(wù)業(yè)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)需要股權(quán)融資來配合。隨著股權(quán)融資的發(fā)展成熟，股市資本向科技、金融、消費等服務(wù)業(yè)注入，美國第三產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。反觀我國，以社會融資規(guī)模存量結(jié)構(gòu)衡量，間接融資一直是最主要的融資方式，銀行信貸占社會融資規(guī)模的比重在60%左右。而美國的經(jīng)驗告訴我們，股權(quán)融資才是最適合新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資方式。我國目前的經(jīng)濟(jì)狀況正如同1980年代的美國一樣，處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期。2010年以來，我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型速度不斷加快，第二產(chǎn)業(yè)GDP占比從46.5%降至2021年的39.4%，第三產(chǎn)業(yè)GDP占比從44.2%升至53.3%?？苿?chuàng)板就是在此背景下設(shè)立，針對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在一系列制度上進(jìn)行大膽改革，為科技類行業(yè)提供了多融資渠道，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。1.2?專精特新?政策推動科創(chuàng)板發(fā)展海通證券量化團(tuán)隊2022年7月24日發(fā)布的報告《當(dāng)前看好中小盤成長的三個理由》中提到，2021年以來，?專精特新?一詞開始密集出現(xiàn)在政府公開文件和講話中，市場關(guān)注度不斷提升。730政治局會議上專門提出要?開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項行動，加快解決‘卡脖子’難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)?。2022年6月，工信部再次印發(fā)《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》，助力中小企業(yè)發(fā)展。表2?專精特新?相關(guān)政策回顧相關(guān)政策/背景發(fā)布來源相關(guān)內(nèi)容/07《中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策報告(2011)》新聞發(fā)布會提出大力推動中小企業(yè)向?專精特新?方向發(fā)展，即專業(yè)、精細(xì)管理、特色和創(chuàng)新。/09《?十二五?中小企業(yè)成長規(guī)劃》精特新發(fā)展方向作為中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、轉(zhuǎn)變途徑的重要途徑，形成一批?小而優(yōu)?、?小而強(qiáng)?的企業(yè)，推動小企業(yè)和大2012/04《關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見》國務(wù)院鼓勵小型微型企業(yè)走?專精特新?和與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展道路。/07《工業(yè)和信息化部關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)?專精特新?發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出促進(jìn)?專精特新?中小企業(yè)的總體思路、重點任務(wù)及推進(jìn)措/11《關(guān)于開展?專精特新?小巨人企業(yè)培育工作的通提出在各省級中小企業(yè)主管部門認(rèn)定的?專精特新?中小企業(yè)及產(chǎn)品基礎(chǔ)上，培育一批專精特新?小巨人?企業(yè)。金融工程研究金融工程專題報告7閱讀正文之后的信息披露和法律聲明/04《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》出引導(dǎo)中小企業(yè)專精特新發(fā)展，在核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵業(yè)務(wù)突出、競爭力強(qiáng)、成長性好的專精特新?小巨人?企業(yè)。/06《工業(yè)和信息化部關(guān)于公布第一批專精特新?小巨人?企業(yè)名單的通告》工信部公示第一批248家專精特新?小巨人?名單/08會議提出，要發(fā)揮企業(yè)家精神和工匠精神，培育一批?專精特新?/11《關(guān)于第二批專精特新?小巨人?企業(yè)名單的公示》工信部公示第二批1744家專精特新?小巨人?名單/01《關(guān)于支持?專精特新?中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》支持1000余家國家級專精特新?小巨人?企業(yè)加大創(chuàng)新投入。/03和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》育專精特新?小巨人?企業(yè)和制造業(yè)單項冠軍。/04《關(guān)于開展第三批專精特新?小巨人?企業(yè)培育工作的通知》組織開展第三批專精特新?小巨人?企業(yè)培育工作/07劉鶴副總理在全國?專精特新?中小企業(yè)高峰論壇話要創(chuàng)造良好的營商環(huán)境，培育和扶持?專精特新?企業(yè)，資本市2021/07《第三批專精特新?小巨人?企業(yè)名單的公示》工信部工信部公示第三批2930家專精特新?小巨人?名單/07提出開展?補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈?專項行動，特別提出要扶持?專精特新?/09《證監(jiān)會就北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會公開征求意見》證監(jiān)會元、靈活、充分博弈的承銷機(jī)制，聚焦/06《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》明確創(chuàng)新型中小企業(yè)、專精特新中小企業(yè)、專精特新?小巨人?的評價或認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)2022/062022/06工信部第四批專精特新?小巨人?申報工作開啟 第一批專精特新?小巨人?企業(yè)復(fù)核工作的通知》截至2023年3月3日，Wind?專精特新?概念板塊內(nèi)共有816只股票，平均市值于科創(chuàng)板上市的公司有240家，數(shù)量占比近30%。因此，我們認(rèn)為，較高的?專精特新?政策支持力度，有利于科創(chuàng)板的未來發(fā)展。圖3?專精特新?概念的板塊成分股分布(截至2023.3.3)2.科創(chuàng)板制度不斷完善，助力?硬科技?行業(yè)發(fā)展2.1上市門檻更低，重點支持硬科技行業(yè)回顧科創(chuàng)板的發(fā)展歷程，2018年11月5日，國家主席習(xí)近平宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制；2019年1月30日，證監(jiān)會及上交所發(fā)布征求意見稿；2019年3月1日，正式發(fā)布設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的主要制度規(guī)則。科創(chuàng)板從提出到落地，時間跨度僅4個多月，反映了國家鼓勵資本市場改革和股權(quán)融資發(fā)展的堅定決心。2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開市，至今已逾三年。我們認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板的目的就是為了通過制度?革故鼎新?，支持科技創(chuàng)新型企業(yè)尤其是硬科技企業(yè)上市融資，獲取發(fā)展壯大所需資金。因此，在制度設(shè)計上，科創(chuàng)板一方面降低上市門檻，采取多項金融工程研究金融工程專題報告8閱讀正文之后的信息披露和法律聲明上市條件投資者適當(dāng)性要求報數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)；另一方面基于上市公司特點，設(shè)計更加市場化的交易機(jī)制，新增投資者適當(dāng)性要求，制定股票日漲跌幅標(biāo)準(zhǔn)，并適當(dāng)提高每筆最低交易股票數(shù)量，有效防止過度投機(jī)炒上市條件投資者適當(dāng)性要求報數(shù)量下表詳細(xì)展示了科創(chuàng)板對于不同類型企業(yè)的上市條件與交易制度的要求。表3科創(chuàng)板上市條件與交易制度(主要部分)件 (符合其一)1.預(yù)計市值>=10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤>=5000萬元/最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入>=1億元；；.預(yù)計市值>=30億元，且最近一年營業(yè)收入>=3億元；門應(yīng)條件。1.已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值>=2000億元人民02.營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的尚未在境外上市的紅籌企業(yè)，及存在表決權(quán)差異安排企業(yè)(符合其一)：1)預(yù)計市值>=100億元；2)預(yù)計市值>=50億元，且最近一年營業(yè)戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均>=50萬元并簽署《投資風(fēng)險揭2.盤后固定價格交易(即指在收盤集合競價結(jié)束后，交易以當(dāng)日收盤價成交的交易方式)；競價交易價格漲跌幅限制比例為競價交易價格漲跌幅限制比例為20%，首次公開發(fā)行上市截至2023年3月3日，科創(chuàng)板IPO募集資金總額達(dá)到7673.8億元，已累計投入資金5730.1億元，投入進(jìn)度達(dá)到74.7%。整體來看，我們認(rèn)為，科創(chuàng)板上市公司募集的資金使用較為充分。為了進(jìn)一步深化科創(chuàng)板基礎(chǔ)制度改革，落實《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制的相關(guān)要求，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，上海證券交易所于2022年7月15日制定并發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易根據(jù)海通證券非銀金融組《非銀金融周報20220918、20221016》，首批8家券商的科創(chuàng)板做市商資格于2022年9月15日獲批，分別為申萬宏源證券、華泰證券、中國銀河、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券；第二批共有6家券商獲批，分別為中信證券、國泰君安、招商證券、興業(yè)證券、東吳證券、浙商證券。我們認(rèn)為，做市商機(jī)制將增加科創(chuàng)板市場訂單深度、降低投資者的交易成本、提高市場流動性。此外，上交所與2022年10月14日修訂完善了《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實施細(xì)則》(以下簡稱《實施細(xì)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金融工程研究金融工程專題報告9則》)，對科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓相關(guān)操作流程與信息披露要求予以優(yōu)化，并對窗口期規(guī)定及存托憑證規(guī)則適用等事項做出銜接。《實施細(xì)則》的主要修改內(nèi)容如下：一是銜接禁止交易?窗口期?的規(guī)定。根據(jù)《證券法》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》，將定期報告修改為年度報告、半年度報告，明確季度報告的窗口期為?公告前10日內(nèi)?，刪除?重大事項披露后2日內(nèi)不得買賣?的要求。二是優(yōu)化相關(guān)信息披露與操作流程要求。主要包括優(yōu)化詢價轉(zhuǎn)讓計劃書中詢價轉(zhuǎn)讓價格下限的披露要求，不再強(qiáng)制要求在定價提示性公告中披露受讓方，取消認(rèn)購邀請書發(fā)出至報價截止的時間間隔等，以便利交易達(dá)成、降低交易成本、提高市場效率。三是適用范圍擴(kuò)展至存托憑證。前期制定規(guī)則時未納入存托憑證轉(zhuǎn)讓的情形，基于現(xiàn)有實踐情況，本次將存托憑證納入適用范圍。我們認(rèn)為，詢價轉(zhuǎn)讓制度在促進(jìn)早期投資人和長期投資者有序?接力?、緩解二級市場壓力、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、維護(hù)科創(chuàng)板市場穩(wěn)定等方面具有積極意義。上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)(簡稱科創(chuàng)50，代碼000688)由上海證券交易所科創(chuàng)板中市值大、流動性好的50只證券組成，反映最具市場代表性的一批科創(chuàng)企業(yè)的整體表反映科創(chuàng)板的整體表現(xiàn)。因此，本節(jié)以科創(chuàng)50指數(shù)為代表，進(jìn)一步深入分析科創(chuàng)板的投資價值。3.1科創(chuàng)板估值性價比高，盈利增長快如以下兩圖所示，截至2023.03.03，科創(chuàng)50指數(shù)的PE(TTM)為40.98倍，位于上市以來14.86%分位點；滬深300為12.16倍，分位點41.85%；中證1000為31.21倍，分位點33.11%；創(chuàng)業(yè)板指為37.27倍，分位點11.12%?？苿?chuàng)50指數(shù)的PB(LF)為4.34倍，位于上市以來6.00%分位點；滬深300為1.43倍，分位點35.42%；中證1000為2.43倍，分位點48.43%；創(chuàng)業(yè)板指為5.03倍，分位點39.29%。我們認(rèn)為，雖然科創(chuàng)50指數(shù)的PE/PB高于多數(shù)主流寬基指數(shù)，但考慮到其板塊特性以及所處歷史分位點，估值水平仍然處于較為合理的區(qū)間，具備較高的投資性價比。圖4科創(chuàng)50市盈率及其分位點(2023.03.03)圖5科創(chuàng)50市凈率及其分位點(2023.03.03)2020-2021，科創(chuàng)50指數(shù)的歸母凈利潤同比增速分別為24.51%、59.02%，均大幅2023.3.3，根據(jù)Wind一致預(yù)測數(shù)據(jù)，科創(chuàng)50指數(shù)2022-2024年的歸母凈利潤同比增12.49%)及中證500(8.20%、21.67%、19.37%)。我們認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)表明，科創(chuàng)板上市公司的盈利水平保持著較快的增長。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金融工程研究金融工程專題報告10圖6科創(chuàng)50歸母凈利潤同比(截至2023.3.3)3.2科創(chuàng)板處于新一輪上漲行情的起點根據(jù)海通證券策略團(tuán)隊2023年3月3日發(fā)布的專題報告《科創(chuàng)板迎來高質(zhì)量發(fā)展的新機(jī)遇》，近期的科創(chuàng)板類似2012年底的創(chuàng)業(yè)板，處于新一輪上漲趨勢的起點。圖7科創(chuàng)50基日至5年后凈值走勢(2023.03.03)日至5年后市盈率走勢(倍，2023.03.03)如以上兩圖所示，對比科創(chuàng)50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指自基日以來的凈值走勢，我們發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指于2010.06.01正式發(fā)布，在2010.12(約135個交易日后)開始回調(diào)，期間最大跌幅達(dá)到-52.8%，PE(TTM，下同)由發(fā)布初期的70倍左右降至12年底的35倍。在經(jīng)歷2年的調(diào)整后(約500個交易日)，于2013.01開啟一輪大牛市，由2012.12的低點攀升至2015.06的高點，期間最大漲幅高達(dá)589.7%。年底的創(chuàng)業(yè)板指。自基日以來，科創(chuàng)50指數(shù)經(jīng)歷了約7個月的震蕩上漲行情后，于2020.07(約150個交易日后)開始回調(diào)，PE估值也由高點的100倍降至2022.10的40倍。在同樣經(jīng)過了2年多的調(diào)整后(約530個交易日)，指數(shù)在2022.11企穩(wěn)回升。因此，我們認(rèn)為，科創(chuàng)板目前的走勢與2012年底的創(chuàng)業(yè)板較為相似，在未來有望走出類似創(chuàng)業(yè)板的修復(fù)行情。4.科創(chuàng)板受到市場廣泛關(guān)注從全市場與上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)掛鉤的公募產(chǎn)品來看，2022年年報數(shù)據(jù)顯示(截至2023.3.3)，共有17只產(chǎn)品(剔除RQFII、商品類基金，僅統(tǒng)計主基金)以科創(chuàng)50指數(shù)為基準(zhǔn)，其中，14只為ETF產(chǎn)品(包含聯(lián)接基金)，3只為增強(qiáng)指數(shù)型產(chǎn)品，規(guī)模合計達(dá)到816.95億元(剔除聯(lián)接基金)。金融工程研究金融工程專題報告11圖9全市場以科創(chuàng)50為基準(zhǔn)的基金規(guī)模變化(億元，截至2022年年報)從規(guī)模變化來看，如上圖所示，自科創(chuàng)板設(shè)立以來，以科創(chuàng)50指數(shù)為基準(zhǔn)的產(chǎn)品規(guī)模從2020年的288.82億元增長至2022年末的816.95億元，復(fù)合增長率高達(dá)41.42%。我們認(rèn)為，這充分證明了市場對于科創(chuàng)板的關(guān)注度越來越高，布局科創(chuàng)板的投資者明顯增多。5.總結(jié)我國經(jīng)濟(jì)正由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。在這個過程中，新經(jīng)濟(jì)是實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路，而科技創(chuàng)新則是動力引擎。以科研成果和技術(shù)創(chuàng)新為內(nèi)在驅(qū)動力的企業(yè)，將成為我國未來經(jīng)濟(jì)增長的支柱。因此，這些公司蘊(yùn)含著較大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值。在這樣的背景下，科技創(chuàng)新企業(yè)的吸引力將會越來越大。而科創(chuàng)板市場作為我國首個實行注冊制的場內(nèi)市場，其設(shè)立是為了支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營、具有穩(wěn)定的商業(yè)模式、市場認(rèn)可度高、社會形象良好、具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)。2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開市，至今已逾三年?？苿?chuàng)板設(shè)立的目的就是為了通過制度?革故鼎新?，支持科技創(chuàng)新型企業(yè)尤其是硬科技企業(yè)上市融資，獲取發(fā)展壯大所需資金。因此，在制度設(shè)計上，科創(chuàng)板一方面降低上市門檻，采取多項標(biāo)準(zhǔn)；另一方面基于上市公司特點，設(shè)計更加市場化的詢價轉(zhuǎn)讓機(jī)制，我們認(rèn)為，這些制度在促進(jìn)早期投資人和長期投資者有序?接力?、緩解二級市場壓力、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、維護(hù)科創(chuàng)板市場穩(wěn)定等方面具有積極意義。我們認(rèn)為，在我國企業(yè)向?新經(jīng)濟(jì)?轉(zhuǎn)型的背景下，以科研成果和技術(shù)創(chuàng)新為內(nèi)在驅(qū)動力的企業(yè)，將成為我國未來經(jīng)濟(jì)增長的支柱。而作為重點支持科技行業(yè)且上市門檻較低的科創(chuàng)板，更是對產(chǎn)業(yè)升級具有戰(zhàn)略意義。在?專精特新?政策以及詢價機(jī)制改革的助力下，科創(chuàng)板的未來發(fā)展前景良好，具備較高的投資價值。作為科創(chuàng)板代表的上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)，相較多數(shù)寬基指數(shù)，具備更高的投資性價比，且盈利增速較高，反映了科創(chuàng)板上市公司的估值盈利匹配度較高；同時，根據(jù)海通證券策略團(tuán)隊2023年3月3日發(fā)布的專題報告《科創(chuàng)板迎來高質(zhì)量發(fā)展的新機(jī)遇》，近期的科創(chuàng)板類似2012年底的創(chuàng)業(yè)板，處于新一輪上漲趨勢的起點，在未來有望走出類似創(chuàng)業(yè)板的修復(fù)行情。從全市場與上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)掛鉤的公募產(chǎn)品來看，2022年年報數(shù)據(jù)顯示(截至2023.3.3)，共有17只產(chǎn)品(剔除RQFII、商品類基金，僅統(tǒng)計主基金)以科創(chuàng)50指數(shù)為基準(zhǔn)，其中，14只為ETF產(chǎn)品(包含聯(lián)接基金)，3只為增強(qiáng)指數(shù)型產(chǎn)品，規(guī)模合計達(dá)到816.95億元(剔除聯(lián)接基金)。自科創(chuàng)板設(shè)立以來，以科創(chuàng)50指數(shù)為基準(zhǔn)的產(chǎn)品規(guī)模從2020年的288.82億元增長至2022年末的816.95億元，復(fù)合增長率高達(dá)41.42%。我們認(rèn)為，這充分證明了市場對于科創(chuàng)板的關(guān)注度越來越高，布局科創(chuàng)板的投資者明顯增多。金融工程研究金融工程專題報告12閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6.風(fēng)險提示本報告所有分析均基于公開信息，不構(gòu)成任何投資建議；權(quán)益產(chǎn)品收益波動較大，適合具備一定風(fēng)險承受能力投資者持有。金融工程研究金融工程專題報告13信息披露明馮佳睿金融工程研究團(tuán)隊本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數(shù)據(jù)和信息究觀點，本報告僅供海通證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可能及其所屬司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。本報告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書面授權(quán)，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或證券投資咨詢業(yè)務(wù)。金融工程研究金融工程專題報告14閱讀正文之后的信息披露和法律聲明曹曹蕾娜cln13796@海通證券股份有限公司研究所路穎所長(021)23219403luying@勇副所長(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@涂涂力磊所長助理(021)23219747tll5535@余文心所長助理(0755)82780398ywx9461@宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊219820應(yīng)鎵嫻(021)23219394李俊(021)23154149聯(lián)系人3219674itongcomlj@haitongcom王宇晴wyq14704@侯歡(021)23154658hh13288@金融工程研究團(tuán)隊)23219732鄭雅斌(021)23219395羅蕾(021)23219984余浩淼(021)23219883袁林青(021)23212230黃雨薇(021)23154387張耿宇(021)23212231聯(lián)系人1)23154170金融產(chǎn)品研究團(tuán)隊fengjr@hengybhaitongcomll@yhm91@ylq9@ongcomzgy303@zll@cjh@倪韻婷(021)23219419唐洋運(021)23185680徐燕紅(021)23219326談鑫(021)23219686莊梓愷(021)23219370譚實宏(021)23219445吳其右(021)23185675聯(lián)系人滕穎杰(021)23219433章畫意(021)23154168陳林文(021)23219068魏瑋(021)23219645江濤(021)23219819gcomxyh10763@tx0771@itongcomtsh55@wqy2576@tyj13580@zhy13958@clw14331@ww14694@jt13892@舒子宸szc14816@張弛(021)23219773zc13338@團(tuán)隊021)23154121jps10296@8xyg6052@鈕宇鳴(021)23219420ymniuhaitongcom021)23154142wqz709@高上(021)23154132gs@)23154122haitongcom聯(lián)系人1)23219733zzx9@聯(lián)系人54116wgj5@7wxk2750@4123wyq745@35藏多(021)23212041fxl3957@zd@楊錦(021)23154504聯(lián)系人yj12@麗萍(021)23154124slp9@余培儀(021)23219400ypy768@zzr@021)23219812劉穎(021)23214131wzh978@aitongcom政策研究團(tuán)隊3219434吳一萍(021)23219387朱蕾(021)23219946周洪榮(021)23219953聯(lián)系人muyipinghaitongcomzl6@zhr381@紀(jì)堯jy14213@石油化工行業(yè)鄧勇(021)23219404朱軍軍(021)23154143胡歆(021)23154505聯(lián)系人219635yonghaitongcomzjj@gcomzhr4@心(0755)82780398鄭琴(021)23219808賀文斌(010)68067998朱趙明(021)23154120梁廣楷(010)56760096孟陸861056760096聯(lián)系人周航(021)23219671彭娉(010)6806799819164ywx1@zq@hwb50@lgk71@haitongcomzh@pp13606@xzj2@王猛(021)231540171980785705鳴(021)23154145公用事業(yè)wm10860@傅逸帆(021)23154398fyf11758@fqh12888@吳杰(021)23154113wj10521@zjy15229@聯(lián)系人lym15114@余玫翰(021)23154141ywh14040@閻石ys14098@批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)李宏科(021)23154125高瑜(021)23219415汪立亭(021)23219399聯(lián)系人gy362@wanglt@zbq92@有色金屬行業(yè)行業(yè)0)5806790754392ngcom21)23219747tll535@19104ongcom甘嘉堯(021)23154394com謝鹽(021)23219436xieyhaitongcom小雯(021)23154120sxw268@cxl@聯(lián)系人聯(lián)系人聯(lián)系人9zjm37@21)23219774康百川(021)23212208cbr3@kbchaitongcom219383zhh96@金融工程研究金融工程專題報告15李軒(021)23154652aitongcom李淼(010)58067998aitongcom房青(021)23219692fangq@xjc802@王濤(021)23219760wt12363@徐柏喬(021)23219171xbq583@748aitongcom聯(lián)系人吳杰(021)23154113wj21@聯(lián)系人朱彤(021)23212208zt684@聯(lián)系人文燦(021)23154401wc3799@姚望洲(021)23154184ywz2@63xym863@文韜(021)23219389aitongcomhaitongcomwzp273@基礎(chǔ)化工行業(yè)劉威(0755)82764281張翠翠(021)23214397孫維容(021)23219431李智(021)23219392聯(lián)系人itongcomgcomswr178@ngcom李博lb14830@機(jī)行業(yè)1)23219392楊林(021)23154174于成龍(021)23154174洪琳(021)23154137聯(lián)系人楊蒙(0755)23617756zhd4@comycl@ngcomym254@行業(yè)余偉民(010)50949926ywm11574@楊彤tx12741@聯(lián)系人夏凡(021)23154128xf13728@徐卓xz14706@楊昊翊yhy1